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股利理论与股利政策资料

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股利政策的主要理论 股利政策的基本理论

股利政策的主要理论 股利政策的基本理论

股利政策的主要理论股利政策的基本理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利政策一直是国内外学者关注的热点问题之一。

以下是小编精心整理的股利政策的基本理论的相关资料，希望对你有帮助!股利政策的基本理论一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

它有狭义和广义之分。

从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。

而广义的股利政策则包括：股利宣布日�A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。

二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。

20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。

以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。

1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。

在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值不会产生影响。

该理论是基于三个严格理想的假设：完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。

理性行为假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。

完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。

[股利理论与政策] 股利的4个理论

[股利理论与政策] 股利的4个理论

[股利理论与政策] 股利的4个理论各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。

以下是小编精心整理的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论与政策股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。

费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。

谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。

一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证�交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。

同时,证�的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。

对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。

信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。

理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。

公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。

股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。

这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。

既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。

公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。

股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。

因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。

对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。

如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。

相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。

_股利理论与股利政策

_股利理论与股利政策

C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。

【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。

对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。

D不正确。

根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。

二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。

预计今年需要增加投资资本800万元。

公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。

按法律规定，至少要提取10%的公积金。

公司采用剩余股利政策。

问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

[股利理论与政策]股利的4个理论

[股利理论与政策]股利的4个理论

[股利理论与政策]股利的4个理论公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。

以下是精心的股利理论与政策的相关资料，希望对你有帮助!股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。

费雪?克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。

谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。

一、股利理论及新发展(一)股利无关论(MM理论)1.MM理论的假设(1)完善资本市场假设:任何一位证?交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。

同时,证?的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。

(2)完性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。

(3)对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。

(4)信息完备假设:所有的投资者都可以平等地获得影响股票价格的任何信息。

2.MM理论的内容(1)股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。

公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。

(2)股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。

这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。

(3)既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。

公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。

股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。

因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。

(4)对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。

如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。

相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。

股利政策的主要理论股利政策的理论依据

股利政策的主要理论股利政策的理论依据

股利政策的主要理论股利政策的理论依据股利政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。

以下是精心的股利政策的理论依据的相关资料，希望对你有帮助!一、股利政策定义股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的具有原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

它有狭义和广义之分。

从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。

而广义的股利政策则包括：股利宣布日?A确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。

二、股利政策理论对比分析20世纪六七十年代，西方学术界对股利政策的研究主要集中于股利政策与公司股价的市场反应之间的关系，代表观点有Miller和Modigliani的股利无关论、“一鸟在手”理论，以及税差理论。

20世纪八十年代，股利政策研究焦点集中于股利政策为何会引起股票价格的变化，代表理论有信号传递理论、股利代理理论等。

以MM理论为起点，众多学者对股利政策进行了长期、大量的研究。

1、MM理论股利无关论是由Miller和Modigliani于1961年首先提出的。

在一系列严格假设的基础上，他们提出，在投资决策给定的情况下，公司的股利分配政策对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。

该理论是基于三个严格理想的假设：(1)完美的资本市场，具体包含：交易双方都是价格接受者;信息对称，双方能无成本获得信息;不存在股票发行费用和交易费用;利润分配和留存收益在税法处理上无差异，投资者资本所得和股利所得无税收上的差异。

(2)理 __假设，即投资者追求个人财富的最大化，对股利收入和资本利得无偏好。

(3)完全确定性，即每一个投资者对每一家公司的投资计划和收益情况都清楚，没必要区分股票和债券。

投资者不关心公司股利的分配，并且股利的支付比率也不会影响公司的价值，公司的市场价值(或者股票价格)只由投资决策决定的获利能力所决定。

股利政策理论

股利政策理论
分析：（1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司 N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司
资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利
如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元
与股利增发传递积极信号相反，股利增发也会向市场传 递负面信号。一些公司的经理认为“支付股利就等于向 股东承认公司没有更好的事情可做”，向市场传递公司 未来的投资机会较少，从而引起股价下跌。
如果这笔资本由公司留存，要获得相同的税后收益率所要求 的税前收益率为：
r(1 Tc ) 8.64% ,
r 14.4%
三、股利政策理论
（三）交易成本与代理成本
代理理论认为, 股利的发放将减少由于控 通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量 , 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
Black和scholes(1974）认为，投资者按照某种潜在标准权衡 收到股利的成本效益后，一些投资者会偏好高股利而另一些 则希望获得低股利。他们将投资者归纳为三种类型的追随者 群体，即股利偏好型、股利厌恶型、股利中性型;每一种股 票都会吸引一批偏好该公司股利支付水平的投资者。
三、股利政策理论
新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回
到原来发行新股前的价值。
股利支付前
股利支付后
公司 资产
增发新 股N元
N
公司 资产
支付N 元股利
N
公司 资产
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利
假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出

股利分配理论及股利政策-文档资料

股利分配理论及股利政策-文档资料

二、股利政策的选择
支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消 彼长的关系。 股利决策也是内部筹资决策。
（一）剩余股利政策
剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首 先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派 发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 公司的股利政策不应当破坏最佳的资本结构。
2.固定或稳定增长股利政策主要缺点
（1）固定或稳定增长股利政策下的股利分配金额只 升不降，股利支付与公司盈利水平相脱离。即不论公 司盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比率派发 股利。 （2）在公司的发展过程中，难免会出现经营状况不 好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增 长的股利政策，那么派发的股利金额将大于公司实现 的盈利，这必将侵蚀公司的留存收益，甚至侵蚀公司 现有的资本，最终影响公司正常的生产经营活动。 固定或稳定增长股利政策一般适用于经营比较稳定或 正处于成长期的企业。
换句话说，股利支付与否受到企业的投资机会和资本结构 的影响。
1.剩余股利政策实施的基本步骤
（1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资金需求； （2）根据公司的目标资本结构及资金需求计算所需 要的权益资金数额； （3）尽可能用留存收益来满足权益资金增加数额； （4）留存收益在满足公司权益资金增加需求后，再 用剩余部分来发放股利。
股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机 制。
较多地派发现金股利好处：
①公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资 者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相 应减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度 地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的 利益。 ②较多的派发现金股利，减少了内部融资，导致公司 进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受 资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监 督减少代理成本。

股利政策基本理论

股利政策基本理论

股利政策基本理论股利政策是上市公司决定利润分配方式的重要组成部分，对于投资者而言，股利政策直接影响着其对公司的投资价值评估。

股利政策的制定需要考虑多方因素，包括公司的财务状况、经营策略、行业竞争等等。

本文将介绍股利政策的基本理论，包括股利的作用、股利政策的目标、股利政策的决策途径等等。

一、股利的作用股利作为上市公司利润的分配方式，具有以下几个作用：1. 现金流回报：股利可以将公司的利润以现金形式返还给股东，为股东提供实实在在的经济利益，这有助于增加股东对公司的投资信心。

2. 投资回报率：股利政策直接影响着公司的投资回报率，过高的股利政策可能会导致公司资金链紧张，影响公司的发展和扩张；而过低的股利政策可能会降低投资者对公司的吸引力。

3. 信号传递：股利政策也是公司向外界传递信息的一种方式。

例如，公司决定增加股利支付，可能表示公司具有稳定的盈利能力和发展潜力；而决定减少或不支付股利，则可能表示公司面临着财务困境或业绩下滑。

二、股利政策的目标股利政策的目标是在平衡公司和股东的利益之间寻找最优解。

公司希望通过股利政策吸引和留住投资者，保持良好的股东关系，并为公司的发展提供必要的资金支持。

股东则希望能够获得稳定、可靠的投资回报。

在制定股利政策时，公司应考虑以下几个方面的目标：1. 维持股东关系：公司应确保股利政策能够符合投资者的预期，避免给投资者带来意外的负面影响，从而维护良好的股东关系。

2. 保持竞争力：公司需要根据行业竞争状况和市场需求来制定股利政策，确保公司在竞争中具备足够的竞争力。

3. 满足增长需求：公司应根据自身的发展需求，保留足够的盈利用于未来的发展和扩张，以确保公司具备持续的增长能力。

三、股利政策的决策途径制定股利政策需要考虑多个因素，并根据公司的具体情况进行决策。

以下是一些常见的决策途径：1. 盈利状况：公司的盈利状况是决策股利政策的重要依据之一。

如果公司盈利稳定且有足够的现金流，可以考虑增加股利支付；如果公司面临盈利下滑或现金流不足，可能需要减少或暂停股利支付。

财务管理第十一章股利理论与政策

财务管理第十一章股利理论与政策

使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实
际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股
利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提
供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给
股东造成的价值损失。
财务管理第十一章股利理论与政策
美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较
财务管理第十一章股利理论与政策
•股利支付前
•股利支付后
•公 司•N
•资 产
•老股东 •拥有N元
•转让M元
•N-M •M
•公 司 •资 产
•M
•新股东拥有M元
•N-M
•老股东拥有（财务N管-M理）第十元一章股利理论与政策
（二）股利相关论
● 企业的股利政策会影响到股票价格 ● 1、 “一鸟在手”理论（迈伦·戈登和约翰·林 特）P354
财务管理第十一章股利理论与政策
第二节 股利理论
●（一）股利无关论：由美经济学家米勒（Miller） 和莫迪格莱尼(Modigliani）1961年首次提出的。 ● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政 策不会影响公司的价值。在完美资本市场条件下，如 果公司的投资决策和资本结构保持不变，公司价值是 由公司投资项目自身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
• 股东权 • 益数额
•留存 •收益
•③ 最大限度满足 股东权益数的需要
•◆ 如果留存收益不足，需发行新股
•◆ 如果满足后有剩余，则发放股利
财务管理第十一章股利理论与政策
【例】某公司2009年税后净利润2000万元，2010年投 资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为60%的股 东权益和40%的负债，也是最佳资本结构，

第八章 股利理论与政策

第八章 股利理论与政策

第八章 股利理论与政策一．教学目的及要求1．掌握股利政策的基本理论2．了解股利政策的主要影响因素3．熟悉股利政策的主要类型及其实施4．股票股利和股票分割的辨别及比较二．学时安排财务管理专业学生： 3 学时非财务管理专业学生：3 学时三．重点和难点1．股利政策理论对股票价格的影响2．股利政策理论对资本成本的影响3．股利政策的影响因素4．股利政策的主要类型5．股票股利和股票分割之比较四．教学内容第 1 节 股利政策与投资、筹资决策股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用 股利支付率表示：股利支付率=每股股利/每股收益在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出 售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。

第 2 节 关于股利政策的基本理论1． 股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani) 首次提出。

在完善的资本市场条件下，股利政 策（盈余分配方式）不会影响公司的价值，公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力 和风险组合所决定。

2． “一鸟在手”理论这一理论的主要代表人物是 M.Gordon 和 D.Durand 等。

通常将这种理论称之为“在手之鸟” 理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手”。

股票投资收益率=股利收益率 + 资本利得（风险小） （风险大）3． 差别税收理论股利收入所得税率高于资本利得所得税率， 由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出。

资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生；支付股利的股票必须比具有同等风险但不支 付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。

4． 股利政策理论对股票价格的影响5． 股利政策理论对资本成本的影响第3节 股利政策的影响因素1． 法律因素（1）资本保全的约束；（2）企业积累的约束；（3）企业利润的约束；（4）偿债能力的约束2． 债务契约因素当公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议、以及租赁合约等形式向公司外部筹资时， 常常应对方的要求，接受一些关于股利支付的限制性条款。

第11章股利理论与政策

第11章股利理论与政策

回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。
11.1.2股利的种类
通常，公司的股利支付方式主要有以下几种： ◇ ◇ 现金股利 股票股利
1. 现金股利（红利） ——完全用现金支付股利, 将公司的现金
财产发给股东作为其投资的报酬. 优点: 操作简便, 易于为股东接受;
借：利润分配—应付现金股利 贷：应付股利
投资者失去信心,导致股价下跌.
结论：
发放股票股利股东权益总额不变，股
东的持股比例也不变，但股东权益的 内部结构发生了变化。
11.1.3股利发放程序
支付过程中的几个重要日期: 股利宣告日 股权登记日 除息日 股利发放日 例:宝山钢铁2005年现金股利支付程序
获取股利的权利与股票 脱离的日期
5月18日 5 月24 日 股利宣告日 股权登记日 董事会宣 告发放股 利的日期
• • •
• 解析：
• (1)预计明年投资所需的权益资金 =300×55%=165( 万元)
•
本年发放的股利=200-165=35(万元)
• (2)本年发放的股利=上年发放的股利=108(万元) • (3)固定股利支付率=108/180×100%=60% • • • 本年发放的股利=200×60%=120(万元) 额外股利=(200-50)×30%=45(万元) 本年发放的股利=50+45=95(万元) • (4)最低股利额=500×0.1=50(万元)
缺点: 形成公司偿付义务,增加财务风险;
股东需缴纳个人所得税,股东净收益 减少.
2. 股票股利 （红股）——用公司股票作为股利支付给股东,
以此作为股东的投资报酬. 优点: 节约现金支出;
借：利润分配—转作股本的股利 贷：股本

股利政策理论和我国上市公司股利政策实践

股利政策理论和我国上市公司股利政策实践
１ ３西 方 股 利 政 策 理 论 概 述 ．
１ １股利 政 策 的 概 念 及 其 重 要 意 义 ． 股 利是 指 企 业 的 股 东 按 其 投 资 额 的 大 小 从 企 业 分 得 的利 润 。股 利 政 策 是 以 公 司 发 展 为 目标 ， 股 价 稳 以 定 为 核 心 ， 平 衡企 业 内外 部 相 关 集 团 利 益 的 基 础 上 ， 在 对 于净 利润 在 提 取 了 各 种 公 积 金 后 ， 何 在 给 股 东 发 如 放 股 利或 者 留在 公 司 再 投 资 这 两 者 之 间 进 行 分 配 而 采 取 的基 本 态 度 和 方 针 政 策 。 股 利 分 配 在 上 市 公 司 的 财 务 决策 中 占有 重 要 地 位 ， 关 系 到 公 司 股 东 的 经 济 利 既 益 ， 关 系 到 公 司 的 未 来 发 展 。 所 以 对 公 司 管 理 者 而 又 言， 权衡 各 方 利 益 制 定 合 理 的 股 利 政 策 是 必 要 的 ， 意 其
称 因素 展 开研 究 ， 自形 成有 一 定 影 响 力 的 理 论 ， 企 各 为
义 表 现 为 ：１ 在 理 论 上 股 利 是 普 通 股 票 定 价 的基 础 。 （）
普 通 股 每 股 内在 价 值可 以看 成 是 发 行 公 司 提 供 的 全 部 现 金 股 利 的 贴 现 值 ， 计 算 公 式 为 ：Ｐ股 票 价 格 ； 年 其 （ ｉ 数 ； 东 预期 收 益 率 ； ｉ 年 发 放 的 股 利额 ） ｋ股 Ｄ每
的重 要 手 段 。在成 熟 的 市场 中 有 相 当 多 的股 东 购 买 股 票 是 为 了取 得 数 量 可 观 的 股 利 。（） 理 的股 利 政 策 能 ４合 为公 司 提 供 廉 价 的 资 金 来 源 。 在 众 多 的 融 资 渠 道 中 ，

《公司金融》第11章 股利与股利政策

《公司金融》第11章 股利与股利政策

标资本结构所需的保留盈余，剩余的金额才作为股利支付给股东。
实行消极股利政策，需要首先计算出资本预算需要的留存收益，然后将剩下的收
益发放为股利。
100 000元的股利，也可以今年支付90 000元，另外10 000元进行再投资，下一年发放11
000元的股利。投资者要求10%的收益率。
(1)分别计算两种股利政策方案下的公司价值。
(2)假定管理者决定在第一年发放11 000元的股利，这对公司价值会有什么影响？
20
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
(1)固定股利下的市场价值为：
100 000 100 000
+
=173
1+10% (1+10%) 2
553.7 (元)
再投资条件下的市场价值为：
90 000
110 000
+
=172
1+10% (1+10%) 2
727.3 (元)
21
二、股利政策无关论
接前例（股利政策无关论）：
因为公司在第一年只有100 000元的现金流，管理者必须通过发行债务或权益来筹
•
处于低税率等级的投资者偏好低股利政策，会购买支付较少股利的公司股票。
•
处于高税率等级的投资者偏好高股利政策，会购买支付较多股利的公司股票。
32
三、股利政策相关论
群落效应
启示：
•
如果一个公司将高股利政策变更为低股利政策，你认为会发生什么？
•
如果一个公司将低股利政策变更为高股利政策，你认为会发生什么？
在给定公司投资政策和资本结构的前提下，公司价值完全由投资政策所决定的获
利能力决定，而与盈利的分割方式无关，股利政策只影响公司的筹资方式。

股利理论和股利政策

股利理论和股利政策
法律因素
包括资本保全、企业积累和利润分配等方面 的法律规定。
股利政策的制定
分析内外部环境
评估公司内部经营状况和外部市场环 境，了解股东需求和法律限制。
确定目标
明确公司股利政策的目标，如满足股 东收益需求、保持稳定股价或促进公 司发展等。
制定方案
根据目标制定股利政策方案，包括股 利支付率、股利发放方式和时间等。
划，确保公司的可持续发展。
股利分配的程序
确定股利支付率
制定股利分配方案
根据公司盈利状况和未来发展需求，确定 合理的股利支付率。
根据股利支付率，制定具体的股利分配方 案，包括股利发放时间、发放形式等。
股东大会审议
公告与实施
将股利分配方案提交股东大会审议，经股 东大会通过后方可实施。
在股东大会审议通过后，公司应公告股利 分配方案，并按照方案进行实施。
股利理论和股利政 策
目录
• 股利理论 • 股利政策 • 股利分配 • 股利分配与企业价值 • 股利分配的实践与案例分析
01
CATALOGUE
股利理论
传统股利理论
稳定股利
主张公司应支付稳定的股利，以减少股东收 益的不确定性。
剩余股利
认为公司应将剩余的利润用于再投资，而不 是支付股利。
信号传递
认为公司可以通过股利政策向市场传递有关 公司未来盈利能力的信息。
在国外，上市公司通常更加注重股利分配的持续性和稳定性，许多公司采用固定或持续增长的股利政 策。
典型企业股利分配案例分析
苹果公司
苹果公司采取了高股利分配政策，每 年都向股东支付稳定增长的现金股利 ，成为投资者信赖的对象。
谷歌公司
谷歌公司则采取了低股利分配政策， 将大部分利润用于再投资和研发，以 保持其在科技行业的领先地位。

股利政策的基本理论

股利政策的基本理论

股利政策的基本理论引言股利是指股份公司向股东分配的利润或现金，并且在股东持有股份的比例下进行分配。

股利政策是一家公司的董事会制定并公布的关于如何分配利润的规定。

股利政策的制定对于投资者和公司的财务决策具有重要的影响。

本文将介绍股利政策的基本理论并探讨其对股东和公司的意义。

股利政策的目标股利政策的目标是通过合理的利润分配来最大化股东的财富。

公司的股东通常期望通过股利获得回报，因此公司应该制定能够满足股东预期的股利政策。

股利政策的目标可能包括以下几个方面：1.吸引投资者：给予股东合理的回报，吸引更多的投资者购买公司股份。

2.维持股东权益：通过股利分配，保持股东在公司中的权益，防止股东权益被稀释。

3.保持健康的资本结构：股利政策应该考虑公司的现金流和资本需求，避免过度分配利润导致资金短缺。

股利政策的类型股利政策可以分为两种类型：现金股利政策和股票股利政策。

现金股利政策现金股利政策是指公司以现金形式向股东分配利润。

现金股利是一种直接的回报形式，可以提供现金流给股东。

公司通常会根据利润水平和现金流情况确定现金股利的金额和频率。

现金股利政策对于股东来说有以下几个优点：•稳定性：现金股利相对稳定，可以提供一定的经济收入，特别对于需要现金流的投资者来说。

•灵活性：股东可以自由支配现金股利，可以用于日常开销或其他投资。

然而，现金股利政策也存在一些缺点：•限制公司的资本支出：过高的现金股利可能限制公司进行资本投资或扩张计划。

•税务影响：现金股利通常需要缴纳个人所得税，对于股东来说会减少实际获得的收益。

股票股利政策股票股利政策是指公司以股票形式向股东分配利润。

股票股利通常以公司股票的形式发放给股东，通过增加股东持有的股份来分配利润。

股票股利政策对于股东来说有以下几个优点：•反映公司价值：股票股利将公司利润以股票形式分配给股东，可以反映公司的价值增长。

•节约现金流：股票股利不需要直接支付现金，可以节约公司的现金流。

然而，股票股利政策也存在一些缺点：•稀释股东权益：股票股利会增加公司的已发行股票数量，可能导致股东的股权比例被稀释。

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型股利政策 两种应用形式：一是固定股利发放比率， 如规定股利支付率为每股盈余的某一百分比； 二是固定每股股利，即DPS的金额。
优缺点：
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5.2 股利政策
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5.2 股利政策
5.1.2 股利政策的设计与选择
1）剩余型股利政策
含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根 据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权 益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈 余作为股利予以分配。
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5.2 股利政策
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大 于
等 于
小 于
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5.1 股利理论
“剩余股利政策理论”与“股利无关论”
股东只是追求自身财富最大化，至于财富以 现金支付或表现为资本利得并不重要。因此，如果 公司把留存收益再投资的报酬率高于同等条件下的 投资报酬率（股东自身投资报酬率），则股东宁可 让公司现投资，只有当公司投资完后还有多余的才 要求公司支付股利。股利政策的确定完全取决于投 资机会的多少及其对资金的需求，股利政策是一种 被动政策。
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5.1.2 股利相关理论
股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并具有策略性。股利 支付政策的选择对股票市价、公司的资本结构以及股东财富的 实现等都有重要影响。关注点不同，形成不同的理论分支：
1）不确定感消除论（“一鸟在手论”）
未来的资本利得就像林中的鸟一样不一定能抓到
眼前的股利则犹如手中的鸟一样飞不掉
5.2 股利政策
【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论 决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万 元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占 40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积 金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、 借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？
（2）决策步骤 ①根据公司的投资计划确定工作的最佳资本预算 ②根据公司的目标结构及最佳资本预算预计公司 资金需求中所需要的权益资本数额。 ③留存收益首先满足资金需求中所需增加的股东 权益数额。 ④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如 果有剩余再用来发放股利。
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5.2 股利政策
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【解答】利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配 =600-480=120（万元）
按法律规定，至少要提取10%的公积金。 在本例中，公司至少要提取600×10%=60万元 作为收益留存。企业实际提取480万元，在这 种情况下，这一规定并没有构成实际限制。
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5.1 股利理论
【案例5.2】假设γ=8%，ρ=10%，如 果这时仍有E=4元，D=1元，普通股每 股市价是什么？
1 8% (4 1)
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34(元）
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5.1 股利理论
如果股利支付率为100%，即D=4元， 则：
4 8% (4 4)
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5.1 股利理论
我们可以用经济学界早期提出的一个关于 股利理论的模式沃尔特公式来说明股利方针完 全由投资机会的收益率来确定。
该公式如下：
P=
D+ ργ（E-D） ρ
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5.1 股利理论
【案例5.1】假设E=4元，D=1元， γ=12%，ρ=10%，普通股每股市价是什么？
2）信号传递理论（存在信息不对称，经营者和股东利益冲突）
股利政策传递一种公司未来发展的信号
3）代理理论（股东对经理人的监督和激励支出为代理成本）
现金股利减少经理支配的现金，削弱过度投资行为，增加公司价值
4）所得税差异理论
资本利得税率低于股利税率
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股利相关论缺点
从某一角度解释股利政策和股价的相关性，没 有同时考虑多种因素的影响。而实际中，股利 政策受很多因素影响。
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普通股价格=每股收益/资本市场平均利率 投资收益率高于资本市场平均收益率
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5.1 股利理论
如果持续改变D的金额，计算出普通股股票每股 市价的最高金额，为最佳股利支付额。最佳股 利支付率为零。
0 12% (4 0)
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第5章 股利理论与股利政策
5.1 股利理论 5.2 股利政策 5.3 企业利润分配顺序 5.4 股利支付程序与方式
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上市公司
最牛现金
分红方案
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5.1 股利理论
5.1.1 股利无关论
股利是指股份有限公司发给股东的投资报酬。
股利理论主要研究两个问题：
股利支付是否影响股东财富； 如果有影响的话，股利支付是如何影响的。
两种观点：股利无关论和股利相关论
股利无关论：该理论认为企业作出了投资决 策后，股利支付率的多少及股利方针对企业价值 及股东财富并并不产生影响。
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5.1 股利理论
MM理论认为（1）公司的股票市价是公司价值 的反映，而公司价值取决于其所拥有的资产及其 盈利能力。（2）在公司政策取向上，投资政策 为主导，因为它是形成资产获利能力的基础，股 利政策为次要，其实是服务于投资政策的一种筹 资策略而已。（3）股东的财富由分得的股利和 股价升值而形成的资本利得两部分组成。股利的 分派将导致公司增长的减退，进而引起股价的下 跌。因此股东从分派股利得到的好处正好被股价 下降而导致的损失所抵消，股利分派不影响股东 财富的数量。（4）对具有理性的投资者来说， 在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
（3）优缺点 优点：
留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降 低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企 业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 ②不利于投资者安排收入与支出 ③不利于公司树立良好的形象
（4）适用范围：一般适用于公司初创阶段
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