证券投资学第五章行业分析共46页

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证券投资学(第五章上)

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美国股票价格变动与经济运行的关系
由此可以进一步得出结论，这种股票价格变动的周期，一方面与经济的周期波动相一致，表现为一般情况下，股票价格先行于经济波动，又比经济波动股价变动与金融因素密切相关，金融因素的变动导致股票价格的变动。结果股票价格的变动周期频于经济周期。
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美国股票价格变动与经济运行的关系
股票价格变动周期中影响因素是多方面的。包括收入、股票存量、股票预期收益率、债券预期收益率、货币预期收益率、预期通货膨胀率等。
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宏观经济政策调整对证券市场的影响
货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬；相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。
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美国股票价格变动与经济运行的关系
美国股票市场价格变动有着明显的规律性，即平均每3.4年有一次股价下跌。由于美国股票价格与经济运行有着密切的关系，所以股票价格变动的周期只能由经济运行决定。
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美国股票价格变动与经济运行的关系
所谓经济运行因素是指两类，一类为实际经济活动因素，另一类为金融因素。股票价格的变动时而主要受经济活动因素的影响，时而主要受金融因素的影响。表现为，当经济发展状况比较稳定时，股价主要受金融因素的影响；当经济比较不稳时（如滞胀、生产停滞、战争等时期），股票价格主要受实际经济活动因素的影响。

证券投资学第五章.ppt (恢复)

1. 国内生产总值与证券市场 ❖ 国内生产总值的内涵;
❖国民生产总值== GNP ——指一国在一定时期内（一般按年统计）所生产的最终产品和劳务的货币总价值。 GNP == GDP + 国外净要素收入
❖GDP == 国内生产总值 ——指一定时期内（一般按年统计）在一国领土范围内所生产的最终产品和劳务的货币总价值。
C 货币政策对证券市场的影响表现影响上市公司的业绩和证券的价格证券市场的资金量投资者的投资成本
B 货币政策的运行机制；
一般性政策工具：指中央银行经常采用的三大政策工具，包括法定存款准备金率和再贴现政策,以及公开市场业务
选择性政策工具：
直接信用控制：贷款量的最高限额，存款利率的最高限额，道义劝导等。
间接信用指导：优惠利率，证券保证金比率，消费信用管制，，预缴进口保证金制度，房地产信贷管制等。
❖经济周期的分析指标；
先行经济指标；指在总体经济活动之前到达高峰和谷底的经济指标。
.主要有；M2的货币供应量商品订单
企业破产数量
企业开工率
建筑合同数量
商品批发价格
同步经济指标；指跟总体经济活动同时到达高峰和谷底的经济指标。
主要有；国内生产总值
失业率工业产值
公司利润率
滞后指标；指在总体经济活动之后到达高峰和谷底的经济指标。
典型案例；美国1929－1933年的经济危机
背景；第一次世界大战后美国取代了英国，成了世界的头号经济强国。
工农业保持高速发展，资本输出快速增加，获取了世界商品市场的大部分份额。金融市场泡沫大，证券市场投机盛行
危机过程；商品库存大量增加股票市场价格暴跌
工农业大幅下降，失业剧增。货币危机全面爆发

证券投资学(第五章)

• 战略性新兴产业
• 战略性新兴产业明确为“十二五”规划重点发展对象。
• 节能环保、新一代信息技术（通信网络、物联网、三网融合、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件等范畴）、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车
• 高端装备制造：航空航天、海洋工程装备、高端智能装备
• 航空航天龙头股
其中，最受益的是生产生物制品、中高端医疗器械以及医疗服务中走蓝海策略的部分企业。乐普医疗、华神集团、信立泰、恒瑞医药、康芝药业、爱尔眼科
家电行业
家电下乡、低碳节能和以旧换新等国家刺激政策
统计显示，2010年1-9月全国累计销售家电下乡产品5257.3万台,同比增长152.38%；实现销售额 1158.4亿元，同比增长198.4%。今年前三季度销量已超过去年全年家电下乡销量的1.5倍，而销售额更是接近去年全年水平的1.8倍。(0908)
• 蓝海策略(Blue Ocean Strategy)是企业管理一个比较崭新的概念或思维，是韩裔美国人金伟灿教授和莫伯尼教授共同著书提出的。他们研究过去 100年间30多种不同产业150种成功企业所得到的结论。他们发觉到能成功扭转乾坤反败为胜的企业都采用一些共同的行动，这些行动使得企业起死回生.而且创造了更大的利润，他们把这些行动叫做策略行动(Strategic Move)，并将之命名为蓝海策略。与之相对的，两位教授认为没有采用这些行动,而只注重产品在价钱上,作割喉式竞争.想方设法要打败对手,在原有市场内争到你死我活,导致血流成海，将之命名为红海策略。
• 5、我国国民经济行业的分类。
• 为了正确反映国民经济内部的结构和发展状况，并便于进行宏观管理，我国统计局
对国民经济行业分类进行了详细的划分。大的门类从A到P共分为16类。

证券投资学-第五章

第五章证券投资对象分析
2020/5/5
第一节债券分析
2020/5/5
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
2020/5/5
国债余额 2、国债负担率=
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、偿债率=
×100%
财政收入
2020/5/5
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年国民生产总值
2020/5/5
（二）地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
2020/5/5
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率
4、除权基准价
是以除权前一日该股票的收盘价除去当年所含的股权。（1）无偿送股方式
除权日前一天收盘价除权报价=
1+送股率
例：除权报价=12.00/(1+0.4)=8.57(元)
2020/5/5
（2）有偿增资配股方式
除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=
1+配股率
例：
12.00+4.50 0.4
2020/5/5
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元说明该债券价格低估。
方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率
求解: 90 060 60 1060 1r (1r)2 (1r)3

证券投资学吴晓求主编第5章行业分析

行业有自己特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值也不一样；而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
行业分析的分类
总体报告专项报告
范围广，信息量大，有深度
有关技术、生产规模、公司内部管理、产品、市场以及客户等
预测报告动态报告
行业发展规模大，但发展速度逐渐下降。此阶段的收益增长虽然不及发展期，但风险却更小，适合风险规避型投资者。
行业的市场需求减少，销售量开始下降，不少企业开始亏损甚至破产，投资者需密切注意证券市价的变动，调整投资组合。
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
第三节
行业景气分析
行
行业吸引力分析
业
——
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
生命周期及行业特征
决策：选择成长型的行业和在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业
成长型行业：增长速度快于整个国民经济的增长率
成长期和稳定期的行业：有较大的发展潜力，基础逐渐稳定，赢利逐年增加
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
第
四
行业分析方法
节
行
定性分析法
生命周期及行业特征
选
择
证券投资学吴晓求主编第5章行业分析
行业景气分析
景气指数/景气度:对所反映的经济现象的一种量化描述，反映和预测经济的发展状态特点：具有信息超前性和预测功能，可靠性较强分析：利用月度或季度经济统计序列数据，分析和判断经济发展处于周期性波动的哪个阶段
景气指数的临界值:100 大于100：经济状况趋于上升，处于景气状态小于100：经济状况趋于下降，处于经济不景气状态

证券投资学行业分析

i
irm,t
第二步：通过β
i
i (
pm,t pm,t1) pm,t1
系数预测(yùcè)
行业回报率
krf i(rmrf)
32
32
第三十二页，共56页。
周期敏感型行业(hángyè) ：汽车、洗衣机等耐用消费品，具有较高的β。
防守型行业(hángyè)：大米、面粉和医疗社别厂商，β值较低。
2
第二页，共56页。
一、行业(hángyè)的定义
行业是具有某种类似(lèi sì)属性、生产具有高度可替代性产品的企业的集合,也是国民经济以某一标准划分的部分。
行业作为企业集合,其各成员企业由于其产品在很大程度上的可替代性而处于一种彼此密切联系的状态,并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相互区别。
其中C制造业作为最大的一个行业,又被细分为:C0食品、饮料;C1纺织、服装、皮毛;C2木材、家具;C3造纸、印刷;C4石油、化学、塑胶、塑料;C5电子 (diànzǐ);C6金属、非金属;C7机械、设备、仪表;C8医药、生物制品。
8
第八页，共56页。
二、行业(hángyè)划分
根据行业未来可预期(yùqī)的发展前景，可以分为朝阳行业和夕阳行业。
企业规模空前，产品普及程度高；行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，在前一时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场，在这一时期，公司股票价格基本上稳定上升。
大量替代品出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量下降，企业数目减少，利润水平停滞不前或不断下降。证券市场价格的表现不是很好。
不能
现实中接近的行业
农业零售业汽车制造业公用事业

证券投资的行业分析.pptx

初创阶段
• 企业数量少、研发费用高、市场需求快速增长等，企业死亡率较高，行业整体呈收益小风险高特征。
• 行业特征：投资、产品的研发与新产品的推荐、进入壁垒低 • 主要风险：技术和市场风险
成长阶段
• 技术成型、市场扩大、销售收入和利润稳定增长、企业并购频繁，行业领导者开始出现，行业整体呈高收益高风险特征。
相对衰退阶段
• 替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现负增长。
• 生存风险
2、证券市场中不同周期阶段表现
初创阶段
• 证券表现出色，但主要以投机为主
成长阶段
• 证券价格上涨有业绩为基础，长期上扬可能性大
成熟阶段
• 蓝筹股、证券价格一般呈稳步攀升、大涨大跌可能性不大
• 上海证券交易所上市公司行业分类调整：2003年将所有该所上市公司分为13个行业（软件分52类）。
公司某类业务营业收入比重>=50％，当某类业务营业收入比重比其他类别>30％均划入对应行业，否则划为综合或其他类
行业分类
行业分析内容： • 经济周期与行业分析 • 行业的生命周期分析 • 行业的市场结构分析 • 行业的竞争结构分析
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证券投资学
投资方向专业课程
华南师范大学南海校区经济与管理系
第九讲
•行业周期分析
证券投资的行业分析
• 学习目的
• 掌握行业的定义及其分类 • 掌握行业的市场结构和竞争结构以及行业的生命周
期 • 掌握以及行业与经济周期的关系 • 掌握影响行业的主要因素
• 学习重点
• 行业的特征与证券投资之间的关系。
三、行业分析要素
• 1、经济周期与行业分析

第五章行业分析《证券投资实务》PPT课件

（一）行业的市场结构类型
表5-3
行业的市场结构类型
一行业的市场结构分析
（二）行业的市场竞争结构分析
图5-1 波特模型
二行业对经济周期的敏感性分析
（一）行业对经济周期的敏感性
（1）增长型行业
A
（2）周期型行业
B
（3）防守型行业
C
二行业对经济周期的敏感性分析
（二）行业敏感性的决定因素
02 PART TWO
任务二
分析行业的一般特征
本模块的主要任务是掌握行业的市场结构类型及行业市场竞争结构特点，能依据行业市场结构和竞争结构特点来分析判断行业的投资价值，掌握行业与经济周期变化的关系，能利用各类行业的运行状态与经济周期的关系来作出行业投资的选择。
任务描述
一行业的市场结构分析
它采取抽样调查、实地调研、深度访谈等形
式，通过对调查对象的问卷调查、访谈获得
资讯，并对其进行研究。
03
归纳法、演绎法归纳法是从个别出发以达到一般性，从
一系列特定的观察中发现一种模式，这
种模式在一定程度上代表所有给定事件
的秩序。
比较研究法
比较研究法是行业分析中比较常用的方法，
包括横向比较和纵向比较两种。
二上市公司行业的划分
表5-1 我国证券市场上市公司行业分类
三行业分析的主要方法
01 04
历史资料研究法历史资料研究法是通过对已有资料的深入研究，寻找
事实和一般规律，根据这些信息去描述、分析和解释过去，同时揭示当前状况，并对未来进行预测。
02
调查研究法
调查研究法是科学研究中一个常用的方法。
CHAPTER
05

证券投资学(青5证券投资的产业周期分析)

前进
三次技术革命

第一次工业革命，又称产业革命，18世纪60年代首先从英国开始，随后向欧洲大陆和美国扩展，19世纪上半期英国完成工业革命。特点：①机器代替手工，人类进入“蒸汽时代”。②机器的发明者大多是实践经验丰富的工匠。③从棉纺织业开始逐渐扩展到交通运输和冶金行业。④源于英国，扩展到欧美一些国家。第二次科技革命，始于19世纪70年代前后，以电力的广泛应用、内燃机的创制和使用、电讯事业的发展为标志。特点：①以坚实的科技为基础，促进了基础工业特别是重工业、化学工业、能源工业的发展，充分体现了科学技术是第一生产力的原理。②在几个先进大国同时起步，相互促进下展开，规模更广、速度更快。它改变了世界大国间的力量对比，英国的“世界工厂”地位开始动摇。③始于多数国家尚未完成工业革命之时，形成了两次工业革命同时交叉进行的局面。这有利于后起的国家直接采用新技术成果，加快发展的速度。例如德国，日本就是如此。第三次科技革命，始于20世纪40、50年代，以原子能技术、航天技术、电子计算机的应用为主要标志，还包括人工合成材料、分子生物学、遗传工程等高新技术。特点是：①科学技术转化为生产力的速度加快。② 科学和技术密切结合，相互促进。③科学技术各领域之间互相渗透。
1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系
分为成长型、周期型、防御型、成长周期型四种类型产业。
⑴成长型产业。运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。其销售收入和利润的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响，特别是经济衰退的消极影响。它们依靠技术进步、推出新产品、提供更优质的服务及改善经营管理，可实现持续成长。 ⑵周期型产业。运动状态直接与经济周期相关。随经济上升而扩张，随经济衰退而相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。具有高收入弹性的产业（如珠宝业、耐用品制造业）。前进

证券投资分析之行业分析报告.pptx

• ④这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与被兼并率相当高；
• ⑤在成长期的后期，市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定下来。
成熟期的特征
• ①厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；
• ②行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平，而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以打人成熟期市场而较低。
• ②促进资源向技术开发领域投入的政策，主要包括技术引进政策、促进技术开发政策和基础技术研究的资助与组织政策。
• 4、产业布局政策
• 产业布局是产业存在和发展的空间形式。产业布局政策的目标就是实现产业布局的合理化。
• 产业布局一般遵循以下原则：
• ①经济性原则，即保证那些投资效率高、经济效益好、发展速度快的地区优先发展。
• 1、产业结构政策 • 产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施，
其目标是促使行业之间的关系更协调、社会资源配置更合理，使产业结构高级化。 • 产业结构政策主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护和支持、对衰退产业的调整和援助。
• 2、产业组织政策
• 产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策，“以反垄断、促竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展” 为主要核心，其目的在于实现同一产业内企业组织形态和企业间关系的合理化。
• 摩尔定律――（信息产业流行定律）微处理器的速度会每18个月翻一番，同等价位的微处理器的计算速度会越来越快，同等速度的微处理器会越来越便宜。
• 吉尔德定律――（信息产业流行定律）未来25年，主干网的带宽将每6个月增加一倍。
• 2、技术进步对行业的影响：往往催生了一个新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。

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金融业房地产业租赁和商务服务业科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业居民服务、修理和其他服务业教育卫生和社会工作文化、体育和娱乐业综合类
产业环境分析
政府政策—产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业布局政策等
技术进步—创造新产品、开拓新领域、出现新产业
财财
司
业
务务
基
预分
本
测析
素
质
行业的定义
行业和产业
行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。
产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。
构成产业一般必须满足：
行业代码
A B C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8
行业名称
农、林、牧、副、渔业采掘业食品、饮料纺织、服装、毛皮木材、家俱造纸、印刷石油、化学、橡胶、塑料电子金属、非金属机械、设备、仪表医药、生物
公司家数
所占比例
37
2.69%
23
1.67%
59
4.28%
64
五、证券投资的产业分析
学习目标
了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法；
了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响；
掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构；
能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。
本章内容安排
第一节：行业的定义第二节：证券市场的产业分类第三节：产业生命周期分析第四节：产业结构分析
一、行业的定义
证券投资的行业分析
基础分析中起到承上启下的作用
Top-Down证券投资分析过程的
公司的业绩影响巨大;
础
分
行业的兴衰也是决定公司价值析
的重要因素之一。
宏观分析
国内宏观经济环境
国际经济环境
行业分析
企业分析
了
解
公
商
如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网络、环保产业、电子工业、通讯业等行业。
周期型产业
产业运动状态直接与经济周期相关，当经济处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于衰退期，产业也会相应衰退；
如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。
防守型产业
产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；如食品业、公用事业等行业。
2、传统产业
采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业。
以机械、电力等为技术基础的产业
（四）产业的要素集约度
1、资本密集型
需要大量的资本投入的产业
2、技术密集型
技术含量较高
3、劳动密集型
主要依赖劳动力
我国证监会的行业分类
农林牧渔业采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业批发和零售业交通运输、仓储和邮政业住宿和餐饮业信息传输、软件和信息技术服务业
三次产业分类法
三次产业分类法是新西兰经济学家费歇尔首先创立，1935年《安全与进步的冲突》中提出对产业的划分方法。
1、第一次产业：包括种植业、林业、畜牧业和渔业在内的农业
2、第二次产业：工业和建筑业
3、第三次产业：流通部门、服务部门
行业的定义
2004 年 12 月我国上市公司行业分布状况
社会习惯的改变经济全球化
产业的生命周期分析
产业的生命周期
指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程，是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。
行业的一般特征分析
初创阶段
新行业刚诞生或初建不久的时期只有为数不多的创业公司；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产品的市场需求狭小，销售收入较低;
（二）产业的发展前景
1、朝阳产业未来发展前景看好的产业。（IT业、遗传工程）
2、夕阳产业未来发展前景不乐观的产业。（钢铁、纺织）
朝阳产业？夕阳产业？划分的相对性相互的转化
（三）产业采用技术的先进程度
1、新兴产业
采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业
公司家数
19 58 27 59 84 94 10 50 41 11 78 1377
所占比例
1.38% 4.21% 1.96% 4.28% 6.10% 6.83% 0.73% 3.63% 2.98% 0.80% 5.66% 100%
行业的定义
行业分析的意义
行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。
行业的一般特征分析
成长阶段
市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来; 投资于新行业的厂家大量增加; 产品由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；出现生产厂商和产品相互竞争的局面，且这种状况会持续数年或数十年；
必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前
提的；分析各行业内公司的收益是否有一致性；还必须对行业的风险有明确的认识。
行业的分类
（一）与经济周期的关系
增长型产业产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振
幅无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务呈现出增长形态
4.65%
3
0.22%
29
2.11%
150 10.89%
45
3.27%
126 9.15%
219 15.90%
91
6.61%
合计
行业代码
C9 D E F G H I J K L M
行业名称
其他制造业电力、蒸汽及水的生产及供应业建筑业交通运输、仓储业信息技术业批发和零售贸易金融、保险业房地产业社会服务业传播及文化产业综合类
规模性职业化社会功能性
行业的定义
行业的分类
不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；
三次产业分类法
标准行业分类码（Standard Industry Classification Codes) 。
我国的《上市公司行业分类指引》
------以营业收入来源为分类标准；