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国际金融理论前沿(湖南大学 杨胜刚)

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金融理论前沿

金融理论前沿

区块链技术
01
02
03
大数据在金融中的应用
大数据技术通过对海量数据的收集、处理和分析，为金融业提供了更加精准的风险管理、客户画像、市场预测等服务。通过大数据分析，金融机构可以更加深入地了解客户需求，优化产品设计和服务，提高业务竞争力。
大数据与风险管理
大数据在风险管理方面发挥了重要作用，通过对历史数据和实时数据的分析，金融机构可以更加准确地评估风险、制定风险控制策略和预防潜在风险。这有助于降低金融风险和提高金融稳定。
要点一
要点二
人工智能与个性化服务
人工智能技术可以根据客户的消费习惯、投资偏好等因素，提供更加个性化的金融产品和服务。这有助于提高客户满意度和忠诚度，增加金融机构的市场份额。
人工智能的挑战与前景
人工智能技术在金融领域的应用仍面临算法透明度、数据隐私和伦理等方面的挑战。未来，随着技术的不断发展和完善，人工智能将在金融领域发挥更加重要和广泛的作用。
要点三
人工智能与金融
02
金融市场与机构
金融市场正受到科技发展的深刻影响，如区块链、人工智能等技术在金融领域的应用，推动金融市场向数字化、智能化方向发展。
金融科技驱动
金融市场全球化趋势不断加强，同时区域性金融市场也在不断发展，形成多元化的金融格局。
全球化与区域化并存
随着环境保护意识的提高，绿色金融逐渐成为金融市场的重要发展方向，推动经济社会可持续发展。
金融衍生品
资产证券化
资产证券化概述：资产证券化是一种将缺乏流动性但能够产生可预期现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可：另类投资是指非传统的投资方式，通常包括私募股权、房地产、商品和其他非上市证券等。这些投资方式通常不包括在传统的股票和债券投资中。

《国际金融学A》(课程)教学大纲

《国际金融学A》(课程)教学大纲

《国际金融学A》（课程）教学大纲（一）课程教学目标国际金融学是研究国际间货币金融关系的一门经济类专业核心课程。

通过本课程的学习，使学生能掌握国际金融的基本理论和基础知识，掌握国际间货币与资本运动的基本规律，能运用国际金融的基本原理和分析方法解释各种国际金融现象，理解各种国际金融政策，并能初步进行国际金融实务操作，为今后从事金融、经济类工作打下基础。

在此基础上，引导学生进一步学习国际金融的前沿理论，力争把握当今国际金融发展的前沿走势，为将来进一步深入研究国际金融问题奠定基础。

（二）教学内容基本要求1.国际收支（1）国际收支的含义和国际收支平衡表的内容及编制原理；（2）国际收支平衡和失衡的含义及其影响分析；（3）国际收支失衡的调节机制；（4）我国的国际收支概况分析。

2.外汇、汇率与外汇市场（1）外汇与汇率的含义及分类；（2）汇率的决定与调整，影响汇率变动的主要因素，汇率变动对经济的影响；（3）外汇市场的含义、种类、结构和特征；（4）外汇市场的主要交易方式及创新。

3.汇率制度和外汇管制（1）汇率制度含义及其分类，关于固定汇率制与浮动汇率制的争论；（2）货币局制度与美元化；（3）外汇管制的含义、方式及其经济效应分析；（4）我国的外汇管理和人民币汇率。

4.国际储备（1）国际储备的含义、特征、来源、作用结构及其演化；（2）国际储备的管理；（3）我国的国际储备问题。

5.国际金融市场（1）国际金融市场的含义、类型、形成、发展、作用、构成；（2）欧洲货币市场形成和发展的原因、类型、特征、构成及对世界经济的影响；（3）国际资本市场；（4）金融衍生工具市场。

6、国际金融风险管理（1）国际金融风险的含义、特征、类型；（2）外汇风险的含义、类型、构成及经济影响；（3）外汇风险管理；（4）其他国际金融风险管理。

7、国际资本流动与国际金融危机（1）国际资本流动的含义、类型和特点；（2）国际资本流动的利益和风险；（3）发展中国家的债务危机；（4）投机性冲击与国际金融危机；（5）我国的利用外资、对外投资和对外债务问题。

杨胜刚版国际金融第一章分析

杨胜刚版国际金融第一章分析

常见的国际金融问题



中国经济增长对世界形成威胁了吗？ 全球为什么会掀起房地产热？ 美国经济在衰落吗？ 中国会出现亚洲金融危机吗？ 全球投资会趋于短期化吗？ 石油危机会愈演愈烈吗
国际金融相关方向



国际贸易中的中介－－国际货币 国际贸易中的资金融通 世界经济一体化下的资本流动 各种货币的可兑换与汇率 世界金融一体化下的投资 世界宏观经济政策的相互依存
第二节
国际收支平衡表的编制
第三，凡是有利于国际收支顺差增加或逆差减少的资 金来源增加或资金占用减少均记入贷方，凡是有利于国 际收支逆差增加或顺差减少的资金占用增加或资金来源 减少均记入借方。
第二节
国际收支平衡表的编制


进口商品属于借方帐户，出口商品属于贷方帐户； 非居民为本国居民提供劳务或从本国取得收入， 属于借方帐户，本国居民为非居民提供劳务或从 外国取得的收入，属于贷方帐户； 本国居民对非居民的单方向转移，属于借方帐户， 本国居民收到的国外的单方向转移，属于贷方帐 户；
国际收支的措施。了解我国国际收支的状况。

能够运用国际收支的基本概念、基本原理，对一 国对外经济交往的若干问题进行初步探讨和分析。
学 习 要 点
第一节 第三节 第四节 第五节 国际收支概述 国际收支的平衡与失衡 国际收支的调节 我国的国际收支
第二节 国际收支平衡表
第一节
国际收支与国际收支平衡表
第一节
国际收支与国际收支平衡表
二、国际收支的特征
第一，国际收支是一个流量概念。 第二，国际收支所反映的内容是以货币记录的 经济交易。 第三，国际收支记录的经济交易必须是本国居 民与非居民之间发生的经济交易。 第四，国际收支是一个事后的概念。

《金融前沿讲座》课程教学大纲(本科)

《金融前沿讲座》课程教学大纲(本科)

金融前沿讲座(Lectures on Financial Frontiers )课程代码：20410206学分：2学时：32 （其中：课堂教学学时：32实验学时：0上机学时：0课程实践学时：0 ）先修课程：货币金融学、金融市场学、证券投资学、国际金融学等。

适用专业：金融学一、课程性质与课程目标（一）课程性质本课程是金融学专业的专业方向课程，它建立在货币金融学、国际金融学、金融市场学、证券投资学等专业基础课和专业课程知识的基础上，为金融学专业学生深入了解金融理论和金融改革发展中的重要问题，把握金融理论前沿，拓宽专业视野提供新思想、新视点和新知识。

（-）课程目标1.剖析金融改革发展的热点、难点和金融活动实践中出现的新事物、新知识和新问题；2.介绍金融理论发展的新理论、新观点和新思想、新思维课程目标。

二、课程内容第一章社会信用与市场经济1.信用范畴及其演变信用及其演进社会信用体系2.信用与市场经济市场经济是信用经济信用对市场经济具有独特贡献市场经济发展与信用体系建设3.我国的信用缺失与信用体系建设状况我国的信用缺失我国社会信用管理体系的建设历程4.社会信用体系建设的国际比较与借鉴两种典型的信用管理模式借鉴与启示5.深化我国社会信用体系建设的途径抓好一个示范：打造政府信用，提高政府公信力夯实基础：推进“四项信用工程加强信用体系的“硬件”建设一一形成社会信用制度的基本框架促进信用体系的“软件”建设一一培育信用文化的氛围第二章低碳经济与碳金融1 .低碳经济是人类应对气候变化和谋求生存的必然结果低碳经济的背景：能源约束和气候变化全球气候变暖是一个不争的事实气候变化与人为活动密切相关全球气候变暖的后果国际社会联手拯救地球2,低碳经济是人类寻求节约资源、减排温室气体的新发展模式低碳经济的含义低碳经济的国际机制3.发展低碳经济是中国实现可持续发展的唯一正确选择中国面临的机遇与挑战中国低碳经济所涉及的领域发展低碳经济的基本途径中国已经采取的行动4.低碳经济中的碳金融何谓碳金融气候变化引发的风险及碳金融商机第三章国有商业银行股份制改革与公司治理完善1.商业银行产权制度的演变2.国有独资商业银行改革进程的简要回顾3.我国国有独资商业银行股份制改造的必要性国有独资商业银行产权制度的缺陷对国有银行股份制改革的争论工农中建股改绩效评价国有商业银行改革的关键是完善治理结构4.银行公司治理的若干基本问题何谓公司治理公司治理的目标公司治理的必要性公司治理结构的基本框架5.商业银行治理结构的几种模式市场型银行治理结构关系型银行治理结构6.国有商业银行有效治理结构的构建第四章金融危机的形成、传染及防范1.金融风险与金融危机金融风险的概念与种类金融危机的概念与种类金融危机与融风险的区别2.金融危机的形成机制理论金融脆弱性理论金融危机理论第一代金融危机理论第二代金融危机理论第三代金融危机理论3.金融危机的传染机制4.金融危机的防范5.透视美国金融危机美国金融风机的演变、特点及其对中国的启示第五章《巴塞尔资本协议》演进与金融监管变革1.《巴塞尔资本协议I》产生背景内容贡献与不足2.《巴塞尔资本协议H》改进内容：三大支柱对国际银行业监管体系的影响3.《巴塞尔资本协议m》修订背景改进与创新点对国际金融业的深远影响第六章互联网金融1•互联网金融飞速发展的背景、原因2.互联网金融的运行模式3.互联网金融的问题与风险4.互联网金融对传统金融的影响5.互联网金融的发展趋势三、学时分配及教学方法四、课程考核五、参考书目及学习资料1.《社会信用管理体系：理论、模式与政策》，谭中明，中国科学技术大学出版社，2005年11 月第1版。

人民币汇率传递的不对称效应

人民币汇率传递的不对称效应

(1)
pF·pH
利润最大化的一阶条件为 :
pF = w < ′3 νF
(2)
·15·
pF = w < ′3 νH
(3)
其中 νa
=
( 1
-
1 1
/εa
)
,
εa
=-
9xa xa 9pa pa
, a
= F, H。
假设边际成本为常数 , ,则汇率传递弹性为 :
ER PT
=
9pH 9e
e pH
=-
( 1 - ηw e ) ( 1 - ηηH )
第 2 5卷 第 4期 2 0 1 0年 7月
人民币汇率传递的不对称效应
Vol. 2 5 , No. 4 Ju l. 2 0 1 0
姜昱 邢曙光 杨胜刚 湖南大学 金融学院 , 湖南 长沙 410079
摘 要 :在不同的汇率波动方向及波动幅度下 ,汇率传递可能是不对称的 。利用中
ER PT
=
9pH 9e
e pH
=
- 1 | Δlne | <λ
-
1 1
- ηw e - ηνH
| Δlne | ≥λ
(8)
其中 , | Δlne | 指汇率变动幅度 ,λ指汇率变动幅度的一个临界值 。当汇率波动幅
度 |Δlne | 大于临界值时 , ER PT为 - 1;当汇率波动幅度 |Δlne | 小于或等于临界值时 ,
( ↓e) ,外国出口商则可允许 pH 上升 。这样 ,升值时 ( ↑e) 的汇率传递就会弱于贬值时
( ↓e) 的 。如式 ( 7) 所示 。
ER PT
=
9pH 9e
e pH
=

杨胜刚《国际金融》配套模拟试题及详解(一)(圣才出品)

杨胜刚《国际金融》配套模拟试题及详解(一)(圣才出品)

第四部分模拟试题杨胜刚《国际金融》配套模拟试题及详解（一）一、选择题（共10小题，每小题2分，共20分）1．投资收益应记入一国国际收支平衡表的（）。

A．贸易账户B．转移账户C．经常账户D．资本账户【答案】B【解析】国际收支平衡表的经常帐户包括商品、服务、收入和经常转移四项。

投资收益属于经常帐户中的收入项目，而投资本金的跨国流动应计入资本帐户。

2．一般来说，一国国际收支出现巨额顺差会使其（）。

A．货币疲软B．货币坚挺C．通货紧缩D．利率下跌【答案】B【解析】国际收支巨额顺差使本国货币坚挺，本币汇率升值。

3．汇率变化与资本流动的关系是（）。

A．汇率变动对长期资本的影响较小B．本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃C．汇率升值会引起短期资本流入D．汇率升值会引起短期资本流出【答案】ABC【解析】汇率的变动对长期资本流动的影响较小。

由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。

短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。

当存在本币对外贬值的趋势，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。

反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有以本币计值的各种金融资产，并引发资本的内流。

4．根据国际上公认的看法，一国的偿债率（当年还本付息额占当年商品与劳务出口收入的比率）一般不应超过（）。

A．100％B．50％C．20％D．8％【答案】C【解析】偿债率，也叫外债偿还率。

为当年中长期外债还本付息额加上短期外债付息额与当年货物和服务项下外汇收入之比，用以反映一个国家当年所能够承受的还本付息能力，警戒线为20％。

5．美式期权是指期权的执行时间（）。

A．只能在到期日B．可以在到期日之前的任何时候C．可以在到期日或到期日之前的任何时候D．不能随意改变【答案】C【解析】期权又分美式期权和欧式期权。

按照美式期权，买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃行使权利；按照欧式期权，期权买方只可以在合约到期时行使权利。

国际金融(杨胜刚版)

名词解释直接标价法：以一定单位（1个或100个、１0０0个、1０000个外币单位)得外国货币作为标准,折算为一定数额得本国货币来表示其汇率得方法.间接标价法：以一定单位得本国货币为标准，折算为一定数额得外国货币来表示其汇率得方法。

羊群效应:指追随大众得想法及行为，缺乏自己得个性与主见得投资状态.亦作“群居本能”。

特里芬难题:就是指为了满足世界各国经济得需要,美元供应必须不断增长,而美元供应得不断增长,将使美元同黄金得兑换性难以维持。

蒙代尔不可能三角：指货币政策得独立性、固定汇率以及资本自由流动三个目标不可能同时实现,当局只能在三个目标中选择两个。

货币局制度：就是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定得交换率,并且货币发行当局进行约束以保证履行其法定职责得汇率制度.资本外逃:由于意识到本国得非正常风险,或者就是为了逃避本国当局得控制,即基于安全动机、投机动机或其她目得而发生得资本外流。

会计风险:就是指公司财务报表中得某些外汇项目，因汇率变动引起得转换为本币时价值变动得风险.掉期交易：就是指将币种相同但交易方向相反、金额相等、交割日不同得两笔或两笔以上得外汇交易结合起来进行交行得交易.国际货币体系：就是指支配各国货币关系得规则与机构,以及国际间进行各种交易支付所依据得一套安排与机构.章节重点第一章１、国际收支:就是指一个时期内一个经济体（通常指一个国家或者地区)与世界其她经济体之间得各项经济交易得货币价值得与.广义：就是指一个国家或者地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易得货币价值之与。

2、国际收支得特征：一、国际收支就是一个流量概念。

二、国际收支反映得内容就是以货币记录得经济交易。

包括：交换、转移、移居、其她交易。

三、国际收支记录得经济交易必须就是本国居民与非居民之间发生得经济.四、国际收支就是个事后概念。

3、居民：就是指一个国家得经济领土内具有经济利益得经济单位与自然人。

在一国居住超过一年以上得法人与自然人均属该国得居民,而不管该法人与自然人得注册地与国籍。

资本市场对外开放与企业融资约束——来自沪港通的证据

第41卷第5期2020年9月财经理论与实践（双月刊）THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSVol.41No.5Sep.2020-证券与投资•资本市场对外开放与企业融资约束——来自沪港通的证据杨胜刚，钟先茜，姚彦铭（湖南大学金融与统计学院，湖南长沙410079）"摘要：基于2014年沪港通开通这一外生事件，建立PSM+DID模型考察资本市场对外开放对企业融资约束的影响°研究发现：沪港通开通有效降低了我国企业融资约束，该效应在民营企业、非跨国企业、地方司法效率和市场化发展水平较高的样本中表现更为明显；进一步研究发现，沪港通能通过提高企业信息披露质量和外部监督程度两种渠道来降低企业陷入融资约束困境的概率°沪港通有利于释放企业融资约束，为我国后续资本市场对外开放的系列政策的推行提供重要的实践参考°关键词：沪港通；融资约束；信息质量；外部监督中图分类号:F830.91文献标识码：A —、弓I言改革开放40年来，我国始终坚持改革，积极推进资本市场对外开放。

引进境外投资者是资本市场开放的重要内容之一。

2014年11月，沪港股票市场交易互通机制（简称“沪港通”）正式开通,标的股票共计568家，其中沪股通每日额度为130亿元，总额度为3000亿元。

2018年4月，证监会进一步放开对沪股通每日额度管控，调整上限至520亿元，这无疑进一步激发了境外投资者参与A股市场的热情，为研究资本市场开放的经济后果提供了良好的实验平台。

目前关于沪港通的影响研究大致分为两类:一类研究沪港通开通对资本市场定价效率的影响;另一类则侧重于沪港通开通给公司运营带来的经济效应，但大多集中在投资效率、股利政策和股价波动等方面［3'4］，鲜有文献探讨沪港通与企业融资约束两者之间的因果关系，即沪港通开通后，进入标的股票名单的企业是否能更为容易地获取外部融资。

国际金融课件第10章国际金融理论前沿PPT课件


主要国际货币体系与汇率制度
金本位制
以黄金作为基础货币， 各国货币按照固定汇率
与黄金挂钩。
布雷顿森林体系
以美元为中心，各国货 币与美元挂钩，美元与
黄金挂钩。
牙买加协议
欧元区
承认浮动汇率合法性， 允许各国采取必要的经 济政策调节国际收支。
欧元作为区域统一货币， 成员国放弃本国货币。
国际货币体系与汇率制度的改革方向
国际金融市场一体化
金融科技与创新
随着全球经济一体化深入发展，国际金融 市场将更加紧密地联系在一起，各国金融 政策将更加协同。
金融科技的发展将推动国际金融业务模式 创新，提高金融服务效率和普惠性。
绿色金融与可持续发展
国际金融监管合作与协调
可持续发展理念将深入国际金融领域，推 动绿色金融发展，支持全球气候变化应对 。
除了传统的国际金融机构和区域合作 组织外，各种新型的金融机构和合作 平台将不断涌现，推动国际金融合作 向多元化方向发展。
面对全球经济挑战，各国将更加需要 加强国际金融合作，共同应对风险和 挑战，促进全球经济稳定和发展。
THANKS
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功能
国际金融市场的主要功能是提供 资金融通，促进国际贸易和投资， 以及分散风险。
主要国际金融市场与机构
伦敦金融城
作为全球最重要的金融中心之一，伦敦金融城拥有世界级的银行、保 险公司、证券公司和基金管理公司等金融机构。
纽约华尔街
纽约是全球最大的金融中心之一，华尔街则是纽约的金融中心，聚集 了大量的投资银行、证券公司和对冲基金。
多元化储备货币
减少对单一货币的依赖，增加 其他货币作为国际储备货币。
区域货币一体化
通过区域经济一体化推动区域 货币一体化，减少对外部货币 的依赖。

第5章 储蓄理论(西方货币金融理论,杨胜刚)


2004年10月
西方货币金融理论
具体分析，这个恒等关系具有以下特点： 第一，凯恩斯所指储蓄、投资是一个总量概念， 而非个量概念。 第二，凯恩斯的储蓄概念是一个时点概念，不是 一个时期概念。 第三，虽然凯恩斯将储蓄与投资都定义为所得与 消费之差，但他强调二者性质是不相同的，不能相 互替代。 第四，凯恩斯的储蓄投资恒等是指经济处于一种 均衡状态时的情况。 第五，储蓄与投资相等取决于收入水平而不是利 率，这一观点成为凯恩斯与古典学派的储蓄投资理 论不同的主要标志。
2004年10月
西方货币金融理论
(二)托宾的货币增长理论 人们拥有的总储蓄就可以用公式表示为 ： SB = SM + SK (4)
式中， SB 是总储蓄 ， SM 是实物财产的储蓄 ，
SK 是以实际现金余额表示的现金储蓄，
其中Sk是货币增长理论的关键变量。
2004年10月
西方货币金融理论
托宾认为，要促进经济增长，重要的问题
C pt K i, w, u Ypt
其中 Cpt 和 Ypt 分别为持久消费和持久收入， i 为贴 现率， w 为非人力财产在持久收入中所占的比重。 (三)暂时收入的零消费倾向
[1] 邓映翎：《西方储蓄理论》，中国金融出版社1991年版，第217页。
2004年10月
西方货币金融理论
5．3．6 储蓄与经济增长理论
2004年10月
西方货币金融理论
5．2．3 威克塞尔的储蓄投资理论
威克塞尔是第一个把储蓄与投资直接联系起 来的西方学者，他把瓦尔拉斯的一般均衡论同 庞巴维克的资本理论相融合，把储蓄作为借贷 资本的供给，投资作为借贷资本的需求，并在 此基础上提出了以货币利率等于自然利率、储 蓄等于投资为核心的货币均衡分析新方法，开 拓了西方储蓄理论研究的新领域。
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3． 乘数论（Multiplier Approach） 乘数论分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变 动在国际收支调整中的作用。由开放经济条件下凯恩斯 主义的国民收入决定模型，我们可以得到乘数论的基本 表达式：
m B = X − M0 − (C0 + I + G + X − M 0 ) 1− c + m
上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际 收支政策，而出口除了对收入增加具有乘数作用外还可 以改善国际收支。
二、二战之后的国际收支理论 1.吸收论（Absorption Approach） 1952年，由亚历山大提出，他主张采用收入 水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。 其基本公式是： 它说明，国际收支不平衡的根本原因是国民 收入与国民支出的总量失衡，而一国要改善国际 收支，则要相对于吸收提高收入
st = M t − M t − kYt + kYt + θ it − θ it
上式具有鲜明的政策含义。对持续购买力平 价的存在假设进行修正可以得到粘性价格货币模 型。
2．粘性价格货币分析法 该分析法认为，由于金融市场比商品市场调 整速度快，购买力平价只有在长期内才成立。这 样汇率会存在超调现象。 粘性价格货币分析方法是对货币主义与凯恩 斯主义的一种综合，是开放经济下汇率分析的一 般模型。在粘性价格假定下，它证明了汇率对扰 动的过度反应。
（3）埃尤哈(M. A. Iyoha)模型 1976年，埃尤哈发表《欠发达国家对国际储备的需求： 一种可分配的滞后阐述》的论文，建立了发展中国家的储 备需求模型。模型的抽象形式为： 对模型参数的估计表明，欠发达国家的储备需求与预 期出口收入、进口收入的变动率、持有外汇资产的利率和 一国经济的开放程度呈正相关关系。 埃尤哈模型评述：（1）理论进步：考虑了前二期储 备需求量对本期储备需求的影响；（2）比较成功的储备 需求模型：运用实际数据对储备需求函数的检验取得了比 较满意的结果。
2．成本收益法 成本收益法告诉我们，当持有储备的边际成 本等于边际收益时，国际储备达到适度规模。成 本收益法由海勒模型、阿格沃尔模型等组成。
（1）海勒(H. R. Heller)模型 海勒是最早运用成本收益法分析国际储备 需求的西方经济学家，1966年，海勒在《适度国 际储备》一文中构建了储备需求模型。
第二节
汇率决定理论
一、购买力平价说 该学说是现代汇率理论中最具有影响力的理 论之一，存在着如下两种形式： 1．绝对购买力平价（Absolute PPP） 绝对购买力平价是购买力平价理论的最典型 的形式，其基本观点是一个国家的货币与另外一 个国家货币之间的比价是由两种货币在各自国内 的购买力之比来决定的。 2．相对购买力平价(Relative PPP) 相对购买力平价认为，汇率的变动取决于两 国货币购买力的变动。可以用如下表达式概括： ∆s = ∆P − ∆P∗
海勒模型评述： （1）优点：海勒将成本收益法引入国际储备 的研究，标志着这一项研究工作的重大进步。 （2）缺陷：模型没有把发展中国家与发达国 家进行分类研究；模型将运用政策调节和储备融 资对立起来，即只有在储备耗竭后才考虑政策调 节，从而忽视了两者之间的可替代性。
（2）阿格沃尔（J. Agarwal）模型 1971年，阿格沃尔在《发展中国家的适度货 币储备》一文中建立了阿ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ沃尔模型。
2. 弹性分析法(Elasticity Approach)
1937年，由琼·罗宾逊提出，研究在收入不变的条 件下汇率变动对于一国国际收支的影响。在一系列假 定下，可以得到贬值能够带来国际收支改善的必要条 件，即马歇尔——勒纳条件：
εx + εm ≥ 1
弹性分析法有着较强的实践价值，然而也存在着 一些不足，其中在马歇尔一勒纳条件成立的情况下， 贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。
三、资产市场分析方法 资产市场分析方法(Asset Market Approach) 假设完全的资本流动，把汇率看成是金融资产的 相对价格，并采用存量分析方法研究汇率决定问 题。
1. 弹性价格货币分析法 弹性价格货币分析法是20世纪70年代初的主 流汇率决定模型，建立在三个主要假设上，即垂 直的供给曲线；购买力平价理论长期持续有效； 货币需求函数形式是稳定的。其基本汇率方程式 如下： * * *
阿格沃尔模型评述： （1）优点：在对部分国家储备需求进行测算 时，阿格沃尔模型取得了比较满意的结果。阿格 沃尔模型充分考虑到发展中国家存在闲置资源、 必需品进口刚性和外汇短缺等特点，因此这一模 型的研究比较全面和深入，也符合发展中国家的 实际情况。 （2）缺陷：海勒模型中忽视政策调节和储备 融资可替代性的缺陷在阿格沃尔模型中依然存在。
这是一种汇率可以经常地、小幅度调整的汇 率体系，政府有义务维持钉住水平或平价，钉住 水平的变化是缓慢的。实行蠕动钉住汇率的国家 可以采用有规则的汇率变化，中和过度的国内通 货膨胀导致的外部影响，隔绝输入型通货膨胀对 本国的影响，促进支付调整。 在这种体系下，汇率按频繁而又确切的时间 间隔，如按月，以预先声明的数量或百分比作小 的变动，直到达到均衡为止。应用蠕动钉住汇率 的国家必须决定汇率变更的频率和数量以及准许 浮动的范围，这种汇率制度最适合于面临现实冲 击和不同通货膨胀率的发展中国家。
第三节 汇率制度理论
1. 蠕动钉住制度理论 （Moving Peg Exchange Rate） 罗埃·哈罗德（Roy Harrod）于1933年首次提出， 随后由莫里斯.斯考特（Maurice Scott）和三个英国 经济学家约翰.布莱克（John Black）、詹姆斯·米德 和约翰·威廉姆斯（John Williamson）相继提出并使 用蠕动钉住汇率理论。
第四节
国际储备理论
国际储备理论由国际储备需求理论和国际储 备资产管理理论两部分构成，前者研究的是国际 储备的适度规模问题，后者则旨在国际储备的结 构管理。
一、国际储备需求理论 以20世纪80年代为界，我们把国际储备需求 理论划分为80年代之前早期的国际储备需求理论 和80年代之后（包括80年代）国际储备需求理论 的新发展两个阶段。
国际金融理论前沿
湖南大学 杨胜刚
第一节 第二节 第三节
国际收支调节理论 汇率决定理论 汇率制度理论
第四节 国际储备理论 第五节 第六节 第七节 国际资本流动 货币危机理论 国际货币体系的改革与重构理论
第一节
国际收支调节理论
一、二战之前的国际收支理论 1.价格—现金流动机制 (Price-specie Flow Mechanism) 1752年，由英国经济学家大卫·休谟提出，其 理论的核心是，金本位下的国际收支可以自动达 到均衡。它是第一个系统分析国际收支运动规律 的国际收支调节理论。
（1）弗兰德斯(M. J. Flanders)模型 1971年，弗兰德斯在《国际储备的需求》一文 中就发展中国家储备需求建立了一个储备需求模型：
弗兰德斯需求函数是在储备需求与各种影响因素 之间建立的理论模型，但通过运用历史数据对储备需 求函数的参数进行估计时发现，其结果令人失望，这 充分说明了储备需求问题的复杂性。
（2）弗伦克尔(J. A. Frenkel)模型 1974年，弗伦克尔在《发达国家与欠发达国 家对国际储备的需求》一文中构建了欠发达国家 的储备需求模型： 对储备需求函数的参数进行估计时，弗伦克 尔发现R与 m 、σ 、M之间呈正相关关系。 对 α 1 、 2 、 3 的计算结果表明：欠发达国家的 α α 储备需求对国际交易额变动的弹性大于发达国家， 对国际收支变动的反应小于发达国家。
3．资产组合平衡分析法 资产组合平衡分析假设国内外的非货币资产 是不完全替代，它认为投资者在国际金融市场上 不断重新组合资产的行为引起对本外币需求的变 化和资本的跨国流动，从而导致汇率的变动。 资产组合平衡分析法将货币看作人们可选的 一系列资产中的一种，更加贴近实际。然而它也 存在一些不足。
四、市场微观结构方法 20世纪90年代，宏观模型在实证检验中的失败， 使得经济学家们将市场微观结构理论运用于外汇 市场，形成了汇率决定的市场微观结构方法 （ Market Microstructure Approach ） 。 该 方 法 认为外汇市场中也存在着信息不对称，微观因素， 如订单流(Order Flow)中包含的信息能够汇率的 变动产生影响。 市场微观结构方法是汇率决定研究的一次突 破性的发展，值得我们高度关注。
1.因素分析法评述： （1）优点：与比例分析法相比，因素分析法 比较全面地考虑了影响储备需求的诸多因素，并 将对储备需求量的测算从粗略转向精确的定量； （2）缺陷：多元回归方程要求式中诸变量彼 此独立不相关，但在储备需求模型中，这个条件 往往得不到满足，如果单纯为了满足这一条件而 将彼此相关的变量从模型中去除，则模型中包含 的要素又不够全面。
这种“原罪”的直接后果是一国金融体系变 得很脆弱。原罪论最重要的政策结论就是，在存 在“原罪”的情况下，由于汇率难以浮动，政府 在固定汇率制度下又会陷入两难，故无论固定汇 率制或浮动汇率制都无法解决原罪论问题。对发 展中国家而言，最好不要汇率，方法就是放弃本 币而采取某种国际货币。
此理论认为，害怕浮动的原因有多种。主要结 论有二：第一，由于害怕浮动，许多号称实行弹性 汇率的新兴市场国家，其实采用的是“软”的钉住 汇率制。第二，由于新兴经济体有结构性的不适于 浮动的理由，故这些国家应当实行完全美元化。但 这未必对拉美以外的新兴经济体适用，并且还忽略 了政治因素的影响。
2. 原罪论（Doctrine of
the Original Sin）
Eichengreen和 Hausmann于1999年提出。由于20 世纪90年代末以来，在国际资本高度流动的条件下， 金融危机相继爆发，新兴市场经济国家与转轨经济国 家的汇率制度问题成为关注的焦点。原罪论是指这样 一种状况：一国的货币不能用于国际信贷，甚至在本 国货币市场上也不能用于长期信贷。由于金融市场的 不完全性，一国的国内投资常会出现货币错配 （Currency Mismatch），或出现期限错配 （Maturity Mismatch）。