长期筹资决策-资本成本48页PPT

年金
• 年金（annuities）：一定时期内每期相 等金额的收付款项/现金流量。
• 后付年金：每期期末等额收付的款项。 • 先付年金：每期期初等额收付的款项。
FV年金终值计算(后付-普通年金)
• 当NCF1=NCF2=NCFn时，NCF称之为 年金 用A表示
年金终值＝A+ A*(1+I)1 + A*(1+I)2 + …+A*(1+I)N-1
案例2：现在存入一笔钱，计准算备年在金以后A 5 年 中每年得到100P元V，=A（*存年款金利现率值为系8％数）（。5，8％）
求A
案例3：从银行贷款100万，贷款期限5年， 每年偿还多少钱。（贷款利率为8％）。
主题索引
• 筹资来源与筹资渠道 • 贷款筹资决策基本理论与方法 • 贷款决策动态模型设计与案例分析 • 租赁决策动态分析模型的设计与案例分析 • 贷款与租赁筹资对比分析
投资项目 A1 A2 B C D1 D2
初始投资 200 000 300 000 400 000 250 000 300 பைடு நூலகம்00 150 000
净现值率 20% 25% 30% 40% 50% 40%
净现值额 40 000 75 000 120 000 100 000 150 000 60 000
投资项目组合 使用资金总额
的每期付款额中所含有的利息。IPMT是计算年金中利息的函数名。
模型设计的基本要素
年金、年金中的本金、年金中 的利息函数
年金中的本金函数PPMT() 语法：PPMT(rate,per,nper,pv,fv,type) 功能： 在已知期数、 利率及现值的条件下， 返回投资（或贷 款）的每期付款额所含有的本金。

资本结构决策
•㈦资本结构的 行业差别分析
㈢债权人态度 的影响分析
因素的定性分析
•㈥ 税收政 策的影响分
用资费用
资本成本＝ —————————————— 筹资数额－筹资费用
用资费用 或 ＝——————————————
筹资数额 (1－筹资费用率)
计算公式也可表示为：
K = —P —-D —f —
或
K = ———D ———— P(1-F)
（二）资本成本的性质
1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支 付的占用费和筹资费。
（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 1．长期借款成本
Kl=—LI—(l(1—1--F—Tl))—— 或 Kl=—R—1l(-1—F-lT—) 长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这 时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•
2．债券成本
债券成本中的筹资费用一般较高，应予考
2.资本成本既具有一般产品成本的基本属性，又有 不同于一般产品成本的某些特征。
3.资本成本同资金时间价值既有联系，又有区别。
（三）资本成本的意义
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 2.资本成本是评价投资项目、进行投资决策的标准。 3.资本成本可以作为衡量企业经营业绩的基准。
二、个别资本成本
DCL或 DTL＝DOL•DFL ＝—△—E—PS—／—E—PS—— △S／S △EPS／EPS ＝———————— △Q／Q
公式：DCL=(EBIT+F)/(EBIT-I)
课堂举例
某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变 动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60 万元，年利率为12%，并须每年支付优先股股利10 万元，所得税率为33%。 要求： （1）计算2001年边际贡献； （2）计算2001年息税前利润总额； （3）计算该公司2002年复合杠杆系数。

筹资方式 数额(万元) 比重
成本
长期借款
100
公司债券
200
优先股
200
普通股
400
留存收益
100
10% 20%
20% 40% 10%
8% 9%
11% 16% 15.5%
四、综合资本成本
练习
某公司初创时拟筹资5000万元，其中长 期借款500万元，年利率为10％；发行长 期债券1000万元，票面利率12％，筹资 费用率3％；发行优先股1000万元，固定 股利率是12％，筹资费用率是3％；以每 股25元的价格发行普通股股票100万股， 预计第一年每股股利为2.4元，以后每年 股利增长5％，每股支付发行费1元。
练习
某公司拟发行债券，债券面值为1000元 ，5年期，票面利率8％，每年付息一次 ，到期还本。若预计发行时债券市场利 率为10％，债券发行费用为发行额的5％ ，该公司适用的所得税税率为30％，则 该债券的资本成本为多少？
公司债券的资本成本
债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋ 1000×PVIF10％，5＝924.28元
相比之下，资本使用成本是企业经常发生的， 而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生 。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹 资金额的一项扣除。
第1节 资本成本
二、资本成本的种类
个别资本成本——由不同筹资渠道形成 综合资本成本 ——总资本成本的加权平均
数 边际资本成本——追加筹资时的综合资本成
四、个别资本成本的测算
➢ 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际
筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用 一般公式表示为：
K D P f
K D P(1 F )

(3)
假设
Ks
〉g，把（3）是两边同乘以
(1 Ks ) (1 g)
减去（3）式得：
V0 (1 K s ) (1 g)
V0
D0
D0 (1 g)n (1 K s )n
由于 Ks 〉g，当 n
时，则
D0 (1 g)n (1 Ks )n
0
V0 (1 K s ) (1 g)
V0
第六章 长期筹资决策
• 第1节资本成本 • 第2节杠杆利益与风险 • 第3节资本结构理论 • 第4节资本结构决策
第1节 资本成本
• 一、资本成本的概念与构成
– 资本成本的概念 – 资本成本的构成
• 二、资本成本的种类
– 个别资本成本 – 综合资本成本 – 边际资本成本
三、资本成本的作用
• 资本成本在企业筹资决策中的作用
– 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 – 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个
重要标准 – 资本成本是企业确定资本结构的主要依据
• 资本成本在企业投资决策中的作用
– 在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本 作为贴现率
– 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本 成本作为基准率
– 固定成本
• 约束性固定成本 • 酌量性固定成本
– 变动成本 – 混合成本 – 总成本模型 ：y=a+bx – 边际贡献 – 息税前利润
二、营业杠杆
• 营业杠杆的概念 • 营业杠杆利益与风险 • 营业杠杆系数
DOL EBIT / EBIT S / S
DOLQ
Q( p v) Q( p v) F
Ks
D V0
把筹资费用也考虑进去，则

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参考答案
• （1）股利增长模型： • K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g • =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% • (2)资本资产定价模型： • K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% • (3) 该公司留存收益成本的资金成本: • K=（D1/P）+g • =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24%
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（三）股权资本成本测算公式 3、股权资金成本具体测算公式
（1）优先股资金成本 = D/P（1-F） =每年股利/发行总额（1－筹资费率） =股利率/（1-F）
（2）普通股资金成本
P0
t1
Dt (1Ks)t
（三）股权资本成本测算公式 （2）普通股成本
A、股利折现模型
Kc
D P0
每年股利固定
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CASE
• 设某企业通过发行普通股票筹集资金， 发行量为l00000股，每股票面额100元， 采用平价发行，筹资费用率为5％，预计 第一期每股股利10元，预计以后每年增 长4％。计算普通股的资金成本。
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（三）股权资本成本测算公式
（3）留存收益成本同普通股
（不考虑筹资费用，是一种机会成本）
例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为 6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利 0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25% 的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国 债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普 通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通 股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司 留存收益成本的资金成本.

2
制定明确的融资策略，包括融资目标和
融资金额。
3
分析融资方案
4
评估不同融资方案的风险、回报和影响，
资需求以支持业务发展计 划。
选择融资形式
根据公司的需求和市场条件，选择适合 的融资形式。
实施方案
制定实施计划并落实融资方案。
长期筹资决策的风险与评估
1 风险分析
腾讯的私募股权投资案例
探讨腾讯通过私募股权投资筹集 资金并取得高回报的案例。
Apple的债券发行案例
研究苹果公司发行债券以支持其 业务扩张的成功策略。
总结与反思
长期筹资决策对于公司的持续发展至关重要。通过本课程学习，您将理解长 期筹资决策的意义与价值，并能够制定合适的筹资决策。 此外，我们还将展望未来长期筹资决策的趋势，帮助您把握新的发展机遇。
长期筹资决策的类型
股权融资
股权融资是通过发行股票来筹集资金的一种方式。 • IPO - 首次公开募股 • 私募股权投资
债权融资
债权融资是通过发行债券或借款来筹集资金的一种方式。 • 债券发行 • 银行贷款
其他形式的融资
除了股权融资和债权融资，还有一些其他创新的融资方式。
长期筹资决策的步骤
1
定义融资策略
通过分析利率风险和汇率 风险等因素，评估融资方 案的风险。
2 评估融资方案的风险 3 资本结构优化
综合考虑融资方案的风险， 包括筹资成本、偿债能力 和公司价值等。
通过优化公司的资本结构， 降低财务风险，提高股东 权益。
经典案例分析
Facebook的IPO案例
分析Facebook在首次公开募股中 所面临的挑战和取得的成功。
《长期筹资决策完整》 PPT课件

单选题：某企业拟发行一笔期限为 3 年的债券， 债券面值为 100 元，债券的票面利率为 8％，每 年付息一次。企业发行这笔债券的费用为其债券 发行价格的 5 ％。由于企业发行债券的利率比市 场利率高，因而实际发行价格为 120 元。假设企 业的所得税税率为 15 ％，则企业发行的债券成本 为( )。
营业收入 营业成本 销售费用 财务费用 管理费用 利润总额 所得税 净利润
A企业
100000 60000 10000 10000 10000 10000 2500 7500
B企业
100000 60000 10000
10000 20000 5000 15000
上例中，A企业存在利息费用10000元，但由于扣减利 润总额，因此可以少交2500元的所得税。因此，企业真 正的债务负担是（10000-2500）=7500元。
普通股成本
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2.预计未来股利固定增长g
当股利以g的速度增长时，上式变为：
P0 =
D0 × (1 + g)t (1 + K)t
当g为常数且K> g 时，上式可简化为：
P0
=
D0
× K
(1 + −g
g)
=
D1 K−
g
因此，
K
==
D1 P0
+
g
注意，此处D0是指基期（上年度）股利，D1是指本期股利
A 指基期随着销售额增加而自动增加的资产项目占销售额的百分比；
S0
L S0
指基期随着销售额增加而自动增加的负债项目占销售额的百分比；
Dep1指计划期提取的折旧
R1指基期的税后销售利润率；
d1指计划期的股利发放率。

P0
n t 1
I (1 Rb )t
Pn (1 Rb ) n
P0 : 债券筹资净额；
I：债券的年利息额；
Pn : 债券的面额或到期价值 ； t：债券期限
K b Rb (1 T )
Kb
Ib (1T) B(1 Fb )
Kb : 债券的资本成本率；
B：债券的筹资额，由债券的
发行价格确定
Fb : 债券筹资的费用率
债券、优先股、普通股和留存收益四类个别的资本本钱 和它们在资本构造中所占的权重决定的。见公式计算说 明。
✓ 综合资本本钱率中资本价值的选择，帐面价值、市场价
值和目标价值
✓ 按帐面价值确定资本比例： ✓ 按企业的财务报表中的数据；尽管容易计算，但是难
以反响真实的资本本钱。
按市场价值确定资本比例：
能较准确地反响，但是由于其变动性而不易选定〔一般以 一定时期的平均价格确定〕，但依然是现在或过去的资本 构造，对未来的筹资决策未必适用。
的资本构造，在今后的增资中予以保持。
✓ 测算各种资本本钱的具体的本钱率：由财务人员和相关的
评估机构确定，假定随着公司筹资规模的扩大，各种资本 的本钱率也会发生变动。
✓ 测算筹资分界点：将各种个别的资本本钱以筹资总额在一
定限度内的变化情况一一列出。
✓ 按前步的根底进展边际资本本钱率的规划和测算。
某公司追加筹资测算资料表： 资本种类 目标构造 追加筹资范围 ICC
P0 : 债券筹资净额；
I：债券的年利息额；
Pn : 债券的面额或到期价值 ； t：债券期限
K b Rb (1 T )
例子。
几个例题：
1、关于长期借款资本本钱率的计算：公司从银行取得长期 借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限三年，每 年结息一次，到期一次还本，公司所得税率为33%。