康波中的价格波动

康波周期和大类资产配置摘要：2021年开始的通胀，就是1970s 的大滞胀重演，宏观经济、货币周期、人口红利和头部企业经营状况，都恰逢从衰退迈向萧条的过程，又叠加通胀长期高位，因此都预期2023股市会触底反弹，很可能都错了。

这次的股市表现，以美股为例，很可能是又一次大熊市，和以往的历次大熊市一样，道指跌30-50%，标普跌40-50%，纳指跌60%以上，才能见底。

而且，这种康波萧条初期，叠加朱格拉和基钦下行期的大熊市，除非美联储不顾通胀，立即重回彻底宽松之路，否则即使小打小闹的偷偷放水，都不会改变股指慢慢阴跌到足够深的轨迹。

关键词：康波三周期滞胀型衰退萧条期大熊市一、康波三周期论康波周期首先它是通过统计学统计出来的一个结果，也就是：人类每次技术革命后，都有一个大的停滞。

那这个回环基本上都是50年到60年左右的时间，所以我们认为一波完整的康波上升和下行周期，也大约是50年到60年，是以颠覆性的工业革命发生发展到结束为标志的长周期。

而朱格拉周期是经济活动里时长9-10年的中周期，以实体经济的繁荣和衰落为一个完整过程；基钦周期是平均时长40个月（3-4年）的短周期，是库存周期（不需要看清所有商品，尤其是几乎不算在基钦内的农产品的库存，看清当下时代标志性的工业品——电子产品中的芯片库存变化即可）。

而这三种“周期”，每个里面又可以包含“繁荣-衰退-萧条-复苏”四个阶段，他们之间又是互相大小套的关系。

按熊彼特“三周期嵌套理论”：一个康波包含六个朱格拉周期，而一个朱格拉又包含三个基钦周期。

长周期对中周期起制约作用的因素，中周期的繁荣和萧条的程度，受到长周期之特定阶段的影响。

比如，处于康波衰退阶段的朱格拉，即使处于复苏（扩张）周期，那么，这种扩张幅度也会很有限；但如果朱格拉复苏阶段恰逢康波复苏阶段，那这种复苏（扩张）就时间和空间都很巨大。

当然，中周期对短周期也是一样的制约作用。

这个“三周期”外，还有个为期20年左右的库次涅茨地产周期，而一个康波包含三个库兹（地产）周期。

康德拉季耶夫周期2016-12-29五色土理财一、康德拉季耶夫周期理论：是考察资本主义经济中历时50-60年的周期性波动的理论。

1925年前苏联经济学家康德拉季耶夫在美国发表的《经济生活中的长波》一文中首先提出。

他对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析，认为资本主义的经济发展过程可能存在3个长波：（1）从1789年到1849年，上升部分为25年，下降部分35年，共60年；（2）从1849年到1896年，上升为24年，下降为23年，共47年；（3）从1896年起，上升24年，1920年以后是下降趋势。

全过程为140年，包括了两个半的长周期，显示出经济发展中平均为50-60年一个周期的长期波动。

康德拉季耶夫认为，生产技术的变革、战争和革命、新市场的开发、金矿的发现、黄金产量和储量的增加等因素都不是导致长波运动的根本原因。

例如，新市场的扩大一般不会引起长时期的经济高涨，相反，经济高涨会使扩大新市场成为可能和必要。

技术的新发现一般出现在长周期的下降阶段，这些新发现只会在下一个大的上升阶段开始时被大规模地应用。

由于长周期的上升阶段在扩大经济实力方面引起高度紧张的局势，因此，它又是挑起战争和革命的主要因素。

康德拉季耶夫认为，长波产生的根源是资本主义经济实质固有的那些东西，尤其与资本积累密切相关。

二、周金涛研究的经济周期理论周金涛，经济学家，曾任中信建投首席经济学家。

周金涛擅长运用经济周期理论分析全球经济和中国经济走势，并在康德拉蒂耶夫周期理论的基础上，创建了四周期嵌套战略分析框架。

1.经济周期理论的主体虽然叫经济周期理论，但其实是一套社会发展理论。

在这个经济运动的过程中，不完全是经济问题，它包括社会制度和政治问题，也包括在座各位在经济周期中应该如何规划自己的人生。

人生规划的本质也随着经济周期而动。

掌握周期原理，在合适的时间点安排合适的资产，也会掌握财富人生的密码。

康波周期1.人生发财靠康波康波在现实中的表现就是价格波动，价格波动规律为我们提供了宏观对冲和人生财富规划的密码。

在研究了长期的价格波动规律之后，本文还对2016至2018年的世界大宗商品价格波动做了预测。

2.康波就是价格波动我们对康波的认识：1、每一个康波是指一个相当长时期的总的价格的上升或总的价格的下降。

2、价格的长期波动不是自己产生的，是资本主义体系本质的结果；3、每一个康波又嵌套着几个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期。

4、上述特征决定了康波就是国际宏观对冲的根本理论。

3.康波中价格剧烈波动的原因康波价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段，这是由于1、当效率提升放缓时，供需的原有平衡边际上发生了变化；2、长鞭效应。

4.康波中的能源和金属价格1、不能用当期供需来解释能源和金属价格，康波中的价格冲击是一个累积的结果，是劳动生产率下降，长鞭效应和追赶国工业化的共同结果；2、工业化起飞国家的资源消耗会呈现出一个倒U型的结构，在其边际爬升的时候，对资源价格影响最大。

3、短期的资源消费增速遵从于朱格拉周期，所以短期的价格波动是与经济增长率相关的。

5.康波中的太阳黑子和农业1、太阳黑子以一种未知的原因影响着人类的情绪和商业行为，从而成为三周期嵌套天道中的决定因素。

2、农业价格并未表现出明显的长周期波动特点，反而倒是受到施瓦贝循环的直接影响，更直接的是厄尔尼诺循环。

6.康波中的黄金价格1、黄金理论上就是大宗商品的一般等价物。

2、在康波的萧条，回升及衰退阶段，黄金价格与实际利率的负相关真实存在，但在繁荣期，这种关系基本不存在，甚至相反。

7.第五次康波中的价格波动1、2002年之后，大宗商品经历了一个长达10年的牛市，2008年和2011年视为大宗商品牛市的双头，自2012年之后，大宗商品一直在熊市中运行。

2、经历了2008年的康波一次冲击之后，2015年之后康波应进入二次冲击阶段并向萧条转换，衰退和萧条的连接点一定是一个康波大宗商品价格的最低点，即2016至2018年之间是商品价格转换点；3、从中周期的意义上看，每轮中周期大宗商品都会出现一次波段行情，这个行情大概率都会出现在第三库存周期位置。

康波周期理论
康波周期理论是一种经济学理论，它是由美国经济学家威尔逊·康波（Wilkinson Kondratiev）在1920年代提出的。

康波周期理论认为，经济活动会出现一个持续50-60年的长期周期，并且在每个周期中会发生四个不同的阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。

康波周期理论认为，繁荣期是一个经济增长的高峰期，它是一个持续的过程，经济活动总体上处于强劲的状态。

在这个阶段，经济体的增长率会上升，失业率会降低，投资活动会更加活跃，消费支出会增加，物价水平也会上涨。

衰退期是一个经济活动放缓的过程，投资活动减少，消费支出减少，失业率上升，物价水平下降，经济增长率也会趋于稳定。

在这个阶段，经济体会出现一些不利的情况，比如高失业率、收入下降和投资活动的缩减。

萧条期是一个经济衰退的过程，它是经济活动的最低点。

在这个阶段，经济体的失业率会急剧上升，投资活动会减少，消费支出会减少，物价水平也会降低，经济增长率也会降至负值。

最后是复苏期，这是经济活动恢复正常的过程，投资活动会逐渐恢复，消费支出也会逐渐增加，失业率会降低，物价水平也会上涨，经济增长率也会趋于正值。

康波周期理论非常有趣，它为经济学家和投资者提供了一种分析经济走势的方法，帮助他们预测经济的未来走向。

通过对康波周期理论的分析，投资者可以预测未来的投资策略，以获得较大的利益。

康波周期人生发财靠康波关于康德拉季耶夫周期的研究，上一个活跃期是在20世纪的70年代，事实上，那是第四波康波的衰退和萧条阶段。

而在2005年之后，我们一直致力于康波理论的研究，在2008年美国次贷危机之后，也有一些经济周期的著作出现，但大部分并不涉及对康波的系统论述。

2014年中期之后，我们有一个切身的感受，当房地产作为一类资产的投资价值渐渐淡去之后，中国庞大的货币面临着方向的选择，我们当时即有一个判断，随着中国步入工业化的后期，中国已经开始进入宏观对冲时代。

但中国的宏观对冲研究依然处于一个懵懂阶段，自2005年以来，我们一直致力于中国的工业化和经济周期理论研究，我们一直有一个愿望，即建立一套适用于中国的经济周期理论体系，而这套理论体系的目的，是为了宏观对冲，并非是一种学院式研究。

以我们对康波的理解，虽然一般在康波进入衰退之后才更容易引起人们对这一理论的重视。

但事实上人生就是一次康波，康波的形成，是人的集体行为的结果，而这种集体行为决定于人的代际更迭。

康波研究者曾指出：康波依赖于使用资本设备的生产方法，依赖于资本设备和建筑的寿命，以及依赖于人们在经济部门中移动的缓慢速度。

长波因人们提前做计划的时间和他们对过去经济灾难记忆的时间的长度而加深，而这两个方面又在很大程度上决定于人的寿命的长度。

在导致长波出现的这些因素中，没有一个是严重依赖更快的通讯或技术变化的细节。

--杰伊.W.福雷斯特所以，康波的长度是一个甲子。

而对于一个人的一生来讲，其出生在康波的那个时点，就注定了人一生的经济轨迹，某种意义上看，人生的财富由康波注定，因为康波的本质表现是价格的波动，而人生的财富积累根本还是来源于资产价格的投资或投机，人生发财必然是靠康波，康波就是人生的财富规划。

上述对康波的基本认识指出了一个康波的本质，康波在现实中的表现就是康波中的价格波动，所以，康波中的价格波动规律为我们提供了宏观对冲和人生财富规划的密码，本文，就是从康波中的价格波动开始研究。

宏观经济波动的原因和解释宏观经济波动是指经济总体水平在长期内发生的系统性变动，包括经济增长与衰退、通货膨胀与通货紧缩等。

这些波动对于一个国家或地区的经济发展和社会稳定都有着重要的影响。

本文将从多个角度解释宏观经济波动的原因，并介绍一些常见的经济学理论用以解释这些波动现象。

一、供求失衡供求失衡是宏观经济波动的重要原因之一。

当商品和劳动市场上的供给量与需求量之间存在失衡时，就会对经济产生波动。

例如，在一个供给过剩的情况下，企业的产能过剩，导致经济增长放缓甚至衰退。

相反，当需求大于供给时，经济可能会面临通货膨胀等问题。

供求失衡可能由于外部冲击、政策变化、市场失灵等原因引起。

二、货币政策和财政政策货币政策和财政政策也是宏观经济波动的重要原因。

货币政策是指中央银行通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济运行。

财政政策是指政府通过调整税收和支出等手段来影响经济。

当货币政策过于宽松时，货币供应量过多可能导致通货膨胀，增加企业的债务负担，进而加剧经济波动。

相反，当货币政策过于紧缩时，货币供应量不足可能导致企业难以获得融资支持，抑制经济增长。

同样地，财政政策的松紧也会对经济波动产生直接影响。

三、外部冲击外部冲击是指来自国际市场、政治环境、自然灾害等因素对经济的影响。

例如，全球经济衰退、国际贸易战争等因素都可能对一个国家或地区的经济产生重大影响。

此外，自然灾害如地震、洪灾等也可能引起宏观经济波动。

外部冲击通常是无法预测的，并且往往对经济产生较长期的影响。

四、技术进步与创新技术进步与创新在一定程度上也会对宏观经济波动产生影响。

新技术的出现可能会导致某些行业的就业需求下降，从而引起经济结构调整。

同时，技术进步也可能通过提高生产效率等方式推动经济增长。

然而，在技术进步带来巨大变化的同时，也可能给某些行业带来冲击，导致就业问题和产业结构的不平衡，进而引起宏观经济波动。

解释宏观经济波动的经济学理论主要包括凯恩斯主义、新古典经济学、供给学派等。

人生就是一场康波，周金涛生前20篇雄文精华前言2016年12月27日，中信建投首席经济学家周金涛因病去世，享年44岁。

周金涛资料照片周金涛，1972年7月出生于天津，毕业于南开大学。

自2005年以来，在城市化和工业化的国际比较以及经济周期理论两个重点研究领域取得明显成果，并在此基础上建立了一套完整的结构主义经济学分析框架，成为市场独立的宏观策略分析流派，并引领了市场的研究趋势。

2016年荣获新财富最佳策略分析师第五名，2008-2012年连续5年获得新财富策略研究最佳分析师。

其在2007年因为成功预测了次贷危机，即所谓的康波衰退一次冲击而声名鹊起。

2015年之后，其成功预测了全球资产价格动荡，并在2015年11月预言中国经济将于2016年一季度触底。

是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。

他曾在9月的一篇研报中提到，自己5月至9月一直休病假，刚有好转。

“周金涛讲“宿命与反抗”的时候，他是以生命来容纳他的职业，以他对生的追求和眷恋来引导他对经济本质的解释”。

南开大学金融学院副院长刘澜飚这样评价他。

一代周期天王的陨落，唯留思想与关于对周期的无尽追索。

周金涛先生周金涛先生以研究康德拉基耶夫长波周期见长。

康德拉基耶夫长波周期指的是经济成长过程中上升与衰退交替出现的一种周期性波动。

由于康德拉季耶夫观察到的周期比人们观察到的另外两种经济波动的周期“朱格拉周期”和“基钦周期”明显要长，所以被叫做长波或者长周期。

在康德拉季耶夫以前，人们已经注意到经济发展过程中长时段的繁荣与萧条的交替存在着某种规律性。

第一次世界大战期间，一些经济学家已经提出过长周期的设想。

康德拉季耶夫的贡献在于用大量经验统计数据检验了长周期的设想，从而使之成为了一种比较系统的周期理论。

在2015年底发表了《中国经济即将触底》，《2016，为资源而战》，《宿命与反抗》后，周金涛先生明确指出2016年的最主要的机会来源于商品的反弹，在股市中则表现为供给侧改革及周期品的机会。

康波周期1、人生发财靠康波康波在现实中的表现就就是价格波动,价格波动规律为我们提供了宏观对冲与人生财富规划的密码。

在研究了长期的价格波动规律之后,本文还对2016至2018年的世界大宗商品价格波动做了预测。

2、康波就就是价格波动我们对康波的认识:1、每一个康波就是指一个相当长时期的总的价格的上升或总的价格的下降。

2、价格的长期波动不就是自己产生的,就是资本主义体系本质的结果;3、每一个康波又嵌套着几个库兹涅茨周期与几个朱格拉周期。

4、上述特征决定了康波就就是国际宏观对冲的根本理论。

3、康波中价格剧烈波动的原因康波价格的剧烈波动主要集中于从衰退到萧条的阶段,这就是由于1、当效率提升放缓时,供需的原有平衡边际上发生了变化;2、长鞭效应。

4、康波中的能源与金属价格1、不能用当期供需来解释能源与金属价格,康波中的价格冲击就是一个累积的结果,就是劳动生产率下降,长鞭效应与追赶国工业化的共同结果;2、工业化起飞国家的资源消耗会呈现出一个倒U型的结构,在其边际爬升的时候,对资源价格影响最大。

3、短期的资源消费增速遵从于朱格拉周期,所以短期的价格波动就是与经济增长率相关的。

5、康波中的太阳黑子与农业1、太阳黑子以一种未知的原因影响着人类的情绪与商业行为,从而成为三周期嵌套天道中的决定因素。

2、农业价格并未表现出明显的长周期波动特点,反而倒就是受到施瓦贝循环的直接影响,更直接的就是厄尔尼诺循环。

6、康波中的黄金价格1、黄金理论上就就是大宗商品的一般等价物。

2、在康波的萧条,回升及衰退阶段,黄金价格与实际利率的负相关真实存在,但在繁荣期,这种关系基本不存在,甚至相反。

7、第五次康波中的价格波动1、2002年之后,大宗商品经历了一个长达10年的牛市,2008年与2011年视为大宗商品牛市的双头,自2012年之后,大宗商品一直在熊市中运行。

2、经历了2008年的康波一次冲击之后,2015年之后康波应进入二次冲击阶段并向萧条转换,衰退与萧条的连接点一定就是一个康波大宗商品价格的最低点,即2016至2018年之间就是商品价格转换点;3、从中周期的意义上瞧,每轮中周期大宗商品都会出现一次波段行情,这个行情大概率都会出现在第三库存周期位置。

价格波动与经济政策价格波动是市场经济中常见的现象，它受到许多因素的影响，其中之一是经济政策的变化。

经济政策的调整和改变会对市场供求关系、产业结构、物价水平等方面产生重要影响，从而引发价格波动。

本文将从不同的角度探讨价格波动与经济政策之间的关系，并对其潜在影响进行分析和评估。

一、货币政策对价格波动的影响货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，通过调整货币供给量、利率水平等来影响经济运行。

货币政策的松紧程度对价格波动具有直接影响。

例如，在经济衰退时期，央行通常会采取宽松的货币政策，增加货币供应量，降低利率，以刺激经济增长。

这种宽松政策可能会导致通货膨胀，引发物价上涨。

相反，在经济过热时期，央行可能会收紧货币政策，抑制过度通胀，降低价格过快上涨的风险。

二、财政政策对价格波动的影响财政政策是指政府通过调整税收、支出等手段对经济进行调节的政策。

财政政策的变化对供求关系和价格水平产生重要影响，从而引起价格波动。

例如，政府提高消费税率可能会导致商品价格上涨，影响消费者的购买力，从而影响市场供求平衡；政府增加基础设施建设投资可能会刺激需求，带动相关产业发展，引起价格波动。

三、产业政策对价格波动的影响产业政策是指政府针对特定产业的调控政策，旨在促进经济的发展和结构优化。

产业政策的实施可能导致相关产品价格的波动。

例如，政府对新能源汽车行业给予支持和优惠政策，会提高该类产品的供给量和竞争力，从而可能导致价格下降。

相反，政府对某些产业实施限制政策可能导致供给短缺，造成价格上涨。

四、外贸政策对价格波动的影响外贸政策是指政府对外贸易进行调控和干预的政策。

外贸政策的改变可能对进口和出口商品的价格波动产生影响。

例如，政府增加对某些进口商品的关税可能会导致价格上涨，减少进口商品的需求；相反，政府对某些出口商品实施减税政策可能会提高该商品的国际竞争力，引发出口价格的波动。

五、监管政策对价格波动的影响监管政策是指政府对市场经济行为进行规范和监管的政策。

康波周期1，时间划分：第一次康波：1800~1860，英国为主导国，德国法国为挑战国，蒸汽机纺织时代。

第二次康波：1860~1920，英国为主导国，美国为主要挑战国，钢铁铁路汽车时代。

第三次康波：1920~1980，美国为主导国，日本为主要挑战国，电气重化工时代。

第四次康波：1980~2040？美国为主导国，中国为主要挑战国，电子信息时代。

2，周期类别：前三次康波周期为古典型周期，也即金本位时期，货币总量收到较大限制，经济容易有通缩倾向。

第四次康波周期为增长型周期，也即债务驱动，货币总量呈现持续扩张态势，经济容易有通胀倾向。

3，大国兴替：每次康波周期都伴随一次主要的技术革命并带来社会经济大大发展，同时每次康波周期均有较大新兴经济体加入资本主义循环体系，第一次康波周期新兴强国德国对英国发起挑战，一战和二战均失败，第二次康波周期美国开始强大并在二战后成为全球主要债权人，逐渐取代英帝国成为全球经济金融主导国，美元取代英镑成为世界货币。

第三次康波周期日本加入资本主义体系，逐渐在经济上取得对美国的一定优势，但受制于政治军事约束最终无法挑战美国金融货币霸权。

第四次中国加入资本主义体系，成为美国的经济金融主要挑战国。

美元周期取决于国家间的经济增速差异和货币政策差异(利率)1，美元牛市：80年代初期，里根大循环，沃克尔大幅度提高利率至20%，利率差异驱动美元牛市，冲击外债较高的拉美。

90年代后期，信息产业繁荣，德国经济紧缩和日本泡沫破裂，经济增速差异驱动美元牛市，冲击外债较高的亚洲。

2，美元熊市：70年代，资源国经济大繁荣，石油危机，中东战争。

80年代，日本泡沫经济，美国为平衡贸易赤字压迫日元升值并增加内需。

00年代，中国和资源国大繁荣，对中国低成本劳动力要素形成依赖。

黄金周期1，超额收益期：康波的衰退期和萧条期黄金具有超额收益，回升期和繁荣期收益一般。

以衰退期为起点，通常在萧条期5~10年内有超级行情。

1928~1931年：大萧条期，黄金上涨4倍，并高位震荡持续到1941年。

康波周期1，时间划分：第一次康波：1800~1860，英国为主导国，德国法国为挑战国，蒸汽机纺织时代。

第二次康波：1860~1920，英国为主导国，美国为主要挑战国，钢铁铁路汽车时代。

第三次康波：1920~1980，美国为主导国，日本为主要挑战国，电气重化工时代。

第四次康波：1980~2040？美国为主导国，中国为主要挑战国，电子信息时代。

2，周期类别：前三次康波周期为古典型周期，也即金本位时期，货币总量收到较大限制，经济容易有通缩倾向。

第四次康波周期为增长型周期，也即债务驱动，货币总量呈现持续扩张态势，经济容易有通胀倾向。

3，大国兴替：每次康波周期都伴随一次主要的技术革命并带来社会经济大大发展，同时每次康波周期均有较大新兴经济体加入资本主义循环体系，第一次康波周期新兴强国德国对英国发起挑战，一战和二战均失败，第二次康波周期美国开始强大并在二战后成为全球主要债权人，逐渐取代英帝国成为全球经济金融主导国，美元取代英镑成为世界货币。

第三次康波周期日本加入资本主义体系，逐渐在经济上取得对美国的一定优势，但受制于政治军事约束最终无法挑战美国金融货币霸权。

第四次中国加入资本主义体系，成为美国的经济金融主要挑战国。

美元周期取决于国家间的经济增速差异和货币政策差异(利率)1，美元牛市：80年代初期，里根大循环，沃克尔大幅度提高利率至20%，利率差异驱动美元牛市，冲击外债较高的拉美。

90年代后期，信息产业繁荣，德国经济紧缩和日本泡沫破裂，经济增速差异驱动美元牛市，冲击外债较高的亚洲。

2，美元熊市：70年代，资源国经济大繁荣，石油危机，中东战争。

80年代，日本泡沫经济，美国为平衡贸易赤字压迫日元升值并增加内需。

00年代，中国和资源国大繁荣，对中国低成本劳动力要素形成依赖。

黄金周期1，超额收益期：康波的衰退期和萧条期黄金具有超额收益，回升期和繁荣期收益一般。

以衰退期为起点，通常在萧条期5~10年内有超级行情。

1928~1931年：大萧条期，黄金上涨4倍，并高位震荡持续到1941年。

⼈⽣的康波周期，把握住⼀次，⾜以改变命运！在这⾥和⼤家重温⼀下周⾦涛的演讲！⾸先声明：投资有风险，⼊市需谨慎！本⽂不构成任何投资建议！先简单介绍下涛神：周⾦涛，1972年7⽉出⽣于天津，毕业于南开⼤学。

⾃2005年以来，在城市化和⼯业化的国际⽐较以及经济周期理论两个重点研究领域取得明显成果，并在此基础上建⽴了⼀套完整的结构主义经济学分析框架，成为市场独⽴的宏观策略分析流派，并引领了市场的研究趋势。

可惜，天妒英才，2016年12⽉27⽇，中信建投⾸席经济学家周⾦涛因病去世，享年44岁。

他的原⽂演讲较长：⼤致总结在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它的⼀个循环是60年，⼤家知道⼀个⼈的⾃然寿命主阶段⼤约是60年。

中国讲六⼗甲⼦，循环⼀次就是⼀个康德拉季耶夫周期。

它分为回升、繁荣、衰退、萧条。

⼈⽣就是⼀次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和⼗⼋次库存周期，⼈的⼀⽣⼤致就是这样的过程。

1. 各位80后，房地产可能在2022年左右见底，之后⼜开始20年⼀个周期的回升期。

2. 2019年应该经济衰退信号明显，贸易争端，世界格局动荡，此时减少股票持仓，改为价值投资黄⾦、⽩银更为稳妥。

等待最佳的股票抄底时机！3. ⽆论是中国，还是世界经济，历史的车轮总是向前转动，经济繁荣总是⼀浪⾼过⼀浪，垃圾股票千千万，定投上证、A50、美股指数更为正确。

报告原⽂虽然很长，但是绝对值得阅读和仔细推敲。

⼈⽣的这⼀次康波旅⾏，你可能抓住⼀次，就⾜以改变你的阶级地位。

⼒荐⼤神之作也许看了⼤神之作，能让你所处的阶级往上提升⼀个level。

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不⽤太久，2017年中期，⼤家就可以知道我的判断对与不对。

康波体系下的黄金价格——当前黄金的配置意义(下)443如何理解金价在周期框架中的运行逻辑以上我们基于周期的维度对黄金价格的波动规律做出了全方位的解读，金价所呈现出的不同级别的周期波动模式实质上是黄金不同级别的属性在金价运行中的体现。

从长期来看，金价跟随全球经济长波周期的演进所呈现的波动规律对应着黄金的根本属性——信用对冲，而在中期，商品属性则驱动着黄金价格遵循商品产能周期的规律运行。

如果将分析视角切换至短期，我们发现黄金­金属比在库存周期层面呈现出明显的反向波动特征。

以上周期框架的搭建重塑了黄金资产投资的研究体系，而关于金价在周期框架下的运行逻辑，我们认为应该回归到黄金的定价机制中去解读。

近代以来，黄金的投资与货币信用属性在跟随货币制度和经济周期变迁的过程中交织渗透，其价格波动由来自货币层面、购买力层面以及避险情绪等层面的市场变量所共同主导，因此对金价各影响因素及其重要程度的分析是厘清黄金价格的运行逻辑的重要切入点。

4.1、如何解读黄金的根本属性——信用对冲在上文中我们论述了基于长波视角所观察到的金价的长周期波动规律，如果长波周期从复苏到萧条的的运行代表着经济增长的轨迹，那么实际金价的走势则可以看作经济增长的反面。

金价伴随康波周期的运行所表现出的运行规律应该如何去解读，这种长周期波动背后所反映的本质又是什么，这是我们需要进一步分析的问题。

对于黄金价格在长期趋势上发生的根本性变化，仅仅通过作用于黄金价格的市场变量的波动高低显然不足以解释清楚其背后的原因，事实上，理解黄金的根本属性才是弄清楚这一问题的关键。

1971年美元与黄金脱钩后，成为世界货币体系的中心货币，但在浮动汇率制与信用制度之下，美元的价值不稳定和长期趋向贬值是一个国际社会所普遍担忧和不满的问题。

作为曾经的实物货币以及后来的货币之锚，黄金的真实价值相对美元更受国际社会的认可。

我们认为黄金的根本属性为信用对冲，这一属性表现为金价的长期波动与实体信用和货币信用反相关，其中实体信用反映了长波主导国经济增长格局的相对强弱，货币信用反映了全球信用货币制度下货币体系的稳固性，具体而言，也就是美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素。

康波周期人生发财靠康波关于康德拉季耶夫周期的研究，上一个活跃期是在20世纪的70年代，事实上，那是第四波康波的衰退和萧条阶段。

而在2005年之后，我们一直致力于康波理论的研究，在2008年美国次贷危机之后，也有一些经济周期的著作出现，但大部分并不涉及对康波的系统论述。

2014年中期之后，我们有一个切身的感受，当房地产作为一类资产的投资价值渐渐淡去之后，中国庞大的货币面临着方向的选择，我们当时即有一个判断，随着中国步入工业化的后期，中国已经开始进入宏观对冲时代。

但中国的宏观对冲研究依然处于一个懵懂阶段，自2005年以来，我们一直致力于中国的工业化和经济周期理论研究，我们一直有一个愿望，即建立一套适用于中国的经济周期理论体系，而这套理论体系的目的，是为了宏观对冲，并非是一种学院式研究。

以我们对康波的理解，虽然一般在康波进入衰退之后才更容易引起人们对这一理论的重视。

但事实上人生就是一次康波，康波的形成，是人的集体行为的结果，而这种集体行为决定于人的代际更迭。

康波研究者曾指出：康波依赖于使用资本设备的生产方法，依赖于资本设备和建筑的寿命，以及依赖于人们在经济部门中移动的缓慢速度。

长波因人们提前做计划的时间和他们对过去经济灾难记忆的时间的长度而加深，而这两个方面又在很大程度上决定于人的寿命的长度。

在导致长波出现的这些因素中，没有一个是严重依赖更快的通讯或技术变化的细节。

--杰伊.W.福雷斯特所以，康波的长度是一个甲子。

而对于一个人的一生来讲，其出生在康波的那个时点，就注定了人一生的经济轨迹，某种意义上看，人生的财富由康波注定，因为康波的本质表现是价格的波动，而人生的财富积累根本还是来源于资产价格的投资或投机，人生发财必然是靠康波，康波就是人生的财富规划。

上述对康波的基本认识指出了一个康波的本质，康波在现实中的表现就是康波中的价格波动，所以，康波中的价格波动规律为我们提供了宏观对冲和人生财富规划的密码，本文，就是从康波中的价格波动开始研究。

康波体系下的黄金价格——当前黄金的配置意义(上)周金涛2016.08.16 16:10:05周金涛简介周金涛：中信建投证券首席经济学家周金涛，是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。

其在2007 年因为成功预测了次贷危机，即所谓的康波衰退一次冲击而声名鹊起。

2015 年之后，其成功预测了全球资产价格动荡，并在2015 年11 月预言中国经济将于2016 年一季度触底，大宗商品将出现年度级别反弹，目前来看，全球资产价格正在朝着这个方向运行。

摘要业界在黄金定价研究方法上的两点不足之处历史上业界对于黄金的观点一直是众说纷纭、多而姑乱，有关黄金定价机制的研究结果在不同的分析框架下往往相差甚远，我们认为造成这一现象的原因与分析师在研究方法上的两点不足有关：其一，缺乏从长周期的视角去分析黄金市场的波动规律；其二，在解释金价上涨或下跌的原因时，将黄金的众多属性强行杂揉并与金价的运行相叠加。

实际上，黄金市场的运行逻辑在不同历史时期并不是稳定不变的，由自身不同级别的属性所驱动的价格运行是这背后更深层次的原因，而康波理论体系为我们从长周期的视角解读黄金价格的波动规律提供了最佳的分析框架。

黄金价格研究体系的重塑通过研究我们发现，以周期的维度进行划分，黄金价格的运行存在着不同级别的周期波动模式，而这些周期性波动规律本质上是黄金不同级别的属性在金价运行中的体现。

站在长周期的视角来看，金价跟随全球经济长波周期和货币体系的演进所呈现的波动规律对应着其根本属性——信用对冲，这一属性表现为金价的长期波动与实体信用和货币信用反相关，也就是美国实体经济增长格局和美元体系的稳固性是驱动黄金价格在长期走势的根本因素。

从中期来看，在购买力因素的驱动下黄金的商品属性得到释放，受商品属性的驱动，黄金价格主要遵循大宗商品产能周期的规律运行。

而如果将分析视角进一步收窄，我们发现全球风险偏好则是影响黄金价格短期波动的核心因素，受市场风险偏好的推动，黄金-金属比在库存周期层面存在明显的反向波动规律。

康波周期理论简介大精失射18-02-2209:35近来不知缘何关于康波周期的文章霸屏各大财经媒体平台，看来一下原来“周康波”仙逝。

霸屏的也是高人最后的一片文章，这里就不转载高人的文章了，大家都能找到。

把曾经看过一篇关于康波周期理论浓缩提炼的还不错的文章给大家分享一下，一来缅怀高人仙逝，二来给大家增长见闻。

康波周期简图康德拉基耶夫长波周期。

康德拉季耶夫(Nikolai DimitrievichKondratiev，1892—1941)是十月革命前后都很活跃的俄国学者，作为国际知名的经济学家，他的声誉主要来自长波理论。

所谓“长波”指的是经济成长过程中上升与衰退交替出现的一种周期性波动。

由于康德拉季耶夫观察到的周期比人们观察到的另外两种经济波动的周期“尤格拉周期”和“基钦周期”明显要长，所以被叫做长波或者长周期。

在康德拉季耶夫以前，人们已经注意到经济发展过程中长时段的繁荣与萧条的交替存在着某种规律性。

第一次世界大战期间，一些经济学家已经提出过长周期的设想。

康德拉季耶夫的贡献在于用大量经验统计数据检验了长周期的设想，从而使之成为了一种比较系统的周期理论。

因此，1939年经由熊彼特提议，世界经济学界都接受了用“康德拉季耶夫周期”这一术语指称经济成长过程中长时段的波动。

康德拉季耶夫的长波理论最早见于1919—1920年完成(1922年出版)的《战时及战后时期世界经济及其波动》一书，此后，关于长波理论他又先后发表了《经济生活中的长波》(1925年)和《大经济周期》(1928年)等论著。

在这些论著中，他分析了英、法、美、德以及世界经济的大量统计数据，发现发达商品经济中存在着为期54年的周期性波动。

按他的研究，世界经济中的第一次长波从18世纪80年代末90年代初开始，至1810—1817年为上升期，1810—1817年至1844—1851年为衰落期；第二次长波开始于1844—1851年，从那时起到1870—1875年为上升期，1870—1875年至1890—1896年为衰落期；第三次长波开始于1890—1896年，至1915—1920年为上升期，而衰落期则开始于1914—1920年间，到他著书之时第三次长波的衰落期仍在继续。

通俗讲解什么是康波、朱格拉周期、库涅茨周期、基钦周期最近出门扯淡，不聊两句周期都不好意思跟⼈打招呼。

按照周期的长短，经济周期理论可以划分为：（1）短周期，英国经济学家基钦提出的⼀种为期3-4年的经济周期。

（2）中周期，法国经济学家朱格拉提出来的⼀种9～10年的经济周期。

（3）长周期，就是康德拉季耶夫提出来的⼀种50～60年的经济周期。

（4）建筑周期，美国经济学家库涅茨提出来的⼀种20年左右的经济周期。

短周期基钦周期1923年英国经济学家基钦提出的⼀种为期3-4年的经济周期。

库存周期，基钦根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、⽣产和就业等统基钦周期也叫库存周期计资料从⼚商⽣产过多时就会形成存货、从⽽减少⽣产的现象出发，把这种2⼀4年的短期调整称为“存货”周期，在40个⽉中出现了有规则的上下波动发现了这种短周期。

中周期朱格拉周期1860年法国经济学家朱格拉提出的⼀种为期10年左右的经济周期。

该周期是以国民收⼊、失业率和⼤多数经济部门的⽣产、利润和价格的波动为标志加以划分的。

⼀般认为三个基钦周期组成⼀个朱格拉周期。

朱格拉认为，存在着危机或恐慌并不是⼀种独⽴的现象，⽽是社会经济运动三个阶段中的⼀个，这三个阶段是繁荣、危机与萧条。

三个阶段的反复出现就形成了周期现象。

他指出，危机好象疫病⼀样，是已发达的⼯商业中的⼀种社会现象，在某种程度内，这种周期波动是可以被预见或采取某种措施缓和的，但并⾮可以完全抑制的。

他认为，政治、战争、农周期波业⽋收以及⽓候恶化等因素并⾮周期波动的主要根源，它们只能加重经济恶化的趋势。

周期波动是经济⾃动发⽣的现象，与⼈民的⾏为、储蓄习惯以及他们对可利⽤的资本与信⽤的运⽤⽅式有直接联系。

如何指导投资？朱格拉周期⼀般从设备投资占GDP的⽐例看出。

对设备投资占GDP的名义上的⽐例、以及2年后的投资收益先⾏指数（投资收益指总资本付息前利润率，简单地说就是从企业的收益率减掉有利息负债利息率或⾦融成本）进⾏⽐较，可以看出投资收益的⾛势预⽰着设备投资占GDP的⽐例。