中国大陆市场权证遭遇疯狂炒作

中国股市的发展从改革开放思想提出到市场经济的建立短短的几十年时间不仅中国的经济发展起来了，金融市场也从没有到有、单一到多元，中国的股市也随着市场经济的发展需要，从飞乐音响到上海深圳交易所成立，到股权分置改革到创业板到股指期货、融资融券。

证券市场在推进我国企业改革、募集资金、调整产业结构、优化资源配置、促进国民经济发展功不可没，也成为我国经济发展中不可或缺重要部分。

一、我国股市的发展历程及现状(一)我国股票市场的发展四个阶段新中国证券市场三十几年所经历的风风雨雨、坎坎坷坷，见证中国股市一书将中国股市的发展分为四个阶段分为探索、发展、规范与跨越。

探索阶段(1978 ~ 1992)十一届三中全会启动了中国大地上全方位的改革方针，划经济的全面转型推动了中国证券市场的起步。

在论“资”论“社”中,80年代的债券市场起步了，到柜台交易的出现，再到沪深两市的先后建立，再到小平同志的南巡谈话启动证券市场的第一次大发展，推动的中国证券市场的起锚。

发展阶段(1993~1998)，在总结了证券市场初期监管不足、法律漏洞的经验与教训的基础上，国务院在1992年成立了国务院证券委员会和证监会从体制保障了证券市场的基础。

证券市场由区域性市场向着全国性市场迈进，证券市场规模不断壮大，投资主体不断丰富，法律法规不断完善，形成了全国性的统一管理，推进了国际的发展步伐和证券市场。

规范阶段(1999~2004)《证券法》施行，确立中国证券市场法律规范的总体框架。

对证券市场发展做出全面规划，将大力发展资本市场，上升到了战略高度探索。

国有股减持，为全流通做准备股票发行制度由审批制度过渡到核准制。

上市公司治理和规范成为中国证监会的工作重心。

证券民事赔偿诉讼有条件受理，司法救济大门开启。

呼之欲出的问题股权分置、股市尚属单边市。

跨越阶段(2005 -2012)证券市场法律体系逐步完善，股权分置改革顺利完成，证券公司综合治理取得成效。

实行新老划断，证券市场融资功能快速恢复，上市公司质量得到全面提高。

中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析
郭杰;宋瑞超
【期刊名称】《经济理论与经济管理》
【年(卷),期】2008(000)006
【摘要】权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题.研究表明,中国权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾、持久记忆、波动集群的波动特征;而投资者的损失厌恶心理是导致这种异常波动的重要原因.因此,为了减少投资者的投资风险,需要对投资者进行引导教育,同时,完善证券市场的信息披露制度,加强市场监管.【总页数】6页(P48-53)
【作者】郭杰;宋瑞超
【作者单位】中国人民大学经济学院,北京,100872;中国人民大学经济学院,北京,100872
【正文语种】中文
【中图分类】F830.9
【相关文献】
1.中国权证市场的问题研究——以南航认沽权证为分析特例 [J], 杨军
2.中国农产品期货市场流动性成本实证分析——基于日内高频数据的期货市场流动性算法 [J], 史纪新
3.中国权证市场认购权证的价格偏误研究 [J], 范为;陈宇
4.浅析中国权证市场存在的问题——以南航认沽权证为例 [J], 巩艳红;刘锡标
5.浅析中国权证市场存在的问题——以南航认沽权证为例 [J], 巩艳红;刘锡标
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中国资本市场存在问题及对策1. 引言1.1 现状分析中国资本市场作为我国经济体系的重要组成部分，在近年来取得了长足发展，市场规模不断扩大，投资者日益增加。

也面临着一系列问题和挑战。

中国资本市场监管不足的问题较为突出。

尽管监管部门加大了监管力度，但还存在监管机制不完善、监管措施不够有力等问题，导致市场乱象频发，投资者权益受损情况屡见不鲜。

信息不对称的问题也十分普遍。

一些上市公司存在信息披露不及时、不透明的情况，投资者往往难以获取真实和完整的信息，导致投资决策的风险加大。

市场波动频繁的问题也困扰着投资者。

市场走势不确定，股市大幅波动，投资者往往难以稳健投资，容易受到市场情绪的影响而盲目跟风操作，增加了投资风险。

投机炒作问题也是当前资本市场的一个严重隐患。

一些投机者利用市场漏洞和信息不对称，进行炒作操作，不仅扰乱市场秩序，还损害了市场的健康发展。

中国资本市场存在诸多问题，需要积极应对和改进。

下文将提出一些对策建议，以期推动我国资本市场健康有序发展。

1.2 问题引入中国资本市场存在诸多问题，这些问题不仅影响到市场的稳定和发展，也影响到投资者的利益和信心。

监管不足问题是中国资本市场长期存在的难题。

尽管监管部门加大了力度，但在监管体系建设和执行力度上仍有许多不足之处。

信息不对称问题也是中国资本市场面临的重要挑战。

由于信息不对称，投资者往往无法获取到准确和及时的信息，导致投资风险加大。

市场波动频繁问题也给投资者带来了困扰，不稳定的市场环境让投资者难以把握投资时机。

投机炒作问题也让市场陷入恶性循环，加剧市场风险。

针对这些问题，我们需要及时采取有效的对策，以促进资本市场的健康发展。

2. 正文2.1 监管不足问题监管不足问题在中国资本市场中已经存在了很长时间，这一问题的主要表现在监管部门对市场的监管力度不够，监管制度不完善等方面。

监管部门的监管力度不足，导致市场秩序失衡，各类违法违规行为层出不穷。

监管制度不完善，监管部门的监管范围和手段受限，难以有效监督市场参与者的行为。

“中国纳斯达克”跌下神坛产权市场拒做替罪羊《中国产权周刊》--------------------------------------------------------------------------------2011-1-7 10:37:02　作者：李学亮　媒体来源：新浪产权一场轰轰烈烈的“中国纳斯达克”神话在人们还来不及从其横空出世的错愕中反应过来就又猝然倒地。

12月21日，虽然中国北方气温普遍有所回暖，但位于河南郑州郑东新区CBD商务区的中信银行大厦11层的河南省技术产权交易所依旧分外清冷。

就在这一天，该交易所发布《河南省工信厅关于区域性(河南)中小企业产权市场恢复运作的公告》，明确暂停一个月的国家区域性(河南)中小企业产权交易市场将于次日重新开盘，但其交易规则已发生根本性的变化。

该所同时发布的《进场交易须知》显示，河南省技术产权交易市场自12月22日恢复运营后，投资人必须经过交易所确认登记或者审查合格后才能进场交易，投资人必须是法人或其他组织，不允许自然人进场交易。

在交易程序方面，公告指出恢复运营后的产权转让包括六个步骤，即受理转让申请、发布转让信息、登记受让意向、组织交易签约、结算交易资金、出具交易凭证，其中最为关键的组织交易环节，信息披露期满后，如果只有一家意向受让方则进行协议转让，两个或以上受让方通过网络竞价、招投标和拍卖方式确定受让方。

“新规则完全是传统产权交易市场交易企业国有产权的方法，完全颠覆了原有的交易规则中股权拆细和连续交易的方式，这等于宣告了这个号称为‘中国纳斯达克’的市场的彻底夭折”，一位不愿透露姓名的业内人士这样对新浪产权指出。

为什么会是河南？ 一切源于一场因缘际会，却也隐含着必然性。

2009年10月21日，工信部出台《关于开展区域性中小企业产权交易市场试点工作的通知》，正是这个《通知》让成立以来一直比较沉寂的河南省技术产权交易所看到了一丝出路。

国内权证市场发展状况
截至2021年，中国的权证市场发展状况相对较为有限。

权证是一种金融衍生品，通过购买权证，投资者可以获得买入或卖出某一特定标的资产的权力，具有杠杆效应。

然而，中国的权证市场发展相对滞后于其他金融市场。

目前，中国的权证市场主要由上交所和深交所两大交易所运营管理。

这两家交易所提
供了股票权证和ETF权证等产品。

但是，权证交易量相对较低，市场参与者相对有限。

权证市场的发展受到多重因素的制约。

首先，权证市场的发展受到监管部门的限制。

中国证监会设立了一系列的规定和限制，以保证市场的稳定和投资者的保护。

然而，
这些规定也给权证市场的发展带来了一定的局限性。

其次，投资者对于权证的认知和接受度相对较低。

相比于其他金融工具，权证的操作
和风险较高，需要较高的投资技巧和经验。

因此，普通投资者对于权证的了解和接受
度相对较低。

此外，中国的证券市场相对较为成熟，股票交易是主要投资方式。

相对于股票市场，
权证市场在市场参与者和交易量上都较为有限，没有形成较大的规模。

总的来说，中国的权证市场发展状况相对较为有限。

未来，随着金融市场的进一步开
放和投资者对于权证的认知度提高，权证市场有望得到进一步发展。

中国股市成年记：2006年中国股市成年记：2006年对于中国证券市场来说，2006年是一个转折性的年份：5年熊市的阵痛刚刚退去，牛市的喜悦就接踵而来。

12月14日，上证综指成功突破5年前2245点的高点，创出历史新高。

次日，深证成指也成功改写了10年前的历史高点。

上证指数年内实现翻番；市值规模翻番，突破7万亿元；股票成交金额翻番有余；融资金额刷新历史纪录……这些数字的跳跃式增长，都印证了证券市场今年的不平凡。

2006年也被称为"清欠年"，在这一年380家上市公司完成清欠工作。

相关阅读：2006证券中国2006年终专题报道市场扫描2006年起，沪深股市走出了一轮爆发式的波澜壮阔的大牛市行情，其力度之大，时间之短，涨幅之大，不仅多年未遇，更创下了中国股市的种种历史之最。

在经济高速发展，股权分置改革，人民币升值等等利好的烘托下，上证指数持续上扬，更于当年底一举突破01年创造的2245历史最高点，不断创出历史新高，年线拉出了一根近乎光头光脚，16年来最大的拔地长阳线，从年头涨到年尾，一年收复五年失地，多方牛气冲天，势如破竹！2006年上证指数走势图2006年，中国股市告别了长达4年的漫漫“熊”途，开始步入良性循环。

期间，上证指数从1月4日的1163点起步，几乎是以单边上行之势稳步攀升，将2245点的历史高点远远抛在身后，以距2700点仅一步之遥的2698.90点创出新高。

按照12月29日的收盘指数计算，沪市和深市的全年涨幅各达到130.4%和132.3%。

伴随股指的持续上行，截至12月28日，沪深市场总市值分别达到68714亿元和17316亿元，较上年末增长197.5%和85.5%。

在公司业绩的带动下，中国股市的多个行业在2006年联袂上演精彩一幕：证券、银行、机械等行业涨幅超过100%，更有30只个股涨幅直逼300%。

故事之一：海尔认沽——天上掉下个林妹妹梗概：以1厘钱的价格买到收盘价近0.70元的海尔认沽权证，南京一股民820元变56万详情：一天炒出了700倍的收益！南京股民张浩（化名）昨天以1厘钱的价格，买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。

转眼之间，820元变成了56万元！"这种机会只有一次，以后不可能再有了，你们报道之后更不可能有了。

"张浩告诉记者，他从去年8月1日出现市价委托规则后，就留了心，"市价委托就是当天必须要成交的，按市价交易，只要有人挂出了按市价委托的卖单，而大家恰恰都不买、没有什么买单，理论上我就有可能以1厘钱的价格买到权证。

"从那以后，只要有空，张浩每个交易日都会挂出1厘钱的买单。

昨天，张浩动用了账户上1万元钱，挂出了海尔等10个认沽权证品种的买单，"今天只有10个认沽权证有可能挂到1厘钱的，我事先都研究过了，今天全挂了。

""说实话我也没想到今天真的会成交。

"张浩称，收盘之后他查了一下自己的账户，一下子多出了50多万。

"我想是不是搞错了？以前也有一次，因为系统出错，我的账户上多出了100多万。

"但是这次张浩仔细看了盘面之后，确信这次50多万是真的到了自己的账户上。

"因为今天的盘面上我看到了1厘钱的成交价格。

我一共买到82万份海尔认沽权证。

"1厘钱能买到权证的概率有多大？昨天证券公司专业人士称，这样的概率简直就和中六合彩一样。

"这种情况发生，只有在一种情况下，那就是在9：25分－9：30之间，首先要有人挂出按市价委托的卖单，卖单先进交易所，同时没有什么买单。

然后张先生挂出了1厘钱的买单，买单后进交易所。

"拿张浩自己的话说，以前从来没有人挂过按市价委托的单子。

就这一次机会，就让他给碰上了。

故事之二：钾肥认沽——大盘在暴跌，她在旁边笑梗概：5月30日，受印花税加征影响，沪深两市出现恐慌性暴跌，900多只个股跌停，与此同时，两市认沽权证全体上扬，“领头羊”钾肥JTP1一枝独秀。

我国证券市场怪现象及其根源摘要我国证券市场成立十几年以来取得了很大发展但是也出现了许多让人难以理解的现象文章列举了中国证券市场出现的种种不正常现象从不同角度出发分析其产生的根源及危害提出了完善和规范我国证券市场的几点建议关键词证券市场；上市公司；经济安全；中介机构；监管我国证券市场发展至今已十几年作为新兴市场难免会存在不完善的地方尤其是近几年证券市场已经发生了和正在发生着许多让人难以理解的事情一、证券市场怪现象我国证券市场的怪现象主要体现在几个方面上市公司、投资者、中介机构、监管机构和证券市场制度1．上市公司经营目标公司经营目标不是股东价值最大化而是大股东价值最大化公司以牺牲小股东的利益来满足大股东的要求内部人控制现象严重2．境外上市公司劫贫济富在证券市场上有一类上市公司在境外上市后又转入国内发行股票但在国内发行价格往往比境外高出几倍根据同股同权原则国内投资者为获得相同的权益要支付境外投资者几倍的成本实际上把国内投资者权益转移给境外投资者3．投资者是不成功的投机者由于市场投机性和上市公司盈利能力低投资股票分红收益低于同期银行存款利息投资股票的主要动机就变成获取股票差价市场便有了投资者是不成功的投机者股东是不成功的投资者的怪论4．中介机构职业道德不及格受利益的驱使违规给上市公司出具各种证明审计报告等造成广大投资者对上市公司的各种资料真实性产生怀疑进而放弃基本分析采用技术分析5．监管机构只监不管近几年证监会明显加强了监管力度披露了许多上市公司的违规行为但后续的处罚措施却很少见到威慑作用小而投资者却要承受股价下跌的损失6．证券市场泡沫丰富吓跑巴菲特；缺乏做空机制也吸引不来所罗斯7．政府决定市场行为当市场低迷时往往会听到先觉说市场下跌已经影响到融资功能为呵护市场估计政府近期将出台利好政策在大部分情况下他们的预测是正确的人们称证券市场成政策市场戏称炒股要听党的话8．股评受冷落股评现在的声誉不好常被人骂为庄托他们今天说涨明天说跌过了几天所有可能情况都被说过所以当市场出现任何情况他都可以骄傲地说我在几天前已经预料到9．市场行为怕规范每当监管部门推出一项规范市场法规或措施市场总是以下跌来做出响应10．越穷越光荣中国证券市场缺乏有效的退出机制导致投资者暴炒壳资源于是市场上出现了奇怪的现象上市公司中信亏损指数远远高于其他指数11．证券市场功能被扭曲证券市场的功能是筹集资金分散风险优化资源配臵但中国证券市场过分强调市场的融资功能忽视对资源的优化配臵缺乏退出机制资金利用效率低下二、原因分析1．投机氛围浓厚造成我国证券市场投机气氛浓厚的因素主要包括（1）信息不对称我国证券市场上消息披露不规范内幕交易现象严重而广大散户投资者处于弱势群体当消息发布时股票价格已经提前做出反映所以往往根据股价变动来猜测股票基本面的变化因此技术分析盛行以博取差价为目标；（2）市场制度不健全投机氛围浓厚是新兴市场的特征是制度不完善造成的首先退出机制不完善以及少数股票重组成功的财富效应导致市场暴炒壳资源其次缺乏做空机制投资者只有在市场上升的行情中才能盈利做空动力不足引起市场泡沫增加；（3）虚假信息中介机构和上市公司联合造假为上市公司的年报和公告出具虚假报告年报和公告是投资者进行基本分析主要的资料来源虚假信息披露导致投资者对公司的基本分析失效而以博取差价为目的的技术分析必然结果是投机性强2．法律制度不健全但现在证券市场是一管就死一放就乱乱了再管死了再放放了再乱的恶性循环造成这种现象的重要原因是制度不健全法律体系不完善首先没有建立完善的民事赔偿责任广大投资者的损失得不到补偿；其次对造假者的处罚不够严厉造假的成本低3．上市公司整体质量差（1）股权结构不合理大股东利用其控股地位侵害中小股东权益；（2）上市公司缺乏持续发展能力盈利能力下降；（3）恶意圈钱资金利用效率低随意改变募集资金投向4．管理层决策失误我国证券市场的初衷是为了国有企业改革和发展筹集资金忽略其对资源的配臵作用因此在政策制定上都存在着明显缺陷（1）同股不同权为了保持国有资产控股地位国有股和法人股不能流通持股成本的巨大差别流通股平均占总股本35%左右而其持股成本却是非流通股的几倍甚至十几倍；（2）对市场行为过度干预造成市场对政府的依赖性无法完全按市场自身规律运行政策成为影响市场的最重要因素而不是市场本身；（3）低估国内证券市场的容量导致大型、优质的上市公司低价境外发行中石化在香港的股价仅为1元几分（港币）而在国内的发行价是4.18元管理层当初出台此措施主要是考虑到市场的资金压力但中石化很低的中签率证明顾虑是多余的5．中介机构素质不高证券中介机构主要包括会计师事务所、律师事务所和证券公司中介机构在对上市公司进行监督规范上市公司行为中发挥着重要作用中介机构素质不高不能充分发挥其监督职能（1）会计师事务所受利益驱使对上市公司的经验状况出具无保留意见审计报告帮助上市公司隐瞒情况欺骗监管部门和广大投资者；（2）律师事务所对上市公司的经营行为出具无保留意见法律意见书无法监督公司经营的合法性；（3）证券公司为顺利完成其所承销股票对发行公司进行包装强调有利因素淡化公司风险在二级市场证券公司利用自身便利条件与上市公司联手操纵股价牟取暴利三、危害分析市场行为的不规范将导致证券市场不能发挥其应有的作用不利长期健康发展积累金融风险甚至产生金融危机1．造成广大投资者对证券市场信心不足证券市场是由投资者信心支撑的投资者购买股票是因为预期股票能够实现增值对市场信心的丧失必然会导致市场的崩溃从而对国民经济发展造成巨大的负面影响2．证券市场不能达到优化资源配臵功能证券市场的优化资源配臵功能比融资功能更为重要片面强调证券市场的融资功能实际是对证券市场本身的扭曲不利于证券市场长期稳定发展对证券市场优化资源配臵功能的忽略必然导致资源利用效率低对经济的持续发展产生不利影响3．造成社会的不公平我国证券市场投资者结构是具有特殊性中小投资者占据了很大比例且其中很多是下岗和退休工人他们在市场中处于弱势市场行为的不规范将会引发严重的社会问题4．威胁国家经济安全证券市场的健康、稳定发展将有力推动宏观经济发展实现企业的优胜劣汰提高经济效益从而提高经济增长质量证券与银行、保险并列为金融三大支柱联系密切相互促进相互制约证券市场能否健康、稳定发展将直接关系到金融体系安全证券市场处理不好将增加金融风险产生金融危机甚至导致整个金融体系的崩溃四、解决方法1．提高上市公司质量完善上市公司治理结构公司必须以所有股东的利益为中心对市场负责任同时推行独立董事制度由专业的、中立的人员参与公司的决策和管理大股东不能凌驾于公司利益之上2．加强对市场监管首先建立起完善的法规对市场行为进行规范加大对违规的处罚力度完善民事赔偿责任其次加强对中介机构的监管在证券市场中交易和资本筹集都通过中介机构完成中介机构是证券市场的警察肩负着确保市场合法守规的责任3．完善市场体制与国际接轨随着证券市场的开放我国经济迅速发展必然会吸引大量外资进入我国证券市场为外资进入创造良好的外部环境必须建立起符合国际惯例的体制金融市场是信息的市场所以准确的金融信息对一个市场的健康运转是至关重要的4．培养投资理念培养机构投资者这是一个古老的话题证券市场上散户投资者占相当比例他们以博取短期差价为主要目的造成市场投机氛围浓厚所以市场必须有一批能够进行长线投资并能对公司、行业和一般经济数据进行判断的机构投资者5．加快对历史遗留问题的解决主要是指国有股减持上市公司股份中大部分是非流通性的本应享受同等权利和义务的股份只能在不同的市场以不同的价格交易这种差异对管理者、对投资者都有扭曲的影响在我国证券市场由于大部分股份是非流通的公司管理者并不担心公司会被收购证券市场缺少血腥味6．加强投资者保护尤其对中小投资者的保护在现行法律构架里投资者缺乏解决问题的民事途径对董事或专业人员因提供虚假信息或隐瞒信息而造成损失没有明确规定投资者可以对董事或专业人员民事诉讼的权利金融法律不仅要维持金融系统的完整性而且要保护投资者因此需要明确这种权利并制订必要的法律程序7．转变政府职能将政府从市场干预者的角色转变为规则的制定者以裁判员的身份参与证券市场真正落实“市场的事情市场办”的方针8．尽快推出新的金融投资品种尤其是股指期货和做空机制健全的风险管理体系如果没有足够的风险转移机制证券市场就无法正常运转参考文献1．郑耀东．中国资本市场分析．中国财政经济出版社1999．2．证券投资分析．上海财经大学出版社1999．3．王萍．上市公司经营业绩评价指标研究．经济管理2000（4）．。