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金融工程Chapter 2

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第二章 金融工程基本原理《金融工程》PPT课件

第二章 金融工程基本原理《金融工程》PPT课件
➢ 套利机会存在的条件： ➢ （1）如果存在两个资产组合，它们的未来收益（现金流）
相同，但它们的成本（价格）不同，这时市场存在套利机 会。 ➢ （2）如果存在两个相同成本（价格）的组合，第一个组合 在所有状态下的收益都不低于第二个组合，而且至少存在 一种状态，在此状态下第一个组合的收益大于第二个组合 ，这时市场存在套利机会。 ➢ （3）如果一个组合的构建成本为0，但在所有状态下这个 组合的收益都不小于0，而且至少存在一种状态，在此状态 下这个组合的收益大于0，则市场存在套利机会。
90
无风险资产：
1 1
1
144 108 81
1 1 1
B：
PB
128
PB1 110
PB2
101
16
无套利定价原理的应用
复制策略的确定用倒推法：
（1）在t=0.5时刻：
当PA＝120时：144x y 128
x 0.5
108x y 110
y 56
PB1 120 0.5 56 116
当PA＝90时：
0 -1个B：-101
合计：
0
1/3A： 27
存款： 74
020
第二节 风险中性定价方法
一、风险中性的概念 ➢ 公平博彩 ➢ 如果一个参加者，他刚好可以接受这样一个统计意
义上的公平博彩，他就是风险中性的 ➢ 风险中性投资者投资于风险证券，不需要风险补偿
，只要收益率等于无风险利率就可以了 ➢ 如果市场上的投资者都是风险中性的，则任何一个
持有证券B空头 持有动态复制策略多头
-1个B：-128 0.5A： 72 存款： 56
卖出B： 110元 买入0.4A：-40元 存款68元：-68 合计： 2

金融工程 第二章 互换

金融工程 第二章 互换


24
AAA公司和 BBB公司之间的利率互换交易（一）(Figure 7.6, page 125)
4.35% 4%
AAACorp BBBCorp LIBOR+0.6%
LIBOR
试分析两家公司的现金流情况？
25
3、结果分析： AAA公司净支出现金流的年率为LIBOR-0.35%，比在浮动利率 市场上的贷款利率低了0.25%； BBB公司净支付现金流的年率为4.95%，比在固定利率市场的贷 款利率低了0.25%。 互换合约的总收益为： 两家公司在固定利率市场的利率差－两家公司在浮动利率市场的 利率差；本例中：1.2%-0.7%=0.5%

16
（二）利用互换转变资产的性质
2、INTEL利用利率互换可将浮动利率资产转换为固定利率资产。 假定INTEL公司有一笔1亿美元的投资，其收益为LIBOR -0.2%。 INTEL进入互换合约后，它有以下3项现金流： （1）投资收入为LIBOR -0.2%； （2）在互换中付出LIBOR； （3）在互换中收入5%。 以上现金流的净效果为收入现金流的年率为4.8%。
---------Millions of Dollars--------LIBOR Date FLOATING Cash Flow FIXED Cash Flow –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 –2.50 Net Cash Flow –0.40 –0.10 +0.15 +0.25 +0.30 +0.45
27
*互换利率

互换的利率等于以下两个利率的平均值：


做市商在互换合约中收入LIBOR，并准备付出的固定利率（买入利 率）； 做市商在互换合约中付出LIBOR，并准备收入的固定利率（卖出利 率）。

金融工程——精选推荐

金融工程——精选推荐

第二章1、假定外汇市场美元兑换马克的即期汇率是1美元换1.8马克，美元利率是8%，马克利率是4%，试问一年后远期无套利的均衡汇率是多少？2、银行希望在6个月后对客户提供一笔6个月的远期贷款。

银行发现金融市场上即期利率水平是：6个月利率为9.5%，12个月利率为9.875%，按照无套利定价思想，银行为这笔远期贷款索要的利率是多少？案例：假设一种不支付红利的股票，目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。

假设现在的无风险年利率等于10%，问题：求一份3个月期执行价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。

练习1：一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元。

运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值。

作业：1、假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6550美元，远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美远与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？2、一只股票现在价格是40元，该股票一个月后价格将是42元或者38元。

假如无风险利率是8%，用无风险套利原则说明，执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？【风险中性定价】假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。

假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。

第三章远期[例3]假定双方同意成交一份1×4金额为100万美元，协议利率为6.25％，协议期限为94天，参照利率为7.00％的远期利率协议，计算双方的交割额例题假设2年期即期年利率（连续复利，下同）为10.5%，3年期即期年利率为11%，本金为100万美元的2年 3年远期利率协议的合同利率为11%，请问该远期利率协议的价值和理论上的合同利率等于多少?例3.1设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为$960，6个月期的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为$940。

金融工程学：Chapter 2 Mechanics of Futures Markets

金融工程学：Chapter 2 Mechanics of Futures Markets
CCPs require initial margin, variation margin, and default fund contributions from members similarly to exchange clearing houses
94.72 95.01 93.60 89.62
Dec 2015 86.99 87.33 86.94 86.99 86.94
Change Volume
−0.45 −0.42 −0.29 −0.09 −0.05
162,901 37,830 27,179 9,606 2,181
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014
13
Collateralization in OTC Markets continued
If A defaults, B is entitled to take possession of the collateral
10
Key Points About Futures
They are settled daily Closing out a futures position involves entering into an offsetting trade Most contracts are closed out before maturity
Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,

郑振龙《金融工程》-第2-5章课后作业-习题及答案

郑振龙《金融工程》-第2-5章课后作业-习题及答案

第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。

2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。

假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。

（0.025 1.025e=） .该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。

2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。

该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。

3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e--===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值元。

(金融工程)Chapter 2 The structure of options market

(金融工程)Chapter 2 The structure of options market

Advantages of the OTC options market
• Terms and conditions can be tailored to the specific needs of two parties
• It is a private market, no others can know the transaction
Exercise price
• The exchange prescribes the exercise prices.
• FLEX option can have any exercise price • The exchange elected not to adjust the
exercise price when a cash dividend was paid.
The difference between offsetting in the OTC market and offsetting in the exchange market is that in the latter the contracts cancel any obligation of the writer. In the former, both contracts remain on the books, so they are both subject to default risk.
The order book official
• Obo is also called board broker, an employee of the exchange.
The mechanics of trading
• Placing an opening order • The role of the clearinghouse • Placing an offsetting order • Exercising an option

金融工程第2章

期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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问题
一项新完成的交易对未平仓数量有什么样 的影响？ 一天的交易数量能否比未平仓数量更大？
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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交易指令类型
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012 14
结算中心和场外市场
场外市场交易的传统结算方法是双边结算。 自2007~2009年金融危机以后，世界各国纷纷要 求标准化的场外衍生品交易通过中心结算机制来 进行结算。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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期货交易例子 (P20-21)
某投资者于6月5日持有两份12月份到期的 黄金期货多头合约
合约规模为100盎司黄金 期货价格为1250美元 初始保证金为每份合约6000美元（总计 12000美元） 维持保证金为每份合约4500美元（总计 9000美元）
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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表2-3 远期合约与期货合约的比较
远期合约 交易双方间的私下合约 非标准化 通常只有单一交割日 在合约到期时结算 通常会发生实物或现金交割
有信用风险
期货合约 交易所内的标准合约 标准化 有一系列的交割日 每日结算 合约通常在到期前会被平仓
变化量
2.76 2.44 2.19 2.00 1.86

金融工程学第二章


对未来金融工程技术的展望
大数据与人工智能的融合应用
随着大数据和人工智能技术的不断发展，未来金融工程技术将更加注重数据驱动和智能化决策，提高金融服务的精准 度和个性化水平。
区块链技术的广泛应用
区块链技术具有去中心化、安全性高、可追溯等特点，将在金融工程领域发挥重要作用，如智能合约、数字货币等创 新应用。
05
案例分析与实践应用
案例分析：金融工程技术在风险管理中的应用
信用风险管理
通过金融工程技术，如信用评分 模型、信用违约互换等，对信用 风险进行量化评估和管理，降低
信贷风险。
市场风险管理
运用金融工程技术，如风险价值模 型、压力测试等，对市场风险进行 度量和监控，帮助投资者在波动市 场中保持理性决策。
金融工程学的背景
随着金融市场的发展和金融创新的不断涌现，传统金融学已无法 满足日益复杂的金融需求。金融工程学的出现填补了这一空白， 为金融市场的发展注入了新的活力。
第二章内容概述
01
02
03
04
金融工程工具
介绍金融工程中常用的工具和 技术，如期权、期货、掉期等 衍生产品，以及数值计算、蒙 特卡洛模拟等计算方法。
第二章内容总结
金融工程学的基本概念和原理
介绍了金融工程学的定义、发展历程、基本原理和核心思想，以及金融工程技术在金融市 场中的应用。
金融产品的设计与定价
详细阐述了金融产品的设计流程、定价方法和风险管理策略，包括股票、债券、期货、期 权等多种金融产品。
金融工程技术的实践应用
通过案例分析，探讨了金融工程技术在企业融资、投资决策、风险管理等方面的实践应用 ，以及面临的挑战和解决方案。
金融工具的种类与特点
金融工具的定义

金融工程应用教程答案

金融工程习题解答其次章远期合约1、如何区分远期价值和远期价格的不同含义。

答：远期合约的价值是合同的价值，用f表示；远期价格F是标的资产的理论价格，是远期合约价值f为0时的交割价。

2、FRA协议中的几个日期之间有何关系？答：FRA协议中的几个日期之间的关系如下图所示：其中的确定日、结算日、到期日，遇到节假日及法定休息日向前延长或向后顺延。

3、请说明远期合约用来套期保值和来投机的方法。

答：套期保值，是签订远期合约，将将来交易的利率或汇率固定下来，避开利率或汇率波动对于负债或收益带来的风险。

投机，是建立在某种预期的基础上，以担当风险为代价获得收益的远期交易。

当投资者预期标的资产将上涨时做多头，反之做空头。

4、说明为什么外币可以被视为支付已知红利率的资产？答：由于外币的隶属国对于存入银行的外币按确定的利率支付利息，故外币可看成支付红利的资产。

5、当一种不支付红利股票的价格为$40时，签订一份1年期的基于该股票的远期合约，无风险利率为10%(连续复利)，试问：(1) 远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？(2) 两个月后，股票的价格为$45，远期价格和远期合约价值各为多少？解：已知：S=40，T－t=1，r=10%。

(1)依据公式(2-2-2)有：F=Se r(T-t)=40e0.1×1=44.21(美元)，初始价值：f=0。

(2)已知：S=45，T－t=10/12，r=10%。

依据公式(2-2-2)有：F=Se r(T-t)=45e0.1×5/6=48.91(美元)依据公式(2-2-1)有：f=45－40=5(美元)。

7、已知美元的即期利率为5%，人民币的即期利率为2%。

当前的人民币对美元的汇率是6.80:1，我国人民币计息天数为365天，问：一年之后的人民币对美元的远期汇率是多少？解：已知：S=6.80，r=0.05，r f=0.02，由公式(2-4-1)有：8、远期利率协议某交易日是2010年5月12日星期三，双方同意成交1×4金额100万美元，利率为6.25%的远期利率协议，确定日市场利率为7%。

金融工程2(金融市场)共36页

只有新信息才会改变P的期望值和波动空间
缅甸玉石的启示：新信息
在缅甸开采玉石矿的市场上，摆放着各种未 经过任何雕琢的矿石。这些矿石中有可能包 含有大量的翡翠，也可能只有很少一点翡翠。 买卖双方其实都不知道这些矿石中究竟含有 玉多 以 现石便 玉少？请使 石翡得大之 有翠到家露可。新讨出能买信论更含主息：多有可你之有高以是后关成选否，成色择有对色的打必你的翡磨要有信 翠和去好息 ，擦打处， 那拭磨吗一 么玉一？旦 卖石块发 方， 就会相应提高价格，反之降价。从这个例子 中，我们可以得出两点重要的发现：(1) 信 息越多的地方，不确定性就越少，越容易形 成双方都接受的稳定价格。(2) 市场价格的 变动是由新出现的信息推动的，因为新信息 改变了人们对某资产未来价值的预期。
1Leabharlann 0、倚南
窗
以
寄
傲
，
审
容
膝
之
易
安
。
第二章 金融市场 -Financial Market
我们需要了解金融市场的目的
金融市场提供什么样的信息？ 如何利用金融市场的信息作正确的决定？ 资本性资产定价如何在金融市场上定价？ 企业和金融市场之间存在什么关系？ 市场对于金融三要素的反应。
课堂讨论—《黑天鹅》作者名言选读
例2-1:第四个和尚买水喝 例2-3:经济大萧条时期为什么会有人销毁高炉? 例2-4:安然公司垄断现货市场为什么还会破产? 例2-5:国家储备局的失误
思考:是什么促成了金融市场价格波动?
有效金融市场假设
什么是有效金融市场呢？
一个简单的定义就是：在一个有效金融市场 上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出 一项金融资产，并不能够使投资人实现任何 套利的利润（该定义引自Richard A. Brealey和
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机构都要进行结算和清算，按照每日确定的结算价格计 算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金 账户头寸。
32

在盯市结算完成以后，如果交易者保证金账 户的余额超过初始保证金水平，交易者可随 时提取现金或用于开新仓。但交易者取出的 资金额不得使保证金账户中的余额低于初始 保证金水平。
33

而当保证金账户的余额低于交易所规定的维持保证金 （Maintenance Margin）水平时（维持保证金水平通 常低于初始保证金水平），经纪公司就会通知交易者 在限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则 就会被强制平仓。这一要求补充保证金的行为就称为 保证金追加通知（Margin Call）。交易者必须存入的 额外金额被称为变动保证金（Variation Margin）。 （有关保证金的计算见案例2.5）
26
－(2)到期时间。到期时间是交易所为期货合约规定 的另一个标准化条款。 －(3)最小价格波动值 期货合约中通常也规定了最小的价格波动值， 或称为“刻度值”（Tick Size）。期货交易中买 卖双方每次报价时价格的变动必须是这个最小 变动价位的整数倍。 －(4)每日价格波动限制与交易中止规则 －(5)交割条款 通常期货合约的到期交割可能有两种方式：现 金交割与实物交割。
30
案例：沪深300 股指期货合约
•
在期货交易开始之前，期货的买卖双方都必须在经纪公 司开立专门的保证金账户，并存入一定数量的保证金，这 个保证金也称为初始保证金（Initial Margin）。保证金的 数目因合约而不同，也可能因经纪人而不同。

每日盯市结算：在每天期货交易结束后，交易所与清算
21

期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集 中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易 机制，成为期货有别于远期的关键。
22

期货市场的第一个运行特征是在有组织的交易所内集中 进行，交易双方并不直接接触，交易所和清算机构充当 所有期货买方的卖者和所有期货卖方的买者，匹配买卖 撮合成交，集中清算。这种交易方式克服了远期交易信 息不充分和违约风险较大的缺陷，在很大程度上提高了 市场流动性和交易效率，降低了违约风险，成为远期交 易进化到期货交易的一个关键。
13
但相应地，远期合约也有明显的缺点： 首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流 和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场 效率较低； 其次，由于非标准，每份远期合约千差万别，给远 期合约的二级流通造成较大不利，因此远期合约的 流动性较差； 最后，履约没有保证，违约风险相对较高。 这些特征，与下一节我们将要介绍的期货合约正好 相反。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
2
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未 来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金 融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方称为 多方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称 为空方（Short Position）。 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资 者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除 了价格风险。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008 29


除了以上5个方面之外，期货合约中通常还有诸如交 易时间、产品代码、头寸限额（Position Limit）等不 太重要的或是不具有一般性的标准条款。 这些标准化的期货合约条款看似对期货交易进行了高 度的限制，但实际上正是由于期货合约的高度标准化， 价格成为期货合约交易中的唯一变量，才使得期货头 寸的开立和平仓能够非常便利地进行，大大提高了期 货合约的交易效率和流动性，促进了期货交易的发展， 使其成为期货有别于远期的一个重要特征。
23

特定期货合约的合约规模、交割日期和交割地点等都 是标准化的，在合约上均有明确规定，无须双方再商 定，价格是期货合约的唯一变量。 一般来说，常见的标准期货合约条款包括：
(1)交易单位。交易所对每个期货产品都规定了统

一的数量和数量单位，统称“交易单位”（Trade Unit）或“合约规模”（Contract Size）。不同交 易所、不同期货品种的交易单位规定各不相同。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008 14
15
金融期货合约（Financial Futures Contracts） 是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个 日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地 点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特 定金融工具的标准化协议。同样，我们称在合约 中未来将买入标的物的一方为多方，而在未来卖 出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是 期货价格。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
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盈亏
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头 就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头 则会盈利。
35
案例2.5 欧洲美元期货交易的保证金计算与每日盯市结算




2007年9月20日，投资者A以95.2850的价位购买了一份将于 2007年12月到期的欧洲美元期货合约EDZ7.假设A的经纪人的 保证金要求与CME规定相同，此时一份欧洲美元期货的初始 保证金为743美元，维持保证金为550美元。 9月20日交易结束时EDZ7结算价为95.2650.这意味着多头A在 这一份合约上损失了2*25=50美元（合约规定0.01代表25美 元）。则A的保证金账户余额相应减少了50美元，减少至693 美元。 9月21日， EDZ7价格继续下跌，结算价为95.26.A的保证金 账户再次被扣减12.5美元的损失，减少至680.5美元。 9月24日， EDZ7结算价下挫至95.15。A的保证金账户被扣减 11*25=275美元，减至405.50美元，低于维持保证金水平， 收到经纪人的保证金追加通知，限时将保证金余额补足至 743美元
20
金融期货问世至今不过短短三十余年的历 史，但其发展速度却相当惊人。时至今日，金融 期货交易在许多方面都已经远远走在了商品期货 交易的前端。一些重要的期货交易甚至可以一天 24小时在世界各地不同的期货市场上连续进行。 目前全球最大的期货交易所当属2007年7月 CME（芝加哥商品交易所）与CBOT（芝加哥期 货交易所）合并后形成的CME GROUP（芝加哥 交易所集团），2006年两家交易所交易的合约总 数加起来超过了22亿份，合约总名义本金超过 1000万亿美元 。

在这些公司签订的远期股票合约中，约定的远期 价格通常高于签订时的股票市价。例如2000年3月礼 来公司签订远期股票合约，约定在2003年年底以前购 买本公司450万股股票时，该公司的股票市价为70美 元左右。而远期股票合约中的协议价格定在86美元到 100美元。然而到了2002年9月，礼来公司的股票市价 却跌至55美元上下，致使礼来公司面临着1.5亿美元 的潜在亏损。类似的，由于被迫购买其544万股股票， 电子资讯系统公司在2002年的短短几个月内便损失了 约1亿美元。
6
1．远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA） 是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某 一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特 定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条 款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即 现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率； 3×6远期利率，则表示3个月之后开始的期限为3个 月的远期利率。
16
从本质上说，期货与远期是完全相同的，都 是在当前时刻约定未来的各交易要素。 期货与远期的重要区别就在于交易机制的差 异。与场外交易的非标准化远期合约相反，期货 是在交易所内交易的标准化合约。交易所同时还 规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市 结算（Market to Market and Daily Settlement）和 保证金（Margin）制度等。
12
由于不在交易所集中交易而是由交易双方具 体谈判商定细节 ，双方可以就交割地点、交割 时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细 节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 总的来看，作为场外交易的非标准化合约， 远期的优势在于灵活性很大，可以根据交易双方 的具体需要签订远期合约，比较容易规避监管。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 需要而产 生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分 散的场外交易和非标准化合约。 远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之 间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。其交 易主要是私下进行的，基本不受监管当局监管。
Copyright© Zheng Zhenlong & Chen Rong, 2008
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案例2.2 远期股票合约
21世纪初，一些以远期股票合约为主要交易形式 的股票回购协议使得礼来和电子资讯系统等公司面临 着巨大的财务风险。与其他许多公司一样，这些公司 通过向员工发放优先认股权作为激励，因此要从市场 上购买本公司股票以满足认股权执行时的需要。在20 世纪90年代的股票市场繁荣时期，这些公司股票价格 强劲上扬。为了控制他们的购买成本，这些公司便与 投资银行签订合同，约定将来以固定价格购买本公司 的股票，显然这就是远期股票合约。
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与远期合约的分类相似，根据标的资产不同， 常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期 货和利率期货等。 -股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期 货合约，S&P500股指期货合约就是典型代表。 -外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马 克、法国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。 -利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货 合约，如欧洲美元期货和长期国债期货等。