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“垃圾债券”的兴衰与启示华尔街，始终是个是非之地，数百年来。
伴随着它那令人难以捉摸的兴衰与沉浮，时不时地传出些令人狂喜或惊骇的消息，一次又一次地把人们推向兴奋或恐怖的激涡。
垃圾债券的衰退1989年2月13日，又是这样一个令人难以忘却的日子!这一天，华尔街再一次使人感到了恐惧一条极其简短但却极富爆炸性的消息，借助各种各样的传播工具。
以迅雷不及掩耳之势快速地向四面八方袭去，它犹如晴空中的一声霹雳。
使人们感到难以置信:素有“垃圾债券大王”之称的德崇证券公司破产了。
这消息如同一道冲击波，迅疾地传遍了华尔街的各个角落，传向了美国，乃至全球的每一块敏感的土地!它使尚未从1987年10月股市风暴中完全恢复元气的华尔街再次陷入了惊恐和混乱，人们从震惊中很快意识到，作为全美国乃至全世界最大证券公司之一的德崇公司。
其破产的来临实际上意味着美国证券史上又一个辉煌时代的结束，意味着从70年代中期开始一直独领证券市场风骚的“垃圾位券”已无可挽回地走向了衰落。
垃圾债券的兴起“垃圾债券”曾经是个令无数投资者神魂颇倒，梦寐以求的东西。
虽然它的出现仅有二三十年的历史。
而且其兴盛充其览也不过是十多年的光景，但在证券发展史上。
似乎没有哪种证券能像它这样在短短的时间内便令人发狂，着迷甚至曾成了整个经济繁荣和市场富于活力的根本象征。
“垃圾债券”最早源于美国，早在五六十年代即已出现。
其最初主要是被一些小公司作为筹集开拓业务之用的资金来发行。
由于小公司一般来讲资力薄弱，信用等级较低，在利用债券融资时就要用较高的收益来弥补其潜在的巨大风险，以此来广泛地吸引投资者，因此这种高风险与高收益并存的新型债券最初便被称之为“高收益债券”(High Yield氏nd)。
高收益债券出现以后，由于它具有集资容易和回报率高等多种吸引力，很快为人们所接受，成为发行者、投资者、证券商、包销商等格外青睐的投资工具。
但是。
在证券市场上。
收益的高低与发行者的资信往往是成反比的。
漫谈垃圾债券作者：黄琬舒来源：《时代金融》2011年第12期[摘要]自从20世纪70年代迈克尔·米尔肯引领垃圾债券大潮以来，垃圾债券市场一度低迷。
然而，进入21世纪以来．它强劲的复苏势头不可小觑。
以我国目前的国情来看，发展垃圾债券有助于解决我国中小企业融资难的问题，并进一步完善我国的金融市场。
[关键字]垃圾债券米尔肯所谓“垃圾债券”(又名高收益债券)，是指信用评级在BBB(标准普尔公司)或BAA级(穆迪公司)以下的债券。
1977年以前，几乎所有的“垃圾债券”都是“坠落天使”。
按理这样的债券存在很大的信用问题，问津者应当寥寥无几。
但为什么之后几年，“垃圾债券”却受到市场的狂热追捧呢?一、垃圾债券的历史沿革说起“垃圾债券”，迈克尔米尔肯是不得不提的一个人。
他曾经是是J.P.摩根之后美国金融界所出现的最具影响力的时代风云人物，驰骋华尔街的垃圾债券大王。
他的所为曾经改写了美国金融证券行业发展的历史。
他之所以成功，是因为他找到一个还未被入主的资本市场，并成为垄断者。
20世纪70年代初，美国的失业率和通货膨胀率攀升，信用严重紧缩，很多公司的债券都被信用评级公司降了级，有些甚至被降到了“垃圾债券”的行列。
垃圾债券在众多投资者眼中，成为了不能带来任何回报率的实实在在的“垃圾”。
许多基金公司为保证自身基金的整体质量，都急于将低信用等级的债券脱手。
当所有人都看低这些债券的时候，独具慧眼的米尔肯敏锐地发现，由于二战后的美国完善了证券市场的监管措施，企业不会因为破产或拖欠债务而遭受损失，它们的股票实际上并不会停止交易。
因此债券的信用等级越低，其违约后投资者得到的回报率越高。
米尔肯赋予这些“垃圾债券”一个形象的名字——“值得拥有的所有权债券”，同时他认为，这些债券在利率风险比较大的时期反倒能够保持稳定，因为其回报不是同利率挂钩，而是与公司的发展前景密切相连的。
当时，拥有大量“垃圾债券”的“第一投资者基金”在米尔肯的意见的指导下坚定不移地持有了这些所谓的“垃圾债券”，结果在1974年至1976年间，“第一投资者基金”的基金销售量大幅上涨，连续三年成为全美业绩最佳的基金。
垃圾债券杨长汉1一、什么是垃圾债券垃圾债券一词译自英文Junk bond。
Junk意指旧货、假货、废品、哄骗等，之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高4个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。
垃圾债券最早起源于美国，在本世纪20及30年代就已存在。
70年代以前，垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这种债券的信用受到怀疑，问津者较小，70年代初其流行量还不到20亿美元。
70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资合狂热追求的投资工具，到80年代中期，垃圾债券市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期。
在整个80年代，美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元，其中被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了800亿美元，占47%。
1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元。
1983年德崇证券收益仅10多亿美元，但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。
有“垃圾债券之神”、“魔术师”之称的该公司负责人米尔根1987年的薪俸高达5.5亿美元，“寻找资金就要找米尔根”成为当时市面的流行语。
二、垃圾债券上世纪80年代为什么能在美国风行一时（一）上世纪80年代初正值美国产业大规模调整与重组时期，由此引发的更新、并购所需资金单靠股市是远远不够的，加上在产业调整时期这些企业风险较大，以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求，这是垃圾债券应时而兴的重要背景。
（二）美国金融管制的放松，反映在证券市场上，就是放松对有价证券发行人的审查和管理，造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼。
（三）杠杆收购的广泛运用，即小公司通过高负债方式收购较大的公司。
高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券，筹到足够资金后，便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权，再进行分割整理，使公司形象改善、财务报告中反映的经营状况好转，待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把，还清债务后，拂袖而去。
垃圾债券将现身市场作者：大鹏来源：《大众理财顾问》2012年第06期履新不久的中国证监会主席郭树清在两次公开讲话时均表示，鼓励发展高收益债券并将其作为固定收益类金融产品的创新之一。
由此可见，高收益债券，这一中国证券市场的新品种，在今年出炉已是一个几乎“铁板钉钉”的事件。
不过，高收益债券在国外却有着一个不敢恭维的雅号，即“垃圾债券”（Junk bond）。
显然，这一“雅号”得名于这些证券主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行，违约风险很高，因此必须支付较高的债息来吸引投资者。
垃圾债券是否真的会变“垃圾”，哪些投资者又将“有幸”参与？对评级等机构会带来哪些挑战？最终还将对资本市场带来哪些冲击？尽管这一切仍是“犹抱琵琶半遮面”，但一篇中国版演义早已打开了扉页。
传统外部评级仅是参考当前债券投资者还是主要依赖外部评级来评价债权的信用。
目前国际上权威的评级机构是标准普尔（Standard & Poor’s）和穆迪（Moody’s）两家美国公司，而我国目前较权威的是“中诚信国际”，全称为“中国诚信国际信用评级有限责任公司”。
标准普尔公司和穆迪投资服务公司信用等级标准，前4个级别是投资级别债券，其中BB （Ba）、B、CCC（Caa）、CC（Ca）和C几个级别属于投机性债券，因此该种债券有较大可能无法还本付息，风险较大。
目前我国将推出的垃圾债券即属于该类。
而D（C）级别的债券则处于违约状态。
门槛可能“比墙还高”我国拟推出的垃圾债券将主要针对非上市公司，特别是急需融资的小微企业的融资需求，在后期范围将逐步扩大，因此垃圾债券的发行目前无需证监会审批，只需在交易所备案，且在设计条款中大多没有担保和反担保条款。
该类债券存在着较大的违约风险，属于一种“信息披露、买者自负”的产品。
从上海证券交易所2011年发布的《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》可发现，该办法将投资者分为专业和普通投资者两大类。
垃圾债券和投资泡沫随着金融市场的不断发展，垃圾债券和投资泡沫逐渐成为一个备受关注的话题。
而随着不断涌入市场的投资资金，许多投资者对垃圾债券和投资泡沫的投资风险也变得越来越关注。
本文将从垃圾债券和投资泡沫的定义、原因、影响和防范措施几个方面来分析和探讨这个问题。
一、什么是垃圾债券和投资泡沫？垃圾债券一般指信用评级较低、风险较高的债券，相对于AAA等高评级债券而言，垃圾债券的利率更高，但违约或财务状况出现问题的概率也更大。
这种类型的债券在金融市场上相对较为常见。
投资泡沫则是指某个行业或公司的股票价格、债券价格或房地产价格等因投机活动等而上升过快并远远超过其实际价值的情况。
这种过度的投资行为不仅会导致资产泡沫的出现，还有可能引发周期性经济危机等各种风险。
二、垃圾债券和投资泡沫产生的原因垃圾债券的产生与投资者的需求有关。
一些高风险机构、企业或国家因财务状况较为脆弱、信用状况较差，不能通过其他方式融资，只能通过发行债券等方式筹集资金。
而这些债券远远不能满足投资者的需求，因此投资者会关注到这些较高收益率的债券，而忽略了与其带来的高风险。
而投资泡沫的形成则是多种多样的，其中比较常见的是由于低利率、降低贷款标准、松散的监管、广泛的投机活动等因素导致市场内的人们盲目追逐某种热门行业或企业的股票、债券等资产，从而使得部分投资者不顾实际价值过度投资，造成资产价格泡沫，并引发一系列风险。
三、垃圾债券和投资泡沫的影响垃圾债券和投资泡沫都有可能对金融市场产生负面影响。
垃圾债券可能导致债券违约等风险，从而影响金融市场的稳定性和安全性。
而一旦投资泡沫破灭，很可能导致股市、房市、经济等方面的不良后果，而这种风险又通常会对大多数人产生负面影响，如社会不稳定等问题。
四、防范垃圾债券和投资泡沫的措施有效的防范垃圾债券和投资泡沫往往需要政府、监管机构、投资者等各方的合作。
政府需要采取相应的政策措施以维护金融市场的稳定性和安全性。
监管机构则需要加强金融市场的监管力度，制定完善的监管制度和规范。
垃圾债券风险分析及障碍因素探究近年来，随着金融市场的发展和创新，垃圾债券的出现成为了一种热门的投资品种。
作为高风险高回报的资产，垃圾债券具有一定的市场吸引力，但是由于其本身的一些特点，垃圾债券也存在着一定的风险，投资者需要在选择投资标的时进行风险评估，以此来规避投资风险。
一、垃圾债券的概念垃圾债券是指评级低于投资级的债券，通常评级在BBB以下。
由于这类债券的质量较低，所以债券发行人往往需要支付相对较高的利率来吸引投资者。
垃圾债券的投资主要分为两类：一类是由企业发行的高收益债券，另一类是由地方政府发行的项目收益债券。
二、垃圾债券的投资风险1.信用风险由于垃圾债券的信用评级较低，所以其信用风险较高，债券发行人的偿付能力随时可能受到影响。
在投资垃圾债券时，投资者需要仔细评估债券发行人的信用质量，以此来避免信用风险。
2.流动性风险垃圾债券市场的流动性相对较低，很难及时买卖，而且交易成本相对较高。
一旦市场出现波动，投资者很难及时处理投资组合，可能会造成较高的损失。
3.利率风险垃圾债券的利率较高，但是市场环境的波动风险也较大。
如果市场利率出现变动，垃圾债券的价格可能会受到影响，投资者可能会面临重大的利率风险。
三、垃圾债券投资中的障碍因素除了垃圾债券本身的投资风险外，投资者在投资垃圾债券时还需要注意一些障碍因素。
以下是一些常见的障碍因素：1.评级机构风险投资垃圾债券需要参考评级机构的评级，评级机构的评级质量和可信度直接影响投资者的决策。
但是评级机构本身也存在着一定的风险，例如评级机构可能存在着利益冲突，或者评级机构的评级质量和独立性存在争议。
2.市场情绪风险垃圾债券的市场价格往往受到市场情绪的影响，例如市场担心经济衰退或者通货膨胀，垃圾债券价格很可能会受到影响，而投资者的决策也很可能受到市场情绪的影响。
3.信息披露风险垃圾债券的发行人往往不太容易披露全部信息，这也可能会造成投资者的信息不对称。
在投资垃圾债券时，投资者需要注意发行人的信息披露质量，以此来规避信息披露风险。
垃圾债券的兴衰与启迪垃圾债券的兴衰与启迪来源:证券市场导报“垃圾债券”作为一种重要的融资手段，曾在西方证券市场上风靡一时，它创造了几多奇迹，使人亢奋，也引致了几多悲剧，令人寒栗。
如何看待“垃圾债券”的产生、发展和由盛而衰的根本原因，并从中吸取什么教训，对此本刊记者与复旦大学国际金融系王自力博士进行了范围广泛的讨论。
垃圾债券的兴衰与启迪?□王自力博士□本刊记者?□“垃圾债券”最早起源于美国，在五、六十年代主要被一些小型公司作为筹集开拓业务之用的资金来发行。
由于小公司资力薄弱，信用等级较低，在利用债券融资时就需要以较高的收益来补偿其潜在的巨大风险，以此吸引广大投资者，因此这种高风险与高收益并存的新型债券，最初便被称之为“高收益债券”。
高收益债券出现后，由于它具有集资容易和回报率高等多种优势，因而很快为人们所接受，并成为发行者、投资者、证券商、包销商等格外青睐的投资工具。
□是的，但在证券市场上，收益的高低往往同企业的资信及潜在的风险成正比，债券收益越高，便意味着它的风险越大。
事实上当这种高收益债券被投资者广泛接受以后，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，致使债券的信用等级不断下跌，从而被明智的市场人士用“垃圾”一词来代替“高收益”。
由此，高收益债券便随之沦为了“垃圾债券”。
在西方证券市场上，“垃圾债券”通常是指投资级以下的债券，即从BB级到CCC级的债券，其突出特点是收益高，风险大，信用无可靠保证。
?□70年代中期以后，“垃圾债券”逐渐成为投资者狂热追求的投资工具，债券的发行尽管不断扩大，但却时常供不应求，结果债券价格节节上升。
无论投资者，还是投机者，均争先恐后地涌入“垃圾债券”市场，唯恐错过了发财的大好时机。
到80年代中期，“垃圾债券”市场已急剧膨胀，迅速达到其鼎盛时期。
整个80年代，美国各公司共发行“垃圾债券”1700多亿美元，其中，被称作“垃圾债券之王”的德崇证券公司，就发行了800多亿美元，到1988年，“垃圾债券”的总市值已达2000多亿美元。
什么是垃圾债券作者：来源：《财富生活·上半月》2021年第06期垃圾债券一词译自英文Junk Bond。
之所以将其作为债券的一项形容词，是因为这种投资利息高（一般较国债高4 个百分点）、风险大，对投资人本金保障较弱。
垃圾债券又称劣等债券，指信用评级甚低的企业所发行的债券。
一般而言，BB 级或以下的信用评级属于低。
信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高，因此，需要以较高的息率吸引投资者认购。
以标准普尔的信用评级估计，投资于BB级、B级、CCC级、CC级或C 级的债项或发行人，具有一定的投机性，而在不稳定的情况下，即使发行人或公司为投资者提供了一些保障，其保障的作用也会被抵消。
质素最低的债券，即标准普尔评级BBB及以下，所获评级一般较低及不能履行偿还本金之风险较高。
在AAA或BBB以下的债券，是属于违约风险较高的投机级债券。
当代人的生活离不开手机，许多手机重度依赖者认为“保障手机电量就是保障生活”，充電宝、快充等都是他们保障手机电量的选择。
其中，快充技术速度快、耗时短的特点让手机充电变得非常方便高效，但也经常被诟病会损坏手机电池。
快充全称锂离子电池快充技术，是指将充电器的充电电压提高、充电电流增大，使电池被快速充电。
快充技术目前采用1.2C至1.8C的充电电流，能在30分钟内充至60%～80%的电量。
实现锂离子电池快充，其技术关键在于电池可以接受较大的充电电流，这就要求电池本身极化电阻足够小;电池接受大电流充电后，电池仍能保证寿命和安全性，这就要求电池材料足够稳定。
所以，如果电池可以接受较大充电电流，快充对电池的影响微乎其微，不会影响手机电池的自然寿命。
初暑已至，蚊子也随着热浪悄然而至。
蚊子包痛痒难耐，经常听到上了年纪的人提议“用口水止痒”，那么唾液真的能止痒吗？蚊子叮咬时注入唾液来延缓周围毛细血管流出的血液的凝固，方便它们“大快朵颐”，唾液的成分会引起皮肤局部的过敏反应，人类的免疫系统会通过释放一些化学成分来清除这些引起过敏反应的外来物，这其中分泌的组胺就是瘙痒感的主要来源。
垃圾债券[摘要]作为一种革命性的金融创新产品，垃圾债券经常是人们争论的焦点。
本文介绍了垃圾债券的基本概念，以及起源、种类、发行条件、估价和影响等方面的内容。
对整个垃圾债券市场作了回顾性的说明。
垃圾债券概念垃圾债券，又称高收益债券、投机性债券或非投资级债券，是指资信等级低于投资级别的债券。
相当于Moody 公司评级低于Baa或S&P 公司评级低于BBB的债券。
这些债券，可能是在发行时尚属投资级别而后来降为非投资级的，也可能是在发行之时即被评为非投资级的债券（称为初次发行高收益债券）。
有时候垃圾债券也指那些未被评级的债券，但并不是指所有没有评级的。
虽然垃圾债券一词并不动听而且不乏贬义，但在八十年代高收益债券——作为一种革命性的金融创新工具却一直是发展最快的证券品种。
事实上，垃圾债券并不真的象“垃圾”那样毫无用处，有时候它们还真的非常有诱惑力。
垃圾债券起源金融创新一直是美国资本市场的一大特征。
垃圾债券市场的崛起只不过是这一延续不断的资本市场演进的最新一幕罢了。
它的出现反映了经济结构的转变、企业的融资需求以及投资者对更高的投资回报的要求。
历史背景正如前面所述，垃圾债券就是高收益债券，它的历史几乎与证券市场同龄，可以追溯到合众国建国初期。
正如经济学家和历史学家Robert Sobel指出的，Alexander Hamilton为了偿还$80m的外债发行的“独立票据”（Sovereign Notes）可以说是最早的垃圾债券。
它用预计的出售公共地的收入来支付利息，发行利率为6%，高于当时的其他各种利率。
许多知名的美国大公司都是靠发行垃圾债券融资而起家的。
为了建立美国钢铁公司(U. S. Steel)，J. P. Morgan 得向Andrew Carnegie发行$225.6m的抵押债券来购买Carnegie的钢铁公司，和另外的$80m以购买其他的钢铁生产设备。
1910年，当Morgan宣称5%的利息可以从月球上借到贷款时，通用汽车公司的创建者William C. Durant 愿意付给贷款者7%的利息，这一举措解救了这家刚刚进行了一系列兼并收购因而陷入现金无法周转的困境几乎破产的汽车巨人。
垃圾债券事件垃圾债券事件是指发行人信用状况恶化且风险极高的债券。
这种债券通常被评级机构评估为低信用等级，并且具有较高的违约风险。
垃圾债券的特点是高利率和低票面价值，吸引了一些追求高收益的投资者，但往往存在较大的风险。
1. 垃圾债券的定义及背景垃圾债券是指评级较低的、违约风险较高的债券。
发行垃圾债券的主体往往是信用等级较低的公司或者国家，需要通过债券市场来筹集资金。
由于这些债券的违约风险较高，因此未能获得较高的信用等级评价。
2. 垃圾债券的市场规模和风险垃圾债券市场的规模逐年增长。
由于垃圾债券的高利率吸引了一些投资者，以及发行人的融资需求，导致了市场上垃圾债券的数量激增。
然而，由于这些债券的信用等级较低，因此存在较高的违约风险，一旦发行人无法按时偿还本息，投资者将面临严重的损失。
3. 垃圾债券事件的影响及后果垃圾债券事件对投资者和市场造成了严重的影响。
当一家发行垃圾债券的公司或国家无法偿还债务时，投资者将面临损失，并可能引发金融市场的动荡。
此外，垃圾债券事件还会削弱市场对信用评级机构的信任，导致评级结果的真实性备受质疑。
4. 防范垃圾债券风险的措施为了降低投资风险，投资者应当采取一系列措施来防范垃圾债券风险。
首先，投资者应该要求对债券进行全面的风险评估，并了解发行人的信用状况和财务状况。
其次，投资者应当进行适度分散投资，避免单一债券过大的投资份额。
此外，投资者还可以选择购买专业机构发行的债券基金，减少个人投资带来的风险。
5. 应对垃圾债券事件的监管与法律措施为了保护投资者利益，各国政府应加强监管，确保垃圾债券市场的健康发展。
监管机构应加强对发行人的监督，确保其信用评级的准确性和可靠性。
此外，相关法律制度也需要进一步健全，为投资者提供维权渠道，并加强对违约行为的打击力度。
结论垃圾债券事件是当前金融市场中一个备受关注的问题。
投资者应当在投资之前充分了解风险，并采取相应的防范措施。
同时，政府和监管机构应加强监管和法律保护，维护市场的健康发展。
垃圾债券风险管理研究近年来，随着金融市场的不断创新和发展，债券市场也已经成为投资者的新宠。
垃圾债券，作为债券市场中的一种高风险投资品种，由于低评级、高收益，吸引了众多投资者的目光。
然而，垃圾债券的高风险性质也给投资者带来了不小的风险。
本文将对垃圾债券风险管理进行探讨。
一、垃圾债券的特点垃圾债券是指信用评级较低、高风险的债券。
这类债券的发行人信用风险高，其偿付能力可能随时存在风险，但由于高收益性质，被不少投资者趋之若鹜。
垃圾债券的投资风险主要包括担保物或资产被质押、信用评级过低、市场流动性不足等。
二、垃圾债券的风险管理在垃圾债券投资中，风险管理的重要性极为突出。
合理配置投资组合，减少单个项目的投资比例，可以有效降低投资风险。
此外，积极加强投前调查工作，对项目的财务和经营情况、市场前景、监管政策等进行全面分析和评估，对债券发行人进行充分了解，在保证收益的同时，尽量减少投资的风险。
三、垃圾债券的评级和分析垃圾债券的评级对于投资决策至关重要。
在进行投资决策时，对垃圾债券的评级及信用风险进行全面分析，判断其在未来债务偿还能力方面的潜在风险，是决定投资成功与否的关键。
四、垃圾债券的流动性风险垃圾债券的市场流动性常常较差，这意味着在需要或希望出售垃圾债券时，可能遭遇流动性风险。
在不可能立刻完全出售债券时，投资者可能需要接受较低价格出售或无法出售债券，从而造成难以承受的损失。
因此，垃圾债券投资者必须了解债券市场的流动性状况并做好投资规划和退出机制，以降低市场流动性风险。
五、结合实际案例进行分析为了更好地了解垃圾债券的风险管理，如果结合实际案例进行分析，可以更高效地提升风险管理水平。
比如我们可以对近年来一些高风险的垃圾债券进行分析，探究其投资风险所在，总结其风险管理经验和技巧，从而开展更精准有效的风险管理。
总之，垃圾债券作为高风险的投资品种，具有较高的投资回报率，但也面临着很大的风险。
投资者要根据个人风险承受能力和风险偏好，合理配置投资组合，进行全面分析和评估项目。
垃圾债券的兴衰与启迪 券与股票，更快地把我国的证券市场建设向前推进。
但是，正是由于处在初创和发育阶段，不可否认，我国的证券市场 建设在取得了巨大成就的同时，也确确实实存在着许多亟待解决的问题， 尤其是前几年一些企业发行的债券问题更是突出，由于这些企业素质较差， 资金投向透明度不高，经营管理水平低下，而且缺乏必要的资信担保，因 此企业的债券一发行，便带有很高的潜在风险。
而这些企业为了能顺利地从证券市场上筹集到所需资金，掩盖其风险 巨大的缺陷，竟不顾违反有关管理规定，竞相提高债券的收益一倍以上。
其实，这些企业债券已明显具有了高风险与高收益并存、素质较为低 下的性质。
近年来，不少发行这种债券的企业相继出现了无力支付到期债券本息 的现象，投资者因到期投资得不到兑现而愤怒地围攻企业、银行，四处告 状的情况时有发生，特别是这些现象在这社会上传播开后，在公众当中造 成了极坏的影响。
这些问题的出现，一方面反映出我国部分企业的素质较低，对发 行债券认识不足，认识不够，另一方面也体现着我国对证券市场的宏观调 控不力。
事实上，良好的市场秩序的形成，既需要有良好的外部环境，也需要 有良好的内部条件，只有从内部与外部同时抓起，搞好证券发行与流通的 调节与控制工作，使企业发行的债券既具有较好的内在素质与资信保证， 又能在流通中得到恰当的调节与监管，尽可能地降低与消除风险，避免市 场的畸形发展与严重失衡，以及像垃圾债券那样的大起大落，不但是我们 的当务之急，也是我们应当从垃圾债券的兴衰中应当吸取的教训与启迪。
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论垃圾债券的中国前景2600字说到垃圾债券，可能人们的第一反应就是垃圾公司所发行的债券，但事实并不仅于此。
对于投资者来说，垃圾债券往往伴随着高收益；对于企业来说，垃圾债券也给他们的融资带来了便利，当然，企业也会面临一定程度的违约风险。
因此，垃圾债券的特点就是收益高、风险大、流动性较差、信用保证较低。
垃圾债券风险一、前言随着中国式垃圾债券的出现，垃圾债券这一债券品种逐渐让国人所熟知。
垃圾债券众所周知，最早流行于美国。
同时也深受华尔街投资者的喜爱。
在美国流行时，他充分地发挥了自己的作用：那就是为中小企业解决融资难的问题。
发债企业通过高收益率来弥补投资风险。
当然，这并不代表企业的垃圾，只是现阶段企业资金薄弱，银行贷款有比较困难，因此通过发行高收益率的债券来解决流动性问题。
当然，垃圾债券在美国经历了兴起，发展，辉煌，以及衰败的全过程后，现在也慢慢被发展中国家所熟知，同时也被中国投资者所接受，在中国得到了空前发展。
前不久，我在一则新闻中得知，美国百分之九十的企业通过债券与股市融资，而中国这一比例仅仅为百分之十，这两个数据存在着多么鲜明的对比呀，也因为这样，我才联想到发行债券对于我国企业的重大意义，尤其对于中小企业而言，垃圾债券的存在是必不可少的。
从垃圾债券的定义上来看，其发行企业并不代表着垃圾，仅仅是因为这些发型债券的中小型企业的信用等级不高，从而导致其必须发行高收益的债券，也正因如此，垃圾债券才会在七八十年代在美国受到投资者追捧，从而美国企业在这段时间取得了十足的发展。
所以说，垃圾债券并不垃圾，主要还是受困于评级的影响，正如我们所熟知的通用集团，也发行过垃圾债券。
二、垃圾债券的前景根据上述两段的初步论述，我深刻地体会到垃圾债券对于一个企业的益应大于弊的。
这也是我选择论述“垃圾债券前景”的原因。
我国从上世纪80年代财政部回复发行国债，但仅仅是国债一类，这并不是高收益债券。
在国债市场的发展中，也逐步开始进行企业债的发行。
垃圾债券对我国中小企业融资的影响夏 霞1,2,王彦军2(1.山西财经大学研究生学院,山西太原030006;2.国家开发银行山西省分行,山西太原030002) [摘 要]文章通过对中小企业融资困境的分析,以及垃圾债券的特点和我国的具体资本市场的特点来分析垃圾债券对我国中小企业融资的影响。
[关键词]中小企业;垃圾债券;企业融资一、融资难是制约中小企业发展的瓶颈目前,在我国中小企业已经超过1000万户,占工商部门注册的工业企业的99%以上,其生产总量和实现利税分别占全国总量的60%和40%左右。
中小企业的分布几乎遍及所有竞争性行业和领域。
然而,其自身的发展却面临重重困境,尤其是在融资方面受到的阻碍更应引起社会各界的关注。
(一)在我国缺少与中小企业发展相对应的融资组织体系出于市场健康发展的考虑,中小企业证券市场发展缓慢,其发行上市节奏不可能很快,经过严格而繁琐的核准程序,最终能够在中小企业板、创业板块上市的企业极少。
归根结底,证券市场是适合经济规模巨大、社会价值信度高的企业融资方式。
对于中小企业而言,其整体社会公信度低,经营稳定性差,往往会导致社会对其发行的证券估值低,其相对的融资成本会上升。
所以,解决中小企业,尤其是众多处于传统产业的小企业融资难问题,很难寄希望于目前的证券市场。
(二)较低的稳定性使中小企业失去了银行的宠信我国的银行业主要是由国有银行、股份制银行、城市银行、城市信用社以及农村信用社构成。
由于历史的原因,我国的农村信用社实际上是地处农村的商业银行,而非真正意义上的信用社。
在信息不对称的条件下,我国的中小企业或是出于市场的初级阶段,或是处于近乎完全竞争的市场环境中,其中相当大的一部分稳定性较低,不具备与银行保持长期联系的基础,银行与其发生信用关系的风险很高,这是银行将其排除在其主要服务对象之外的主要原因。
(三)商业银行的偏好观念使中小企业与银行失之交臂长期以来,我国国有商业银行习惯与大企业打交道,对中小企业有身份的歧视,尤其是国有大型企业以平等的态度对待。
垃圾债券重设条款
垃圾债券重设条款是指在债券发行过程中，为了保护投资者利益和降低风险，发行人和投资者可以通过协商确定一些特定的条款，以便在特定情况下重新调整债券的条件和利率。
垃圾债券是指信用评级较低的高风险债券，其违约风险相对较高。
为了吸引投资者购买这些高风险债券，发行人通常会提供更高的利率回报。
然而，一旦发行后遇到债务偿付问题，投资者可能面临损失。
为了应对这种情况，发行人可以与投资者协商制定垃圾债券重设条款，以便在特定情况下重新调整债券的条件和利率。
这些条款可以包括以下几个方面：
1. 利率调整：当发行人的财务状况恶化时，可以通过重设条款来调整债券的利率。
例如，可以将原来的固定利率转变为浮动利率，或者将利率调整为更高的水平，以提高投资者的回报。
2. 期限延长：如果发行人无法按时偿还债务，可以通过重设条款来延长债券的期限。
这样可以给发行人更多的时间来偿还债务，同时也给投资者更多的时间来等待回报。
3. 债务转换：在特定情况下，发行人可以将垃圾债券转换为其他类型的债务，例如股权或其他优先债券。
这样可以减轻发行人的债务负担，并提高投资者的回报。
垃圾债券重设条款是一种为了保护投资者利益和降低风险而制定的特殊条款。
它可以帮助发行人应对财务困境，并提供一种灵活的方式来重新调整债券的条件和利率。
浅谈垃圾债券
[摘要]对于我国来讲还是舶来品的“垃圾债券”虽然还未正式登台，但其无疑具有积极意义，既可以缓解中小企业的融资难，又可以遏制民间借贷向高利贷转化的趋势。
近几个月来，证监会和上海证券交易所为垃圾债券上市正在做着铺垫工作，《高收益债（垃圾债）相关办法》也即将颁布。
文章对于研究如何让垃圾债券扬长避短地发挥其应有作用，无疑具有现实意义。
[关键词]垃圾债券；债券市场；民间借贷
垃圾债券一词译自英文Junk Bond,意指旧货、假货、废品、哄骗等。
它又被称为劣等债券或高收益债券，是指信用评级甚低的企业所发行的债券，如信用评级在BBB（标准普尔）或BAA级（穆迪公司）以下的债券，是属于违约风险较高的投机级债券。
在国际市场上，垃圾债券通常由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行。
其发行主体通常又有两种，一种是曾经享有良好投资级评级的公司，由于盈利能力等资质下降，其债券沦为垃圾级，这种垃圾债券俗称“堕落天使”；另一种是处于创业期的公司，其评级尚未反映其未来的发展潜力。
一、垃圾债券的发展
美国市场是垃圾债券的起源地和主要市场，在上世纪20及30年代垃圾债券就已存在。
上世纪70年代以前，垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的，由于这种债券的信用受到怀疑，问津者较少。
70年代末期以后，垃圾债券逐渐成为投资者疯狂追求的投资工具。
20世纪80年代，以“垃圾债券之王”米尔肯和精于杠杆收购的KKR公司（在KKR的系列杠杆收购中，巅峰之作是在上世纪80年，以250亿美元收购了美国最大的食品和烟草公司RJR纳贝斯克公司）为代表的一批投资家和投资公司，利用垃圾债券调动天量市场资金，对盈利能力未得到充分发挥的大企业进行并购重组和大刀阔斧的改革，再以所获利润支付债券利息。
这批令企业高管们闻之变色的“门口的野蛮人”，正是利用了垃圾债券这一利器，将金融活动“创造性破坏”的力量发挥到极致。
①美国CNN、时代华纳和MCI电讯公司等如今家喻户晓的标志性公司，都是从发行“垃圾债券”成长起来的。
虽然“垃圾债券”的发行能给企业带来更多的机会，但这种高收益的融资方式，必然伴随着高风险。
后来，随着对“恶意收购”行为限制力度的加强，垃圾债券也渐渐失去了其破坏作用。
但在2008年金融危机中，我们又不得不注意到，美国华尔街精英们将“垃圾债券”打包，通过复杂的金融杠杆，制造出令人眼花缭乱的各类金融衍生品交易，几乎将世界金融市场拖到深渊，而“垃圾债券”正是这场波及全球的金融危机的始作俑者。
②近几年来，国际上的“垃圾债券”风头又长，据估计，2011年全球垃圾债券发行规模接近5000亿美元，比2009年发行规模增长了近一倍。
二、我国“垃圾债券”现状
对于如何界定中国版“垃圾债券”，证监会债券办公室官员表示，高收益债券不仅意味着高风险，还可以从多角度理解，不应限于信用级别较低这一个标准，国际上的界定标准可以借鉴，但不能简单类比。
在垃圾债券的发源地美国，垃圾债券占全部债券的比重在20%左右，但在我国，由于债券市场发展较为缓慢，以及出于对风险控制的考虑，垃圾债券至今尚未正式面世。
但事实上，在证监会和上海证券交易所联合推出的高收益债券还是一个待定物时，现实版的高收益债已经显现。
今年2月15日，联合资信评估有限公司发
布公告称，将山东海龙股份有限公司(ST海龙，000677)主体长期信用等级由“BB ＋”下调至“CCC”，评级展望为“负面”，并将存续短期融资券“11海龙CP01”的信用等级由“B”下调至“C”。
评级业内人士介绍，一般来讲，国内将债项评级在C 级，或者收益率超过20%的债券称为垃圾债。
因此，“11海龙CP01”成为6年来国内首例“垃圾债券”。
目前我国债券市场人为分割为两块，一是银行间市场（目前银行间市场成为我国债券市场的绝对主力），二是交易所市场（交易所占债券市场的份额还不足5%，而债券市场存量有21万亿元）。
2010年，央行、银监会和证监会等监管部门同意商业银行重返交易所市场，交通银行当年12月开始进入交易市场，但大部分银行对于交易所债券市场依然缺乏兴趣，缺乏商业银行的参与，交易所债券市场始终处于边缘状态。
去年以温州为代表的民间借贷危机爆发后，中小企业的融资难和民间借贷的混乱秩序，成为困扰东部沿海地区企业乃至全国经济的一个难题。
一方面，中小企业借贷难，无路可寻资金，只能求助于民间高利贷（从我国现有债券市场来看，企业债券收益率大约在4%至7%，垃圾债券收益率约为10%，而温州民间借贷利率却约为40%）；另一方面，政府的监管和为中小企业融资工作不到位。
为推动垃圾债券的诞生，将民间借贷纳入体系之内，解决中小企业融资窘境，证监会和上海证券交易所一直在做相关铺垫工作。
2011年12月14日，上海证券交易所发布《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》。
证监会主席郭树清于去年12月两次公开讲话都表示要鼓励发展高收益债券，作为固定收益类金融产品的创新之一，并建立统一债券市场。
据相关报道，中国证监会已於近日召开了高收益债券座谈会,《高收益债(垃圾债)相关办法》有望在近期颁布并开始实施,而管理将实行备案制。
三、对我国“垃圾债券”规制的设想
（一）出台《高收益债（垃圾债）相关办法》和一系列补充规定
由证监会牵头制定和出台《高收益债券（垃圾债券）相关办法》，并进行监管、指导和反复论证。
中国证券市场用20年时间走完了欧美成熟市场二三百年所走的路。
经过短短20年的发展，中国股市成为全球总市值第二大、IPO募资最大的资本市场。
股改基本完成之后，融资融券、股指期货等创新业务陆续推出，市场制度建设趋于完善。
不久的将来，在国际瞩目的国际板、制度健全的新三板、产品线丰富的债券市场建立起来后，中国证券市场将迎来更加广阔的发展空间。
然而，我国证券市场目前仍未成熟，未来的路依然漫长。
市场规模的发展和深度的开拓始终必须依赖于市场制度体系的完善，以及市场法治建设的跟进。
法治是推动资本市场改革的主导力量，是实现资本市场规范化运行的必然选择，市场越是发达，市场机制越是有效，交易安全和利益关系越是紧张，越是需要依靠法治。
③因此，积极制定和出台垃圾债券相关法更显得极其重要，对垃圾债券的规制需要有法可依，有法必依。
（二）规范发行人
与美国“垃圾债券”不同的是，中国的高收益债市场初期将允许资质较好的企业率先“试水”，信用风险较高的企业将难成融资主体；而中小企业融资难问题的长期解决，还需完善制度减弱信息不对称，并逐步放宽市场准入条件。
因此，一方面，制定相关法规定发行垃圾债券的企业（包括上市和非上市的中小企业）的法定资格和条件，待时机成熟后，再放宽企业入市条件，让更多企业分享到一杯羹；另一方面，也要建立相关的信息披露制度，切实保护投资者利益。
（三）规范投资者
从垃圾债券发达的美国市场来看，美国垃圾债券既可以向证监会注册公开发行，也可以通过私募发行，购买者主要以保险公司和基金公司为主。
从中国版垃圾债券来看，证券公司和商业银行将成为垃圾债券的主要机构投资者。
但考虑到商业银行天然的对企业发放贷款的热爱度远高于购买企业的垃圾债券和保险公司对于风险控制有严格的要求，所以这次把垃圾债券的投资范围还扩大到个人。
一方面，《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》对不同特征和风险特性的债券交易品种做出分类，并区别不同产品认知和风险承受能力的投资者，引导其参与相应类型债券交易。
上交所将投资者分为专业投资者和普通投资者两大类，专业投资者参与债券交易的范围较广泛，包括可以参与高风险等级的债券交易品种，而普通投资者只能参与风险较低的品种。
个人投资者想要申请成为专业投资者，首先证券账户净资产不低于人民币50万元。
其他硬性条件还包括个人投资者需要具备债券投资基础知识，并通过相关测试；最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录；与券商书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》作出相关承诺；不存在严重不良诚信记录。
另一方面，证券商也要积极配合行动起来。
某大型券商营业部老总讲，该公司正在准备垃圾债交易的投资者教育材料，并设定了账户净资产的底线，另外还要求投资个人通过测试和有一定交易记录，这些主要还是为了防止广大对债券交易不熟悉的散户盲目进场。
（四）规范信用评级机构
信用评级机构是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。
国际著名的投资专家，美国哥伦比亚大学教授蒙代尔曾表示，对资本市场来说，建立一个独立、有效、公正的信用评级机构是至关重要的。
如果资本市场发展不充分的话，就会导致低效率，而且还会伴随腐败现象的发生。
因此，不仅仅是对于垃圾债券市场，对于整个中国证券市场，都需要建立、健全和规范信用评级机构。
[注释]
①垃圾债开闸在即备案即可发行[N].第一财经日报,2012-2-6.
②“垃圾债”来临：是喜是忧？[N].中国经济时报,2012-2-9.
③尚福林.法治是实现资本市场规范化运行的必然选择[OL]./20101204/106634.shtml ,2010-12-4.
[参考文献]
[1]谢九.垃圾债券渐行渐近[J].三联生活周刊,2012,(8).。
