青岛海尔：生态圈落地新商业模式 推荐评级
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请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
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公司点评/白色家电行业
评级标准
银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越 交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
回避：是指未来 6－12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
袁浩然，行业证券分析师；郝雪梅，行业证券分析师；林寰宇，行业证券分析师。本人 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的 职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因， 不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承 诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市 场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。
中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主 要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。
回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中 主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。
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公司点评/白色家电行业
免责声明
[本ta报ble告_a由vo中w]国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务 资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域 内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。
U+APP 作为智能家居入口，能够集结用户资源，激活海尔 1.2 亿的 存量用户；整合第三方资源，完善海尔智能家居生态系统。
（二）洗护生态圈落地新商业模式，爆款将带来量变到质变。
七大生态圈中，洗护生态圈走在互联网最前端。凭借海尔洗衣机在全 球特别是高端市场的领先，海尔建立强大的专业数据库，最先推出互联网 洗衣机。通过与第三方服装厂合作，借助物联网技术，实现对衣物布料和 品牌的识别，调用海尔云端数据，匹配最佳洗护模式，同时完成用户穿衣、 洗衣数据的搜集和分析。未来计划 3 年内引入千家服装品牌进驻 U+平台。
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[公tab司le_点rese评arc●h] 白色家电
2015 年 3 月 11 日
U+APP [table_main] 定制智能家居入口，生态圈落
公司点评报告模板
青岛海尔（600690.SH）
地新商业模式
推荐 维持评级
核心观点：
1．报告背景：
家博会召开，海尔发布智能家居战略，8.1% 90,018 72,680 25.9% 588 10833 11.0% 6012 6.1% -175 80 0 960 8,999 195 35 9,159 1,649 18.0% 7,511 6,159 6.3% 1,352 22.0% 3030 2.03 20.2%
A 股收盘价(元)
22.03
A 股一年内最高价(元)
22.03
A 股一年内最低价(元)
13.22
上证指数
3290.90
市净率
3.20
总股本（万股）
304953.51
实际流通 A 股(万股)
273684.59
限售的流通 A 股(万股)
30909.40
流通 A 股市值(亿元)
415.20
相对指数表现图
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2．我们的分析与判断 （一）推出 U+APP，定制智能家居入口，集结用户资源
2014 年海尔实现了空气、水、安全、健康、美食、洗护、娱乐七大 智慧生态圈的搭建。2015 年初，公司推出 U+智慧生活 APP。用户可以 借助 U+智慧生活 APP 一站式接入智能家居，并通过与微软合作，实现人 机交互。2015 年丰富生态圈，推广 U+APP，将是海尔 UHome 工作重点。
白电行业在过去发展中，形成较为集中行业格局。行业寡头拥有较强 规模优势和品牌口碑。白电产品发展特性决定，作为终端硬件，工艺水平 和品牌效应难以简单复制，互联网或者第三方代工难度更大。智能家居生 态链中，白电产品作为智能硬件，入口价值相比彩电更高。
（四）海尔全产品系列，构成完整生态圈，最有先发优势
海尔具备白电、黑电、厨电全系列产品，同时 UHome 系统多年累积， 走在行业前列。集团孵化平台为智能家居产品多样化发展提供良好环境。
覆盖股票范围：
格力电器、美的集团、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰 股份、美菱电器、奥马电器、ST 科龙、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、 九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。
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2014 年 E 90,685 4.9% 83,583 67,388 25.7% 544 10116 11.2% 5660 6.2% -205 80 0 810 7,912 185 33 8,064 1,492 18.5% 6,572 5,124 5.7% 1,449 22.0% 3030 1.69 22.9%
（五）开放、共赢，整合资源，战略合作还将深化
205 年，海尔将推出基于 Apple-HomeKit 空调。本着开放、共赢的 思路，公司发挥 UHome 平台效应，整合资源。未来海尔将围绕智能家居 产业，在资本和产品层面引入更多合作者，同时与阿里、、微软在高 端智能领域展开更紧密合作。
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银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证 券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。
资料来源：公司年报，中国银河证券研究部
2012 年 A 79,857 8.1% 75,129 59,704 25.2% 430 9,629 12.1% 5,189 6.5% -22 200 0 543 5,270 197 39 5,428 1,068 19.7% 4,361 3,269 4.1% 1,091 25.0% 2696 1.08 21.5%
分析师
郝雪梅
：0755-82838453 ：haoxuemei@ 执业证书编号：S0130512070002
袁浩然
：0755-82830346 ：yuanhaoran@ 执业证书编号：S0130512030002
[市ta场ble数_m据arketdata] 时间 2014.08.28
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2013 年 A 86,488 8.3% 80,941 64,586 25.2% 433 10307 11.2% 5443 6.4% -46 217 0 622 6,169 600 55 6,714 1163 17.3% 5,551 4,168 4.8% 1383 23.0% 2721 1.38 27.5%
3．投资建议
预计公司 14 年、15 年 EPS 分别为 1.69 元、2.03 元，目前股价相 对 2015 年估值 10 倍左右。考虑到公司未来在智能家居以及白电资产整 合预期，公司中长期软硬件实力都有很大提升空间。未来每股收益及估 值水平均有较大提升空间，给予 “推荐”评级。 4．风险提示 ：行业竞争激烈
75% 55% 35% 15% -5%
13/8/29 13/10/29 13/12/29 14/2/28 14/4/29 14/6/29
青岛海尔
上证指数
资料来源：中国银河证券研究部
相关研究 [table_report]
证券研究报告
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银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避
推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。
谨慎推荐：是指未来 6－12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均 回报 10%－20%。该评级由分析师给出。
中性：是指未来 6－12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相 当。该评级由分析师给出。
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