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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch23 期权与公司理财

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第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件

第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch05估值导言Calculator

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch05估值导言Calculator

终值 :一般公式
• FV = PV(1 + r)t
▪ FV = 终值 ▪ PV = 现值 ▪ r = 期利率, 用小数表示 ▪ t = 期数
• 复利终值系数 = (1 + r)t
1-6
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现值 – 重要关系一
• 对于给定的利率，时间越长，现值越低
▪ 5年后500美元的现值是多少？十年？折现率是10% ▪ 5年: N = 5; I/Y = 10; FV = 500
CPT PV = -310.46 ▪ 10年: N = 10; I/Y = 10; FV = 500
CPT PV = -192.77
1-10
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现值 –例 1
• 假设你一年后需要1万美元来支付一辆新车的首付款。如 果你每年能赚7%，你现在需要投资多少？
• PV = 10,000 / (1.07)1 = 9,345.79 • 计算器
▪ 1N ▪ 7 I/Y ▪ 10,000 FV ▪ CPT PV = -9,345.79
1-14
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期权与公司理财(PPT 47页)1

期权与公司理财(PPT 47页)1
-执行期权；
-自动失效。
5.期权交易的保证金：在期权交易中，期权的
买方不需要保证金。期权交易的卖方由于没有权利、
只有义务，所以为了保证其不违约，必须交纳保证金。
交易所有权根据市场价格变化调整交纳保证金的标准。
期权交易是一种高风险的投资活动。
例如，2002年6月25日ABC公司股票每股市价100元， 股票的看涨期权市价为每股4元，执行价格为每股110元， 期权到期日为12月25日，每份期权和约含100股。李先 生支付400元，购得一份期权和约。
3.期权价格(option price)：期权价格有时也
称为期权费或权利金，指期权的买方为获得期权而向 卖方支付的价格。这个价格是由市场决定的。通常以 每股金额表示而不是以每份和约表示，如一份买权费2 元，则一份含100股股票的期权和约的价格为200元。
4.期权的履约：期权交易的履约有三种方式：
-对冲（如到期前通过卖出相关期权与持有的期权对冲）；
看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出 基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。
5.美式期权与欧式期权
美式期权(American option)：指在到期之前 或到期日都可执行的期权。
欧式期权(European option)：指只有在到期日 才可执行的期权。
三、期权交易
1.交易市场：
3. 获利的概率不对称——由于卖方承受的风险很 大，为取得平衡，设计期权时，通常会使卖方 的获利可能性大于买方。不论买方是否履约， 期权的卖方都能获得固定的权利金收益。
二、期权和约的基本要素
期权合约包括以下一些基本的要素：
1. 基础资产(underlying asset)，也称为标 的资产，是指期权合约规定的持有人有权购 买或卖出的资产。常见的基础资产包括：股 票、货币、股票指数、债券、期货等。

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch23 期权与公司理财

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch23 期权与公司理财
的价值是期 权内在价值。
• Max(0, E-S)
▪ 如果 S<E, 则期权收益为E-S ▪ 如果 S>E,则期权收益为0
• 假设期权执行价格是$30。
看跌期权价值
看跌期权收益图
35 30 25 20 15 10
5 0
0
10 20 30 40 50 60
股票价格
期权相关术语
• 看涨期权 • 看跌期权 • 敲定价格或执行价格 • 到期日 • 期权溢价 • 期权卖方 • 美式期权 • 欧式期权
23-4
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23-12
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一个简单的模型
• 如果收益大于零，期权就是“价内期权”。
• 如果看涨期权是价内期权，那么期权的价值就是： ▪ C0 = S0 – PV(E)
• 如果看涨期权的价值不是这个，那么就存在套利机会。
23-11
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch07 利率和债券估值

示例7.1
▪ 有多少票息支付？ ▪ 什么是半年一次的息票支付？ ▪ 半年收益率是多少？ ▪ 债券价格是多少？
▪ 债券价格= 70[1 – 1/(1.08)14] / .08 + 1,000 / (1.08)14 = 917.56
▪ Or PMT = 70; N = 14; I/Y = 8; FV = 1,000; CPT PV = -917.56
当期收益率与到期收益率
• 当期收益率=年票息/价格 • 到期收益率=当期收益率+资本利得收益率 • 例:10%息票债券，票面价值1,000元，到期20年，价格为
示例7.1
• 如果普通债券的票面利率是14%那么所有者每年总共将得 到140美元，但这140美元将分两次支付，每次70美元。 到期收益率报16%。这种债券7年后到期。
• 注:债券收益率的报价类似于内含报酬率;引用的汇率等于 每一时期的实际汇率乘以时期的数量
7-11
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债券定价方程
Bond
Value
1 C
1 (1 r)t
r
FV (1 r) t
7-10
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch13 报酬、风险与证券市场线

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch13 报酬、风险与证券市场线

示例:方差和标准差
• 回到前面的例子，每只股票的方差和标准差是多少？
• 股票 C ▪ 2 = 0.3×(0.15-0.099)2 + 0.5 ×(0.10-0.099)2 + 0.2 ×(0.02-0.099)2 = 0.002029 ▪ = 4.50%
• 股票 T ▪ 2 = 0.3 ×(0.25-0.177)2 + 0.5 ×(0.20-0.177)2 + 0.2 ×(0.01-0.177)2 = 0.007441 ▪ = 8.63%
示例:投资组合权重
• 假设你有15,000美元的投资资金，并且购买了以 下金额的证券。你在每种证券中的投资组合权重 是多少？
▪ $2000 的 C ▪ $3000 的 KO ▪ $4000 的 INTC ▪ $6000 的 BP
▪ C: 2/15 = 0.133 ▪ KO: 3/15 = 0.2 ▪ INTC: 4/15 = 0.267 ▪ BP: 6/15 = 0.4
系统风险
• 系统风险所影响的资产非常多 • 也称为不可分散风险或市场风险 • 包括GDP、通货膨胀、利率等的变化。
13-12
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学习目标
• 学会如何计算期望报酬率、方差和标准差 • 掌握多样性的影响 • 总结系统风险原则 • 描述证券市场线和风险报酬抉择
13-2
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公司理财精要版原书第12版英文版最新精品课件Ross_12e_PPT_Ch22


CHAPTER OUTLINE
• Introduction to Behavioral Finance • Biases • Framing Effects • Heuristics • Behavioral Finance and Market Efficiency • Market Efficiency and the Performance of
psychology that men have greater degrees of overconfidence than women.
22-7
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OVERCONFIDENCE AND STOCK MARKET TRADING
• It has been shown that overconfidence by investors leads to overestimation of their own ability to pick the best stocks, leading to excessive trading.
OVERCONFIDENCE
• Example: 80 percent of drivers consider themselves to be above average.
• Business decisions require judgment of an unknown future.

公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch16财务杠杆和资本结构政策


财务杠杆的影响
• 杠杆如何影响公司的每股盈余EPS和权益报酬率ROE？ • 当我们增加债务融资额时，我们会增加固定利息支出。 • 如果我们有一个非常好的一年，那么我们将支付固定成
本，并且还有更多的剩余资金供股东使用。 • 如果我们有一个不好的一年，那我们仍然必须支付固定
成本，则剩下更少的给股东了。 • 杠杆放大了每股盈余EPS和权益报酬率ROE的差异。
16-13
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选择资本结构
• 财务经理的主要目标是什么？
▪ 最大化股东财富
• 我们希望选择能够最大化股东财富的资本结构。 • 我们可以通过最大化公司价值或最小化加权资本
成本来最大化股东财富。
16-5
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三种特殊情况下的资本结构理论
• 案例 I – 假设 ▪ 没有公司税或个人税 ▪ 没有破产成本
• 案例 II – 假设 ▪ 公司税，但无个人税 ▪ 没有破产成本
• 案例 III – 案例 ▪ 公司税，但无个人税 ▪ 破产成本
16-16
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公司理财(精要版·原书第12版)PPT中文Ch24 期权定价


保护性看跌期权
• 同时购买标的资产和一份看跌期权，以防止标的资产价 值下跌。
• 支付看跌期权溢价以抑制下跌风险。 • 类似于支付保险费以减轻潜在的损失 • 在需要保价的标的资产和为购买期权所支付的价格之间
进行权衡
24-4
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另一种策略
• 你可以买一个看涨期权，然后用执行价格的现值投资于 无风险资产。
• 如果资产价值增加，你可以使用看涨期权和投资的无风 险资产来购买这份资产。
• 如果资产价值下降，你选择不行使期权，仍然拥有投资 的无风险资产。
24-5
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24-16
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看跌期权定价
• 将看跌期权看作看涨期权，用布莱克-斯科尔斯模型为其 估值。然后，用买卖期权平价关系来确定看跌期权的价 值。 ▪ 之前示例中看跌期权的价值是多少？

公司理财 PPT课件

2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
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图 23-2
如图所示 ，期权的 上限是股 票价值。 下限是S0E或0，两 者取大。 特殊标出 的曲线代 表不同股 票价格的 看涨期权 在到期日 前的价值 。
23-10
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学习目标
• 列出看涨期权和看跌期权的基本原理，并解释如何计算 它们的收益和利润
• 列出影响期权价值的因素，并说明如何使用无套利条件 为看涨期权和看跌期权定价
• 解释员工股票期权的基本知识及其利弊 • 对公司的股权进行期权估值 • 评估资本预算项目的期权价值，包括时机期权、扩展期
权、放弃期权和延迟期权 • 了解可转换债券和认股权证的基本知识，以及如何对其
股权是看涨期权
• 当公司存在负债时，股权可以被看作是公司资产的看涨期 权。
• 执行价格是债务的面值。 • 如果资产在到期时的价值超过债务，期权将被行使，股东
保留所有权。 • 如果资产的价值低于债务，股东不行使期权，资产将属于
债券持有人。
23-16
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估值
23-2
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看涨期权的上下限
• 上限
▪ 看涨期权涨期权价格大于或等于股票价格减去期权执行价格，或等于 零，两者取大(即，期权的内在价值)。
• 如果超出了其中任何一个界限，就存在套利机会。
23-9
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期权收益– 看涨期权
• 到期日看涨期权的价值是期 权内在价值。
▪ Max(0, S-E) ▪ S 是标的资产价格 ▪ E 是期权执行价格 ▪ 如果 S<E，则期权收益为0 ▪ 如果 S>E，则期权收益为S – E
• 假设期权执行价格是$30。
看涨期权价值
看涨期权收益图
25 20 15 10 5 0
WEB 示例
• 在哪里可以找到期权价格？
• 当然是在互联网上。一个提供期权价格的网站是雅虎金
融（ Yahoo! Finance ）。 • 登陆Yahoo! Finance。
▪ 输入股票代码，然后单击options选项卡获得基本报价。
23-8
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股票期权报价
• 参见书中的表23.1
▪ 每一行显示执行价格和到期日相同的看涨期权和看跌期权的价格 和成交量信息。
• 注意事项
▪ 执行价格相同但到期日较长的期权价格较高。 ▪ 执行价格低于当前价格的看涨期权价值高于相应的看跌期权。 ▪ 执行价格高于当前价格的看涨期权价值低于相应的看跌期权。
23-5
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23-15
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波动性是什么？
• 当一个期权是价外期权(到期不执行)时，期权价值还有另 一个决定因素。
• 标的资产的收益波动性是决定期权价值的一个不那么明 显但却很重要的因素。
• 波动性越大，看涨期权和看跌期权的价值就越大。
▪ 如果期权是价外期权，无论股票价格与执行价格的差异有多少， 你最多损失你的购买费用。
▪ 如果期权是价内期权，股票价格与执行价格的差异越大，收益越 大。
投资时机决策
• 我们通常认为一个项目必须在今天开始投资或者完全放 弃。
• 许多项目都有等待隐含期权。
▪ 如果我们等待，一个好的项目可能更有价值。 ▪ 如果我们因为经济条件的变化而等待，一个看似糟糕的项目实际
上可能会有一个正的净现值。
• 我们应该计算现在或未来几年进行投资的净现值，并计 划在项目产生最高净现值的时候进行投资。
期权和资本预算
• 几乎所有的资本预算方案都包含隐含期权。
▪ 实物期权是一种涉及实物资产的期权，与股票等金融资产相对。
• 因为期权是有价值的，它们使得资本预算项目比它看起 来更有价值。
• 没有考虑到这些期权会导致公司拒绝好的项目。
23-17
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一个简单的模型
• 如果收益大于零，期权就是“价内期权”。
• 如果看涨期权是价内期权，那么期权的价值就是： ▪ C0 = S0 – PV(E)
• 如果看涨期权的价值不是这个，那么就存在套利机会。
23-11
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23-18
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▪ 期权持有者从上涨的波动中获利，但不会因为下跌的波动而损失 更多。
23-13
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表 23-2
标的资产的当前价值 期权的执行价格 距到期日的时间 无风险利率 标的资产的收益波动
23-14
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0 10 20 30 40 50 60 股票价格
23-6
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哪些因素决定期权价值？
• 股票价格
▪ 当股票价格上升时，看涨期权价值上升，看跌期权价值下降。
• 执行价格
▪ 当执行价格上升时，看涨期权价值下降，看跌期权价值上升。
• 距到期日的时间
▪ 一般来说，随着距到期日的时间延长，看涨期权和看跌期权的价 值都会上升。
• 无风险利率
▪ 当无风险利率上升时，看涨期权价值上升，看跌期权价值下降。
期权收益– 看跌期权
• 到期日看跌期权的价值是期 权内在价值。
• Max(0, E-S)
▪ 如果 S<E, 则期权收益为E-S ▪ 如果 S>E,则期权收益为0
• 假设期权执行价格是$30。
看跌期权价值
看跌期权收益图
35 30 25 20 15 10
5 0
0
10 20 30 40 50 60
股票价格
章节纲要
• 期权：基本原理 • 期权估值基础 • 看涨期权的价值 • 员工股票期权 • 公司资产的看涨期权：股票 • 期权与资本预算 • 期权与公司证券