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国内货币政策外溢效应摘要:本文选取中、美两国2008—2015年月度数据，从非线性时变参数视角借助TVP－V AR模型和马尔科夫蒙特卡洛方法对中国经济运行受到美国货币政策调整冲击的响应过程进行模拟。
结果表明，美国货币政策调整对中国经济增长、通货膨胀及对外贸易产生动态外溢性冲击，且其影响效果具有明显的时变性特征。
在经济对外开放程度不断深化的背景下，中国应注重宏观经济调控的国际协调性，实现中、美两国货币政策的良性博弈。
关键词:货币政策;外溢效应;TVP－V AR模型一、引言与文献综述随着全球经济一体化进程的不断深化，世界各国经济体之间经济金融联系愈发紧密，对一国货币政策如何在实现调控本国既定政策目标的同时，对其他国家经济运行产生外溢效应的研究成为国际金融领域热议的论题。
在国外有关货币政策外溢效应的理论与实证探索当中，以美国为主要对象的研究因其本身的开放性及在全球经济体系中的重要地位而占有较高比重，且研究核心聚焦于对新兴经济体产生的外溢效应。
早期学者只是对新兴经济体受到美国实施扩张性货币政策的负面冲击进行了简单实证检验，而后期一些研究发现美国作为全球发达经济体的代表，其货币政策调整会严重影响新兴经济体国内经济增长与物价波动的不确定性。
Mackowiak［1］以韩国、泰国等东亚六个新兴经济体为研究目标，分析得出美国货币政策冲击对这些国家实际产出与物价变动的解释力度甚至强于本国货币政策，且美国货币政策调整的外溢效应主要是通过引起新兴经济体汇率及短期利率波动进行传导。
得出类似研究结论的还有Miniane和Rogers［2］、Kim和Yang［3］等。
2008年全球金融危机爆发，作为危机起源地的美国在面临传统货币政策工具失效情况下率先采取量化宽松政策遏制经济衰退。
这次危机的出现使得国外学者对美国货币政策外溢效应的分析范围由以往的常规货币政策拓展至非常规货币政策，很多学者都对美国量化宽松政策效应溢出至其他国家的渠道进行了分析。
浅析美国量化宽松的由来美国的量化宽松，也就是放水，最早要追溯到9.11事件。
9.11之前美联储对美元负责，不对股市负责，只保证币值稳定。
9.11之后美股崩盘，小布什印钞放水提振经济；停止放水，经济会重新掉下去。
小布什时期一直放水，任期到了就把雷踢给了下任。
奥巴马时期想适度收缩，当要收缩时美国房地产出现问题，次贷危机爆发。
后来把雷踢给了特朗普。
在特朗普任期前半段，美联储计划结束放水。
不巧，又赶上2020年疫情暴发，美股史诗级四次熔断；之后又开始放水，把雷踢给了拜登，雷也越滚越大。
为什么美国放水20年，却没有出过大事，通胀一直维持在2%以下？因为这二十年，正好是中国加入世贸组织，开始大规模工业生产。
美国本土成本较高，生产大量转移到中国，作为回报，中国提供了无数廉价商品。
但是目前，通胀却随着放水不断膨胀。
美国通胀数据还没有公布时，拜登主动打电话，需要中国继续提供廉价商品。
而我们现在要的是“绿水青山就是金山银山”，结果不言自明。
美国通胀开始按不住了。
要按住通胀，需要结束放水少印钱。
结束放水，美股必然崩盘，美股恒涨的逻辑也就破灭了。
这是很大的危机。
美国之前的逻辑，美股跌了，美联储就发钱，发钱美股就会涨。
这一逻辑的前提，中国提供廉价商品，保证通胀稳定。
但这一逻辑在2022年被打破，美国通胀从5涨到7。
原本物价稳定，很多美国家庭，花钱习惯了，所以没有人存钱。
一旦通货膨胀，美国人的生活水平有很大落差。
抑制通胀，就不能那样防水。
笔者认为，由于全球经济一体化，中国不可能独善其身，国内也躲不开冲击。
现阶段最大的冲击是中房和美股。
注：2022年3月19日，美国停止放水，开始加息，加息25个基点。
量化宽松政策基本概念所谓“量化宽松”，或称定量宽松，是指由央行提高银行准备金,事实上所有的央行量化宽松都涉及到资产购买——主要是回购政府债券，以及出售这些资产给央行的银行准备金账户。
一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长，该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。
QE1发生过程QE1是保尔森“嘴里的炸药”美国当地时间2008年11月23日，美国政府决定注资花旗银行200亿美元，并对其3000亿美元的不良资产提供担保，以挽救这家摇摇欲坠的美国大型商业银行。
次日，时任美国总统布什问当时的财政部长亨利·保尔森：“战胜这场危机你需要多少支炸药”。
“我不知道”，保尔森回应道，“不过看现在的发展形势，我可能得嘴里叼上一支，然后点燃导火索。
”卸任后的保尔森在其回忆录《峭壁边缘》（《OntheBrink》）中这样描述出当时美国的金融危机窘境。
为挽救以华尔街为代表的金融系统风险，此前于2008年10月份，美国财政部推出7000亿美元问题资产救助计划（TARP,TroubledAssetReliefProgram）。
在奥巴马总统上任之前，布什政府已根据问题资产救助计划内容支出了近3000亿美元，包括对银行业、汽车制造企业和美国国际集团的投资。
和保尔森主导的财政部一样，美联储可选择空间同样不大。
2007年9月以来，美国联邦基金利率从5.25%一路下调；2008年12月16日，美联储再次下调联邦基金利率，降息0.75个百分点至0~0.25%区间。
这一历史最低利率区间一直维持到当下。
美国当地时间2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券。
这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即QE1。
美国量化宽松货币政策对中国物价水平的影响作者：兰洁来源：《时代金融》2012年第33期【摘要】在美国宽松货币政策对金砖国家的货币供应量具有联动性的基础上，分析了发展中国家发生通货膨胀的原因，并运用脉冲响应和方差分解对次贷危机后中国通货膨胀的主要原因进行分析，实证分析表明中国通货膨胀产生的根源在于其自身的经济增长。
因此，在美国量化宽松货币政策的环境下，中国解决自身通胀问题的根本途径就是要防止经济增长过快，抑制投资需求膨胀，同时提高汇率和利率机制来维持国内的物价水平稳定。
【关键词】量化宽松货币政策联动性通货膨胀一、引言2012年9月13日，美联储实行新一轮量化宽松货币政策（QE3），并将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间。
而在2008年金融危机发生后，美联储已推出了两轮“量化宽松”货币政策。
所谓量化宽松货币政策（Quantitative easing， QE）是指当短期名义利率接近或处于零时，中央银行直接向经济体系注入大量资金的非常规扩张货币政策。
很多学者表示美联储的超宽松货币政策会在一定程度上给其他经济体带来负面溢出效益。
王树同（2009）认为，当今中美两国的经济联系日益紧密，美国货币政策对我国的溢出效应也日益明显。
因此，中国面临来自国外和国内的双重通货膨胀压力。
国内面临需求拉动型通胀压力；而国际方面，面临来自国外的输入性成本推动型通胀压力。
而此次金融危机后美国宽松货币政策造成的美元贬值对发展中国家造成的影响尤为明显，特别是在2008年发展中国家普遍发生了高通胀，中国必然也难以独善其身。
伴随美国宽松货币政策的实施，从2007年下半年开始通胀问题一度成为中国经济的首要病症。
骆波（2011）指出美国宽松货币政策致使其泛滥的货币流入商品以及金融市场向全球输出通胀。
但在当前全球经济体系中，新兴经济体与发达国家在全球产业、贸易链条中占据不同地位，而中国对这些商品需求量巨大，就很容易出现输入型通货膨胀。
【量化】美国历次量化宽松（QE）规模和影响【⽂字版】第⼀次QE：2008年11⽉23⽇，联储⾸次公布将购买机构债和MBS，标志着⾸轮量化宽松政策的开始.（国际⾦价当天上涨49美⾦，涨幅6.56%，随后⼀周维持⾼位震荡，⼀周之后开始下跌）第⼆次QE：美联储2010年11⽉4⽇宣布，启动第⼆轮量化宽松计划，计划在2011年第⼆季度以前进⼀步收购6000亿美元的较长期美国国债。
QE2宽松计划于2011年6⽉结束，购买的仅仅是美国国债.（国际⾦价当天上涨44美⾦，涨幅3.26%，随后⼀周继续上涨，⼀周之后开始下跌）第三次QE：2011年9⽉14⽇凌晨消息，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）在结束为期两天的会议后宣布，0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中，将从15⽇开始推出进⼀步量化宽松政策（QE3），每⽉采购400亿美元的抵押贷款⽀持证券（MBS），现有扭曲操作（OT）等维持不变。
（国际⾦价⽆明显反应）第四次QE：2012年12⽉13⽇凌晨，美联储宣布推出第四轮量化宽松QE4，每⽉采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每⽉400亿美元的的宽松额度，联储每⽉资产采购额达到850亿美元。
除了量化宽松的猛药之外，美联储保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的极低⽔平。
（国际⾦价⽆明显反应）历次操作时间规模背景影响⾸轮量化宽松(QE)2008年11⽉-2010年4⽉美联储在⾸轮定量宽松政策的执⾏期间共购买了1.725万亿美元资产。
2008年雷曼兄弟倒闭，⾦融危机⼤爆发，为挽救众多濒临倒闭的⾦融机构，美联储推出⾸轮量化宽松。
QE1把华尔街的⾦融公司从破产边缘拯救了出来，⽽美国经济仍在苦苦挣扎。
虽然道琼斯⼯业指数⼤幅上涨，但美国就业率没有根本改善。
第⼆轮量化宽松(QE2))2010年11⽉-2011年6⽉美联储第⼆轮定量宽松总计将采购6000亿美元的资产。
2010年美国经济数据令⼈失望，复苏缓慢，美联储⼀直受压于需要推出另⼀次的量化宽松。
量化宽松货币政策(Quantitative Easing Monetary Policy)俗称“印钞禁”，指一国货币当局通过大量印钞，购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长。
该政策通常是往常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。
预算协议为美联储退出QE铺路尽管美国两党11日达成预算协议被普遍看作为重大利好消息，市场变动仍让人有些摸不到头脑。
北京时间11日晚间，美国三大股指期货均有小幅度下跌，美元指数仍在80关口上下窄幅波动。
早间公布的预算协议中，两党确定了直至2015年10月1日的联邦政府支出规模，将2014财年自主性支出设定为1.012万亿美元，2014财年国防预算设定为5205亿美元，非国防自主性支出为4918亿美元。
分析显示，尽管协议不会让美国政府债务的增长速度放慢，不会上调债务上限，更不会完全取代自动减支，但它可以让一两年内自动减支的规模减少1000亿-2000亿美元。
共和党控制的众议院会在12月13日对该协议进行投票，如果协议获得通过，民主党控制的参议院很可能会在晚些时候进行投票。
协议最为直接的结果是，美国政府将成功避免在明年1月15日再现停摆的局面，从而消除美国在明年年初财政与债务方面的不确定性。
渣打银行（Standard Chartered）亚洲区研究主管David Mann说道：“如果不需要争论债务上限，我们就可以在明年第一季度避免一个额外的风险。
”在更多分析师看来，另一个更加直接的影响是两党协议的达成将无疑增加美联储在12月17-18日的会议上削减资产购买计划的可能性。
美联储公开市场委员会也在10月底公开宣布财政政策对经济的制约；上周，曾有机构将预算协议达成列为与失业率、就业人数、通胀率具有同等重要的影响QE的指标。
此外，预算协议的达成也对失业率产生间接影响，而失业率门槛则是将左右美联储何时加息的重要指标。
量化宽松政策的风险及应对措施胡雪冬摘㊀要:量化宽松政策是近年来被频繁提及的一个词ꎬ特别是次贷危机引发全球性的金融危机以来ꎬ量化宽松政策对全球经济产生了深远的影响ꎮ对于中国等新兴市场国家而言ꎬ量化宽松政策积累的大量 廉价 流动性在国际间的频繁流动对金融体系的稳定存在重要影响ꎬ如何应对量化宽松政策以及政策退出后国际金融环境的变化是包括中国在内的许多经济体需要研究的问题ꎮ关键词:量化宽松政策ꎻ风险ꎻ规避一㊁量化宽松政策的背景金融危机爆发后ꎬ为应对金融危机负面冲击ꎬ救赎陷入流动性困境的金融机构ꎬ美联储于２００８年１０月启动了第一轮量化宽松政策ꎬ到２０１０年３月末累计向市场投放１.７２５万亿美元基础货币ꎬ用于购买抵押贷款支持证券(１.２５万亿美元)㊁国债(３０００亿美元)和机构证券(１７５０亿美元)ꎮ在经济复苏之后ꎬ美联储于２０１０年１１月再度实施第二轮量化宽松政策ꎬ拟于半年内向市场投放６０００亿美元购买国债ꎬ并将第一轮量化宽松政策到期的２５００亿~３０００亿美元抵押贷款支持证券以及到期的国债再投资国债ꎮ在外国经济已经步入复苏状态的情况下ꎬ美联储实施第二轮量化宽松政策ꎬ重要原因是经济复苏势头弱化ꎬ在缺少常规刺激政策措施的情况下ꎬ美联储试图借助量化宽松政策巩固经济复苏势头ꎮ作为全球美元储备和大宗商品交易货币供应国ꎬ外国在其经济已经复苏的情况下采取大力度量化宽松政策ꎬ会导致美元贬值ꎬ加大全球通货膨胀压力ꎬ刺激国际市场短期资本流向中国㊁印度等新兴市场ꎬ加大其他国家持有美元固定收益资产的投资损失ꎬ对全球经济将产生重大影响ꎮ中国持有大量外国国债和企业债券ꎬ也是外商直接投资和国际短期资本的主要流入国之一ꎮ二㊁量化宽松政策对经济的影响(一)输入性通货膨胀压力量化宽松政策对我国的通胀压力主要来自两个方面:１.国际大宗商品价格由于对大宗商品的进口依赖ꎬ我国对大宗商品价格尤为敏感ꎬ由此带来的输入性通胀压为也较其他新兴市场国家要大ꎮ２.大量资本的流入在量化宽松之后ꎬ我国资产价格经历了多次上涨的过程ꎬ其中国际游资在其中起到了一定的作用ꎮ(二)对进出口贸易的影响量化宽松对进出口贸易的影响是两方面的:一方面由于其他国家遭遇经济危机ꎬ这对我国的出口造成的较为严重的冲击ꎬ而量化宽松实施带来的发达国家实体经巧的复苏有助于促进我国出口ꎬ在一定程度上有利于中国经济的好转ꎮ另一方面量化宽松释放的流动性促使美元贬值而人民币相对升值ꎬ对出口有不利影响ꎮ从外国的角度来看ꎬ一方面外国的经济危机已经导致美元名义利率接近于零ꎬ另一方面ꎬ外国实行的量化宽松政策将使得美元长期利率下降ꎬ刺激外国的投资和消费ꎬ这也是外国实行量化宽松政策的目标ꎮ量化宽松政策对实体经济的刺激对于提高外国的产出㊁提高国民收入有正向的影响ꎮ外国民收入的提高有助于提高外国对中国的进口ꎮ由于外国的边际进口倾向要高于边际出口倾向ꎬ于是外国的进口将出现较大幅度的增长ꎬ相比之下ꎬ中国对外出口主要为需求弹性较小的日常消费品ꎬ这将减少由于量化宽松导致的美元贬值对中国对外出口带来的负面影响ꎮ在量化宽松政策对中国出口贸易带来促进作用的同时ꎬ也存在较大的负面影响ꎮ主要考虑两个方面的负面影响ꎮ一是量化宽松政策抬高了国际大宗商品价格ꎬ而中国出口商品是采用的原材料多是通过进口获得ꎬ国际大宗商品价格的提高直接抬高了中国出口商品的成本ꎬ从而降低了中国出口商品的竞争力ꎮ二是外国量化宽松政策一方面导致了美元的贬值ꎬ另一方面ꎬ由于热钱流入中国ꎬ导致人民币的升值ꎬ进一步抬高了中国出口商品的价格ꎮ(三)对资本的影响中国持有大量固定收益美元资产ꎬ是全球资本的重要投资目的地ꎬ也是初级产品的主要进口国之一ꎬ量化宽松政策政策的实施ꎬ将使中国持有的美元固定收益资产蒙受巨大损失ꎬ刺激国际短期资本大量流入中国ꎬ加大中国输入型通胀压力ꎬ并导致中国初级产品进口承受巨额利益损失ꎮ三㊁应对措施鉴于量化宽松政策对经济的负面冲击有长期化㊁持续扩大的可能ꎬ中国必须采取多方面措施予以应对ꎮ第一ꎬ加快中国外汇储备投资的多元化步伐ꎮ为降低中国持有的大量固定收益美元资产因美元贬值而产生的损失ꎬ中国应加快外汇储备投资的多元化进程ꎬ减少固定收益美元资产的规模ꎬ扩大对新兴市场国家债权的投资规模ꎬ增加收益率稳定的股票㊁股权等抗通胀资产的投资力度ꎮ第二ꎬ鼓励中国企业 走出去 ꎮ根据中国经济与社会发展需要ꎬ鼓励国内企业扩大对外投资ꎬ支持国内企业通过市场化途径收购㊁兼并国外资源类和高技术企业ꎬ或加强与国际资源类㊁高技术企业集团的跨国合作ꎬ在降低储备资产风险的同时ꎬ减少国际市场初级产品价格大幅度上涨对中国初级产品进口造成的利益损失ꎬ提高我国资源供给的安全性ꎮ第三ꎬ加强对国际短期资本流入的管控ꎮ为防止国际短期资本大量涌入ꎬ降低中国货币政策的操作难度ꎬ防止国内资产价格严重泡沫化ꎬ可依据国际惯例ꎬ对短期资本流入征税托宾税ꎮ第四ꎬ适时适度扩大人民币汇率弹性ꎮ受中国经济持续快速增长和国际收支双顺差的影响ꎬ人民币面临长期升值压力ꎮ但短期内汇率应保持相对稳定ꎬ因为人民币大幅度升值对中国经济发展不利ꎬ也会对全球经济稳定造成重大冲击ꎮ同时ꎬ依靠人民币升值也不足以解决输入型通胀问题ꎬ因为人民币汇率的波动幅度不可能达到国际市场初级产品价格的波动幅度ꎬ且一次性的人民币升值仅会在短期内降低按人民币核算的进口价格ꎬ不能解决国际市场初级产品价格持续上涨对中国物价的影响ꎮ作者简介:胡雪冬ꎬ苏州大学ꎮ０６。
一、引言新冠肺炎疫情作为突发性全球公共卫生事件，给各国经济发展造成巨大冲击，至今仍有很多国家深陷其中无法自拔。
为防止疫情对经济造成破坏，美国迅速出台了新一轮量化宽松、降息等多种货币政策，随后又推出了多轮次上万亿级的财政刺激法案。
截至2021年6月23日，美联储总资产突破8万亿美元，持有证券合计7.5万亿美元（含5.2万亿美元国债和2.4万亿美元抵押支持债券），占GDP的比重约35%。
美国国债的规模也达到28.5万亿美元的历史新高。
本轮无限量化宽松的规模已超过2008年美国次贷危机发生后实施的三次量化宽松政策规模之和。
中国作为世界第一大贸易国，不可避免地受到以美国量化宽松政策为代表的各类扩张性货币政策的冲击。
整体经济状况尤其是汇率、利率、进出口等诸多因素受影响较大。
普通民众能感知且较为关心的是物价水平，因为其对老百姓的生活水平和生活质量有着直接影响。
鉴于此，本文选取了2008年10月—2021年10月的月度数据，运用VAR和SVAR模型来分析量化宽松政策对中国价格水平的影响。
二、文献综述2008年全球金融危机后，美联储为了应对危机冲击，宣布开启第一轮量化宽松货币政策（QE）。
近十余年，其效果引发了国内外众多学者的广泛讨论。
关于量化宽松的作用，最早可追溯到以Friedman摘要：本文采用2008年10月—2021年10月的月度数据，探究美国量化宽松货币政策对中国物价水平的影响。
机制方面，考虑到量化宽松政策在国际上传导的方式，本文将汇率和贸易作为主要渠道，并加入金融渠道作为补充，分别代入VAR和SVAR模型中进行验证，以更全面地反映中美间的传导关系。
结果表明，中国的通货膨胀水平的确会受到美国量化宽松政策的影响，具体表现为随着美联储逐步扩张资产负债表的规模，中国物价有上涨的趋势。
而当美联储采取加息等措施时，中国将面临通货紧缩的风险。
但是这种压力并非是长期的，大约在5—6个月后逐渐减弱。
同时，本文对疫情后的新一轮量化宽松政策进行单独分析后发现，由于中国及时采取稳健措施，此轮的影响较之前而言并不明显。
作者简介:孟祥浩(1997-),男,硕士研究生,主要从事工业工程与管理研究㊂美国量化宽松政策对世界经济和金融体系的影响孟祥浩(天津理工大学管理学院,天津300380)摘㊀要:在2020年初,美联储在凯恩斯主义的影响下,为应对短期流动性危机,短期内将利率降为零,并推出 无限量宽松 的货币政策,带动全球很多央行采取类似的超宽松措施㊂美联储的量化宽松政策基于美元在世界经济运行中的特殊地位,无疑对世界各地区都带来冲击㊂有鉴于此,本文首先对美国量化宽松政策的背景和手段进行介绍,再分析美国量化宽松政策对世界经济和金融体系的影响,尤其是对我国的影响㊂最后对我国如何应对美国的货币政策提出相关建议㊂关键词:量化宽松;世界经济;金融体系中图分类号:F74㊀㊀㊀㊀㊀文献标识码:A㊀㊀㊀㊀㊀㊀doi:10.19311/ki.1672-3198.2023.07.0141㊀美国量化宽松政策概述1.1㊀美国量化宽松政策的背景自2020年以来,美联储就在凯恩斯主义的指导下,短期内将利率降为零,推出 无限量宽松 的量化宽松政策,包括不设上限地购买美国国债和抵押贷款等手段,并且宣布将采取更广泛的措施来缓解经济压力和新冠疫情的暴发给经济运行所带来的不确定性㊂纵观美国10余年的历史,早在2018年金融危机发生之后,美联储就开始推出量化宽松的货币政策,以提高就业水平,挽救处于危机之中的金融机构,应对不断恶化的经济状况㊂并且通过2008-2014年的4轮量化宽松货币政策,成功利用美元霸权,转嫁了危机,使得美国经济得到了复苏㊂相对于10余年前美联储主要通过大规模的资产购买来实现实施量化宽松的货币政策目标,美联储在新冠疫情发生之后采取的量化宽松政策,其最大的特点就是 无限量 ㊂所谓 无限量 ,本质上就是无限制的向市场提供流动性以满足市场需求㊂即不管是援助贷款,还是购买的时间和数量上都不设限制,美联储可以根据经济发展情况随时购买抵押贷款和美国国债㊂在位个人和企业以及地方政府等提供贷款时,也可以没有任何限制和约束的降低贷款利率和存款准备金率,以拯救市场流动性枯竭的现状,改善就业情况,促进消费和投资的发展,进而抵抗疫情扩散对经济基本面的强烈冲击㊂1.2㊀美国实施量化宽松的常用工具2020年3月份,美联储密集出台并实施了一系列货币宽松政策㊂比如,将联邦基金目标利率大幅度下调降息趋近于零;并且公开宣示 无限量宽松 ,随之推出一系列紧急流动性支持工具㊂包括开放式的资产购买计划,以扩大货币市场的流动性规模㊂为了确保市场运行和货币政策传导不受阻碍,还宣布将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券㊂根据声明,美联储将购买 必要规模的 国债和机构抵押贷款支持证券,以支持市场平稳运行以及货币政策向更广泛的金融状况和经济的有效传导,还将购买机构商业抵押贷款支持证券㊂美联储还针对大中型企业设立总规模达7500亿美元的信贷项目,包括从一级市场直接购买企业贷款或者债务,或者从二级市场上购买交易所交易基金㊂对于小型的企业㊁机构和个人,美联储也通过向全国各地的银行购买贷款的方式来释放流动性,并且向部分被国会指定的小型企业发放贷款提供便利㊂对金融机构也从政策方面进行了支持,出台了包括信用卡贷款㊁汽车贷款㊁学生贷款等的一系列新的贷款制度,帮助金融机构在短期内释放流动性㊂此外,美联储还进一步扩展商业票据融资工具,扩大了购买商业票据进行融资的机制,直接从市场购买大量商业票据,以此来缓解市政当局的流动性危机㊂2㊀量化宽松对全球经济和金融的影响自新冠疫情发生以来,不论是国际经济还是贸易和投资环境,都受到了巨大的冲击,发生了很大的改变㊂在全球经济陷入低迷的情况下,各国为实现 双碳 转型发展,好面临产业链重构和绿色转型所带来的经济成本上升的挑战㊂美国作为量化宽松货币政策的始作俑者,这一政策对美国经济的影响必然是最直接的㊂对于中国而言,在应对新冠疫情和美国量化宽松的货币政策对经济的冲击时,充分吸收了历史的教训,没有和美国一样采取大水漫灌的方式刺激经济,而是采取比较稳健的货币政策,避免产生大的金㊃34㊃融风险㊂但作为全球经济重要的一极,我国受到美国量化宽松所引发的冲击在所难免,必须对美国通胀居高不下的风险以及美国金融市场潜在的动荡带来的影响做好充分的准备㊂2.1㊀对全球的影响鉴于美国世界第一经济大国的国际地位和美元作为国际储备货币的特殊属性,美联储实行 无限量 量化宽松货币政策,必然会通过利率和汇率的波动,影响国际资本的流动,冲击全球金融市场的稳定性,并进一步给世界经济的复苏带来负面影响㊂从中短期来看,在普通的货币政策对市场投资者敏感性下降的情况下,美联储迅速且坚决的量化宽松货币政策,有助于缓解新冠疫情冲击下的全球市场悲观预期,稳定全球金融市场的波动㊂但美国量化宽松的货币政策对世界经济和金融系统的负面冲击是显而易见的㊂首先,美元作为国际性货币,在国际贸易中拥有特殊地位,全球相当多的大宗商品交易㊁资本流动和直接投资都在使用美元㊂美国的量化宽松货币政策导致的美元贬值,必然会推高国际市场大宗商品的价格㊂因此,美元资产的持有者通常会采取抛售美元资产,购买其他具有升值潜力资产的手段来规避风险降低损失㊂其次,美元是主要的国际结算货币和国际储备货币,持有美元资产的经济主体范围十分广泛,政府㊁企业㊁个人和金融机构都持有美元,他们抛售美元的行为将进一步增加美元的国际供给,壮大热钱的规模及冲击力度,受到热钱青睐的股票市场和房地产市场很容易出现价格泡沫㊂从长期来看,美联储过快消耗政策空间对汇率造成的波动,叠加新冠疫情发展的不确定性导致的各地区经济复苏的不平衡,会给世界各国货币政策的调整带来更严峻的挑战㊂美国实行非常规的量化宽松货币政策,必然通过利率和汇率的波动,影响国际资本流动和进出口贸易,从而将其货币政策效应溢出到与之有经济往来的国家,对世界经济造成影响㊂此外,如果美元持续贬值,由于各国金融机构均持有大量的美债,首先会导致各国金融机构的资产缩水和外汇储备的损失㊂另外,若美债收益率降低为0或负值,那么长期来看就没有了持有的价值,从而可能引发各国对美债的抛售,有可能导致国际金融市场的动荡,对全球金融系统造成广泛的冲击㊂因此,长期看美联储量化宽松的货币政策成本可能很大,而且很可能滋生新的问题,对全球金融市场带来新的次生冲击㊂总的来看,美联储不断牺牲央行货币政策空间,使用无限量化宽松的货币政策来应对新冠疫情等不确定因素的挑战,短期内可能有助于全球经济和金融市场的稳定,但是也会带来一系列的问题和挑战,尤其是从长期的角度,美联储激进宽松的货币政策,可能会给世界经济和金融体系带来新的冲击与挑战㊂2.2㊀对美国的影响新冠疫情暴发两年来,仍在美国持续蔓延,使美国的就业和经济持续陷入低迷㊂相对于2018年全球金融危机美联储所实施的量化宽松政策,本次 不限量 量化宽松无疑更加强力㊂短期而言,可以快速缓解美国的流动性压力,缓解部分就业压力㊂但单纯地采用货币政策应对新冠疫情所带来的一系列危机,从长期来看其实际的效果和美元贬值通货膨胀所带来的负面影响都还有待观察㊂根据美国劳工部公布的有关数据,我们可以看到在美联储实施大规模的量化宽松两年后,2022年美国6月消费者价格指数(CPI)环比上涨1.3%,同比上涨9.1%,高于此前市场预期的8.8%,再次刷新40年来的最高纪录㊂当月,剔除波动较大的食品和能源价格后,美国核心CPI环比上涨0.7%,同比上涨5. 9%㊂经济的持续低迷和美国量化宽松使得美元在金融市场上供大于求,美元的大幅贬值和物价的飞速发展严重冲击着美国经济社会㊂此外,美国众议院小组委员会在7月19日举行的一场听证会上表示,美国目前感染过新冠病毒的成年人中约有五分之一出现了后遗症,大约100万美国人受 新冠后遗症 拖累而被迫离开就业市场,可见新冠疫情对就业和经济的影响还存在很大的不确定性㊂因此,美联储通过量化宽松的货币政策来刺激经济增长和就业的实际影响可能是有限的㊂从长期来看,美联储在应对危机时不断采用量化宽松的货币政策,无疑会对美联储的公信力产生影响,今后美联储常规货币政策工具的有效性也会大打折扣㊂日本作为美债的最大持有国,2022年5月所持美债规模降至1.2128万亿美元,连续3个月减持,总持仓继续刷新2020年初以来新低㊂作为美债第二大海外债权国的中国,5月所持美债也降至9808亿美元,连续6个月下降,为2010年5月以来首次持仓不足1万亿美元㊂与此同时,屡遭西方制裁伤害的俄罗斯率先推动 去美元化 ㊂自俄乌冲突爆发以来,美国等国家宣布将部分俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会(SWIFT)之外,并对俄罗斯实施了史无前例的各种限制措施㊂为了减轻以及规避西方制裁带来的伤害,俄罗斯向 不友好 国家和地区供应天然气时改用卢布结算㊂俄政府还表示,不排除将这种结算模式推广到其他领域,液化天然气和农产品等均在考虑范围之内㊂印度央行也推出了国际贸易的卢比结算机制㊂总之,美联储激进的量化宽松货币政策正在不断动摇美元在国际货币体系中的霸权地位㊂2.3㊀对中国的影响对于中国来说,美联储量化宽松的货币政策有利㊃44㊃有弊㊂我们需要辩证地看待美联储的政策,从而更好地应对问题与挑战㊂从积极的方面来看㊂首先,美联储超常规的量化宽松,也为我国的货币政策调整提供了更大的空间㊂中国稳定的货币政策和中国经济实力的提升以及广阔的市场前景使得中国对国际资本的吸引力持续提升㊂但在新冠疫情的影响下,我国经济复苏的速度领先全球,美国需要从我国大量进口防疫物资和其他日用消费品,这些商品的共同特征是对汇率不敏感,需求弹性较小㊂所以,美联储量化宽松的货币政策会进一步增加我国的贸易顺差㊂由于美国量化宽松所导致的人民币升值,也意味着我国居民所持有的人民币资产购买力的提高,提升国内消费者对进口产品需求,可以花费和原来相同的钱买到更多的进口产品㊂从消极的方面来看,首先,目前我国外汇储备超过3万亿美元,美国量化宽松政策造成货币超发,致使美元贬值,这将会直接导致我国外汇储备资产的价值缩水㊂人民币的被动升值也会对我国出口企业的竞争力带来一定的影响㊂此外,美联储超常规的货币宽松政策,必然会加大我国的通胀压力㊂由于中国经济复苏速度领先全球,人民币资产具有升值预期,可能会吸引热钱的流入,推高我国货币市场和资本市场的资产价格水平,进一步加剧我国的通货膨胀压力㊂3㊀我国的应对措施和建议3.1㊀坚持独立的货币政策为了应对经济的持续疲软,美国选择了量化宽松的货币政策来刺激经济,而我国并没有跟随美联储采取大水漫灌的方式来刺激经济㊂2020年以来,中国的货币政策始终坚持总体稳健的基调,同时边际宽松,持续宽货币㊁宽信用㊂2022年以来中美货币政策取向更是呈现出了显著分化㊂而对国内来说,经济下行压力下中国货币政策继续坚持持续推动宽货币㊁宽信用,加大对实体经济的支持力度,这与美国由量化宽松到货币紧缩的政策转变出现明显分化,与国际金融危机以来中美货币政策长期 共振 的情况有着明显不同㊂但从长期来看,美联储货币政策转向的实际效果有待观察,通胀在未来相当长时间内仍会是困扰全球经济的长期因素,很难再回到疫情之前的水平㊂因此,我国必须基于本国国情和经济运行的基本面,增强货币政策的独立性,维持好通胀水平,保持经济平稳运行,防止金融系统出现动荡㊂3.2㊀加快推进人民币国际化进程本世纪以来,一旦有危机爆发,美国总会通过量化宽松,不负责任滥发货币的手段来转嫁危机,利用美元在世界货币体系中的特殊地位,在全世界掠夺铸币税㊂我国作为美元外汇储备大国,美国实施量化宽松的货币政策,美元贬值,会直接导致我国的外汇储备资产缩水,因此,我国应逐步减少美元的外汇储备量㊂目前来看,美元依旧是目前占主导地位的国家外汇储备货币㊂2022年第一季度,美元在国际储备资产中的份额占比已经滑落到25年来的最低值,但仍达到了58.8%㊂可见人民币国际化还有很长的路要走㊂尽管这还不足以让人民币取代美元成为世界主要货币,但推动人民币国际化,我们必须要把握住这次危机所带来的机会㊂3.3㊀积极应对美国货币政策转向尽管2022年以来美联储已经开始实施紧缩性的货币政策,但美国通胀仍在强劲上涨㊂若下半年通胀压力仍未缓和,则紧缩的步伐大概率将继续推进㊂美联储的紧缩货币政策将推动美债利率上行,增大美国与其他国家的利差,吸引资金回流美国㊂近年来,人民币表现出的低波动率以及较高的收益率,使得人民币逐渐被国际避险资金所青睐㊂新冠疫情发生后,国际资本主要是通过购买人民币债券的方式流入,再加上中国在防疫方面的优异表现可能会吸引更多长期资本的流入㊂因此,受美国货币政策转向的影响,人民币贬值以及资本外流的可能性很小㊂我们更需要未雨绸缪的是美联储政策转向对美国资本市场的冲击㊂有鉴于美国的股市和楼市在高通胀的环境下都有严重的泡沫化,美国货币政策转向极有可能会引发美国资本市场的动荡,从而对中国乃至全球的金融系统带来冲击㊂面对以上问题,我国首先要进一步完善金融系统的风险管理体系,利用大数据㊁人工智能等科技手段,对全球资本市场的利率㊁汇率和资本价格的波动,建立有效的风险预警模型,从而更高效的防范全球性金融风险的冲击㊂其次,我国应继续坚持稳健的货币政策,维持人民币汇率稳定性㊂最后,由于美联储货币政策转向可能导致长期美国国债的价格下降,我国可以适度调整外汇储备结构,减少长期美国国债的持有量,增加短期美国国债持有量㊂参考文献[1]敖一曼.新冠疫情下美国 无限量 量化宽松政策的影响及对策[J].中国商论,2021,(05):94-95.[2]美国量化宽松政策退出不会对中国产生过大冲击[N].21世纪经济报道,2021-10-25(01).[3]呈祥.疫情冲击下美国量化宽松货币政策的作用及影响[J].经济界,2021,(04):76-85.[4]王依,丁雪.美国货币政策转向对我国人民币国际化的影响[J].当代金融家,2021,(11):154.[5]田涛,蔡青青.美国量化宽松货币政策对中国的影响及应对措施[J].发展研究,2013,(12):67-71.㊃54㊃。
开放经济条件下零利率下限约束情形的货币政策外溢效应与调控作者：尹雷吴静丁烨来源：《当代经济科学》2022年第01期摘要：零利率在全球有不斷蔓延之势，与其相伴而生的问题正深刻影响着经济与金融的稳定，为此构建了开放经济下的动态随机一般均衡模型，并嵌入零利率下限约束条件，以中国与美国货币政策为研究对象，围绕开放经济条件下零利率下限约束情形的国外货币政策外溢冲击与中国的货币政策调控问题开展研究。
研究发现：第一，相比较非零利率下限约束情形，零利率下限约束时期的美国货币政策外溢效应减弱，这一结果减轻了对流动性陷阱可能会加剧风险外溢与蔓延至中国的担忧。
第二，无论国外主要经济体处于零利率下限约束还是非零下限约束情形，中国的货币政策调控都是对称性的，未受到美国货币政策周期的影响。
故此提出中国需密切关注国外政策外溢风险，坚持政策调控定力与自主性，综合运用多种货币政策工具，加强宏观政策协调配合。
关键词：零利率;下限约束;开放经济;货币政策;外溢效应;动态随机一般均衡模型文献标识码：A 文章编号： 100228482022（01）000112截至2021年7月，全球近十个重要经济体徘徊在零利率区间，其中瑞典、丹麦、欧元区、瑞士、日本和匈牙利央行突破了零利率边界，步入负利率区间，俄罗斯等国正处于持续降息通道或即将迈入零利率区间。
零利率在全球有不断蔓延之势，与其相伴而生的零利率下限约束、流动性陷阱风险、宏观调控失效、负利率等问题也接踵而至，正深刻地影响着经济与金融稳定，并有持续发酵之态。
零利率边界所折射出的问题既复杂又深远，各国央行在零利率问题上试图采取各种方式给市场注入充足的流动性，以应对其触发的经济金融风险。
当前，走出零利率边界的困境，摆脱零利率下限约束纠缠，是各国政府共同的政策诉求。
近年来，围绕零利率下限约束问题展开的研究与实践不胜枚举，在提升政策调控有效性、加强政策协调等方面进行着尝试与探索。
纵观全球经济金融政策周期的态势，零利率下限约束问题持续发酵，以此展开的讨论已不再局限于本国范围内，开放经济下零利率下限约束问题似乎更引人注意。
美联储量化宽松货币政策的积极作用及负面影响发展战略量化宽松货币政策是指在利率为零或接近零的情况下，一国的中央银行通过增加一定数量的基础货币来增加市场流动性的经济行为。
一、美国采用量化宽松货币政策的原因当一国经济受到外部负面冲击后，经济会处于下行阶段，市场的流动性就会处于紧缩状态，其货币当局出于刺激经济的目的通常会首先采取降低市场基准利率的常规货币政策。
例如，在2001年美国IT 泡沫破灭后，美国经济呈现下滑趋势，以格林斯潘为首的美联储就屡次采用降息的措施来刺激美国经济的复苏。
但是，一旦遇到像1929～1933年的大萧条或2007～2009年的全球金融危机时，仅仅通过降息等常规货币政策工具已经很难奏效，特别是在利率已经降为零或接近零的水平时，一国经济极容易陷入“流动性陷阱”中，在这种情况下，降息等常规货币政策已经完全失去其作用，非常规的货币政策就成了美联储的最后一根稻草。
二、量化宽松货币政策为美国经济的复苏发挥了积极作用美联储量化宽松货币政策为美国的经济复苏创造了宽松的货币环境，稳定了相关主体的信心，同时也为金融市场和房地产市场的恢复做出了积极的贡献，其具体作用可以分为以下几个方面：1.预期或告示效应，能够稳定市场信心。
“信心比黄金更重要。
”美联储通过向市场投放大量基础货币的方式等方式向公众传递并强化“只要通货紧缩风险存在或者通胀率低于目标，就会继续维持低利率”的信号，从而能够使人们产生较强的通货膨胀预期，促进企业和个人增加消费和投资。
2.时间轴效应。
常规的货币政策一般只能通过降低短期市场利率，而很难降低长期市场利率。
但美联储采取量化宽松货币政策就能达到降低长期市场利率的作用，其原因在于：一方面，美联储通过购买长期国债的方式可以直接降低长期市场利率；另一方面，根据利率期限结构理论可知，长期利率等于预期未来短期利率的平均水平加上一定的市场风险溢价，美联储通过承诺在一个较长时期内保证实施零利率和量化宽松货币政策能在一定程度上降低长期市场利率水平，长期市场利率的提高显然会很大程度上促进投资和消费的增加。
美国量化宽松货币政策对新兴经济体的影响探讨随着美国量化宽松货币政策的不断推出，新兴经济体受到的影响也不断加深。
在这篇文章中，我们将探讨美国量化宽松货币政策对新兴经济体的影响。
量化宽松货币政策是指中央银行将大量现金注入经济体系中，以促进经济增长和降低利率水平。
这种政策一般是在经济增长缓慢，通货紧缩或者经济衰退的情况下采取。
首先，对新兴经济体来说，美国量化宽松货币政策的实施会导致资本流入。
由于美国收益率降低，投资者可能会将资本流向收益较高的新兴经济体，这将导致新兴经济体的货币升值以及国内央行与政府在应对资本流入的同时，还需要防止新的泡沫的形成。
其次，美国的量化宽松货币政策也可能导致新兴经济体面临通货膨胀的问题。
由于美国货币政策导致美元贬值，新兴经济体进口成本增加，生产成本上升，通货膨胀压力增大。
这在短期内会给新兴经济体带来巨大的经济压力，需要央行采用相应的货币政策来应对。
第三，美国量化宽松货币政策还会对新兴经济体的债务造成影响。
由于美国降低利率和流通的资金增加，投资者在本国买入债务，在新兴经济体购买高收益债务，导致新兴经济体的债务水平上升。
这也会给新兴经济体带来一定的经济压力。
第四，美国量化宽松货币政策对新兴经济体的贸易和出口也会造成影响。
由于美元贬值，新兴经济体的竞争力会减弱。
尽管新兴经济体出口的价格可能会相对较便宜，但是由于竞争的影响，新兴经济体的出口额可能会不升反降，这将会削弱新兴经济体的增长动力。
最后，美国量化宽松货币政策还有可能导致新兴国家的金融市场不稳定。
大量的流入可能导致新兴国家的资产价格上涨过快，导致泡沫的形成，并在之后破裂，释放出巨大的金融风险。
例如，当2013年美国宣布将退出量化宽松政策时，引起了许多新兴市场的动荡，如印度、印尼、巴西等。
总的来说，美国的量化宽松货币政策对新兴经济体具有深远的影响。
虽然美国的货币政策可以帮助美国增长并刺激全球经济，但是对于新兴国家而言，这可能导致经济波动，并影响其长期发展。
美联储再次实行量化宽松政策对中国金融市场的影响①江苏大学 姜丽萍 欧阳乐 邵铭威摘 要：在全球经济不确定因素增多的大背景下，美联储再次实行量化宽松货币政策，除了对美国自身产生重要影响外，它的溢出效应也对与美国经济联系密切的中国产生了深刻的影响，如国际资本大量流入，冲击外汇资产储备价值和安全性，加大汇率调整难度等。
本文就美联储降息对中国金融市场的影响展开研究，并针对性地提出一些应对措施，为中国金融市场的健康稳定发展提供借鉴。
关键词：美联储；量化宽松政策；金融市场；现状分析；影响中图分类号：F832.5 文献标识码：ADOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.07.23在全球化的大背景下，世界各国经济联系越来越紧密。
美国作为全球第一大经济体，其采取的经济政策是为了降低本国经济风险，但也将风险转嫁给了包括中国在内的许多新兴市场国家。
本文对美联储再次实行量化宽松政策进行理论基础与实际影响的深入研究，从而制定有效应对策略，对促进中国金融市场稳定发展具有重要意义。
由于贸易摩擦导致全球经济不确定性上升，通货膨胀不能达到预期，虽然美国近年来经济活动稳步增长，但是难以摆脱全球经济不景气带来的影响。
据2020年上半年全球经济数据显示：第二季度中国GDP转正至3.2%，德国GDP同比下跌为-11.7%，法国GDP同比下跌-19.0%，欧元区GDP同比达到-15%。
各主要经济体均出现经济增速陡降、失业率上升、贸易与跨境投资减少等负面反应。
由此我们可以看出全球经济正处于低迷状态，因此美国经济衰退风险逐渐增加，以至于美联储通过连续降息来维持美国经济的扩张。
与以往危机时期相比，疫情中美联储从政策制定到执行时间明显缩短，政策力度及工具创新方面均超过金融危机时期。
美国为维持其经济增长速度，采取了具有刺激性的减税政策，如降低个人所得税税率、降低企业所得税税率至21%、提高遗产税免征额等，不可避免地带来了一些负面影响。
[427]夏虹.美国量化宽松货币政策溢出效应分析
崔健.吉林大学,2013.
摘要:2008年的世界金融危机，使全球经济陷入衰退。
为扭转经济颓势，美国先后推出了两轮量化宽松货币政策，2012年9月再次推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），并于同年12月加码。
美国在世界经济中占有绝对的主导地位，事实证明其财政、货币政策都会对世界经济造成影响。
本文通过研究量化宽松货币政策的理论，分析美国前两轮量化宽松货币政策对全球，尤其是对中国产生的溢出效应，有助于合理预估新一轮量化宽松货币政策的溢出效应，采取措施积极应对，促进我国经济平稳发展。
全文可分为四部分：
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告诉你仅花7天时间搞定专业论文的绝招
1 写论文一定找一个清静的地方闭关。
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如果在实验室或办公室，杂事太多，估计就是给两个月都写不完。
2 写论文之前最好先做一个报告，阐述一下做论文的思路，因为你能在很短的时间内把你所作的东西用最简要的话说出来，就说明你的思路是清晰的。
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抓大放小，逐层细化。
开始的时候，我论文写得很细，每一个论点的证明都要做到尽善尽美，但后来发现不行，一是写起来太慢，二是越写越发现自己沉陷于一个泥潭之中，根本写不下去了。
所以我决定放弃，先是简要写出主要需说明内容，很快就能把论文的主体结构完成。
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就这样子，本来拖延了进度的我，仅仅花了7天时间就完成了我的论文，成为一篇立意新颖，博采众长的优秀论文，顺利通过了毕业答辩。
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第一部分，概述了量化宽松货币政策及其理论基础。
首先概述了量化宽松货币政策的定义，通过比较分析了其有别于传统货币政策的特征。
其后着重分析了量化宽松货币政策对实体经济产生作用的利率、投资组合调整、心理预期、资产价格、汇率五大渠道。
再次阐述了量化宽松货币政策的三大理论基础：货币非中性理论、凯恩斯陷阱理论及金融加速器理论。
第二部分，回顾了美国量化宽松货币政策的发展历程及各轮量化宽松货币政策的区别。
首先，对QE1-2及其实施效果进行了回顾，两轮QE在初级目标、内容上有所区别，施行后一定程度弥补了流动性短缺，稳定了美国金融秩序，推动了投资和消费，对经济复苏起到了良性的刺激作用，但未达到预期。
而后，介绍新一轮QE在内忧国内失业率高企，经济增长未达预期，外患国际经济全面减速，欧洲推出量化宽松货币政策的情况下出台。
最后从政策内容入手分析了QE3灵活性、直接性、针对性的特点。
第三部分，通过大量的数据和事实说明QE1-2的溢出效应，通过比较归纳出QE3溢出效应的新特点。
首先阐释了QE1-2对于促进短期金融稳定、提升国际贸易、加速产业结构调整有积极作用，但也形成全球流动性过剩，美元贬值冲击他国出口及主权资产贬值，推动大宗商品价格上涨，加速通货膨胀等五项负面效应。
而后分析了QE3溢出效应的新特点：一是会随着QE1-2效应沉淀而递减。
价值决定价格理论制约已在高位的大宗商品价格大幅上涨；而新兴市场经济下滑，资本的逐利性将使美国流动性输出减弱；并且根据边际消费倾向递减规律，QE3对消费增长，外需提振的作用有限。
二是短期趋于中性而长期将走向负面。
有利于在
短期内缓解新兴市场资金外流压力，使美元小幅贬值，财富重新分配，同时对市场产生先扬后抑的心理预期效果，并通过心理预期渠道对经济发展产生或利或弊的能动作用，产生长期市场挤兑效应不利于新兴市场的长期发展。
第四部分是本文的重点，论述了美国量化宽松货币政策对中国的溢出效应及政策建议。
该部分着重于美国QE对我国负效应的分析，提出应对之策。
美国量化宽松货币政策对我国出口有着双重影响，QE带来的原材料价格上涨、人民币升值压力对我国经济有着一系列的负面影响，并将可能形成输入型及需求拉动型通货膨胀。
针对这些溢出效应文中提出四项政策建议：采取审慎的宽松货币政策；建立资源类大宗商品储备机制，缓释资产价格上涨风险；推进人民币国际化，引导资本合理流动；加强监管，防范热钱流入，降低输入性通胀风险。
通过系统分析，本文认为美国处于国际货币体系的核心地位，美元是世界货币，美国量化宽松货币政策有极为显著的正负溢出效应。
虽然QE3由于市场经济环境的变化以及QE1-2溢出效应的沉淀预计的溢出效应不及前两轮，并且其短期趋于中性有一定的麻痹性，但其无上限的特征及长期趋于负面的趋向必须引起充分警觉。
我国需要对症下药，降低和防范其负向溢出效应。
