2020年国内大宗商品供应链龙头厦门象屿专题研究：粮食贸易、黑色金属、煤铝产业链、多式联运

2020年《财富》世界500强，象屿集团第三度名列榜单。

从首次上榜的第375位，到338位，再到第298位，榜单排名连续跃升，象屿集团保持着稳健强劲的前进步伐和发展势头。

象屿集团是厦门市国有独资企业，成立于1995年。

虽然年轻，但从厦门岛西海域出发的那一刻开始，象屿集团就立足自身，聚焦发力，与世界一流企业同台，矢志成为推动全球化和整合全球资源的重要力量、引领产业结构转型升级的关键力量、维护大国经济安全的稳定器、赋能人民美好生活的创造者。

坚持党的领导，以创新开拓的特区精神投身于改革开放和市场经济的发展浪潮，服务国家战略和区域经济发展，在年营收从最初的5亿元到如今3700多亿元的飞跃中，象屿人凝聚起“计利天下 相与有成”的使命。

把企业发展同国家繁荣、民族兴盛、人民幸福紧密结合在一起，主动为国担当、为国分忧，做诚信守法的表率，做区域经济高质量发展的生力军，国有企业的责任担当都在这份使命中得到体现。

围绕使命，我们进一步提出了面向未来且有具体实施路径的“使命领航”社会责任推进模型，通过对标联合国2030可持续发展目标，结合自身业务模式和社会责任实践，以产业链、价值链将客户、员工、股东和社会链接在一起，不断提升环境、经济、社会等方面的综合价值创造能力，全方位推动象屿集团的可持续发展。

坚持党的领导是象屿可持续发展的基石“坚持党的领导”，我们始终以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，发挥党组织的领导核心和政治核心作用，扎实推动党建经营双向融合，这是我们做强做优国有企业坚强的组织保证。

象屿集团党委总结提炼出“五个结合”党建工作体系，并围绕这一体系部署全局工作：将党的全面领导与企业法人治理相结合；将党管干部与市场化配置人才相结合；将党的组织建设与企业提质增效相结合；将党的群众工作与企业文化建设相结合；将党风廉政建设与企业风险管控相结合。

成就世界一流企业张水利象屿集团党委书记、董事长坚持党的领导，以创新开拓的特区精神投身于改革开放和市场经济的发展浪潮，服务国家战略和区域经济发展，在年营收从最初的5亿元到如今3700多亿元的飞跃中，象屿人凝聚起‘计利天下 相与有成’的使命。

正文目录模式端：全程供应链服务助力大宗贸易，业务扩张自带需求1.大宗供应链：格局整合空间明显，价差收益逐渐转向服务增值2.“以流促贸上量-以贸促流提质”正向循环可期3.扎根成功经验，从模式端看公司未来业绩增长存在的三个契机4.全面风险管控体系准确识别、日趋完善模式端：全程供应链服务助力大宗贸易，业务扩张自带需求1.大宗供应链：格局整合空间明显，价差收益逐渐转向服务增值格局分散，整合空间广阔。

目前中国正处在工业化中期阶段，随着城镇化和工业化持续推进，我国大宗商品总体消费量和供应量还将在一定时期内维持高位。

大宗商品市场容量巨大，但行业集中度低，根据中物联估算，2019年我国大宗商品销售总额在 80万亿元左右，而 2019年国内四家大宗供应链龙头（厦门象屿、建发股份、物产中大、厦门国贸）营业收入合计 1.19万亿元，占比不到 1.5%。

随着供给侧结构性改革的持续推进、生产企业的兼并重组，大宗商品采购分销及物流业务将逐步向高效、专业的大企业集中和转移，市场集中度会得到进一步提升。

图18：中国大宗供应链龙头企业渗透率极低备注：大宗供应链 CR4成分公司包括厦门象屿、建发股份、物产中大、厦门国贸，测算公式=营业收入合计/农产品与工业品物流总额经济超预期恢复领先全球叠加需求侧管理推动，“中国制造”走强有望利好大宗供应链持续发展：1）从国际角度看，新冠疫情影响下我国经济回暖及产能复苏力度领先全球，根据浙商宏观团队观点，2021年我国出口景气具备暂时性替代、永久性替代及各大经济体补库共振三条主线，我们认为这也将加速催化我国成为全球生产供应中心的进程，溯及上游对大宗原材料需求有望形成长期支撑；2）从国内角度看，当前我国政策更加重视加强需求侧管理，通过扩大居民消费、提升消费层次释放内需潜力，从而推动供给侧我国产业的转型，有望倒逼大宗原材料供应链业态升级。

图 19：中国大宗商品价格指数2020年5月以来持续走高图 20：2021年1-2月中国贸易顺差1033亿美元图 21：2020年4月以来我国出口金额同比增速一路领跑图 22：我国PMI 已连续多月位于荣枯线上物流外包大势所趋，效率仍有提升空间。

2020年大宗供应链行业分析报告2020年5月目录一、生产供应链的演绎 (5)1、学术概念与商业模式 (5)2、驱动力：计划=>市场=>资金=>科技 (6)（1）供应链0.0：计划驱动，集中统一 (6)（2）供应链1.0：市场驱动，物贸分工 (6)（3）供应链2.0：融资驱动，综合服务 (7)（3）供应链3.0：科技驱动，效率优先 (7)二、供应链2.0：融资驱动，风控闭环 (7)1、商业模式：形式价差，综合服务 (8)2、融资结构：信用传导，风控闭环 (9)3、龙头企业：加速渗透，强者恒强 (10)三、供应链3.0：科技赋能，周转提速 (12)1、海外经验：信用成熟，服务增值 (12)（1）美国：大客户直销+买断经销 (12)（2）日本：综合商社+代理分销 (13)2、科技赋能：链路重构，信用增级 (14)3、分部重构：资产剥离，周转提速 (16)四、主要风险 (18)1、大宗品价格大幅下降 (18)2、多元化管理风险 (18)3、供应链业务操作风险 (18)科技赋能，轻重相宜。

2013年至今，大宗供应链板块呈现高贝塔特征。

重资产模式平衡了风险，但息差与杠杆率天花板抑制了ROE与估值。

科技赋能将推升周转率与ROE水平，带来PB=>DDM=>DCF 估值修复；考虑即期流动性水平，我们看好大宗供应链板块，个股标的首选厦门象屿和建发股份。

生产供应链的演绎。

供应链是一个学术概念，即“产业链上下游的需求链状网”。

我们认为国内大宗供应链四个发展阶段的驱动力依次是：“计划”、“市场”、“融资”和“科技”。

广义角度，供应链上下游商流/物流/资金/信息相关业态均可纳入供应链服务范畴。

海外市场信用环境成熟，融资并非供应链服务的关键驱动力。

狭义角度，A股供应链企业从事的是物流和贸易的中间业态，资产负债驱动特征显著。

供应链2.0：融资驱动，风控闭环。

随着宏观下行及竞争加剧，贸易和物流的间隔带衍生出供应链服务。

2020年，各行业龙头股名单（详细）蓉胜超微：国内最大微细漆包线生产商宏达髙科：国内汽车顶棚面料龙头企业西部材料：国内最大稀有金属复合材料生产商江苏通润：国内工具箱柜行业龙头企业北斗星通：国内最大港口集装箱机械导航系统提供商汉钟精机：国内螺杆式压缩机龙头企业常铝股份：国内最大空调箔生产商远望谷：国内铁路RFID市场垄断地位东力传动：国内冶金齿轮箱领先企业精诚铜业：国内最大的铜带生产企业广陆数测：国内数显量具行业龙头企业江特电机：国内最大起重冶金电机生产商中航光电：国内最大军用连接器制造企业云海金属：国内最大专业化镁合金生产商怡亚通：国内领先的供应链服务商新嘉联：国内受话器行业龙头企业成飞集成：国内汽车模具行业龙头企业方正电机：全球最大多功能家用缝纫机电机生产基地法因数控：国内专用数控成套加工设备龙头企业水晶光电：国内光电子产业世界领跑者博深工具：国内最大金刚石工具厂商天润曲轴：国内重型发动机曲轴龙头企业亚太股份：国内汽车制动系统专业龙头企业中利科技：国内阻燃耐火软电缆龙头企业雅致股份：国内集成房屋的龙头企业科华恒盛：国内最大UPS供应商赛象科技：国内橡胶机械制造业的龙头企业新纶科技：国内防静电/洁净室行业龙头企业禾欣股份：国内PU合成革行业龙头企业柘中建设：国内PHC管桩行业龙头企业泰尔重工：国内冶金行业用联轴器领域龙头企业高乐股份：国内玩具行业龙头企业鼎泰新材：国内稀土合金镀层防腐新材料领域领导者联信永益：国内党政通信公司市场占有率第一通产丽星：国内化妆品塑料包装行业龙头企业南洋科技：国内高端聚丙烯电子薄膜行业龙头。

打造大宗商品资源配置新高地的实施意见为贯彻落实“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”战略部署，按照构建‘一岛一功能'海岛特色发展体系和现代海洋产业体系，加快提升全球大宗商品资源配置能力”总体要求，充分发挥海洋海岛资源禀赋和产业基础优势,强势推进“一岛一功能”首发工程，全面提升大宗商品全球资源配置能力，切实增强国家战略能源、资源安全保障能力，特制定本实施意见。

一、总体要求（一）指导思想。

认真准确全面贯彻新发展理念，找准加快构建新发展格局的着力点和突破口，坚定不移服务国之大者，以保障国家战略能源资源安全为目的，突出石油、天然气、铁矿石、粮食、高端蛋白以及面向未来制造产业的锂铝锲镒矿等有色金属大宗原材料，遵循“一岛一功能、多岛强功能”开发思路，加快建设一批产业特色明显的功能岛，构建大宗商品储运、加工、贸易、交易全产业链，深化临港先进制造业高质量发展，打造具有全球影响力的大宗商品资源配置新高地，争创大宗商品特色自由贸易港。

（二）发展目标。

到2027年，推进一批重大产业项目，计划总投资1万亿，建成一批标志性大宗商品特色功能岛，大宗商品全球资源配置能力显著提升。

储运枢纽地位更加突显。

围绕提升战略资源保障能力，形成油品储存能力4700万吨，1NG接收规模2500万吨/年,油气中转运输能力2亿吨/年，铁矿石堆存能力2亿吨/年、吞吐量15亿吨/年，粮食仓储能力450万吨/年、中转量3000万吨/年。

精深加工产业更加齐全。

石化及下游产业产值突破4000亿，金属精深加工业产值突破2000亿，农产品加工产值突破500亿元，规上制造业增加值增速超6%。

贸易交易更加集聚。

集聚各类企业15万家以上，大宗商品贸易额超1万亿元，成为全球大宗商品贸易企业最为集聚的地区之一。

力争大宗商品线上交易额超1万亿元，大宗商品价格影响力显著提升。

制度体系更加完善。

对接国际标准、聚焦特色领域、探索集成改革，努力构建以贸易投资自由便利为重点的自由贸易制度体系，形成国际一流的大宗商品产业营商环境。

中国大宗商品供应链行业分析-龙头渗透科技赋能增值服务中国大宗商品供应链行业分析-龙头渗透科技赋能增值服务一、大宗商品供应链：从产业“中游”向“上下游”，从“贸易分销”到“加工制造”（一）大宗供应链企业：服务于大宗商品的生产与流通环节大宗商品是指可以进入流通领域，区别于零售环节的具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

按照商品产业属性，大宗商品大致可分为工业品和农业品，其中工业品包括铁矿石、钢材、铜、煤炭、原油、塑料等黑色、有色金属和能化品，农业品包括大豆、玉米、橡胶、木材等各类农副商品。

大宗商品具有供需规模大、价格波动大、易于分级和标准化、金融属性强等特点。

大宗商品供应链企业主要服务于上游及中游厂商的采购、库存及分销等各个环节，具体包括原材料及半成品的内外贸及相关供应链服务，从而保障工业生产过程的连续性、促进工业技术进步、产业升级以及提高生产效率。

（二）盈利模式演变：从传统贸易商到全程供应链服务商大宗商品供应链企业的盈利模式从贸易业务逐渐向供应链服务业务转变。

2012年以前，中国的工业化起步带来旺盛的大宗商品需求高增长，供不应求以及信息不对称意味着丰厚的贸易利润。

2012年以后，随着宏观经济下行以及市场透明度不断提升，贸易商的利润空间明显缩窄，甚至需要承担库存跌价风险。

以钢铁行业为例，2012年，螺纹钢价格较2011年高点下跌近30%，大量钢贸商周转困难并使用虚假仓单向银行质押以获得融资，并最终造成银行不良率快速升高。

钢贸危机的爆发打击了小规模民营企业的流动性，使得钢贸商与银行关系恶化，银行对钢贸商信贷的收缩造成大量小规模民营钢贸商被迫退出市场。

根据中国物流与采购联合会钢铁物流专委会等机构联合发布的调研报告，自2012年钢贸危机发生至2015年初，全国的钢贸商数量已经从20万家缩减至10万家左右，全国近30%的钢贸商退出行业。

期间，部分央企和地方国企类的贸易商逐渐向垫资型的形式价差转型，嵌套物流、融资、信息等增值服务，控制大宗敞口。

正文目录1.大宗供应链综合服务平台龙头 (6)1.1. 文化：厦门国资委旗下企业，整合式增长基因深厚 (6)1.2. 业务：主要从事大宗商品贸易与物流两大主业 (7)1.3. 优势：三大优势共振，高筑核心竞争壁垒 (9)1.4. 财务：业绩高增，财务稳健 (11)2.模式端：全程供应链服务助力大宗贸易，业务扩张自带需求 (14)2.1. 大宗供应链：格局整合空间明显，价差收益逐渐转向服务增值 (14)2.2. “以流促贸上量-以贸促流提质”正向循环可期 (16)2.3. 扎根成功经验，从模式端看公司未来业绩增长存在的三个契机 (18)2.4. 全面风险管控体系准确识别、日趋完善 (22)3.配套端：海陆物流网络全方位布局，多式联运大有可为 (25)3.1. 多式联运有望迎来快速增长 (25)3.2. 水陆物流网络布局覆盖全球、连接海外 (30)3.3. 硬件设施的强化将赋能公司业态模式的升级 (31)4.激励端：股权激励落地，赋予进取动力 (33)4.1. 授予股票期权与限制性股票，行权条件要求较高 (33)4.2. 内部激励有望成为业绩助推器，或利好高分红维系 (35)5.盈利预测及估值 (36)图表目录图1：公司实控人为厦门市国资委（截止2020/6/30） (6)图2：公司1H20各业务营业收入拆分（单位：亿元） (9)图3：公司1H20各业务营业毛利润拆分（单位：亿元） (9)图4：物流、商流、信息流及资金流在生产制造流程中的体现 (9)图5：中国大宗商品产业链图谱 (10)图6：大宗商品行业的企业同样适用龙头为王逻辑 (10)图7：供应链管理（SCM）及领先物流服务商（LLP）位于“物流微笑曲线”右上侧 (11)图8：公司2011-2019年营收复合增速30% (11)图9：公司近年净利润稳健增长 (12)图10：公司2015-2019年归母净利润复合增速40% (12)图11：公司近年销售净利率中枢在0.5%左右 (12)图12：公司近年ROE、ROIC表现稳健 (12)图13：公司近年收现比稳定在1.1以上 (12)图14：公司近年EBITDA/利息费用稳步走高 (12)图15：公司前五名供应商采购额占比较低 (13)图16：公司前五名客户销售额占比较低 (13)图17：公司坏账损失占利润总额比例逐步走低 (13)图18：中国大宗供应链龙头企业渗透率极低 (14)图19：中国大宗商品价格指数2020年5月以来持续走高 (15)图20：2021年1-2月中国贸易顺差1033亿美元 (15)图21：2020年4月以来我国出口金额同比增速一路领跑 (15)图22：我国PMI已连续多月位于荣枯线上 (15)图23：我国物流总费用占GDP比重持续下降 (15)图24：物流外包主要集中在运输仓储环节 (15)图25：2000-2019年农产品与工业品物流总额与宏观经济波动高度相关 (16)图26：制造业全链路，包括原材料供应链往后长期将对消费端的需求变动反应更为灵敏 (16)图27：公司大宗采购分销板块分货种经营货量 (17)图28：公司大宗采购分销板块分货种营业收入 (17)图29：以厦门象屿为例的大宗全流程供应链赚钱模式 (18)图30：公司有望形成“以流促贸上量-以贸促流提质”正向循环 (18)图31：粮食全产业链服务模式 (19)图32：黑色全程供应链管理服务模式 (19)图33：我国玉米播种面积自2015年以来持续下降 (20)图34：全国玉米均价近期大幅上涨 (20)图35：我国大豆供给对外依赖度有所降低 (20)图36：我国豆粕库消比明显下降 (20)图37：我国大米能够自给自足 (21)图38：我国大米库消比上升或催生更多仓储需求 (21)图39：升级物流服务到供应链服务，能够从与客户和价值链的深度绑定中实现增值 (22)图40：中信煤炭板块净利润明显回升 (22)图41：中信钢铁板块净利润明显回升 (22)图42：公司业务过程中碰到的主要风险及应对手段 (23)图43：衍生品套期保值机制 (23)图44：公司套期保值有效平滑利润波动 (24)图45：多式联运运营模式简析 (25)图46：相较公路运输，运距越长则集装箱多式联运单位成本越低 (26)图47：预计到2030年全欧多式联运周转量3060亿吨公里 (26)图48：欧洲多式联运结构 (26)图49：预计到2040年美国多式联运货运量35.75亿吨 (27)图50：美国多式联运结构 (27)图51：横向看中国多式联运市场仍有较大空间 (27)图52：我国铁路集装箱发送量稳步增长 (27)图53：分地区固定资产投资完成额累计同比（单位：%） (28)图54：分地区人均可支配收入同比增速 (28)图55：铁路客运逐渐向高铁转移 (28)图56：铁路与水路货运占比回升 (28)图57：象道物流煤炭铁海联运华南福建流向路线 (30)图58：公司形成覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系 (30)图59：象屿集团印尼不锈钢冶炼项目全景 (31)图60：公司境外地区主营业务收入15-19年复合增速31% (31)图61：公司物流业务营收拆分（单位：亿元） (31)图62：公司物流业务毛利润拆分（单位：亿元） (31)图63：象道物流改变了呼和温都尔站无集装箱铁运的历史 (33)图64：象道物流积极开展铁水联运 (33)图65：公司2019年分红比例55% (35)表1：公司自上市以来积极推进资源整合 (6)表2：公司大宗商品贸易与物流业务模式拆分 (8)表3：公司期货套保操作方式 (24)表4：各种主要货物运输方式对比 (25)表5：“多式联运”的相关政策利好持续发力 (28)表6：截止2019年末公司自营堆场情况 (31)表7：截止2019年末公司自营仓库分布情况（单位：万平方米） (32)表8：公司粮食代收业务收入构成情况（单位：亿元，%） (32)表9：截止2020年3月末公司主要在建铁路物流项目情况（单位：亿元） (33)表10：股票期权激励具体情况 (34)表11：限制性股票激励具体情况 (34)表12：根据股权激励计划目标设定对公司股利支付情况测算（收盘价数据截止2021/3/15） (36)表13：营业收入预测简表（单位：亿元） (37)表14：盈利预测简表（单位：亿元） (38)表附录：三大报表预测值 (39)1.大宗供应链综合服务平台龙头1.1. 文化：厦门国资委旗下企业，整合式增长基因深厚中国领先的供应链投资运营服务商，实控人为厦门市国资委，2021年3月引入战投中垦基金。

厦门象屿国外经济形势分析概括2020年受新冠疫情的影响，全球经济表现相对低迷的情况下，无论大小型企业，业务均受到一定程度的影响，比如服务业、餐饮等等的行业股价走势相对疲软，而厦门象屿在2020年的表现是相对强势的，并走出了一波主升浪，其原因主要跟大宗商品的价格上涨有一定关系，以象屿的主营农产品玉米为例，2020年玉米的价格上涨较为明显，全年走出了单边上涨的强势表现，可以看出玉米价格的上涨对象屿的股价上涨起到了相当大的作用，从20年的2月至20年8月，伴随着玉米价格的上涨，象屿的股价上涨了260%，当然玉米价格的上涨只是影响象屿股价的其中一个因素，但是可以说明，当机会来临的时候，象屿是会根据市场变化做出适当的调整，在不同时期用不同的策略进行攻守转换，做好两手准备，以应对市场的变化，从而实现公司利益的最大化，加之象屿拥有自身的优势，使得象屿能横跨牛熊市实现持续发展。

从去年年初至5月上旬，国内商品期货部分黑色系品种以及农产品价格均大幅上涨并创出历史新高价格，在一定程度上推动了供应链行业的发展，但涨幅明显偏离供需基本面，超出了恢复性上涨的合理范围，随着美国确认了未来两年的加息计划，大宗商品价格也开始随之降温，商品价格将回归到合理区间，供应链行业在未来可能面临较大的压力，有的人会对象屿下半年的业绩表示担心，但是实际这些担心都是多余的，因为象屿经过多年的发展，已经能够灵活的应对市场的风险。

“价格对冲”是象屿常用的风险应对策略，对金融知识有一定了解的人对“对冲”这一词应该不会陌生，对冲是指同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易，简单来说就是当价格处于上涨趋势时，买沽值期权当价格出现回落的时候就可以盈利，同时期权是具有“杠杆”效益的，经过合理的计算和运用，可以对利润起到很好的保护效果。

经过观察后不难发现，象屿的主营农产品玉米的价格近期的回调力度相对较大，已经回到了今年以来的低点，而象屿的股价近期经过回调后，反而走出了企稳回升的态势，从侧面可以说明象屿的抗风险能力很强，通过多品种的运营以及物流等优势，有效应对了市场的风险。

正文目录1. 大宗供应链综合服务平台龙头1.1.文化：厦门国资委旗下企业，整合式增长基因深厚1.2.业务：主要从事大宗商品贸易与物流两大主业1.3.优势：三大优势共振，高筑核心竞争壁垒1.4.财务：业绩高增，财务稳健1. 大宗供应链综合服务平台龙头1.1. 文化：厦门国资委旗下企业，整合式增长基因深厚中国领先的供应链投资运营服务商，实控人为厦门市国资委，2021 年3 月引入战投中垦基金。

依托保税区、自贸区等政策优势及国资背景，公司成为中国领先的供应链投资运营服务商，位居2020 年中国物流企业50 强第2 位，2019 年全国仓储企业100 强第2位，是国家5A 级物流企业。

作为福建自贸试验区厦门片区核心区的龙头国企集团，截止2020 年中报厦门象屿集团对象屿股份直接持股54.03%，同时通过象屿地产集团间接持股1.41%，厦门市国资委为上市公司实控人。

2021 年3 月，中垦基金受让象屿集团持有上市公司2%股份成为公司战略投资者，将在战略持股、业务合作及投资合作等方面实现战略交互，共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务，实现粮食产业链、价值链、供应链的“三链协同”。

图1：公司实控人为厦门市国资委（截止2020/6/30）厦门市国资委100%厦门象屿集团100%54.03%象屿地产集团1.41%象屿股份100% 81.26% 60%象屿农产象屿物流象道物流备注：2021 年3 月，象屿集团转让持有上市公司2%股权至战投中垦基金，转让后集团持股比例变为53.44%，控制权不变集团旗下供应链服务资源整合体，2011 年借壳登陆A 股，具备深厚整合基因。

公司最初由象屿集团旗下所有供应链服务相关子公司整合而成，2011 年借助与夏新电子股份有限公司的资产重组实现借壳上市。

登陆A 股以来，公司增资整合力度不减，先后通过非公发、配股等多种融资方式发力拓展大宗商品贸易及物流版图。

表1：公司自上市以来积极推进资源整合时间事件2011 年整合集团旗下所有供应链服务相关子公司，借壳登陆A 股2013 年与穆氏家族合资设立象屿农产，开展粮食供应链业务，上市公司持股80%为满足业务拓展需要，增资速传物流、速传供应链、成大贸易、香港速传等子公司2014 年2015 年非公发募资17.2 亿元，用于增资象屿农产依安粮食仓储物流中心等项目投资建设富锦、北安粮食仓储物流基地，项目总预算45 亿元，非公发募资15 亿元投资建设绥化粮食仓储物流基地，新建60 万吨粮食仓储物流设施，项目总预算 4.98 亿元合资成立象道物流，上市公司持股40%2017 年配股募资17.5 亿元，计划通过补流积极推进国内外物流平台布局和物流服务体系建设出资 3.16 亿元进一步收购象道物流20%股权，形成控股2018 年进一步收购象屿农产20%股权，实现全资控股子公司象屿农产及象道物流为公司大宗业务重要支撑。

厦门象屿2020年风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为2,499,866万元，2020年已经取得的短期带息负债为2,288,249.05万元。

2.长期资金需求该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供935,555.14万元的营运资本。

3.总资金需求该企业的总资金需求为1,564,310.86万元。

4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为511,060.38万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是673,809.82万元，实际已经取得的短期带息负债为2,288,249.05万元。

5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为883,570.18万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为1,046,319.63万元，在5年之内偿还的贷款总规模为1,371,818.52万元，当前实际的带息负债合计为3,015,244.57万元。

二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂一旦发生信任危机，要求该企业偿还全部短期借款，就会出现资金链断裂风险，短期暴露的资金缺口为455,257.59万元。

不过，该资金缺口在企业持续经营1.67个分析期之后可被盈利填补。

该企业投资活动不存在资金缺口，但经营活动存在资金缺口，总资金缺口在缩小。

负债水平相对较高，要防止盈利水平大幅度下降带来的风险。

资金链断裂风险等级为5级。

2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供1,878,861.57万元的营运资金。

3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为2,334,119.16万元。

这部分资金缺口目前主要由短期性借款来填补。

其中：应收账款增加705,048.25万元，其他应收款增加51,800.49万元，预付款项增加356,825.17万元，存货增加190,740.23万元，一年内到期的非流动资产减少11,587.44万元，其他流动资产减少194.25万元，共计增加1,292,632.44万元。