中国股指期权发展现状

浅谈我国金融衍生品市场的发展

引言

金融衍生品是金融市场上重要的金融工具之一，它们可以帮助金融机构和投资者管理风险、获得投资回报和增加市场流动性。随着中国金融市场的改革和开放，我国金融衍生品市场逐渐发展壮大，并在金融体系中发挥着日益重要的作用。本文将就我国金融衍生品市场的发展进行简要的分析和讨论。

一、我国金融衍生品市场的起步与发展

我国金融衍生品市场的起步较为晚期，主要原因是我国金融市场长期以来受到严格的监管和控制。然而，自上世纪90年代末以来，中国逐渐开放了金融市场，引入了国际金融衍生品及其相关的交易机制和规则，为我国金融衍生品市场的发展奠定了基础。逐渐开放的金融市场为我国金融衍生品市场的起步提供了机会。

我国金融衍生品市场最早发展的是股票期权和股指期货市场。股票期权市场于2015年正式启动，而股指期货市场则开始于2010年。这两个市场的推出为我国金融衍生品市场的快速发展打下了基础。随着市场的成熟和经验的积累，其他金融衍生品也开始相继引入，并逐步形成了包括利率衍生品、外汇衍生品和商品衍生品等多个品种的金融衍生品市场。

二、我国金融衍生品市场的特点和问题

1. 市场规模不断扩大

我国金融衍生品市场规模呈现快速增长的态势。随着金融市场改革和开放的加深，越来越多的投资者参与到金融衍生品交易中来。截至目前，我国金融衍生品市场已经成为全球规模最大的市场之一。

2. 风险管理需求增加

作为一种风险管理工具，金融衍生品在我国金融体系中的作用日益重要。随着我国经济的快速发展和金融市场的不断开放，企业和金融机构面临的风险也日益增加。金融衍生品可以帮助市场参与者管理这些风险，提高市场的稳定性。

3. 监管体系亟待完善

当前，我国金融衍生品市场的监管体系还需要进一步完善。尽管相关监管政策已经陆续出台，但在实际操作中，仍存在一些问题和挑战。例如，监管部门需要加强对市场操作和市场风险的监控，提高市场透明度和信息披露的质量。

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股指期货套期保值原理及其应用举例

作者：谭仕敏

来源：《商场现代化》2008年第16期

[摘要] 伴随着中国金融市场的进一步开放，中国资本市场在国民经济中发挥的作用和地位越来越凸现。与此同时，开放式基金、社保基金和保险资金等机构投资者逐渐涌入资本市场。为了保证资本的安全运作，中国资本市场急需股指期货等有效的避险工具。另外，股期货还可以丰富中小投资者的投资工具。本文在论述股指期货基本的定理基础上，对股指期货的原理进行了简单的数学推导，并试图举例说明。在股指期货即将推出之际，具有重要的指导意义。

[关键词] 股指期货套期保值收益率期货合约

一、股指期货套期保值的概念及其现状

1.股指期货

它是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。以股票价格指数为交易对象的衍生交易还包括股指期权和股指期货期权等。

2.现状

根据美国期货协会（FIA）的有关资料统计，1998年到2006年全球股指期货以及期权交易量（单向成交张数）如下：

单位：万张

3.套期保值的概念

套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或者卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利和弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。

二、期货的套期保值原理

1.β系数 龙源期刊网

(1)单个股票的β系数

如果有某股票的收益率Ri和指数收益率Rm满足如上关系，设两者满足关系式：Ri=A+βRm(A，β为直线方程的系数)。

ｔｌｌ训ｌｌ……　ｌｉ…ｌｔ删…ｌＪｉ；ｉｉｌｌ川ｌ………　ｉ　ｌ　中国证券市场推出股指　期货的必要性与可行性分析　●云青，黄曦　（集美大学福建厦门　３６１０２１）　［内容提要］股指期臂作为一种金融衍生产品，自１９８２年推出以来在全球范围内遗琏发丧。由于我国金融衍生市场　发展滞后．目前金融期臂仍是空白。开展股括期货交易十分必要。本文立足中国股市发展的现实．分析中周证券市场推出　股指期臂在完善我周股票市场体系、促进市场和机构投责者的发展、推动中国资本市场走向周斥化等方面的必要性。同时　进一步论证我国开展股指期货交易的现实基础厦有关投资主体、交易技术、制度创新等的可行性　［关键词】股指期货；金融创新；责本市场　［中围分类号）￣８３ｏ　９１　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１００３—３６３７（２００２）０２—００７１—０３　股票指数期货，作为一种横跨股市与期市的　品种创　新型　衍生产品，它的推出被称为“股票交易中的一场革　命　。股票指数期货交易自１９８２年在美国堪萨斯交易所率　先推出以来．在全世界范围内得到了迅速发展。据统计，全　球股指期货交易的未平仓名义余额从１９９１年的７６０亿美　元增长到１９９８年的３２１０亿美元，股指期货的交易金额也　从１９９１年的７８０Ｏ０亿美元增加到１９９８年的２０８０００亿美　元。发达国家金融衍生市场的发展一般是市场自然演进的　结果，但新　市场国家和发展中国家往往是在政府推动下，　直接引进发达国家的交易机制和交易模式．新兴市场经济　国家发展金融衍生产品市场的共同路径选择是把股权类衍　生产品作为突破口，首先推出股指期货，然后是股票期权、　股指期权．再发展到利率、货币衍生品。与发达国家及一些　新兴市场国家相比，我国金融衍生市场发展相对滞后，金融　期货仍是空白。其实，股指期货在我国曾有过一段短暂的　交易经历：１９９３年３月，海南证券交易中心推出深圳Ａ股　综台指数期货，但开市后成交清淡．并出现大户联手打压股　指的投机行为，有关方面认为．当时市场条件尚不成熟，继　续开展会加剧市场投机行为．因此于９月底宣布全部平仓　停止交易，这一创新性的试验就这样中途夭折了。如今随　着证券市场的快速发展，金融改革与开放进一步深化，防范　金融风险的需求进一步增强．为顺应世界潮流及本国资本　市场发展需要，推出股指期货势在必行。　一、我国推出股指期货的必要性　（一）完善股票市场体系．发挥股票市场功能。就整个　市场而言，股指期货具有价格发现、平抑股市波动、增加市　场流动性三方面的基本经济功能　微观上．对投资者而言．　股指期货具有套期保值、投机、套利多种功能．为投资者提　供了便利的空头交易手段，可以有效地实现交易的双边性，　提高市场双向投资功能；宏观上．其做空机制可以均衡资金　分布，形成市场均衡机制．抑制股指的过度波动，从而在一　定程度上弥朴我国目前现货市场上没有做空机制的缺陷．　进一步完善证券市场功能；同时对于系统风险占总风险比　例高达６５．７％的中国股市，运用股指期货．投资者可以通　过在两个市场上的反向操作，锁定和对冲风险，满足市场避　险需求。　（二）促进市场向纵深方向发展。金融衍生产品市场作　为金融市场体系中最活跃的领域之一，其完善程度及监管　能力如何，必然会对我国在全球金融市场中的竞争力和抵　御未来风险的能力，甚至国家经济安全产生重要的影响。　故现在应不失时机地开展国内股指期货交易．促进投资者　及市场本身的早日成熟，这对于有效吸引长线投资者入市．　促进市场深化．提高市场的风险监管能力有着至关重要的　意义。　（三）拓展大型机构投资者的发展空间。目前我国股市　仍以中小投资者为主体．投资额在４～６万的投资者的比重　为２２％。这种状况与我国股票市场缺乏有效的风险规避　工具高度相关。培育机构投资者．提高机构投资者对新信　息反应的速度，必然以合理的做空机制存在为前提。机构　投资者拥有的资金量比较大．尤其注重资金的安全性．对适　当的避险工具要求最为强烈。若把股指期货纳入投资组　合．投资者在现货市场上的风险头寸就可以通过期货市场　上的反向操作加以对冲．这一点对于拥有巨额资金的机构　投资者的投资安全而言．显得尤为迫切与必要。股指期货　的推出必将激发机构投资者入市的兴趣，使交投更加活跃，　最终推动整个股票市场的发展。　

股指期货和融资融券对中国资产管理业的影响浅析　

王高伟　

（中油财务有限责任公司，北京１００００７）　

【摘　要】我国分别于２０１０年３月和４月推出了融资融券业务和股指期货交易，这两项业务的推出对我国股票市　场而言具有里程碑式的意义，它们将对我国资产管理业产生深远影响。利用做空机制和杠杆交易两大交易特征，股指期货　

和融资融券将派生出更加多样化的投资策略，为市场带来有力的风险管理和流动性管理手段，并引发国内资产管理业整　

体格局的重大转变。　【关键词】股指期货；融资融券；资产管理　

【中图分类号】Ｆ８３２．５　【文献标识码】Ａ　【文章编号】１００４—２７６８（２０１０）０９—００８１—０３　

我国股票市场经过数年发展，市场规模、投资者结构、市场　

环境等各方面取得长足发展，出于各方面的需求，市场对股指　

期货、融资融券等业务的推出具有客观要求。从２００６年开始，　

股指期货和融资融券的推出开始逐步进入操作阶段，历经四年　

多的时间，２０１０年３月３１日融资融券正式交易试点，４月ｌ６　

日，沪深３００期货合约在中金所上市交易。这两大业务的推出，　

将推动中国资本市场进入一个新的时代，尤其是股指期货推　

出，对于中国资本市场而言具有里程碑式的意义。　

一、股指期货和融资融券的交易特性　

（一）做空机制　

一直以来，中国股票市场只存在上涨才能盈利的单边盈利　

模式，在市场下跌过程中除了控制仓位避免损失，没有任何获　

利手段。做空手段的缺乏，不利于市场看空力量的宣泄，在某些　情况下，市场易存在过度上涨的冲动，制度缺失造成市场波动　

性增大、定价效率降低。　股指期货合约标准、交易简便、费用低廉，是最基本的做空　

工具，中金所拟推出的沪深３００股指期货标的与全市场高度拟　

合，可以迅速实现对全市场的做空。融资融券中的融券则可以　

实现对单个股票的卖空。当然，相对股指期货而言，其利息成本　

较高，且保证金比例远高于股指期货，杠杆率较低。　

（二）杠杆交易　杠杆交易是股指期货和融资融券另一大交易特征。按中金