第18章 权益估值模型

股利估值模型
股利估值模型是一种用于估算股票价格的方法。

该模型基于股票的股利和投资者对于股利的需求，来确定股票的公平价值。

股利估值模型可以利用公司的股利历史数据和未来股利的预测，来计算股票的公平价值。

其中最常用的股利估值模型是戴维斯模型和戴维斯估值模型。

戴维斯模型基于假设，即股利会以不变的速度增长。

该模型假设未来股利增长的速度与股利的支付比率相关。

根据该模型，股票的公平价值可以通过以下公式计算：
股票价值 = 下一年度股利 / (需求利率 - 股利增长率)
戴维斯估值模型是对戴维斯模型的改进，考虑了股利增长速度的变化。

戴维斯估值模型通过考虑未来多个年度的股利增长率来估算股票的公平价值。

除了戴维斯模型和戴维斯估值模型，股利估值模型还有其他一些变体，如戴维斯双曲线模型和股利贴现模型。

这些模型都是基于股利的假设和需求利率来估算股票价格。

然而，股利估值模型有其局限性。

它假设股利是唯一的收益来源，而忽视了其他因素对股票价格的影响，如市场情绪、公司业绩等。

此外，股利估值模型也对股利数据和未来预测的准确性要求较高。

因此，在使用股利估值模型时，需要综合考虑其他因素，并对股利数据和预测进行合理的分析和判断。

巴菲特的企业估值三步走（模型、标准、方法）价值投资最基本的策略是利用股票价格与企业价值的背离，以低于股票内在价值相当大的折扣价格买入股票，在股价上涨后以相当于或高于价值的价格卖出，从而获取超额利润，即巴菲特所说的“用40美分购买价值1美元的股票”。

估值是价值投资的前提、基础和核心。

价值投资者在找到具有连续竞争优势的企业后，为保证获得利润，需要对其所要投资的企业进行估值，即准确评估企业股票的内在价值，然后跟该企业股票的市场价格进行比较。

在为企业股票进行准确估值的过程中，巴菲特三步骤：1、选模型内在价值的定义很简单，它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。

——巴菲特内在价值非常重要，为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段，是一种有事实——比如资产、收益、股息、明确的前景等——作为根据的价值，完全有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。

现金为王原则：巴菲特认为，投资者进行投资决策的唯一标准不是企业是否具有竞争优势，而是企业的竞争优势能否为投资者的将来带来更多的现金，所以，内在价值的评估原则就是现金为王。

因此，对巴菲特来讲，正确的内在价值评估模型是1942年威廉姆斯(John Burr Williams)提出的现金流量贴现模型——今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。

用公式表示，即V= Sigma(Dt*Kt)，其中，Dt表示在时间T(t=1，2，3，……，n)内与某一特定普通股股票相联系的预期现金流，即在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利；K为一定风险程度下现金流的合适的贴现率；V为股票的内在价值。

该公式假定所有时期内的贴现率都一样，且对股票和债券完全相同。

符合投资原则：巴菲特使用伊索寓言中“一鸟在手胜过二鸟在林”的比喻，再次强调内在价值评估应该采用现金流量贴现模型。

使用这一公式及原则只需要回答3个问题：你能在多大程度上确定树丛里有小鸟？小鸟何时出现？以及有多少小鸟会出现？小鸟在此就是资金。

股权投资中的企业估值模型与方法在股权投资领域，企业估值是一项关键的任务，它能够帮助投资者准确判断企业的价值，为投资决策提供基础。

本文将介绍股权投资中常用的企业估值模型与方法，从而帮助投资者更好地进行估值分析。

一、市场与收益相关模型市场与收益相关模型是最常用的股权投资估值方法之一，它基于企业在市场中的表现以及预期收益来计算企业的估值。

常见的市场与收益相关模型包括市盈率模型、市销率模型和市净率模型。

1. 市盈率模型市盈率是指公司股票的市值与公司盈利的比率，它可以反映投资者对企业未来盈利能力的期望。

通过与行业内其他企业的市盈率进行比较，可以确定企业的估值水平。

市盈率模型的公式为：估值 = 盈利 * 市盈率。

2. 市销率模型市销率是指公司股票的市值与公司销售收入的比率，它可以反映企业的市场份额以及销售业绩。

与市盈率类似，市销率模型将企业的销售收入与行业内其他企业进行比较，从而确定企业的估值水平。

市销率模型的公式为：估值 = 销售收入 * 市销率。

3. 市净率模型市净率是指公司股票的市值与公司净资产的比率，它可以反映企业的资产质量以及市场价值。

市净率模型将企业的净资产与行业内其他企业进行比较，从而确定企业的估值水平。

市净率模型的公式为：估值 = 净资产 * 市净率。

二、现金流量相关模型现金流量相关模型是一种基于企业现金流量情况来计算估值的方法，它关注的是企业经营活动所产生的现金流量。

常见的现金流量相关模型包括折现现金流量模型和自由现金流量模型。

1. 折现现金流量模型折现现金流量模型（DCF）是一种将企业未来的现金流量折现至现值的方法，它能够全面考虑企业的经营状况和未来发展潜力。

DCF模型通过确定企业的自由现金流量以及折现率，计算出企业的估值。

DCF模型的公式为：估值= ∑(未来现金流量 / (1+折现率)^年数)。

2. 自由现金流量模型自由现金流量模型（FCFF）是一种将企业未来可自由支配的现金流量折现至现值的方法，它关注的是企业经营活动所产生的净现金流量。

公允价值计量的估值模型
公允价值计量是指根据市场上的交易价格或者市场参与者的预
期来确定资产或负债的公允价值。

在财务报表编制过程中，公允价
值计量是非常重要的，因为它能够提供资产和负债的真实价值，而
不是历史成本或者其他计量方式所体现的价值。

在实际操作中，有
多种估值模型可以用来计算公允价值，以下是一些常见的估值模型：
1.市场比较法，这种方法通过比较类似资产或负债的市场交易
价格来确定公允价值。

这种方法适用于市场上有大量交易数据的资
产或负债，比如股票、债券等。

2.收益法，这种方法基于资产或负债未来现金流量的预期收益
来确定公允价值。

这种方法适用于那些未来现金流量可以合理预测
的资产或负债，比如投资物业、债务工具等。

3.成本法，这种方法是基于资产或负债的重建成本或者替代成
本来确定公允价值。

这种方法适用于那些没有市场交易或者未来现
金流量难以预测的资产或负债。

4.期权定价模型，这种方法适用于一些特殊的金融工具，比如
期权、衍生品等，通过期权定价模型来确定公允价值。

在选择估值模型时，需要根据具体的情况来确定哪种模型最为适用。

同时，也需要考虑到财务报表使用的会计准则对于公允价值计量的要求，以及相关的披露要求。

总之，公允价值计量的估值模型需要综合考虑市场情况、未来现金流量、成本等多种因素，以确保公允价值的准确性和可靠性。

目　录第一部分　绪论第1章　投资环境1.1　复习笔记1.2　课后习题详解第2章　资产类别与金融工具2.1　复习笔记2.2　课后习题详解第3章　证券是如何交易的3.1　复习笔记3.2　课后习题详解第4章　共同基金与其他投资公司4.1　复习笔记4.2　课后习题详解第二部分　资产组合理论与实践第5章　风险与收益入门及历史回顾5.1　复习笔记5.2　课后习题详解第6章　风险资产配置6.1　复习笔记6.2　课后习题详解第7章　最优风险资产组合7.1　复习笔记7.2　课后习题详解第8章　指数模型8.1　复习笔记8.2　课后习题详解第三部分　资本市场均衡第9章　资本资产定价模型9.1　复习笔记9.2　课后习题详解第10章　套利定价理论与风险收益多因素模型10.1　复习笔记10.2　课后习题详解第11章　有效市场假说11.1　复习笔记11.2　课后习题详解第12章　行为金融与技术分析12.1　复习笔记12.2　课后习题详解第13章　证券收益的实证证据13.1　复习笔记13.2　课后习题详解第四部分　固定收益证券第14章　债券的价格与收益14.1　复习笔记14.2　课后习题详解第15章　利率的期限结构15.1　复习笔记15.2　课后习题详解第16章　债券资产组合管理16.1　复习笔记16.2　课后习题详解第五部分　证券分析第17章　宏观经济分析与行业分析17.1　复习笔记17.2　课后习题详解第18章　权益估值模型18.1　复习笔记18.2　课后习题详解第19章　财务报表分析19.1　复习笔记19.2　课后习题详解第六部分　期权、期货与其他衍生证券第20章　期权市场介绍20.1　复习笔记20.2　课后习题详解第21章　期权定价21.1　复习笔记21.2　课后习题详解第22章　期货市场22.1　复习笔记22.2　课后习题详解第23章　期货、互换与风险管理23.1　复习笔记23.2　课后习题详解第七部分　应用投资组合管理第24章　投资组合业绩评价24.1　复习笔记24.2　课后习题详解第25章　投资的国际分散化25.1　复习笔记25.2　课后习题详解第26章　对冲基金26.1　复习笔记26.2　课后习题详解第27章　积极型投资组合管理理论27.1　复习笔记27.2　课后习题详解第28章　投资政策与特许金融分析师协会结构28.1　复习笔记28.2　课后习题详解第一部分　绪论第1章　投资环境1.1　复习笔记1实物资产与金融资产（1）概念实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。

fcff估值模型FCFF估值模型又称自由现金流量估值模型，是一种基于现金流量的估值理论，用来估算一家公司的估值。

它是一种重要的财务分析工具，有助于投资者进行财务投资决策。

在财务分析中，财务专家通常使用此模型来预测公司未来的价值。

该模型使用公司本身的自由现金流量（FCFF）估算公司价值。

FCFF估值模型基于权益投资者收益（例如股权投资），FCCC（不分摊股票期权支出），以及期望的资本成本率（WACC），以及其他因素来估算公司价值。

该模型也可以用来预测公司的将来价值，以及确定正确的投资策略。

具体而言，FCFF估值模型的计算需要我们先分析公司的过去现金流量，然后将其用于当前的投资决策。

做这件事的主要原因是，公司的未来现金流量取决于其过去的现金流量，公司现金流量有助于投资者判断公司未来价值。

FCFF估值模型通过分析公司经营活动（包括投资活动、经营活动和融资活动）和经营活动的现金流量来测算公司价值。

另外，该模型还分析未来的现金流量，以确定未来价值。

其他重要的因素包括期望的资本成本率（WACC），公司账户税率，项目风险溢价，以及投资者期望的收益率等。

FCFF估值模型还可以被应用于确定公司债务和股权组合的最佳比例。

这就涉及到考虑市场效应，期望的资本成本率，以及投资者对股权和债务的报酬，以及公司未来现金流量的影响等。

另外，FCFF估值模型也可以被应用于估算复杂的金融交易，如认购可转换债券和债券回售交易等。

这对投资者非常重要，因为它可以帮助投资者判断债券的价格是否明智，以及债券或企业的未来价值。

总之，FCFF估值模型是一种重要的财务分析工具，可以用来预测公司未来价值和确定正确的投资策略。

它可以帮助投资者估算投资回报，并改善公司的财务投资决策。

从而有助于投资者获得更好的投资收益。

a股常见的估值模型估值模型是投资者分析股票价格的重要工具。

在A股市场中，有几种常见的估值模型，包括市盈率模型、市净率模型和股息折现模型。

本文将详细介绍这些模型的原理和应用，帮助投资者更好地理解A股市场中的股票估值。

一、市盈率模型市盈率模型是最常见的估值模型之一。

市盈率（Price-Earnings Ratio，P/E Ratio）是指公司股票价格与每股盈利的比率。

在市盈率模型中，投资者可以通过计算和比较不同公司的市盈率，来评估股票的相对估值。

市盈率模型的计算公式为：市盈率 = 股票价格 / 每股盈利根据市盈率模型，当股票价格上升或每股盈利下降时，市盈率会增加，反之亦然。

较低的市盈率通常表示股票相对便宜，而较高的市盈率则可能意味着股票相对昂贵。

二、市净率模型市净率模型是另一种常见的估值模型。

市净率（Price-to-Book Ratio，P/B Ratio）是指公司股票市值与每股净资产的比率。

市净率模型通过比较公司的市净率，来评估股票的相对估值。

市净率模型的计算公式为：市净率 = 股票市值 / 每股净资产根据市净率模型，较低的市净率意味着相对便宜的股票，而较高的市净率可能表示相对昂贵的股票。

市净率模型常用于评估价值型股票，即那些市值低于其净资产价值的公司股票。

三、股息折现模型股息折现模型是一种用于估计股票价值的模型，特别适用于估值稳定且有稳定股息支付的股票。

股息折现模型基于假设，即投资者愿意以一定的折现率来计算未来的现金流量。

股息折现模型的计算公式为：股票价值 = （股息 / （折现率 - 增长率））其中，股息是指每股股息，折现率是投资者的期望收益率，而增长率是股息的年均增长率。

股息折现模型的核心思想是，将未来的现金流量折现到现在的价值，以计算出股票的合理价格。

根据股息折现模型，剩余期限较长、股息增长稳定的股票通常会有较高的价值。

综上所述，市盈率模型、市净率模型和股息折现模型都是A股市场常见的估值模型。

CFA二级笔记-equity-估值介绍一、equity（权益）框架图红色：重点；蓝色：次重点equity的关键词：内在价值的概念、要求回报率的选择；绝对估值模型；相对估值模型；非上市公司的估值equity考试权重（3个case，15道题）二、equity valuation（application and process）（权益估值（应用和流程））summary for the whole reading本章的框架图（一）value and price (价值与价格）估值简介：对资产估值是分析师一项很重要的技能【value和price的区别】price可以从市场观测得到，并反应市场行为value无法从市场观测得到，基于理性人假设【equity的一些信仰】equity主要目的是逼近“真相”（intrinsic value，这个是指对资产基本面所有信息都了如指掌下算出的价值），即算出E （IV）如何通过估值赚钱？拿E（IV）和P比较，前者大，则股票被低估，买入；后者大，则股票被高估，卖出。

【课后错题1】自我反思：看错单词！！！低级错误答案：Cperceived mispricing你认为的错误定价来源于两方面：1.IV和P之差，被认为是超常收益，主动管理组合的关注点IV-P，越小，说明市场越有效，即价格越充分反映内在价值2.E（IV）和IV之差，是逼近真相的程度【课后错题2】自我反思：没有深刻理解 perceived mispricing 概念答案：A【其他价值和价格的定义】1.公允市场价值（价格）和非公允市场价格的区别：非公允市场价格主要在不理性的市场行为下产生的，过于恐慌和过于狂热，而公允市场价格是在比较公允的市场行为下产生的（你情我愿、信息对称，能力足够）2.投资价值，“情人眼里出西施”，比喻每个人对同一个资产价值有不同看法，比较适用于另类投资，比如某处的房产，有人觉得价值高，有人觉得价值低3.内在价值，主要应用于公开上市的公司估值持续性经营价值清算价值，适用于asset-based modelorderly liquidition value（按顺序慢慢地清算）大于liquidition value为什么清算价值比较小？因为清算价值是假定资产后续卖出去的情况，不再产生现金流了【课后错题3】自我反思：没有看清楚题目意思，犯了低级错误，题目问的是哪个指标和利润正相关答案：C（二）selecting appropriate valuation model1.绝对估值法输入的变量主要是估值公司本身的参数2.相对估值法输入的变量主要是拿来和估值公司做比较的其他公司的参数灵魂拷问：哪个估值模型更赚钱？在一个非完全有效的市场里，赚的钱就是交易对手的钱，零和游戏的本质；所以在决定是否买入和卖出一只股票时，要更多去揣测交易对手群体的心理以及其他股票的价格情况显得尤为重要答案是：相对估值法一只股票的狂热情绪过于强烈，这时心里需要一个绝对估值的尺子，衡量好退出的时机.绝对估值的模型选模型的一些标准估值的调整项讲义：估值调整项讲义sum-of-the-parts value【课后错题4】自我反思：被案例中的regular dividend 迷惑了。