基于实物期权法的上市互联网企业股权价值评估研究

基于模糊实物期权法下的人工智能企业价值评估研究一、研究背景和意义随着人工智能技术的快速发展，越来越多的企业开始涉足这一领域。

如何对这些新兴产业的企业价值进行准确评估，成为了一个亟待解决的问题。

传统企业价值评估方法主要依赖于财务报表数据和市场估值模型，这些方法在很大程度上忽略了企业的内部因素和未来发展趋势。

模糊实物期权法作为一种新型的价值评估方法，能够充分考虑企业的不确定性和风险因素，为企业价值的评估提供了新的思路。

本研究具有重要的理论和实践意义：一方面，对于理论研究而言，通过对模糊实物期权法的研究，可以丰富和完善企业价值评估的理论体系，为相关领域的学者提供新的研究视角和方法论基础；另一方面，对于实践应用而言，本研究提出的模糊实物期权法能够帮助企业更准确地评估自身价值，为企业的战略规划、投资决策等提供有力支持。

本研究还将为政府和行业协会等相关部门提供有价值的参考信息，有助于推动人工智能产业的健康、可持续发展。

A. 研究背景和目的随着科技的飞速发展，人工智能(AI)已经成为全球范围内的研究热点和产业竞争的核心驱动力。

越来越多的企业开始关注AI领域的投资和发展，以期在这一领域取得领先地位。

如何准确评估AI企业的潜在价值和风险，成为了许多投资者、企业家和政策制定者面临的难题。

在这个问题上，传统的企业价值评估方法往往难以满足实际需求，因为它们往往忽略了AI技术的独特性和不确定性。

模糊实物期权法作为一种新兴的企业价值评估方法，已经在金融、能源、物流等领域取得了显著的成果。

模糊实物期权法将实物期权的思想与模糊数学相结合，可以更准确地评估企业在不确定环境下的价值和风险。

本研究旨在运用模糊实物期权法对基于AI技术的企业进行价值评估，以期为企业投资决策提供科学依据，同时也为相关政策制定者提供参考。

探讨模糊实物期权法在AI企业价值评估中的应用潜力，以及与其他传统方法相比的优势；构建基于模糊实物期权法的AI企业价值评估模型，以解决传统方法在处理不确定性和动态性方面的问题；通过实证研究，验证模糊实物期权法在AI企业价值评估中的有效性和实用性；为投资者、企业家和政策制定者提供一种新的、更符合实际需求的企业价值评估方法，以促进AI产业的健康发展。

基于实物期权的企业价值评估作者：耿慧娟夏秀芳刘晓慧来源：《商业会计》2014年第16期摘要：用实物期权法评估企业的价值是企业价值方法的一个创新，是对传统企业估值方法的一次完善，为企业估值提供了一种新的思路，可以充分考虑企业的发展机会，从而使企业估值结果更趋于合理。

本文阐述了Black-Scholes模型的相关理论，详细展现了用Black-Scholes 模型评估龙净环保企业价值的全过程，并将其结果与评估基准日的股票市价进行比较，得出其股价被市场低估的结论。

关键词：企业价值评估实物期权方法一、实物期权的含义及模型期权，即未来获取某一收益的选择权，是一种特殊的衍生金融产品，指持有者通过支付一定的期权费，获得在未来一定时间内按预先约定的价格买入或卖出某一标的资产的权利，在市场上公开交易的以金融资产为标的资产的金融期权是最常见的期权。

实物期权是与金融期权相对应的概念。

基本原理相同，其不同之处主要在于标的资产，其标的资产主要是某一项目，某一合约，或者是某个企业。

实物期权法不同于传统的价值评估方法，管理者并不是按照既定的方案一成不变的执行，他们会随时关注与项目相关的各种变化，如果事态表明，未来前景比起初设想的好，他们会抓住有利机会修改原定方案，加大投资力度，反之则会设法尽可能的减少损失，只要被评估资产是不确定的，实物期权就有价值，不确定性越大，实物期权的价值就越大。

在20世纪80年代末，经过以Black和Scholes为代表的学者对企业价值评估长期深入的研究探索，最终创立了实物期权理论，使得人们在该领域的研究取得了突破性的进展，为企业价值估计开拓了全新的研究思路。

后经过Morton，Bradley和Myers等人的努力，实物期权理论的基本逻辑框架得以确立，最终建立了Black-Scholes期权模型，且已逐步应用到了实际评估中。

：标的资产的当前价值；S0：标的资产的当前价格；N（d）：标准正态分布中离差小于d 的概率；X：标的资产的执行价格；e：自然对数的底数；r：年度复利的无风险利率；t：期权到期日的时间（年）。

基于EVA和实物期权理论的企业价值评估作者：卢金子来源：《今日财富》2022年第16期市场经济的发展使得价值投资成为我国资本市场的主要实践活动。

然而，目前企业价值评估方法和理论长期存在着公司真正的价值与评估价格相背离的现象，出现了许多传统的方法无法解释的现象，比如许多微利甚至亏损的高新技术企业发展前景良好，其股票价格仍然具备一直上涨的潜力。

这就需要一种更进步更综合的方法。

本文结合EVA理论与期权定价理论相结合的方法来评估企业的价值，使其更能涵盖更多的企业价值信息，得出更加接近企业真实情况的价值，这对我国资本市场的价值投资具有重要的现实意义。

一、理论概述（一）企业价值企业价值是企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。

扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。

显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。

而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。

自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。

整体自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量;股权自由现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。

整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值。

（二）企业价值评估的传统三大方法企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。

国际上传统企业价值评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。

1.收益法收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。

其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。

资本运营实物期权理论在互联网企业价值评估中的应用马佳怡'薄建奎'商庆迪2(1.青岛理工大学商学院，山东青岛266000；2.中国人民银行济南分行营业管理部，山东济南250000)摘要：为了促进互联网行业的健康发展，构建更加符合互联网企业特点的企业价值评估体系，本文根据文献总结互联网企业的特点及估值难点，分析现有企业价值评估方法的适用性，并且对比各种评估方法的优缺点，利用实物期权理论寻找一条更适合互联网企业发展现状和特点的价值评估模型，给互联网企业价值评估提供一条新思路，丰富了企业价值评估体系。

关键词：实物期权；互联网企业；价值评估中图分类号：F49；F832.51文献识别码：A文章编号：2096—3157(2020)11—0102—02一、互联网企业特征及评估难点1.投资风险较高、发展不确定性高与传统行业相比互联网企业的前期投资非常大,投入所占比例较大的是平台技术支撑、用户挖掘成本等。

前期互联网企业盈利情况通常不太理想，经营风险非常高，企业的预期收益率比传统行业的高许多,所以无论是企业管理者还是投资者所承受的风险比传统行业高很多.互联网企业面临着国家政策变化随机性强、技术更新或淘汰速度快、消费者需求变化快等市场情况，因此互联网的发展存在很高的不确定性，这种不确定性增加了企业价值评估的难度。

2.决策具有动态性互联网企业是典型的轻资产企业,拥有比传统企业更多的新资源,如网站访问量、APP下载次数等山，因此企业的决策灵活性较强。

任何决策的制定是一个动态的过程，投资者需要根据市场的变化、信息的掌握不断调整投资决策，充分利用灵活性的特点降低风险皿。

利用传统估值方法准确评估这类企业存在非常大的局限性，传统评估方法无法适应动态下的价值评估。

3.无形资产比重较大无形资产是支持互联网企业发展的关键要素也是其在市场上占据有利地位的“定海神针”。

互联网企业的超额收益来源于其自创技术型无形资产及其他专利技术，因此其存在大量的无形资产，而无形资产价值评估历来是企业价值评估的难点。

《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言在当今全球化和市场快速变化的背景下，企业并购已经成为了一种重要的经济行为。

企业通过并购能够迅速扩张市场份额、优化资源配置，提升自身的竞争能力。

然而，如何对目标企业的价值进行准确的评估是并购决策过程中的重要环节。

传统的评估方法往往侧重于财务报表和可量化资产，但往往忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性因素。

实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。

本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究。

二、实物期权理论概述实物期权理论是一种金融衍生工具理论，它认为企业可以通过投资获得一种或多种选择权，如扩张、缩减、放弃等，这些选择权具有类似于金融期权的特性。

在评估企业价值时，实物期权理论强调了未来投资机会和不确定性的重要性，将企业看作是一个具有多种期权的投资组合。

三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别目标企业的实物期权在并购过程中，首先需要识别目标企业所拥有的实物期权。

这些期权可能来自于企业的技术专利、市场份额、品牌影响力、未来扩张机会等方面。

通过对这些期权的识别和评估，可以更全面地了解目标企业的潜在价值和成长空间。

2. 评估目标企业的价值在识别了目标企业的实物期权后，需要运用适当的评估方法对目标企业的价值进行评估。

这包括对财务报表的审查、对实物期权的定量分析以及对未来成长潜力的预测等。

通过综合分析这些因素，可以得出一个更全面、更准确的评估结果。

3. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性因素是不可避免的。

实物期权理论强调了不确定性因素的重要性，通过考虑市场变化、政策调整、技术进步等因素，可以更准确地评估目标企业的价值和风险。

这有助于并购方做出更明智的决策。

四、案例分析以某科技公司并购案例为例，该公司在考虑并购一家初创企业时，运用了实物期权理论进行价值评估。

首先，他们识别了目标企业所拥有的技术专利和未来成长机会等实物期权。

《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。

传统的企业价值评估方法往往只考虑企业的现有资产和收益，而忽视了未来成长性和不确定性带来的潜在价值。

近年来，实物期权理论逐渐被引入到企业价值评估中，尤其是对并购目标企业的价值评估中。

本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为准确的依据。

二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的决策分析方法，它将金融期权的思维引入到实物资产投资中。

在并购中，目标企业的价值不仅仅体现在其当前的经营状况和资产价值上，还体现在其未来可能产生的投资机会和成长空间上。

这些投资机会和成长空间可以视为一种“期权”，即实物期权。

三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并购中的实物期权在并购过程中，首先要识别目标企业所拥有的实物期权。

这包括目标企业的未来投资机会、技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。

这些实物期权为并购企业提供了在未来以较低成本获取更多资源或扩大市场份额的可能性。

2. 评估实物期权的价值评估实物期权的价值是并购目标企业价值评估的关键步骤。

可以采用类似金融期权的评估方法，如二叉树模型、Black-Scholes模型等，来评估实物期权的价值。

同时，还需要考虑实物期权的特殊性，如不可交易性、执行成本等。

3. 整合实物期权与现有资产价值在评估目标企业整体价值时，需要将实物期权的价值与现有资产的价值进行整合。

这需要综合考虑目标企业的经营状况、财务状况、市场环境等因素，以及实物期权的潜在价值和风险。

通过整合实物期权的价值，可以更全面地反映目标企业的真实价值。

四、案例分析以某科技企业并购另一家初创企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。

在并购过程中，识别出初创企业所拥有的实物期权，包括技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。

通过采用类似金融期权的评估方法，评估出这些实物期权的价值。

内蒙古工业大学硕士学位论文基于EVA和实物期权理论的价值评估研究姓名：***申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：***20060501摘 要随着我国的金融业逐步开放和发展，中国资本市场也将日趋成熟，价值投资将在未来中国资本市场中占主导地位。

但是目前许多流行的价值评估方式对长期存在于中国证券市场上的公司价值与价格普遍背离的现象难以解释。

本文就是在这样的背景下，探讨了公司价值的形成过程与评估方法，并在此基础上对EVA价值评估模型和实物期权定价理论进行了较为详细的探讨和分析。

本文的主要内容是借鉴现金流量折现法的评估思路，构造出基于EV A(Economic Value Added)理论和实物期权理论的价值评估模型，并对其内在机理和评估流程做了详细介绍。

在将模型应用于评估上市公司总体价值的基础上，对模型的计算结果进行回归分析和模拟测试，从而得出该模型可作为一种计算并提升公司价值的方法的结论，文章以位于内蒙古的上市公司——伊利股份做了实证的研究。

经过实证研究发现经济增加值(EV A)由于不考虑投资的现金流量而只考虑投资资金的成本，所以EVA流量不会由于某年的大额投资而造成很大的波动，其优点是每年的变化比较平缓，非常便于通过统计分析来预测未来每年EVA的流量。

在EVA评估模型基础上嵌入实物期权定价理论后，由于考虑了公司的柔性价值，所以能更准确和客观地估计上市公司的价值。

经过论文的研究和论证，笔者认为，经济增加值(EV A)指标综合考虑了债权资本成本和股权资本成本，实物期权则考虑了公司未来投资的灵活性，所以基于EVA 和实物期权的定价模型是对一个公司真实价值的衡量，能较全面和真实地评价上市公司经营业绩。

上市公司股票价格的表现主要基于该公司的内在价值和市场对公司未来价值的合理预期，因此EV A和实物期权相结合的价值评估模型提供了一个投资分析的有效指标，可以成为投资者进行投资价值分析的重要工具。

另外，基于EV A和实物期权的定价模型也可应用于公司并购和重组中的价值评估。

《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。

在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。

传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。

本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。

二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产或企业。

该理论认为，企业在运营过程中所拥有的某些投资机会或选择权具有期权的特性，如扩张、收缩、放弃等。

这些选择权能够影响企业的未来价值和市场地位。

因此，在评估企业价值时，应充分考虑这些选择权所带来的潜在价值。

三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 传统价值评估方法的局限性传统价值评估方法如现金流折现法、市盈率法等，主要关注企业的现有资产和盈利能力，往往忽视企业未来成长性和不确定性的价值。

这可能导致目标企业的实际价值被低估或高估，从而影响并购决策的准确性。

2. 实物期权理论的应用实物期权理论将企业看作是一个拥有多种选择权的组合体，这些选择权包括扩张、收缩、放弃等。

在并购目标企业价值评估中，可以运用实物期权理论来考虑以下因素：（1）考虑目标企业的未来成长性。

通过分析目标企业的市场前景、技术优势、产品创新能力等因素，判断其未来成长潜力，并据此评估其潜在的价值增长。

（2）考虑不确定性因素。

在并购过程中，存在许多不确定性因素，如政策风险、市场风险、技术风险等。

实物期权理论可以帮助企业在评估目标企业价值时充分考虑这些不确定性因素，从而更准确地评估其潜在价值。

（3）考虑战略投资机会。

并购不仅是为了获取目标企业的现有资产和盈利能力，更是为了获取其战略投资机会和未来成长潜力。

通过运用实物期权理论，可以更好地识别和评估这些战略投资机会，为并购决策提供科学依据。

四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。

《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要本文针对实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用进行研究。

通过对实物期权理论的理论基础进行梳理，并结合实际案例分析，探讨了该理论在并购过程中目标企业价值评估的实际操作及影响。

研究结果表明，实物期权理论在并购目标企业价值评估中具有重要应用价值，能有效考虑未来不确定性和管理灵活性，提高评估的准确性和决策的科学性。

一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、优化资源配置的重要手段。

在并购过程中，目标企业的价值评估是决定并购成功与否的关键因素之一。

传统的企业价值评估方法往往忽略了未来不确定性和管理灵活性对企业价值的影响。

实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路和方法。

本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，分析其应用方法和影响。

二、实物期权理论概述实物期权理论是一种将金融期权理论应用于实物资产投资决策的分析方法。

它认为投资者在投资决策过程中，所拥有的不仅是传统意义上的资产使用权，还包含了未来投资决策的灵活性，即一种“期权”。

这种灵活性可以看作是一种选择权，允许投资者根据市场变化和未来不确定性来调整投资策略。

三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 考虑未来不确定性在并购过程中，目标企业的未来发展方向、市场需求、技术革新等存在较大的不确定性。

实物期权理论将这种未来不确定性视为一种投资机会，允许企业在未来根据市场变化做出相应的决策。

因此，在目标企业价值评估中，应充分考虑这种未来不确定性对价值的影响。

2. 考虑管理灵活性实物期权理论强调管理者的决策灵活性。

在并购过程中，管理者可以根据市场变化和目标企业的实际情况，灵活调整投资策略。

这种管理灵活性可以为企业带来额外的价值。

因此，在评估目标企业价值时，应充分考虑管理者的决策灵活性和其可能带来的价值。

3. 评估方法在应用实物期权理论进行目标企业价值评估时，可以采用概率分析法、二叉树模型、Black-Scholes模型等方法。

摘要创业板高新技术企业具有市盈率居高不下的特点，投资者难以依据市盈率对股票股价的合理性做出判断。

此时如何选择可靠的估值模型就成为了评判企业股价是否虚高的重要手段，但是就传统的价值评估模型来说，其未能很好地体现创业板高新技术企业的经营波动性较大的特点，容易扭曲企业的价值。

而运用科学的评估方法对企业价值进行评估，有利于投资者理性投资，还有利于企业优化管理体制，提升管理效率。

对此，本文提出尝试构建一个理论和实际操作都更为可靠的估值模型，帮助投资者做出投资判断。

为了达成研究目标，文章阐述、分析、总结了现有估值模型的特点及应用情况，作为文章的理论支撑。

在阅读国外文献的过程中，总结发现，剩余收益对于企业价值具有更强的解释力。

接下来，文章总结了创业板高新技术企业的一些经营特点，从中辨析出影响企业价值评估的相关因素：现金流量不稳定、重视无形资产作用、可比企业难以确定、经营具有灵活性，为估值模型的建立奠定分析基础。

在分析对比了各估值模型的特点之后，作者认为高新技术企业的管理者可以根据市场变化对手头已有研发成果做出继续投产、推迟上市或者放弃生产等经营决策，这些决策的选择与实物期权理论中可以根据市场环境进行执行、延期或者放弃的特性相一致。

因此，作者选取实物期权法构建了针对创业板高新技术企业的企业价值估值模型，目的是为处于突出的成长性、经营不稳定性尤其是拥有大量研发投入从而导致自由现金流减少的企业合理的运用价值评估方法提供新的思路和选择。

为验证构建模型的适用性，作者选取了莱美药业作为案例公司，对实物期权模型进行实例运用。

并且将实物期权法计算所得到的结果与主流的自由现金流折现法所得结果进行对比，以进一步分析实物期权估值模型的适用情况。

莱美药业是创业板上市公司，并且相较于同行业来说更为注重创新、研发，是典型的成长型、高新技术型企业。

最后本文在实物期权法下得到的公司每股股价为9.88元，比自由现金流贴现模型下得出的4.11元要跟贴近实际股价9.04元。

基于实物期权对电商企业上市价值评估摘要：随着电商行业的高速发展，电商企业纷纷踏上美国证券市场融资补充血液。

电商企业赴美上市具有极强的战略价值。

本文尝试采用实物期权定价模型进行探讨。

首先明晰实物期权定价模型，然后代入相关参数计算出阿里巴巴集团上市价值，并对其进行敏感性分析与隐含报酬率分析，最后结合6家国内电商企业在美上市价值的评估情况，验证实物期权对电商企业上市价值评估的合理性与有效性。

关键词：实物期权；电商企业；上市价值；阿里巴巴0引言随着互联网经济的迅猛发展，电商企业数量与日俱增。

在新兴商业环境下，电商企业具有传统商务活动不可比拟的快捷性、全球性和低成本性。

电商企业逐渐改变了企业的生产、经营、管理方式，同时也丰富了人们的生活。

电商企业具有成长性难以估计、非收益性价值比重大和受不确定性因素影响大等特点，促使电商企业价值评估存在难点。

实物期权模型企业价值评估决策时，充分考虑企业实际运营中的机会成本、管理弹性，或有权益以及投资活动中的各种灵活性价值等，这种理论将更加准确的评价高新企业的价值。

电商企业作为一种高新企业，实物期权的优势是否能以体现值得探讨。

本文尝试用实物期权模型衡量电商企业上市带来的战略价值，首先评估了电商巨头阿里巴巴集团上市价值，并采用敏感性分析探讨了阿里巴巴集团期权价值的影响因素，利用隐含报酬率分析投资者对于阿里巴巴集团估价的预期程度。

然后评估了另外6家中国电商企业在美上市价值，分析实物期权在电商企业上市价值评估方面的合理性与有效性。

1实物期权定价模型实物期权定价模型主要是采用金融期权定价技术分析实物资产或者无形非金融资产投资决策。

主流的期权定价模型有B-S模型和二叉树模型。

实物期权估价首选B-S模型，原因在于它使用简单且计算精确。

其具体构建需满足以下假设：（1）标的资产价格满足布朗运动，即dS=μSdt+σSdz，其中μ为期望报酬率，口为波动率，资产价格S服从对数正态分布。

（2）无卖空限制。

２０21年第3期一、互联网企业特征及评估难点1.未来发展的不确定性。

产品的更新换代迅速、用户需求变幻莫测，国家相关政策不断调整，互联网企业的未来发展具有不确定性，使得对该类企业进行评估时存在很大障碍，主要体现在以下几点：一是在企业初期投入大量资金进行产品和技术研发，但研发能否成功以及研发产品的市场接受度具有不确定性；二是企业进行技术创新和产品更新时无法预测出市场变化和未来走势；三是企业的项目投资具有不确定性，能否给企业带来收益受市场环境的影响。

2.存在较多非收益性价值。

互联网企业中无形资产比重较高，主要包括企业的内部专利权和非专利技术，是支持互联网企业迅速发展的关键因素，能够为企业带来超额收益，在市场中占据有利地位，而无形资产一直是企业价值评估的难点所在。

3.决策的动态性。

互联网企业面临很大的市场风险和行业竞争，企业需要不断创新以获得更好的发展，因此决策的制定是一个动态的过程，企业经营管理者需要根据市场的变化、信息的掌握对企业的投资策略不断调整，运用灵活性降低企业风险，因此传统的评估方法很难进行动态下的价值评估。

二、实物期权理论期权最早出现在金融领域，是一种未来的选择权，以合约的形式赋予其购买者以约定的价格，在规定的行权期限内向期权出售方买入或卖出约定数量标的资产的权利。

随着全球金融业和金融期权定价理论和模型的迅速发展，期权的思想和定价理论开始广泛应用于其他领域。

学者Myers 最早提出了实物期权的概念，他认为一个企业所能产生的现金流量一般由两部分组成，除了项目本身通过现金流量创造出的利润外，还有潜在投资机会、经营过程中不确定性所具有的价值。

传统期权的标的资产一般是股票、大宗商品等金融资产，期权持有者不能改变这些资产的价格，只能被动地按照这些资产的市场价格变化来决定自己是否行权。

实物期权是把实物资产和潜在投资项目当成标的资产的一类期权，期权的交割代表企业对投资项目的选择权。

由于企业拥有这一选择权，所以在市场环境发生变化的时候可以选择放弃或继续交易。

基于实物期权的新三板企业股权估值研究摘要：近年来，随着我国证券市场的不断发展，新三板企业也拓展了新的发展领域，吸引了众多投资者的关注。

为了便于投资者准确评估新三板企业的股权价值，进行有效的投资决策，本文通过对实物期权的理论分析和建模，以及对新三板企业现有股权估值方法的比较，探究实物期权在新三板企业股权估值中的应用现状与发展趋势。

研究发现：实物期权模型具有准确性强、可变性好、适用性广等优点，可用于新三板企业股权估值，且其估值结果可变性优于其他传统股权估值模型，具有良好的可操作性。

但是，由于实物期权模型构建复杂、计算耗时长，因此，新三板企业应结合实际情况，选择合适的股权估值模型，以获得准确的估值结果。

关键词：新三板企业；股权估值；实物期权Introduction近年来，随着我国经济的迅速发展，证券市场的不断壮大，新三板市场也得到了快速的发展。

新三板企业作为证券市场上的一种重要形式，日益成为投资者关注的焦点。

伴随着新三板企业的发展壮大，如何准确估值新三板企业股权价值也越来越受到重视。

在新三板企业股权估值中，实物期权模型是近年来受到关注的一种新方法。

实物期权模型的应用，既可以提供投资者对企业的股权价值准确评估，又可以提供企业财务实力的综合衡量，为投资者提供可靠的投资决策参考。

本文将重点研究实物期权模型在新三板企业股权估值中的应用情况，为新三板企业股权估值提供可靠的参考依据。

Theoretical Analysis of Real Options实物期权，简称实物期权（简称RO），是一种具有特殊性质的期权，它指参与者在经济决策过程中能够拥有的选择权，能够在适当的时机获得最佳的经济效果。

实物期权有许多特性，这些特性在实物期权投资决策中具有重要作用。

实物期权有三种典型的特性，即可变性、可操作性和可拆分性。

可变性是指实物期权可以根据市场变化而变化，并且能够适应新的市场情况，从而使投资者在选择期权时可以根据自身需求进行调整。

基于实物期权的高科技企业价值评估方法研究基于实物期权的高科技企业价值评估方法研究摘要近年来，高新技术企业的蓬勃发展，在经济增长中贡献的比例逐步增大，人们己经开始愈发的重视起高新技术的企业的发展，对高新技术的企业的价值的评估也成为人们愈发关注的重点的问题。

高新技术的企业的价值由现有的资产的价值和有增长的机会的价值而构成，我们所能运用的传统的价值的评估的方法能比较准确的评估现有的资产的价值，但是对企业的增长的机会的价值却很难用传统的方法来进行评估。

如何来评价高新技术的企业的价值就成了一个的重要的问题。

本文一开始对过去的几十年的国内外的实物期权的理论进行了回顾与总结，其次对高新技术的企业的特点和价值评估进行了详细的介绍，对传统的价值的评估的方法的局限性展开了一些的分析，并提出了用实物期权的方法对高新技术的企业的价值进行了评估，再次的提出了高新技术的企业的实物期权的识别，构建了基于的实物期权的高新技术的企业的价值的评估的框架，最后运用了折现的现金流量的方法与实物期权的方法的结合对亿阳信通公司的价值进行了评估，得出的亿阳信通公司每股价值略微高于市场每股的价值，在很大的程度上反映了公司的价值。

关键词：实物期权；高科技企业；价值评估AbstractRecently, with high-tech enterprises vigorous developing, the importance of high-tech enterprises has been widely reco加zed. Value of high-tech enterprises also became more and more concern. Value of high-tech enterprises is consisting of the existing property value and the growth opportunity value. The traditional valuation methods can be more accurate assessment of the value of existing assets, while ignoring the value of growth opportunities. How do you assess the value of high-techenterprises have become an important issue.First, this article reviewed and summarized over the past few decades the theory of real options, pricing model, as well as applied at home and abroad. Followed, this article introduces characteristics of high-tech enterprises, difficulty in assessment of enterprise value and analyzed the value of the traditional limitations of assessment methods .This article propose to make use of real options method to assess the value of high-tech enterprises and discusses the real option method relative advantages of traditional methods. It put forward high-tech enterprises to identify the real options, build a real option based on the framework for assessing the value of high-tech enterprises. Finally, this article make the use of discounted cash flow method and the combination of real options method of to asses the value of YI YANG XIN TONG listed companies .The value per share of YI YANG XIN TONG listed companies slightly higher than the market value per share, to a large extent a reflection of the value of the company.Keywords: real option; high-tech enterprise; evaluation of value,目录摘要 (I)Abstract .............................................................................................................. ... II 目录.................................................................................................................. I II 第一章绪论. (1)1.1 研究背景 (1)1.2 研究目的和意义 (1)1.2.1 研究目的 (1)1.2.2 研究意义 (2)1.3 国内外研究现状 (2)1.3.1 国外研究现状 (2)1.3.2 国内研究现状 (4)1.4 研究思路和方法 (5)1.4.1 研究思路 (5)1.4.2 研究方法 (5)第二章高科技企业实物期权价值评估方法的相关理论 (6)2.1 高科技企业的概念 (6)2.1.1高新技术的界定范围 (6)2.1.2高科技企业的界定范围 (6)2.2实物期权评估方法的概述 (7)2.2.1实物期权的概念 (7)2.2.2实物期权的分类 (7)2.2.3实物期权价值评估特点 (8)2.3 企业实物期权价值评估的基础理论 (9)2.3.1价值评估理论 (9)2.3.2实物期权理论 (9)2.3.3委托-代理理论 (9)第三章高科技企业价值评估的实物期权方法研究 (11)3.1高科技企业价值传统评估方法的分析 (11)3.1.1成本法 (11)3.1.2市场法 (11)3.1.3收益法 (12)3.1.4传统评估方法的优缺点 (12)3.2 企业价值的二项式实物期权评估方法分析 (13)3.2.1 二项式实物期权的基本原理 (13)3.2.2 二项式实物期权的定价模型 (14)3.3企业价值的布莱克-斯科尔斯模型实物期权评估方法分析 (15) 3.3.1布莱克-斯科尔斯模型基本原理 (15)3.3.2布莱克-斯科尔斯的定价模型 (15)第四章高科技企业价值评估框架设计 (17) 4.1 高科技企业价值评估的特点 (17)4.1.1 高科技企业的高风险与高收益特点 (17) 4.1.2 高科技企业的高成长性 (17)4.1.3 高科技企业经营时间短 (18)4.1.4 高科技企业的动态序列性 (18)4.1.5 高科技企业的无形资产比重大 (18) 4.2总体估价思路 (19)4.2.1 高科技企业的内在价值 (19)4.2.2 高科技企业的实物期权价值 (19)4.3 高科技企业期权类型的识别 (19)4.3.1高新技术企业研发阶段的实物期权 (19) 4.3.2高新技术企业成长阶段的实物期权 (20) 4.3.3 高新技术企业发展阶段的实物期权 (20) 4.3.4 .高新技术企业成熟阶段的实物期权 (20) 4.4参数估计并计算 (21)4.4.2无风险利率 (21)4.4.3 项目价值的确定 (21)4.4.4到期时间 (21)4.4.5期权执行价格 (21)第五章案例分析 (22)5.1企业背景介绍 (22)5.1.1亿阳信通公司的背景介绍 (22)5.2 亿阳信通公司现有的资产价值评估 (22) 5.2.1销售收入的预测 (22)5.2.2预测现金流量 (24)5.2.3亿阳信通公司现有价值计算 (26)5.3亿阳信通公司实物期权价值的计算 (27) 5.3.1确定实物期权公式的参数 (27)5.3.2计算实物期权价值 (28)5.4亿阳信通公司评估结果与启示 (29)5.4.1亿阳信通公司评估结果 (29)5.4.2亿阳信通公司基于实物期权法评估企业价值的启示 (29)结论 (30)参考文献 (31)致谢 (33)第一章绪论1.1 研究背景近几十年来，人们愈发的认识到科学的发展的重要性，伴随着的对科学的发展的重视，以科学技术作为基础的高新技术的企业在社会中有着越来越重要的作用。

基于实物期权的新三板企业股权估值研究摘要：本文旨在探讨新三板企业股权估值中实物期权的应用。

首先，研究建立了一个估值模型，同时考虑了企业价值和股权价值；其次，根据实物期权的优点，在传统新三板企业股权估值模型基础上，引入了实物期权变量；最后，对比分析了传统模型和实物期权模型，证明了新三板企业股权估值中实物期权应用的可行性。

本文研究表明，有效地采用实物期权，不仅可以更准确地反映企业价值，还能够有助于新三板交易者从企业经营中获利。

关键词：新三板企业股权估值物期权随着市场经济的发展，新三板的发展越来越迅速，它已成为国内市场的重要组成部分。

由于新三板业务的特殊性，新三板企业的价值评估也变得越来越重要。

受此影响，新三板企业股权估值方法被越来越多的人认识到并重视。

传统的新三板企业股权估值主要通过市场法和财务法来进行评估。

然而，有时候，传统的股权估值方法并不能准确反映出企业价值及股权价值，并且存在一定的不足。

为此，实物期权作为新的衍生品，越来越受到新三板交易者的关注。

跟传统期权相比，实物期权 (physical options)着独特的优势，它可以更准确地反映出企业价值，并且可以帮助新三板相关企业从企业经营中获取利润。

因此，在新三板股权估值中引入实物期权，可以在某种程度上解决传统模型存在的不足。

针对上述问题，本文的主要目的在于通过建立一个新的估值模型，来探讨新三板企业股权估值中实物期权的应用。

首先，本文建立了一个新的估值模型，同时考虑了企业价值和股权价值，以及其他一些内在因素；其次，在传统新三板企业股权估值模型的基础上，引入了实物期权变量，并采用蒙特卡罗技术对模型进行了模拟；最后，对比分析了传统模型和实物期权模型，有效地实验了实物期权变量对新三板企业股权估值的影响。

经过实验，我们可以看出，新三板企业股权估值中实物期权的应用是可行的，有效地采用实物期权，不仅可以更准确地反映企业价值，还能够有助于新三板交易者从企业经营中获利。