中源协和投资报告

2024/04/27证券市场周刊第16期公司巡礼Company Profile 广告4月25日晚间，中源协和公布2023年年报和2024年一季报，根据公告显示，公司2023年实现营业收入15.90亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，扣非归母净利润1.27亿元，每股收益0.23元/股，扣非每股收益0.27元/股；2024年1-3月实现营业收入3.98亿元，同比增长5.36%，实现归属于上市公司股东的净利润4014.95万元，同比增长7.43%，每股收益0.09元/股。

无论营收还是扣非归母净利润均创历史新高。

公司作为精准医疗领域的龙头企业，诊断业务已经覆盖了“病理+生化+免疫+分子”等全品类诊断上游原料或产品、科研试剂和基因检测服务等业务。

细胞治疗则在2023年取得了多项突破性进展，自主研发的VUM02注射液已获得六个适应症的临床试验批准，其中治疗临床分型为重型/危重型新型冠状病毒感染获批II/III 期临床试验；用于治疗特发性肺纤维化（IPF ）已完成首例受试者入组给药，并获得FDA 授予的孤儿药资格认定。

而针对慢性牙周炎的治疗方案，公司参股的北京三有利公司与首都医科大学的“人牙髓间充质干细胞注射液”，已进入Ⅱ期临床试验阶段。

此外，公司孵化的合源生物申报的纳基奥仑赛注射液（商标名：源瑞达）也已获得上市许可，成为中国首款具有完全自主知识产权的CAR-T 产品，用于成人急性淋巴细胞白血病的治疗。

国产替代政策下体外检测增长明显病理诊断和生物科研试剂的外资市场份额仍保持高位，但随着医院建设的展开及医改政策的推动，国产替代进程不断加快。

近年来中杉金桥公司合作医院数量不断增加，特别是2023年正式推出更具竞争力的国产自研新一代全自动免疫组化设备Ul‐tra60Plus ，助力在医院推广使用与公司病理诊断试剂匹配的免疫组化染色机数量持续增长，进一步带动了公司病理诊断产品收入的持续增长。

通过公司不断研发努力，7种NMPA 定义的免疫组化三类产品ALK 、CD20、ER 、PR 、HER2、CD117、PD-L1，无锡傲锐公司已经获得其中6个。

中源协和干细胞收费标准中源协和干细胞是一家专业的干细胞治疗机构，致力于为患者提供高质量的干细胞治疗服务。

在中源协和干细胞，我们坚持以患者为中心，秉承诚信、专业、负责的原则，为患者提供最优质的治疗方案。

为了让患者更好地了解我们的收费标准，我们特此公布中源协和干细胞的收费标准，以便患者及其家属了解并做出合理的选择。

首先，中源协和干细胞的收费标准是根据患者的病情、治疗方案和所需的干细胞数量而定。

一般来说，我们会根据患者的具体情况进行个性化的诊断和治疗方案制定，然后确定相应的收费标准。

因此，不同患者的收费标准可能会有所不同。

其次，中源协和干细胞的收费标准包括治疗费用、干细胞采集费用、干细胞培养费用等。

治疗费用是指患者接受干细胞治疗所需的医疗费用，包括医生的诊断费用、护理费用等。

干细胞采集费用是指从患者体内采集干细胞所需的费用，包括手术费用、药物费用等。

干细胞培养费用是指将采集到的干细胞进行培养和增殖所需的费用，包括实验室费用、设备费用等。

这些费用都是按照一定的标准进行计算，并且会在治疗过程中逐步支付。

此外，中源协和干细胞还会根据患者的具体情况提供相应的优惠政策。

例如，对于贫困患者、重症患者等特殊群体，我们会根据其实际情况给予一定的减免或补助。

我们希望通过这些优惠政策，让更多的患者能够享受到干细胞治疗所带来的益处。

总的来说，中源协和干细胞的收费标准是合理、透明的。

我们会根据患者的具体情况进行个性化的收费，同时也会提供相应的优惠政策。

我们希望通过这些措施，让更多的患者能够获得高质量的干细胞治疗，重拾健康。

如果您对我们的收费标准有任何疑问或需要进一步了解，欢迎随时咨询我们的客服人员，我们将竭诚为您解答。

感谢您对中源协和干细胞的信任与支持！。

单位代码： 10484编 号：密 级： 公 开姓 名王芳 学 号 201521071022专业名称 会计硕士任课教师 闫芳芳中源协和生物科技股份有限公司经营风险分析摘要：中源协和干细胞生物工程股份公司作为高科技制药企业，在行业中具有一定的领先地位，其生产经营情况也代表了一定的行业特点，但同时国家对于制药行业的规范相对滞后，在此情况下，本篇文章就是从生物制药行业的生产经营特点入手，通过分析该企业生产经营过程中可能存在的风险以及影响风险大小的因素，结合财务分析法对生产经营进行深入的探究，以评价中源协和生产经营的风险并据以得出防范风险的措施。

关键词：经营风险生物制药防范风险1引言中源协和干细胞生物工程股份公司（以下简称“中源协和”）承接国家级干细胞基因临床转化基地建设项目，是目前国内沪深两市中唯一一家以干细胞产业为主营业务的上市公司（股票代码：600645）。

其注册资本金3.25亿，市值近百亿。

公司采用统一管理与细胞存储、基因检测、细胞培养、美容抗老四大业务条线专业化经营相结合的管理模式。

公司总部负责制定总体经营目标和进行战略规划决策，各业务条线负责其具体业务的实施和日常管理：通过建立目标责任制的绩效考核体系和激励与约束相结合，适应市场发展的运行机制，实现股东利益的最大化。

如此大规模的高科技生物制药公司生产经营活动中可能会存在一些问题，本篇文章就是从生物制药行业的生产经营特点入手，通过分析该行业生产经营过程中可能存在的风险以及影响风险大小的因素，结合财务分析法对生产经营进行深入的探究，以评价中源协和生产经营的风险并据以得出防范风险的措施。

2文献回顾在国外，经营风险也被成为“营运风险”或者“操作风险”。

1993年，卡耐基梅隆大学软件工程研究所为了反复识别在软件开发项目中的风险提出了一种办法，这种方法以分类学为基础且有系统性。

随后，学者对经营风险的研究很感兴趣比较有代表性的是Brain和Pamela等（2005），为了分类和识别企业的操作风险，提出了一种以分类为基础的办法，这种方法定义企业的操作风险主要来源于公司使命、工作程序和组织规则。

中源协和2023年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2023年三季度利润总额为6,447.8万元，与2022年三季度的6,335.08万元相比有所增长，增长1.78%。

利润总额主要来自于内部经营业务。

在营业收入变化不大的情况下使经营业务利润有所增长，企业经营业务正常开展。

二、成本费用分析2023年三季度营业成本为11,720.54万元，与2022年三季度的11,529.2万元相比有所增长，增长1.66%。

2023年三季度销售费用为8,845.39万元，与2022年三季度的10,432.36万元相比有较大幅度下降，下降15.21%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年三季度销售费用大幅度下降，营业收入也有所下降，但企业的营业利润却不降反增，企业采取了紧缩成本费用支出、提高盈利水平的政策，并取得了一定成效，但要注意收入下降所带来的负面影响。

2023年三季度管理费用为8,550.93万元，与2022年三季度的8,231.59万元相比有所增长，增长3.88%。

2023年三季度管理费用占营业收入的比例为21.15%，与2022年三季度的20.2%相比有所提高，提高0.95个百分点。

企业经营业务的盈利水平也在提高，管理费用增长比较合理。

本期财务费用为-471.49万元。

三、资产结构分析2023年三季度存货占营业收入的比例出现不合理增长。

应收账款出现过快增长。

从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长的同时收入却在下降，资产的盈利能力明显下降，与2022年三季度相比，资产结构偏差。

四、偿债能力分析从支付能力来看，中源协和2023年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为152,458.95万元。

企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。

五、盈利能力分析中源协和2023年三季度的营业利润率为15.71%，总资产报酬率为4.79%，净资产收益率为5.03%，成本费用利润率为19.14%。

中源协和干细胞生物工程股份有限公司2009年7月，st中源发布公告称具有永泰房地产开发背景的王勇强势进入中源协和干细胞生物工程股份有限公司。

一篇名为“st中源换帅猜想：股东争夺控制权还是重组前奏？”的报导引发了市场对该股资产重组的预期。

干细胞业务即将被剥离，地产将成为上市公司主业的良好愿望的确符合当时如火如荼的房地产市场，也切合王勇董事长的多年地产工作经历的背景。

然而到目前为止，st中源投资者盼望的干细胞业务与可能的房地产业务都仅是传闻，企业未曾给与传闻有任何实质性明确回应。

st中源董事会的变动，董事长的换班，似乎预示着st中源大动作将呼之欲出。

实际上，通过我们的分析和调研，我们认为王勇的进入与地产的重组根本无关，而是奔着上市公司的核心资产－协和干细胞基因工程有限公司而来，并且一个打造干细胞产业帝国的庞大计划已经形成，王勇只不过是实际控制人李德福的操盘手。

李德福，有人称为中国干细胞产业投资之父。

2001年，与刚刚回国的法国科学院院士韩忠朝一起在天津创立了协和干细胞基因工程有限公司（以下简称协和干细胞公司），大力发展脐带血干细胞存储业务。

虽然在公司经营期间，由于李、韩的矛盾，导致李德福离开协和干细胞公司；随后，该公司也经历过多次的大股东更换，但协和干细胞公司经过8年的发展，牢牢占据了国内干细胞存储业务的龙头地位，并通过控股或参股华东协和、昂赛、协和医院等多家公司，逐步形成集团化经营模式。

公司在2008年实现营业总收入1亿6千万，净利润4200万，在中国乃至世界干细胞产业化市场上处于领先地位。

协和干细胞－中国干细胞产业的光荣现代生物技术产业主要包括三个方面：干细胞、基因和蛋白质。

在后两项上，虽然与世界先进国家的距离较大；但是许多国内专家认为在干细胞发展上，我们与世界先进水平距离不大。

这种自信很大程度上来源于协和干细胞。

干细胞的产业化应用主要包括：储存、临床治疗技术和干细胞药物。

目前，除美国杰龙公司有一个干细胞药物上市外，世界各国均无可供临床的干细胞药物。

中源协和干细胞收费标准中源协和干细胞是一家专业从事干细胞治疗的医疗机构，致力于为患者提供高品质的干细胞治疗服务。

在中源协和干细胞，我们坚持以患者为中心，秉承诚信、专业、负责的服务理念，为每一位患者提供安全、有效的治疗方案。

为了让患者更清楚地了解我们的收费标准，我们特将中源协和干细胞的收费标准做如下说明：1. 诊断费用，中源协和干细胞会对患者进行全面的身体检查和病情评估，以确定最适合的治疗方案。

诊断费用包括医生的诊断费、检查费用等，具体费用根据患者的病情和治疗需求而定。

2. 治疗费用，干细胞治疗是一种高科技的医疗技术，治疗费用主要包括干细胞的提取、培养、注射等费用。

具体费用会根据患者的病情、治疗方案和所需的干细胞数量而有所不同。

3. 住院费用，部分患者可能需要住院治疗，住院费用包括住院护理费、住院用药费、住院检查费等。

4. 随访费用，治疗结束后，中源协和干细胞会对患者进行定期的随访，以了解患者的康复情况。

随访费用包括医生的随访费、检查费用等。

5. 其他费用，根据患者的实际情况，可能会有其他费用产生，比如特殊检查费、特殊药物费等。

中源协和干细胞收费标准是根据医疗服务的成本、技术水平、患者需求等因素综合确定的，我们会尽量为患者提供合理、透明的收费标准。

患者在接受治疗前，我们会向患者详细说明治疗方案和相应的费用，确保患者对治疗费用有清晰的了解。

中源协和干细胞一直秉承着“以患者为中心，诚信为本”的宗旨，我们将以最专业的医疗技术和最贴心的服务，为每一位患者提供最优质的治疗体验。

希望患者在选择干细胞治疗时，能够充分了解治疗费用，并选择信誉良好、技术过硬的医疗机构进行治疗，祝愿每一位患者早日康复健康。

中源协和2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为10,923.3万元，与2022年上半年的9,237.99万元相比有较大增长，增长18.24%。

利润总额主要来自于内部经营业务。

2023年上半年营业利润为10,878.04万元，与2022年上半年的9,091.93万元相比有较大增长，增长19.64%。

在营业收入增长的同时，营业利润大幅度的增长，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。

二、成本费用分析中源协和2023年上半年成本费用总额为67,799.58万元，其中：营业成本为24,913.44万元，占成本总额的36.75%；销售费用为19,036.93万元，占成本总额的28.08%；管理费用为16,443万元，占成本总额的24.25%；财务费用为-873.61万元，占成本总额的-1.29%；营业税金及附加为1,055.6万元，占成本总额的1.56%；研发费用为7,224.23万元，占成本总额的10.66%。

2023年上半年销售费用为19,036.93万元，与2022年上半年的19,411.38万元相比有所下降，下降1.93%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年在销售费用下降情况下营业收入却获得了一定程度的增长，企业销售政策得当，措施得力，销售业务的管理水平明显提高。

2023年上半年管理费用为16,443万元，与2022年上半年的16,341.3万元相比变化不大，变化幅度为0.62%。

2023年上半年管理费用占营业收入的比例为20.6%，与2022年上半年的21.26%相比有所降低，降低0.65个百分点。

经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。

三、资产结构分析中源协和2023年上半年资产总额为538,485.05万元，其中流动资产为242,784.67万元，主要以货币资金、应收账款、存货为主，分别占流动资产的60.77%、23.48%和10.87%。

中源协和2020年三季度风险分析详细报告
一、负债规模测算
1.短期资金需求
该企业经营活动不缺少资金，不需要从银行借款，不但不需要，而且可以提供37,868.46万元的资金供长期使用。

2.长期资金需求
该企业长期投融资活动不存在资金缺口，并且可以提供54,213.9万元的营运资本。

3.总资金需求
该企业资金富裕，富裕92,082.36万元，维持目前经营活动正常运转不需要从银行借款。

4.短期负债规模
根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为101,024.69万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是121,982.21万元，实际已经取得的短期带息负债为1,902.5万元。

5.长期负债规模
按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为111,503.45万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为116,742.83万元，在5年之内偿还的贷款总规模为127,221.59万元，当前实际的带息负债合计为4,899.28万元。

二、资金链监控
1.会不会发生资金链断裂
从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。

如果当前盈利水平保持不变，该在未来一个分析期内有能力偿还全部有息负债。

该
内部资料，妥善保管第1 页共4 页。

中源协和2020年三季度财务分析综合报告一、实现利润分析2020年三季度利润总额为6,787.2万元，与2019年三季度的4,817.52万元相比有较大增长，增长40.89%。

利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。

在营业收入增长的同时，营业利润大幅度的增长，但这主要是应收账款的贡献，应当关注应收账款的质量。

二、成本费用分析2020年三季度营业成本为11,261.81万元，与2019年三季度的9,738.1万元相比有较大增长，增长15.65%。

2020年三季度销售费用为8,651.96万元，与2019年三季度的7,560.89万元相比有较大增长，增长14.43%。

从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用有较大幅度增长的同时营业收入也有所增长，企业销售活动取得了一些成效，但是销售费用增长明显快于营业收入增长。

2020年三季度管理费用为6,496.93万元，与2019年三季度的8,082.84万元相比有较大幅度下降，下降19.62%。

2020年三季度管理费用占营业收入的比例为18.57%，与2019年三季度的23.98%相比有较大幅度的降低，降低5.41个百分点。

而营业利润却有较大幅度增长，管理费用控制良好，并带来了经济效益的显著提高。

本期财务费用为-268.79万元。

三、资产结构分析从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。

与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。

四、偿债能力分析从支付能力来看，中源协和2020年三季度是有现金支付能力的，其现金支付能力为99,753.09万元。

企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。

五、盈利能力分析内部资料，妥善保管第1 页共3 页。

中源协和[600645]2019年度财务分析报告目录一．公司简介 (3)二．公司财务分析 (3)2.1 公司资产结构分析 (3)2.1.1 资产构成基本情况 (3)2.1.2 流动资产构成情况 (4)2.1.3 非流动资产构成情况 (6)2.2 负债及所有者权益结构分析 (7)2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7)2.2.2 流动负债基本构成情况 (8)2.2.3 非流动负债基本构成情况 (10)2.2.4 所有者权益基本构成情况 (11)2.3利润分析 (12)2.3.1 净利润分析 (12)2.3.2 营业利润分析 (13)2.3.3 利润总额分析 (13)2.3.4 成本费用分析 (14)2.4 现金流量分析 (15)2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15)2.4.2 现金流入结构分析 (16)2.4.3 现金流出结构分析 (20)2.5 偿债能力分析 (24)2.5.1 短期偿债能力 (24)2.5.2 综合偿债能力 (25)2.6 营运能力分析 (26)2.6.1 存货周转率 (26)2.6.2 应收账款周转率 (27)2.6.3 总资产周转率 (28)2.7盈利能力分析 (29)2.7.1 销售毛利率 (29)2.7.2 销售净利率 (30)2.7.3 ROE（净资产收益率） (31)2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32)2.8成长性分析 (33)2.8.1 资产扩张率 (33)2.8.2 营业总收入同比增长率 (34)2.8.3 净利润同比增长率 (35)2.8.4 营业利润同比增长率 (36)2.8.5 净资产同比增长率 (37)一．公司简介二．公司财务分析2.1 公司资产结构分析2.1.1 资产构成基本情况中源协和2019年资产总额为4,888,538,460.37元，其中流动资产为1,905,868,878.58元，占总资产比例为38.99%；非流动资产为2,982,669,581.79元，占总资产比例为61.01%；2.1.2 流动资产构成情况流动资产主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据及应收账款、应收款项融资、预付账款、其他应收账款、存货、合同资产、持有待售资产、一年内到期的非流动资产以及其他流动资产科目，中源协和2019年的流动资产主要包括货币资金、应收票据及应收账款以及应收账款，各项分别占比为33.14%，24.54%和24.52%。

中源协和2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为86,817.18万元，与2022年上半年的83,539.68万元相比有所增长，增长3.92%。

企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为82,186.3万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的94.67%。

企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加11,293.77万元。

二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为80,433.36万元，与2022年上半年的79,003.24万元相比有所增长，增长1.81%。

表明企业属于知识密集型企业。

最大的现金流出项目为支付给职工以及为职工支付的现金，占现金流出总额的33.39%。

三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有所增加，经营活动现金流入的稳定性有所增强。

2023年上半年，工资性支出基本不变，刚性现金支出基本稳定。

2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；吸收投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；收回投资收到的现金。

现金流出项目从大到小依次是：支付给职工以及为职工支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金；支付的各项税费。

四、现金流动的协调性评价2023年上半年中源协和投资活动需要资金4,524.42万元；经营活动创造资金11,293.77万元。

投资活动所需要的资金能够被企业经营活动所创造的现金净流量满足。

2023年上半年中源协和筹资活动需要净支付资金385.52万元，也被经营活动所创造的资金满足。

总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。

五、现金流量的变化2023年上半年现金及现金等价物净增加额为8,210.36万元，与2022年上半年的6,485.88万元相比有较大增长，增长26.59%。

2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为11,293.77万元，与2022年上半年的10,577.79万元相比有所增长，增长6.77%。