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![[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定](https://img.taocdn.com/s1/m/95935c30bb4cf7ec4bfed090.png)
[创业板“退市新政”解读] 创业板退市新规定一、引言2012年4月20日，深交所发布了创业板股票上市规则，并自5月1日起施行。
新规则的实施不仅完善了创业板退市制度，也有利于创业板市场的长远发展，对主板、中小板退市制度的改革、完善具有探索和示范作用。
二、原退市制度执行效果及其缺陷2001年，我国资本市场主板退市制度正式实施。
自退市制度实施至今，深市共有37家退市公司，主要原因是连续亏损，占比达到66%，要约收购、吸收合并退市的比例分别位居第二位与第三位。
原退市制度在实际运行中显现出一些缺陷。
首先，以利润指标“连续亏损”作为退市标准较为单一，缺乏多维的考虑。
其次，原退市制度关于暂停上市公司恢复上市的程序和标准并不完善，众多“*ST”公司通过关联交易等非经常性收益调节利润以规避退市的行为。
另外，通过借“壳”的方式实现恢复上市，这使得炒“壳”现象频频出现。
最后，旧制度实施“退市风险警示处理”措施，这使得交易市场出现恶炒“*ST”股票的现象。
三、创业板“退市新政”与原退市制度的对比研究5月1日实施的退市制度主要从以下方面完善了创业板现行退市制度。
第一，丰富了退市标准体系，增加两个退市条件。
1.连续受到交易所公开谴责。
新规则规定，36个月内累计受到交易所公开谴责三次，36个月即终止上市。
此举有利于防止部分上市公司虽然财务指标没有达到退市标准却经常发生重大不规范行为，有助于提高监管的威慑力。
2.股票成交价格连续低于面值。
避免了原退市条件下主要以“连续亏损”作为标准的单一性，引入反映市场效率的指标，有助于建立多元化的退市指标体系。
第二，新政规定不允许暂停上市公司通过“借壳”恢复上市。
这将有利于创业板市场优胜劣汰市场机制的发挥，克服暂停上市公司通过各种手段调节利润以规避退市的现象发生。
另外，规定不允许暂停上市公司通过借“壳”恢复上市，将有利于防止“壳资源”的炒作现象。
第三，缩短了部分退市条件的退市时间。
“退市新政”将触发净资产为负和成交量连续120个交易日低于100万股这两条退市条件的退市时间缩短，并更加严谨地将追溯调整的因素考虑进净资产指标的计算中，将在很大程度上提高退市的效率，有利于退市难问题的进一步解决。
Le∞I S y st e m A nd Soci et y 圈圈譬圈匿鎏銎竺塑望型f叁垒!圭塾金论我国创．业板直‘接退市制度——以投资者利益保护为视角张菊摘要合理的退市制度安排是资本市场优化资源配置的基础，也是保护投资者利益的前提。
目前上市公司的退市门槛太高，存在退市标准易于规避，退市时间长、渠道单一等问题。
创业板市场应从设立之初即实行严格的退市制度，才能更好发挥资源优化配置功能、维护市场秩序、保护广大中小投资者的利益。
关键词退市机制直接退市投资者利益保护中图分类号：D922．28文献标识码：A文章编号：1009．0592(20l O)11．096．02刚刚开启近半年的中国创业板市场，已出现诸多值得警惕的现象。
首先，创业板企业应有的高成长的特性未能在现实中得到有效体现。
相关数据表明，创业板公司2009年的业绩增长低于深圳主板市场2．07个百分点。
其次，创业板公司“业绩变脸”过快。
在当前创业板高估值、高币值背后，若没有业绩的高增长相配合，那么二级市场风险的集聚对于投资者而言将是非常残酷的。
当然，没有任何机制可以保证上市公司的业绩和发展空间必然会给投资者带来回报，单就创业板市场退市环节而言，直接退市在实现市场优胜劣汰、提高创业板质量从而更好保障投资者利益等方面不失为一种更优的制度选择。
一、实行直接退市制度的必要性我国创业板借鉴海外创业板退市制度，在《深圳证券交易所创业板股票上市规则(意见稿)》(以下简称《意见稿》)的退市标准体系虽较主板市场更灵活与多元化，但总体上仍体现了“重上市、轻退市”的老思路。
因此，对于刚刚设立的创业板市场而言，在吸取主板市场退市制度的经验和教训的基础上，实行直接退市制度，对于创业板的健康发展和投资者利益的保护有着十分重要的意义。
(一)防范主板市场退市制度弊端再现我国证券市场建设18年来，沪深两市现共有1600多家上市公司，截至2009年8月19日，曾经和现在暂停上市的公司共86家，其中最终恢复上市的53家，占61％；而最终强制退市的不到68家，仅占原上市公司总数的4％左右，证明我国主板市场上市公司退市的难度较大，退市机制不畅(数据来源于w i l l d资讯)。
创业板退市制度是怎样的创业板退市制度是指对于在中国创业板上市的公司，如果其业绩连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损，或者其他重大违法违规行为，证监会可以决定将该公司股票终止上市，即实施退市。
创业板退市制度的设立旨在保护投资者利益，促进市场健康发展，规范上市公司行为。
首先，创业板退市制度明确了退市的标准。
根据《创业板公司首次公开发行股票并上市管理办法》和《上市公司重大违法强制退市实施办法》等相关法规，创业板退市的主要标准包括连续三年亏损达到一定程度或者持续三年亏损；公司主要业务被立案调查或者被采取其他重大监管措施；虚构交易、信息披露违法等其他严重违法违规行为。
这些标准的设立旨在保证创业板上市公司在经营过程中能够严格遵守法律法规，并有一定的盈利能力。
其次，创业板退市制度规定了退市的程序和权限。
根据法律法规的规定，创业板的退市必须经过证监会的批准，并由创业板公司交易所进行实施。
证监会对于创业板退市的决定必须依法依规，公正透明，并听取了创业板上市公司的申辩意见。
证监会在决定撤销公司股票上市的同时，往往还会对公司主要负责人进行相应的处理，以便对违法违规行为进行约束和打击。
再次，创业板退市制度为投资者提供了相应的保护措施。
根据相关法律法规和交易所规则，创业板上市公司退市后，公司股票将在交易所上从正常交易变为退市整理交易，投资者有权利继续在交易所上挂单交易或者卖出手中的股票。
同时，退市整理期间，交易所将加强对退市公司的信息披露监管，确保投资者得到及时和准确的信息。
此外，退市公司也要履行相应的信息披露义务，及时公告退市风险和可能影响股价变动的因素，保护投资者合法权益。
最后，创业板退市制度在实施过程中，注重监管的灵活性和适应性。
创业板退市制度允许证监会根据市场情况和监管需要，适时地修改和完善退市制度。
例如，根据《创业板首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，对于涉及虚构交易的公司，证监会可以直接采取先行停牌，并展开事先调查的强制退市措施，以最大限度地保护投资者利益。
浅析我国创业板退市制度摘要：通过研究上市公司退市的法律性质以及成熟证券市场退市制度的特征，对深圳证券交易所正式发布修订版的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》进行分析，表明本次推出的创业板退市规则有以下几方面发展进步：在退市标准设计上，退市标准与上市标准相呼应；注重定性化的退市标准；投资者“买者自负”意识的建立与投资者利益保护相结合；完善多层次证券市场。
关键词：创业板；退市制度；评析一、上市公司退市的法律性质1.上市公司退市的内涵上市公司退市，又称为终止上市，俗称“摘牌”。
关于退市的概念存在广义和狭义之分。
广义的上市公司退市包括了上市公司因企业破产等原因完全丧失市场主体资格，公司消灭等多种情形，而狭义的上市公司退市则仅指上市公司证券因各种原因不再在特定的证券交易市场挂牌交易，从而退出特定证券交易市场的法律行为。
如无特别指出，本文所指的上市公司退市为狭义的上市公司退市。
2.上市公司退市的法律性质再探讨对于上市公司退市的法律定性，学界存在不同观点。
有学者认为，上市公司的退市行为和上市公司上市行为同为一种契约行为，均为公司与证券交易所作为平等法律主体而达成契约，并由契约约束双方的民事法律行为。
也有学者认为，上市公司上市和退市过程均存在浓厚的公法干预色彩，尤其是上市公司退市的退市程序在中国由行政主导，应将其定性为行政许可。
对于这两种观点，笔者尝试从上市公司退市的法律特征和证券法律责任两方面进行分析。
首先，上市公司退市作为一项完整的法律制度，同其他证券法律制度相比，具有以下法律特征：第一，退市是上市公司违反上市协议所面临的法律后果，上市协议作为上市公司和证券交易所的权利义务载体，一旦上市公司触发了上市协议所订立的退市条件，上市公司则必须退市。
第二，退市是对上市公司权利能力和行为能力的限制，上市公司退市是剥夺上市公司证券在证券交易所上市交易的资格，是对上市公司此项权利能力和行为能力的限制[1]。
第三，上市公司退市制度由实体规范和程序规范构成，上市公司退市除了相关的实体性退市标准外，还包含了退市程序方面的内容[2]212。
我国创业板市场退市制度浅析创业板市场是我国股票市场中的一个重要部分，致力于为优秀的创新型企业提供融资渠道。
然而，股市存在着风险，一些企业可能会因为种种原因而面临退市的风险。
为了保护股东利益和市场稳定，我国创业板市场建立了一套相对完善的退市制度。
本文旨在对我国创业板市场退市制度进行浅析。
首先，创业板市场的退市制度依据公司法、证券法等相关法律法规进行管理。
创业板市场的退市主要分为强制退市和自愿退市两种方式。
强制退市是指企业出现主营业务持续亏损、破产清算、股票连续停牌等重大违法违规行为，符合退市条件的情况下，依法予以退市处理。
自愿退市是指企业根据自身情况，经过自愿申请和交易所审核的情况下，选择退市。
这两种退市方式在一定程度上保护了投资者利益并维护了市场秩序。
其次，退市制度对于创业板公司来说是一个有利有弊的制度。
从正面看，退市制度对于创业板市场来说是一种良性循环，有助于淘汰那些管理不善、业绩不佳的企业，提高市场整体质量。
退市制度的实施有助于保护各方利益，避免市场出现乱象，维护市场的稳定发展。
同时，退市制度也可以鞭策企业改善经营状况，提高企业内部治理水平。
从负面看，退市对于那些正处于发展阶段的企业来说可能带来一些风险，不利于企业长期发展。
因此，退市制度需要在执行过程中平衡各方利益，给予企业充分的时间和空间去改善。
再次，在退市制度的实施过程中，规范的审核程序和严格的标准至关重要。
创业板的退市制度从立项审批、公开征求意见、公告等环节进行，确保了退市决策的公开透明。
同时，标准化的退市标准也保证了审核程序的严谨性和公正性。
例如，创业板市场针对一个企业连续两年亏损、最近一个会计年度亏损的主要原因是无法支付到期债务或无法解除适用特别处理措施等情况，可以予以退市。
这些严格的审核程序和标准确保了退市制度的有效执行和公正性。
最后，随着我国创业板市场的不断发展和完善，退市制度也需要进一步完善和。
首先，可以加强对企业内部治理的监管力度，提高企业经营水平。
退市制度投资者保护机制1. 退市制度就像一道关卡，要是没有完善的投资者保护机制，那咱投资者不就像没了保护伞啊！就好比你走在路上突然下起了暴雨，却没带伞，那得多狼狈呀！比如某只股票突然退市了，投资者咋办呀？2. 退市制度可不是闹着玩的呀，投资者保护机制得紧紧跟上呀！这就好像一场比赛，没有公平的规则怎么行呢？像之前有个公司退市，投资者们可就着急了呀！3. 哎呀，退市制度下投资者保护机制太重要啦！这就跟出海要有坚固的船一样重要呀！想想如果没有，那投资者不就像在大海上漂泊无依嘛！就像那次某股票退市，投资者多无助呀！4. 退市制度投资者保护机制，这可关系到咱投资者的切身利益呀！不重视能行吗？这就如同战士上战场没有好的装备一样！你看那些遭遇退市的投资者，多让人心疼呀！5. 退市制度呀，没有好的投资者保护机制，那不就像没头苍蝇乱撞嘛！这好比开车没有安全带，多危险呀！像之前那个例子，股票退市后投资者损失惨重啊！6. 退市制度和投资者保护机制是紧密相连的呀！就像人的两条腿，少了哪条都不行呀！要是没有保护好投资者，那退市制度不就成了伤人的利器啦？看看那些因为退市而受伤害的投资者吧！7. 退市制度投资者保护机制，这可不是小事呀！这就像房子的根基，不牢固怎么行呢？比如有个公司突然退市，投资者的钱可咋办呀？8. 咱可得重视退市制度投资者保护机制呀！这就像吃饭得有菜有饭一样自然呀！不然投资者就像没了依靠的孩子一样可怜呀！像之前某退市的情况，投资者多无奈呀！9. 退市制度下，投资者保护机制真的太关键啦！这就像夜晚走路要有灯光呀！没有的话多容易摔倒呀！想想那些因为退市而受损的投资者，多让人心酸呀！10. 退市制度投资者保护机制，绝对不能马虎呀！这就跟生病了要吃药一样重要呀！不然投资者不就惨啦？就像那次的退市事件，投资者们多迷茫呀！我的观点结论：退市制度和投资者保护机制相辅相成，必须高度重视和完善投资者保护机制，才能让退市制度更好地发挥作用，保障投资者的合法权益。
科创板退市制度
科创板退市制度是指在科创板上市的企业，如果出现重大违法违规行为或者业绩持续亏损等情况，可能会被科创板强制退市。
科创板退市制度的制定意义在于加强资本市场监管，保护投资者利益，维护科创板的市场秩序和声誉。
科创板退市制度的具体规则包括，当企业连续两年净利润为负，或者破产清算、重组等原因导致无法继续经营时，科创板将会启动退市程序；当企业发生重大违法违规行为时（如财务造假、违反证券法规等），科创板也可启动退市程序；此外，科创板还将对企业的业绩、治理情况、资产质量等方面进行监管，对存在重大问题的企业要求其及时纠正或召开股东大会解决问题，如企业未能在规定期限内解决问题，科创板也会启动退市程序。
科创板退市制度的实施有利于优化市场环境，提高市场风险防范能力，保护投资者利益，减少非法、不合规行为，维护市场稳定，促进科技创新。
科创板盘退市制度解读
科创板是中国内地资本市场的重要组成部分，其上市规则相较于其他板块更加严格，同时也建立了完善的退市制度。
本文将对科创板盘退市制度进行解读，以期帮助投资者更好地了解这一制度。
科创板作为中国内地资本市场的创新举措，备受关注。
其中，最重要的一项就是科创板的退市制度。
科创板盘退市制度相较于其他板块更加严格，也是科创板能够健康稳定发展的重要保障。
科创板盘退市制度主要包括以下三个方面:
1. 严格执行股票上市规则
科创板的上市规则相较于其他板块更加严格，一旦公司不符合上市条件，就会被要求退市。
例如，公司财务状况不符合要求、公司股权分布不符合规定、公司存在重大违法行为等。
2. 建立完善的信息披露制度
科创板要求公司严格按照相关规定进行信息披露，如果公司存在虚假陈述、误导性陈述等问题，会面临退市风险。
此外，科创板还加强了监管力度，如果公司存在违规行为，也会被要求退市。
3. 严格执行股票价格退市制度
科创板建立了股票价格退市制度，如果公司股票价格长期低于面值，就会被要求退市。
此外，科创板还加强了对公司股票交易的监管力度，如果公司存在异常交易行为，也会被要求退市。
科创板盘退市制度是一项非常重要的制度，也是科创板能够健康稳定发展的重要保障。
投资者应该充分了解这一制度，以便更好地投
资风险。
Financial View
金融视线 | MODERN BUSINESS 现代商业37
创业板退市制度的思考
谭熙熙 北京交通大学 北京 100044
摘要:“只进不出”这一现象使得中国证券市场难以更新换代,各投资者都翘首以盼一种可实施的优胜劣汰制度,因此当创业板退市制度一经推出以来就备受关注。
本文从创业板退市制度相关政策出发,分析了退市机制的优劣,并说明其推出的意义及挑战,最后提出完善创业板退市制度的相关建议。
关键词:创业板;退市制度
一、引言
中国证券市场上市资源稀缺,而各公司都积极寻求融资方式,这就使得一“壳”难求的情况愈演愈烈,股市上不乏那些空有壳资源却毫无内在价值的“僵尸公司”。
没有健全的退市制度,定价机制会被扭曲,价格会在投资者的炒作下产生产生严重溢价。
这又进一步使得许多垃圾公司占据大量的社会资源,而真正紧缺资金的公司无法获得。
此外,因为没有退市,中共公司的上市就显得异常艰难,市场资金吸纳能力和容量有限,证监会为限制上市公司数量,必定会再三审核,延长了发行、上市的时间,也扩大了寻租空间。
因此,创业板退市制度的推出意义重大。
二、创业板退市制度的推出意义
为适应资本市场的发展历程,使市场保持更新换代的动态平衡,形成优胜劣汰机制,醋精资本市场规范、健康、合理、稳定发展,完善上市公司退市制度势在必行。
创业板作为一个支持高新技术产业发展的市场,其退市制度的推出将有利于创业板市场的长远健康发展,这也有利于培育市场风险意识,树立价值投资的理念,维护正常的市场秩序,从根本上减少中小投资者的投资风险,保护其利益。
此外创业板退市制度的改革,对主板退市制度的完善也起到积极的师范作用,主板市场可借助创业板市场的成功经验修改并完善有关制度。
具体来说,创业板退市制度的推出有如下意义。
(一）有助于改善市场制度,促进资本市场的优胜劣汰。
创业板退市制度的推出使市场功能能更好的发挥,促进资源的优化配置。
健全的资本市场应该是进退两全,也就是说其应包括进入制度和退出制度。
退市制度是资本市场不可或缺的一部分,它代表着资本市场的完整及成熟,退出机制的建立使中国证券市场充分发挥优化资源配置的作用,使真正需要资金又有价值的公司能够进行资金融通,投资者也可以根据绩优绩差股的表现,从基本面出发,自下而上选股,规避风险。
这也将进一步完善我国的资本市场体制。
(二）抑制对小盘股的过高估值,增加价值股的吸引力。
创业板市场具有高风险的特性,该市场上充斥着炒作投机行为,因此股票价格往往偏离其内在价值。
相应退市制度对上市公司的盈利水平有明确规定,因此退市制度的出台将使投资者能更关注公司价值层面的信息,投资里面更倾向于公司价值投资,而不是一味投机,创业板的整体估值也会下移。
(三）逐步转变投资理念,保护中小投资者的利益。
创业板市场是一个不成熟的市场,实行严格的退市制度能更好地保护投资者。
退市制度让投资者进一步深入理解上市公司状况,及时给与投资者风险提示,引导投资者进行风险控制,有效地帮助投资者规避风险,减少损失。
(四）对上市公司起警醒和鞭策作用,有利于资本市场的健康成长。
退市制度的推出目的并不是让某些公司出局,其涉及多种复杂关系,如职工、债权人、地方政府及投资者等。
它在度勒令业绩表现差的公司及时退市之时,也对其他上市公司敲响警钟,这促进了中国股市的上进积极之风,有利于中国资本市场的健康发展。
(五）推动主办退市制度的改革。
创业板退市制度的成功经验
有助于主板退市制度完善,其改革可能会比照创业板的退市标准,借鉴其相关做法。
这将使形同虚设的主板退市制度真正发挥其作用。
三、完善创业板退市制度的建议
虽然创业板退市制度增加了有关规则,但综合考虑,我国创业板退市还存在一些不足,需要进一步完善,为此可提出如下建议。
(一）在规定主动退市制度的同时,要增加对投资者权益保护的规则。
退市制度使资本市场能发挥其作用,但在优胜劣汰的同时要考虑投资者与公司之间的法律关系,这就要求不仅规定上市公司主动退市,更应着重保护投资者的权益。
大股东有较强的话语权和行使表决权,其能较好维权,但对中小投资者来说,他们的力量较弱小,难以维护自我权益。
我国《创业板规则》未对此方面进行相应规范,因此应完善上市公司退市中关于保护中小股东的相关立法,制定相关司法救济。
(二）构造健全的资本市场体系,完善转市的有关规定。
健全的资本市场结构是一个成梯形,其自上而下包括主板市场、二板市场和场外市场等。
退市规定上市公司从资本市场的彻底退出,但并未对公司股票在不同市场的转市制度作出规定。
而转世制度将进一布完善资本市场,若创业板上市公司达到主板上市要求时,可转移到主板上市,这对上市公司来说具有激励作用,也使资源得到进一步优化配置。
当上市公司被迫退市时,可退到场外市场寻找出路,场外市场交易减少退市公司投资者的损失,也为退市公司提供了新的发展机会。
这就实现了场内市场和场外市场的互补。
因此应引入转市制度,并结合主动与强制退市方式,构建能上能下、多层次的融资渠道模式。
(三）将创业板退市制度的标准具体至数量标准。
数量标准规定了上市公司持续经营能力,在退市执行上,其比非数量标准具有更强的另可操作性强。
数量标准的规定,将使退市制度和上市制度形成系统结构,统一发展,这不仅能对上市公司形成更有效的监督,区分绩优绩差公司,也能使投资者了解更多上市公司相关信息,进而制定正确的投资策略。
因此应制定具体的数量标准,以指导退市制度的执行及操作。
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