金融衍生产品概论第十一讲

第十一章 利用衍生产品进行风险管理11.1正确认识风险，合理选择避险策略案例：中航油事件——没有正确认识风险导致失败目前，国际原油市场处于卖方市场中，消费方属于弱势是很正常的。

消费商排斥价格上涨，很多情况下这并不能决定商品价格走势朝自己希望的方向走，学会规避风险是一些企业明智的做法。

金融衍生品的出现正是为了满足明智的企业要求的，一旦企业在衍生品市场中进行了套期保值，未来商品价格的上涨并不会影响到它的生产成本，不会影响到它的市场竞争力，因此，这样的企业有很强的抗风险能力。

国际相关企业积极参与衍生品市场避险的经验正是中国企业所欠缺的。

这种重要经验的欠缺无助于减缓企业面对国际大宗商品价格上涨所产生的巨大心理压力，相反，还会加强这种心理压力，最后做出错误决策。

中航油新加坡公司正是承受不了原油价格上涨的压力，才改变了正常的业务方向，以期通过衍生品投机赚钱，最后因判断错误、决策失误而遭致灭顶之灾。

令人费解的是，中航油事件的主角陈久霖不认为其中的失败是风险承受能力问题或决策失误问题，他认为，中国“定价权缺席”是失败的重要原因。

什么叫“定价权缺席”？陈久霖的意思不外是说，国际市场不理会中国投资者的意愿或声音，而陈久霖卖出看涨期权正是代表中国作为重要消费商的声音的。

如果这种声音被重视，原油价格应该下跌，中航油事件当然不会发生。

陈久霖的这种认识有一定的普遍性。

近年来，中国企业在国际贸易中屡遭所谓“逼仓中国”事件。

在总结事件发生原因的时候，国内期货界不少人士及相关媒体就把事件发生的原因归咎于“定价权缺席”。

他们认为目前国际大宗商品价格是根据国际期货市场签订的，国际投机商利用“中国因素”拉高价格致使中国贸易商吃亏。

表面上或从国际市场定价形式看，这个说法没有错，但中国又如何能获得商品定价权？难道中国成为国际商品定价中心就意味着获得了定价权，就意味着国际商品价格会出现有利于我们贸易商接受的情形，像陈久霖希望的那样，我们让它下跌就下跌？非也。

《金融衍生品定价的数学模型和案例分析》简介同济大学数学系姜礼尚期权（option）是一类金融衍生工具，但从更广义上讲，期权是一种未定权益（Contingent Claim），它是一种选择权；应用Black-Scholes-Morton 期权定价原理，可以为多种不同形式的未定权益和选择权给出一个“公平”的估价。

基于这个理念，我们认为期权定价原理的应用绝不仅限于期权本身的定价，而应更广泛地应用于金融、保险、财务、投资等各个不同领域。

本书正是从这个思路出发，试图利用期权定价原理对当前市场上流行的一些金融和保险的创新产品进行定价。

在这里我们把这些创新产品看成是相关标的资产(underlying assets)：外汇、黄金、股指、公司资产和利率等的衍生物，基于无套利原理，得到一个风险中性的“公平”价格，它的定价强烈地依赖于相关标的资产的数学模型，虽然它只是一种近似，但对金融机构的实际定价具有重要的参考价值。

本书可以看作是拙作“期权定价的数学模型和方法”(高等教育出版社，2003年)的应用篇，着重研究在已有定价模型和方法的基础上，针对各种金融和保险创新产品的具体实施条款，建立数学模型（即建立偏微分方程定解问题），求出它的闭合解或数值解，并进行定量分析，讨论一些金融参数和创新产品定价之间的依从关系。

为了帮助更多读者掌握用偏微分方程方法研究Black-Scholes-Merton期权定价原理，我们专门写了“期权定价的偏微分方程模型和方法”一章放在附录中，供大家学习和参考。

本书作为金融数学专业的教学用书和金融、保险、管理等领域的参考教材，它适用于两大类读者：第一类读者是应用数学专业的教师和研究人员，特别是广大攻读金融数学各类学位的研究生和本科生，第二类读者是金融、保险、管理等的从业人员，特别是正在从事金融和保险创新产品设计的金融（保险）分析师，金融（保险）机构的决策人员以及相关的研究工作者。

我们深信本书将对他们的学习和研究有所裨益。

《金融衍生品及操作实务》课程教学大纲一、课程目标与教学任务总目标：作为金融学专业的必修课程，本课程将系统地讲授金融衍生工具，包括金融衍生工具市场的运作机制、衍生工具的价格决定以及衍生工具的交易策略等问题。

讲授的金融衍生工具包括远期、期货、互换和期权等基本衍生工具，以及债券市场和股票市场的创新产品。

其中，期货市场的基本功能、运作机制和交易策略与期权市场的运作机制、定价原理和交易策略是本课程的重点内容。

此外，本课程也将适当讲解衍生工具在风险管理方面的作用。

当今国际金融市场上，衍生工具层出不穷，本课程对衍生工具的介绍自然不可能面面俱到。

课程着重突出远期、互换、期货和期权等基础性衍生工具。

作为本科阶段的衍生工具课程，重点要放在衍生工具的运作机制、基本原理和应用方面，而对于其定价则要把握好适度原则。

知识目标：通过学习，本课程的目的是为学生将来从事金融领域的实务工作打下必备的理论基础，为进一步学习衍生工具定价和风险管理等高级课程提供必要的知识准备。

要求学生熟练掌握衍生工具的基本原理，同时对衍生工具的定价方法和现实应用有一定理解。

在原理方面，要求学生掌握各种衍生工具的概念、特征和相应的市场运作机制。

在定价方面，要求学生对无套利定价、风险中性定价等方法有一定的理解，对于其数学推导过程只要求有一定的了解。

在此基础上，培养学生一定的应用这些理论与原理的能力。

能力目标：培养和提高学生的分析、解决实际经济金融工作的能力，为毕业后更好地适应相关的管理工作打下良好的基础。

素质目标：提高学生在社会科学方面的综合素养，为进一步学习其他专业课程打下必要的基础，进而培养学生作为一个合格的金融管理者以及其他经济管理者应当具备的素质。

二、课程内容与基本要求第一章绪论教学目标和要求：（教学目的应反映不同的知识类型和层次学生的学习结果）了解远期、期货和期权市场，市场对冲者、投资者以及套利者如何使用这些衍生品。

教学时数：3教学方式：讲授准备知识：（或预习内容）本章节内容教学内容：（依照课程讲授的次序，按章、节等分别列明）1.1 场内交易市场1.2 场外交易市场1.3 远期合约1.4 期货合约1.5 期权1.6 交易者的类型1.7 套期保值者1.8 投机者1.9 套利者1.10 危险作业与思考题：课后习题参考资料：（指定或推荐参考书、论文或其他资料等）第二章期货市场的机制教学目标和要求：（教学目的应反映不同的知识类型和层次学生的学习结果）详细介绍期货市场的具体运作机制，理解期货合约和远期合约的不同之处。

《金融衍生工具》教学大纲衍生金融工具是金融工程专业的必修课。

2020中国发生的“原油宝穿仓”事件, 使很多普通投资者损失巨大。

因此，对金融衍生工具的知识普及和理论发展以及相应的市场监督提出新的课题。

本课程较为全面地介绍了国际金融市场上出现的多种衍生金融工具，对衍生金融工具的基本原理、风险特征、产品性质、运用方法、对冲机制作了系统阐述，同时紧密联系我国衍生金融产品发展现状，注重衍生金融工具在实践中的运用。

本课程除介绍必要的有关衍生金融工具的基本理论之外，注重理论密切联系实际, 列举实际案例解释基本原理，同时采用将定性和定量相结合的分析方法，同时提供给学生必要的课内实践，使学生全面了解和掌握基本原理，为将来能尽快适应实际工作做准备。

通过对衍生金融市场的了解和对价格走势的研究和判断，提高金融工程专业学生的就业竞争实力。

五、课程教学内容第一章总论课程目标课程目标1、2、3、4支撑关系教学目标了解金融衍生工具的概念，掌握金融衍生工具市场的经济功能和主要参与者。

教学重点衍生金融产品的概念和种类；衍生金融工具市场的主要功能。

教学难点如何理解衍生金融工具市场的主要功能？学时课堂教学2学时，课外自主学习不少于2学时。

教学方法讲授法主要内容第一节金融衍生工具的概念和类型第二节金融衍生工具市场的起源和发展第三节金融衍生工具市场的经济功能第四节金融衍生工具市场的主要参与者学习方法自主学习第二章期货与远期市场课程目标课程目标1、2、3掌握期货交割方式、场外交易与远期合约。

期货头寸、交割、远期合约的概念。

期货合约和远期合约的区别，理解期货的交易信息。

课堂教学2学时，课外自主学习不少于2学时。

讲授法、案例法第一节期货合约及其核心条款 第二节主要国际期货市场 第三节期货头寸第四节理解期货交易信息第五节期货保证金制度与逐日盯市制度 第六节交割方式第七节场外交易与远期合约 自主学习、课外辅导第三章期货与远期合约定价课程目标2、3、4理解连续复利、期货定价策略，了解期货成本理论。