ch2 财务估价原 PPT课件

单利利息的计算 I=p×i×n
单利的终值计算 F=p+ p×i×n =p ×(1+ i×n)
单利现值的计算 P=F－I或P=F/(1+i×n)
⒉复利的终值
是指现在的一笔资金按复利计算若干期
后的本利和。
Fp1in
1in 称为复利终值系数或1元的复利
系数，用符号(F/P,i,n) 表示。此系数的作用是把 现值换算成终值。
第一节 货币的时间价值
一、货币时间价值的概念 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资
所增加的价值，也称为资金的时间价值。由于资金时间 价值的存在，不同时点的等量货币具有不同的价值 时间价值强调两点：⑴不同时点价值量的差额；⑵投资和 再投资。 比如，投资时是100万，如果收益率10%，一年后将得到 110万，那么这个增加的了10万元就是投资时100万元投资 期间的时间价值。 如果一年之后未将收益10万元取出，则相当于投资了110 万元，收益率仍是10%，再过一年将得到121万元……
现值也称本金 ,是一定量的资金运用起点的 价值，或未来某一时点上的一定量的资金折 合为现在的价值。
计算时间价值常用的符号： P —— 现值； F—— 终值； i —— 利率（折现率，已知终
值求现值的过程叫折现或贴现，折现时所采用 的利率称折现率或贴现率）
I —— 利息 n —— 计算利息的期数 ⒈单利的终值和现值 单利是指计算利息的基础只有本金而不含前 期产生的利息的计算方法。
3.复利现值：是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现在的价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要 的本金。计算公式：
P(1 si)n s1 1in
1
其中
用符号（P/F，i，n）表示。

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第四章财务估价2
（三）纯贴现债券
v特征：承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债 券。包括“零息债券”和“到期一次还本付息债券”
•P=本金（或本利和） ×（P/S，ｒ，n)
•例：有一5年期国库券，面值1000元，票面利率3%，按 单利计算，到期一次还本付息。必要报酬率为2%。
•
P=1000×（1+3%×5）（P/F，2%，5）=10务估价2
v 2. 预付年金（先付年金）-----每期期初的等额 收付款
v 0 1 2 3---n-1 n
v
AA A A A
(1)终值 (2)现值
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公式①=A(S/A,i,n)(1+i) 公式②=A[(S/A,i,n+1)-1]
公式①=A(P/A,i,n)(1+i) •公式②p=A[(P/A,i,n-1)+1]
v 从量的规定性看，货币的时间价值-----指 在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均 利润率
例：甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其 价款为40万元；若延期至5年后付款，则价款 为52万元。设企业5年期存款年利率为10%， 试问现付与延期付款比较，哪个有利？
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第四章财务估价2
•现在
第四章财务估价2
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2020/11/29
第四章财务估价2
• 第四章 财务估价
资产的(内在）价值——是由其未来现金流量的 现值所决定
帐面价值 市场价值 若市场是有效的，则市场价值与
内在价值一致 清算价值 清算时一项资产的拍卖价格
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第四章财务估价2
第一节 货币的时间价值

设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%，你 认为该公司应选择哪个方案？
方案(1)=135.18(万元) 方案(2)=115.38(万元) 因此该公司应该选择第二方案。
例:有一项年金，前3年无流入，后5年每年 年初流入500万元，假设年利率为10％，现 值为( )万元。
A．1994.59 B．1565.68
年金问题、混合现金流问题；
6．解决问题。
四、时间价值计算的灵活运用 (一) 知三求四的问题： 复习基本公式：
1．求年金A
例：假设以10％的年利率借得30000元，投 资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项 目成为有利的项目，每年至少应收回的现 金数额为( )。
A.6000 B．3000 C.5374 D．4882
[答案]D
解析，本题为时间价值计算中知三求四的 问题，已知：p=30000，I=10％，n=10，求 A
2．求利率或期限：
内插法的应用
例:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的 年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙 设备8000元。若资本成本为7％，甲设备的 使用期应长于( )年，选用甲设备才是有利 的。
例：某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元；另一方案是5年 后付100万元，若目前的银行贷款利率是7％， 应如何付款?
方案一的终值=1122080 方案二的终值=1000000 所以应选择方案二。
前例：某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元，另一方案是5年 后付100万元,若目前的银行贷款利率是7％， 应如何付款?
C．1813.48 D．1423.21
6．永续年金 (1)永续年金终值： 没有终值 (2)永续年金现值：A／I 7．混合现金流计算 若存在混合现金流，若按10％贴现，则现值 是多少?

m
f
• 〖例〗国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率 为15%。要求：
• (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资的 报酬率为16%，问是否应该投资？
• (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是多 少？
(1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%
• 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。
又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资 产的不能通过资产组合来消除的风险，如：宏观经济形势 的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则 改革、世界能源状况、政治因素等
３、风险收益率
是指投资者因承担风险而要求的超过无风险收益率的 那部分额外报酬率
风险收益率的大小取决于：风险的大小；投资者对风 险的偏好。
组合贝他系数 =2×40%+1.2×20%+1×10%+0.5×30%=1.29
组合预期报酬率
= 6%+1.29×(10%-6%)=11.16%
资本资产定价模型（ＣＡＰＭ模型）
１、主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方 法
２、核心关系式：
RRf i(R mRf)
(R R ) ３、风险收益率＝
=20%
=20%
西京自来水公司的标准离差：
= =12.65%
东方制造公司的标准离差：
= =31.62%
西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：
V=12.65%÷20%=63.25% K=10%+5%×63.25%=13.16%
东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：
V=31.62%÷20%=158.1% K=10%+8%×158.1%=22.65%

0
1
2
34
5
6
图2-7
1 000 1 000 1 000 1 000
递延年金的收付的形式如图所示。
第二章 财务估价
递延年金
①递延年金终值的计算 递延年金终值的大小与递延的期数无关，因此，与普 通年金终值的计算方法相同。这里不再赘述。 ②递延年金现值的计算 计算递延年金现值的方法有两种。设每年收付的金额 为Ａ，利率为i，收付的期数为Ｎ，递延的期数为m。
• 某公司拟购置一套生产设备，厂家提出两种 付款方案：
• 〔1〕从现在起，每年年初支付20000元，连 续支付10次，共计200000元；
• 〔2〕从第5年起，每年年初支付25000元， 连续支付10次，共计支付250000元，该公 司的资本本钱率为10%。该公司应选择哪个 付款方案？
• 第一个方案的现值为： • P＝A[(P/A,i,n-1)+1] • ＝20000 [(P/A,10%,10-1)+1] • ＝20000 〔5.7590+1〕＝135,180元 • 第二个方案的现值为： • P＝A[(P/A,i,n-1)+1] (P/F,i,m) • ＝25000[(P/A,10%,10-1)+1] (P/F,10%,4) • ＝2500×(5.7590+1)×0.683＝115410〔元〕 • 或：P＝25000〔P/A,10%,10〕 〔P/F,10%,3〕 • ＝25000 6.1446 0.7513=115410.95(元) • 第二个方案的现值较低，选择第二个方案对公司有利。
和市场分割理论一样，期望值理论认为，到期收益率曲 线也不存在正常与反常的问题。
利率的期限结构
利率的期限结构的成因之流动性偏好理论

现值（利率为8%，期限为19年的普通年金 现值系数）
=530 200（元）
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即付年金举例
（２）将该即付年金直接转化为计息 期数多一年的20年期普通年金，其 现值为在20年普通年金现值系数的 基础上乘以（1+i）
现值总额（利率为8%，期限为20年的普通年金现值系数）×（1+8%） =530 172（元）
➢概念：货币拥有者因放弃货币使用权而因时 间长短所获得的一种报酬。
➢借贷关系的产生是货币时间价值存在的前提。 ➢货币时间价值通常以不考虑通货膨胀和风险
价值情况下的社会资金平均利润率来表示。
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第一节 货币时间价值
二、单利与复利
➢单利(simple interest)：货币时间价值中的利息不再计息。 ➢复利(compound interest)：货币时间价值中的利息要在时间序列
I (1 Kd )t
M (1 Kd )n
（3-9）
M-券面价值： I-每期利息； n-付息总期数；
Kd -到期收益率。
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第二节 债券估价
持有期间收益率，是投资者持有的债券未至到期日便中途转卖时，其持 有期内的收益率。
持有期间收益率=
卖出价格-买入价格+债券持有期间利息 买入价格 持有年数
i)1
A(1
i)2
A(1
i)n1
A(1
i)n
将(2)-(1)得:
（2）
FVA n
(1
i)
FVA n
A
A(1
i)n
FVA n
A
(1 i)n i
1
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第一节 货币时间价值

• 【例】某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元；另一方案是5年 后付100万元，若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？
• 2.复利现值： P=S×（1+i）-n
– 其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号 （P/S，i，n）表示。
• 3.系数间的关系：复利现值系数（P/S，i， n）与复利终值系数（S/P，i，n）互为倒数。
• 【例】B公司正在平价发行每半年计息一次 的债券，若投资人期望获得10%的实际报 酬率，B公司票面利率至少为多少？
• 【例】某企业准备发行三年期企业债券， 每半年付息一次，票面年利率6%，面值 1000元，平价发行。以下关于该债券的说 法中，正确的是（ ）。（2004年）
• A.该债券的实际周期利率为3%
• （三）年金 • 1.含义：
– 年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊 购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、 每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
• 2.种类：
– 普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。 – 预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。 – 递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。 – 永续年金：无限期的普通年金。
– 在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票 面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还 是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际 利率）。
• （3）不同类型债券价值计算
• ①平息债券：是指利息在到期时间内平均 支付的债券。支付的频率可能是一年一次、 半年一次或每季度一次等。
• 【教材例4-15】ABC公司拟于20×1年2月1 日发行面额为1000元的债券，其票面利率 为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后1月31日到期。同等风险投资的 必要报酬率为10%，则债券的价值为：