第章货币政策(ppt)

货币政策工具创新不足
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加强货币政策与财政政策的协调配合
财政政策在促进经济增长、调整经济结构等方面具有重要作用，与货币政策相互配合可以形成政策合力，提高调控效果。
推动金融市场发展
加快金融市场基础设施建设，完善金融市场法律法规体系，提高金融市场透明度和运行效率，为货币政策传导提供有力支持。
选择性货币政策工具
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利率传导机制理论是最早被提出的货币政策传导理论，从19世纪末到20世纪初，维克塞尔、费雪、马歇尔等经济学家就围绕利率展开对经济和货币均衡过程的研究，其中维克塞尔的累积过程理论最有影响。
利率传导机制
信用传导机制的基本观点认为，金融市场中的信息不对称问题可导致逆向选择和道德风险问题，这些问题又影响到金融市场，引起金融市场交易成本的增加，降低了金融市场在将储蓄转化为投资过程中的作用。
货币政策目标是一国中央银行或货币当局采取的货币政策希望达到的最终目的。包括稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
货币政策的目标
货币政策的定义
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指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括存款准备金制度，再贴现政策，公开市场业务。
存款准备金制度
再贴现政策
公开市场操作
通过调整再贴现率，影响商业银行从中央银行获得资金的成本，进而调控市场利率和货币供应量。
中央银行在公开市场上买卖有价证券，从而调控市场流动性和利率水平。
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CHAPTER

货币政策工具
包括调整再贴现率、调整法定存款准备金率、公开市场操 作等，以影响市场利率和银行信贷规模，进而影响投资和 消费。
经济增长的挑战
货币政策在促进经济增长的同时，也需要应对经济过热、 通货膨胀等挑战，保持经济稳定增长。
价格稳定
价格稳定
指物价总水平的稳定，即商品和 服务的平均价格水平保持稳定。 货币政策通过控制货币供应量和 市场利率，防止通货膨胀和通货
行通过各种货币政策工具的运用，来实现货币政策目标。
对经济发展具有重要影响
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货币政策目标的实现，对促进经济增长、稳定物价、充分就业
等具有重要意义，对整个经济发展具有重要影响。
对国际收支平衡具有重要影响
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在开放经济条件下，货币政策目标的实现，对国际收支平衡具
有重要影响，有利于维护国家经济安全。
货币政策目标的演变历程
利率市场化程度不足
利率市场化程度不足可能影响货币政策利率传导机制的有效性。
经济周期对货币政策目标的影响
经济增长与通货膨胀
在经济扩张期，货币政策需关注控制通货膨胀，防止经济过 热；在经济衰退期，货币政策需关注促进经济增长，防止经 济衰退。
就业与经济增长
货币政策需关注促进就业和经济增长的平衡，在经济衰退期 ，通过扩张性货币政策刺激经济增长，增加就业；在经济扩 张期，通过紧缩性货币政策控制通货膨胀，防止过度扩张。
公开市场操作
通过在公开市场买卖政府 债券，影响市场上的货币 供应量，进而调节市场利 率水平。
货币政策工具的实践应用
应对经济过热
通过提高存款准备金率、提高再贷款利率等措施，减少市场货币 供应量，抑制通货膨胀。
应对经济衰退
通过降低存款准备金率、降低再贷款利率等措施，增加市场货币供 应量，刺激经济增长。

2015年9月1日，中国人民银行再次以利率招标方式开展了短期流动性调节工具 （SLO）操作1400亿元，期限为6天期，中标利率2.35%。
精选课件
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短期流动性调节工具（SLO）操作情况表
操作日期
公开市场短期流动性调节工具以7天期以内短期回购为主(Reverse REPO)，操 作在七天期等品种工具之后，继续构建隔夜等超短期品种，遇节假日可适当延长操 作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。该工具原则上在公开市场常规操作的 间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良 好、政策传导能力强的部分金融机构。
并且，通过公开市场业务影响银行储备需要时间，它不能立即生效，而要通过
银行体系共同的一系列买卖活动才能实现。公开市场业务发挥作用的先决条件
是证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征。同时，中
央银行必须拥有相当的库精存选课证件券。
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我国常用政策工具
定义 作用机制
存款准备金制度：中央银行依据法律所赋予的
央行 央行 央行
精选课件
三农贷款和 小微贷款
三农贷款和 小微贷款 银行贷款
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常备借贷便利
定义 设立原因
备借贷便利(StandingLendingFacility，简称SLF)，是全球大多数中央银行都设立 的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧央行的边际贷款便利、英格 兰银行的操作性常备便利、加拿大央行的常备流动性便利等。其主要作用是提高货币 调控效果，有效防范银行体系流动性风险，增强对货币市场利率的调控效力。
我国货币政策工具实践
•2007年我国国民经济运行中投资增长过快，通货膨胀压力有所增大，央行加大利率 杠杆的调控作用，先后六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。

货币政策的目标、工具和传导机制
货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社 会经济对货币政策的客观要求。主要有稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国 际收支等。 运用货币政策所采取的主要措施： 控制货币发行；控制和调节对政府的贷款；推行公开市场业务；改变存款准备金率； 调整再贴现率；选择性信用管制；直接信用管制。 货币政策传导机制，是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融 机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影 响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、汇率、资产价格等渠道 进行的。
存款准备金率对股票市场的影响
存款准备金率009年为例）
• 2009年货币政策对房地产市场采取供给、需求双向驱动的作用方式， 对房地产市场产生了积极影响，主要表现在：一是房地产市场呈现平 稳发展、贩销两旺的局面，二是房地产市场成为提升银行贷款质量、 保证收益率、优化贷款结构的重要领域。但同时，也导致商品房价格 上涨过快、银行的房地产行业信贷风险上升等负面影响。
中国的货币政策
组员：
货币政策
货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给 以及调控利率的各项措施，是中央银行实现其职能的核心所在。它是国家调节经 济活动的重要手段，其内容较为广泛，既包括货币政策的目标和手段，又包括运 用这些手段的作用机制和调节过程。货币政策是国家经济政策的重要组成部分， 在现代经济生活中发挥着日益重要的宏观调控作用。货币政策有狭义货币政策和 广义货币政策之分。
2.自08年以来，为应对全球金融危机，中国采用适度宽松的货币政策，使得市场上 流通的货币量大增。但货币供给的增加并不能直接导致实体经济的快速发展，这是 因为货币供给与实体经济之间有偏离的。尽管自08年经济危机以后宽松的货币政策 释放了巨大数额的新增资金，但我国的实体经济却并未呈现与此相适应的强劲增长。

观测货币政策的效力并保证最终目标的实现，在货币政策工具和最终目 标之间插入的一些过渡性指标。
二、货币政策中介目标
（一）中介目标的含义及其选择标准
2、选择标准 可测性：便于观察、分析和监测；能够迅速获取 可控性：在足够短的时间内接受货币政策工具的影响 相关性：两者之间必须存在密切、稳定和统计数量上的相关性
体保持稳定，不发生明显的波动，也就是要求既要防止物价上涨，又要 防止物价下跌。
货币政策的首要目标就是将一般物价水平的上涨幅度控制在一定范 围内，以防止通货膨胀。从各国货币政策的实际操作来看，一般要求物 价上涨率应控制在5%以下，以2%～3%为宜。
一、货币政策最终目标
（一）货币政策最终目标的内容
2、充分就业 充分就业，是指有劳动能力并愿意参加工作者， 都能在较合理的条
（一）存款准备金制度
1.法定存款准备金制度的作用机理 中央银行变动法定存款准备金率的主要途径发挥作用： ①通过影响商业银行的超额准备金余额，从而调控其信用规模。 ②通过影响存款乘数，从而影响商业银行的信用创造能力。
一、一般性货币政策工具
（一）存款准备金制度
2.法定存款准备金制度的特点及发展趋势
法定存款准备金率是货币政策中最猛烈的工具之一，其政策效果表现在： ①通过货币乘数来影响货币供给量，即使调整幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波 动； ②即使法定准备金率不变，也会限制了存款机构创造派生存款的能力； ③即使商业银行等存款机构持有超额准备金，法定准备金率的调整也会产生效果，如提 高法定准备金率将冻结一部分超额准备金。
货币供应量代表了一定时期的有效需求总量和整个社会的购买力，对最 终目标有直接影响，由此其与最终目标直接相关。
二、货币政策中介目标
（三）远期中介目标

Vist the Web site of PBC,and obtain the most recent data of required reserve tatio and the open market operation,
Try to expain the change of the moneytary policy of PBC,do you think it run well? Why?
Exercise 2
The banking system has $2 trillion of deposits and no excess reserves .
If the Fed lowers the required reserve ratio from 0.1 to 0.05,calculate the change in
控制货币供给
贴现率如何发挥作用
当美联储提高贴现时：
银行必须为它们从美联储借的经济准备鑫支 付更高的价格。
银行努力持有减少的准备金。 但是，在法定准备金既定时，银行必须减少
它们的贷款。 这就减少了货币量。
控制货币供给
贴现率如何发挥作用
当美联储提高贴现时：
银行为它们从美联储借的任何准备金支付较 低的价格。
Required reserve ratio The deposit multiplier How the 3 tools of Fed/PBC work? Or how to
influence the quantity of money by the 3 tools?
Some homework
系列
准备金 14 063美元
存款 56 250美元

• 具体是通过预期引导和资产购买两条渠道对经济施加影响。
• 如，美国量化宽松政策主要通过美联储大规模资产购买 （large scale asset purchase，LSAP） 方式实施。每当美联储发表LSAP公告时，信号效应 都会产生，即市场参与者就此捕捉到央行对未来经济发展态势的判断。因此， LSAP公告传递了未来政策利率走势的信息，使投资者意识到长期内短期利率 将维持在较低水平，从而增加投资和消费，促使经济回升。
第10讲 货币政策
10.1
货币政策的最终目标
货币政策最终目标
• 货币政策最终实现的金融调控目标 • 常见最终目标：
• 物价稳定 • 充分就业 • 经济增长 • 金融市场稳定 • 国际收支平衡、汇率稳定 • 最终目标是可变的
物价稳定
• 《中国人民银行法》第三条，我国货币政策目标是保持货 币币值的稳定，并以此促进经济增长。
• 物价稳定是央行首要目标
2010年至2011年间，中国人民银行5 次上调基准利率，13次上调法定存款 准备金率。
物价稳定
• CPI与基准利率同步走势 • 央行判断物价是否稳定：CPI
充分就业
• 失业： 自愿失业+非自愿失业（摩擦、季节、周期失业）
• 失业=不稳定 • 货币政策调节对象是周期性失业 • 自然失业率：4%~6%
选择性货币政策工具
• 间接信用控制 • 消费者信用控制 • 不动产信用控制 • 优惠利率 • 证券市场信用控制
• 直接信用控制 • 存贷款最高利率限制 • 信用配额 • 商业银行的流动性比率限制 • 其他以行政命令进行信用控制的操作
• 其他信用指导 • 道义劝告 • 窗口指导
非常规货币政策工具
• 前瞻指引（forward guidance）政策，是指中央银行向公众发布关于未来货 币政策取向的信息，通过提高货币政策的前瞻性和有效性引导经济平稳运行， 是中央银行沟通的一种方式和手段，也是中央银行管理预期的一种手段，目 的在于引导市场长期预期，实现预期协调和经济调控。

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可三测性、。货中央币银政行能策够对的这中些被介作为目货标币政与策中传介导目标机的 制
变量加以比较精确的统计。所以，这种变量必须具有比
选 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ明确的定义，以便于中央银行对它加以观察、分析和
择 货
监测。同时，中央银行能够迅速地获取这一变量的准确 数据。
币可控性。中央银行所选择的货币政策中介目标必须与它所 政 运用的货币政策工具具有密切的、稳定的联系，以便较 策 有把握地将它控制在确定的或预期的范围内。。 中 介相关性。作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终
全由它自主决定。 ❖ 公开市场业务具有很大的灵活性。 ❖ 公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随
时作出逆向的操作。 ❖ 公开市场业务的运用符合政策目标的需要。
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二、货币政策的工具
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二、货币政策的工具
选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门、 个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策 工具。
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二、货币政策的工具
公开市场业务
公开市场业务（也称“公开市场操作”），是 指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证 券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货 币，以控制货币供应量，并影响市场利率的一种 行为。
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二、货币政策的工具
公开市场业务的优点： ❖ 中央银行处于主动的地位，其买进或卖出有价证券的规模完
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一、货币政策的最终目标
协调货币政策目标之间矛盾的主要方法
在货币政策的实践中，协调不同目标之间矛盾的方法主要 有如下三种：一是对相互冲突的多个目标统筹兼顾，力求协 调或缓解这些目标之间的矛盾；二是根据凯恩斯学派的理论， 采取相机抉择的操作方法；三是将货币政策与财政政策及其 他政策配合运用。