黄金珠宝行业分析报告

黄金珠宝行业分析报告

目录

一、国内珠宝行业竞争格局 (4)

1、第一梯队：行业龙头周大福 (5)

2、第二梯队：老凤祥、六福珠宝、周生生、豫园商城 (6)

3、第三梯队：潮宏基、谢瑞麟、明牌珠宝、东方金钰 (6)

二、珠宝企业的发展战略分析 (7)

1、模式战略：品牌VS渠道 (8)

（1）珠宝品牌的培育过程漫长，设计和品牌运营能力是核心 (9)

（2）多品牌、多渠道战略快速提升珠宝零售企业的市场渗透率 (9)

（3）渠道驱动更适合国内珠宝行业属性和发展阶段 (10)

2、产品战略：黄金VS非黄金 (11)

3、渠道战略：直营VS加盟 (14)

三、国内珠宝市场规模分析 (16)

1、过去10年我国珠宝零售复合增速31%，未来仍将维持较快增长 (16)

2、兼具消费和投资双重属性，行业景气度高 (18)

3、中高端珠宝市场规模庞大，品牌珠宝发展空间广阔 (23)

（1）中高端珠宝市场规模超3500亿 (23)

（2）非黄金产品增长潜力大，拓展品牌升级空间 (24)

四、珠宝行业未来发展态势 (25)

1、金价下行加速行业洗牌，利好龙头企业 (25)

2、国内企业规模优势将进一步加强 (27)

3、渠道共享与行业并购提升行业集中度 (29)

4、不同珠宝企业未来的战略选择 (31)

五、行业重点公司简况 (33)

1、老凤祥：百年老店，焕发新生 (33)

（1）经营优势 (33)

1）依托加盟渠道，规模优势领先 (33)

2）高周转运作，降低经营风险 (34)

3）存货结构改善，非黄金占比提升 (34)

4）优秀的黄金交易能力 (34)

（2）未来看点 (35)

1）在原有渠道基础上实现非金产品的零成本推广，大幅提升盈利水平 (35)

2）产品线延伸和差异化加速 (35)

3）翡翠、宝石等大宗原料的源头采购 (35)

4）百年品牌焕发新生 (35)

2、潮宏基：定位K金市场，品牌设计领先 (36)

（1）主打K金首饰，未来增长潜力大 (36)

（2）原创设计驱动，品牌价值领先 (36)

（3）直营门店规模居市场前列，未来将加速扩张步伐 (37)

（4）收购女包品牌FION，大幅提升利润贡献 (37)

3、豫园商城：规模领先的地方龙头 (38)

（1）加盟扩张渠道领先，高黄金占比致毛利率偏低 (38)

（2）双品牌运作，但品牌价值近年来在下降 (39)

六、风险要素 (39)

一、国内珠宝行业竞争格局

黄金珠宝是典型的重资产、资金密集型行业，准入门槛高、渠道投入大，规模积累相对缓慢，因此销售规模是检验珠宝企业护城河的重要指标。在具备了一定规模优势后，珠宝企业希望通过调整产品结构、提升品牌溢价，实现从“量”的积累到“质”的提升。

我国珠宝市场竞争格局业已成型。2012 年行业零售总额超4000 亿，以规模衡量，周大福、老凤祥、豫园商城的市场占有率分列前三位。按照零售额折算（直营门店收入+加盟渠道收入*1.2），周大福2013 财年（2012. 4-2013. 3）在内地市场销售收入约为252 亿元，占整个黄金珠宝市场的6.3%，老凤祥和豫园商城紧随其后，市场占有率分别为5.6%和4.3%。其他上市珠宝企业国内市场份额排名依次为明牌珠宝、东方金钰、周生生、六福、潮宏基和谢瑞麟。

从品牌实力来看，国内珠宝市场形成了国际、香港、国内品牌的梯队格局。宝格丽、Cartier、Tiffany 等国际知名珠宝品牌基本占据了我国最高端的奢侈品珠宝市场。中档及中高档珠宝市场由香港品牌和国内品牌分享，周大福、周生生、六福等香港珠宝企业位于该市场的第一品牌梯队，老凤祥、豫园商城、潮宏基等国内企业的品牌实力相对落后。

资料来源：世联地产《中国购物中心品牌发展报告》

珠宝企业品牌内功的打造也是一个漫长、艰难的过程，综合量（销售额、渠道规模）和质（产品结构、品牌溢价）两个维度，分析珠宝企业的发展路径和整体竞争力，我们认为可以将香港和内地的上市珠宝企业划分为以下三个梯队。

1、第一梯队：行业龙头周大福

周大福诞生于1929 年，起初是一家小金行，1998 年进入内地市场后，依靠较强的品牌和资金优势，快速拓展规模和品牌影响力，在市场占有率、自有门店数量、上游供应商资源、品牌实力等各方面均建立了牢固的领先优势。截至2012 年底，周大福在内地共有1640 家门店，其中直营门店1209 家，K 金、铂金、钻石镶嵌等非黄金产品销售占比近40%。周大福是戴比尔斯（DeBeers）的全球84 家看货商之一，并在南非投资了钻石加工厂，成为国内市场唯一向钻石切割产业链延伸的珠宝企业。2011 年香港上市后，周大福市值超过Tiffany，位于全球25 家奢侈品上市企业的第11 位。

2、第二梯队：老凤祥、六福珠宝、周生生、豫园商城

在周大福面前，这一梯队的企业处于追赶者地位，而其中老凤祥又是最为强势的追赶者。

老凤祥和豫园商城均以低毛利黄金产品为主打，并通过加盟模式快速扩张渠道，目前两家企业的门店总数均已超过周大福内地门店数，市场份额与周大福的差距也在逐渐缩小，但非黄金和高品牌附加值产品销售占比低、品牌内功打造较为欠缺。相比之下，老凤祥因近年来加大了品牌推广的力度、且具有工艺制造的历史基因，实力更优。

六福和周生生两家香港企业均于90 年代进入内地市场，具有品牌的先天优势，但采取了截然不同的渠道经营策略。周生生100%直营门店，因此扩张较为谨慎和缓慢，目前内地门店仅270 家，六福以批发加盟模式为主，扩张上更为激进，已有超过1000 家门店。

3、第三梯队：潮宏基、谢瑞麟、明牌珠宝、东方金钰

为避开以黄金为主要产品的竞争对手的激烈竞争，潮宏基、谢瑞麟两家企业分别定位于K金首饰和钻石镶嵌，走以品牌和设计驱动的差异化经营路线。虽然在细分品类市场占有率、原创设计和品牌运营方面积累了一定优势，但由于细分市场规模受限和自营为主的渠道扩张模式，在门店数量和销售规模上处于相对劣势，未来能否在“量”

上取得突破是提升企业竞争地位的关键。

明牌珠宝和东方金钰受益于近年来珠宝行业的高速发展，门店扩张和规模增长迅速，市场占有率分列上市珠宝企业三、四位，但设计