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人民币升值压力的双重视角研究_赵先立

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浅析人民币升值所面临的压力及策略

浅析人民币升值所面临的压力及策略

浅析人民币升值所面临的压力及策略葛丽娜张原生( 山东水利职业学院, 山东日照276826)摘要: 自美日抛出人民币汇率应做出调整的言论, 三年来, 人民币的牌价成为了人们普遍关注的对象。

“人民币应该升值”的舆论纷至沓来。

在这种背景之下, 人民币面对着内部和外部的双向升值压力。

本文正是针对人民币的内外升值压力进行阐述, 并对四种缓和策略进行分析。

关键词: 汇率; 人民币升值; 压力; 策略进入21 世纪以来, 世界经济了无生气, 一片灰暗, 而中国经济却光彩照人, 独立枝头。

但当我们听到掌声的同时, 还必须面对一些压力。

自2002 年下半年以来, 日本和美国官方相继提出人民币汇率应该作出调整。

正是在这种背景下, 关于人民币应该升值的言论一时成为热点论题。

2003 年以来, 中国宏观经济热气腾腾, 但是潜在的问题扑朔迷离。

有的宏观经济学家敏锐地指出, 在观察中国宏观经济的时候, 人民币汇率是纲。

在这种形势下, 对人民币汇率的讨论显得更为迫切: 人民币为什么会突然面临升值的压力? 在人民币升值的压力下, 人民币汇率制度调整应该何去何从?1 人民币升值的外部和内部压力1.1 外部压力1995—2002 年, 美国对外持续保持了强势美元政策, 美元一直坚挺, 名义有效汇率升值27%, 剔除价格因素影响后的实际有效汇率升值34%。

强势美元政策促进了同时期美国的经济增长, 但也给美国经济带来了巨大的负面影响。

持续的美元升值最终造成了每年超过5000 亿美元的经常项目逆差, 相当于美国全年GDP 的5%。

巨额贸易逆差随时可能给美国经济带来雪崩。

在这一形势下, 强势美元政策势必进行调整。

在巨额贸易赤字的压力下, 布什政府实际上已经放弃了前任的强势美元政策。

2002 年以来, 美元开始贬值。

截至2003 年6 月, 美元累计贬值10%～20%, 但是, 这尚不足以将美元调整到可维持的经常项目赤字水平。

美国国际经济研究所认为, 美元还需要再贬值10%- 15%, 美国经济才能避免危机。

人民币升值压力及应对策略：基于汇率决定的视角

人民币升值压力及应对策略：基于汇率决定的视角
一
会要求均衡汇 率贬值 ； 之 ， 反 当货币供 应量 减少 ， 则会 要求均衡
率 升 值 。 （） 众 预 期 。 公 众 预 期 是 影 响 ＿率 变 动 的 一个 不 州忽 ６公 ７ ｒ 视 的 凶素 。在 预 期 心 理 的作 用 下 ， 『 出现 预期 ｆ我 实 现 的状 况 。 ｒ能 ｌ ］
如果 国际收支盈余 ， 外汇 市场外 币供给将 增加 ， 则外 币将 贬值 ． ｆ ｎ
本 币 将 升 值 。 （） 币 供 给 状 况 。一 个 罔 家 的 货 币 供 应 量 的 变 动 ５货
对于本 国货 币的汇率 有着 著 的影 响作 用 。从 长期 来看 ， 设保 似
持名义汇率不变 ， 果货 币供应 量增加 ， 可能会导 致通 货膨 胀 ． 如 则
、
决 定 货 币 币 值 和 汇 率 的 主 要 因 素
汇率是本 国与外 国货 币兑 换 的 比价 ， 代表 了一 国的商 品 和服 务 与 … 罔 的商 品 和 服 务 相 交 换 的相 对 价 格 。 在没 有 其 他 非 市 场 【素影响 的条件 下 ， 凡 ｊ 汇率应遵循 商品市场的一般规律 ， 即它 的以另 种 货 币表 示 的 价 格 （ 率 ） 两 国 对 这 种 货 币 的 供 给 和 需 求 决 汇 由
一
国际 素 是人 民币升值压力的 重要推于 。人 民币升值 ， 嘶 Ｊ
临 的 国 际压 力 最 来 自 口本 。 早任 ２０ 年 ， ０２ Ｈ本 就 抛 Ｈ人 Ｋ 币 币 ｛
值过低导致其 出 不振 ， 要求 ” 国应 承担起 人 民币升值 的责仃” 中 、
此 后 ， 国 逐 渐 成 为 施 压 人 民 币 升值 的 主 要 困 家 。 前 ， 美 ： 美 巾 ｌ牢 之 争 的分 歧 和焦 点 主要 同 绕 存 人 民 币 是 否 应 该升 伉 和 人 【 半 屯币 彤 成 机 制 上 。 美方 批 评 人 十 提 ｍ ， 罔一 血 在 通 过 巾 场 十 预 维 持 巾 人 民 币 的低 汇 率水 平 ， 得 中 国 ｆ 使 …］更 加 廉 价 ，土 具 吸 引 力， ｕ更 巾

后危机时期人民币汇率研究的新进展

后危机时期人民币汇率研究的新进展

后危机时期人民币汇率研究的新进展赵先立;张洁【摘要】本文从三个方面对近年来研究者关于人民币汇率的不同观点进行了梳理：人民币汇率是否存在低估？人民币升值是否可以缓解国际收支失衡？人民币汇率形成机制怎样改革？最后作者做出了评述并对未来研究的方向进行了展望。

%This paper sorts out the different views about RMB exchange rate in recent years through the following three as-pects: Is RMB exchange rate undervalued? Can RMB appreciation eliminate the imbalances? How to reform the formation mechanism of RMB exchange rate? Finally the author provides related reviews and predicts the future research direction.【期刊名称】《广西财经学院学报》【年(卷),期】2012(000)006【总页数】6页(P78-83)【关键词】人民币汇率;失调;国际收支;汇率制度【作者】赵先立;张洁【作者单位】中央财经大学金融学院,北京 100081;北京邮电大学信息与通信工程学院,北京 100876【正文语种】中文【中图分类】F831一、引言自2008年金融危机爆发之后，全球经济复苏缓慢，美国经济、外贸和就业不振，欧盟深陷欧债危机的困扰，但以中国为代表的新兴市场国家却一枝独秀，率先从金融危机的萧条中复苏。

以美国为首的西方发达国家出于政治或经济的目的，公开指责人民币“汇率操纵，大幅低估”致使全球经济失衡并损害了美国的出口和就业，并在各个场合施压人民币大幅升值。

2011年10月11日，美国参议院以63票对35票通过了《2011年货币汇率监督改革法案》，这一法案的核心是要求美国政府对“汇率低估”的主要贸易伙伴国征收惩罚性关税。

人民币升值压力的真相

人民币升值压力的真相

人民币升值压力的真相作者：赵先立来源：《学术问题研究》2013年第01期摘要：从中国近期的经济表现可以看出，人民币面临的压力主要来自于美国、欧盟、日本等各大经济体的外部施压，这些经济体都出于自身经济利益或政治意图施压人民币升值，但由于各国经济实力和诉求的不同，施压人民币的目的和策略也存在区别。

因此，我国必须认清人民币升值压力的真正来源，坚持“自主性”推进人民币汇率形成机制的改革路径。

关键词：人民币汇率；外部施压；利益诉求；目的和策略中图分类号：F831 文献标识码：A 文章编号：0000-0129/K（2013）01-0001-10一、引言自2010年下半年人民币重启汇率形成机制改革后，由于次贷危机的阴影还未散去，全球经济复苏缓慢，美国出口和就业不振，欧盟深陷欧债危机的困扰，以美国为首的各大经济体出于政治或经济的目的，公开指责人民币“汇率操纵、大幅低估”致使全球经济失衡且损害了美国的出口和就业，并在各个场合施压人民币大幅升值。

2011年10月11日，美国参议院以63票对35票通过了《2011年货币汇率监督改革法案》。

这一法案的核心是，要求美国政府对“汇率低估”的主要贸易伙伴国征收惩罚性关税。

各界普遍认为，该法案是为施压人民币升值而专门制订的。

事实上，从2005年7月至2012年底，人民币名义汇率和实际有效汇率都升值超过30%。

2011年，我国经常账户顺差占GDP的比重降至28%以及2011年以来的两次季度资本金融账户逆差这两个事实，都说明我国的国际收支在逐步趋于合理。

2011年9月，香港市场无本金远期交割（NDF）出现双向波动，这也意味着近期人民币汇率已接近均衡水平。

那么，为什么美国等大国拥有如此众多高水平的经济学理论与实证研究者，却无视最基本的现实经济情况而一再施压人民币升值？换个角度来讲，人民币汇率问题已经不再是纯粹的金融问题，而成为了涉及大国之间政治和经济利益博弈的媒介点。

因此，为使我国政府可以从容应对国外社会的指责和施压，我们必须明确现阶段人民币升值压力的真正来源，只有明确了这一点，才可以制定出应对人民币升值压力的相关措施和对策，才能为进一步推进人民币汇率形成机制改革创造稳定、健康的的环境和条件。

人民币升值压力的演进、成因分析和应对措施

人民币升值压力的演进、成因分析和应对措施

【 关键 词 】人 民 币汇率 ；升值压 力 ；演进 历 程 ；成 因 分析 ；应 对措 施 【 中图分 类号】Ｆ ８ ３ １ 【 文献标识码 】Ａ Ｉ 文章编号ｌ １ ０ ０ ８ ７ ２ ２ ２（ ２ ０ １ ３ ）０ ２ —０ ０ ３ ６ —０ ７
一
、
引言
自１ ９ ９ ４年 第一 次 汇 改之 后 ，人 民 币逐 渐 成 为 国 内外 关 注和 讨 论 的 焦 点 。１ ９ ９ ７年东 南 亚 金 融危 机 爆 发 以及 之 后 的 几年 内 ，国 际舆 论普 遍 呼 吁人 民币 贬值 ，国际金 融 市 场 的资 本 也投 机 人 民 币会 大 幅 贬值 ，
面 临极 大的 升值压 力 。
二 、人民币升值压 力的形成和演 进历程
人 民 币汇率 面 临的指 责和 施压 主要 来 自于 以美 国为 首 的发达 国 家和 一些 国 际组 织 ，通 过对 近 ｌ ０ 年 来 人
民币遭受外国指责 、施压的演进历程和代表性事件进行回顾 ，我们发现有 以下几个特征较为突 出阶段 ：
收稿 日期：２ ［ 】 １ ３ 一Ｏ ４ —１ ９
作 者简介 ：赵先立 （ １ ９ ８ ５ 一 ） ，男，山东省人 ，中 国人 民银行兰 州中心支行 科员 ，中央财经大 学金融学 院 ２ ０ １ ０ 级博士研 究生 。
一
３ ６ —
赵先立 ・ 人 民币升值压 力 的演进 、成 因分 析和 应对措施 现 象 ，这 一 评 论也 被 认 为是 “ 人 民币 汇 率争 议 ”在 国际 上拉 开 序 幕 的标 志 （ 刘 涛 、周 继 忠 ，２ ０ １ １ ）。随 后 ，２ ０ ０ ３年初 ， 日本 财 务官 员在 Ｇ７（ 七 国集 团 ）峰会 上指 责 中国 严重 低估 人 民币 汇率 ，将 大量 的廉 价 商

人民币贬值,汇率市场化改革进程的新阶段

人民币贬值,汇率市场化改革进程的新阶段

不应过分纠结汇率一时的贬值或升值，更应关注人民币汇率改革背后的市场化制度设计进程。

□赵先立博士2015年8月11日，中国人民银行发布了《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，规定做市商每日开盘中间价报价参考上一日银行间外汇市场收盘汇率价。

随后，11日、12日人民币兑美元汇率中间价分别比上一日出现了接近2%和接近1.6%的贬值，13日继续下跌700多个基点。

人民币三天内的急速贬值吸引了全球高度关注，同时引发了新兴经济体和一些发达国家资本市场的波动。

《声明》的发布，目的是让市场发挥更大作用，这是我国沿着汇率中间价定价市场化方向推进汇改的一次重要尝试。

2015年上半年，人民币实际有效汇率已升值了2.95%，人民币相对于欧元、日元更是升值20%以上。

事实上，贬值前的人民币汇率已处于小幅失衡的状态，其原因有两点：一是从美联储退出QE政策开始，美国加息的预期一路高涨，这种预期造成了资本回流美国和美元汇率的走强。

在此背景下，欧元、日元以及多个新兴经济体国家的货币都相对于美元大幅贬值。

由于美元升值的时候人民币汇率没有贬值，这就使得其他货币相对于人民币贬值，造成了人民币的有效汇率的相对高估。

二是美元持续强势，作为盯住美元的人民币汇率，在中国经济处于“三期叠加”的新常态，以及维持稳健货币政策的情况下，人民币有效汇率的升值已经背离了中国经济的基本面。

因此，此次人民币贬值并非所谓的“货币战”，而是随市场调整、市场寻求平衡的正常反应。

通过对中间价市场化程度和基准性加以调整，有利于防止失衡过度累积。

人民币中间价逐渐向市场化水平回归，3%左右的累积贬值压力得到一次性释放，偏差校正已基本完成，这是人民币汇率形成机制市场化改革的必然结果。

人民币汇率经历了一次性纠偏后，短期来看，进一步贬值的空间已很小。

从中长期来看，虽然中国经济增速放缓，但我国目前经常性项目仍有顺差，加之充沛的外汇储备，通胀率维持在较低水准，经济逐步企稳，人民币不会进入长期贬值周期。

人民币实际汇率波动的新视角——基于NOEM模型的实证研究

人民币实际汇率波动的新视角——基于NOEM模型的实证研究

人民币实际汇率波动的新视角——基于NOEM模型的实证研
究
赵先立
【期刊名称】《国际商务研究》
【年(卷),期】2018(39)3
【摘要】论文基于新开放经济宏观经济学框架建立了一个具有微观基础的实际汇率决定模型,基于理论模型和国内外的现实进行扩展,实证检验了五类因素对人民币实际汇率波动的影响.实证结果表明,人民币名义汇率的浮动弹性对人民币实际汇率波动具有最强的解释力,贸易条件和国内外相对货币供应量次之,相对生产率由于巴萨效应在中国的传导渠道不畅通,因而对人民币实际汇率波动的解释力有限,净外部资产的解释力最弱,仅能引起人民币实际汇率小幅波动.本文认为,目前人民币不适合过度自由的浮动弹性,应继续渐进放开弹性以保持实际汇率相对稳定,货币政策和产业结构优化政策都可以成为调节人民币实际汇率的手段.
【总页数】13页(P84-96)
【作者】赵先立
【作者单位】中国人民银行兰州中心支行金融研究处
【正文语种】中文
【中图分类】F276.7
【相关文献】
1.人民币实际汇率及其波动对中美进出口贸易影响的实证研究要要基于VAR模型和VEC模型的分析 [J], 高伟刚;蓝天
2.人民币实际汇率波动与我国就业的关系研究——基于内生劳动力供给模型的跨期均衡分析 [J], 刘国君;陈林
3.基于中美经济视角的人民币实际汇率波动影响因素的实证研究 [J], 魏海丽
4.人民币实际汇率波动的源泉——基于长期约束结构VAR的实证研究 [J], 周杰琦
5.人民币实际汇率水平与波动对进出口贸易的影响——基于1980～2004年的实证研究 [J], 曹阳;李剑武
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人民币汇率争议进程与升值压力的基本面分析

人民币汇率争议进程与升值压力的基本面分析
币升值压力主要源于以美国为首的其他 国家 的外部施压。 因此， 中国必须认清升值压力 的本质 ， 继续坚持“ 自主性” 掌控人民币汇率形成机制的改革路径 ， 必要时可实施反制措施。
关键 词 ： 人 民币汇率 争议 ； 演进 历程 ； 升值 压 力
中图分类号 ： Ｆ ８ ３ １ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ０ ０ ４—８ ０ ４ ９ （ ２ ０ １ ３ ） ４ — ０ ０ ０ ６ ３— ０ ８
民币会大幅贬值 ， 但我 国政府经过权衡 和对 内外 经济形势 的判 断 ， 选择 了稳 定人 民币汇率 水平 。
但从 ２ ０ ０ １ 年我国加入 ＷＦ Ｏ开始 ， 由于我 国经 济 高速稳定增长和经常项 目、 资本项 目“ 双顺差 ” 的 不断扩大和持续 ， 国际社会要求人 民币升值 的声 音渐高 。以美 国、 日本为 首 的发 达 国家提 出“ 人 民币汇率操纵” 论， 认 为我 国大幅低估人 民币以
济范畴 ， 进而演变成 了涉及 国家 战略、 国与 国之 间利益分配 的政 治 问题 。通 过对 近 １ ０年来 人 民币遭受外 国指 责、 施 压 的演进 历程 和代 表 性 事件进行 回顾 ， 我们发 现其 阶段 性特 征 较为 突
出， 总体而言有 以下几个 主要 阶段 ：
了逼迫人 民 币升值 、 让 人 民币汇率 争议 进 一 步
基金项 目： 中央财经大学研究生科研创新项 目“ Ｎ Ｏ Ｅ Ｍ框架下人 民币实际汇率的决定与合理性的国际历史 比较研究 ” （ ２ ０ １ ２ ０ ６ ） 的研究成果。
作者简介 ： 赵先立（ １ ９ ８ ５ 一） ， 男， 山东烟台人 ， 中央财经 大学金融学 院 ２ ０ １ ０级金融学博士 ， 主要研究方 向： 国际金融 ； 何砚 （ １ ９ ８ Ｏ 一） ， 男， 河

当前人民币升值压力来源与中国的应对策略

当前人民币升值压力来源与中国的应对策略

方 一 再 声 称 保 持 ” 势美 元 ” 美 国 货 币 政 策 的基 本 出 发 带 点 ， 强 是 但 美元 实施 战 略 性 贬 值符 合美 国 的 国 际利 益 ，是 美 国官 方 货 币 政 策 的 战 略取 向 。 国现 行 的 货 币 策略 是 一 方 面促 使 人 民 币 升值 ， 美 另一
的来 源 ， 采取 有针 对 的应 对 策 略 ， 人 民 币 币值 稳 定 在 合 理 区间 。 把
一
国对 外 贸 易 现 状 的不 满 情 绪 。 时 ， 元 长期 贬 值 又 是 美 国借 此 减 同 美
轻 不 断 加 重 的 债 务 压 力 最 现 实 的 选 择 。 在美 元 持 续 贬 值 的 大 趋 势 下 ， 民 币面 临 来 自美 国 的升 值 压 力 将 难 以 消 除 。值 得指 出 的 ， 人 目前 不 仅 包 括 西 方 发 达 国家 ，一 些 发 展 中 国家 也 加 入 了施 压 人 民 币 升 值 的 行 列 ， 这 些 国家 的 出发 点 和 诉 求 并 不 相 同 ， 要 加 以区 但 需 别对待。
第 一 ， 济 增 长 率 差 异 。在 其 它 条 件 不 变 的情 况 下 ， 国实 际 经 一 经 济 增 长 率 相 对 其 他 国家 来 说 上 升 较快 ，意 味 着 该 国 生 产 率 提 高 较快 ． 由此 可 以 降 低 生 产 成 本 和 提 高 本 国产 品 的 国 际竞 争 力 ， 得 使 本 币 的 购 买 力 增 强 ， 着 市 场 对 本 币 信 心 增 强 ， 进 一 步 强 化 本 币 随 会 升 值 趋 势 。 二 ， 率 差 异 。 据 利率 平 价 理 论 ， 率 由利 率差 异 所 第 利 根 汇 决 定 ． 即一 国货 币 的 即 期 汇 率 与 远 期 汇 率 之 间 的 差 异 近 似 等 于 该

人民币升值压力分析及廷我国经济的影响

人民币升值压力分析及廷我国经济的影响
济 的影 响
赵 龙 扬 州 江 海 学 院
２２５ １ ０ １
３、 我 国汇 率 机 制 的 自 身 缺 陷 也 从
一
定程 度 上 推 动人 民 币升 值
李
【 文章 摘 要 】 近 年 来 对人 民 币升 值 的探 讨 已经 成 为 国内 外 关 注 的焦 点 ， 其 是 ２ ０ 年 金 尤 ０８ 融 危 机 以 来 ， 中 国政 府 采取 了积极 有 效 的措 施 ，经 济也 已企 稳 回 升 ，再 加 上 美 元持 续 贬 值 ，人 民 币汇率 走 势 更加 引人
（ ） 国 际 因 素 二
最 近 ， 人 民 币 升 值 的压 力 主 要 来 自 国 际 社 会 ，特 别 是 美 国 和 日本 。美 、日等
２０ ０ ９年 ，在国 际金 融危机 的大背景 下，我国延续 了 ２ ０ ０ ８年 下 半 年 以 来 采 取 的 汇 率 政 策 ，保 持 人 民 币对 美 元 汇 率 的 基本稳定 ，但是 随着 国内经济快速复苏 ， 年 初 提 出 的 “ 八 ” 的 目标 已 实 现 ，据 保 ２１ ０ ０年 １ 数 据 显 示 ，我 国 ２ ０ 年 Ｇ 月 ０９ ＤＰ 增 长 ８ ７ 同 时 ，国 际 经 济 也 开 始 逐 渐 ．％ 启 稳 ，人 民 币 汇率 则 面 临 新 的 挑 战 ，其 升 值 压 力 也 在 不 断 加 大 。 根 据 中 国 人 民 银 行 授 权 中 国 外 汇 交 易 中 心 公 布 的 数 据 对 人 民 币 汇 率 的 中 间价 为 ：１ 元 对 人 民 币 美 ６ ８ ６ 元 （０ ０ ３ ｌ ．２ ４ ２ １ 年 月 ４日） 。尽 管 人 民 币 汇率 升 值对 抑 制 出 口 、促 进 进 口 、减 缓 贸 易 顺 差 增 长 具 有 一 定 影 响 ， 但 当 前 影 ＝ 】 响 并 非 如 预 期 那 么 明 显 ，从 中长 期看 ，人 ｕ 国 和 第 二 贸 易 国 。 进 Ｌ 总 额 达 到 １４９ ５ １ ６ ． ０亿 美 元 ，超 过 德 国 １ ５ ４ 亿 美 ．ｌ ５ 民币升值 对 我 国经济 的 影响是 积极 与消 极并存 。 元 ，但 低 于 美 国 的 １ ４ ６ ３ ４ ６ ． ０亿 美 元 ，从 去 年 的 第 三 位 上 升 到 世 界 第 二 位 。１ ７ 月 累 计 实 现 贸 易 顺 差 ｌ ７ ．４ 美 元 。 行 ０ ０６ 亿 央 人 民 币升 值 面 临 的压 力 数 据 显 示 ，２ ０ 年 ９ 木 ，国 家 外 ｛＝ 备 ０９ 月 ｆ ＿ 储 （ ） 国 内 因素 一 在 ２０ ０ ９年 ， 中 国采 取 保 持 人 民 币 对 余 额 为 ２ ７ ６ 美 元 ，再 创 历 ｌ 高 。一 ２２ 亿 是新 美元汇 率基 本稳 定 的汇率政 策 ，但 随着 家 大 银 行 研 究 部 人 士 指 出 ， 根 据 外 汇 占 国内经济快速复 苏 ，国际经济逐渐 好转 ， 款 数 据 判 断 ，去 年 四 季 度 外 汇 资 金 仍在 ０ ９年 底 外 人民币升值 预期强烈 。当前 ，经济增长主 源 源 不 断 地 进 入 我 国 ，预 计 ２ ０ ４０ 亿 要 依 靠投 资 、内需 和 出 口。投 资 ，金 融 危 储 余 额 将 超 过 ２ ０ ０ 美 元 ，中 国 的 外 汇 机 以 来为 实 现 经 济 稳 定 、健 康 发展 ， 国 储 备规 模 居 全 球 之 首 。 根 据 国 际 经 济 学 我 相 继 出 台 了 一 些 刺 激 政 策 ， 起 到 了 重 要 理 论 ，一 国 的 外 汇 余额 过 多 表 明 外 币 定 本 作用 ， 保证 了经济 目标的实现 ，而在这三 价过高 ，本币定价多低 ， 币有 升值的压 者 当 中 ，当国 内购 买力无 法 消化 而只能 力 。 外 汇 储 备 增 长 过 快 会 造 成 市 场 短 时 流 从 依 靠 出 口来 消 化 投 资释 放 的 产 能 时 ，这 问 内货 币货 币量 增 加 ， 动 性 过 剩 ， 而 种投 资主导 的经 济必 然 会走 向依赖 出 口 造 成 通 货 膨 胀 压 力 ， 人 民 币长 期 积 聚 的 的经济 。人 民 币升值 将是 渐进 缓慢 的过 升 值压 力 不 容 小 觑 。 这 也 是 欧 美 日等 发 程 ，传 统经 济增 长方 式 已成 为当 下人 民 达 国 家 力 促 人 民 币 升 值 的直 接 原 因 。

人民币升值压力：演进、研判及应对

人民币升值压力：演进、研判及应对

RMB Appreciation Pressure： The Evolution, Judgment and Response Measures 作者： 赵先立
作者机构： 中国人民银行兰州中心支行,甘肃兰州730000
出版物刊名： 福建行政学院学报
页码： 98-105页
年卷期： 2013年 第2期
主题词： 人民币汇率;升值压力;演进历程;应对措施
摘要：分析了人民币汇率升值压力演进历程的三个阶段，并结合中国的贸易收支、国内外利差和中国的通货膨胀情况这三类经济基本面因素研究和判断了人民币是否存在巨大的升值压力。

分析发现近期人民币汇率已经不存在大幅低估甚至可能高估，无需一次性大幅升值。

人民币升值压力主要源于以美国为首的其他国家的外部施压。

因此，中国必须认清升值压力的本质，继续坚持“自主性”掌控人民币汇率形成机制的改革路径，必要时可实施反制措施。

人民币升值压力根源探究(下)

人民币升值压力根源探究(下)

人民币升值压力根源探究(中)杨帆二、人民币升值对中国经济的影响（一）出口弹性小于一，决定出口数量与金额呈反方向运动而不是同方向运动，因此人民币升值不会减少出口金额“汇率升值必定打击出口”，是反对人民币升值的最主要理由，有学者竟然进行可怕的描述：人民币升值40%，出口价格提高40%，出口，就业和经济滑坡，中国经济崩溃----不知有何根据？大量新兴工业化国家如日本，韩国，中国台湾在经济发展某阶段都经历过货币大幅度升值，出口不降反升。

中国大陆1994---2002年，人民币相对于美元、欧元(2001年前为德国马克)和日元的名义汇率升值幅度分别为5.1%、17.9%和17%，实际汇率升值幅度分别为18.5%、39.4%和62.9%，此间中国对美欧日的年出口增长率分别为17.3%、14.4%和14.1%；1994---1995年国内通货膨胀率超过20%，1997—1998年亚洲许多国家货币贬值，人民币贬值之声不绝于耳，但人民币不贬反升，出口在90年代翻了一番。

可预料人民币升值即使20—30%，我国出口增长率可能有所下降但不会绝对下降，贸易逆差会扩大，但可控制于300亿美元之下，而且贸易逆差的原因主要不是人民币升值，而是国内经济过热。

流行的说法往往发生常识性错误，是因为忽视了理论的前提条件和历史时期的特点。

所谓“贬值促进出口限制进口，升值促进进口打击出口”，首先是指一般贸易而言，而不是指加工贸易。

其次忽视了进出口数量与金额之间的区别，二者同方向变动的理论前提是：进出口产品价格弹性之和大于一，这就是所谓的“马歇尔----勒纳条件”。

如果小于一，进出口产品的数量和金额之间就会出现反方向的变动，汇率升值反而会使出口额增加，进口额减少，贸易顺差增加。

范金（2004）计算我国中长期出口产品价格需求弹性为-0.857932，绝对值小于一，就是说人民币每升值1%，假设出口商品的外币价格同比例提高，出口数量就会减少0.857932%，但是由于出口价格提高的幅度超过了出口数量减少的幅度，出口金额反而提高。

汇改、流动性和人民币实际汇率波动

汇改、流动性和人民币实际汇率波动

汇改、流动性和人民币实际汇率波动赵先立【摘要】在宏微观一致的分析框架下建立了一个实际汇率的决定模型,基于理论模型和国内外的现实进行扩展,实证检验了五类因素对人民币实际汇率波动的影响.结果表明,人民币汇率形成机制改革对人民币实际汇率波动具有最强的解释力,贸易条件和相对流动性次之,相对生产率由于BS效应在中国的传导渠道不畅因而对人民币实际汇率波动的解释力有限,净外部资产的解释力最弱,仅能引起人民币实际汇率小幅波动.结论认为,目前人民币不适合施行过度自由的浮动弹性,应继续渐进放开弹性以保持实际汇率相对稳定,货币政策、产业结构优化政策都可以成为调节人民币实际汇率的手段.【期刊名称】《郑州航空工业管理学院学报》【年(卷),期】2018(036)004【总页数】13页(P26-38)【关键词】人民币;实际汇率波动;汇率形成机制改革;流动性;巴萨效应【作者】赵先立【作者单位】中国人民银行兰州中心支行金融研究处,甘肃兰州 730000【正文语种】中文【中图分类】F822一、引言自2005年起，中国在参考一篮子货币，有管理的浮动汇率制下不断推进人民币汇率形成机制改革，在经济向好预期和各方面因素的共同作用下，人民币名义汇率和实际汇率均已升值超过30%。

但事实上，人民币仍主要参考美元进行浮动，并且形成机制较为僵化。

为了进一步推动人民币汇率的市场化，2012年中国人民银行将人民币汇率的日波动区间扩大至±1%，2014年3月进一步扩大至±2%。

2015年8月，中国央行宣布做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

这些改革措施标志着央行增强人民币汇率弹性和灵活性的决心，同时也可能加剧人民币名义和实际汇率的波动性。

国际经济学的理论认为，对一国内外经济活动产生真实影响的是本币的实际汇率，在当前经济全球化、金融一体化的发展趋势下，在发达国家经济复苏缓慢，新兴市场国家经济增长乏力，全球金融市场动荡，流动性泛滥与紧缩交替出现，以及我国经济进入“新常态”的背景下，人民币实际汇率波动的复杂性和不确定性会进一步增加。

论人民币升值压力

论人民币升值压力

论人民币升值压力
王昕
【期刊名称】《技术与市场》
【年(卷),期】2005(000)06A
【摘要】随着中国加入WTO，中国经济已经从原来的自给自足转变为世界经济舞台上的重要角色。

作为一个正在逐渐崛起的发展大国，人民币汇率问题也越来越引起世界各国政府，媒体，学术界的广泛关注，尤其是最近几年，人民币升值压力逐渐升温，针对人民币是否应升值，如何应对人民币升值压力的研究成为热点话题，应该如何认识人民币升值压力呢?本文从人民币升值压力产生的原因，人民币升值的利与弊，如何解决人民币升值压力三部分来分析阐述这个问题，提出了自己的一些看法和建议。

【总页数】2页(P45-46)
【作者】王昕
【作者单位】四川大学工商管理学院，成都610064
【正文语种】中文
【中图分类】F822.2
【相关文献】
1.人民币升值压力的演进、分析、估算和应对措施 [J], 赵先立;何砚
2.人民币升值压力的基本面分析与应对措施 [J], 赵先立
3.人民币升值压力对策 [J], 龙晓旋
4.试论经济全球化条件下的人民币升值压力 [J], 罗艺;张霞
5.人民币升值压力的演进、成因分析和应对措施 [J], 赵先立
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亚太经济 年第 期人民币升值压力的双重视角研究赵先立何 砚内容摘要由双顺差和生产率相对提升导致的升值压力确实存在 但当前已减轻 近期人民币升值压力主要来自美国等国出于经济或政治意图进行的外部施压 但各国施压人民币的目的和策略存在差异中国必须认清升值压力的本质必要时可实施反制措施继续坚持自主性掌控人民币汇率形成机制的改革路径 关 键 词 人民币升值压力国际收支顺差 文献标识码 巴拉萨萨缪尔森效应 大国利益争夺中图分类号 文章编号一 引言近年来关于人民币汇率的争议早已超越了纯粹的 学术和经济范畴 演变为涉及国家战略 国与国之间 利益分配的政治问题关于人民币升值压力的现有研究较丰富现有研究分析人民币升值压力的视角较为单一 衡 下面对这两种论据逐一进行分析一 国际收支 我国国际收支 升值的最重要的原因 年末 我国外汇储备已突破双顺差双顺差 是发达国家施压人民币 我国也因此积累了巨量的外汇 总体来储备万亿美元说 传统的国际经济学理论认为 的经常账户造成很大的影响 汇率水平变动会对一国 忽略了全球化背景下 我国经济的高速发展人民币所面临的压力既来自于 如果本币大幅低估则又与外国的经济环境政治诉本国出口品在国际市场上拥有较强的竞争力出口量 求以及大国之间的利益博弈密切相关 经济进一步稳健发展 未来随着我国 增加 减少同时以本币表示的进口品价格高 最终导致经常账户盈余的增加令进口需求 美元继续推行战略性贬值 人 反之若本币 民币汇率仍将可能在长期难以避免地升值因此 本升值则经常账户盈余会逐渐减小 这也是国外施压人 文试图将经济基本面和国外因素相结合 出发对人民币升值压力的来源进行研究 从双重视角以求更全 民币升值的逻辑之一表给出了我国至年经常项目余额 户余额占 进出口差额 的比重进出口总额和经常账面 深入地认识人民币汇率问题的争议 这对于判断 和缓解人民币汇率近期的升值压力促进人民币汇率从表至 中可看出我国的进出口贸易总额除了年有所下降 形成机制的稳步改革具有较重要的现实意义年基本持平 至二 人民币汇率升值压力的经济基本面因素 之外总体趋势是贸易规模在扩大在国际社会开始年我国贸易顺差约为 低于人民币存在贬值压力的国外指责人民币汇率大幅低估的论据主要有两我国经济快速发展过程中持续巨额的贸易顺 大力施压人民币升值的个差 亿美元 年 人民币需要大幅升值以平衡国际收支 即我国贸易品部门相对于非贸易品部门的 生产率的提高幅度大于外国 引起实际汇率严重低 从而需要名义汇率大幅升值使实际汇率恢复均巴和 并且 和 年经常账户余额占的比我国萨效应重也低于 年 年汇改之后 的经常账户余额和贸易顺差同时在 年三年经常账户余额占 年达到顶点的比重分估 至收稿日期 作者简介年 月 日赵先立中央财经大学金融学院博士研究方向河北联合大学轻工学院教师中央财经大学金融学院博士研究方向本文获得中央财经大学研究生科研创新基金项目 框架下人民币实际汇率的决定与合理性的国际历史比较研究 的资助国际金融与汇率经济北京何 砚 国际金融北京基金项目亚太经济 年第 期别为和 这一比率远超国际公 的标准因此单这一点来判断可认为人民币升值压力最大的时期在 表 我国资本和金融项目主要数据单位 亿美元认的外部均衡为资本和净误差与遗漏进出 口总额 实际利用对外直接 投资额 净误差与外汇储备遗漏项至年 年份金融项 这一阶段自年起我国经常账户余额贸易 目差额顺差逐年减少 已低至年经常账户余额占 的比重 年这 年年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 我国商务部和都预测 因此一比重将可能进一步降至以下 年至今由经常账户顺差带来的人民币升值压力已经大幅 减轻表我国贸易收支与经常账户收支情况单位 亿美元经常项目 经常项目 余额年份进出口差额进出口总额余额年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 数据来源中经网统计数据库净误差与遗漏项通常被认为可以在一定程度上判 断一国是否存在资本或热钱进出年误差遗漏项为正 从绝对额来看说明我国在这一阶至段有持续的热钱内流 升值的预期 这也反映了国际资本对人民币 年至 年 这一项目由正转 根据 的经负 年达到了亿美元验结论 比超过如果一国净误差遗漏项与进出口贸易总额之则该国极有可能存在大规模的资本外 数据来源中经网统计数据库根据国际收支理论 时期处于顺差状态 则其货币汇率存在升值压力 资本与金融账户中最重要的项目是 和外汇储备 列出了我国资本项目余额历年实际利用 当一国的资本和金融账户长 逃 从表中可知这一比率在年之后都低于而 因此基本可以判断我国不存在大规模的资本 但净误差与遗漏项由正转负在一定程度上反映 外逃 表 了外资对于人民币未来可能不再持续升值的预期 因外汇储备额以及误差和遗漏项由表可以直观发现 我国的资本与金融账户除 此 近几年资本与金融账户的收支情况反映了人民币 确实存在一定的升值压力 但根据我国外汇管理局公 了 年存在 亿美元的逆差之外 其余年份 布的数据 年第季度资本与金融账户出现都处于顺差状态但顺差额在年之前非常不稳亿美元的逆差年季度再度出现亿美元定 元至年顺差额较大分别为 亿美元和 亿美元 亿美我国的年度 年都超逆差 这些事实说明当前我国的国际收支在逐渐调整 并趋向合理和均衡的水平相对劳动生产率提高与 流入基本处于稳定增长状态和二 巴拉萨萨缪尔过了千亿美元的规模 双顺差 使我国的外汇储备也随之大幅增长 年的外汇储备额 储备已经超过 万亿美元 持续的经常账户和资本账户森效应相比年的外汇 这表明人民币升值压力的另一个经济基本面根源是我国 贸易部门相对于非贸易部门的劳动生产率增长较快 亿美元 增幅超过倍 在 应 巴拉萨 萨缪尔森 效应 以下简称 巴萨效 需要名义汇率巴萨效应 一国贸易部门的劳动生人民币面临着外汇供大于求所带来的升值压力另外的作用下 引起实际汇率低估 我国从 增长年开始对外直接投资额也有了较大幅度的 年达到了 亿美元的规模的大幅升值来恢复实际汇率的均衡 的 作用机制分为以下几步亚太经济 年第 期产率提高 引起本部门工资上涨 而本部门产品价格下降或不变假定国内劳动力市场完全竞争则 非贸易部门的工资随之上涨工资上涨致使非贸易部门成本上升并推动非贸易品价格上涨 总价格水平由于非贸易品价格的上涨而上涨国内 根据实际汇率的定义 贸易部门劳动生产率水平提高快 则意味着实际汇率的升值 事实上 巴萨 的现实应用是解释经济快速增长的发展中国的国家 效应家 两部门间的生产率进步差异要大于发达国家 则 发展中国家的实际汇率应升值我国自改革开放以来经济持续高速增长 并且以出口导向型经济为主 但 巴萨效应 在我国是否成分别给出了中国和美国的立仍颇具争议 人均 图 至图 中美相对人均以和 指数 我国制造 分别 计算的中美两国相对两部门生产率差异 业和服务业的平均工资水平 我国 代表贸易部门和非贸易部门的价格水平 和以我国制造业与服务业的人均 之比表示的两部门生产率 定基指数以及中美双边实差异中国和美国的际汇率 统计年鉴由图 图表所需数据来自中经网统计数据库和历年 可知 显示 我国和美国的人均存在较大在不差距 但图 我国相对美国的人均进一步观察图 服务业的人均我国贸易部门生产率的增速快于非贸易部门 巴萨效应 的作用机制门工资水平提高将会带动非贸易部门的工资水平提 进而使全社会价格水平提高 但由图 可知 产率增长较慢的服务业工资水平无论在绝对值还是提 升速度上都快于制造业 这一现实违背了 巴萨效 显示代表贸易部门价指数和代表非贸易部门价格的 指数两者 我国非贸易部门相对于贸易部门的价 事实上 在当前的国际经济环境可通过物价 至图图显示我国制造业与断上升表明我国整体劳动生产率增长速度要高于美之比在观察期内持续上升说明 根据国 图 这是否意味着巴萨效应在我国成立？再观察 使用 和 指标计算的中美两国相对两部 生产率增长较快的贸易部门生产率差异显示 总趋势上是增大的年出现了下降至年间这一指标在年至 但并非持续增大在高 生并且其上升幅度要远远小于中 的上升幅度 而图 正是 巴萨效产生作用的条件 由此看出 我国两部门生产率美相对人均应 应 传导步骤 另外 图 相对提高所带来的人民币升值压力可能在某种程度上 被高估了格的趋势基本相同格上升不明显下 实际汇率实现升值的途径更为多样水平和名义汇率的分别调整或组合调整来实现 显示观察期内我国的 指数涨幅大于美国人民币对美元汇率已经由图 并且升至年 美国制造业人均 指标作为替代 参考卢锋 的数据难以获得 参照已有研究选取 和黄昌利 等的研究 以我国制造和业代表贸易部门林毅夫服务业代表非贸易部门认为 除劳动生产率的变化外在现实经济图 中国和美国人均 单位 美元 中有许多其他因素也会影响各个部门工资和价格水平的变动。