期货投资分析 第一章 期货投资分析概论

目录第一章期货投资分析概论第一节期货投资的特殊性第二节期货定价理论第三节期货投资分析方法第四节期货投资分析的有效性第二章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述第二节宏观经济运行分析第三节宏观经济政策分析第三章期货投资基本面分析第一节基本面分析理论基础：供需理论第二节影响因素分析第三节基本面分析常用方法第四节基本面分析的步骤与应用第四章期货品种投资分析第一节农产品分析第二节基本金属分析第三节能源化工分析第四节贵金属分析第五节金融期货分析第五章期货投资技术分析第一节技术分析概论第二节技术分析的主要理论第三节主要技术分析指标及其应用第四节期货市场持仓分析第六章统计分析第一节统计分析对金融投资分析的意义第二节一元线性回归分析第三节多元线性回归分析第七章期货交易策略分析第一节套期保值交易策略分析第二节投机交易策略分析第三节套利交易策略分析第八章期权分析第一节期权概述第二节期权定价理论第三节期权套期保值策略分析第四节期权套利交易策略分析第九章期货投资分析报告第一节期货投资分析报告的基本要求第二节定期报告第三节期货专题报告第四节期货调研报告第五节期货投资方案第十章职业道德、行为准则和自律规范第一节期货投资咨询从业人员的含义与职能第二节国内外分析师组织第三节职业道德和执业行为准则第一章期货投资分析概论学习目的与要求通过本章学习，了解期货投资分析的意义与主要分析方法，掌握期货定价理论，理解有效市场假说以及期货投资方法论。

第一节期货投资的特殊性一、期货投资的一般属性投资活动的核心在于评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险，因而，投资具有时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）等一般特征。

投资的类型可以按照投资对象划分，包括：股票、债券、黄金、外汇等金融市场投资，无形资产、企业产权和房地产等产权市场投资，以及具有未来增值预期的古玩、艺术品等收藏品市场投资等等。

以保证金杠杆交易、信用交易为基础的期货交易不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。

第一章概论1. 期货价格有特定性，远期性，预期性和波动敏感性。

特定性是指期货价格差不多上特指某一地区，某一交易所，某一特定交割时刻和品种规格的期货合约的成交价格。

远期性指期货价格是依据以后信息或者后市预期达成的虚拟的远期价格。

预期性指期货价格反映市场人士在现在时点对以后价格的一种心理预期。

波动敏感性指期货价格相关于现货价格而言，对消息刺激反应程度更敏感，波动幅度更大。

2. 期货投资分析的目的是通过专业性的分析方法，对阻碍期货合约价格的各种信息进行综合分析，以推断期货价格及其变动。

3. 持有成本认为现货价格和期货价格的差（即持有成本）由三部分组成：融资利息，仓储费用和收益。

4. 有效市场的前提包括：（1）投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标；（2）任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场；（3）投资者对新的信息的反应和调整可迅速完成。

1 / 915. 有效市场分成弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场三个层次。

- 弱式有效市场中，期货价格差不多充分反映了当前全部期货市场信息，从而得出结论：任何技术分析方法没有存在的基础。

- 半强式有效市场中，期货价格差不多反映所有公开可获得的公共信息。

得出结论：不仅技术面分析方法无效，差不多面分析方法也无效。

- 强式有效市场中，期货价格反映全部信息。

得出结论：不仅技术面和差不多面分析方法无效，内幕信息利用者也不能获得超额收益。

6. 行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的。

7. 差不多面分析对阻碍期货品种供求关系的差不多要素进行分析，从“供求关系决定价格”这一差不多原则动身，评估期货价格合理性，并提出投资建议。

技术面分析仅从期货市场自身公开信息，如价格，成交量及持仓等数据和市场行为来分析期货价格并预测以后变化趋势。

差不多面分析着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确，可靠性较高和指导性较强等优点。

缺点是推断期货价格是否合理极其困难，阻碍价格的差不多面因素多，人的知识有限，精力有限，信息渠道有限，数据难免滞后和失真，专门难面面俱到。

国泰君安期货公司天津营业部期货投资分析第一章期货投资分析概论第一节期货投资的特殊性一、期货投资的一般属性：时间性、预期性、风险性二、期货投资的特殊性：1、期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性2、期货交易的特殊性：行情描述、三高（利润风险门槛）、双向交易、T+0、交割、零和三、期货投资分析的特殊性：第二节期货定价理论一、期货定价理论概述：持有成本假说、风险溢价假说二、资产的远期合约定价：1、两类标的资产：投资性资产、消费性资产2、三种情况：不支付收益的价格、支付已知现金收益的价格、支付已知收益率的价格三、资产的期货定价1、投资性商品资产的期货价格2、消费性商品资产的期货价格3、资产的期货价格第三节期货投资分析方法一、期货基本面分析1、定义：原则是供求关系决定价格2、逻辑：前提是当前期货定价不一定合理3、数据性质：期货市场之外的现货市场和宏观环境4、缺陷：很难判断期货价格是否合理5、优点：结论明确、可靠性高、指导性强6、使用者二、期货技术面分析1、定义：从公开信息来预测2、对供求关系的理解：前提是现在的期货定价是合理的3、逻辑：历史会重演4、数据性质：期货市场中的数据5、缺陷：不具备严格的科学特征，带有明显的经验性和主观性6、优点：不用收集资料、具有客观性7、使用者三、期货投资方法论1、方法与方法论：方法论高于具体的方法2、期货投资方法论：①投资者对市场的认识②投资方法的可靠性③投资策略的完整性第四节期货投资分析的有效性一、信息与价格预测的关系二、随机走势理论的观点三、有效市场假说的观点1、有效市场假说2、有效市场假说的三种形式：弱式（技术无效）、半强式（技基无效）、强式（内幕无效）3、有效市场假说的检验四、行为金融学的观点第二章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述一、宏观经济分析的内容与方法1、宏观经济分析的内容：分析经济、对期货影响2、宏观经济分析的重要性：(1)符合对经济现象进行分析一般规律的要求。

期货投资分析教材-电子版期货投资分析概论本章介绍了期货投资及期货投资分析的概念、期货投资方法及有效性，讲解了期货定价理论等内容。

第一节期货投资及期货投资分析期货投资分析是主体（期货投资者）认识客体（期货市场和期货投资品种）的过程，并在此基础上运用所认识到的准则或原理作出适应性行为（投资策略），从而获得更大的适宜度（盈利或降低风险）。

总结期货投资分析方法或期货投资策略背后的准则或原理，势必涉及更为根本的本体论和认识论问题。

事实上，任何期货投资分析方法或期货投资策略都需要建立在如何认识期货投资、期货市场和期货价格的属性之基础上，包括它们的一般属性和特殊性。

期货投资除了一般的投资属性之外，主要的特殊性表现在：期货交易的特殊性和期货价格的特殊性。

进一步还要回答“期货市场和期货价格变动的规律是否可以被认识以及如何认识”这个问题。

如果我们认为期货价格变动毫无规律并且不可以预测，则小但所有的预测技术和方法都失去了意义，而且期货投资分析师也就失去了存在的价值。

大量的期货投资实践证明，期货投资分析是降低投资风险、获得投资成功的关键，期货投资分析能力与获胜率之间具有正相关性。

这也是为什么机构投资者都愿意投入大笔资金。

建立庞大的专业分析师队伍的原因。

一、期货投资的属性（一）期货投资的一般属性传统意义上的投资，是将货币转化为资本的过程，包括货币、实物形式的直接投资和证券形式的间接投资。

随着现代经济生活的发展，投资主体、投资内容、投资对象和投资方式的多元化和多样化，极大地拓展了投资概念的内涵和外延。

一般说来，投资泛指社会经济主体将一定资金或资源投入某项事业，以获得未来收益的行为。

一般来说，投资者厌恶风险，追求投资本金的安全和投资的风险补偿。

根据金融学和投资学的原理，投资活动的核心在于评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险。

因而，投资具有时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）等一般特征。

按照投资对象划分，投资可以分为金融投资和实体投资。

第一节期货投资的特殊性期货价格的特殊性特定性：同一品种的期货合约价格在不同交割等级之间有所不同，即使是相同的的品种和等级，在不同交割时间和地点的价格也不一样，彼此通过基差或升贴水形式体现差异和关联。

期货合约通过对细节的明确规定，突出了期货价格的针对性和特定性。

远期性：期货价格依据未来的信息或者后市的预期达成的虚拟的远期价格。

预期性：投资者可能因为主观因素的判断而对未来的价格产生预期。

波动敏感性：期货价格相对于现货价格，对消息刺激的反应程度更敏感、波动幅度更大。

期货交易的特殊性行情描述：期货交易采用双向竞价的集中交易方式，行情报价可以反映交易者参与市场的兴趣和观点的分歧程度。

高利润、高风险、高门槛：保证金杠杆制度决定了这个三特性。

卖空机制和双向交易：区别于现货市场，期货市场具有卖空机制，自由双向交易，不论”先买后卖“还是”先卖后买“。

T+0交易制度：允许日内交易，提高资金效率和市场流动性，为短线交易和高频交易创造了条件。

到期交割：期货合约有到期日，到期交割必须钱货两清或者现金交割，不能长期持有零和博弈：期货交易是对抗性游戏，有人获利必有人亏损，所以在不考虑期货交易外部经济效益的情况下，期货交易是零和交易。

第二节期货定价理论三、资产的期货定价期货价格和现货价格之间的关系可用持有成本假说来描述。

持有成本是指持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该资产的收益。

基于持有成本假说，不同资产的期货定价公式如下：F0代表远期价格S0代表即期价格T代表远期合约到期的时间C表示成本因子R代表持有成本也就是利息占用D代表红利收益率Rf代表外汇的无风险收益率U代表商品存储成本与价格比例Y代表便利收益率第三节期货投资分析方法——期货投资方法论期货投资方法论建立在系统观之上投资者对市场的认识：投资者对期货市场的认识非常重要，因为认识决定了分析方法和投资策略的指定。

投资分析方法的可靠性：某一期货投资分析方法的可靠性多大，这是任何一个期货投资分析师在运用或推荐该方法之前必须认真审视的。

最新资料，WORD文档，可下载编辑！投资咨询培训习题第一章：期货投资分析概论多选：1、期货价格的特殊性表现在：（）A特定性B远期性C预期性D波动敏感性2、期货市场交易者包括：（）A套期保值者，B投机者，C套利者D以上都不是3、期货定价理论主要包括：（）A有效市场假说B持有成本假说C风险溢价假说D无风险套利假说4、有效市场假说的形式包括：（）A弱势有效市场B半强势有效市场C强势有效市场D半弱势有效市场5、持有成本假说认为现货价格和期货价格的差的组成部分包括：（）A融资利息B仓储费用C收益D交易费用单选：6、以下说法错误的是：（）A基本面分析认为，如果期货价格与未来的供求关系是相适应的，则不存在买卖机会。

B基本面分析认为，供求关系决定价格。

C技术面分析认为，历史会重演。

D基本面分析的优势在于，利用各种图表，没有收集资料之苦。

7、以下不是期货交易特点的是：（）A卖空机制BT+0交易制度C到期交割D低风险、高利润8、套期保值者是指：（）A与基础资产有关的现货商利用期货市场进行交易B试图利用期货价格的波动性从中低买高卖获取交易利润的交易者C利用具有关联的可交易资产（工具）之间的不合理价差进行交易D以上都不是9、以下符合风险溢价假说的是：（）A期货价格等于现货价格的预期值加上风险溢价。

B现货价格和期货价格的差（即持有成本）有三部分组成：融资利息，仓储费用和收益。

C任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场。

D以上都不对。

10、以下不是行为金融学的研究成果的选项是：（）A行为金融学认为有效市场假说本身并没有保证两个假设前提一定成立。

B行为金融学根据对实际情况的分析，认为投资主体因为心理因素的影响经常出现违反这两个前提的情况。

C行为金融学认为市场中的参与者不是完全理性的，他们只是准理性人或者有限理性人，他们在进行风险决策中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些情况下，成为影响全局的错误。

D行为金融学认为市场行为包含一切。

第一章期货投资分析概论一、单项选择题(在每题给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内) 1．期货投资属于（）。

A．金融市场投资B．产权市场投资C．传统意义上的货币资本化投资范畴D．非投资性工具，但具有很强的投机性【答案】A【解析】期货是由基础原生产品(现货)衍生出的金融工具，属于金融市场投资。

2．投资某一项目肯定能获得的报酬是（）。

A．风险报酬B．通货膨胀补贴C．必要投资报酬D．无风险报酬【答案】D【解析】无风险报酬是指将投资投放在某一投资项目上能够肯定得到的报酬，或者说是把投资投放在某一对象上可以不附有任何风险而稳定得到的报酬。

3．风险是发生不幸事件的概率，其一般定义是（）。

A．投入资本损失的可能性B．不利于达到预期目的C．预期收益未达到而遭受的可能性D．某一项事业预期后果估计较为不利的一面【答案】D【解析】风险并不仪仅只指收益上的损失。

4．进行期货投资分析是使投资者正确认知期货（）的有效途径，是投资者科学决策的基础。

A．风险性和收益性B．供需关系的规律性C．风险性D．风险性、收益性、预期性和时间性【答案】D5．尽管处处充满风险，投资时时有遭遇风险的可能，但可能变为现实是有条件的，所以（）是风险存在的基本形式。

A．可测性B．客观性D．潜在性【答案】D6．（）是风险的主要特征，也是风险的本质。

A．客观性B．潜在性C．不确定性D．可测性【答案】C7．以下说法正确的是（）。

A．期货价格预期性源子期货价格的远期性、波动敏感性及其不确定性B．期货价格远期性源于期货价格的预期性、波动敏感性及其不确定性C．期货价格波动敏感性源于期货价格的预期性、远期性及其不确定性D．期货价格不确定性源于期货价格的预期性、远期性及其波动敏感性【答案】C【解析】期货价格波动敏感性程度是受期货价格的预期性、远期性及其不确定性程度的影响的。

8．股指期货交易保证金率为17%，则保证金杠杆率为（）。

A．34倍B．17倍C．5.88倍D．1.7倍【答案】C【解析】杠杆率倍数＝1÷17%＝5.88(倍)9．期货交易特殊性中的“高门槛”指的是（）。

第一章概论第一节期货投资的特殊性1，期货投资的一般属性投资活动的核心：评估、确定资产的价值和管理资产未来的收益与风险投资的一般特征：时间性、预期性和收益的不确定性（风险性）投资的类型（按对象分）：金融市场投资、产权市场投资、收藏品市场投资结论：期货是由基础原生产品（现货）衍生出的金融工具，属于金融市场投资，不仅符合投资的一般概念，而且基本上具备了投资活动的一般特征，具有金融属性和投资属性。

2，期货投资的特殊性期货投资的特殊性体现在二个方面：价格的特殊性和交易的特殊性期货价格的特殊性：特定性、远期性、预期性、波动敏感性（波动敏感性源于期货价格的远期性、预期性及其不确定性，以及期货市场的高流动性、信息高效性和交易机制的灵活性）期货投资交易的特殊性：行情描述、三高（利润、风险、门槛）、卖空机制和双向交易、T+0交易制度、到期交割（不能长期持有）、零和博弈3，期货投资分析的特殊性期货投资分析的定义：通过各种专业性分析方法，对影响期货合约价格的各种信息进行综合分析，以判断期货价格及其变动的行为。

期货投资分析的内容：现货原生品及其相关产品、期货与原生品之间（绝对价格分析）、相关期货合约之间（相对价格分析）期货投资分析是期货市场中不同参与者（三类交易者）共同依赖的交易前提和交易依据期货投资分析包括预测分析和交易策略分析期货投资分析的目的：通过行情预测及交易策略分析，追求风险最小化或利润最大化的投资效果。

第二节期货定价理论期货定价理论以基础资产价格作为起点，考察两者关系并予以理论解释4，定价理论概述法玛和费来彻的分类：持有成本（融资利息、仓储费用和收益）假说、风险溢价假说推导期货合约理论价的途径：从远期价格入手代替，因此必须明白两者的异同（可以证明，到期日相同情况下当无风险利率恒定时理论价一样，如果期间有变动，正相关时期价高于远期价，负相关时相反）推导远期合约理论价是建立在套利模型基础上的 推导远期合约理论价的一系列假设条件： 5，资产的远期合约定价不支付收益的投资性资产的远期合约价格假定无收益资产的即期价格为0S ，T 是远期合约到期的时间，r 是以连续复利计算的无风险年利率，0F 是远期的即期价格，那么0F 和0S 之间的关系是：00rTF S e=如果00rTF S e>,套利者可以买入资产同时做空资产的远期合约，如果00rTF S e<,他们可以卖空资产同时买入资产的远期合约支付已知现金收益的投资性资产的远期合约价格当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P ，那么远期合约的即期价格为：00()rTF S P e =-【例1-2】的图解说明首次付息的现值为0.090.54038.24e-⨯=美元以9％的年利率借入6个月38.24美元，6个月后价值40美元以10％的年利率借入一年861.76美元，一年后价值952.39美元00()rTF S P e=--40=（900-38.24）0.11e⨯-40=952.39-40=912.39美元第二次付息的现值为0.1140e-⨯=36.193美元0012()rTF S P P e=--=（900-38.24-36.193）0.11e ⨯=825.5670.11e⨯=912.39美元支付已知收益率投资性资产的远期合约价格假设红利收益率可以按照年率d 连续支付，远期合约的理论价为： ()00r d TFS e-= 注意与前面的差别，减数在指数位上6，资产的期货定价 投资性商品资产的期货价格将存储成本看作是负收入。