美联储耶伦：市场尚不存在重大资产泡沫

从泰勒规则看美联储政策框架的演变与革新8月27日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表题为《新经济挑战和美联储货币政策评估》的演讲，称美联储将调整现有的货币政策框架，寻求实现2%的平均通胀率长期目标，并更侧重实现充分就业。

这一里程碑式的调整，标志着美联储的利率决策机制迈入了一个新的转折期。

泰勒规则及其发展美国国会在《联邦储备法》中，明确规定了美联储的货币政策目标为充分就业、物价稳定和适度的长期利率。

基于双重授权与美联储的货币政策实践经验，约翰·泰勒于1993年提出了泰勒规则，以简单的公式描述了通胀水平、产出水平和联邦基金利率之间的关系。

自20世纪80年代中期起，美国经济进入大缓和时期，期间经济增长与通胀预期温和稳定，菲利普斯曲线形态陡峭，因此，在沃克尔与格林斯潘时代，泰勒规则隐含的理论利率水平与联邦基金目标利率高度吻合，泰勒规则对美联储利率决策的解释能力较强。

2008年金融危机爆发后，美联储制定的联邦基金利率多次偏離传统泰勒规则隐含的理论利率目标，传统泰勒规则的适用性迎来了巨大挑战。

因此美联储官员与经济学家们，根据危机应对的特殊要求和美国经济结构变化，对泰勒规则的变量和参数进行了一系列修订。

2008年，金融危机导致美国经济陷入严重衰退，相较于价格稳定，当时美联储更为看重经济产出目标，伯南克对传统泰勒规则进行修订，将产出缺口的反应系数从0.5提升至1，潜在通胀目标由2%提升至2.5%。

2012年，美国经济开始复苏，但失业率仍然高企，美联储主张在经济深度衰退之后的复苏阶段，应相对长时间地维持超低利率。

基于伯南克的鸽派立场，伊文思规则应运而生，将货币政策与就业紧密挂钩，向市场传达美联储注重经济增长（尤其是充分就业）的政策信号，同时，引入经济指标的临界值作为加息的触发标准，承诺在失业率低于6.5%以及通胀率预期高于2.5%之前，美联储将维持零利率水平不变。

2014年耶伦继任后，对劳动力市场的重视程度进一步加强，基于此前多轮修订的泰勒规则，耶伦发展出了最优控制方法，使联邦基金目标利率能够最小化失业率和通胀率与目标值的偏离度。

美联储6月不加息！耶伦：我们害怕英国退欧
CNBC记者Jeff Cox和Fred Imbert联合撰文，美联储主席耶伦在6月15日的新闻发布会上称，对英国退欧的担忧，是最新一次货币政策决议的参考因素。

美联储6月会议维持利率不变，符合市场广泛预期，耶伦在新闻发布会上指出，“坦白来说，英国退欧恐慌是今日决议结果的一个影响因素。

”
耶伦进一步指出，英国退欧“将影响美国经济前景”。

6月23日，英国将举行最终的退欧全民公投。

由于对美国就业增长放缓的担忧，我们认为，美联储今年仅能加息一次，此前市场一度预期会有两次以上。

在美联储会议之前，市场就已经削弱加息预期，5月非农就业人数仅录得3.8万，且英国有可能退出欧盟，经济风暴终将波及到美国。

决议宣布后，黄金价格大涨，短暂触及1300美元/盎司，美债收益率下滑，基准的10年期国债收益率接近1.6%。

芝加哥商业交易所(CME Group)的美联储观察工具显示，在美联储决议宣布之前，预期加息的概率仅仅2%。

分析金融行业中的资产泡沫化问题一、引言近年来，全球金融市场波动不断，经济周期的波动性也有所增强。

在这种环境下，资产泡沫化问题成为了金融行业中的一个关键议题。

本文将分析金融行业中资产泡沫化问题的背景、原因以及可能带来的影响，并提出相应的对策。

二、背景资产泡沫指的是某个或多个特定类别资产价格在短时间内快速上涨并偏离其合理价值范围，进而形成一种投机情绪和过度乐观心态。

然而，这种快速上涨往往没有真实基础支撑，并且存在着极高风险。

三、原因1. 低利率环境：低利率推动了货币供应量扩张和信贷条件宽松，使得投资者更倾向于追逐高回报领域，在寻找更高收益时常常会忽视风险。

2. 大量流动性：央行通过大规模购买债券来注入市场流动性，使得频繁交易、炒作成为可能，并导致了部分金融工具和产品价格虚高。

3. 投资者心理：投资者的决策往往受到情绪影响，当市场出现上涨趋势时，他们更容易陷入贪婪和盲目乐观，进而推动了资产价格的快速攀升。

四、可能的影响1. 经济不稳定性：当泡沫破裂时，投资者信心受挫，市场恐慌情绪蔓延，进而可能引发金融风险扩散。

这种连锁反应会对整个金融体系和实体经济造成严重损害。

2. 资本配置失衡：由于大量流动性注入特定领域或行业，在泡沫破灭后这些过度配置的资源将无法正常运作。

这会导致生产要素分配不均、社会财富差距拉大等问题。

3. 社会动荡：由于泡沫破灭带来的经济衰退或危机，可能引发失业率上升、社会福利减少等问题。

这些社会问题势必加剧社会不稳定，并在一定程度上影响政治格局。

五、对策展望1. 强化监管能力：加强对金融市场的监管，提高监管部门的专业能力和资源投入。

及时发现并遏制泡沫形成的迹象，防范系统性风险。

2. 加强信息披露和透明度：推动企业、金融机构等进行真实、完整地信息披露，提高市场参与者的知情权和决策能力。

3. 提高投资者教育水平：加大对公众、投资者的金融知识普及程度，培养理性投资观念和风险意识。

4. 升级货币政策工具：央行应合理运用货币政策工具，调控流动性供给节奏，防止过分扩张引发泡沫化问题。

美联储决议将在北京时间周四(1月27日)凌晨3点正式亮相，与12月那类季度性的决议不同，此次决议将不会有美联储的经济通胀预测报告和美联储主席耶伦的新闻发布会出炉。

投资者对今晚行情唯一依据的评判——将落在美联储发布的声明文件之上。

此前，彭博经济学家CarlRiccadonna与JoshWright曾在周二撰文，对美联储本次会议该期待什么，做出过以下的几大总结：☆美联储不希望在1月份就改变政策，因此料不会作出重大举动☆根据美联储主席耶伦在12月份新闻发布会上给出的指引，应该不会升息☆料将维持“保持耐心”这个前瞻指引措词☆经济评估将根据近期的数据稍作更新☆调整通胀措词可能更加重要☆估计不会出现异见声音☆FOMC今后可能会在每次开会后都举行新闻发布会，但本次预计没有特别理由这么做对于投资者而言，初略看来其中的亮点似乎不是很多。

不过，往往类似美联储决议这样的大事件，行情便取决于细节之中，尤其当市场并不认为政策的大基调将有明显改变之时。

以下，我们总结了此次美联储决议的五大亮点，并与12月决议作出一定的对比，来看看今晚美联储决议中，哪些细节可能最终决定行情的成败。

要点一：“耐心”变与不变？上月美联储会议声明曾称：“基于目前的评估，FOMC委员会判定，可以耐心对待货币政策立场正常化。

”于是，耐心一词成为了市场在决议后讨论最多的话题。

美联储主席耶伦对此的态度是，“至少今后两次会议”联储都不可能加息。

西方主流财经媒体对上月美联储会议声明与前一次声明的变化有不同解读。

因为美联储“相当长时间”保持超低利率的措辞并未出现在所谓“前瞻指引”——美联储引导外界相信其未来何时加息的措辞里，而是被美联储用于让金融市场相信，在联储开始加息前会保持一段时间的平静。

一些市场人士认为，这是美联储在暗示，还没准备好，需要耐心。

目前来看，很难想象美联储会在今晚决议中去改变这一措辞，这可能成为今晚决议中最大的一个不变因素。

美银美林(BofAML)的策略师MichaelHanson就认为，联邦公开市场委员会将会强调“耐心”一词，本次会议或不会有重大的立场改变。

美联储女主席，坚硬的鸽子作者：悦熙来源：《莫愁·智慧女性》 2015年第2期悦熙著名经济学家托马斯·弗里德曼说，世界是平的。

这句话意味着全球各个经济体在互联网为纽带的当下，越来越相融。

美国作为全球最大的经济体，它的任何一项金融政策的出台，都将对世界其他国家产生不容忽视的影响。

坊间戏言：“美联储（美国央行）主席打个喷嚏，全世界都要跟着感冒。

”美联储是金融政策的制定者，美联储主席毫无疑问是美国除了总统之外的“二号实权人物”，这个位置百年来一直由男人执掌，直到2014年一个名叫珍妮特·露意丝·耶伦的女人出现。

手握16万亿美元的女人2014 年1 月6 日。

全世界的目光在这一天都投向了美国国会参议院，一项影响世界经济格局的大选正在紧张的投票过程中，耶伦击败了其他几位美国著名的经济学家成为正式的美联储主席提名者，参议院要对此进行最终的正式投票。

耶伦深深吸了一口气，尽管内心有些澎湃，但是站在镁光灯下的她与往日相比，看上去似乎并无不同——银白色短发、纯色职业套装，项间点缀一串亮色的圆珠项链，站在世人面前的她，依旧从容淡定、深沉内敛，这是熟悉的朋友对她一贯的印象。

美联储主席，这可是一个让人眼红耳热的职位。

耶伦的前任伯南克、格林斯潘，名播世界名地，一百多年来，这一职位始终把握在男人手中。

所以耶伦在这一天的亮相，震惊世界。

“哇，美联储主席居然是个女人！”“她凭什么当选？”“这么重要的位置，一个女人行不行？”“谁规定美联储主席必须由男人来做？”……质疑的、惊诧的、肯定的声音都有，在一些门户网站的财经论坛上，耶伦的关注度空前高涨。

因为目前为止，如果不算被普京提名的俄罗斯新任央行行长纳比乌林娜的话，世界各国的央行行长，清一色都是男人，美国历史上也从未有过女性任美联储主席的先例。

事实上，耶伦还有另外三个非常有实力的竞争者：克林顿时期的财政部长拉里·萨默斯、刚离开财政部长之位的蒂姆·盖特纳以及现任美联储主席伯南克。

耶伦加息言论推动资金回流美国美元指数已回升至95 以
上
美联储主席耶伦在哈佛大学参加活动时表示，从近期数据看，美国经济增速正在加快，假如美国经济继续改善，未来几个月内加息是合适的。

对于一向给人以鸽派印象的耶伦来说，此番讲话无疑充满了鹰派的味道。

这是她自就任美联储主席以来，所发表的最为强硬的讲话。

鉴于美联储将在6 月14 日和15 日召开6 月议息会议，耶伦此时如此表态，使市场不得不猜测美联储将于6 月会议决定加息。

从5 月初以来，美元指数已经持续回升，目前已回升至95 以上。

在今年4 月的议息报告中，美联储把对美国经济前景的评估从之前的温和增长修改为放缓，并作出了维持现行利率不变的决定。

事实上，目前美国经济各项指标，依然没有达到美联储预定加息的目标：今年一季度美国经济增长低于预期，而通胀则一直未能达到2%的水平。

既然如此，耶伦为什么要改变鸽派言论而转向鹰派呢？
笔者认为，耶伦和美联储之因此念念不忘加息，主要目的还在于推动全球资金流向美国，以推动美国经济持续复苏。

美联储2015 年12 月的加息，虽然导致了全球资金从新兴经济体流出，但资金流入美国的情况并不明显，美元指数今年还出现了一波持续的跌势，美国股市也进入了技术性的熊市，美国经济复苏缓慢而且有反复。

鉴于此，耶伦及其所领导的美联储，仍将再作努力，进一步推动国际资金流入美国。

最近几个月来，全球经济出现了复苏迹象，波罗的海干散货运价指数大幅回升，大宗商品价格全面反弹。

假如美联储在今年6 月加息，将引发全球金。

美联储纪要证实6月加息渺茫，市场焦点转向耶伦6月加息前景几乎已被断送！当看完周三发布的美联储纪要之后，多数市场人士得出了这样一个在事先其实并不出人意料的结论。

最终，美元指数在纪要发布后自高位小幅回落至95.50附近，黄金白银则微微收涨，市场以较为平静的姿态结束了周三的行情。

美联储纪要证实6月加息渺茫，市场焦点转向耶伦其实，当投资者回顾这份纪要，真正关键的内容仅仅在于两个字眼。

一是“多数”委员预计6月会议上不太可能加息。

二是只有“少数”一些委员预计，到美联储6月会议时，经济前景将有足够多的改善，使得他们认为货币政策开始收紧是合适的。

这多数和少数之差，几乎就包含了纪要的全部。

然而，即便纪要证实了6月加息已经渺茫，这又能如何呢？要知道，在纪要前业内人士就已经普遍预期6月加息无望，市场的押注早已被推后到9月甚至12月。

因此可以看到，期货市场在纪要发布后对美联储年内首度加息节点的预期几乎没有太大的变化，而市场的平静也证明了投资者对于纪要释放的信息早有预料。

在本周初的前瞻中，我们曾提到，由于是3周前的文件，4月纪要本身存在着一定的过时性。

而尽管美联储纪要是本周明面上的最大焦点，但真正更能改变投资者对后市加息预期的，可能还当属周五美联储主席耶伦的讲话。

因此，对于投资者而言，隔夜的纪要尽管暂时给连升的美元泼了盆冷水，但还绝没有到伤筋动骨的程度，本周真正的风险，也许还没到来。

美联储纪要证实6月加息渺茫，市场处之泰然美国联邦储备委员会(美联储/FED)周三公布的4月政策会议记录显示，联储官员认为6月升息的时机可能不成熟，尽管大多数官员觉得美国经济势将从今年低迷开局中反弹。

会议纪要显示，委员们对于美国经济的看法可以说是好坏参半，一方面，美联储承认，“经济前景的不确定性有所上升”，“出口下降可能反映出强势美元的影响”，“消费者支出令一些官员担忧”；但另一面，他们依然表示目前的问题大部分是受到暂时性因素影响，联储官员甚至乐观的上调了中期GDP增长预期。