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布局2007—2006年四季度投资策略报告截止06年9月30日，今年以来上证指数上涨50.93%，而按照申万一级行业分类，涨幅居前的行业包括：有色金属以99.24％遥遥领先，食品饮料和商业贸易紧跟其后，涨幅分别为91.65％和90.36％，超越指数涨幅的行业还包括交运设备、房地产、机械设备、餐饮旅游、建筑建材、农林牧渔、化工、金融等。
纵观第三季度（6/30-9/30），超越上证指数4.80%涨幅的仅房地产、餐饮旅游、金融三个行业，涨幅分别为23％、19％、12.8％。
采掘、黑色金属和公用事业继续走弱，跌幅分别为14％、6.5％和4.5％。
而食品饮料和有色金属出现2％－3％左右的调整。
从行业角度看，强势行业集中在：消费领域、有色、机械等。
从行业角度看，第三季度的强势行业主要是一些补涨的行业，主要集中在：地产和金融领域等。
从主题热点观察，旅游、奥运、3G、军工仍是一些热点板块。
在对2007年市场进行布局之时，我们有必要对证券市场所处的历史阶段及其特征做一剖析。
这是美好的投资时代，但也是需要警惕的投资时代，因为我们的证券市场还需要经历太多太多的考验和挑战，尤其是股权文化的挑战，在这种格局之下，股价的“二元分化”将是一个趋势，因此更加需要“专业投资”来规避风险。
这是美好的投资时代，中国经济进入历史的起飞阶段，将将催生很多的商业机会，大股东正向改善也将推升企业价值。
历史的起飞———正确看待中国经济增长一个国家的制度演进、人口结构、资源禀赋、资本积累、技术进步发展到一定阶段，必然会带来经济的起飞。
就中国而言，经济制度改所蕴含的经济增长动力还远远没有释放完毕。
在跨过人均储蓄1000美元的“资金双缺口”、“贫困陷阱”门槛之后，中国的高额居民储蓄为本国经济发展提供了充足的资本保证；从引进技术到培育自主创新技术，必将在制度、人口、资源、资本等要素之外，为中国经济增长培育新的动力源泉。
在中国当前的制度红利、人口红利、技术创新、消费升级，城市化、工业化，经济货币化和证券化阶段，所有政策的调控都会使得经济增长更加稳健，并不会影响整个社会的财富增长和国力的增强。
2024年证券投资顾问之证券投资顾问业务通关考试题库带答案解析单选题（共45题）1、衍生产品类证券产品的基本特征包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 C2、下列关于年金的表述，正确的是()。
A.Ⅰ、Ⅱ、ⅢB.Ⅰ、ⅡC.Ⅱ、Ⅲ、ⅣD.Ⅲ、Ⅳ【答案】 A3、简单估计法包括（）。
A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、ⅣC.Ⅰ、Ⅲ、ⅣD.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ【答案】 D4、某公司上一年度每股收益为1元，公司未来每年每股收益以5％的速度增长，公司未来每年的所有利润都分配给股东。
如果该公司股票今年年初的市场价格为35元，并且必要收益率为10％，那么（）。
A.Ⅰ.ⅡB.Ⅰ.ⅣC.Ⅱ.ⅢD.Ⅲ.Ⅳ【答案】 C5、客户的财务信息不包括（）。
A.家庭收支B.工作职务C.资产负债D.财务安排【答案】 B6、可积累的财产达到巅峰，要逐步降低投资风险的时期属于家庭生命周期的（）阶段。
A.家庭成熟期B.家庭成长期C.家庭衰老期D.家庭形成期【答案】 A7、证券公司及证券营业部应当在公司网站以营业部所显著位置公示客户投诉（），保证投诉至少在营业时间内有人值守。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅱ.ⅣC.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 A8、证券投资建议、客户回访及投诉包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅤC.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ.ⅤD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ.Ⅴ【答案】 D9、资本市场线揭示了（）A.系统风险与期望收益间均衡关系B.系统风险与期望收益间线性关系C.有效组合的收益和风险之间的均衡关系D.有效组合的收益和风险之间的线性关系【答案】 C10、以下（）为买卖证券产品时机的一般原则A.明白选时不如选股B.抓住买进时机与卖出时机C.逢高买进、逢低卖出D.不用注意掌握先机【答案】 B11、常见的对冲策略有效性评价方法包括（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ.Ⅳ【答案】 A12、关于市场有效性，下列说法错误的是（）。
2014年第37期Industry ·Company纺织服装：龙头企业订单或明显趋好海通证券医药：基药主线存在投资机会国信证券投资要点：1、服装零售额同比增速创年度新高。
2、棉花直补细则将引导新棉价格下降，利好棉纺织龙头企业。
2014年1-8月我国纺织品服装累计出口1933.53亿美元，同比增长5.74%。
其中，纺织品、服装分别出口733.63、1199.90亿美元，同比增长4.67%、6.40%。
8月纺织品服装出口额为305.33亿美元，同比增长8.89%，环增0.61%，其中，纺织品、服装分别出口99.64、205.70亿美元，同比增长6.14%、10.27%。
同时，8月全国50家重点大型零售企业商品零售额同增1.4%。
50家重点大型零售企业中，零售额实现同比正增长的企业有20家，较上年同期减少13家，较上月增加7家。
其中，服装、化妆品、日用品类销售增长情况好于上月，零售额同比分别增长8.8%、3.9%和6.2%。
另外，临近9月中下旬，新棉将进入规模化采摘阶段，预计近期将出台的棉花直补细则将引导新棉价格下降至1.5万元/吨左右。
2014年受棉价将大幅下跌的预期，棉纺织产业链每个环节的客户都倾向于谨慎下单，若棉价后续大幅下跌并较快企稳，棉纺织龙头企业2015年的订单将明显向好。
投资要点：1、二季度行业环比数据有所改善。
2、国家严控基药增补，进入增补目录品种有望受益于新一轮基药招标。
今年二季度，行业环比数据有所改善，中药、医疗服务和原料药等细分行业业绩良好。
2014上半年医药行业营收同比增长14.80%，利润总额同比增长16.32%，行业整体向好。
从各细分行业运行数据来看：医疗服务、中药板块上半年一直维持高于行业平均增速的态势发展；而化学制剂板块增速略低于行业平均；化学原料药板块具有周期性，今年上半年由于各大宗商品提价刺激，其收入增速提升到14.88%。
另外，近日国家卫生计生委发布《关于进一步加强基层医疗卫生机构药品配备使用管理工作的意见》(以下简称《意见》)。
纺织服饰行业2014年投资策略报告2013年12月目录一、总述 (4)1、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (4)（1）14年国内服饰行业运营关键点 (4)（2）行业发展方向：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (5)2、制造行业：议价能力强且库存及成本低的龙头企业盈利持续平稳恢复. 12二、服饰零售：底部徘徊，下半年视需求恢复状况决定后期表现.. 141、线下零售：受制于终端需求疲软，今年下半年表现仍较为低迷 (14)2、订货会：需求持续低迷，加盟商订货态度谨慎 (17)3、线上销售：电商业务发展迅猛，全渠道模式发展是大势所趋 (18)4、港股体育品牌率先反弹，14年时尚休闲和家纺或出现一定的恢复 (20)（1）时尚休闲行业：去库存基本完成，业绩出现触底恢复 (23)（2）商务男装行业：处于筑底期，明年上半年表现平淡 (24)（3）家纺行业：库存压力有所减轻，龙头公司可维持稳定增长或出现一定恢复25（4）户外和中高端女装行业：增速仍优于阶段行业，但增速或将低于13年 (26)三、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票 (26)1、困扰行业发展的关键问题：价格体系重构及电商等新业态冲击 (28)（1）价格体系的长期重构 (28)（2）电商等新业态对于原有竞争格局和行业运营产生了剧烈的冲击 (30)2、行业在变革中逐步前进，出现了一些新的结论和现象 (31)（1）现在市场已经基本不怀疑，新规则下传统品牌仍主导游戏 (31)（2）移动互联网的发展，给行业带来了全新的发展空间 (35)（3）020的趋势出现，将引领未来发展方向 (35)3、国外公司经验：NEXT靠电商重获规模提升以及综合盈利改善的机遇.38（1）多渠道自有品牌服饰零售商 (39)（2）实体零售近年来遭受较大冲击，但盈利能力目前仍相对稳定 (40)（3）虚拟零售收入规模持续增长，线上线下互动发展，且盈利能力也显著提升42（4）综合盈利改善是股价上涨的核心原因之一 (45)4、国内公司：线上线下扬帆并进，把握移动互联的船票 (46)5、线下零售绝对是不可以忽视的，零售能力的提升仍然是主旋律 (60)6、主要公司的电商发展模式概述 (62)7、投资策略：长期把握积极布局线上线下并进的公司、以及零售能力优秀的公司，阶段性把握基本面触底恢复的公司 (68)四、制造行业：整合加剧，集中度提升益于技术优势领先的龙头.. 711、行业整合升级持续，龙头企业受益于集中度的提升 (72)（1）需求端：低基数及外需弱复苏对出口恢复略有拉动，内需持续疲软 (72)（2）供给端：行业集中度提升益于订单向大企业回流，库存成本降低缓解盈利压力 (76)2、明年低基数消除及棉农直补新政推行，短期内制造类企业盈利走势或出现分化，行业整合加剧 (78)（1）国内外终端零售筑底，预计明年仍处于弱复苏中 (78)（2）棉花新政的推行，将加快行业整合，企业盈利恢复面临分化 (80)3、投资策略：议价能力强且原料库存量及成本偏低的龙头企业，盈利持续平稳恢复，安全边际较高 (84)一、总述1、品牌行业：线上线下扬帆并进把握移动互联的船票近两年国内服饰行业变革的速度之快，让许多企业都无法适应。
2023年第19期Cover ·Story上篇文章我们所述的几个大方向的前提下，如何具体布局便是当前需要考虑的。
随着一系列政策的出台实施，量变到质变，经济改善终将到来，因此，顺周期板块是当前多数券商机构看好的方向；另外，智能化等中长期的景气板块也是被看好的领域；而一些边际改善甚至困境反转的行业，具有高胜率、高赔率的特征，例如一些机构看好的半导体细分领域，只不过这种机会比较难把握；最后，高分红、低估值的红利板块今年至今都表现良好，四季度依然不能忽视。
顺周期板块值得关注华金证券认为，四季度前半段关注顺周期和TMT。
理由是四季度前半段处于信用上行、盈利探底回升的阶段，产业趋势上行和政策导向的行业占优，因此，顺周期相关的建筑建材、大金融、家电、二线白酒、大众消费以及产业趋势上行的电子、通信、计算机、传媒等值得关注。
四季度后半段关注TMT 和核心资产。
理由四季度后半段处于信用筑顶、盈利继续回升的阶段，高景气和政策导向的行业占优，市场开始交易经济转好预期下的高成长性行业，因此高景气的TMT、核心资产（包括医药、新能源、白酒等）等值得关注。
(见图一）兴业证券也建议关注周期板块，理由是该板块同时受益于景气回升+政策宽松驱动。
兴业证券表示，6月以来周期板块景气显著回升，往后看，如果政策继续落地带来需求边际改善，周期板块的超额收益有望进一步提升。
当前周期板块中高景气且环比上升的行业主要包括：水电、工业金属、化学纤维、快递等，建议可重点关注。
中信证券也建议关注周期板块，认为在政策还未充分兑现之前，积极布局直接受益于政策的顺周期行业，关注城中村改造为物业管理、家居、消费建材带来十年维度的长期成长机遇，化债推动的银行和保险的重估，以及煤炭、有色、化工等周期性行业。
中金公司也建议关注受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业。
景气角度布局“智能汽车”等从产业趋势的角度看，招商证券认为，当前全社会的智能化是确定性最高的中期主线，可以关注的方向包括，AI 的算力和应用，智能汽车、智能机器人，以及在这个过程中进一步提速的半导体国产化率；从景气周期的角度来看，市场在一个阶段业绩披露结束后，总是会布局下一个阶段业绩增速相对最高的方向。
纺织服装：建议布局品牌服饰来源：.金.融.界发布时间：2011-04-19 10:08:12一周行情回顾本周上证综指、深圳成指、沪深300分别上涨0.68%，-0.54%，0.17%。
纺织服装板块涨幅为0.50%，纺织上涨0.30%，服装上涨0.73%。
我们建议开始逐步布局品牌服饰。
品牌类整体投资时点正在逐步临近，导致年后板块下跌的主要因素已逐步消除，目前部分品牌11年25倍左右估值对于未来至少能保持30%以上业绩增速来说已具安全边际；随着订货会数据符合预期及一季报部分品牌业绩超预期，整体品牌类业绩增长确定性逐步增强，市场对于由于成本上涨导致业绩增长低于预期的担忧有望逐步消除。
品牌服饰类上市公司推荐希努尔(002485)、七匹狼(002029)、报喜鸟(002154)、美邦服饰(002269)；家纺类企业推荐罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)。
后期风险将主要来自今年品牌普遍调升价格对未来销量的影响。
行业新闻动态:(1) 一季度纺织原料市场行情“忐忑”；(2) 纺织服装一季度数据；(3)综合成本大增，今夏服装价格涨幅达30%；(4)泉州鞋企开拓台湾市场初见成效上市公司动态:(1) 七匹狼:公布年报(2)华芳纺织(600273):酝酿重大资产重组事项；(3) 新民科技(002127):一季度业绩增长强劲；(4)希努尔:一季度业绩预告；(5)森马服饰(002563):公布一季报；(5)嘉麟杰(002486):公布一季报。
行业数据汇总:原材料:328级棉现货:29311元/吨(-0.95%)；美棉Cotlook A:221.35美分/磅(-5.57%)；粘胶短纤:24，000元/吨(-4.00%)；涤纶短纤:13850元/吨(0.00%)。
一季度国内生产总值(GDP)同比增长9.7%，环比上涨2.1%。
3月CPI 同比涨5.4%创下32个月新高、PPI 同比升7.3%；整个一季度，CPI 同比增5.0%，PPI 同比增7.1%，通胀形势依然严峻。
继续推荐纺服板块性机会：上中下游共振纺织服装行业周报本周观点我们在上周日提示了纺服板块性机会，即上中下游共振：上游棉花和化纤涨价、纱线开始跟涨；中游面料和代工承接印度和斯里兰卡疫情爆发、订单回流国内；下游冷冬叠加国庆销售超预期，尽管国庆有假期比去年多一天的因素，但即使看部分品牌1-4日的数据同比也有较高增长。
本周我们重点讨论板块复苏的可持续性，我们认为有几个因素值得关注：（1）棉纺板块5月最差、8月回暖、9月加速，目前处于订单接近饱满可以调结构阶段，收入端有望在Q4、利润端在明年Q1迎来复苏；截至最新，自9月以来，棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别上涨13% / 21% /7% /8%，纱线上涨18%；（2）服装端：部分公司10.1-10.13日保持了线下50%以上增速；展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、若持续复苏将增强市场信心，且年报季不排除可能上调Q4盈利预测。
目前时点我们推荐关注4条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）三季报拐点或有望超预期：开润股份、太平鸟、海澜之家、罗莱生活；（3）底部品种：中国利郎、海澜之家、森马服饰、及受益标的报喜鸟、安正时尚；（4）冷冬主题品类：南极电商、及受益标的波司登、探路者。
此外，我们在Q2、Q3分别发布深度报告推荐的开润股份、太平鸟本周已达到我们的目标价，且太平鸟公告减持，我们认为，减持更多考虑释放流动性以及让员工享受到改革红利，但大股东并未减持。
► 行情回顾：板块领涨，跑赢上证综指11PCT 本周，SW纺织服装板块上涨14.9%，跑赢上证综指11.22PCT、跑赢创业板9.08PCT。
其中，SW纺织制造上涨21.7%、SW服装家纺上涨10.6%。
目前，SW纺织服装行业PE 为23.35。
2011年四季度投资策略报告——经济转型期的投资机会麦盛资产：鲁衡军前言—当前的证券指数走势目录•当前宏观经济走势的主要特点•我们对未来市场走势的判断•如何选择投资股票宏观经济走势分析复苏我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中增长趋势繁荣衰退萧条复苏繁荣时间GDP繁荣衰退萧条数据来源:W i n d资讯19921994199619982000200220042006200820101990G D P :同比44556677889910101111121213131414宏观经济走势分析中国GDP增速印证了中国的经济周期波动宏观经济走势分析固定资本投资增速变动是GDP增速波动的主因宏观经济走势分析当前我国正处于两个经济周期交接之处。
下一轮经济周期必须依靠新的增长引擎来引领，试图依赖传统的钢筋、水泥、电解铝、房地产等重工业无法继续取得经济的持续增长，因此经济转型是我国经济发展的必由之路。
能源、土地、原材料成本上升经济必须转型才能持续发展劳动力成本上升本币升值压力政府政策推动外部需求冲击宏观经济走势分析日本经济转型期间（1970—1980）GDP增速明显下滑我们认为目前我国正处于萧条到复苏阶段的转折过程中宏观经济走势分析台湾经济转型期间GDP增速明显下滑宏观经济走势分析经济转型期间GDP增速下降的主要原因分析：1、劳动力、土地等要素成本上升，资本报酬占比明显下降，投资增速放缓。
2、本币升值，出口增速下降。
宏观经济走势分析在经济转型过程中，经济增速将降一个台阶。
我们认为，将来动辄2位数的GDP增长长期来看不可持续。
下一个经济周期中保持一个7-8%增速也可能是常态。
推断性结论：从短期看，我国经济将在四季度延续下滑态势，可能延至明年1季度，GDP增速回落见底。
数据来源:W i n d资讯92-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1290-12C P I :当月同比448812121616202024242828宏观经济走势分析—“蒜”你狠，“豆”你玩，“姜”你军，“油”他去，“糖”高宗……—跑不过刘翔，但一定要跑赢CPI我国的CPI月度同比增长走势宏观经济走势分析通货膨胀的类型分类需求拉动型成本推动型混合型国际传播型通货膨胀是改变一国财富再分配的隐形手段之一数据来源:W i nd 资讯87-1289-1291-1293-1295-1297-1299-1201-1203-1205-1207-1209-1285-12M 200100000100000200000200000300000300000400000400000500000500000600000600000700000700000800000800000宏观经济走势分析我国的货币发行数据统计图表货币的超量滥发造成通货膨胀的根本原因M2:广义货币量(单位：亿)广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
2013年第39期封面文章Cover ·Story国庆假期后，市场将进入今年四季度的交易。
在上证指数维持在2200点附近运行，同时创业板指数已创新高的背景下，今年四季度应该采取怎样的交易策略？综合各大券商研究所对今年第四季度的判断，我们认为，2013年四季度的市场逻辑较为清晰：以创业板指数为代表的新兴产业类个股在估值偏高的情况下继续上行的空间已有限，而更为确定的机会则是以周期股估值修复为特征的“景气反转”型机会，这种市场风格的变化已在今年三季度末有所体现，四季度或将继续深化。
另外，在中短线交易中A 股市场向来青睐“政策主题”性机会，而今年四季度最为清晰的政策主题则是围绕十八届三中全会可能推出的政策细则。
受益政策刺激的行业及该行业的龙头公司届时将受到市场资金的关注。
注意市场风格变化由于市场分化已经持续相当一段时间，因此在进入四季度后如何确定交易策略，首先就面临市场风格是否转换，以及如何转换的问题。
换言之，在“高成长性”和“景气反转”之间，应该如何抉择？中金公司方面认为，高估值成长股从风险收益比角度已经不具备吸引力，市场风格在四季度出现变化的概率较大。
理由是，历史上板块性和市场层面的超高估值很难持续两个季度以上时间。
高估值也是目前强势的传媒、互联网、电子等板块继续获取超额收益的主要障碍，电子元器件板块还面临基本面方面的问题。
另外，强势板块在当年四季度和第二年上半年出现反转是A 股较为常见的特征，特别在高估值的情况下，反转的概率更高。
况且这里还没考虑A 股中小盘中大量存在的“伪成长”问题。
事实上，对以创业板指数为代表的成长类个股缺乏业绩支撑的担忧在大多数主流券商中间都不同程度的存在。
瑞银证券强调，当前创业板绝对PE 达到47倍，相对沪深300估值溢价为5.4倍，创历史新高。
但高估值与业绩却并不匹配，典型的新兴产业整体绝对估值全部已经高于35倍，但是十个高估值的新兴产业中，中报增长超过30%的行业仅有6个。
