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财务估价(1)

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财务估价的基础概念

财务估价的基础概念

时间价值计算的计息方式
单利 :只是本金计算利息，所生 只是本金计算利息， 均不加入下期本金计算利息的一 利息均不 利息均不加入下期本金计算利息的一 种计息方法。 种计息方法。 不仅本金要计算利息， 复利 :不仅本金要计算利息，利 息也要加入下期本金 加入下期本金计算利息的一种 息也要加入下期本金计算利息的一种 计息方法。 计息方法。
复利计息方式下资金时间价值的 基本计算
举例： 举例：(F/p,5%,3)=1.157625 某人拟购房，开发商提出两种方案， 例: 某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元 万元； 一是现在一次性付 万元；另一方案是 5年后付 年后付100万元，若目前的市场利率是 万元， 年后付 万元 7%，应如何付款？ ，应如何付款？
名义利率和实际利率（有效年利率） 名义利率和实际利率（有效年利率）
A公司平价发行一种三年期，票面利率为6%， 公司平价发行一种三年期，票面利率为 公司平价发行一种三年期 ， 每年计息一次，到期还本的债券； 每年计息一次，到期还本的债券； 实际年利率= 名义利率=6% 实际年利率 名义利率 B公司平价发行一种三年期，票面利率为6%， 公司平价发行一种三年期，票面利率为 公司平价发行一种三年期 ， 每半年计息一次，到期还本的债券； 每半年计息一次，到期还本的债券； 实际年利率=（ 实际年利率 （ 1+6%/2 ）2 - 1 =1.0609-1=6.09%
单选题】 万元， 【例•单选题】某人退休时有现金 万元，拟 单选题 某人退休时有现金10万元 选择一项回报比较稳定的投资， 选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度 能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的 元补贴生活。 能收入 元补贴生活 那么， 实际报酬率应为（ 实际报酬率应为（ ）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04%

注册会计师试题-专题3财务估价基础课后作业(财务管理部分)

注册会计师试题-专题3财务估价基础课后作业(财务管理部分)
（6）假设按照80%和20%的比例投资甲、乙两个投资项目构成投资组合，计算该组合的综合β值和组合的投资收益率。
参考答案及解析
计算分析题
1.
【答案】
（1）甲股票的期望收益率=（6%+9%+10%+7%）/4=8%
乙股票的期望收益率=（12%+7%+6%+11%）/4=9%
（2）甲股票收益率的标准差
=
=1.83%
（2）分别计算甲、乙两个投资项目收益率的标准差；
（3）分别计算甲、乙两个投资项目收益率的变化系数；
（4）假设资本资产定价模型成立，无风险报酬率为5%，股票市场的平均收益率为12%，分别计算甲、乙两个投资项目的β值；
（5）假设股票市场收益率的标准差为8%，分别计算甲、乙两个投资项目收益率与市场组合收益率的相关系数；
（5）甲项目收益率与市场组合收益率的相关系数=0.64×8%/10.69%=0.48
乙项目收益率与市场组合收益率的相关系数=0.59×8%/6.24%=0.76
（6）组合的综合β值=80%×0.64+20%×0.59=0.63
组合的投资收益率=80%×9.5%+20%×9.1%=9.42%。
专题三财务估价基础
计算分析题
1.假定甲、乙两只股票最近4年收益率的有关资料如下：
年份
甲股票的收益率
乙股票的收益率
2010
6%
12%
2011
9%
7%
2012
10%
6%
2013
7%
11%
要求：
（1）计算甲、乙两只股票的期望收益率；
（2）计算甲、乙两只股票收益率的标准差；
（3）计算甲、乙两只股票收益率的变化系数；

第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计

第一讲财务估价-基础概念、股票和债券估计
第一讲 财务估价
一、基础概念 （一）货币时间价值：
1、定义 2、货币时间价值和利率 3、复利终值、现值 4、年金终值和现值
（二）风险和风险报酬 1、单项资产的风险衡量：期望报酬率、标
准差、变化系数；单项资产的β系数 2、投资组合的风险与报酬 （1）投资组合的风险：β系数 （2）投资组合的报酬：加权平均
3、永久债券 ：没有到期日，永不停止定期支 付利息的债券 。
（二）债券的到期收益率
到期收益率是指以特定价格购买债券并 持有到期日所能获得的收益率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入 价格的折现率。
例：ABC公司19×1年2月1日以1105元，购 买一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券 至到期日，计算其到期收益率。
（一）资本成本 1、定义：投资资本的机会成本。（将投资
用于本项目投资所放弃的其他投资机会的 收益。）
其他提法：最低期望报酬率、投资项目 的取舍率、最低可接受报酬率。
2、资本成本与投资收益率 @从筹资者角度看，资本成本与公司筹资活 动有关，是公司筹集和使用资金的成本；
@从投资者角度看，投资收益率与资金提供 者要求的报酬率有关，是投资者的必要报 酬率。
备注： a、优先股、留存收益的资本成本？ b、债券、股票发行费用的处理？
3、加权平均资本成本 ✓ 账面价值加权 ✓ 实际市场价值加权 ✓ 目标资本结构加权（主要使用该指标）
4、影响资本成本的因素???
4、影响资本成本的因素??? 外部因素： ✓ 利率、市场风险溢价、税率… 内部因素： ✓ 资本结构、股利政策、投资政策…
用i=6%试算： 80×（P/A,6%，5）+1000× （P/S,6%，5） =1083.96（元）

财务管理2财务估价

财务管理2财务估价

郑州大学●李尽法
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二、货币时间价值的计算
F=A(((1+r )n+1-1)/r –1)，它和普通年金终值系数相 比，期数加1，系数减1，简记作: [(F/A，r，n+1)-1] 例：A=200，r=8%,n=6的预付年金终值FA是多少？ （1584.60）
郑州大学●李尽法
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二、货币时间价值的计算
郑州大学●李尽法
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二、货币时间价值的计算
3、递延年金的计算 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以 后的年金。一般用m表示递延期数，用n表示连续支 付的期数。 递延年金终值的计算方法和普通年金终值的计算方 法类似。 递延年金现值的计算方法有三种：
郑州大学●李尽法
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二、货币时间价值的计算
2、复利现值的计算 P = F/(1+r )n 1/(1+r)n是复利现值系数,可以简写为（P/F，r，n)查 表可得. 例：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资 报酬率为10%，他现在应该投入多少？ 10000=P(1+10%)5 p=10000*0.62
郑州大学●李尽法
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一、货币时间价值
（三）在财务管理中的作用 2、筹资决策的依据
郑州大学●李尽法
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二、货币时间价值的计算
（一）单利计息 单利(Simple Interest)计息是指只按本金计算利息 而利息部分不再计息的一种方式。单利利息的计算 公式为： I＝P×r×n 例： 某企业向银行借款300万元，借期为3年，年利 率为6％，则3年利息为： I =300×6％×3=54(万元)
郑州大学●李尽法

财务估价原理

财务估价原理

(1 i ) n 1 或 为年金终值系数 i
公式（3-4）的推导过程：
由于FVAn A(1 i )0 A(1 i )1 A(1 i ) 2 A(1 i )n 2 A(1 i ) n 1
（1）
将(1)式两边同乘以(1+i)得：
FVAn (1 i) A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i)n1 A(1 i)n
A-第一年年末现金流 i-折现率 g-年金增长率
（3-8）
第二节
债券估价
一、债券的概念
债券(bond)是企业或政府发行的一种债务 性证券。
债券的三要素： 票面金额，债券到期后的还本额 票面利率，用于确定债券的每期利息 债券期限
注意

同学们一定要学会查表
总结：
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤： 1.完全地了解问题； 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问
6.1051可通过查期限5年、年利率为10%的年金终值系数表求得。
第一节
货币时间价值
普通年金终值计算过程示例（年金为1元，假定 利率为10%，期数为4年）
0 1 2 3 4
1
1
1
1
1 1.1 1.21 1.331 4.641
第一节
货币时间价值
FVAn A(1 i)0 A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i) n2 A(1 i) n1
第一节
货币时间价值
2.普通年金终值
每期期末收入或支出等额现金流的复利终值之 和，一般用FVA表示，A为每期的收付额。
例：某公司有一个基建项目，分5年投资，每年年末投 入400 000元，预计5年后建成。若该项目投资所需款 项来自银行借款，借款利率为10%，则该项目的投资总 额是多少？

财务估价的基础概念--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章练习

财务估价的基础概念--注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章练习

注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章练习财务估价的基础概念一、单项选择题1、下列关于证券组合风险的说法中，错误的是（）。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合D.如果存在无风险证券，有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线；否则，有效边界指的是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线2、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（）。

A.如果协方差大于0，则相关系数一定大于0B.相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长C.如果相关系数为0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险D.证券与其自身的协方差就是其方差3、已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15%和10%，无风险利率为5%，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金30%的资金，将所有的资金均投资于风险组合M，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。

A.13%和18%B.20%和15%C.18%和13%D.15%和20%4、下列说法不正确的是（）。

A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数5、某企业面临甲、乙两个投资项目。

经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目预期收益率的标准差小于乙项目预期收益率的标准差。

对甲、乙项目可以做出的判断为（）。

A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬率会高于其预期报酬率D.乙项目实际取得的报酬率会低于其预期报酬率6、在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（）。

财务估价的基础概念--注册会计师辅导《财务成本管理》第四章讲义1

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。

本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。

但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。

主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

2）存在依据：投资收益率的存在。

2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。

3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。

2）换算的依据：收益率。

二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。

2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。

3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。

房屋估价财务管理制度

第一章总则第一条为规范房屋估价机构的财务行为，加强财务管理，提高财务工作水平，确保房屋估价工作的公正、公平、公开，特制定本制度。

第二条本制度适用于从事房屋估价业务的机构及其员工。

第三条房屋估价机构的财务管理应遵循以下原则：（一）合法性原则：遵守国家法律法规和财务会计制度；（二）真实性原则：财务数据真实、准确、完整；（三）完整性原则：财务核算全面、完整；（四）及时性原则：财务信息及时反映业务情况；（五）安全性原则：确保财务资金安全。

第二章财务核算第四条房屋估价机构应按照《企业会计准则》的要求，建立健全财务核算制度。

第五条房屋估价机构应设置专门的财务部门，负责财务核算、财务报告编制、财务监督等工作。

第六条房屋估价机构应建立健全账簿，包括总账、明细账、日记账等，确保账目清晰、完整。

第七条房屋估价机构应按月编制财务报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，及时反映财务状况。

第八条房屋估价机构应定期进行财务分析，对财务状况进行评估，为决策提供依据。

第三章收入管理第九条房屋估价机构应按照业务合同约定，合理确定估价服务收费标准。

第十条房屋估价机构应建立健全收费管理制度，明确收费流程、收费标准和退费规定。

第十一条房屋估价机构应按照规定开具发票，确保收入合法合规。

第四章支出管理第十二条房屋估价机构应按照国家有关法律法规和财务会计制度，合理编制支出预算。

第十三条房屋估价机构应建立健全支出审批制度，明确支出审批权限和程序。

第十四条房屋估价机构应加强支出管理，确保支出合法、合规、合理。

第五章资金管理第十五条房屋估价机构应建立健全资金管理制度，确保资金安全、合理使用。

第十六条房屋估价机构应加强银行账户管理，定期核对账户余额，防止资金流失。

第十七条房屋估价机构应加强现金管理，确保现金收支符合规定。

第六章内部控制第十八条房屋估价机构应建立健全内部控制制度，确保业务活动的合规性。

第十九条房屋估价机构应设立内部审计部门，对财务工作进行定期审计。

财务估价的基础概念

财务估价的基础概念1. 引言财务估价是一个用于评估公司、项目或资产价值的过程。

它是基于财务数据和相关因素进行的分析，旨在确定其合理的市场价格。

财务估价是投资决策、企业重组、财务规划等活动中的核心环节。

本文将介绍财务估价的基础概念，包括财务估价的定义、目的和常用方法等。

2. 财务估价的定义财务估价是通过对企业、项目或资产的现金流量、风险和价值进行分析，确定其在市场上的合理价格。

财务估价的目的是为了了解一个公司或项目的真实价值，并为决策者提供有关投资、融资和经营活动的重要参考信息。

3. 财务估价的目的财务估价的目的有以下几点：3.1 投资决策财务估价可以帮助投资者评估不同资产或项目的价值，并选择最有价值的投资机会。

通过对现金流量、风险和回报等因素进行分析，可以为投资决策提供科学的依据。

3.2 企业重组在企业兼并、收购、分立等重组活动中，财务估价是非常重要的。

它可以帮助企业确定合理的收购价值、股权价格和交换比例，从而保证重组活动的合理性和可持续性。

3.3 财务规划财务估价可以帮助企业进行财务规划，确定可行的融资方案，优化资本结构，提高企业价值。

通过对现金流量、盈利能力和偿债能力等指标进行评估，可以为企业的财务管理提供参考依据。

4. 财务估价的方法财务估价主要有以下几种方法：4.1 直接估价法直接估价法是最常用的财务估价方法之一。

它基于企业或项目的现金流量进行估值，通过贴现现金流量或计算净现值来确定价值。

直接估价法的优点是简单易懂，适用于多种情况。

4.2 相对估价法相对估价法是通过将企业或资产与同行业或相似企业或资产进行比较，确定其相对价值。

常用的相对估价方法包括市盈率法、市净率法和市销率法等。

相对估价法的优点是简便快捷，但需要注意选取合适的比较对象。

4.3 实物估价法实物估价法是将企业或资产视为一个独立的实体进行估价。

通过对相关权益、负债和现金流量等因素进行分析，确定其价值。

实物估价法适用于一些特殊的情况，如不可分割的固定资产、自然资源等。

4.财务估价的基础概念客观题练习及答案解析

第四章财务估价的基础概念题目1一、单项选择题1．假设以每年10%的利率借入30000元，投资于某个寿命为10年的项目。

为使该投资项目成为可行项目，每年至少应回收的现金数额为（）元。

A．6000B．3000C．5374D．48822．某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金的本利和为（）元。

A．671561B．610510C．871656D．6105393．企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，租期为5年，租赁费综合率为12％，若采用先付租金的方式，租赁期满设备归企业所有。

则平均每年支付的租金为( )万元。

A．123.85B．138.77C．245.43D．108.834．在给定的年限内等额清偿初始投入的资本或所欠债务的指标叫（）。

A．偿债基金B．即付年金C．复利现值D．年资本回收额5．年金所具有的特征中不包括（）。

A．至少是两期B．期限要连续C．金额相等D．每期期末收付6.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是( )。

A.0.04B.0.16C.0.25D.1.007.如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合( )。

A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵销风险D.风险等于两只股票风险之和8.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。

A.股票的预期收益率与β值线性相关B.在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大C.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大D.若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险9.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。

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PV=80/（1＋10%）1＋80/（1＋10%）2＋80/（1＋10%）3
＋80/（1＋10%）4＋（80＋1 000）/（1＋10%）5
=80×（p/A,10%,5）＋1 000×(p/s,10%,5)
=80×3.791＋1 000×0.621
=303.28＋621
> =924.28(元)
920
财务估价(1)
二、货币时间价值的计算续2
• 某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在 一次性付80万元，另一方案是5年后付100万 元若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？
• 方案2的现值： P=1000000×（1+ 7%）-5 或 =1000000（P/S，7%，5）=713000 两种计算结果说明，方案二优。
第二种方法，是假设递延期中也进行支付，先求出（m＋n）期
的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现
值，即可得出最终结果。
财务估价(1)
5 永续年金 是无限期定额支付的年金。p=A/i 例题3：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10 000 元奖金。若利率为10％，现在应存入多少钱？ P=10 000÷10% =100 000（元） 例题4：如果一股优先股，每季分得股息2元，而利率是每年 6％ 。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱 来购买此优先股？ P=2×4÷6%=133.33(元）
折算时，报价利率根据实际的周期利率乘以一年的复利次数得出， 已形成惯例。
财务估价(1)
ห้องสมุดไป่ตู้
（三）债券价值与到期时间
• 债券价值不仅受折现率的影响，而且受债券到期时间的影 响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间的时 间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩短，至 到期日时该间隔为零。
• 在折现率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票面 利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近， 至到期日债券价值等于债券面值。当折现率高于票面利率 时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等 于债券面值；当折现率等于票面利率时，债券价值一直等 于票面价值；当折现率低于票面利率时，随着时间向到期 日靠近，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。
示
财务估价(1)
二、货币时间价值的计算续1
• 例1：某人拟购房，开发商提出两种方案，一 是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付 100万元若目前的银行贷款利率是7%，应如何 付款？ 方案一的终值：S5=800000*（1+7%） 5=1122080或 S5=800000*（S/P，7%，5）=1122080 方案二的终值：S5=1000000
• PV = 40×（p/A，10％÷2，5×2）+1 000×（p/s，10％÷2， 5×2）
• = 40×7.7217+1 000×0.6139 = 308.87+613.90 = 922.77（元） • 该债券的价值比每年付息一次时的价值（924.28元）降低了。债券
付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢 价出售，则情况正好相反。 • 【例9】有一面值为1 000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息 一次的债券。假设折现率为6％，则债券价值为： • PV = 40×（p/A，3％，10）+1 000×（p/s，3％，10） • = 40×8.5302+1000×0.7441 • = 341.21+744.10 • = 1 085.31（元） • 该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元，每半年付息一次使其价 值增加到1 085.31元。
• 【例7】有一5年期国库券，面值1 000元， 票面利率12％，单利计息，到期时一次还 本付息。假设折现率为10％（复利、按年 计息），其价值为： PV = （1000+1000×12%×5）÷ （1+10%）5 = 1600÷1.6105 = 993.48（元）
财务估价(1)
2、平息债券：指利息在到期时间内平均支付的债券。 支付的 频率可能是一年几次。
财务估价(1)
2020/12/10
财务估价(1)
总论
• 货币时间价值因素和风险因素是始终贯穿财务管 理决策的两条红线，为考虑货币时间价值和风险 因素的有关决策提供一些决策的手段、方法和工 具。资本资产定价模型既可以计算股票的收益率， 也可以用来计算权益资本成本，进而为计算加权 平均资本成本奠定基础，而加权平均资本成本的 计算为投资项目和企业价值评估的现金流量折现 法提供了折现工具；固定成长股票价值的计算模 型也为企业价值评估的现金流量折现模型提供了 方法；投资组合可以分散非系统性风险的思想也 为投资项目决策中只考虑项目的系统性风险的做 法提供了理论依据；债券到期收益率的计算也与 债务资本成本的计算有着密切的关系。
财务估价(1)
二、货币时间价值的计算续3
• 1.名义利率与实际利率 • 实际年利率和名义利率之间的关系是：
1＋i=(1＋r/M)M • R----名义利率 • M----每年复利次数 • i----实际利率 • 插值法计算实际年利率。
财务估价(1)
货币时间价值的计算续4
• 例2，本金1 000元投资5年，年利率8％， 每季度复利一次，则：每季度利率=8％ ÷4=2％，复利次数=5×4=20
财务估价(1)
（四）债券价值与利息支付频率
• 1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期 作一单笔支付的债券，也称“零息债券”。
见例6、例7：
财务估价(1)
• 【例6】有一纯贴现债券，面值1 000元， 20年期。假设折现率为10％，其价值为： PV=1000÷（1+10%）20= 148.60（元）
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财务估价
• 第一节 货币的时间价值 • 第二节 债券估价 • 第三节 股票估价 • 第四节 风险和报酬
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概论
1、财务估价是指对一项资产价值的估计。资产的 内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来 现金流量的现值.它与资产的账面价值,清算价值和 市场价值既有联系,也有区别. 2、账面价值：资产负债表列示的资产价值。 3、市场价值：资产在交易市场的价值。它是买卖 双方竞价后产生的双方都能接受的价格.内在价值与 市场价值有密切关系.如果市场是有效的,内在价值 与市场价值应当相等. 4、清算价值：企业清算时一项资产单独拍卖价格。 清算价值以将进行清算为假设情景,而内在价值以继 续经营为假设防景,这是两者的主要区别. 5、财务估价基本方法：折现现金流量法。
PV——债券价值 I——每年的利息 M——到期的本金 i-——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低
报酬率。 n——到期的年数
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[例5]ABC公司拟于19×1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券， 其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的 1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的市价是920元，应否 购买该债券？
假定上述优先股息是每年2元，而利率是年利6％，该优 先股的价值是： P=2÷6％=33.33（元）
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第二节 债券估价
一、债券的概念
债券：是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付 一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
三要素：债券面值、债券票面利率、债券的到期日。
二、债券的价值
2、以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算时间 点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在时点。 见例10：
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• 【例10】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8％， 每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4 月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的折 现率为10％，问该债券的价值是多少 ？
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3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。英国和
美国都发行过这种公债。
（五）流通债券的价值流通债券是指已发行并在二级市场
上流通的债券。
特点：1、到期时间小于债券发行在外的时间； 2、估价的时点不在发行日，可是任何时点，会产生 非整数计息期问题
估价方法：1、以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数 计息期折现。
• 2003年5月1日利息的现值为： • PV（1） = （1000*8%) ÷(1+10%)1/12 = 79.367（元） • 2004年5月1日利息的现值为：PV（2） =
（1000*8%) ÷(1+10%)13/12 = 72.152（元） • 2005年5月1日利息的现值为： • PV（3）= （1000*8%) ÷(1+10%)25/12 = 65.595
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（三）年金的计算 续1 • 2、偿债年金 ：是指为使年金终值达到 既定金额每年应付的年金数额。 A=s· i/[(1＋i)n－1] i/[(1＋i)n－1]偿债基金系数 偿债年金系数，记作（A/s,i,n） • 偿债基金折旧法根据偿债基金系数乘以 固定资产原值计算。
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3、预付年金 预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。
m——为年付息次数； n——为到期时间的年数； i——为每年的必要报酬率； I——为年付利息； M——为面值或到期日支付额。 例：8、9
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• 【例8】有一债券面值为1 000元，票面利率为8%，每半年支付一次 利息，5年到期。假设折现率为10%。
• 按惯例，报价利率为按年计算的名义利率，每半年计息时按年利率的 计算，即按4%计息，每次支付40元。折现率按同样方法处理，每半 年期的折现率按5%确定。该债券的价值为：
债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的 现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险 水平。