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市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数6032 沪深300指数5337 上证指数3509 深证成指14507 中小板综指12778相关报告 1.《消纳权重护航碳中和，玻璃组件享大尺寸红利-新能源与电力设备行...》，2021.2.17 2.《硅片提价验证行业高景气，氢能下游持续开拓-新能源与电力设备行...》，2021.2.7 3.《光伏全年需求有望超预期，然企业表现将分化-新能源与电力设备行...》，2021.1.31 4.《并网超预期和储能补贴的热，市场化交易的凉-新能源与电力设备行...》，2021.1.24 5.《光伏潜在降价合预期，材料体系驱动电池进步-新能源与电力设备行...》，2021.1.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 张伟鑫 联系人 zhangweixin ＠ 光伏涨价无论如何不是利空，电车建议左侧布局 ⏹ 新能源：产业链涨价更多反应需求强劲和竞争格局，再次重申近期核心观点：全年需求有望超预期背景下，产品价格及优势企业盈利均有望超预期。
⏹ 在年初以来持续上涨的硅料价格推动下，单晶硅片龙头继2月初提高硅片指导价0.1-0.15元/片之后，26日再次大幅上调硅片指导价0.3-0.39元/片（两次涨价累计传导硅料涨幅约25元/kg ），随后电池片龙头跟随上调指导价0.5元/W （基本传导本次硅片调价）。
产业链的接连涨价，令部分市场观点开始担心需求端承受力，我们认为：怕涨价影响需求的逻辑没错，但这完全不是看空股票的理由！ ⏹ 首先从光伏产品价格形成机制的角度看，在产业链相对封闭的情况下，价格完全由行业自身供需决定，既然价格能够涨得起来（部分环节需关注提价后实际成交情况），那自然是有对应的需求能够承受这种价格，反之，如果终端大比例需求无法承受，那自然导致采购意愿下降，并通过产业链的订单、开工率下调层层向上传导负反馈，并令价格回落到新的平衡位置。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9323 沪深300指数4955 上证指数3632 深证成指14868 中小板综指14232相关报告 1.《能耗双控转向碳排双控，可再生能源激励加码-新能源与汽车行业研...》，2021.12.12 2.《硅片降价促新平衡，电池重安全，氢能看广东-新能源与汽车行业研...》，2021.12.5 3.《安全性要求迈向新台阶，催生新兴增量赛道-动力电池安全系列研究...》，2021.12.3 4.《光伏博弈坚冰渐消融，智能化入快速上升通道-新能源与汽车行业研...》，2021.11.28 5.《美国政策利好频发，电车增配内卷利好零部件-新能源与汽车行业研...》，2021.11.21 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠光伏装机翘尾，蔚来ET5爆款预定，氢能地方政策频出 ⏹ 新能源：中央经济工作会议定调能耗双控向碳排放双控考核转变，进一步鼓励终端用能领域的可再生能源替代，全面利好风光储；维持板块推荐，优选利润兑现确定性高、受益放量、格局改善的环节/公司。
⏹ 本周国家能源局发布11月电力工业统计数据，前11月光伏累计新增装机34.8GW （同比+34%），测算11月单月新增装机5.52GW （同比+37%，环比+117%），其中户用光伏11月新增2.86GW ，前11月累计16.5GW ，预计全年户用装机有望上冲20GW 。
⏹ 前期市场因产业链涨价和上下游博弈持续下调全年装机预期，我们则从硅料供给定产量+产业链价格高位库存低+中国特色的并网统计等逻辑角度，坚定判断2021年全球实际新增装机及国内并网数据均不会显著低于预期，我们在10/24周报中曾明确提出今年国内很有可能复制2020年12月并网量“翘尾”情景，因此，尽管本周中国光伏协会在年度大会上将其全年国内新增装机预测从55-65GW 范围下调至45-55GW ，我们仍然认为最终并网口径数字落在50GW 以上是较大概率事件。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数9216 沪深300指数4842 上证指数3492 深证成指14463 中小板综指13663相关报告 1.《地区垄断+产能充足，龙头亿华通率先受益-燃料电池行业点评》，2021.11.1 2.《“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑-探寻光伏行业“确定性...》，2021.11.1 3.《光伏三季报整体优异，三元回调创布局机会-新能源与汽车行业研究...》，2021.10.31 4.《光伏产业链博弈近尾声，特斯拉站台磷酸铁锂-新能源与汽车行业研...》，2021.10.24 5.《电价市场化促风光储发展，电车开启Q4抢装-新能源与汽车行业研...》，2021.10.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 邱长伟 分析师 SA C 执业编号：S1130521010003 qiuchangwei ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 理性看待光伏贸易摩擦，关注4680电池放量催化 ⏹ 新能源：国际贸易摩擦事件扰动板块情绪，理性分析事件可能走向；行业基本面仍然扎实，硅料新增供应放量在即；继续坚定看好板块四季度机会，优选利润兑现确定性高的环节/公司。
⏹ 本周隆基出口美国的约40MW 组件受到美国海关暂扣的事件引发关注，并再次触发市场对光伏行业国际贸易摩擦风险的担心以及板块股价的波动。
就该暂扣事件本身来讲，美国海关针对的并非“光伏组件”产品，更不是针对某家特定企业，而是针对此前因所谓“强迫劳动”而被列入实体清单的几家原材料生产商。
此前8月也有其他中国光伏企业产品以同样理由被暂扣，后提交原材料追溯证明并审查后获放行，预计本次事件将以类似路径演绎。
⏹ 关于我国光伏产业所面临的国际贸易摩擦风险，我们曾多次强调，考虑到光伏已经成为全球最主要的新增电源类型，且在全球双碳目标下越来越重要的战略地位，中长期来看，我们永远无法100%排除欧美国家强行发展自有产业链、主动降低对中国光伏产品进口依赖的可能性。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 5305 沪深300指数 4886 上证指数 3312 深证成指 13838 中小板综指 12663相关报告1.《能源革命最高指示下，阻力因素终将靠边站-新能源与电力设备行业...》，2020.11.22.《玻璃产能置换结果推演，限行新政促电车消费-新能源与电力设备行...》，2020.10.253.《风光发展遵循经济本质，工控三季报持续改善-新能源与电力设备行...》，2020.10.184.《全球对光伏认知觉醒，积极信号短期集中发酵-新能源与电力设备行...》，2020.10.85.《光伏宏微观利好不断，电力新基建工控Q4提速-新能源与电力设备...》，2020.9.27姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸联系人yuwendian ＠光伏玻璃政策现转机，大众首款国产MEB 车型发布⏹ 新能源：拜登胜选有望推动美国新能源发展超预期并进一步引领全球趋势；光伏玻璃产能置换政策或有调整，利好光伏行业中长期健康发展。
⏹根据美国主流媒体报道，拜登当选新一届美国总统。
本次大选的两位候选人对气候问题和能源政策的观点，可以说是历届大选中分歧最大的一次，从前期竞选辩论开始，市场就在对拜登胜选可能带来的美国能源产业向清洁化发展的巨大变化进行积极定价。
我们本周四以“一张图”形式总结了拜登清洁能源改革计划的要点：1）重新加入《巴黎气候协定》；2）由联邦政府投入1.7万亿美元推动美国在2050年实现100%清洁能源和零碳排放；3）恢复全部电动车税收减免并大力建设充电设施；4）未来五年安装5亿块光伏组件、6万台风机；5）限制在公共土地开发新的天然气和石油项目。
⏹客观来讲，在参议院仍将大概率由共和党掌控的情况下，拜登激进的清洁能源政策推进可能仍然阻力重重，且市场反应在短期内也可能表现为“利好兑现”，但我们坚信在可再生能源电力和电动汽车已经逐步完全具备经济性、中国/欧洲都在大力发展相关产业的背景下，美国作为全球第一大经济体，不太可能始终逆历史大潮而行，而美国市场的积极加入，无论是对新能源发电装备、还是电动车市场，都将带来可观的需求增量，国内相关制造产业链将明确受益。
1、新天科技（300259）总市值：44.45亿，核心题材：雄安新区+智能电网
2、金自天正（600560）总市值：28.87亿，核心题材：工业4.0+人工智能
3、中航产融（600705）总市值：398.26亿，核心题材：中字头+军工
4、凯淳股份（301001）总市值：26.41亿，核心题材：虚拟数字人+电子商务
5、银河电子（002519）总市值：66.80亿，核心题材：充电桩+军工
6、博威合金（601137）总市值：113.21亿，核心题材：光伏+5G
7、（300288）总市值：85.16亿，核心题材：网络游戏+人工智能
8、建科院（300675）总市值：23.97亿，核心题材：建筑节能+虚拟电厂
9、（002579）总市值：58.51亿，核心题材：Chiplet+PCB概念
10、（002097）总市值：68.93亿，核心题材：一带一路+军工
11、航天动力（600343）总市值：64.01亿，核心题材：水利+大飞机
12、湖南发展（000722）总市值：55.47亿，核心题材：供销社+水利+绿色电力
13、科大智能（300222）总市值：66.55亿，核心题材：机器人概念+5G+充电桩
14、（300053）总市值：96.24亿，核心题材：东数西算+人工智能。
兆驰股份2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为529,735.85万元，2023年三季度已经取得的短期带息负债为449,495.96万元。
2.长期资金需求该企业权益资金能够满足长期性投资活动的资金需求，并且还有360,885.6万元的权益资金可供经营活动之用。
3.总资金需求该企业的总资金需求为168,850.25万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为629,027.62万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是850,087.46万元，实际已经取得的短期带息负债为449,495.96万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为739,557.54万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为794,822.5万元，在5年之内偿还的贷款总规模为905,352.43万元，当前实际的带息负债合计为570,522.66万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
该企业偿还全部有息负债大概需要1.26个分析期。
企业的负债率也不高，发生资金链断裂的风险较小。
资金链断裂风险等级为3级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供709,267.51万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为457,294.21万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款增加154,992.15万元，其他应收款减少8,540.8万元，预付款项减少3,436.25万元，存货增加32,130.63万元，一年内到期的非流动资产减少2,250万元，其他流动资产减少10,627.25万元，共计增加162,268.48万元。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数5947 沪深300指数5263 上证指数3502 深证成指14412 中小板综指12869相关报告 1.《光伏涨价无论如何非利空，电车建议左侧布局-新能源与电力设备行...》，2021.2.28 2.《消纳权重护航碳中和，玻璃组件享大尺寸红利-新能源与电力设备行...》，2021.2.17 3.《硅片提价验证行业高景气，氢能下游持续开拓-新能源与电力设备行...》，2021.2.7 4.《光伏全年需求有望超预期，然企业表现将分化-新能源与电力设备行...》，2021.1.31 5.《并网超预期和储能补贴的热，市场化交易的凉-新能源与电力设备行...》，2021.1.24 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 张伟鑫 联系人 zhangweixin ＠ 理性看待风光储政策，板块调整后性价比显著 ⏹ 新能源：能源局风光政策强化短中期风光规模超预期可能，存量项目减补换指标方案缺细节、执行难、阻力大，后续或有变数；短期产业链价格博弈加剧，需求负反馈调节能力强，对全年需求维持乐观。
⏹ 国家能源局本周就一年一度发布的“风光项目开发建设有关事项的通知”征求意见，时值我国风光发电市场从全面补贴向全面平价过渡的第一年，政策部分内容较往年变化较大，引起市场热议，我们与产业多方交流并结合我们自己的判断，总结要点如下： ⏹ 1）进一步打开中长期风光装机空间：明确由各省级主管部门依据国家执行的新能源消纳责任权重，自行确定新增规模，并首次提出“保障性并网”和“市场化并网”概念，意味着基于消纳权重测算的各地“保障性并网”规模仅为未来风光装机规模的“底线”，在未来风光储成本持续下降、碳减排目标明确的大背景下，“市场化并网”机制的建立从政策层面彻底打开了风光装机超预期的天花板。
报告摘要：●本周板块行情电力设备和新能源板块本周上涨0.01%，涨幅落后大盘。
其中，本周风电板块上涨2.27%、发电设备上涨2.06%、光伏板块上涨1.26%、新能源汽车指数上涨1.14%、核电板块上涨0.29%、锂电池指数下跌0.10%、工控自动化下跌2.55%。
●新能源汽车：年底新能源汽车需求旺盛，建议关注特斯拉供应链电动车10月销量高增长，预计年底需求将持续爆发。
特斯拉计划投资4200万元在上海生产充电桩，LG将为上海生产的Model Y供应NCM电池，上汽集团、浦东新区和阿里巴巴联合打造智己汽车，一线车企加快电动车布局，建议关注进入特斯拉供应链的电池及材料企业。
此外，六氟磷酸锂阶段性供应仍偏紧，建议关注六氟磷酸锂及自产六氟磷酸锂的电解液公司投资机会。
●新能源发电：光伏大尺寸迭代加速，风电抢装行情延续光伏10月新增装机4.17GW，同比增加309%，“十四五”期间光伏装机有望显著提升。
本周8家光伏企业联合倡议推进210mm硅片和组件尺寸标准，通威新增210mm电池片报价，大尺寸迭代加速，市场份额有望持续集中，建议关注各环节龙头公司的投资机会。
风电板块抢装行情延续，10月新增装机5.23GW，同比增加231%，明年风电装机需求预计仍有较好增长，建议关注风机零部件企业。
●工控及电力设备：制造业投资持续回升，工控行业需求旺盛进口替代加快1-10月制造业固定资产投资下滑5.3%，较前三季度收窄1.2%，工控下游需求较好，我们预计四季度行业快速增长仍将延续，考虑到工控行业周期性，预计有望持续到明年。
国产工控龙头品牌具有较好的产品性价比和本土化优势，进口替代将加速推进。
●本周建议关注通威股份：硅料业务供需紧平衡，电池片成本优势巩固。
隆基股份：硅片及组件份额快速提升，产能扩张加速推进。
孚能科技：软包电池龙头即将供货戴姆勒，国内外车企客户快速突破。
天赐材料：六氟磷酸锂供应紧张仍处涨价区间，公司成本优势扩大盈利提升。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电子指数8157 沪深300指数4955 上证指数3632 深证成指14868 中小板综指14232相关报告 1.《看好新能源及智能汽车受益产业链-《2021-12-05行业周...》，2021.12.5 5.《覆铜板已进入溢价阶段，中短期受益确定性强-覆铜板涨价专题报告》，2021.3.23 樊志远 分析师 SA C 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan ＠ 郑弼禹 分析师 SA C 执业编号：S1130520010001 zhengbiyu ＠ 邵艺开 联系人 shaoyikai ＠ 全球芯片缺口收窄，看好智能硬件创新驱动 投资建议 ⏹ 半导体行业观点：从四季度对标台湾区科技公司营收来看，手机，DRAM 内存，NOR 闪存，覆铜板，LCD 驱动IC 及面板，电源管理芯片，WiFi, CMOS 感测器，触控指纹辨识，MLCC 需求环比转弱（3-5% q/q 衰退），产业链明显进入季节调整，但上游的晶圆代工，封测，大硅片制造仍受惠于苹果链及价格提升。
比较特别是商业笔电，游戏桌机，及服务器制造四季度在短料缺货改善后，可能有超过10%的环比增长，同比也比三季度有10个点的提升，这表示全球芯片缺口从四季度开始逐步收窄，我们重申2022年强应用为车用，服务器用，游戏产业（元宇宙), 商业笔电用半导体，时尚行业入续宣布进入各种元宇宙游戏平台打品牌广告及推出各种虚拟限量产品，我们估计这些强应用所带动的2022年芯片需求应该仍有15%以上的增长，加上我们6月份年中策略报所提出的半导体通涨看法持续，这将带动全球逻辑半导体行业近10个点的同比增长, 全球半导体增长超过 5％（包括存储器市场）（WSTS 11/30公布2022年营收预期8.8个点）。
⏹ 电子行业观点：OPPO 发布智能眼镜Air Glass ，重量仅30g ，厚度1.3mm ，巧妙堆叠了包括光机、PCB 主板、触控、电池、双麦克风、扬声器等部件。
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 6400 沪深300指数 5483 上证指数 3496 深证成指 15007 中小板综指 12820相关报告1.《光伏全年需求有望超预期，然企业表现将分化-新能源与电力设备行...》，2021.1.312.《并网超预期和储能补贴的热，市场化交易的凉-新能源与电力设备行...》，2021.1.243.《光伏潜在降价合预期，材料体系驱动电池进步-新能源与电力设备行...》，2021.1.174.《固态电池期货绝配换电模式，关注玻璃新投资-新能源与电力设备行...》，2021.1.105.《抢装超预期支撑Q1光伏需求，ModelY 锁定爆款-新能源与电...》，2021.1.3姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人yuwendian ＠ 张伟鑫联系人zhangweixin ＠硅片提价验证行业高景气，氢能下游应用持续开拓⏹ 新能源：硅片涨价符合短期供需基本面，全年需求有望超预期背景下，全产业链价格压力降一定程度缓解，优势企业盈利有望超预期。
⏹本周中环、隆基先后小幅上调单晶硅片公开报价，不同规格产品涨价幅度在0.1-0.15元/片，涨幅约2%~4%，对应传导约5-8元/kg 的硅料价格涨幅；此外值得注意的是，隆基最新硅片报价中158/166规格产品采用170μm 规格进行报价（较此前减薄5μm ），而182规格厚度维持不变。
⏹2月份硅片价格的上涨和厚度的变化继续验证我们1月27日发出的随笔中提出的几个核心观点：1）受到国内331抢装和组件补装需求拉动，Q1产业链需求旺盛度超预期；2）受硅料供应限制及硅片本身产能爬坡节奏影响，硅片环节过剩压力并不大，因此对硅料涨价有一定传导能力；3）由于央企投资收益率要求的下降，对全年组件降价压力减小，供应链将享有更宽松的“涨价/不降价”空间；4）硅料供应紧张背景下，产业链加大降低单位硅耗的努力，但大尺寸成为薄片化的阻力。
