企业并购案例分析之腾中收购悍马

6个成功的并购案例分析并购的实质是在企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权作出的制度安排而进行的一种权利让渡行为。

并购活动是在一定的财产权利制度和企业制度条件下进行的，在并购过程中，某一或某一部分权利主体通过出让所拥有的对企业的控制权而获得相应的受益，另一个部分权利主体则通过付出一定代价而获取这部分控制权。

产生并购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。

分析一些并购成功的案例，学习他们得到可借鉴之处，并加以运用。

一、吉利并购成功案例分析：看吉利如何“蛇吞象”近日，因2010年高调收购悍马一举成名的四川腾中重工又一次引发了人们的关注—掌门人疑似失联，企业或已破产，一家大型的民营工业集团也许就此陨落。

慨叹之余，人们不禁想起2010年中国汽车行业另一起海外并购案——吉利并购沃尔沃的“蛇吞象”完美大戏。

四年来，从当日的步履艰难到今时的游刃有余，从当初外界赤裸裸的质疑到今日的赞许有加，吉利用心经营了一场“农村穷小子与欧洲公主”的“跨国婚姻”，在中国海外并购史上上演了一出“蛇吞象”完美大戏。

纵观国内外，企业意图通过并购的手段实现企业跨越发展的企业不在少数，跨区域、跨产业甚至是跨国的“勇士”很多，但是“烈士”更多，太多的企业书写着一个个“铁血并购”的教训。

跨国并购更是难以摆脱“70%失败”的魔咒。

在这个魔咒下，中国汽车行业的小个子吉利是如何成功逆袭的呢?“成功的并购”如何炼成深谋远虑的战略设想。

并购是企业实现战略意图的重要举措，任何一次并购，企业要考虑的第一个问题就是“我为什么要实施这次并购”?即并购的必要性，并购行为应该服务于企业战略。

对于这个问题，吉利早在并购沃尔沃的前8年就给出了答案。

2001年，掌门人李书福曾经预言美国三大汽车公司10年内将倒闭。

次年，李书福萌发了收购世界品牌沃尔沃的梦想。

2004年，李书福提出了从低端品牌向中高端品牌转型的战略构想，陆续开发出多款中高端车型产品，逐步进军商务车和高端车。

中国企业的国际并购之路——四川腾冲重工并购悍马第一部分：企业基本情况介绍企业一：四川腾冲重工一、企业简介四川腾中重工机械有限公司原为四川腾中机械设备制造有限公司，注册成立于二零零五年一月，于二零零八年一月更名为四川腾中重工机械有限公司。

作为一家由四川省成都市发展起来的民营企业，四川腾中重工机械有限公司自二零零五年成立以来通过一系列成功的兼并收购迅速拓展业务领域，现已发展成为一个在全国各地拥有众多销售和服务中心，涉足特种车辆、道桥构件、建筑机械、新能源、石化设备产业的现代重工企业，并于2007及2008年连续两年获得机械行业《纳税大户》称号。

公司总部位于四川成都，拥有多个生产园区。

公司全部占地面积1525亩，厂房面积233000㎡。

现有员工4800余人。

腾中重工生产大中型载重货车、自卸车、挂车、拖车、混凝土运输搅拌车、大型油罐车、油料运输槽车等特种车辆，拥有先进的生产制造、检测生产线。

目前生产的产品包括石油化工设备，建筑机械设备，特种车辆设备，道桥构建设备，风电能源设备与设备配件服务。

二、企业的创立、成长、发展历程及阶段（1）2005年，公司收购四川长电电力公司并改名为腾中电子有限公司。

四川长电电力公司于1965年成立。

（2）2006年，腾中电子有限公司更名为四川腾中工业有限公司。

同年，腾中重工收购了于1958年成立的广元建筑机械集团（3）2007年，公司于四川省新津创立一个生产基地，公司更名为四川腾中重工有限公司。

（4）2008年，腾中重工从中国交通建筑公司收购了新津筑路机械厂，现为新津腾中筑路机械有限公司。

同年，腾中重工进入能源设备制造领域。

同时，公司正待整合甘肃兰通机械厂。

企业二：悍马美国军方于七十年代末期，根据越战经验，发现需要新一代的轻型多用途军车。

当时军方所要求的军用车需要符合高机动性、多用途、有轮(非履带式)，简称HMMWV(High Mobility Multi-purpose Wheeled Vehicle)。

腾中收购悍马最终协议没有法律意义交易细则未披露；但接近谈判的人士周五早些时候向《华尔街日报》表示，此项交易规模将为1.5亿美元。

腾中重工将收购悍马80%的股份，中国企业界人士李炎则通过旭光资源收购其余股份。

腾中重工将收购悍马品牌、商标以及制造该汽车所需的知识产权。

悍马品牌经销商与通用汽车的合同将连续有效。

然而，这份最终协议并没有最终的法律效力。

因为，悍马收购案属于跨国并购，交易的最终完成则需要来自中美两国政府的审批。

从美国政府主管部门来说，批准应该不在话下，因为，美国人早就把悍马作为“鸡肋”，现在则是痛下决心，完全抛弃。

即使是1.5亿美元的价值，关于美国人每天看着他不知所措，好好得多。

问题应该来自于中国政府的主管部门。

在媒体询问中国商务部的回答中，商务部称目前还没有收到有关交易申请，而有另外一种说法，说四川当地商务部门正预备报请相关内容获得批准。

然而，由于悍马产品与技术与中国汽车产业政策相悖，获得批准的可能性不大。

假如中国主管部门没有批准这项协议，最终协议也许就成了最终的破局。

因此，目前交易的细节还没有披露，也许腾中有更好的解决方法将交易进行到底。

案例5 四川腾中重工并购悍马悍马越野车被誉为越野车王。

1999年，通用汽车公司取得了悍马的生产权。

腾中重工为一家民营企业及国内领先的路桥、建筑机械及能源设备的制造商。

2009年10月10日，四川腾中重工与美国通用汽车刚刚在底特律签署了出售悍马品牌的协议，双方初步达成交易是在四个月前。

腾中重工将收购悍马80%的股份。

而另一个私人企业家索郎多吉(李炎)将持有另外20%股份。

根据刚刚签署的协议，腾中重工将获得悍马品牌、商标和商品名称的所有权，同时拥有生产悍马汽车所必须的具体专利的使用权。

另外，腾中重工还将承接悍马与现有经销商签订的经销协议。

这笔交易额大概为1.5亿美元，而通用起初估计悍马业务售价将超过5亿美元。

这次签署的协议并不能被看作是尘埃落定，要真正完成签约还需要中美两国监管机构的审批，而这里面的内容也是相当复杂的。

因为目前商务部及有些主管部门的表态还未清晰，因此它比草签的协议只不过透露了更多的细节。

比如说收购对象，收购金额，日后双方承担的一些义务，以及有没有可能进行国产化，但是并不是一个最终的具有效力的协议，因为还有待两国主管部门的审批。

另外，一方面确实是悍马这个产品从目前的角度来讲，跟整个中国汽车工业的发展方向是背离的；另外一方面，就是确实要认真地对后续的风险进行评估，主管部门要很清晰地帮助企业分析出未来的风险在何处，如何规避这些风险，即使它是一个民营企业，它实际上也有可能动用它在国内的资产——比如在国内的银行进行贷款，因此这个风险并不是局限在民营企业本身。

通用汽车2010年2月24日宣布出售给中国四川腾中重工机械有限公司的计划失败。

在此之后，虽然通用公司并没有将出售悍马的道路堵死，表示出仍有出售悍马品牌的可能，但它们撤销该品牌的行动却一刻没有停止。

近日，通用汽车公司已经正式通知悍马经销商，着手撤销悍马品牌。

根据官方计划，工厂最迟将到2012年完全关闭。

该交易最初于09年6月宣布，当时这家底特律汽车巨头正在经历大规模的破产重组，虽受到美国政府支持，却仍深陷“财政”危机。

腾中并购悍马的机遇与风险最近因为克莱斯勒和通用申请破产保护，众多知名的汽车品牌散落一地，中国这边的突发事件比较多。

最近的突发事件就是腾中重工并购悍马，让一个几乎没有任何知名度的民营企业成为了焦点。

腾中重工的股权结构极其复杂，股东又极其低调，而且有备而来，以至于各大媒体用了好几天时间，也没有挖掘多少有价值的内线消息。

在腾中重工遮遮掩掩的背后，我总感觉有私募的影子在来回晃动。

不过，相对于目前从政府到学者一边倒的消极态度，我更愿意给这个并购案一个积极的看法，这至少是一个机遇与风险并存的并购。

尽管由于审批等原因，并购前景仍然存在很大的不确定性，但是对于腾中重工这样一个民营企业，并购悍马是一件很好的事情。

当然，也不可无视其存在的风险。

积极看待腾中并购悍马的四个理由悍马是一个很有前景的品牌，也有广阔的拓展空间，这一点与V olvo 和萨博有所不同，福特所拥有的只是V olvo 轿车部，已经局限在细分市场上了，而萨博的知名度与悍马比相差太远。

基于包括品牌在内的四个理由，我认为应当积极看待腾中并购悍马：1.悍马品牌发展前景较为广阔2008年中旬，通用对外发布消息，将对悍马进行战略评估，揭开了出售悍马的序幕。

反思近20年悍马品牌的发展，不难看出，悍马呆在通用，其实是非常屈才的。

自从2003年推出悍马SUV 车型以来，后面设计的H3、H2-SUT 、H3T 都集中在大型SUV 上，悍马车型几乎一成不变。

June 11, 2009 李众敏Lee.zmin@表1 20世纪90年代以来悍马车型的变化型号1990s 2000s20102 3 4 5678901234 5 6 7 8 9HMMWV H1 H1SUV H2H3SUT H2-SUTH3T来源：维基百科。

通用没有对悍马品牌和车型进行拓宽的原因，与通用汽车的发展模式有很大的关系，通用汽车以兼并著称，在通用的名下，集聚了一批存在严重重叠的品牌。

以SUV 细分市场为例，在通用旗下，至少有七个品牌是集中在SUV市场上，包括：悍马H3、别克Enclave、卡迪拉克SRX Crossover、雪佛莱、通用GMC、萨博（SAAB）、土星（SATURN）等。

腾中重工收购悍马-名词详解出自 MBA智库百科()腾中重工收购悍马——腾中收购悍马告吹通用将停产悍马目录• 1 腾中重工收购悍马概况• 2 腾中收购悍马告吹通用将停产悍马[1]• 3 腾中欲邀上汽共造悍马[2]• 4 通用与腾中重工就出售悍马最终协议[3]• 5 腾中收购悍马协议内容• 6 悍马品牌简介•7 相关企业简介•8 相关人物简介•9 事态进展•10 最新追踪•11 收购悍马法律解读[8]•12 中国企业海外并购存四大瓶颈[9]•13 待解疑问•14 困难分析[13]•15 收购事件悬疑•16 收购后的悬疑•17 前车之鉴•18 媒体评论•19 参考文献腾中重工收购悍马概况美国通用汽车公司24日宣布，由于未能将悍马品牌出售给中国制造商，他们将“终结”悍马这一被视作为“油老虎”的汽车品牌。

《纽约时报》网站当日报道称，四川腾中重工机械有限公司已经在一份声明中声称他们收回标书，原因是公司不能获得中国政府部门的审批。

[1]2009年6月1日，通用汽车公司申请破产保护。

作为重组的重要步骤，通用将保留别克、凯迪拉克、雪佛兰和GMC，其余品牌将悉数出售或停产。

6月2日，四川腾中重工发布公告称已与通用就出售悍马事宜达成初步协议。

10月9日，双方签署最终协议，但仍需等待监管部门审批。

腾中收购悍马告吹通用将停产悍马[1]2010年2月25，中国相关监管机构未能在双方商定的期限内批准四川腾中重工收购悍马交易，四川腾中重工经与通用磋商，2月25宣布停止推进交易的相关行动，并终止签署的最终协议。

另据美联社消息，通用公司表示，在腾中重工对悍马品牌的1.5亿收购案失败后，通用将停产悍马这一品牌。

据悉，去年悍马的销售量仅为9046辆，较2006年的71000销售量大幅下降。

此前因等待有关部门审批，四川腾中重工和通用汽车已经将出售悍马品牌收购交易的截止日期延长了一个月。

腾中重工称，公司尊重这一结果，公司对这一收购倾注了巨大的心力，对无法完成这次交易感到非常遗憾。

腾中买马，潜规则下的资本二人转日前，沸沸扬扬闹了很长一段时间的“腾中买马”并购案终于消停。

媒体报道“通用汽车和腾中重工双双宣布，收购协议失败”。

闹剧终归是闹剧，但之所以要演出一场闹剧，相信其中的演员都有所收获，否则就显得太无厘头了。

在现代市场经济环境下，股权投资是企业间共同的转型和发展模式。

由于资本市场的敏感性，当a公司宣布合并（或参股或控股）亏损上市公司B时，由于甲方之前良好的信用背景，乙方的股票将触底反弹或大幅上涨；此外，如果以上市公司B的名义连续推出多项变更和项目投资措施，股价将继续上涨。

但其中有一条经常被使用的潜规则：利用完成并购交易所需的几个条件，包括时间、资金可用性、投资批准和其他限制，实施“撤退”并购。

利用这一潜规则，甲方可以通过资金转移和操纵乙方的各种“改革”和“项目投资”行为推高股价。

赚了很多钱后，他故意以不满足完成相关交易的最终条件为借口，不能退却。

同样，通过使用这一潜规则，乙方可以暂时免受股东对企业亏损或破产的批评，并在聚光灯下制定计划。

这些行为处于合法和非法的边缘，但由于取得了显著的成效，许多企业总是试图利用它们。

腾中买马，发生在通用汽车破产保护的危难之际。

作为并购事件的乙方、纽约交易所上市公司，以通用汽车在其历史上丰富的并购和资本运作经验来看，不难设想这是通用在危机时刻实施的一次品牌撤退战略。

时至今日，通用在战略重组几近尾声的时候再宣布关闭悍马品牌，与当初破产之际宣布此事，对企业的冲击无疑减小许多，实现了一次事实上的软着陆。

而另一方面，作为并购案甲方的腾中重工，即使不探究其在这场利用潜规则谋取利益的未遂并购中是否有其它不可告人的目的，腾中也乐得收获了普通的广告策划远不能比拟的品牌宣传效果。

据媒体报道，商务部尚未收到腾中重工提交的收购悍马的正式申请方案。

仅此一点就清楚地表明，腾中买马几乎从一开始就是企业之间的资本闹剧。

因此，任何人把腾中买马视为“民族企业战胜世界品牌”和真正的企业发展事件都是幼稚的。

中国企业的品牌发展之路——四川腾中重工收购美国悍马的
启示
张会娟
【期刊名称】《生产力研究》
【年(卷),期】2010(0)7
【摘要】当前,国内一些知名企业纷纷收购国际品牌,和国外企业品牌收购的成功案例相比,国内企业的品牌发展之路是机遇和威胁并存.在此基础上,文章提出了通过收购国际品牌走品牌发展之路应采取的几项措施.
【总页数】3页(P175-177)
【作者】张会娟
【作者单位】山西煤炭职业技术学院,山西,太原,030031
【正文语种】中文
【中图分类】F279.23
【相关文献】
1.腾中重工就收购悍马与通用深入谈判悍马将更积极开拓全球市场 [J],
2.关于腾中重工收购悍马的案例研究 [J], 吴永强; 赵丽丽
3.浅议中国民企腾中重工收购美国悍马 [J], 林雪
4.中国企业全球化品牌战略下的成长之道——腾中并购悍马带给我们的启示 [J], 曹学慧; 张国庆
5.中企“出海”沉浮几何--背景：四川腾中重工收购美国通用悍马 [J],
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