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公司国际信用评级方法简析及评级管理建议作者：***来源：《今日财富》2022年第14期信用评级是对一个经济主体所发行债务的安全性做出的等级分类，并使用标准化的字母符号实现排序、分类和对比，使得抽象的还本付息能力具象化。
国际信用评级是公司在国际资本市场融资的“通行证”，也是公司在国际资本市场融资的定价基础，其等级的高低往往对于公司的融资成本起到决定性的直接影响。
评级机构一般是从公司基本面、行业状况和国家主权支持程度等维度来综合确定一家公司的信用评级水平，且各家评级机构都有自成体系的成熟的评级方法论。
鉴于信用评级工作的重要性，公司须将其作为一项重要基础性日常工作，加强信用评级的管理和维护。
关于信用评级，穆迪在官网上给出的定义是通过评级符号对信用度进行的分级，每个符号代表信用特点大体相同的一个群体。
通俗地讲，信用评级是对一个经济主体所发行债务的安全性做出的等级分类，并使用标准化的字母符号实现排序、分类和对比，使得抽象的还本付息能力具象化。
公司的国际信用评级结果根本取决于公司的基本面，但同时考虑行业整体环境情况，并最终受到国家主权信用评级的影响，影响的程度与该公司对国计民生的重要性及受到国家支持的程度正相关。
组织和提供评级服务的机构较多，如经合组织（OECD）、国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB）等政府间国际组织，中国出口信用保险公司等官方出口信用保险机构，再者就是商业机构，如三大国际信用评级机构穆迪、标准普尔（简称标普）、惠誉等，大型商業银行也会有自己独立的评级系统。
本文以讨论穆迪和标普的评级体系为主。
一、公司国际信用评级的功能信用评级所具备的公允性，能够在一定程度上解决债务人与债权人、投资者之间信息不对称的问题，成为一项特殊的、必要的市场媒介，特别是随着全球化的快速发展，国际信用评级在一个公司开展国际化经营和境外融资方面起到愈发关键的作用。
信用评级机构也因此具有了多重角色，包括现代国际资本市场的“通行证”、“看门人”、“安全阀”、“准监管机构”、“定价人”等。
◆资信论坛标准普尔和穆迪违约损失率衡量方法研究郑宇 黄德民/文违约损失率（Loss Given Default）与债权人的自身利益息息相关，主要指债务人发生违约后给债权人造成损失的程度。
违约损失率一般与宏观经济、偿债法律顺序、企业自身素质等因素存在相关关系。
在违约损失率较大时，即使违约率较小，债权人仍需要客观评估当债务违约后面对巨大损失时自身的风险承受能力，因此违约损失率的衡量是信用评级不可或缺的考虑因素。
一、标准普尔公司违约损失率衡量方法标准普尔公司（以下简称“标准普尔”）对违约损失率（Loss Given Default）的研究涉及非常广泛的范围，包括大中型企业、金融机构、保险公司、项目融资（Project Finance）、资产融资（Asset Finance）、房地产、贸易融资（Trade Finance）、地方政府及主权等方面。
标准普尔的违约损失率衡量方法涉及基于挽回风险（Recovery Risk）的分析工具，可以对配对分析（Peer Analysis）、情景分析（Scenario Analysis）和主动资产组合管理（Active Portfolio Management）提供支持。
图1 从劣质贷款中分辨优质贷款11两个信用风险维度（违约风险和挽回风险）的分离可以在不同方面分析和管理风险。
银行在授信方面能够通过有效的结构化措施使预期损失达到最小。
1.打分卡模型（SCORECARDS）在较低违约风险的环境中，标准普尔的打分体系通过已测试的以内部评级为基础的方法体系进行违约损失率的估计。
标准普尔的打分体系包括以下特征：①包括广泛的子行业和资产分类（A s s e t Class）；②可以在一个连续的范围（Scale）内上进行违约损失率的点估计，可以映射于任何离散的挽回比例；③当挽回率数据不完备时，通过专家分析在一致的方法和统计框架下增加要素（Inputs）；④可以使用EXCEL工作表进行整合和表示。
ICE8000®国际信用监督体系公益性信用评价系列2008中国保健品企业诚信排名报告报告单位：国际信用评估与监督协会[ICASA]适用标准：ICE8000国际信用监督体系同类组织诚信排名与监督规则（版本号：069-20060323-20090521-11）报告时间：2009年8月19日目录第一章重要声明（阅前须知） (3)局限性声明 (3)版权声明 (4)第二章2008中国保健品企业诚信排名简介 (4)第三章诚信排名程序与排名评分标准 (6)第四章2008中国保健品企业诚信排名榜 (10)第五章公示与异议情况 (10)第六章其它需要说明的情况 (11)附件：ICE8000国际信用监督体系同类组织诚信排名与监督规则 (11)2008中国保健品企业诚信排名报告第一章重要声明（阅前须知）局限性声明我们的排名工作有如下局限性，敬请注意：1、排名依据的信用信息为ICE8000信用信息库的信用信息，虽然我们一直在尽力搜集各类信用信息，但ICE8000信用信息库只能是客观存在信用信息的一部分。
不过，可以保证的是：我们对每一个保健品企业都是公平的，我们不会修改或屏蔽ICE8000信用信息库的数据，去偏向哪一个保健品企业。
2、我们在为各个信用信息计算信用积分时，不免存在个别失误。
为每一个信用信息进行排名评分，是一个工作量较大的工作，虽然我们很努力，但客观上会存在一些失误。
不过，可以保证的是：我们对每一个保健品企业都是公平的，我们不会利用失误去偏向哪一个保健品企业。
3、虽然我们非常努力，但我们的排名标准和我们的工作肯定还存在不足之处，需要在工作中不断改进，也希望各界人士提出批评意见。
4、鉴于我们的排名标准，每年都可能会进行一些完善，所以各年度的排名标准并不完全一致，可能会给读者阅读各年度报告时带来困惑，请各位读者注意和谅解。
5、为了避免排名工作局限性造成误导公众的后果，所以：无论被排名地区的数量多少，均从101名开始排名，不设第一名、第二名至前100名；每次排名报告，均应明示排名工作的局限性。
第1篇第一条为了规范信用评级活动，加强信用评级管理，保护投资者合法权益，维护金融市场秩序，促进社会主义市场经济健康发展，根据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国证券法》等法律法规，制定本规定。
第二条本规定所称信用评级，是指评级机构根据一定的标准和程序，对债务人或债务工具的信用风险进行评估，并公开评级结果的活动。
第三条信用评级活动应当遵循公平、公正、公开、客观、审慎的原则。
第四条中国人民银行（以下简称中国人民银行）负责全国信用评级市场的监督管理。
中国人民银行及其分支机构依法对评级机构、评级从业人员、评级业务实施监督管理。
第五条评级机构及其从业人员应当遵守法律法规，恪守职业道德，维护信用评级市场的健康发展。
第六条本规定适用于在中国境内从事信用评级活动的评级机构、评级从业人员以及相关当事人。
第二章评级机构第七条评级机构是指依法设立的、专门从事信用评级业务的企业法人。
第八条设立评级机构应当具备下列条件：（一）有符合《中华人民共和国公司法》规定的章程；（二）注册资本不少于1000万元人民币；（三）有符合国家规定的高级管理人员和评级从业人员；（四）有固定的办公场所和必要的设施；（五）有健全的内部控制制度；（六）中国人民银行规定的其他条件。
第九条评级机构设立程序：（一）拟设立评级机构的企业向中国人民银行提交设立评级机构的申请；（二）中国人民银行对申请材料进行审核，符合条件的，予以批准；（三）申请人取得中国人民银行颁发的《信用评级业务许可证》后，方可从事信用评级业务。
第十条评级机构应当建立健全内部控制制度，确保评级活动的独立性和客观性。
第十一条评级机构应当对评级从业人员进行职业道德和业务技能培训，提高评级从业人员的素质。
第十二条评级机构不得以不正当手段影响评级结果，不得泄露评级过程中的商业秘密。
第十三条评级机构应当定期向中国人民银行报送评级业务报告，接受中国人民银行及其分支机构的监督检查。
第三章评级从业人员第十四条评级从业人员是指从事信用评级业务的人员，包括评级分析师、评级经理、评级顾问等。
信用评级标准信用评级是指对一个债务人或者发行人进行信用状况评估的过程，以评定其能否按时履行债务并偿还本金和利息。
信用评级标准是根据一系列的指标和评估方法，对债务人的信用风险水平进行判定的依据。
下面将介绍一些常用的信用评级标准。
一、国际国际上常用的信用评级标准主要有三家评级机构，分别是标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch Ratings）。
这三家评级机构评级的标准较为类似，都是采用字母等级表示，以及相应的正负符号和数字修饰。
1. 高级投资级最高级别的投资级别是AAA，表示债务人非常有能力按时履行债务，并且有很高的偿债能力。
其次是AA+、AA、AA-，依次递减。
这些级别通常被认为是低风险的，投资者普遍愿意购买这些债券。
2. 低级投资级低级投资级别（也称为垃圾级别）包括BBB+、BBB、BBB-，及以下的等级。
这些级别表示债务人的偿债能力较弱，存在一定的违约风险，投资者在购买这些债券时需要承担更高的风险。
3. 非投资级非投资级别包括BB+、BB、BB-，及以下的等级。
这些级别表示债务人的违约风险非常高，投资者在购买这些债券时需要非常谨慎，并承担高风险和高利率。
二、国内国内信用评级机构比较常见的有中国大陆的大公国际、联合资信和上海新世纪等。
这些机构以字母等级和相应的正负符号表示信用评级。
1. 优秀级最高级别是AAA，表示债务人的信用状况非常好，具备极强的偿债能力。
其次是AA+、AA、AA-等级，依次递减。
这些级别表示债务人的信用状况较好，风险较低。
2. 良好级良好级别包括A+、A、A-等级，表示债务人的信用状况良好，能够履行债务，但相比优秀级别，可能存在一定的风险。
3. 一般级一般级别包括BBB+、BBB、BBB-等级，表示债务人的信用状况一般，存在较高的风险，需要投资者谨慎考虑。
4. 较差级较差级别包括BB+、BB、BB-等级，表示债务人的信用状况较差，存在较高的违约风险，投资者需谨慎对待。
信用评级方法概览目录一、总论 (2)（一）什么是信用评级 (2)（二）信用评级内涵及外延 (2)1 预期损失率vs 违约率 (2)2评级对应的预期损失率/违约率不是恒定不变的 (2)3 短期信用评级与中长期信用评级 (3)4主体信用评级与债项信用评级 (3)二、信用评级方法概览 (3)（一）传统信用分析方法 (4)1 要素分析法 (4)2 综合分析方法的比较 (4)3 比率分析法 (6)（二）新兴信用评级方法 (7)CM模型（信用计量模型） (7)KMV模型 (7)三、评级公司采用评级方法介绍 (8)（一）穆迪 (8)（二）标准普尔 (11)（三）大公国际 (12)（四）中诚信 (14)四、总结 (15)一、总论（一）什么是信用评级狭义的信用评级指独立的第三方信用评级中介机构对债权人如期足额偿还债务本息的能力和意愿进行评价，并用简单的评级符号表示其违约风险和损失的严重程度。
按评级对象的不同，信用评级主要分为两种类型：主体信用评级与债项信用评级。
因此，信用评级涉及到两个方面的评估：违约概率（Probability of Default,PD）：评级对象违约的可能性。
因此，违约概率更加倾向于对主体信用的评价。
违约损失率（LGD）：违约损失严重程度。
其大小不仅受到评级对象信用水平的影响，还受到具体债项的特定信用保障措施设计，如合同的具体条款（抵押、担保等等）的影响，同时，还与债权人（如商业银行）的管理水平有关。
违约损失率是对主体信用评价与债项信用评价的综合评估。
（二）信用评级内涵及外延1 预期损失率vs 违约率前面提到，信用评级使用简单的评级符号表示损失的概率和损失严重程度。
不同的评级公司和不同类型债项，其评级系统对PD和LGD的关注侧重程度有所不同。
Moody’s 和S&P对评级的定义有所不同，关键在于度量的目标并不完全相同，前者更强调预期损失率，而后者更强调违约率。
但以上区别并不是完全绝对的，根据产品和投资者偏好的不同，评级公司的评级目标也会有所侧重。
信用分析师如何评估借款人的违约利差和违约风险借款人的违约利差和违约风险是信用分析师在评估借款项目时需要重点关注的两个指标。
在进行信用评估时，信用分析师需要综合考虑借款人的信用状况、财务状况、行业环境等多个因素，并运用适当的模型和方法进行量化分析。
下面将从借款人信用评级、违约利差和违约风险的定义以及评估方法等方面进行阐述。
一、借款人信用评级借款人信用评级是信用分析师评估借款人违约利差和违约风险的基础。
根据国际惯例，常用的信用评级体系包括S&P、穆迪和惠誉等评级机构所采用的评级系统。
评级通常从AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC等等级划分，其中AAA为最高等级，表明借款人极少出现违约的可能性，而CCC为最低等级，表明借款人很有可能出现违约。
二、违约利差的定义违约利差是指借款人与无风险利率之间的溢价，用于衡量借款人的违约风险。
当借款人信用状况较好时，违约利差较低，反之则较高。
违约利差的确定受到多个因素的影响，如借款人的信用评级、借款期限、借款类型和市场流动性等。
三、违约风险的定义违约风险是指借款人未能按时履约或未能按照约定支付利息和本金的可能性。
违约风险的大小取决于借款人的信用状况、财务稳定性以及宏观经济环境等因素。
违约风险较高的借款人通常面临更高的违约利差要求，以补偿投资者承担的风险。
四、评估违约利差和违约风险的方法1. 定性评估在评估违约利差和违约风险时，信用分析师可以借助定性评估方法。
通过对借款人的信用历史、行业背景、经营状况等进行综合分析，判断借款人是否具备偿还债务的能力和意愿。
此外，还需考虑宏观经济因素、政策环境等外部因素对借款人的影响。
2. 定量评估除了定性评估外，定量评估也是评估违约利差和违约风险的重要方法之一。
信用分析师可以运用数学模型，如违约概率模型、违约损失模型等，通过对借款人历史数据的回归分析和综合披露信息的挖掘，量化借款人的违约概率和违约损失。
3. 市场参照法信用分析师还可以参考市场上相似借款人的定价情况，通过借鉴市场利率曲线和同质化债券市场的价格等信息，来评估违约利差和违约风险。
大公国家信用评级方法大公国家信用评级方法大公国家信用评级是按照一定的方法和程序，对中央政府依据合同约定在未来偿还其直接、显性商业性金融债务的意愿和能力的评估，评级结果反映的是作为债务人的中央政府对其债务违约的相对可能性。
由于各类具体的国家信用活动都是以中央政府为主体进行的，中央政府信用等同于国家信用，国家信用风险评级即是对一国中央政府信用风险的评估。
大公国家信用评级的对象包括主权国家及地区。
大公国家信用评级方法提供了一个对国家信用风险进行评价的概念性框架，旨在向投资者说明大公如何确定一国中央政府的主体信用等级。
大公国家信用评级方法包括导言、分析逻辑和框架、关键评级要素分析及信用等级确定四个部分。
一、导言(一)指导大公国家信用评级思想的理论基础大公国家信用评级方法集中体现了一种评级思想，而指导这一思想的理论基础决定着对信用风险形成规律的认识深度和揭示风险的准确度。
国家信用评级理论是信用风险各要素内在联系的本质反映。
大公坚持超越意识形态和国家利益，在研究国家信用风险形成特殊性的过程中，发现其一般规律，形成具有普遍意义的国家信用评级理论。
这一理论体系是大公国家信用评级方法的灵魂，是形成一部新型国家信用评级标准的坚实基础。
大公国家信用评级理论包括六个方面的内容：(1)国家财富创造力是一国债务偿还能力的基础；(2)国家经济增长能力依赖于国家管理能力；(3)国家金融体系是一国财富创造的驱动力；(4)国家信用评级体系关系一国金融安全；(5)国家财政实力直接决定一国债务偿还能力；(6)本币价值是影响一国债务实际偿还能力的关键要素。
在国家信用评级理论指导下，通过对关键性评级要素的概括，形成了包括五大部分内容的大公评级框架，即国家管理能力、经济实力、金融实力、财政实力、外汇实力。
对国家信用进行分析和评价的具体方法和程序都围绕这五部分展开。
(二)定性分析与整体分析在将定量分析与定性分析充分结合使用的前提下，大公始终强调定性分析在国家信用评级过程中的重要地位———这由该评价对象自身的特点所决定：影响国家信用的政治、经济、金融和社会因素之间关系错综复杂，单纯采用模型量化的方法将割裂事物的内在联系；影响国家信用的定性因素众多，如国家管理能力及偿债意愿等，定量参数无法反映国家间的多元性及特殊性；各国的国家信用风险具有不同的形成路径和表现形式，机械地使用定量模型很难将风险的特殊性和评级标准的一致性有机结合。
诚信公约及评价方案1. 诚信公约为了促进社会诚信建设，维护公平竞争环境，我们制定了以下诚信公约：1.1 诚实守信：本公约要求各方在商业活动中遵守法律法规，诚实守信，不得进行虚假宣传、欺诈行为，保证提供真实、准确的信息；1.2 履约义务：各方应按照合同约定履行义务，不得擅自违约或者恶意拖欠支付款项；1.3 保护用户权益：各方应尊重用户权益，保护用户个人信息安全，不得泄露、篡改或者滥用用户信息；1.4 公平竞争：各方应遵守市场规则，竞争行为合法合规，不得进行不正当竞争、垄断行为；1.5 社会责任：各方应积极履行社会责任，关注环境保护、公益事业等社会问题，不得从事违法违规行为。
2. 评价方案为了有效评估各方的诚信程度，我们制定了以下评价方案：2.1 信用评级：根据各方在商业活动中的信用表现，我们将对其进行信用评级，包括优秀、良好、普通和不良等级，以便用户参考；2.2 信用记录：我们将建立各方的信用记录档案，记录其商业活动中的信用状况，包括合同履约情况、用户投诉情况等，以便提供给相关方参考；2.3 信用奖惩：对于表现良好的各方，我们将赋予信用奖励，例如提供更多商机、优先合作等；对于表现不良的各方，我们将赋予相应的信用惩罚，例如限制合作、公开暴光等；2.4 信用宣传：我们将定期发布诚信榜单，对于表现优秀的各方进行宣传推广，以树立诚信典范，激励更多企业和个人注重诚信建设。
3. 实施步骤3.1 公约宣传：我们将通过多种渠道广泛宣传诚信公约的内容和重要性，包括网站、社交媒体、行业展会等，提高各方对诚信的认识和重视程度；3.2 评价机制建立：我们将建立评价机制，包括信用评级体系、信用记录档案等，确保评价过程公正、客观、可信；3.3 评价结果反馈：我们将及时向各方反馈评价结果，并根据评价结果进行信用奖惩，确保评价的有效性和公平性；3.4 监督与改进：我们将建立监督机制，对评价过程进行监督，接受各方的监督和建议，并根据实际情况不断改进评价方案，提高其准确性和可操作性。
大公信用评级违约率检验制度第一章违约率检验框架大公在目前评级业务进行明确分类的基础上，对不同业务的违约情况进行界定，并确定针对不同业务的违约率计算公式，据此计算出不同业务的违约率指标，以此作为对信用评级结果的检验，有效构建大公违约率检验整体框架（如下图所示）。
第二章 违约率的定义与度量为了反映和验证不同评级业务、不同级别、不同行业间的评级差异，大公根据评级业务以及各种债务工具和发债主体的不同信用风险特征，对违约率的度量作如下分类：第一条 违约定义：违约是指债务人不能按事先达成的协议履行其义务的行为，参照《巴塞尔新资本协议》，大公的违约定义如下：债务人出现下述一个或多个事件时，认为该债务人违约：（一）有充分证据证明债务人不能全额、按期偿还其债务,包括本金、利息等；（二）债务人的任意失信行为，例如被起诉、未遵守特定条款、债务冲销、提取特别准备金、债务重组，包括本金或利息减免和延期等；（三）债务人申请破产保全或类似的保护申请。
第二条 不同业务违约定义目前，我国的信用评级按照业务分为债项、银行借款、企业主体评级等业务，大公对不同业务的违约定义分为：（一）对债券的违约定义债务人有以下任何一种行为都视为违约：1、债券发行人没有履行或者延期履行利息或本金的支付义务(包括在宽限期内的延期支付)；2、 债券发行人宣告破产(包括被行政、司法接管或被监管部门没收)；3、发生了不利于债权人的交换，包括以下两种情况：违约率度量 分业务度量的违约率 分行业度量的违约率 主体违约率度量债项违约率度量长期债券违约率度量短期债券违约率度量(1)承担较少金融义务的金融证券或打包证券，用于交换原始的具有较多金融义务的债券；(2)交换有明显的帮助债务人避免违约的意图。
（二）银行贷款的违约定义银行贷款违约的定义为：不能履行或者延期履行利息或本金全额的支付义务(包括在双方同意的宽限期内的延期支付)。
主要包括：1、债务人宣告破产或被接管；2、发生以下两种情况的对债权人不利的交换或重组：(1)债务人提供给债权人一种新的承担较少金融义务的金融证券或打包证券(如优先股或普通股，或具有较低息票或票面价值的债券)，用以交换原始的承担较多金融义务的债务；(2)这种交换和重组有明显的帮助借款人避免违约的意图。
3、银行认定，除非采取追索措施，借款人可能无法全额偿还对银行集团的债务；4、债务人对于银行集团的实质性信贷债务逾期90天以上仍未还清。
（三）公司主体违约的定义债务人有以下任何一种行为都视作违约：1、公司首次对其承担的任何一个金融债务未能按时(或在指定的宽限期内)履行支付义务；2、公司宣告破产(包括被行政、司法接管或被监管部门没收)；3、公司首次对其承担的任何一个金融债务发生了不利于债权人的交换：(1)投资人被迫接受一种具有较低息票率、较长期限的信用工具，以此来替换原始债务；(2)被迫接受任何削减了金融义务的条款。
第三条大公对违约率的定义为：违约率（Default Rate）指债务人未履行合约订立的义务而导致债权人发生经济损失的实际违约情况。
（一）长期债券的违约率计算方法（结构融资债项与长债计算方法相同）长期债券违约率的度量采用动态群组技术，基础数据采用债务人的优先无担保等级或发行人的信用等级，群组是由各等级的发行人组成的，群组分析就是自每年年初群组建立之时开始，跟踪群组中发行人信用等级的变化和违约情况，以此来统计每个群组中各等级发行人债券累积的违约率。
大公计算违约率的方法分两种，第一种方法是用发行者数目为计算基础，第二种方法是用债务的发行金额作为计算基础。
1、以发行者数目为基础的违约率计算方法(1)年违约率每年的违约率是基于每个动态群组计算的，它等于年初建立的由一类信用等级发行人组成的群组中发行人在该年违约的数目除以该群组中所有发行人的数目。
年违约率的计算公式如下：2/)()()()(y y y y R nl R nn R nm R ND −=其中：y R ——第y 年初建立的由等级为R 的发行人组成的群组；)(y R ND ——第y 年等级为R 的发行人的年违约率； )(y R nm ——群组y R 中的发行人在第y 年中违约的数目；)(y R nn ——群组y R 中的发行人数目；)(y R nl ——调整因素，为第y 年中因非信用相关原因（如债券到期、赎回、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）从群组y R 中撤出的发行人数目。
(2)平均累积违约率平均累积违约率是通过平均边际违约率计算出来的，t 年平均边际违约率)(R nd t 表示发行人在之前t 年都没有违约的情况下，第t 年的平均违约率，公式表示如下：∑∑−=−=−=t Y y y y t y t t Y y y y t Yy t R nl R nn R nm R nd 000]2/)()([)()(其中：y R ——第y 年初建立的由等级为R 的发行人组成的群组；)(0Yy t R nd ——第0y 年至第Y 年期间，等级为R 的发行人第t 年的平均边际违约率；)(y t R nm ——群组y R 中的发行人在第1−+t y 年中违约的数目；)(y t R nn ——群组y R 在第1−+t y 年初仍存续（未被撤销且未发生违约）的发行人数目；)(y t R nl ——调整因素，为第1−+t y 年中因非信用相关原因（如债券到期、赎回、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）从群组y R 中撤出的发行人数目。
2、以发行金额为基础的违约率计算方法大公以发行金额为基础的违约率计算也是采用以群组为基础的计算方法，具体计算方法与以发行者数目为基础的违约率计算方法类似，其中平均累积违约率的计算方法如下：∑∑−=−=−=t Y y y y t y t t Y y y y t Yy t R ml R mn R mm R md 000]2/)()([)()([]∏=−−=T t Yy t Y y T R md R MD 1)(11)(00 其中：y R ——第y 年初建立的由等级为R 的发行人组成的群组；)(0Yy t R md ——第0y 年至第Y 年期间，等级为R 的发行人第t 年的平均边际违约率；)(y t R mm ——群组y R 中的发行人在第1−+t y 年中的债券违约总金额； )(y t R mn ——群组y R 在第1−+t y 年初仍存续（未被撤销且未发生违约）的发行人债券总金额；)(y t R ml ——调整因素，为第1−+t y 年中因非信用相关原因（如债券到期、赎回、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）从群组y R 中撤出的发行人债券总金额。
)(0Yy T R MD ——第0y 年至第Y 年期间，等级为R 的发行人T 年的平均累积违约率；在以上计算违约率公式中，分子和分母都表示债券的面值，这种违约率的计算包含了一般性债券、可转换债券以及零息票债券。
（二）短期融资券的违约率计算方法由于短期融资券的发行期限不超过365天，因此对短期融资券违约率的计算以天为时间计量单位。
与长期债券不同，短期融资券的发行期限短，在存续期内出现违约的概率相对较小，因此在考察一定时期内短期融资券的违约率时，大公对发生在存续期内或到期日的违约行为不加以区分。
短期融资券违约率的度量采用短期融资券的无担保等级为基础数据，且主要关注初始评级等级。
与长期债券不同，短期融资券的群组由已到期或违约的各等级债券组成，只统计已到期或违约的各等级债券的累积违约率。
另外，在计算短期融资券的D 日累积违约率时，对于发行期限小于D 日的债券（债券发行后不到D 日即撤出），由于无法计量债券撤出后的违约情况，大公将对相应的违约率计算部分进行调整。
大公计算短期融资券违约率的方法同样分两种，第一种方法是用发行者数目为计算基础，第二种方法是用债务的发行金额作为计算基础。
1、以发行者数目为基础的违约率计算方法以发行者数目为基础计算的短期融资券累积违约率)(Y D R SND 是在样本考察期内（截至第Y 年末），等级为R 的所有到期债券在D 日内违约的债券总数目占所有到期债券总数的比例，计算公式如下：2/)()()()(Y D Y Y D Y D R snl R snn R snm R SND −=其中：)(Y D R SND ——截至第Y 年末，等级为R 的短期融资券D 天的累积违约率；)(Y D R snm ——截至第Y 年末，等级为R 的所有已到期或违约债券在D 日内违约的债券总数目；)(Y R snn ——截至第Y 年末，等级为R 的所有已到期或违约债券总数目。
)(Y D R snl ——调整因素，为截至第Y 年末，等级为R 的所有在D 日内因非信用相关原因（如债券到期、赎回、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）撤出的发行人总数目。
2、以发行金额为基础的违约率计算方法以发行金额为基础计算的短期融资券累积违约率)(R SMD Y D 是在样本考察期内（至第Y 年末），等级为R 的所有到期或违约债券在D 日内违约的债券总金额占所有到期债券总金额的比例，计算公式如下：2/)()()()(Y D Y Y D Y D R sml R smn R smm R SMD −=其中： )(Y D R SMD ——截至第Y 年末，等级为R 的短期融资券D 天的累积违约率；)(Y D R smm ——截至第Y 年末，等级为R 的所有已到期或违约债券在D 日内违约的债券总金额；)(Y R smn ——截至第Y 年末，等级为R 的所有已到期或违约债券总金额； )(Y D R sml ——调整因素，为截至第Y 年末，等级为R 的所有在D 日内因非信用相关原因（如债券到期、赎回、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）撤出的发行人债券总金额。
(三)主体违约率的计算方法与长期债券违约率的计算不同，大公确定的主体违约率考察公司的所有债务，包括商业贷款和债券。
计算主体违约率主要以公司的户数为计算基础，公司发生任何一笔债项违约行为都认定为公司的违约行为。
1、年违约率每年的违约率是基于每个动态群组计算的，它等于年初建立的由一类信用等级公司组成的群组中公司在该年违约的数目除以该群组中所有公司的户数。
年违约率的计算公式如下：2/)()()()(y y y y R nl R nn R nm R ND −=其中：y R ——第y 年初建立的由等级为R 的公司组成的群组；)(y R ND ——第y 年等级为R 的公司的年违约率；)(y R nm ——群组y R 在第y 年中发生违约的公司户数；)(y R nn ——群组y R 中的公司总户数；)(y R nl ——调整因素，为第y 年中因非信用相关原因（如债券到期、赎回、债务到期、兼并和收购、项目评级结束、债务转换成股票、缺乏合作等）从群组y R 中撤出的公司户数。
