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公司财务管理课程报告桂林三金公司价值估计及融资决策分析小组成员名单邢尧00728037王立言00728059邢阳00728148辛云娜00728003刘瑄007281402009-12-21目录摘要桂林三金经营状况汇总自2001年“桂林三金药业集团有限责任公司”整体变更为“桂林三金药业股份有限公司”，从过去经营成效来看，最近三年2006到2008 年度营业收入分别为7.98亿元、8.93 亿元以及9.86 亿元，该公司之营运尚能跟上市场趋势，历年营收尚能随市场之成长而成长，主要系公司今年销售规模进一步扩大，使销售收入增加。
与此同时，公司很好地控制了成本，使毛利率相应增长。
销售、财务、管理费用等营业费用从2006年3.29亿元上升到2008年的4.06亿元，税前净利金额亦自2006 年的2.31 亿元成长至2008 年盈余3.28 亿元，随市场变动稳定增长。
表1：桂林三金近三年利润表摘要背景桂林三金目前主要股东为桂林三金集团股份有限公司、邹节明、王许飞、谢元钢、孙家琳等，共计持股约83.72%。
桂林三金之主要业务为主要营业项目为咽喉口腔用药系列、抗泌尿系感染用药系列及心脑血管用药系列中成药等产品的研究、生产与销售，以及其他天然药物和生物制剂等的研究开发。
产品主要为西瓜霜润喉片、桂林西瓜霜、西瓜霜清咽含片、三金片和脑脉泰胶囊等。
本次评价之目的系桂林三金拟为其公司办理初次公开上市，对桂林三金进行企业评价并出具报告，拟藉由此报告结果作为订定每股销售价格之参考，同时为公司上市之后继续筹集资金提出建议。
财务分析桂林三金流动资产占总资产比率从2006年的56.1%上升到2008年的69%，明显高于同业水平，显示出桂林三金之资金尚属充裕，财务风险不高。
负债占资产比率虽较同业略高，惟其负债组成内容短期借款占据了很大比重，以上市之后不存在如此大规模短期借款考虑，该比率尚属合理。
桂林三金2006~2008 年度营业收入金额均呈成长，税前净利金额亦自2006 年之2.31 亿元成长至2008 年3.28亿元，惟市场变动快速，该公司仍需积极因应方能维持竞争力。
1真实利润创新高，分部估值下重估空间较高1.1复盘：出清经营包袱，价值重估开启复盘：出清经营包袱，价值重估开启，核心驱动来自主营业务持续改善，创新业务整合带来价值兑现。
2017-2020 年，股价单边下跌阶段。
公司2017-2020 年收入保持16 亿左右规模，但销售费用和研发费用持续增加，导致净利润下滑，同时疫情对2020 年影响较大。
这个阶段是典型净利润下降导致估值下滑的戴维斯双杀阶段，净利润从2017 年 4.6 亿下降到2020 年 2.8亿。
PE/TTM 估值从最高30X 下降到最低15X，市值从最高120 亿下跌到最低75 亿。
2021-2022 年，股价底部震荡阶段。
2021/2022 年表观净利润都在3.3-3.4 亿，研发投入强度高，虽然经营性利润增长，但合并利润增速不足。
2020 年底、2021 年底和2022 年底，公司股价都曾跟随中药板块出现过短期上涨，但由于缺乏后续驱动力，股价上涨之后都有所回落。
2023 年至今，价值再认知，股价新驱动。
2023 年以来，中药主要投资主线是价值重估，价值重估模式可能是国企改革预期改善、公司价值再认知等多种模式。
桂林三金处于经营性业务创新高、旗下创新药资产整合的转折点，有望完成创新药资产亏损拖累利润到创新药价值体现的预期转变，从而驱动股价上涨。
图1：2017-2023 年股价、估值和业绩变化(亿元)1.2 表观利润低增长，掩盖实际主营业务利润创新高市场预期：2021 年后，股价整体震荡走势，即使短期上涨，后续也出现回调。
主要是市场认为 2021-2022 年的表观净利润分别只有 3.4 亿/3.3 亿，尚未恢复到疫情前 2019 年 3.9 亿净利润水平。
PE/TTM 估值仍然处于疫情前 20-25X 估值水平。
与众不同：我们分析公司经营业绩，发现 2021 年公司开始加大研发投入，导致创新药子公司战略亏损增加。
扣除创新药亏损，实际母公司主营业务净利润 2021 年已经达到 5.4 亿，净利率超过 35%，创历史新高。
目录一、企业背景 (5)1.1 工商信息 (5)1.2 分支机构 (5)1.3 变更记录 (5)1.4 主要人员 (8)1.5 联系方式 (8)二、股东信息 (9)三、对外投资信息 (9)四、企业年报 (9)五、重点关注 (10)5.1 被执行人 (10)5.2 失信信息 (11)5.3 裁判文书 (11)5.4 法院公告 (11)5.5 行政处罚 (11)5.6 严重违法 (11)5.7 股权出质 (11)5.8 动产抵押 (12)5.9 开庭公告 (12)5.11 股权冻结 (12)5.12 清算信息 (12)5.13 公示催告 (12)六、知识产权 (12)6.1 商标信息 (13)6.2 专利信息 (14)6.3 软件著作权 (15)6.4 作品著作权 (15)6.5 网站备案 (16)七、企业发展 (16)7.1 融资信息 (16)7.2 核心成员 (16)7.3 竞品信息 (16)7.4 企业品牌项目 (16)八、经营状况 (17)8.1 招投标 (17)8.2 税务评级 (17)8.3 资质证书 (17)8.4 抽查检查 (17)8.5 进出口信用 (18)8.6 行政许可 (18)一、企业背景1.1 工商信息企业名称：桂林三金日化健康产业有限公司工商注册号：450305000006264统一信用代码：91450300729744100H法定代表人：邹准组织机构代码：72974410-0企业类型：有限责任公司(非自然人投资或控股的法人独资)所属行业：化学原料和化学制品制造业经营状态：开业注册资本：4,400万(元)注册时间：2001-06-28注册地址：桂林市国家高新技术开发区骖鸾路１２号营业期限：2001-06-28 至 9999-12-31经营范围：日化用品、清洁用品、化妆品、消毒产品、卫生用品、妇婴用品、纸制品、日用百货的生产（凭有效许可证经营）、销售、技术研发、技术推广。
（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告三金集团桂林三金生物药业有限责任公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:三金集团桂林三金生物药业有限责任公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分三金集团桂林三金生物药业有限责任公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务及其技术转让和技术服务。
（依法须经批准的项1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告桂林三金大药房有限责任公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:桂林三金大药房有限责任公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分桂林三金大药房有限责任公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业空资质增值税一般纳税人产品服务：日用品销售；化妆品零售；中医养生保健服务1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
1导论1.1 研究背景和意义经济全球化最直接的结果就是市场的全球化和生产的全球化，并导致传统意义上的原材料采购、研发、财务、生产加工和市场销售等各个环节向全球各个国家或地区分散。
跨国公司是经济全球化的主要推动者。
发展中国家的本土化企业目前大多数还处于较低的发展水平，经营管理水平低、产品科技含量低、机构设置不完善及融资能力有限等。
入世以来，跨国公司加速了对中国市场的扩张，中国本土化企业面临严重的挑战。
桂林三金药业股份有限公司是我国最早的现代中药制剂企业之一，成立二十多年来，公司从无到有，从有到优，是我国中药制剂企业前20强，公司内部经营管理规范，建立了一套完善的现代企业管理制度，科技研发实力雄厚，拥有国家级技术中心和博士后流动站，公司并于2009年7月上市，集资9亿元，公司的融资实力得到了很大的增强。
公司产品覆盖全国31个省市和海外14个国家，初步积累了海外扩张的宝贵经验[1]。
近年来，尤其是我国入世后，中药制剂企业如雨后春笋，国内中药制剂行业的竞争高度激烈，市场日趋饱和，企业销售业绩难以扩展。
加之，我国资本市场融资能力有限，实行国际化战略是桂林三金应对经济全球化挑战，实现自身的发展壮大，将桂林三金打造成卓越的跨国公司的必然选择。
由于各国文化的差异，我国中药制剂企业在实施海外扩张的过程中不可回避的面临文化障碍和体制障碍。
中药的合法身份只能在部分地区例如：澳大利亚、新加坡、美国部分州、欧盟、泰国、加拿大、越南、阿联酋和南非等得以承认。
而中药身份的是否合法也直接影响到中药在各个国家和地区的销售方式和市场容量。
本论文通过SWOT分析，确立桂林三金的国际化战略，以及在国际化战略实施过程中应该坚持的方针，目标，策略和内部措施，扬长避短，趋利避害。
从而有效地攻占国际市场，提高桂林三金的市场占有率，最终将桂林三金打造成成功的跨国公司。
1.2 研究现状1.2.1 国内关于中国公司国际化道路的研究自1978年开始，我国进入了实施市场经济的时代，经过30多年的发展，我国经济得到了巨大的发展。
桂林三金2023年三季度决策水平报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为4,362.17万元，与2022年三季度的3,690.4万元相比有较大增长，增长18.20%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年三季度营业利润为4,406.06万元，与2022年三季度的4,047.7万元相比有所增长，增长8.85%。
在营业收入下降的情况下经营利润却有所上升，企业通过压缩成本费用支出取得了较好成绩，但也要注意营业收入下降带来的不利影响。
二、成本费用分析桂林三金2023年三季度成本费用总额为39,686.19万元，其中：营业成本为11,199.59万元，占成本总额的28.22%；销售费用为18,406.54万元，占成本总额的46.38%；管理费用为5,922.33万元，占成本总额的14.92%；财务费用为-498.12万元，占成本总额的-1.26%；营业税金及附加为522.59万元，占成本总额的1.32%；研发费用为4,133.25万元，占成本总额的10.41%。
2023年三季度销售费用为18,406.54万元，与2022年三季度的17,926.51万元相比有所增长，增长2.68%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度尽管企业销售费用有所增长，但营业收入却有所下降，表明企业销售活动开展得不太理想。
2023年三季度管理费用为5,922.33万元，与2022年三季度的6,154.99万元相比有所下降，下降3.78%。
2023年三季度管理费用占营业收入的比例为13.53%，与2022年三季度的13.88%相比变化不大。
企业经营业务的盈利能力有所提高，管理费用支出水平正常。
三、资产结构分析桂林三金2023年三季度资产总额为382,807.27万元，其中流动资产为226,112.95万元，主要以货币资金、存货、应收账款为主，分别占流动资产的55.03%、11.11%和10.87%。
非流动资产为156,694.32万元，主要以固定资产、无形资产、长期待摊费用为主，分别占非流动资产的65.48%、10.36%和7.6%。
桂林三金公司财务分析1、公司盈利能力分析目前的企业都是以股东权益最大化为最终的目标，而与股东权益最大化关联最为密切的要属利润。
盈利能力就是企业赚取利润的能力。
不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。
一个企业的盈利能力确定一个企业的长期发展前景，高的盈利能力也可以提高企业的财务灵活度，使更易实现企业的目标资本结构。
同时，比较高的盈利能力也会增强社会公众对企业的发展信心，对企业的筹资有很大的帮助。
在这里，我主要分析营业净利润率，净资产收益率，每股收益3个指标。
(1)营业净利润率分析主营业务的利润往往是企业中最重要，占比重最大的利润，从一个企业的主营业务利润中也可以看出一个企业总体的盈利能力。
我在这里收集了桂林三金公司2011年到2015年9月的的营业利润率财务指标，分析图如下。
年到2014年提升了5个百分点。
2014年的营业利润率有百分之30多，，可见桂林三金的盈利能力还是比较强的，并且有稳步上升的趋势。
（2）净资产收益率分析这一指标反映的是股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高从这个图中我们可以看出，桂林三金的加权净资产收益率在从11年到13年有一个比较大的增长，近两年趋于稳定，说明了投资三金公司还是能获得不错且稳定的收益的。
（3）每股收益分析每股收益是衡量股份公司盈利能力的指标，指标值越高，每一股可得的利润越高，股东投资的效益越图中表示桂林三金的每股收益指标也是还不错的，虽然数值不算太高，但是比较稳定。
值得不想冒大风险的投资者投资。
综合以上三个指标桂林三金公司的获利能力还是非常良好的，处于一个稳定上升的趋势中。
2、偿债能力分析偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度，即企业偿还全部到期债务的现金保证程度，是企业经济效益持续增长的稳健性保证。
偿债能力是以企业变现能力来衡量的。
资产根据变现能力强弱或流动性强弱可分为短期资产和长期资产，下面就分别从短期偿债能力和长期偿债能力角度来分析桂林三金的偿债能力。
桂林三金[002275]2019年度财务分析报告目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (6)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10)2.3利润分析 (11)2.3.1 净利润分析 (11)2.3.2 营业利润分析 (12)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (20)2.5 偿债能力分析 (24)2.5.1 短期偿债能力 (24)2.5.2 综合偿债能力 (25)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况桂林三金2019年资产总额为3,415,617,789.2元，其中流动资产为1,987,080,236.92元，占总资产比例为58.18%；非流动资产为1,428,537,552.28元，占总资产比例为41.82%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，桂林三金2019年的流动资产主要包括货币资金、应收款项融资以及存货，各项分别占比为58.81%，17.62%和8.87%。
