美国通货膨胀率(每月)(1914-2010)

通货膨胀与美联储利率和黄金
原作：龚蕾通胀上升，全球经济增长放缓，美联储接下来做什么？黄金如何反应？（一）10月美国通货膨胀上升。

根据美国劳工部报告，美国消费者价格指数上涨，达到1月以来最大涨幅。

原因是燃料价格上涨，汽油指数上涨。

然而，不包括食品和能源的核心消费者物价指数CPI上涨，9月份增长0.1%后，10月份上涨0.2%。

近12个月，消费者价格上涨2.5%，9月份上涨2.3%，反弹由于能源价格上涨。

食物和能源指数上涨2.2%。

10月通胀上升，11月油价下跌，这可能导致能源价格下跌及下个月通胀压力。

（二）黄金和油价。

油价下跌，11月以来，油价下跌，油价比10峰值累计下跌约30%以上。

美元上涨，黄金仍然承压。

鉴于目前油价回落，通胀不太可能大涨，预期美联储逐渐提高利率收紧货币支撑美元，这对黄金价格是负面。

（三）全球经济增长放缓。

全球经济增长放缓可能是一个逆风，意味着市场需求没有那么大幅增长。

（四）经济数据。

到目前为止，美国10月工业生产小幅上涨，零售额上涨，全球市场更加
温和，可能支撑黄金价格。

（五）黄金市场。

通胀上升，全球经济增长放缓，美国10月通胀上升由于能源价格上涨。

11月油价下跌可能消费者价格指数放缓。

不要指望美联储宽松推升金价，实际上，在油价下跌和黄金市场之间历史上有较强相关性。

世纪代美国通货膨胀产生的原因及其影响美国通货膨胀是一个长期以来一直存在的经济问题。

通货膨胀是指通货供应量增加导致物价普遍上涨的现象。

本文将探讨世纪代美国通货膨胀的原因及其所带来的影响。

美国通货膨胀的原因是多方面的。

首先，货币供应量的增加是通货膨胀的根本原因之一。

在20世纪以来，美国政府实行了一系列的货币放松政策，通过增加货币供应量来刺激经济增长。

然而，这种过度印制货币的做法导致了货币的贬值，进而引发了通货膨胀问题。

其次，需求推动的通胀也是美国通胀的原因之一。

作为世界上最大的消费市场之一，美国的消费需求旺盛。

当需求超过供应时，价格就会上涨。

这会促使企业提高价格来获得更高的利润，从而导致通货膨胀。

第三，成本推动的通膨也是美国通胀的原因之一。

成本推动的通胀是指生产过程中成本的上升导致物价上涨的现象。

在过去几十年中，美国劳动力成本不断增加，企业为了保持利润，不得不提高产品的价格。

这也是通货膨胀的一个重要原因。

美国通货膨胀对经济和社会产生了广泛的影响。

首先，通货膨胀会导致人民购买力的下降。

价格的上涨意味着人们需要支付更多的钱购买同样的物品和服务。

这会减少人们的消费能力，影响到经济的发展。

其次，通货膨胀还会引发利率上升。

为了抑制通货膨胀，政府通常会采取提高利率的措施。

高利率会导致借贷成本上升，加重企业和个人的负担，限制了经济活动的发展。

此外，通货膨胀还会导致财富分配不均。

由于物价上涨，持有大量现金的人会损失购买力，而持有实物资产的人则可以通过升值获得更多的财富。

这会加剧社会的财富差距，引发社会不满和不稳定。

对于个人来说，通货膨胀也会对生活带来一系列的负面影响。

物价上涨会导致日常生活成本的增加，购买力下降，加重了人们的经济压力。

此外，通货膨胀还会导致养老金收入的贬值，使得退休生活变得更加困难。

为了解决通货膨胀问题，美国政府可以采取一些措施。

首先，应该实行稳健的货币政策，避免过度放松货币供应。

其次，政府可以加强监管，控制金融体系中的风险和不稳定因素，从根本上遏制通货膨胀的发展。

观 察BSERVATION发展态势。

战后，日本和欧洲经济快速发展，20世纪70年代中期开始，世界经济格局从美元霸权转变为美国、日本和欧洲三足鼎立的经济格局。

1979年，沃尔克担任美联储主席后，将贴现率和货币供应量作为货币政策操作工具，克服了美国的高通胀。

1979年8月沃克尔接任米勒成为美联储主席后，当月便促使美联储理事会将贴现率从10%，提高0.5个百分点至10.5%，9月又将贴现率提高至11%。

10月再将体现率提高至12%，并宣布将货币供应量作为货币政策调控的主要工具。

1979年时，美国CPI(消费价格指数)通胀率为11.3%，1982年时，美国CPI通胀率已降至6.2%。

至1983年，美国通胀率进一步下降至3%。

互联网泡沫时期的美国货币政策20世纪90年代，以美国为代表的西方发达国家计算机等方面信息技术快速发展，科技股大幅上升，公众的乐观预期，又进一步推高了股票等金融资产价格，产生了大量的金融泡沫，2000年初纳斯达克指数高达5048。

随后，包括科技股在内的金融资产价格急剧下跌，互联网公司的资产价值大幅缩水。

2001年开始，美联储持续下调联邦基金利率。

美联储持续低利率货币政策，使得互联网泡沫破灭引起的经济衰退得到有效控制。

然而，美国低利率政策刺激了美国房地产市场的发展，引发了新一轮房地产泡沫。

从20世纪90年代末至2006年初，美国房价上涨了近130%。

与此同时，欧洲多国均出现房价上涨现象，比如英国、德国和西班牙。

后金融危机时期的美国货币政策21世纪初，美国低利率政策引起的房产泡沫，于2007年破灭，并引发了次贷危机。

同时，美国金融衍生品过度泛滥和金融体系监管缺陷，使得次贷危机最终演变为金融危机，并席卷全球。

2007年伯南克接替格林斯潘，担任美联储主席。

伯南克面临的首要且艰巨的任务便是控制金融危机，刺激投资与消费、恢复就业和经济增长。

2008年底，美国联邦基金利率已下降至零域，美联储无法进一步下调联邦基金利率，来刺激消费和投资。

目录索引一、美国菲利普斯曲线因何失效 (5)（一）60 年代以来美国菲利普斯曲线的有效与失效 (5)（二）美国就业环境对能源、居住及进口商品价格因素影响有限 (6)（三）金融危机后美菲利普斯曲线失效的主因：贸易结构变化与页岩油 (10)（四）每一轮经济中晚周期菲利普斯曲线会短暂“显效” (10)二、美国宽货币为何并未引发高通胀？产业转移、人口结构与社会结构 (11)（一）80 年代以来美货币政策整体宽松 (11)（二）美国宽货币未能推升通胀或源于三因素 (12)（三）过去40 年美国宽货币对应的是金融资产通胀，加剧贫富分化 (15)三、未来10 年美国有望迎来再通胀 (15)（一）疫情过后全球进入第四轮产业转移下半场 (15)（二）劳动力人口进入回升期，居民有望加杠杆 (16)（三）社会结构或将在未来10 年迎来逆转 (17)四、风险提示 (18)（一）美国疫情超预期 (18)（二）美国货币政策超预期 (18)（三）美国人口结构变化超预期 (18)（四）美国大选结果超预期 (18)图表索引图1：2001-2008 年失业率与CPI 同比增速 (5)图2：1991-2000 年失业率与CPI 同比增速 (5)图3：1981-1990 年失业率与CPI 同比增速 (6)图4：1971-1980 年失业率与CPI 同比增速 (6)图5：1961-1969 年失业率与CPI 同比增速 (6)图6：美国原油消费量占全球比重 (7)图7：美国原油对外依赖度 (7)图8：美国10 大中城市房价指数同比 (8)图9：美国成屋去库存时间（单位：月） (8)图10：美国CPI 住房租金分项同比增速 (8)图11：全球GDP 同比、经济总量加权人均GDP 同比、贸易加权人均GDP 同比 (9)图12：全球贸易加权人均GDP 同比与美国人均GDP 同比三年移动平均值 (9)图13：欧盟、中国、日本、加拿大及墨西哥对美出口占美国商品进口比重 (10)图14：美国及OPEC 的原油市场份额 (10)图15：70 年代、80 年代、90 年代经济中晚周期美国失业率与CPI 同比 (11)图16：美国名义GDP 增速、实际GDP 增速与10 年期美债收益率 (12)图17：美国实体经济部门杠杆率 (12)图18：美国GDP 平减指数与进口物价指数同比 (13)图19：美国低收入家庭、中等收入家庭及高收入家庭占比（%） (13)图20：美国低收入群体收入增速与个人消费支出增速 (14)图21：美国高收入群体收入增速与个人消费支出增速 (14)图22：美国人均收入同比增速以及按2008 年人口结构估算的人均收入同比增速 (14)图23：美国个人消费支出同比增速与核心PCE 同比 (15)图24：上世纪40 年代以来美国CPI 同比均值（%） (16)图25：美国居民杠杆率/非金融企业杠杆率与美国CPI 同比 (16)图26：美国top1%和bottom90%收入水平的群体拥有的财富占比 (17)表1：进口自不同来源地商品价格指数同比与美进口物价总指数同比相关性 (10)一、美国菲利普斯曲线因何失效菲利普斯曲线所讲的是失业率回落引发通胀走高的故事。

为什么美国没有通胀压力？胡振虎中国财经报 03-17 08:47:53 目前通货膨胀现象已经出现在世界许多国家，少数新兴市场国家已经遭遇恶性通货膨胀。

然而，两次实施量化宽松货币政策的美国，却没有通货膨胀压力。

我们有必要从国际经济秩序、以美元为主导的国际货币体系等方面寻找根源。

为应对国际金融危机，2009年3月18日，美联储宣布将购买3000亿美元长期国债。

第一轮量化宽松货币政策的执行结果是，美联储实际购买1.25万亿美元抵押贷款支持债券、3000亿美元美国国债和1750亿美元机构证券，累计1.7万亿美元左右。

2010年11月3日，美联储宣布推出6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策。

有消息称，鉴于美国经济复苏势头明显，美联储有可能中止已实施一半的第二轮量化宽松货币政策。

在封闭经济条件下，两轮量化宽松货币政策一定会增加美国的流动性，但实际上两轮量化宽松货币政策只部分增加了美国国内的流动性，大部分流动性在开放经济背景下通过现行的后布雷顿森林体系转移到他国，尤其是新兴市场国家。

从下述数据可以看出，美国国内货币供给数量如此之高，却没有像很多新兴市场国家那样出现通货膨胀。

2009年，美国M2全年为8529亿美元，2010年为8816亿美元，同比增长3.365%，GDP同比增长2.9%，CPI同比增长1.5%，M2增长率-GDP增长率-CPI增长率为-1.035%，说明美国没有出现国内流动性泛滥以及通货膨胀。

从近30年的历史数据看，美国物价涨幅有6年控制在联邦储备委员会的目标区间，多数控制在4%以内，也曾出现过1990年6.1%和2004年4.1%两个高位值。

从近期数据看，2010年美国全年CPI同比增长1.5%。

根据美国劳工部数据，2011年1月美国CPI同比增长1.6%，环比增长0.4%，其中，食品和能源商品价格指数涨幅占总涨幅的2/3以上。

食品价格指数同比增长1.8%，其中超市食品价格指数同比上升2.1%，这两个数字都是自2009年以来的最高值。

美国通货膨胀有什么影响?强化激进加息预期自2023年3月以来，美联储已累计加息3个百分点，其中最近三次加息幅度更达到75个基点。

目前美联储的目标利率区间达3%-3.25%，同时预计加息周期将延续到2023年，目标利率或最高到达4.6%，这意味着美联储还有1.35个百分点的加息空间。

10月12日，美联储公布9月份货币政策会议纪要，预计将继续加息，维持利率在高位水平，直至通胀水平有明显下滑迹象。

市场预期美联储11月加息幅度将维持75个基点的可能性进一步上升，资金的撤退在继续。

作为美联储注重的通胀指标，个人消费支出物价指数(PCE)8月同比增长6.2%，虽然较年内高位回落，但远高于2%的长期目标。

美国劳工部12日公布的数据显示，9月生产者物价指数(PPI)年增率与月增率分别升至8.5%与0.4%，高于市场预期的8.4%与0.2%，表明通胀压力仍在且需要时间缓和，也意味着美联储将在激进加息的道路上继续走下去。

彭博经济学家Eliza Winger表示，9月PPI涨幅超过预期，加剧大众对通胀变得根深蒂固的担忧，尽管某些大宗商品价格下跌、供应链中断有所缓解，但潜在的薪资—物价螺旋上升，特别是在服务业，将使美联储成员一致认为有必要继续大幅加息。

而13日公布的CPI数据高于预期，潜在通胀压力持续上升，强化了美联储下月将第四次加息75个基点的预期。

分析指出，尽管随着供应链的放松和油价从春季的高点回落，通胀持续放缓，但仍远高于美联储2%的目标。

在欧佩克+决定减产后，汽油价格可能已经触底。

俄乌冲突给食品价格带来上行风险。

潜在通胀在很大程度上是由租房成本上升推动的，部分通胀压力还来自劳动力市场的吃紧。

居高不下的通胀率和紧张的劳动力市场使美联储得以在一段时间内维持积极的货币政策立场。

富达国际宏观及策略资产配置全球主管Salman Ahmed告诉《国际金融报》记者，“市场期待美联储在短期内从紧缩政策转向的希望已经破灭。

美联储在连续两次会议上分别加息75个基点，而且从8月底杰克逊·霍尔(Jackson Hole)央行年会至今，始终维持其鹰派基调。

按 GDP 平减指数衡量的通货膨胀（年通胀率国家名称1961196219631964196519661日本7.79 4.20 5.51 5.33 5.14 4.972巴哈马 1.16 1.09 1.34 1.51 2.01 3.773帕劳4捷克共和国5萨摩亚6苏丹8.56 1.59 4.71 3.90-2.40 6.397图瓦卢8新加坡0.810.89 3.530.360.15 1.479瑞士10葡萄牙 1.410.680.57 2.01 3.87 5.2611德国12斯洛文尼亚13丹麦 4.31 6.64 5.77 4.617.44 6.8314中非共和国 4.64 4.89 4.677.54 5.04 4.4815瑞典 2.94 4.02 2.76 4.40 5.99 6.5516爱尔兰17多米尼加18荷兰 5.260.76 4.708.68 3.37 5.9819塞浦路斯20意大利 2.78 5.798.46 6.49 4.20 2.2321法国 3.40 4.67 6.41 4.15 2.73 2.8922西班牙 2.47 6.107.85 6.259.168.1723摩洛哥 1.91 4.40 6.49 3.97 3.39-0.9624马绍尔群岛25马耳他26欧洲联盟 2.86 3.93 3.41 4.50 4.50 4.3227斯洛伐克共和国28希腊 1.49 4.61 1.40 3.72 4.01 4.8529韩国14.1018.4528.4632.92 6.4213.9930波斯尼亚和黑塞哥维那31比利时 1.32 1.67 3.03 4.64 5.10 4.0932圣文森特和格林纳丁斯 2.500.050.69 3.85 1.47 6.5633克罗地亚34圣卢西亚35高收入36安提瓜和巴布达37以色列8.618.917.69 5.44-1.39 8.7338奥地利 5.09 3.34 3.68 3.18 5.32 3.1239塞舌尔 1.460.60-0.00 4.38-49.42 3.2140联合王国 3.38 3.72 1.97 4.05 4.80 4.3241瓦努阿图42乍得 5.06 1.53 5.648.23 5.67 5.9843美国 1.23 1.37 1.06 1.51 1.88 2.9544马其顿，前南斯拉夫45智利7.4712.0243.9546.4141.1628.4946贝宁 1.04 3.78 2.55-0.36 2.06 1.1447基里巴斯48黑山49格林纳达50阿尔巴尼亚51冰岛13.2811.158.2316.1812.3110.44 52伯利兹 1.76 1.360.94 2.14 5.61 5.77 53波兰54塞内加尔 2.47 2.54 1.49 2.000.450.42 55加拿大0.46 1.41 2.06 2.60 3.36 4.98 56中国香港特区0.84-1.67 2.54 3.20-2.39 -4.21 57匈牙利0.98-0.59 -0.45 0.40-30.18 2.88 58尼日尔 3.39-0.84 0.76-0.72 8.08 4.96 59巴拿马0.690.46 2.23 2.730.64 1.34 60芬兰 5.34 3.97 5.157.18 5.02 4.72 61爱沙尼亚62多哥-6.95 0.72 3.17 1.46-2.32 5.74 63突尼斯-3.06 4.15 1.2010.77 1.53 64柬埔寨65佛得角66喀麦隆 5.06 3.11-0.26 4.42 2.750.19 67亚美尼亚68菲律宾 3.04 6.798.57 4.51 3.98 5.33 69泰国 3.700.54-1.17 2.68 4.328.25 70马里71毛里求斯72老挝人民民主共和国73莱索托 1.35 1.67 1.59 2.00 3.43 3.74 74哥斯达黎加 3.390.59 1.95 1.77-0.87 1.20 75秘鲁 3.10 4.62 5.6313.5013.019.16 76卢森堡-3.66 3.89 3.15 5.83 2.80 3.93 77科索沃78乌干达79马尔代夫80不丹81保加利亚82黎巴嫩83科特迪瓦 2.99 3.00 3.01 2.91 3.080.04 84科摩罗85斯威士兰86圣基茨和尼维斯87拉脱维亚0.59 88几内亚比绍89密克罗尼西亚联邦90世界 3.93 91哥伦比亚8.08 6.5823.4216.179.4414.96 92墨西哥 3.24 2.75 2.93 5.90 2.07 5.08 93危地马拉-1.08 2.590.81-1.68 -1.80 -1.00 95纳米比亚94中高收入96布基纳法索 1.90 2.01 5.15 1.81-0.66 2.30 97立陶宛98冈比亚99马来西亚-7.76 -1.34 -0.81 1.62 2.09-1.29 100萨尔瓦多-1.77 -0.87 1.310.82 1.28-1.18101中等收入102挪威 2.65 4.77 3.39 4.72 4.77 3.98 103澳大利亚 3.18-0.23 1.77 3.26 3.00 2.68 104孟加拉国 6.260.02 5.16-8.74 7.93 6.30 105约旦107多米尼加共和国-0.42 7.647.19 2.11-1.06 -2.36 108海地109低中等收入 3.87 110中国澳门特别行政区111巴西31.3078.8369.7793.8351.3839.41 112罗马尼亚113牙买加114索罗门群岛115摩尔多瓦116卢旺达7.12-7.97 13.5516.03 6.9636.86 117中国11.97-1.23 -1.93 0.64 2.21-1.67 119斯里兰卡-1.71 -1.37 1.64 2.480.24-1.80 118中等偏下收入 2.47 2.54 1.64 3.86 3.05 3.78 120乌拉圭18.4411.7819.9040.3362.1572.42 121印度 2.15 4.418.358.558.3013.27 122南非 1.260.59 3.33 1.700.32 4.39 123印尼13.46178.75145.85114.91229.241195.41 124坦桑尼亚125塞尔维亚126土耳其 4.75 5.37 6.42 2.34 3.98 6.28 127东帝汶128洪都拉斯 4.19 2.92 2.13 5.68 2.08 2.61 129收入低 2.29 1.13 3.62 2.25 4.03 3.85 130巴布亚新几内亚0.040.29 1.53 1.90 2.237.36 131格鲁吉亚-1.82 132汤加133马达加斯加 1.79 3.39 3.68 1.65 4.35 5.82 134土库曼斯坦135毛里塔尼亚0.69 2.43 4.46 4.53-2.07 4.14 136特里尼达和多巴哥-4.24 3.05 3.70-2.48 2.75-5.57 137蒙古138利比里亚-5.75 2.93 2.04 3.98-0.07 -1.00 139斐0.61 1.40-0.97 3.147.95 2.48 140厄瓜多尔 4.98 2.15 4.28 3.27 3.757.86 141巴拉圭7.5112.72 2.47 2.39 3.10 3.82 142尼泊尔 2.69 5.90 3.57 1.1912.8915.22 143莫桑比克144尼加拉瓜0.04-1.25 0.43 5.07 1.32 3.66 145阿拉伯埃及共和国0.170.40 2.43 6.28 3.05 4.61 146阿尔及利亚 3.47 2.350.55 1.70 1.50 1.82 147马拉维-0.47 4.20 5.67-0.59 3.710.21 148肯尼亚8.660.02-1.88 2.69-2.05 1.71 149刚果共和国 6.29 4.257.77 3.86 3.0310.03 150圣多美和普林西比151加纳 3.40 1.96 6.779.9317.028.15 152布隆迪20.08-3.57 4.69 5.42-1.03 3.15153刚果民主。

第十一章通货膨胀第一节通货膨胀：定义、类型及影响一、通货膨胀的定义在现代社会中，通货膨胀和货币、利率等词汇，使人们常接触到的经济术语。

但是它的确切含义是什么？在很多时候，它和价格水平上涨时同义词。

例如，当本月的总体价格水平比上月上涨了1%时，人们会说，本月的通货膨胀率为1%。

但是确切地说，总体价格水平的上升并不意味着发生了通货膨胀。

当经济学家说到通货膨胀的时候，他们往往指的是总体价格水平的持续的和较为明显的上升。

以下两种情况不能被视为通货膨胀：（1）价格水平的某些微小的上升，例如每年上升不足1%；（2）某些暂时性的或一次性的价格水平上升也不能算作通货膨胀。

例如，某些偶发性的因素可能使价格水平发生了明显上升，譬如说2%。

但如果这种上升是一次性的，也就是说价格水平上升了2%后，就不再继续上升。

在经济学家看来，这也不能叫通货膨胀。

只有价格水平上涨的趋势持续了较长一段时间后，才能被称为通货膨胀。

在主要的西方国家，考虑到技术进步和产品和劳务质量的提高等因素的影响，一般会引起价格总水平上涨1%左右。

因此，当价格总水平上涨幅度不足3%时，不认为发生了通货膨胀。

只有当价格总水平上涨大于等于3%时，才视为发生了通货膨胀。

在西方经济学教科书中，通常将通货膨胀定义为：商品和服务的货币价格总水平的持续上涨的现象。

这个定义包括以下几个关节点；(1）强调把商品和服务的价格作陪考察对象，目的在于与股票、债券以及其他金融资产的价格相区别。

（2）强调“货币价格”，即每单位商品、服务用货币数量标出的价格，通货膨胀分析中关注的是商品服务与货币的关系，而不是商品、服务与商品、服务之间的对比关系。

（3）强调“总水平”说明这里关注的是普遍物价水平波动，而不仅仅是地区性的或某类商品及服务的价格波动。

（4）关于“持续上涨”，是强调通货膨胀并非偶然的价格大幅度波动，而是一个“过程”，并且这个过程具有上涨的趋向。

二、通货膨胀的度量通货膨胀的严重程度是通过通货膨胀率这一指标来衡量的。