chap10 远期和期货的定价

• 当利率变化无法预测时，远期价格和期货 当利率变化无法预测时， 价格就不相等。 价格就不相等。 • 当标的资产价格与利率呈正相关时，期货 当标的资产价格与利率呈正相关时， 价格高于远期价格。 价格高于远期价格。 • 当标的资产价格下跌时，期货合约的多头 当标的资产价格下跌时， 将因每日结算制而立即亏损， 将因每日结算制而立即亏损，而他可按低 于平均利率的利率从市场上融资以补充保 证金。 证金。
第二节 不支付收益证券远期合约的定价
一、基本假设和符号
• （一）基本假设 • 1、无交易费用； 、无交易费用； • 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出 、 资金； 资金； • 3、所有的交易利润使用统一税率； 、所有的交易利润使用统一税率； • 4、允许现货卖空行为； 、允许现货卖空行为； • 5、当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活 、当套利机会出现时， 从而使套利机会消失， 动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格 就是在没有套利机会下的均衡价格； 就是在没有套利机会下的均衡价格； • 6、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。 、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。 这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货 的多头和空头地位； 的多头和空头地位； • 7、远期合约没有违约风险。 、远期合约没有违约风险。
（二）无套利定价法的基本原理 我们以远期外汇市场为例。假定外汇市场和 我们以远期外汇市场为例。 货币市场的行情如下10-1所示。 所示。 货币市场的行情如下 所示
货币市场 美元利率 10％ ％ 外汇市场 即期汇率 1美元＝7.70元 美元＝ 美元 元 人民币 1美元＝7.00元 美元＝ 美元 元 人民币
二、远期价格和期货价格的关系
• （一）远期和期货的比较 • 期货和远期约虽然都是在交易时约定在将来某一 特定时间按照约定的价格买卖一定数量的某种标 的资产的合约， 的资产的合约，但它们在以下几方面也存在着显 著的区别: 著的区别 • 1、交易场所不同 、 • 远期交易通常没有固定的交易场所，是一个无组 远期交易通常没有固定的交易场所， 织的效率较低的分散的市场。 织的效率较低的分散的市场。 • 期货交易则主要在交易所内集中进行，交易所不 期货交易则主要在交易所内集中进行， 仅为期货交易提供了相对固定的交易场所， 仅为期货交易提供了相对固定的交易场所，而且 还为期货交易制定了许多严格的交易规则（ 还为期货交易制定了许多严格的交易规则（如涨 跌停板制、最小价格波动幅度、最大持仓限额、 跌停板制、最小价格波动幅度、最大持仓限额、 保证金制度等），并为期货交易提供了信用担保。 ），并为期货交易提供了信用担保 保证金制度等），并为期货交易提供了信用担保。

远期和期货的交易机制
远期合约：双方约定在未 来某一时间以某一价格买 卖某种资产的合约
期货合约：标准化的远期 合约，在交易所内进行交 易
交易方式：通过交易所进 行公开竞价交易
交易对象：包括股票、债 券、外汇、商品等各类资 产
交易时间：远期合约通常 在交易所外进行，期货合 约在交易所内进行
交易风险：远期合约和期 货合约都存在价格波动风 险，需要采取相应的风险 管理措施
交易所等
监管法规：如 《期货交易管
理条例》等
监管措施：如 保证金制度、 每日无负债结
算制度等
风险管理措施： 如风险控制、 风险预警、风
险处置等
风险管理机制
风险管理机构：负责制定和执行 风险管理政策
风险管理策略：制定风险管理计 划，包括风险识别、风险评估、 风险应对和风险监控
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交易策略的风险控制
设定止损点： 根据市场波动 情况设定止损 点，避免损失
扩大
分散投资：分 散投资于不同 的远期和期货 品种，降低风
险
控制仓位：合 理控制仓位， 避免过度交易 导致风险加大
跟踪市场动态： 密切关注市场 动态，及时调 整交易策略，
降低风险
远期和期货市场的监管与风险管理
市场监管体系
监管机构：如 证监会、期货
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远期和期货的定价 与套利基础知识
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汇报时间：20X-XX-XX
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远期和期货的套利 策略
远期和期货的基本 概念
远期和期货的交易 策略
远期和期货的定价 原理

止损策略
为避免价格波动带来的损失，交易者可以设定止损点位，一旦达到 该点位即进行平仓操作。
对冲策略
通过同时进行买入和卖出操作，以对冲掉价格波动带来的风险。
保证金策略
通过缴纳保证金来控制对手方违约风险，保证金一般为合约价值的 某个百分比。
风险监管与合规
01
监管机构
为确保市场公平、透明和稳定，监管机构需要对远期和期货市场进行严
利率与远期定价
利率对远期价格的影响
利率对远期价格有着重要的影响。如果利率较高，未来的投资收益也较高，因此 远期价格会降低；如果利率较低，未来的投资收益较低，因此远期价格会升高。
远期利率与远期价格的关系
远期利率和远期价格之间存在负相关关系。如果远期价格上升，远期利率会下降 ；如果远期价格下降，远期利率会上升。这是因为远期利率反映了市场对未来利 率的预期，而远期价格则反映了市场对未来标的资产价格的预期。
期货价格的确定
基础资产价格
期货价格与基础资产价格密切相关，基础资产价格的波动会影响期 货价格。
无套利原则
在有效的市场环境中，期货价格与基础资产价格之间的差异应该等 于持有成本和借贷成本之差。无套利原则是期货定价的基础。
供求关系
期货市场的供求关系也会影响期货价格。如果需求大于供应，期货价 格就会上涨；如果供应大于需求，期货价格就会下跌。
远期价格的确定
影响因素
远期价格受到多种因素的影响，包括标 的资产的当前价格、利率、存储成本等 。标的资产的价格越高，远期价格也越 高；利率越高，远期价格越低；存储成 本越高，远期价格也越高。
VS
计算方法
远期价格的确定可以采用无套利定价方法 或风险中性定价方法。无套利定价方法是 根据市场上的无套利原则来确定远期价格 ，而风险中性定价方法则是基于风险中性 概率来计算远期价格。

定量评估
使用数学模型和量化方法来评估风险，如使用波动性、协方差矩 阵和VaR（Value at Risk）等工具。
定性评估
除了定量评估外，还需要考虑市场动态、宏观经济环境、政策变 化等定性因素，以更全面地评估风险。
风险控制措施
多元化投资组合
通过分散投资，降低单一资产的风险 ，同时减少整体投资组合的风险。
期货交易实行每日结算制度，投资 者需要按照当日结算价进行盈亏结 算。
期货交易的功能
套期保值
投机
通过买入或卖出期货合约，锁定未来价格以 规避价格波动风险。
利用市场价格波动，通过买卖期货合约获取 利润。
套利
价格发现
利用不同市场或不同品种的期货价格差异， 同时买入低价的期货合约和卖出高价的期货 合约以获取利润。
国际期货市场具有高杠杆、24小时交易、交易品种丰 富等特点，吸引了大量的投资者和交易者。
中国期货市场的发展历程和现状
中国期货市场的起源和发 展
中国期货市场于1990年成立，经过多年的 发展已经成为全球最大的商品期货市场之一 ，交易品种涵盖农产品、金属、能源等多个 领域。
中国期货市场的现状
目前中国期货市场已经形成了较为完善的法 律法规和监管体系，吸引了越来越多的投资
单边交易
根据市场走势进行单边交易，预测价格涨 跌并采取相应的操作。
套利交易
利用不同期货合约之间的价格差异进行套 利，以获取无风险利润。
程序化交易
利用计算机程序进行自动交易，根据预设 的规则和条件进行买卖决策。
04
套期保值策略
套期保值的定义
套期保值是指交易者为了规避价格波动的风险，在期货市场和现货市场之间进行的反向交易，以实现风险对冲和价值保值的目 标。