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(一)Z评分模型的主要内容
Altman判别方程为：
Z=0.012（X1）+0.014（X2）+0.033（X3）+0.006 （X4）+0.999（X5）或：
Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4） +0.999（X5）
其中， X1：营运资本/总资产 X2：留存收益/总资产 X3：息税前利润/总资产 X4：股权市值/总负债 X5：销售收入/总资产
以上计算的是BBB债券转移到A级后的市值。若该债券转移到 其它信用等级，可以同理类推计算其它市值。
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BBB级债券一年后可能的市值（包含面值）
年末债券级别 AAA AA A BBB BB B CCC 违约
市值（元） 109.37 109.19 108.66 107.55 102.02 98.01 83.64 51.13
第二步，计算违约距离
资
产
或
负
债
价 值
A
D
t=0
违约区域 t=1
资产价值分布曲线
负债线 时间
违约概率相当于企业资产价值分布曲线位于负债线以下的区域，它表示企 业资产价值在一年内降到D以下的概率，即企业一年内违约的概率。
假定公司未来资产价值围绕其现值呈正态分布，均值为A，标准差为σ A， 则可利用下面的公式计算公司距离违约的违约距离ＤＤ(Distance-toDefault)：
模型不仅考虑违约事件引发的价值变动， 而且同时考虑信用等级升降的影响。
Creditmetrics试图回答的问题：
“如果下一年是个坏年份，那么，债务会损失 掉多少？”
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Credit Metrics模型用来测定信用资产 组合价值和风险。
