【学习课件】第三章证券价值评估

03
证券市场的分析
宏观经济分析
宏观经济因素对证券市场的影响
分析国内外的经济政策、经济增长、通货膨胀、利率、汇率等宏观经济因素，以 及这些因素如何影响证券市场的走势。
行业分析
行业发展趋势对证券市场的影响
研究不同行业的生命周期、市场结构、竞争格局、行业政策等，以及这些因素如何影响相关行业的公 司证券的价值。
策并执行。
05
证券投资的风险管理
风险识别
风险识别是风险管理的基础，通过对证券市场的分析，找出可能影响证券 价格的风险因素。
风险识别需要关注市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险等方面， 以及这些风险之间的相互作用。
风险识别的方法包括定性和定量分析，如历史数据分析、情景分析和压力 测试等。
风险评估
公司分析
公司基本面及市场竞争力分析
对公司财务报表、盈利能力、偿债能力、运营能力等方面进行分析，以及公司在行业中的地位和市场竞争力。
04
证券投资策略
总结词
长期持有，价值投资，关注企业基本面和未来发展 潜力
详细描述
长期投资策略强调对证券的长期持有，通过深入分析 企业基本面和未来发展潜力，寻找被低估的优质企业 进行投资。投资者关注企业的长期价值，而非短期市 场波动。
02
证券的价值决定因素公司源自盈利能力总结词公司的盈利能力是评估证券价值的重要因素之一。
详细描述
公司的盈利能力决定了其未来能够产生的现金流，从而影响证券的价值。盈利能 力强的公司通常能够为投资者提供更好的回报，因此其证券价值也相对较高。
公司的财务状况
总结词
公司的财务状况是评估证券价值的另 一个关键因素。
《证券价值评估》ppt课 件

每股股票对应的净资产为50元；贴现率为10％；
.
6
第一节 股票价值
(1)当再投资比率(plowback ratio)为0时， 目前的EPS＝0.08×50元＝4元 由于所有利润均用于分配，g＝0 公司股票价格：P0＝DIV/r＝4/0.1＝40元
(2)当再投资比率为60％时 现金股利发放率： D/每股净资产＝Payout Ratio×ROE ＝0.40×0.08＝3.20%
Gordon模型提供了一种利用会计数据估计现金股利增 长率g，进而估计股票价值的方法。EPS是公司可用于发 放现金股利和再投资的全部现金流量。
现金股利发放率(Payout Ratio)＝D1/EPS1
再投资比率(Plowback Ratio)=1－Payout Ratio
布雷利和迈尔斯（Brealey and Myers）认为，公
股票的收益来分为两个部分：股利和价差。
例:如果下期股票的价格P1为110元，而股利（D1）为5 元，市场利率（r）为15%，那么该股票今天的价格为：
100（见公式1 ）
公式一：
p0

p1 D1 1 r
公式二：
p0

D1 1 r

D2 p2 (1 r)2
.
2
第一节 股票价值
（二）稳定增长率与股利贴现模型（Gordon模型）
假设股利的增长率为g，则代入公式有：
Dt D1(1 r)t1
p0

D1 rg
下期股票的价格为：
p1

D2 rg

(1
g) p0
D1 r g p1
.3Βιβλιοθήκη 一节 股票价值1、估算g：
利用EPS (Earnings Per Share,每股收益：本年净收 益与普通股份总数的比值 )寻找g。

一次性还本付息债券价值评估



单利计息、单利贴现 P=M(1+i×n)/(1+r×m) 单利计息、复利贴现 P=M(1+i×n)/(1+r) m 复利计息、复利贴现 P=M(1+i) n/(1+r) m 复利计息、单利贴现 P=M(1+i) n/(1+m×r)
例题
有一张债券的票面价值为1000元， 票面利率为10%，期限为5年， 到期一次还本付息，如果目前市场 上的必要收益率为8%，试分别计 算（按单利和复利）这张债券的价 格。


定理三：在定理2的基础上，随着债券到期日的临近， 债券价格的波动幅度减小，并且是以递增的速度减小； 反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增大，并且 是以递减的速度增大；
定理四：对于既定的债券，由收益率下降导致的债券 价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致债券 价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变 动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升 给投资者带来的损失。


定理五：对于给定的收益率变动幅度， 债券的息票率与债券价格的波动幅度之 间成反比关系。换言之，息票率越高， 债券价格的波动幅度越小。定理五不适 用于一年期的债券和以统一公债为代表 的无期限债券。
债券价格与利率之间的关系
价格
0
利率
利率越高，则债券持有人所得的现值支付就越低。因此，债券价格在 利率上升时会下跌。这是债券的一个重要的普遍性规律。

影响债券定价的内部因素

影响债券定价的外部因素
银行利率
期限 票面利率
违约风险
债券价值 市场 流通性 税收待遇 提前赎回 条款

（四）影响债券价值的因素
• • • • • • • 1、面值，同向变化 2、票面利率，同向变化 3、折现率，反向变化 【债券定价的基本原则】 折现率高于票面利率时，债券价值低于票面价值； 折现率低于票面利率时，债券价值高于票面价值； 折现率等于票面利率时，债券价值等于票面价值。
• 随着到期时间的缩短，折现率变动对债券 价值的影响越来越小。这就是说，债券价 值对折现率特定变化的反映越来越不灵敏。 • 【解释】计算现值是“扣减利息”，时间 越短，能够扣减的利息越少，折现率变动 对于债券价值的影响越小。
• • • •
4、到期时间 不同的债券，情况有所不同： （1）平息债券 A、当付息期无限小时（连续付利），随着 到期日的接近，债券价值向面值回归
• 溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐 下降； • 折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐 上升； • 平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。 • 【解释】溢价发行——未来多付利息——越接近 到期日——利息的作用越低，还本的作用越高— —至到期日只有面值——最终回归面值。
【例· 计算题】
• 有一面值为1000元的债券，票面利率为8%， 每年支付一次利息，2000年5月1日发行， 2019年4月30日到期。现在是2019年4月1 日，假设投资的折现率为10%，问该债券 的价值是多少？
• 方法一：
• 方法二：
（三）债券投资决策
当债券价值高于购买价格时，可以进行债券 投资。 当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券 投资。
• 影响债券定价的因素有必要 报酬率，利息率，计息期和 到期时间。
1.纯贴现债券
• 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期 作某一单笔支付的债券。这种债券在到期 日前购买人不能得到任何现金支付，因此 也称作“零息债券”。

D1
D1
由PO= ———— 可得 K=———— + g
K— g
P0
其中的g可根据公式（2—19）、（2—20）、（2—21）估计，Po可根 据公开的股利和股票价格信息来计算。
•
加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20. 11.720. 11.7Saturday , November 07, 2020
公司见保留800000元（2000000×40%），假设历史ROE是对未来回 报率的恰当估计，则盈利预计增长128000（800000×16%），盈利增长率为
盈利增长率=128000/2000000=0.064=6.4%
即下一年的盈利=2000000 × 1.064=2128000
用公式（2—19）计算， 则 G=40% × 16%=0.064=6.4%
（1+K） （1+K）2 （1+K）3
（1+K）t
（t=1，2，3，，，，，，∞）
公式（2—8） 公式（2—9）
公式（2—10）
由此可见，以上关于股票内在价值计算的两种观点都是正 确的。因此，公式（1—10）可以认为是股票估价的一般 模型。用公式（2—10）计算股票内在价值时，通常假设 公司在未来某个时候支付股利，当公司清算或被并购时， 也会支付清算股利或回购股票而发生现金支付。若公司从 不支付任何现金股利或其他形式的股利，则股票价值等于 零。
（三）非固定成长股票（阶段性增长 growth phases）
有一些股票（例如高科技企业）的价值会在短短几年内飞速增长 （甚至g＞K），但接近成熟期时会减慢其增长速度，即股票价值从 超常增长率到正常增长率（固定增长）之间有一个转变。这种非固定 成长股票价值的计算，可按下列步骤进行：