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《财务管理学》第四章.ppt

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第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。

2020年中级财务管理第四章筹资管理上课件PPT

2020年中级财务管理第四章筹资管理上课件PPT
利用商业信用:延期付款或延期交货形式
2020年中级《财务管理》第四章/第一节 筹资管理概述
四、筹资的分类(★★)
1 分类
筹资方式
特点
按企 业所
股权 筹资
吸收直接投资、发行股 票、利用留存收益
股权资本一般不用还本,形成 企业的永久性资本,因而财务 风险小,但资本成本相对较高
取得 资金 的权 益特
债务 筹资
四、筹资的分类(★★)
2 分类
筹资方式
特点
按是否 借助于
直接 筹资
发行股票、发行债券、 吸收直接投资等
金融机
构为媒
介来获 取社会
间接 筹资
银行借款、融资租赁等
资金
既可以筹集股权资金， 也可筹集债务资金
形成的主要是债务资金
2020年中级《财务管理》第四章/第一节 筹资管理概述
四、筹资的分类(★★)
3 分类
承租人 一般为一个 灵活方便 不明显
设备经济寿命期内轮 流租给多个承租人
明显
2020年中级《财务管理》第四章/第二节 债务筹资
(三)融资租赁的基本形式
形式
含义及特点
直接 租赁
是融资租赁的主要形式,承租方提出租赁申请时,出租方按承 租方的要求选购设备,再租给承租方。主要涉及承租方、承 租方两方当事人
2020年中级《财务管理》第四章/第二节 债务筹资
(四)融资租赁的租金计算
前提
残值 归出 租人
租金在每期 期末支付时
租金在每期 期初支付时
残值 归承 租人
租金在每期 期末支付时
租金在每期 期初支付时
租金计算
每期租金 租赁设备价值 - 残值 (P / F,i, n) (P / A,i, n)

《财务管理》第四章

《财务管理》第四章
如果在第10天付款，付款总额是购货价格的 98%，即9800元；
如果在第30天付款，付款总额为10000元。
付款时间的选择见下图：
发票日
10
获得折扣 支付净额9800元
30
丧失折扣 支付金额10000元
为计算丧失折扣的实际成本率，我们可以按下 列思路考虑这些选择：
供货方提供了9800元的10天的免费信用。如果 该企业不在第10天付款，供货商将向该企业提供 20天、利息为200元的信用。
如按上述实际利率办法计算，则：
实际利率＝1000 6% 112% 1000 2
或＝122.33 12.233% ] 1000
第2年 ： 利息=685.89×6%=41.15 本金偿还额=374.11-41.15=332.96 年末贷款余额=685.89-332.96=352.93
第3年类推。
那么推迟付款20天，9800元的借款所支付200 元的利息的实际利率为多少呢？
将利息除以（供货商给予的）融资额，就可 确定借款20天的实际利率：
20天的实际利率=200/9800×100%=2.041%
而利率通常以年表示。因此我们还必须把20 天的利率折算成年利率。假设按单利（不是按复 利）计算，只要把20天的利率乘以360天除以20天 即可：
【例10】某企业从银行取得借款200万元，借 款期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴 现法付息。
企业可动用的贷款为： 200-20=180万元
该项借款的实际利率为：
该项借款的实际利率为：
贴现贷款实际利率

利息 贷款金额 利息
20 100 % 11.11% 200 20
或

名义利率 1 名义利率

财务管理4章-孙茂竹

财务管理4章-孙茂竹

发行优先股
累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股
优先股股东的权利
优先股的“优先权”是 相对于普通股而言的,这 种优先权主要体现在几 方面。
优先分配股利的权利 对剩余资产的求偿权 管理权
优先股的性质
从法律上看,优先股是企业自有资金的一部 分。持有人是公司的股东,拥有的权利同普通 股股东近似;优先股的股利必须从税后利润中 支付。
资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例可以降低企业 的综合资金成本。 (2)合理安排债务资本比例可以获得财务 杠杆利益。 (3)合理安排债务资本比例可以增加企业 的价值。
缺点: (1)当认股权被行使后,公司的股东数增加,这 就会分散股东对公司控制权。 (2)在认股权被行使时,若普通股股价高于认股 权证约定价格较多,则公司筹资成本较高,会出 现实际的筹资损失。
发行可转换债券
发行公司债券的信托合同中,有时规定债券 持有人可依照规定条件把债券换成公司的 普通股票,这种债券称为可转换债券。
债券售价=
+
债券筹资的优点: (1)资本成本较低。 (2)具有财务杠杆作用。 (3)可保障控制权。
缺点: (1)财务风险高。 (2)限制条件多。 (3)筹资额有限。
租赁筹资
租赁按其性质,分为： 经营租赁 融资租赁
经营租赁
特点主要是:
是由租赁公司向承租单 位在短期内提供设备,并 提供维修、保养、人员 培训等的一种服务性业 务,又称服务性租赁。
吸收直接投资的缺点主要是: (1)通常资本成本较高。 (2)由于没有证券为媒介,产权关系有时不够明晰, 也不便于产权的交易。
4.2.2发行股票

人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章

人民大2024王化成《财务管理学(第10版)》课件第4章

4.1.4财务战略的选择
2.财务战略选择的方式
初创期
财务战略的关键是吸纳股权资本 筹资战略是筹集股权资本 股利战略是不分红 投资战略是不断增加对产品开发推广的投资
4.1.4财务战略的选择
扩张期 财务战略关键是实现企业的高增长 与资本的匹配，保持企业可持续发展 筹资战略是大量增加股权资本 股利战略仍旧是不分红或少量分红 投资战略是对核心业务大力追加投资
产业政策 财税政策
内部影响因素包括： 1)企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段； 2)企业的盈利水平； 3)企业的投资项目及其收益状况； 4)企业的资产负债规模； 5)企业的资本结构及财务杠杆利用条件； 6)企业的流动性状况； 7)企业的现金流量状况； 8)企业的筹资能力和潜力等。
4.1.3财务战略分析的方 法
稳定期
财务战略关键是处理好增加的现金流量 筹资战略调整为债务资本替代股权资本 股利战略调整为实施较高的股利分配 投资战略上拓展新的产品或市场
衰退期
关键是收回现有投资并返还给投资者 不再进行筹资和投资 全额甚至超额发放股利
财务预测
财务预测(financial forecast)是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求 和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。 财务预测有广义和狭义之分。广义的财务预测包括筹资预测、投资预测、 利润预测和现金流量预测等；狭义的财务预测仅指筹资预测。
全局性
长期性
导向性
财务战略的分类
1.财务战略的职能类型
投资战略
股利战略
4.1.2财务战略的分类
筹资战略 营运战略
2.财务战略的综合类型
4.1.2财务战略的分类
扩张型财务战略 收缩型财务战略

财务管理学(第四版)全套教学课件

财务管理学(第四版)全套教学课件
财务风险,亦称融资风险,是指企业在经营活动中与筹资有关 的风险,尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益 资本所有者收益下降的风险,甚至可能导致企业破产的风险。
第四章 筹资管理
(二)财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润
变动率的倍数。
(三)影响财务杠杆利益与风险的其他因素 影响企业财务杠杆系数,或者说影响企业财务杠杆利益和财
第四章 筹资管理
二、财务杠杆利益与风险
(一)财务杠杆原理 1.财务杠杆的概念
财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如 银行借款、发行债券、优先股) 所产生的税后利润变动率(对股 份公司而言,即为普通股每股收益变动率)大于息税前利润变动率 的现象。 2. 财务杠杆利益分析
财务杠杆利益,亦称融资杠杆利益,是指企业利用债务筹资这 一财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。 3. 财务风险分析
第六章 对外投资管理
(二)冒险的投资组合策略 该组合策略要求尽可能多选择一些成长性较好的股票,而少
选择低风险低报酬的股票,这样就可以使投资组合的收益高于证 券市场的平均收益。 (三)适中的投资组合策略
该组合策略认为,股票的价格主要由企业的经营业绩决定,只 要企业的经济效益好,股票的价格终究会体现其优良的业绩。
1. 净现值 2. 获利指数 3. 内部收益率
第五章 投资管理
二、项目投资决策评价指标的运用
无论是折现评价指标还是非折现评价指标,都有一个判断优 劣取舍的问题。而判断优劣取舍,按方案之间的关系分为三种决 策。 (一)采纳与否的决策
当某一方案面临采用或不采用的选择时,这种决策称为采纳 与否的决策。很明显,只有当该方案符合某一标准时,它才会被采 用,否则将被拒绝。

财务管理学-第四章

财务管理学-第四章

（二）成本分析模式
运用成本分析模式确定现金最佳持有量，假定只考虑持
有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑
转换成本。其计算公式为：
最佳现金持有量=min（持有成本+短缺成本）
=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
机会成本=现金持有量×有价证券利率
其中，管理成本属于固定成本；机会成本是正相关成本；
（2/10，n/45）意思是：若客户能够在发票开出后的10日 内付款，可以享受2%的现金折扣，如果放弃折扣优惠， 则全部款项必须在45日内付清。45天为信用期限、10天为 折扣期限、2%为现金折扣率。
3.收账政策 指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采
取的收账策略与措施。 企业加强收账管理，及早收回货款，可以减少坏账损失，
务的最终保证 抵押（collateral）抵押品 条件（conditions）可能影响顾客付款能力的经
济环境
信用评分法
根据有关指标和情况计算出客户的信用分数，然后与既定标 准比较，确定其信用等级的方法。
2.信用条件 一旦企业决定给予客户信用优惠时，就需要考虑具体的
信用条件。
信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要 求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。
二、现金的持有动机和成本
（一）现金的持有动机 1.交易动机 为满足日常生产经营业务的现金支付，必须持
有一定数额的货币资金。 2.预防动机 企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。 （1）企业愿意承担风险的程度 （2）企业临时举债能力的强弱 （3）企业对现金流量预测的可靠程度。
3.投机动机 企业为了抓住瞬息万变的市场机会，获取较大
应收账款平均余额＝年赊销额/360 ×平均收账天数 =3000000/360 ×60=500000元

财务管理学第四章 资产负债表分析

财务管理学第四章 资产负债表分析

第四章 资产负债表分析
（二）资本结构的分析评价 从静态角度观察资本的构成，衡量企业的财务实力， 评价企业的财务风险，同时结合企业的盈利能力和 经营风险，评价其资本结构的合理性。 从动态角度分析企业资本结构的变动情况，对资本 结构的调整情况及对股东收益可能产生的影响做出 评价。
第四章 资产负债表分析
（2）特点 ①企业风险较小。 ②资金成本相对较低。 ③具有一定的弹性。 （3）适用范围 大部分企业采用。
第四章 资产负债表分析
3、平衡结构 （1）主要标志 企业流动资产的资金需要全部依靠流动负债来满足。 其形式可用图4-3表示。
资产负债表 流动资产 流动负债
非流动负债 所有者权益
非流动资产
图4-3 平衡结构图
第四章 资产负债表分析
（四）股利分配变动型 股利分配变动型是指在其他权益项目不变时，由于 股利分配原因引起资产发生变动。其典型形式见表 4-4。
表4-4 资 产 流动资产 固定资产 ┇ ┇ 期 初 期末 股利分配变动型 负债及股东权益 负债 股本 盈余公积 未分配利润 单位：万元 期 初 500 300 100 100 期末 500 300 100 300
500 300 100 100 1000
期末
500 500 100 100 1200
1000
1200
总
计
第四章 资产负债表分析
（三）经营变动型 经营变动型是指在其他权益项目不变时，由于企业 经营原因引起资产发生变动。其典型形式见表4-3。
表4-3 资 产 流动资产 固定资产 ┇ ┇ 总 计 1000 1200 期 初 期末 经营变动型 负债及股东权 益 负债 股本 盈余公积 未分配利润 总 计 单位：万元 期 初 500 300 100 100 1000 期末 500 300 300 100 1200

财务管理第四章BY RAINY

财务管理第四章BY RAINY

4.3.2 最佳资金结构
2．最佳资金结构的定量分析 在考虑风险因素的情况下，企业的市场总 价值V应该等于其股票的总价值S加上债券的 价值B，即：
V=S＋B 为简化起见，设债券的市场价值等于它的 面值。股票的市场价值可通过下式计算：
S （EBIT I）（1 T） KS
4.3.2 最佳资金结构
上式中：K S —权益资金成本。 KS 采用资本资产定价模型计算：
（1）产品需求 （2）产品售价 （3）产品成本 （4）调整价格的能力 （5）生产经营性固定成本的比重。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
2．经营杠杆系数
EBIT
DOL
EBIT Q
Q
式中：DOL—经营杠杆系数； EBIT—息税前利润变动额； EBIT—变动前息税前利润； Q—销售变动量； Q—变动前销售量。
S—销售额； VC—变动成本总额。
4.2.2 经营风险与经营杠杆
3．经营杠杆系数与盈亏平衡分析 【例4—1】
4.2.3 财务风险与财务杠杆
1．财务风险和财务杠杆的概念 一般来说，企业在经营中总会发生借入资 金。企业负债经营，不论利润多少，债务利 息是不变的。于是，当息税前利润（EBIT） 增大时，每一元息税前利润所负担的利息就 会相应地减少，从而给投资者收益带来更大 幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响 称作财务杠杆。
其他产销水平下的息税前利润和经营杠杆系数的计算结 果见表4—1。
下页
表4-1 不同产销水平的息税前利润和经营杠杆系数
产销量（Q）息税前利 经营杠杆 润（EBIT） 系数 （DOL）
0
-100000 0.00
1000
-75000 -0.33
2000
-50000 -1.00

财务管理学第四章-财务战略与预算

财务管理学第四章-财务战略与预算
• 2.财务战略的选择
– 引入期财务战略的选择 – 成长期财务战略的选择 – 成熟期财务战略的选择 – 衰退期财务战略的选择
§2 全面预算体系
一、全面预算的含义及特征
• 1.全面预算的含义 • 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源
状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财 务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行 控制、监督和考核、激励。
第一步
金额
15000 11400 900 1620 600 480
50 80 450 112.5 337.5
占营业收入的比例% 100 76.0 6.0 10.8 4.0 3.2 3.0 -
2009年预计利润表
第二步
项目 营业收入 减：营业成本
销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 利润总额 减：所得税 税后净利
• 2.营业收入比例法的运用
• 运用销售百分比法，一般借助于预计利润表和预 计资产负债表。通过预计利润表预测企业留用利 润这种内部资本来源的增加额；通过预计资产负 债表预测企业资本需要总额和外部筹资的增加额。
• （1）编制预计利润表，预测留用利润
2008年实际利润表
项目 营业收入 减：营业成本
销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 利润总额 减：所得税 税后净利
• 2.企业经营和投资规模：
• 3.其他因素：利息率、对外投资数额的多少、企 业信用状况的好坏等。
二、筹资数量的预测：因素分析法
• 1.因素分析法的原理 • 因素分析法是以有关资本项目上年度的实际平均
需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速 资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需 要量的一种方法。

第四章 风险与收益 《财务管理》PPT课件

第四章 风险与收益 《财务管理》PPT课件
Cov(X ,Y) XY E[(X EX ) (Y EY)]
其中，E(X )为随机变量X的期望值。
一、单个证券的期望收益、方差和协方差
当X和Y都是满足离散型分布的随机变量时，协方差的 数学公式也可以表示为
n
Cov( X ,Y ) XY ( Xt X ) (Yt Y ) Pt
（2）连续型分布的方差计算公式
假设 X 为服从连续型分布的随机变量，其分布函数为 f (x) ，其取值范围在区间a,b（ 注意，此处 a可为 ，可为 ）。以 D X 表示其方差，那么，D X 的计算公式为
D
X
b
a [x
E(x)]2
f
x
dx
二、风险的度量
（五）变异系数
变异系数的定义是随机变量标准差与期望值之间的比 值的绝对值，其含义是获得一个单位收益率条件下的离散 程度。其计算公式如下：
第四章 风险与收益
第一节 收益
一、收益值 二、收益率 三、持有期间收益率 四、股票的平均收益和无风险收益率
一、收益值
（一）收益值的含义 收益值是衡量收益的一种方法，它从货币价值的角度对
投资收益进行考察。
（二）收益值的表现形式 购买股票是最为典型的投资。 投资收益表现为股利收入和资本利得这两者之和。
了将资金分配于资产1和资产2之间所有可能得到的组合。
三、两种资产组合的有效集
（一）最小方差组合
曲线上最左端的点所代表的组合具有最小的方差，也 即最小标准差。换句话说，该点上的组合是所有投资者可 能构造的组合中标准差最小的，因而被定义为“最小方差 组合”，用mvp来表示。
当投资者非常偏好风险时，可以选择曲线最右边点， 如点B。
wn为其相应的权重。
二、投资组合的收益和风险

《财务管理学》PPT课件

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股
东
选举
董事会
聘用
总经理
营销副总 财务副总 生产副总
总财务师
总会计师
现金经理
信用经理
税务经理
成本经理
资本预算经理
财务计划经理 财务会计经理
数据处理经理
图1—3公司财务管理机构
<二〕财务管理的职能
资金主管〔财务副总,CFO〕的职责是进行有关财务管理的决策,即通 过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值——公司创造的 现金流量必须超过公司使用的现金流量,即公司支付给债权人和股东的现 金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量.由此可见,财务管理关 注的是现金流量.
6信息不对称理论〔asymmetric information>,公司内外部人员对公司 实际经营状况了解的程度不同,即在公司有关人员中存在着信息不对 称,这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断.
五、财务管理课程的主要内容
导论
第一篇 投资篇
第三篇 营运资金篇
第一章 货币时间价值
第八章 流动资产管理
〔二〕与公司理财目标有关的几个问题
1管理者与股东〔代理关系〕 现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾.管理者
〔代理人〕与股东〔委托人〕之间是一种代理关系,其本质是双方之间 经济利 益关系.股东的目标是公司财富最大化,管理者的目标是高报酬、优越的办公条 件等.实证研究表明代理人比委托人占有更多的信息,即双方信息不对称,由此产 生了代理问题.解决的方式有：
股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾,因为股 东财富是依赖于其所承担的社会责任.由于社会责任的标准很 难定义.因此,大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让 每个公司平均负担〔例如《消费者权益保护法》,即公司必须 在各种法律约束下追求公司价值最大化.

财务管理之筹资管理概述.pptx

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2
（二）筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
（三）筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
（一）股权资本与负债资本
1、定义：
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点：
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
45
二、资本结构决策的方法
（一）资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。

财务管理第四章 风险与报酬衡量

财务管理第四章 风险与报酬衡量

2.名义报酬与实际报酬
是否考虑通货膨胀的影响。 名义报酬：没有考虑通货膨胀影响的期望报酬，反
映了资金拥有量的百分比变化。 实际报酬：考虑了通货膨胀因素的期望报酬，反映
了购买力的百分比变化。 费雪效应：假设： R：名义报酬；r:实际报酬；h:
通货膨胀率。
(1 R) (1 r )(1 h)
R r h rh
任意两种资产报酬率之间的相关程度，可以 用相关系数r表示。
相关系数r为正表示两种资产同向变化，为负 呈反向变化。
相关系数r在-1和+1之间变动。-1代表完全
负相关，+1代表完全正相关。一般来说，
绝大多数证券相关关系在+0.5~0.7之间，
即两种证券组合能够降低风险，但不能全部
消除风险。
财务管理第四章 风险与报酬衡量
财务管理第四章 风险与报酬衡量
第一节 风险与报酬的基本概念
风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利
事件发生的可能性。
财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的
不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大 小。实际收益无法达到预期收益的可能性。 区别： 1. 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出 现的概率。 2. 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道 可能结果但不知道各财务种管理结第四果章 出风险现与报的酬衡概量 率。
2. 有价证券市场曲线（SML）
资产期望报酬
C B
D A
β系数
财务管理第四章 风险与报酬衡量
证券市场线（SML）与β系数相同，描述单 个证券或证券组合的期望报酬率与系统风险 之间的线性关系。
当风险为0时，证券市场线与纵轴相交，此 时期望报酬率等于无风险报酬率，即投资者 可以获得的货币时间价值的补偿。

《财务管理》第四章 筹资决策

《财务管理》第四章 筹资决策

（3）半变动资金
需要采用一定的方法将其分解。
举例：辅助材料上占用的资金
1.线性回归分析法
• 线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系, 据此建立预测模型,再根据历史数据,利用回归直线方程确定方程中
的参数,并计算出预测年度资金需要量的一种方法。
• 资金需要量的预测模型为:
•
y=a+bx
三、资金习性预测法
是指根据资金量变动与产销量之间的依存关系预测未来资金需要量的一 种方法，资金量变动与产销量之间的依存关系称为资金习性。 • 不变资金----是指在产销量的一定范围内，不随产销量变动而保持固
定不变的那部分资本。 • 可变资金----是指随产销量变动而同比例变动的那部分资金。 • 半变动资金----是指虽然随产销量而变动但不成同比例变动的那部分
1000 950 900 1000 1050
1400
1100
资金需要量预测表（按总额预测）
年度
20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6
产销量
（X：万件）
资金占用 （Y：万 元）
1200
1000
1100
950
1000
900
1200
1000
1300
1050
1400
1100
∑X＝7200
资金。 • 资金习性预测法的具体方法： 回归分析法、逐项分析法
补充：按资金习性对资金的分类
资金习性
（1）不变资金
举例：为维持营业而占用的最低数额的现金 原材料的保险储备 必要的成品储备 厂房、机器设备等固定资产占用的资金
• （2）变动资金
举例：直接构成产品实体的原材料 外购件占用的资金 在最低储备以外的现金、存货、应收账款等。
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缺乏水平较高的财务专家 企业经营风险较大 资金需求波动较小
2 流动资金管理
1. 现金 2. 应收账款 3. 存货 4. 短期负债筹资管理
2.1.1 企业持有现金的动机
1.交易性动机（支付） 2.谨慎性动机（预防） 3.投机性动机（套利）
2.1.2 最佳现金持有量的确定
成本分析模式
方案
甲
乙
丙
丁
现金持有量 25 000 50 000 75 000 100 000
第四章 营运资本 管理
1.营运资金管理政策 2.流动资金管理 3.短期融资
折旧
厂 房、 设 备 等 固 定 资 产
成品 存货
在产品 存货
原材料 存货
材料
固定资产
市场/客户
人 工 及 服 务
供应商 企业财务本质
现金销售
应收
债
权 贷款 人
现 还款/利息 金 分红/回购
投资 股 东
应付
1.1 营运资金的概念
拥有风险系数较小的财务专家 企业经营风险较低 企业筹资能力较强
1.3.3 保守型融资政策
临时性负债只解决部分临时性资产的资金需 要。
营运资本保守型融资政策
20
临时性流 动负债
15
10
自发性流动 负债、长期
负债和股本
5
0 12
固定资产
3456
稳定的流动资产
7 89
波动的流动资产
激进型融资政策适用
项目
A（N/30） B（N/60） C（N/90）
年赊销额
2 400
2 640
2 800
应收账款周转率
12
6
4
应收账款平均余额 2400/12 =200
2 640/6 =440
2 800/4 =700
维持赊销业务所需 200×65% 440×65% 700×65%
资金
=130
＝286
=450
坏账损失/年赊销额 2%
840
924
980
130×20％ 286×20％ 455×20％
＝26
＝57.2
＝91
48
79.2
140
24
40
56
98
176
287
742
适中型融资政策适用
拥有财务专家 企业经营风险较低
1.3.2 激进型融资政策
临时性负债不仅解决临时性资产的需要，还 部分地解决永久性资产的资金需要。
营运资本激进型融资政策
20
临时性流 动负债
15
自发性流动
10
负债、长期
负债和股本
5
0 12
固定资产
3456
稳定的流动资产
7 89
波动的流动资产
激进型融资政策适用
2.2.1 应收账款原因及成本
1）发生应收账款的原因：商业竞争和销售和收 款的时间差距
2）应收账款相关成本：
①机会成本：赊销垫支资金（=应收账款平均余额× 变 动成本率）×资金成本率
②管理成本：资信调查成本+账簿记录费+收账费 ③坏账成本：
2.2.2 信用政策
1）信用标准： 2）信用条件： 3）收账政策：
5000 0 25000 机会成本
50000 管理成本
现金持有量
75000 短缺成本
100000 总成本
2.1.3 确定目标现金余额的方法
现金周转模式：现金周转期是指从现金投入 生产经营开始到最终转化为现金的过程。
现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期 －应付账款周转期
最佳现金余额＝企业年现金需求总额×现金 周转期÷360
资金成本率 3 000 7 000 11 000 15 000
管理成本 10 000 10 000 10 000 10 000
短缺成本 15 000 7 000 2 000 0
总成本 28 000 24 000 23 000 25 000
成本 30000 25000 20000 15000 10000
1.3.1 适中型融资政策
临时性流动资产，运用临时负债来解决；永 久性流动资产和固定资产运用长期负债、自发 性负债和权益资本来解决。
营运资本适中型融资政策
20
临时性流 动负债
15
自发性流动
10
负债、长期
负债和股本
5
0 12
固定资产
3456
稳定的流动资产
7 89
波动的流动资产
适中型政策，将资产与负债的期间相配合， 以降低企业不能偿还到期债务的风险和尽可能 降低债务的资金成本。
营运资金＝流动资产-流动负债
1.2 营运资金的持有政策
营运资金持有政策：营运资金的持有量。 其确定是在收益与风险之间的权衡。 适中型营运资金政策：在流动负债既定的情 况下，增加营运资金持有量所得的边际投资收 益恰好等于边际资金成本时的营运资金持有量， 即流动资产投资边际收入-投资边际成本＝营 运资金边际成本。
1）信用标准：
客户获得企业商业信用所应具备的最低 条件，通常以预期的坏账损失率表示。
例7.6
假日批发企业预测的年度赊销收入净 额为2,400元，其信用条件是：N/30，变 动成本率65％，资金成本率为20％。假设 该企业收账政策不变，固定成本不变。该 企业准备了三个信用条件备选方案：A.维 持N/30的信用条件；B.将信用条件放宽到 N/60；C.将信用条件放宽到N/90。各备选 方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账 费用等有关数据见下表：
流动资产
适中型政策
宽松型政策
适中型政策
销售额 紧缩型政策
1.3 营运资金的融资政策
营运资金融资政策：流动资产与流动负债匹 配关系。
流动资产：
临时性：受季节性和周期性影响的流动资产。 永久性：用于满足长期稳定需要的流动资产。
流动负债：
临时性：为满足临时性需要发生的负债。 自发性：直接产生于企业持续经营中的负债，如 其他应付款、应付工资、应付利息、应付税金等。
3%

5%
坏账损失
2 400× 2 640× 2800×5% 2%=48 3%=79.2 =140
收账费用
24
40
56
项目 年赊销额
变动成本
信用成本前收益 信用成本
应收账款机会成本
收账损失 收账费用 小计 信用成本后收益
A（N/30） B（N/60） C（N/90）
2 400
2 640
2 800
2 400×65 2 640×65 2 800×65 ％＝1560 ％＝1716 ％＝1820
[例]某企业存货周转期为90天，应收账款周转 期 为 40 天 ， 应 付 账 款 周 转 期 为 30 天 ， 预 计 全年需要现金720万元。求最佳现金余额。
现金周转期＝90＋40－30＝100（天）
最佳现金余额＝720×100÷360＝200（万元）
2.2 应收账款管理
应收账款管理的目标是降低在应收 账款上投资的成本，而又不影响企业的 销售收入。 1. 应收账款发生的原因及成本 2. 信用政策 3. 应收账款日常管理