下载文档原格式
基于半强制分红探析现金股利的代理成本控制效应-证券投资论文-经济学论文——文章均为WORD文档，下载后可直接编辑使用亦可打印——一、引言现代企业所有权和经营权分离，而两权分离提高了企业效率，降低了交易成本，但是经营者往往并不追求代表股东利益的市场价值最大化，他们的行为旨在满足自身价值的最大化，出现了诸如过度投资、低效并购和在职消费等一系列行为，从而损害了股东价值，产生了代理成本。
Jensen 指出，代理成本产生的主要原因是大量自由现金流的存在，助长了经营者任意挥霍资金的行为，这是代理成本产生的必要条件，因此，代理问题源于自由现金流，而解决公司治理问题的关键就在于解决自由现金流的代理问题。
Jensen 认为负债和现金股利对于控制自由现金流的代理成本十分有效，负债的到期偿还利息和现金股利的发放都加速了企业自由现金流的支出。
但也有学者的研究存在分歧，相对于利息偿还的强制性和法律保障，现金股利的支付对于降低经营者代理成本的效力有限，同时现金股利可能成为大股东转移利益的工具，成为利益输送的一种手段。
MM 的股利无关论认为股利政策与企业价值是不相关的，企业价值的变化完全取决于其所在行业的资本成本和未来的期望报酬，在投资政策既定的情况下，股利政策不会对企业价值产生任何影响。
相关研究也显示在大部分欧美国家，发放现金股利公司的相对比例都显著降低，发达市场的经济体一般依赖健全的公司治理机制、完善的市场约束机制和投资者保护机制以控制代理成本，现金股利在降低代理成本、提高公司治理水平方面的作用有待进一步考察。
根据公布的数据，2011 年我国国有企业累计实现利润总额22 556．8 亿元，同比增长12．8%，占GDP 的4．7%，相当于财政收入的21．7%。
然而仅有54．7%的国有企业发放了现金股利，平均股利支付率仅为32．5%，在西方发达国家中，该数据一般为50% 左右，我国国有企业高利润、低股利的现象依然普遍存在，并且呈现出股利支付不稳定、股利支付数量少等现象。
半强制分红政策及其实施效应研究综述杨成琳 刘 俊（江西理工大学，江西 赣州 341000）摘 要：半强制分红政策作为中国独特的监管政策，自颁布以来，其产生的效应引起我国经济学者的广泛研究。
本文对2010—2019年学者们发表的相关文献梳理后发现，多数学者从半强制分红政策是否对投资者起到保护作用和对上市公司产生的影响展开研究。
研究发现，半强制分红政策整体上提升了资本市场的分红意愿与分红水平，但是政策因“一刀切”产生的“监管悖论”与干预公司内部政策的局限性，对处于不同行业、发展阶段的上市公司产生了不同影响。
本文通过文献回顾，总结概述了半强制分红政策的特征及其产生与演变，以及对投资者和上市公司产生的效应，并补充阐述了证监会2013年发布的差异化分红政策。
本文旨在通过对梳理半强制分红政策的相关研究，为上市公司制定分红政策与政策监管的进一步完善提供一定借鉴。
关键词：半强制分红政策；上市公司；再融资；现金分红中国资本市场相比于西方资本市场并不成熟，由于起步较晚，“重融资，轻分红”的不良风气十分严重。
为了改善资本市场，证监会于2000年以来出台了一系列有关于上市公司股利分配的政策，其中将现金分红与企业再融资资格相挂钩，虽然不具有强制性，但有“软约束力”。
该项政策被学者称为“半强制分红政策”。
最近几年，证监会实施了一系列措施，高度关注了有分红能力却不分红的公司，旨在通过加强对“铁公鸡”的监管，提升我国上市公司整体的分红水平，促进资本市场健康发展。
关于分红政策，国外较为成熟的研究是强制性分红政策的影响效应，而对半强制分红政策的研究关注较少，尤其是总结与归纳半强制分红政策的实施效应的研究综述更少。
所以本文对近10年来有关半强制分红政策的研究做一个简单回顾与总结，以期发现需要进一步研究的问题。
一、半强制分红政策概述（一） 分红政策经营权与资本所有权的分离是现代企业制度的典型特征，投资者将资金委托企业管理者管理，成为企业股东，以期获得相应收益。
半强制分红政策对上市公司的影响作者：郝茂宁来源：《财讯》2018年第10期我国般市自产生以来存在严重的“重融资、轻投资”倾向，般市一度成为上市公司圈钱的场所，为了保障我国般市投资者的利益，证监会于2008年颁布了半强制分红制度，但由于我国上市公司经营状况与自由现金流水平不同，导致制度实施效果欠佳。
本文从理论层面研究半强制分红制度对般市的上市公司价值的影响，并提出合理对策建议。
半强制分红制度上市公司自由现金流关于半强制分红政策的概念及理论基础（1）相关概念股利是指公司向股东发放的收益，这部分资产来自于公司的盈余。
殷利由红利和股息构成，其中股息是根据公司章程和持股比例共同决定的，属于股利中的固定部分，红利是控股股东基于公司的发展前景而决定的向股东发放的部分，属于股利中的机动部分。
股利政策是公司高管针对股利的发放所采取的原则性解决方案，主要根据公司的发展战略决定股利是否发放、发放的金额多少、选择在什么时间发放。
半强制分红政策是指将上市公司的分红情况与公司的再融资计划联系在一起的政策。
当上市公司要进行再融资时，必须满足在一定时间内达到一定比例的分红要求作为前提条件。
该比例在2006年定为20%，在2008年改为30%。
（2）我国半强制分红制度理论基础我国关于半强制分红制度的理论很多，根据对上市公司的影响主要分为以下两种。
1.提升公司价值论一鸟在手理论。
该理论认为股市投资者都是风险厌恶者，因此当其面临资本利得与股利收益时，投资者倾向于风险更小的后者。
因此殷利分配越多，投资者更倾向于选择，公司价值越高。
2.降低公司价值论优序融资理论。
该理论认为上市公司在进行融资时，主要有内部融资、股权融资、债权融资三种。
考虑到融资成本，上市公司在现金流不足的情况下会减少发放现金股利。
政策效果与研究现状尽管从强制分红政策在保护投资者方面起到了一定的作用，但是股市公司的市场价值产生的影响却存在爭议。
（1）政策效果分红占净利润的占比由2008年强制分红政策实施以来的33.94%，提升至2017年的59.32%，分红水平大大提高。
基于当前我国上市公司强制分红制度的研究【摘要】我国上市公司强制分红制度是当前研究的热点之一。
本文从引言、正文和结论三个部分展开研究。
在将介绍背景、探讨研究意义以及明确研究目的。
正文内容包括分析我国上市公司强制分红制度的现状、探讨影响因素、进行国际比较研究、提出改革方向并给出政策建议。
结论部分将对研究进行总结与展望，指出研究不足之处，并展望未来研究方向。
通过本文的研究，可以更全面地了解我国上市公司强制分红制度的现状和存在的问题，为相关政策制定和实施提供依据。
【关键词】上市公司、分红制度、强制分红、研究、影响因素、国际比较、改革方向、政策建议、总结、展望、研究不足、未来研究方向。
1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司强制分红制度是指我国证监会根据《公司法》等相关法律法规规定，要求上市公司按照一定比例分配股息给股东的制度。
自2007年起，我国正式实施强制分红制度，旨在加强上市公司对股东权益的保护，促进公司治理的健康发展。
随着我国资本市场的不断深化和完善，强制分红制度在上市公司中的作用日益凸显。
近年来，我国上市公司强制分红制度的实施情况备受关注。
一方面，有部分上市公司在履行强制分红义务方面存在不尽如人意的现象，导致股东权益无法得到有效保障；也有上市公司通过履行强制分红义务，提升了公司治理水平和市场声誉，促进了公司长期发展。
对我国上市公司强制分红制度的研究具有重要意义。
本文将通过分析该制度的现状、影响因素、国际比较、改革方向和政策建议等方面，深入探讨我国强制分红制度的运行机制，为相关政策的制定和完善提供参考。
1.2 研究意义研究当前我国上市公司强制分红制度的意义在于深入挖掘这一制度的内在机制，探究其对我国资本市场和公司治理的影响，为相关政策制定提供理论依据和实践参考。
强制分红制度是上市公司治理结构的重要一环，对于保障股东权益、促进公司经营稳健发展具有积极意义。
通过分析该制度的现状及影响因素，可以发现存在的问题并提出改进建议，有助于完善我国的上市公司治理框架，提高公司业绩和价值，增强市场投资者信心。
我国上市公司现金股利对过度投资影响的实证分析的开题报告一、研究背景上市公司通过支付现金股利来回馈股东，这是一种向股东传递利润的方式。
然而，是否支付现金股利一直是上市公司的一个命题，因为这涉及着公司未来的发展和利润分配计划。
传统的理论认为，现金股利支付可能导致公司面临资金不足的困境，从而降低公司的投资质量和效率。
但是，一些最新的研究表明，现金股利支付也可能会对公司的投资决策产生积极影响。
在我国，上市公司支付现金股利已有多年历史。
随着我国资本市场的发展和完善，越来越多的上市公司开始支付现金股利，而且现金股利支付额度也在逐年增加。
然而，目前缺乏对我国上市公司现金股利支付与公司过度投资之间关系的深入研究，因此有必要进一步研究现金股利支付与公司过度投资之间的关系，以便更好地指导企业进行公司治理。
二、研究问题和目的本文旨在研究我国上市公司现金股利支付对公司过度投资的影响。
具体研究问题如下：1. 现金股利支付是否会影响上市公司的投资决策？2. 现金股利支付是否会促使公司过度投资？基于以上问题，本文的研究目的是：1. 探究我国上市公司现金股利支付是否会对公司的投资质量和效率产生积极或消极的影响；2. 研究现金股利支付是否会促使公司过度投资，并分析其机制；3. 提出一些建议，以便企业制定合理的现金股利政策和投资策略，以避免公司的过度投资。
三、研究方法本研究采用定量数据分析的方法，具体采用面板数据模型。
数据来自于Wind数据库，样本选自2010年至2019年A股市场上市的所有非金融行业上市公司，样本总数约为4000家。
利用SPSS、Stata等统计软件对数据进行处理和处理。
四、论文结构本研究的结构如下：第一章：绪论，包括研究背景、研究问题和目的，建立研究框架和论文结构等部分，为研究提供理论基础和方法基础。
第二章：文献综述，主要介绍现金股利支付、公司过度投资理论和相关研究成果，总结和分析现有文献中的观点和结论，为后续研究提供指导。
□湖北省优秀期刊□·12·2014.4“半强制”股利政策、代理冲突及经济后果王春飞（中央财经大学会计学院北京100081）【摘要】股利政策是公司财务领域最为基础且又最富有争议的话题之一。
理论上认为合理的、可预期的现金股利政策可以传递信息，减少代理冲突，提高公司价值。
在实务中，由于法律保护和公司治理机制完善程度的不同，在不同国家存在自由支付和强制支付的差异。
本文试图从代理冲突角度对半强制股利政策进行理论分析，以期为半强制股利政策研究和实践提供参考。
【关键词】“半强制”股利政策代理冲突经济后果一、引言自从Miller 和Modigliani （1961）提出“股利无关论”以后，“股利之谜”（Black ，1976）便成为公司财务领域最为基础且又最富有争议的话题之一。
从理论上来分析，以往研究，基本围绕股利政策与公司价值的关系展开，信号理论认为，公司支付股利是公司向外界信号传递的重要工具，能够降低投资者与公司之间的信息不对称，从而增加公司价值。
从公司治理角度来看，合理的现金股利政策可以实现大股东与小股东的利益共享，缓冲股东与经理人的利益冲突；但不合理的现金股利政策可能会加剧公司的代理冲突，损害公司的价值。
从实务上分析，如何规范公司的现金股利政策，是各国监管部门的重要工作。
从监管思路来看，在英美等国家由于法律保护较为健全及公司治理体系较为完善，现金股利政策基本由市场决定。
但是，在法律保护不完善的新兴市场国家及大陆法系的国家，监管部门通常试图通过强制分红来达到治理目的，以弥补法律保护及公司治理的不足，比如巴西、智利等国家。
Martinsa 和Novaesb （2012）以巴西为例，研究了强制股利政策对公司支付行为及投资的影响。
在国内，为规范上市公司的股利支付行为，证监会推出了一系列股利支付的改革措施（以下简称“半强制”股利政策）。
证监会在2001年5月发布《发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》规定“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市以来最近三年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”。
关于我国上市公司半强制分红政策的探析作者：刘明玮来源：《财讯》2017年第07期商丘工学院上市公司分红状况一直受投资者关注，我国上市公司呈现出“重融资，轻分红”的现状。
为了督促上市公司分红，保护投资者利益，我国证监会自2001年起颁布了一系列半强制分红政策。
本文立足于我国半强制分红政策的发展，分析了半强制分红政策的意义及存在的问题，并提出了具体的完善对策。
半强制分红政策上市公司证监会由于我国证券市场发展不完善，形成了我国特有的股利分配特点。
许多上市公司长期不分红成为名副其实的“铁公鸡”。
上市公司作为被投资对象有义务向投资者分红，否则，在证券市场上将逐渐丧失投资者的信心。
证监会自2001年发布的《上市公司新股发行管理办法》以来出台了一系列半强制分红政策督促上市公司分红。
那么十多年来我国半强制分红政策发生了哪些变化？这些政策在实施过程中的又出现哪些问题呢？半强制分红政策（1）关于半强制分红政策的解释基于我国上市公司分红意愿不强、分红水平较低的现实状况，自2001年至2015年间我国证监会相续出台了《上市公司新股发行管理办法》、《关于加强社会公众股东权益保护的若干规定》、《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》等政策，这些政策将上市公司股利分配水平与再融资相挂钩，我们称之为半强制分红政策。
所谓半强制分红政策是相对于强制分红政策而言的，强制分红政策下，上市公司分红是履行法律。
我国证监会对上市公司实施的半强制分红政策并没有上升到法律层面，主要是将上市公司分红政策与其再融资资格相挂钩，如果上市公司不分红或者分红比例达不到规定要求，证监会将会取消其再融资资格。
这种政策虽然不具有法律强制性，但对需要再融资的上市公司具有软约束力。
（2）国外分红政策企业分红能够保护长期投资者的投资利益，相关资料显示，分红政策在各国上的差异与投资者在法律上受保护的强度显著相关关系，法律的约束，可以阻碍大股东的侵占中小股东行为并给其相应的强制保障。
国企分红、治理因素与过度投资一、本文概述本文旨在探讨国企分红、治理因素与过度投资之间的关系。
通过对相关理论及实证研究的综合分析，本文试图揭示国企分红政策与公司治理结构如何影响企业的投资行为，特别是过度投资现象。
文章首先回顾了国企分红政策的历史演变，分析了不同分红政策对企业财务状况和投资决策的影响。
接着，文章探讨了公司治理结构对过度投资行为的制约作用，包括董事会结构、监事会职能以及管理层激励机制等方面。
在此基础上，文章提出了研究假设，并通过收集相关数据，运用统计分析方法验证假设的有效性。
文章总结了研究结论，并提出了相应的政策建议，以期为国企改革和健康发展提供参考。
二、文献综述在财务学和管理学的研究领域中，国企分红、治理因素与过度投资一直是备受关注的热点话题。
国企分红，作为公司治理的重要机制，不仅关乎股东的利益分配，还反映了企业的盈利能力和可持续发展潜力。
治理因素则涵盖了企业内部的权力分配、监督机制以及管理层决策等多个方面，对企业的战略规划和投资决策产生深远影响。
过度投资则是指企业在投资决策中偏离最优投资规模，导致资源配置效率低下，甚至可能损害企业的长期利益。
关于国企分红的研究，学者们普遍认为分红政策是企业与股东之间利益分配的重要方式。
合理的分红政策既能保障股东的权益，又能激发企业的长期发展动力。
然而，分红政策的制定往往受到多种因素的影响，如企业的盈利能力、现金流状况、未来发展需求等。
因此，如何制定合理的分红政策，平衡股东利益和企业长远发展，成为国企治理的重要议题。
治理因素方面，学者们的研究主要集中在公司治理结构、内部控制机制以及管理层行为等方面。
良好的治理结构有助于形成有效的权力制衡和监督机制，减少管理层滥用权力或进行利益输送的可能性。
内部控制机制则能够规范企业的运营流程和管理行为，提高决策效率和资源配置效果。
管理层行为方面，合理的激励机制和约束机制能够引导管理层做出符合企业长期利益的决策，避免短视行为或过度投资等问题。
