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投资学中央财经大学主讲：刘志东第十二章资本资产定价模型•第一节资本资产定价模型•第二节证券市场线与系统性风险•第三节CAPMA的扩展•第四节CAPM应用：项目选择•市场证券组合是由所有风险证券组成的证券组合。
在这个证券组合中，投资在每种证券上的比例等于它的相对市场价值。
每一种证券的相对市场价值等于这种证券的总市场价值除以所有证券的总市场价值。
i iv=第种风险证券的市场价值所有风险证券的市场价值i ii iiP NP N=∑•在CAPM理论中，之所以市场证券组合起着中心的作用，是因为，当证券市场达到均衡时，市场证券组合即为切点证券组合，从而，每个人的有效集都是一样的：由通过无风险证券和市场证券组合的射线构成。
（4）证券市场均衡•市场均衡–货币市场均衡：借、贷量相等，从而，所有个体的初始财富的和等于所有风险证券的市场总价值。
–资本市场均衡：每种证券的供给等于需求。
•均衡的定义–一个风险资产回报率向量和无风险利率（相应地，风险资产价格向量和无风险债券价格）称为均衡回报率（相应地，均衡价格），如果它们使得对资金的借贷量相等且对所有风险资产的供给等于需求。
()1,,TN r r r =f r ()1,,TN p p p =f p例子：•假设资本市场只有三种风险证券A 、B 、C 。
各自价格为1元、2元、3元，各自股数为750股、750股、250股。
•总市值=3000元•市场证券组合为()(),,0.25,0.50,0.25M A B C w w w w ==•假设证券市场中只有三个投资者1、2、3，他们各自的财富为500元、1000元、1500元。
假设切点证券组合为•投资者的投资为•市场是否均衡？()(),,0.50,0.25,0.25T A B C w w w w ==investor riskless A B C 1 100 200 100 100 2 200 400 200 200 3-300 900 450 450 total1500750750•若假设切点证券组合为：•投资者的投资为•市场是否均衡？()(),,0.25,0.50,0.25T A B C w w w w ==investor riskless A B C 1 100 100 200 100 2 200 200 400 200 3 -300 450 900 450 total7501500750均衡市场的性质•市场证券组合的权重等于切点证券组合权重•在均衡时，每一种证券在切点证券组合T 的构成中都占有非零的比例。
中央财经大学同等学力申请硕士学位题库考试
《投资学》课程考试大纲
一、课程性质
该课程的教学目的是提供投资学的基本理论与知识，使学生理解：投资的机会是什么，如何确定投资的最佳组合，以及在投资出现问题时怎样来处理。
该课主要包括以下主要内容：微观市场结构理论与实践、投资收益与投资风险研究、投资工具与投资市场研究、资产组合理论、资本市场理论、证券投资分析以及衍生金融工具定价等。
本课程在介绍基本投资原理的同时，着重于讲解投资理论的最新发展和实际运用案例。
二、课程要求
本课程的先导课程是微观经济学、公司理财、金融市场学、概率论与数理统计等。
由于本门课程具有侧重定量分析、综合强、计算多、涉及知识面广等特点，因此，在教学中应针对学生的具体知识水平和能力，做到所教学的内容能与学生先前所学的有关知识结合，适当安排一些作业并要求学生认真完成，以加深学生对本门课程的基本理论与业务知识的理解和掌握，培养学生的相关业务技能，同时适当安排一些实际案例，加强教学过程中理论与实践的结合。
三、考核方式
（一）考核形式：笔试、闭卷
（二）答题时间：100分钟
四、题型结构（满分为100分）
（一）名词解释（占20%，共5题，每题4分）
（二）简答题（占40%，共5题，每题8分）
（三）计算题（占20%，共1题，每题20分）
（四）论述与分析题（占20%，共1题，每题20分）
五、主要参考书目
（1）Zvi.Bodie：《投资学（第9版）》，机械工业出版社，2011
（2）Aswath Damodaranl：《投资估价（第2版）》，清华大学出版社，2012
（3）成其谦：《投资项目评价》，中国人民大学出版社，2004
六、考核内容。
我国投资规模的历史变化及特征分析投资是我国经济增长“三驾马车”中的重要一环，作为新增资本存量来源的投资是决定我国经济增长的重要因素之一。
改革开放多年来，我国经济增长的显著特点就是快速地集中并利用土地和劳动力资源，有效地形成和积累交通、城市基础设施、厂房、设备等社会和产业资本，推动经济高速增长，从而形成了以大规模投资为主导的经济增长模式。
从三大需求的构成来看，我国的投资率呈现出历年居高不下的态势，年间投资率年均达到。
因此，理解投资规模对于研究分析我国经济发展状况具有十分重要的意义。
本文通过收集、整理《中国统计年鉴》、《中国固定资产投资统计年鉴》中的历史数据，详细分析了我国投资规模的历史变化以及特征表现，并相应提出了进一步完善和优化投资的政策建议。
一、投资规模基本概况资料来源：《中国统计年鉴》、《中国固定资产投资统计年鉴》。
我国的投资规模数据主要来自《中国统计年鉴》与《中国固定资产投资统计年鉴》，其中《中国统计年鉴》的第五部分涵盖了固定资产投资的概要性数据，《中国固定资产投资统计年鉴》则是收录了固定资产投资的最详细、最具体的数据。
基于研究的全面性，本文尽可能地收集了年以来投资与建设规模的历史数据。
二、投资规模的历史变化及特征分析（一）、资本形成总额双双高速增长，最近年增速均略有加快年累计达万亿，其中年累计为万亿，占比。
年年均增长，年年均增长，增速略微有所加快。
年累计资本形成总额达万亿，其中年累计资本形成总额为万亿，占比。
年资本形成总额年均增长，年资本形成总额年均增长，增速同样略微有所加快。
（二）全社会固定资产投资规模急剧扩张年累计全社会固定资产投资万亿，其中年累计全社会固定资产投资万亿，占比。
可见，共年的全社会固定资产投资主要集中于的年间。
年全社会固定资产投资年均增长，年年均增速升至。
年属于最近一轮经济周期的上升时期，全社会固定资产投资规模急剧扩张，宏观经济政策的主基调定为“促进经济平稳较快增长，防止经济和投资过热”。
投资学中的宏观经济分析方法解析投资学是金融学的一个重要分支，研究的是投资决策和资本配置的理论与实践。
在投资决策过程中，宏观经济因素起着至关重要的作用。
本文将解析投资学中的宏观经济分析方法，帮助读者更好地理解和运用这些方法。
一、宏观经济分析方法的作用宏观经济分析方法是投资学中的重要工具，它可以帮助投资者识别宏观经济环境的变化和趋势，从而预测市场行情，并做出相应的投资决策。
它主要包括以下几个方面的内容：1.宏观经济指标分析：通过分析宏观经济指标，如GDP、CPI、PMI 等，可以了解国家经济的整体状况和走势。
这些指标反映了经济增长、通货膨胀、工业生产等方面的数据，投资者可以根据这些数据来判断市场的供求关系和投资机会。
2.经济周期分析：经济发展具有周期性，周期性的波动对投资决策有重要影响。
通过分析经济周期的不同阶段，如繁荣期、衰退期等，可以根据不同经济周期下的市场特点来做出投资决策，以便更好地把握市场脉搏。
3.利率与汇率分析：利率和汇率是宏观经济中的两个重要因素，对投资决策有着直接的影响。
投资者需要密切关注利率和汇率的变化，以便在合适的时机进行借贷和汇兑操作，以最大程度地提高投资回报率。
4.政策与法规分析：政府宏观调控政策和相关法规对市场的影响巨大。
投资者需要了解政策和法规的变动情况，以便及时调整自己的投资组合，防范风险并把握机会。
二、宏观经济分析方法的具体应用宏观经济分析方法的应用范围广泛，下面将介绍几个常用的具体方法：1.趋势分析法：趋势分析法是一种通过观察和分析一定时间内的数据变化趋势，以判断未来走势的方法。
投资者可以通过观察宏观经济指标的长期趋势，来预测未来市场的发展方向，从而做出相应的投资决策。
2.周期性分析法：周期性分析法是通过分析经济周期的波动特征和周期长度，来判断经济周期的阶段和趋势的方法。
投资者可以根据经济周期的不同阶段，采取相应的投资策略，以期获得较好的投资收益。
3.政策分析法：政策分析法是通过了解和分析政府相关政策的变化情况，来判断其对市场的影响和市场预期的方法。
习题参考答案第2章答案：一、选择1、D2、C二、填空1、公众投资者、工商企业投资者、政府2、中国人民保险公司；中国国际信托投资公司3、威尼斯、英格兰4、信用合作社、合作银行；农村信用合作社、城市信用合作社；5、安全性、流动性、效益性三、名词解释：财务公司又称金融公司，是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。
其最初是为产业集团内部各分公司筹资，便利集团内部资金融通，但现在经营领域不断扩大，种类不断增加，有的专门经营抵押放款业务，有的专门经营耐用消费品的租购和分期付款业务，大的财务公司还兼营外汇、联合贷款、包销证券、不动产抵押、财务及投资咨询服务等。
信托公司是指以代人理财为主要经营内容、以委托人身份经营现代信托业务的金融机构。
信托公司的业务一般包括货币信托（信托贷款、信托存款、养老金信托、有价证券投资信托等）和非货币信托（债权信托、不动产信托、动产信托等）两大类。
保险公司是一类经营保险业务的金融中介机构。
它以集合多数单位或个人的风险为前提，用其概率计算分摊金，以保险费的形式聚集资金建立保险基金，用于补偿因自然灾害或以外事故造成的经济损失，或对个人因死亡伤残给予物质补偿。
四、简答1、家庭个人是金融市场上的主要资金供应者，其呈现出的主要特点如下：（1）投资目标简单；（2）投资活动更具盲目性（3）投资规模较小，投资方向分散，投资形式灵活。
企业作为非金融投资机构，其行为呈现出了以下的显著特点：（1）资金需求者地位突现；（2）投资目标的多元化；（3）投资比较稳定；（4）短期投资交易量大。
2、商业银行在经济运行中主要的职能如下：（1）信用中介职能；（2）支付中介职能；（3）调节媒介职能；（4）金融服务职能；（5）信用创造职能；总的来说，商业银行业务可以归为以下三类:（1）负债业务：是指资金来源的业务；（2）资产业务：是商业银行运用资金的业务；（3）中间业务和表外业务：中间业务指银行不需要运用自己的资金而代客户承办支付和其他委托事项，并据以收取手续费的业务第3章答案：一、选择题1、D2、D3、B二、填空题1、会员制证券交易所和公司制证券交易所、会员制、公司制。
国开(中央电大)本科《投资学》网上形考(任务一至五)试题及答案说明：试卷号：0889；适用专业：财务管理、金融学本科；形考任务一试题及答案一、单项选择题1.狭义的投资是指( )。
[答案]证券投资2.投资风险与收益之间呈( )。
[答案]同方向变化3.实物投资主体是( )投资者，金融投资主体是( )投资者。
[答案]直接；间接4.区分直接投资和间接投资的基本标志是在于( )。
[答案]投资者是否拥有控制权5.总产出通常用( )来衡量。
[答案]国内生产总值6.假设新增投资为100，边际消费倾向为0.8，那么由此新增投资带来的收入的增量为( )。
[答案]807.若初期国民收入为1000，自发消费为100，边际消费倾向为0.6，自发投资为500，加速数为2，引致投资为100，则利用乘数-加速数模型计算下一期国民收入为( )。
[答案]14008.如果资本存量的利用程度高，那么消费与投资成( )变化。
[答案]反比例9.用来衡量通货膨胀的程度的指标是( )。
[答案]消费价格指数10.以下属于失业人口的范畴的为( )。
[答案]被公司辞退的人员二、多项选择题1.以下哪些属于投资主体(全选)。
[答案]银行；证券公司；保险公司；投资基金；政府2.投资的特征有(全选)。
[答案]经济性；时间性；安全性；收益性；风险性3.短期投资和长期投资相比，具有(全选)特性。
[答案]风险相对较高；收益率相对较低；资金周转较快；流动性较好；风险相对较低4.投资的供给效应对经济增长的作用表现为(全选)。
[答案]乘数效应；重置投资；净投资；加速效应5.经济周期通常可以分为(全选)阶段。
[答案]平静；爆发；衰退；扩张6.非自愿失业可分为(全选)。
[答案]摩擦性失业；隐蔽性失业；结构性失业；周期性失业三、判断题1.一般来说，我们所拥有的财产就是资本。
[答案]错2.凡是用保证金交易的行为都属于投机行为。
[答案]错3.经济增长是指经济长期、持续的增长，经济周期中某一阶段的暂时性增长不能称为经济增长。
第九章投资规模变化及其分析本章要点：投资规模的涵义及大小好坏判断标准；年度投资与在建总投资的增长规律；影响投资规模变化的主要因素；投资周期的分析；合理投资规模的确定等。
本章要求学生在充分理解投资规模基本涵义的基础上，正确认识年度投资与在建总投资的增长规律，以及市场经济条件下决定投资规模的主要因素及其机理，投资规模是如何在各因素共同作用下运动的，尤其是要认识市场经济条件下的投资规模的运动为什么一定是周期性的，其运动的过程及其机制是怎样的。
不同投资结构中各分项投资的结合就形成了社会投资规模。
对投资规模的研究，历来都在投资学或经济学研究中占有核心地位。
因为研究投资的最主要目的，是要揭示它与国民经济的关系，其中投资规模无疑是影响最大的因素，所以投资规模必然要成为研究的重点。
第一节投资规模概述一、投资规模的涵义投资规模是指一定时期国民经济各部门、各行业用在更新和新增生产能力以及公益性产品供应能力方面的资金量总额。
它具有两层含义：一是年度投资规模，二是在建投资总规模。
需要注意的是，这里的投资规模，与统计实践上的投资规模不完全对应。
如在我国的统计年鉴中，投资规模或者称为资本形成率，不仅包括固定资产投资和正常的流动资产投资，而且还包括没有市场销路而被积压的过剩商品等。
本课程中的投资规模，则是指实业投资，它包括固定资产投资和为实现这些固定资产生产能力的流动资产投资，但不包括各种非正常的存货投资等。
二、年度投资规模与在建投资总规模（一）年度投资规模与在建投资总规模的基本涵义年度投资规模是指一个国家或地区在一个自然年度内，社会实际或预计用于投资的资金总量，或者说是一年内所有在建项目（在建项目是指在计划年度内进行了投资或建设的项目）当年完成的投资额，它反映一个国家或地区在一年之中用于实业投资的人力、物力和财力的数量；在建投资总规模则指一个国家或地区一定时期施工的建设项目全部建成交付使用所需的投资额，不仅包括该年进行的年度投资规模，还包括这些项目以前年度完成的投资和以后年度为完成项目建设所需的投资，它反映一定年份国家或地区实际铺开的建设战线的长短。
正常情况下，在建投资规模总是大于年度投资规模。
两者之商，等于所有在建项目的平均工期。
平均建设工期是一个反映投资规模的大小和变化以及投资效益好坏的重要指标。
（二）年度投资规模与在建投资总规模的联系年度投资规模与在建投资总规模的联系表现在：第一，合理年度投资规模的大小，是确定在建投资规模合理数量界限的客观基础。
一定年度投资安排过多，新开工项目大量增加，从而会导致在建投资规模的扩大。
第二，在建投资总规模制约年度投资规模，它规定了年度投资规模的需求量，在建投资总规模过大，往往是形成年度投资规模膨胀的直接原因。
由此可见，年度投资规模和在建投资总规模相互联系，在一定条件下变化的方向是一致的。
（三）年度投资规模与在建投资总规模的区别年度投资规模不同于在建投资总规模，两者从不同侧面描述投资规模的具体特征，反映投资与生产、消费以及整个国民经济系统之间的关系。
第一，两者的计算范围不同。
在建投资总规模描述投资项目的整体，表现为一定年份全部施工项目概（预）算投资额的汇总；而年度投资规模则是其中的一个片面，其中一年的投资，它从实际投入方面反映全国一年中用于实业投资的人力、物力、财力的数量大小。
因此，两者数量不等，而且，大型项目的比重越大，项目的平均建设工期越长，两者的差距越大。
第二，两者的决定因素不同。
年度投资规模主要取决于当年国力大小、投资品供应总量和国家财力的状况，当国民收入发生波动时，年度投资规模也应随之波动，以保证消费基金的相对稳定。
在建投资总规模不能仅由当年的国力决定，应瞻前顾后，按一段时期内国力的平均水平，适当安排，同时在建投资总规模易受主观因素影响，控制好坏，对投资效益有很大影响。
第三，两者适当与否的评价标准不同。
一定年度的投资来源，由来自当年国民收入积累的固定资产净投资和来自固定资产转移价值的折旧再投资两部分构成。
所以，年度投资规模的适当与否，由净投资率和折旧率的高低决定。
现阶段，由于在年度固定资产投资中，折旧再投资所占比例小，这就使得年度投资规模发生几乎与固定资产净投资同样的波动。
因此，投资率过高，说明在整个国民收入使用额中，用于购建固定资产的部分过大，用于消费和流动资产积累的部分偏小。
反之，则说明投资不足，年度投资规模偏小。
而评价在建投资规模大小，不仅和合理的年度规模有关，而且与合理建设周期有关。
第四，两者的调节弹性不同。
在建投资总规模具有存量的特征，上一年未完的在建项目其在建投资规模都要结转当年，并构成当年在建投资的主要部分，因此在建投资总规模易胀难收，一旦形成在建投资总规模过大的局面，用正常调节手段在短时期内很难加以矫正，而且要压缩在建投资总规模，无论停缓建哪些建设项目，都会造成人、财、物的损失。
年度投资规模过大或过小，一般来说，影响范围较小，矫正起来较快。
第五，两者变动方向和变化幅度不同。
一般说来，如果年度投资结构和投资方向保持稳定，在建投资总规模和年度投资规模基本上保持一致。
当调整投资结构或方向时，如果年度投资增加，但主要用于当年竣工的项目，则在年度投资规模上升同时，在建投资总规模下降；如果当年投资减少，但主要用于新开工项目，则年度投资规模下降同时，在建投资总规模趋于上升。
第六，两者反映的投资供求关系不同。
年度投资规模是一定年度实际完成的投资额，其数额反映该年度的实业投资实际供应量；在建投资总规模表现已经铺开的建设摊子的大小，其数额主要反映该时期的实业投资需求量。
需求量必须与可供量相适应，所以在建投资总规模必须根据该时期的年度投资承受能力来确定。
如果在建投资总规模过大，即投资的需求量超过了各年度的可供量，势必拖长各个建设项目的实际建设工期，使大量的建设资金和建设物资长期停留在在建工程上，影响项目投资经济效益的提高。
二、投资规模大小的好坏判断标准年度投资规模和在建投资总规模，虽然是反映社会投资规模大小的两个重要指标，但它们不能充分反映社会对投资规模的承受能力，从而不能反映实际的投资规模到底是大还是小。
如一个2000亿元的投资额，在20世纪50或60年代的我国可能是一个天文数字，而在今天却不是个很大的规模，这是由于它们之间的经济规模和经济承受能力不同的原因。
为了客观地反映一个社会宏观投资规模的大小，必须采用社会对投资承受能力的相对指标，这就是社会投资率，即年度投资规模占当年国内生产总值的比例。
该比率越大，则反映投资规模越大。
相对而言，社会投资率是个能较好地反映投资规模大小的指标。
当然，它也必须与社会相对稳定的长期平均投资率进行比较，同时结合社会消费率或社会储蓄率的高低、投资所需的实物总量及其结构是否与社会的供给总量及其结构一致等因素来进行判断。
如果仅从价值形态看，30%的社会投资率应属一个较大的投资规模，但若该社会的储蓄率为35%或更大，正常库存等需求占其中的2%，那么该投资规模对该社会来讲就相对小了；但若储蓄率只有25%，那投资规模就明显大了。
在有些情况下，该结论也许并不成立。
如在同期存在大量的外资输入，尤其是长期资本的输入，且规模大于社会投资率与社会储蓄率的差额，那么该投资规模对国民经济的承受能力来讲仍然不是太大。
同样，如果一国经济有大量存量资本闲置，这时，投资中的相当部分属于存量资本的结构调整，并且这部分资本大于社会投资率与社会储蓄率之差，也可得出同样的结论。
上面介绍的评价标准，虽然可以用来反映一个社会投资规模的大小，但它只能反映社会投资规模的大小状态，却不能评价该投资规模的好坏，从而判断是太大了还是太小了。
因为对一件事物好坏的评价标准，是不能从事物本身得到的，而必须有一个与该事物不同的参照物。
一般地说，该标准应该以该事物所要达到的目标为依据。
对投资来讲，它在宏观经济方面的目标，就是推动社会经济的发展和改善人民的福利，而在现有条件下，代表这两方面内容的具体指标就是国民收入或国内生产总值的大小。
所以投资规模到底是太大了，还是太小了，只有从它对国民经济的实际影响，才能得到比较客观的判断。
因为投资规模超过或低于社会供给能力，同时投资的实物结构与需求结构之间的不一致是实践中经常发生的事，这种不一致却并不总是使经济运行朝着不好的方向发展，它也可能使经济朝好的方向运动，所以只有同时考虑投资规模对经济运行的影响，才能对投资规模状况进行判断，从而得出该投资规模是过大还是过小的结论。
从静态方面看，判断投资规模是过大还是过小，就是在一定量投资规模的基础上，观察增加投资或减少投资会对国民收入或国内生产总值产生什么影响。
如果增加投资会推动经济继续增长（这是一个总量判断指标），或者单位投资带来的国民收入增量不少于原来的比率（这是一个相对量的判断指标），那么该投资规模就可能是偏小了，只有当增加投资不会带来国民收入的继续增长，或者是取得的单位投资的国民收入增量下降时，该投资规模很可能是偏大了。
但这时仍然不能讲它一定过大，是否过大，还必须从另一个方面来判断，即在原有的投资规模基础上，观察减少（一个单位）投资规模后对目标对象的影响，如果减少投资能够增加国民收入总量或者是提高单位投资的国民收入回报率，那么该投资规模才是过大了，必须压缩；如果情况与此相反，那么减少投资会降低国民收入总量或者减少投资回报率，那么原有的投资规模就是最佳的。
如果从动态方面看，那么判断的标准则必须修改。
因为静态目标是以取得目标总量，即国民收入或国内生产总值的最大化为目标，而动态目标则是以目标对象的最大增长率为目标，所以衡量的标准必须修改。
更主要的是，两者不仅在性质上不同，而且是不能同时兼容的。
因为国民收入总量的最大化，是以要素的充分就业为前提的，而要素的充分就业则意味着要素价格的高昂，其结果必然是企业效益或利润率的低下，这又必然导致投资规模的下降，从而使经济衰退，所以讲动态效益的最大化与静态效益的最大化是不同同时兼容的。
在动态方面，判断投资规模是过大还是过小的方法是与静态方面一致的，即在一定投资规模基础上，增加或减少一定量投资会对经济增长产生什么影响。
如果增加投资能使经济以更快的速度增长，那么原有的投资规模太小了；如果它使经济增长速度下降并低于某一标准，那么它是太大了。
如果在此基础上减少投资能取得更快的经济增长，那么它是太大了，应该减少；如果它使经济增长速度下降，那么该投资规模就并不大。
如果增加与减少都会降低经济增长速度，那么该投资规模是最佳的。
遗憾的是，虽然可以从理论上判断什么样的投资规模是最佳的，但人们却不可能在实践中通过所谓的调节政策使投资规模在较长时间内维持在该水平上。
这是经济系统的调节机制使自身保持相对稳定的必然结果。
第二节年度投资与在建总投资增长规律一、投资资金来源增长的一般规律投资的增长受其投资资金来源的制约，随着经济的发展，投资的资金来源渠道筹资的数量是不断增长的。
