关于五粮YGC1和五粮YGP1权证的行权价格,行权比例调整的公告

《控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》篇一一、引言随着中国经济的持续发展，企业治理结构日益受到关注。

其中，控制权、业绩与利益输送三者之间的关系成为研究的热点。

本文以五粮液为例，通过深入分析其治理结构、股权关系及财务数据，探讨控制权如何影响企业业绩，以及是否存在潜在的利益输送问题。

二、五粮液公司概况五粮液是中国著名的白酒生产企业之一，其股权结构相对集中，主要股东对公司的控制权较大。

公司治理结构相对完善，有较为健全的内部控制和监督机制。

近年来，五粮液在市场竞争中表现优异，业绩稳步增长。

三、控制权对业绩的影响（一）控制权的界定与分类五粮液的控制权主要来自于其股权结构。

控制权可分为直接控制和间接控制两种形式。

直接控制主要通过持有公司股份达到一定比例来实现；间接控制则通过掌握公司董事会或管理层来实现对公司的控制。

（二）控制权与业绩的关联性五粮液的主要股东通过行使控制权，对企业战略规划、经营管理等方面产生重要影响。

这些决策对于企业的业绩具有决定性作用。

当控制权得到有效行使时，企业能够做出符合市场需求的决策，从而提升业绩。

反之，若控制权行使不当，可能导致企业决策失误，影响业绩。

四、利益输送问题探讨（一）利益输送的界定与形式利益输送是指企业或其相关方通过不正当手段将企业资源转移至个人或关联方，损害公司及中小股东的利益。

在五粮液的案例中，我们需要关注的是是否存在高管、大股东通过关联交易、资金占用等方式进行利益输送。

（二）五粮液利益输送的风险分析通过对五粮液的财务数据和关联交易进行分析，可以发现公司治理结构较为完善，能够有效地防止利益输送行为的发生。

然而，由于市场环境的变化和内部管理的疏忽，仍存在潜在的利益输送风险。

这需要企业加强内部控制和监督机制，及时发现并处理潜在的风险。

五、案例分析的启示与建议（一）加强内部控制与监督五粮液的案例表明，企业应加强内部控制和监督机制的建设，确保公司治理结构的合理性和有效性。

《控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》篇一一、引言在当今的商业环境中，企业的控制权、业绩与利益输送是公司治理的核心问题。

本文以五粮液为例，深入探讨这三者之间的关系及其对企业运营的影响。

五粮液作为中国白酒行业的领军企业，其公司治理结构、业绩表现及利益输送问题备受关注。

本文旨在通过案例分析，揭示五粮液在控制权、业绩与利益输送方面的现状与问题，并提出相应的改进建议。

二、五粮液公司概况五粮液是中国著名的白酒生产企业，拥有悠久的历史和深厚的文化底蕴。

公司治理结构相对完善，包括董事会、监事会和高级管理层。

近年来，五粮液在市场竞争中表现出色，业绩稳步增长。

然而，随着企业规模的扩大和业务范围的拓展，公司治理中的一些问题也逐渐浮现。

三、控制权分析（一）股权结构五粮液的股权结构相对集中，主要股东对公司的控制权具有较大影响。

这种股权结构在一定程度上保证了公司决策的效率和稳定性，但也可能导致决策过于集中，缺乏有效的监督和制约。

（二）董事会与高管层五粮液的董事会和高级管理层在公司的运营和决策中发挥着重要作用。

然而，有时候董事会和高管层在利益输送等问题上可能存在不当行为，这需要引起足够的重视和监督。

四、业绩分析五粮液在过去的几年中，业绩表现稳定，市场份额和盈利能力均保持在行业前列。

这得益于公司有效的市场策略、强大的品牌影响力和良好的产品质量。

然而，业绩的背后也可能隐藏着一些问题，如过度依赖单一产品、市场拓展策略的局限性等。

这些问题可能对公司的长期发展产生不利影响。

五、利益输送问题（一）关联交易五粮液在经营过程中存在关联交易现象，这可能导致利益输送问题。

例如，公司与关联方之间的商品采购、销售、资金往来等交易可能存在不公平的现象，损害了其他股东和消费者的利益。

（二）内部人控制问题五粮液的高级管理层在决策过程中可能存在自利行为，导致内部人控制问题。

这表现为管理层在决策时更多地考虑自身利益，而非公司整体利益和股东利益。

五粮液薪酬改革方案在政府工作报告中国企改革的内容，唐桥认为，其重点就是国企改革和国资改革，就是把过去的管资产变成管资本。

并提出了两点改革建议：一是政府部门应转变职能进行放权；二是不能搞一刀切，更不能搞齐步走。

应当一企一策，带着问题去改，以问题为导向去改。

此外他还建议应当打造并保护好民族品牌，白酒金三角应升到国家战略。

“现在处于调整期，唯有改革才能走出调整期，唯有改革才能转型升级。

必须改！”唐桥谈到国企改革时说，实际上现在是改革的最好时机，也是发展倒逼改革，以前想改是很难的。

谈到整个白酒行业的调整期。

唐桥认为，以前也出现过“大家背酒去卖”的类似情况，但是时间比较短。

现在是第三次调整，险情时间最长，可以说是他上任8年来遇到的最大危机。

但是，他也认为这样的调整属于正常。

为什么正常呢？过去白酒行业确实建立在“三公消费”基础上把价格助推上去了。

2011年和2012年是白酒行业的顶峰时期，利润增长可达到60%。

唐桥说，“我认为那个时候是暴利，不管白酒行业认不认可。

现在利润增长下降20%。

可以说是回归市场，回归平均利润，回归消费者，这是正常回归”。

以岗定薪唐桥说：“国企改革怎么改”？首先是顶层设计，建立现代企业制度。

二是解决公司多元化的问题。

2017年整个集团公司630多亿元的销售收入，400多亿都是酒之外的，由此下一步将凸显酒主业的同时优化多元，分成支持发展的产业、现阶段可生存发展的产业、退出产业。

同时，观念转变非常重要，生产系统和营销体系全部改。

就此他们下一步将全面推行营销体制的改革。

“以前是卖方市场，现在变成了买方市场。

买方市场和卖方市场的营销体制不一样，现在必须要适应买方市场。

”据唐桥介绍，2017年五粮液启动薪酬制度改革，争取今年一季度全面推开。

首先动薪酬，以岗定薪。

“过去那种平均主义、吃大锅饭的现象，不动不行。

让死工资变活，让劳动所得与劳动付出进行匹配，才能激发活力。

”五粮液薪酬改革方案 [篇2]国内白酒巨头五粮液（000858.sz），终于在白酒业深度调整棋至中盘之际推出了薪酬体制改革。

五粮液五粮液为大曲浓香型白酒，产于四川宜宾市，用小麦、大米、玉米、高粱、糯米5种粮食发酵酿制而成，在中国浓香型酒中独树一帜。

宋代宜宾姚氏家族私坊酿制，采用大豆、大米、高粱、糯米、荞子五种粮食酿造的“姚子雪曲”是五粮液最成熟的雏形。

公元1368年，宜宾人陈氏继承了姚氏产业，总结出陈氏秘方，时称“杂粮酒”，后由晚清举人杨惠泉改名为“五粮液”。

现在五粮液由宜宾五粮液集团有限公司酿制。

2011年五粮液品牌价值达659.19亿元。

五粮液是中国最高档白酒之一。

简介五粮液是中国最著名的白酒之一，是中国驰名商标。

享有“名酒之乡”美称的四川省宜宾市，是宜宾五粮液酒的故乡。

五粮液还被《现代汉语词典》作为词语收录，可以看出五粮液在白酒中的地位和知名度。

五粮液1909年，“利川永”烤酒作坊老板邓子均，又采用红高粱、大米、糯米、麦子、玉米五种粮食为原料，酿造出了香味纯浓的“杂粮酒”，送给当地团练局文书杨惠泉品尝，他认为此酒色、香、味均佳，又是用五种粮食酿造而成，使人闻名领味。

从此，这种杂粮酒便以五粮液享于世人，流芳至今。

蜚声中外、誉满神州的四川宜宾五粮液酒厂所产的交杯牌、五粮液牌五粮液（由“荔枝绿”——宜宾元曲而来），在中国浓香型酒中独树一帜，为四川省的六朵金花（泸州特曲、郎酒、剑南春、全兴大曲、五粮液、沱牌曲酒）之一。

它以“香气悠久，滋味醇厚，进口甘美，入喉净爽，各味谐调，恰到好处”的风格享名世界。

五粮液酒的前身是“荔枝绿”，御用“杂粮酒”，它是由晚清举人杨惠泉所命名，而此前，它被老百姓中叫做“杂粮酒”，在文人雅士中被称为“姚子雪曲”。

1909年，宜宾众多社会名流、文人墨客汇聚一堂。

席间，“杂粮酒”一开，顿时满屋喷香，令人陶醉。

这时晚清举人杨惠泉忽然间问道：“这酒叫什么名字？”“杂粮酒。

”邓子均回答。

“为何取此名？”杨惠泉又问。

“因为它是由大米、糯米、小麦、玉米、高粱五种粮食之精华酿造的。

”邓子均说。

“如此佳酿，名为杂粮酒，似嫌似俗。

权证基础知识权证是什么？权证实际上是一种股票期权，它是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，持有人在规定时间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算的权利凭证。

权证可分为认购权证和认沽权证。

持有认购权证者，可在规定时间内或特定到期日，向发行人购买标的股票；而持有认沽权证者可以约定价格卖出标的股票。

认购的权证：一股认购权证+一股的行权价可以换一股正股认沽的权证：一股认沽权证+一股正股可以按指定价格卖给发行公司流通权证流通权证是最容易理解也是最容易被被市场接收的方案。

简单地说，非流通股为了流通，先向流通股东按比例提供权证。

非流通股东想获得流通权，必须先从流通股动手中购买流通权证。

流通股东通过卖出权证获得因流通盘扩大造成股价下跌的补偿。

认购权证认购权证顾名思义是提供给流通股东，在将来的某一天可以在一个比较低的行权价购买股票的凭证。

这个方案类似于增发上市，股民获得增发配售，所不同的是总股本不扩大，不会摊薄收益。

这个方案不用非流通股东掏钱，相反要流通股东买单，一旦推出这样的权证方案会是较大的利空。

认沽权证认沽权证是指流通股东可以在一个比较高的行权价将股票卖给上市公司的凭证。

这个方案的权证品种可能比较新颖，不过也不难理解：上市公司想全流通可以，必须承担由此造成的股价损失：如果股价上涨，那么大家都开心；一旦下跌，原来的流通股东可以通过权证获利或者把股票全部按行权价格卖给上市公司以避免亏损。

备兑认股权证？备兑权证是由持有该相关资产的第三者发行，并非由相关企业本身发行，一般都是国际性投资银行机构发行。

发行商拥有相关资产或有权拥有该资产。

备兑认股权证可以是认购或认沽，投资者并同时面对发行商的信贷风险。

备兑权证是现在国际证券市场的主流权证。

备兑权证被视为结构性产品。

备兑权证是由独立于其指定证券之发行人及其附属公司的个体(通常是投资银行)所发行。

指定资产可以是股本证券以外的资产，例如指数、货币、商品、债券又或一篮子证券。

股票除息价和除权价计算1.除息价的计算办法为：除息价＝股权登记日收盘价-每股所派现金。

2.除权价计算分为送股除权和配股除权。

送股除权计算办法为：送股除权价＝股权登记日收盘价÷(1＋送股比例)配股除权价计算方法为：配股除权价＝(股权登记日收盘价＋配股价×配股比例)÷(1＋配股比例)3.有股票股利、派息、配股的除权价计算方法为：除权价＝(收盘价＋配股比例×配股价-每股所派现金)÷(1＋送股比例＋配股比例)注：股权登记日一般是除息除权日上一个交易日；中国的除息除权日符号标记：除息：XD；除权：XR；除息除权:DR股票除息除权对期权的影响1. 标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整：新行权价格=原行权价格×（标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新行权比例=原行权比例×（除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权日参考价）。

2. 标的证券除息的，权证的行权比例保持不变，行权价格按下列公式调整：新行权价格=原行权价格×（标的证券除息日参考价/除息前一日标的证券收盘价）。

注：标的证券的除息除权日参考价就是计算出的理论价格。

例如1：2007年5月8日，五粮液实施10送4派0.6元。

除权除息前一个交易日其收盘价为35.66元。

在五粮液除权除息之前，五粮YGC1（认购）的行权价为6.869元，行权比例为1：1。

如何调整权证行权价格和行权比例？（1）计算正股除权除息日参考价：（35.66-0.06）*（1+0.4）=25.43（2）五粮YGC1新的行权价＝6.869×（25.43/35.66）＝4.898元（3）新的行权比例＝1×（35.66/25.43）＝1.402。

例如2：在五粮液除权除息之前，五粮YGP1（认沽）的行权价为7.890元，行权比例为1。

如何调整权证行权价格和行权比例？五粮YGP1新的行权价＝7.890×（25.43/35.66）＝5.627元；新的行权比例＝1×（35.66/25.43）＝1.402。

2016年7月11日公司最新消息五粮液 (000858.SZ)买入 证券研究报告收紧授权标准以巩固品牌形象；维持买入评级最新事件 据酒说网的报道，五粮液最近宣布了获得其系列酒总经销权的新标准。

根据新的规定，五粮液将清退那些无法完成销售目标的经销商，停止向其提供品牌授权。

潜在影响 继今年上半年五粮液初步削减30多个系列品牌后，我们将此视为公司削减众多系列品牌的进一步举措，并认为这再度显示了管理层对巩固五粮液品牌的重视。

这一举措符合其“1+5+N ”的品牌战略，其中1代表高端五粮液，5代表5个主要的系列酒品牌（图表6），N 是获得授权的多个系列品牌。

2015年，我们估算系列酒共实现销售收入人民币50亿元（占总收入的22%）。

管理层计划未来5年系列酒销售额将达100亿元（含增值税）。

随着5个主要系列品牌更加受到重视，我们认为品牌价值的提升将进一步推高系列酒的销售和利润率。

我们目前预计2015-18年系列酒的收入年均复合增速将达11%（之前为9%）。

我们认为这些举措还有望提高高端五粮液的品牌价值。

鉴于茅台一批价持续上涨并给五粮液留下追赶空间，我们预计五粮液的一批价最终也将上涨。

我们预计2015-18年高端品牌五粮液的收入年均复合增速为11%（之前为10%）。

估值 我们将2017-20年每股盈利预测上调3%-9.5%上升以及销售管理费用的下降。

我们将12个月目标价相应上调9.5%至人民币40.25元，仍基于18倍的市盈率乘以2020年预期每股盈利，并以8.7%的行业股权成本贴现回2016年。

维持买入评级。

我们的目标价对应13%的上行空间。

主要风险 白酒市场复苏弱于预期、价格持续倒挂。

所属投资名单 亚太买入名单行业评级： 中性廖绪发, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120006+86(21)2401-8902 xufa.liao@ 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。