第三章：国民收入的决定(产品市场和货币市场的一般均衡2011-2012(1)

r
i=e-d r
I
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三、影响投资的其他因素
• 预期收益
– 对投资项目的产出的需求预期 – 产品成本 – 投资减免税
• 风险
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预期收益与投资
R3 Rn R1 R2 J R= + + + + + 2 3 n n 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
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Investment Depends upon Interest Rate
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• 分析上图
• 当市场利率是5%时，理想的投资水平将 会出现在M点，投资总额为5500万美元。 项目A到项目G都可以进行。如果利率上 升到了10%,项目F和项目G将被挤出，投 资需求将会出现在M´点。
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• 理解投资的三个基本要素
• 收入：如果一项投资有助于厂商出售更多的商 品，则它将会增加企业的收入。因此，决定投 资的一个重要因素是整体的产出水平（GDP）。 产出下降的同时说明投资下降。 • 成本：资本品本身的价格；借款利息；为收入 支付的税金。 • 预期：即利润预期和企业信心。 • 总而言之：投资决策取决于（1）对新投资所 生产出的产品的需求状况；（2）影响投资成 本的利率和税收；（3）企业对未来经济状况 的预期。
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• 投资的作用 • 是支出的一个很大且很容易变动的部分， 投资的大幅度变动会对总需求产生重大 影响，又会进一步影响商业周期。即经 由总需求而影响短期产出水平。 • 导致资本积累。能提高一国潜在的生产 能力，从而促进长期的经济增长。通过 资本形成的作用而影响潜在的生产能力 和供给，从而能够左右长期产出水平的 增长趋势。
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• 上一章：产品市场的均衡收入。 • 市场经济是产品经济还是货币经济，产 品市场和货币市场相互影响。 • 产品市场总收入增加导致需要使用货币 的交易量增加了，若利率不变，货币需 求会增加；若货币供给量不变，利率会 上升；这又会影响投资支出，从而对整 个产品市场发生影响。
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• 影响投资需求的另一个重要方面是上述公式中的 预期收益。有三个影响预期收益的因素： • 对投资项目的产出的需求预期 • 产品成本 • 投资税抵免
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• 投资项目产出的预期：需求预期将会决 定产品的销路和产品价格走势，呈正相 关变化。一定的产出量需要一定的资本 设备量来提供。产出增量与投资之间的 关系可称加速数，说明产出变动和投资 之间关系的理论成为加速理论。
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• 投资：称为资本形成，即社会实际资本的增 加，它是表示在一定时间内资本的增量，即 生产能力的增量（厂房、设备和存货等） • 主要是建设新企业、购买设备、厂房等各种 生产要素的支出以及存货的增加，其中主要 指厂房和设备。 • 在AE=C+I+G+NX中，把I=I0看作外生变量；但 现实中I应该是内生变量。
i0 i
MEC
I0
I
I 投资额
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投资边际效率曲线（MEI）
MEC曲线不能准确代表企业的投资需求曲线。 当市场利率下降时，企业会增加投资，会导致资 本品供给价格R的上涨，在相同预期收益下， r(MEC)会缩小。 由R上升而被缩小的r的数值被称为投资的边际效 率（MEI）。
r
r0 r1
11000 12100 13310 30000 = + + 2 3 (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) r = 10% • 这一贴现率 ( r ) 就是资本边际效率。
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资本边际效率公式：
R3 Rn R1 R2 J R= + + + + + 2 3 n 1 + r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n
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预期利润率与利率的比较
• 投资的预期利润率r0 • 资本市场的实际利率水平 r（名义利 率减去通货膨胀率） • 投资者决定是否投资要比较r0和 r 的 大小
– 如果r0 > r，则有利可图，i – 如果r0 < r，i
• 投资函数写为 i= i（r），投资与利 率间呈反方向关系，投资是利率的减 函数。
………
Rn=R0(1+r)n
(其中, r 为利率, R 为本金,
0
R1, R2 , R3为各年本利和。)
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现在把问题倒过来,利用公式求本金R0 ，则有：
R0=R1/(1+r) =105/（1+5%）=100（美元）
R0=R2/(1+r)2 =110.25/（1+5% )2 =105（美元）
4
第三章
产品市场和货币市场的一般均衡
3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6
投资的决定 IS曲线 利率的决定 LM曲线 IS-LM分析 凯恩斯的基本理论框架
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5
3.1 投资的决定
• • 3.1.1 3.1.2 实际利率与投资 托宾的‚q”说
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6
3.1.1
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补充： 资本边际效率（连续9张幻灯）
• Marginal Efficiency of Capital • MEC是一个贴现率，这种贴现率正好使一项资 本物品的使用期内各项预期收益的现值之和， 等于这项资本品的供给价格。即：
R2 R3 Rn R= + + + + 2 3 n 1 + r (1 + r) (1 + r) (1 + r)
实际利率与投资
• 一、投资的含义 • 二、投资的决定因素 • 三、影响投资的其他因素
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一、 投资的含义
• 社会总投资包括：私人国内总投资；国外投资； 政府投资；人力资源和知识进步上的无形投资。 • 经济学的‚投资‛含义：宏观经济学家所使用 的投资是指实际投资，代表的是生产性资产和 资本品存量的增加。购臵地皮、买进保险、债 券等都是金融投资. • 私人国内投资(I)：住宅房屋的建筑（1/4）； 企业对固定设备、软件和建筑的投资(70%)； 存货的增加(1/20)。
MEC
MEI
MEI准确地代表了企业的 投资需求曲线
I0
I
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MEC与MEI曲线
每个企业增加投资会使R (资本的供给价 格)上升，在相同的预期收益下，则必然有r0 的下降等式才会成立。即投资的边际效率要 小于资本的边际效率。也意味着MEC曲线并 不是投资曲线。 MEI曲线才是投资需求曲线。
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投资函数：i = e - d r
e ：自主投资 d ： 利率对投资需求的影响系数
r 5
投资需求曲线 或投资的边际效率曲线
i =1250 - 250 r
1250
i
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投资需求曲线
• i=e-d r • e 是自发性投资支出，是个常数。 • d 是利率对投资的影响程度大小。
–所投资的东西耐用期很长，忽略资本更新 –每年都能获得一个固定的净收入 –不存在通货膨胀 –假设所有的资金都是借入的，利率分别是10%和 5% –表格中的收益、成本和净利润栏都表示每1000美 元投资中的收益、成本和净利润 –单位：百万美元
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例： 利率和投资的关系表格
（1） （2） 项目 （3） （4） （5） （6） （7） 总投资 收益 成本（10%） 成本(5%) 净利润(10%) 净利润(5%)
R0=Rn/(1+r)n =115.76/（1+5% )3=110.25（美元）
一般说来，几年后的Rn现值是：
Rn 现值R 0 = n (1 + r)
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举例说明 :资本边际效率
• 某企业投资30000美元购1台机器，使用期3年， 预期各年的收益为11000美元、12100美元和 13310美元，即预期三年的毛收益合计为36410 美元。 • 我们利用上述现值公式求贴现率：
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• 结论
• 企业会比较各项投资所能获得的年收益和投资的成 本，投资的成本取决于利率的高低。年收益和年成 本之间的差额即净利润为正数时，投资赚钱；反之， 则表明投资亏损。（通常，投资并非面临着固定的 收益流量、资本折旧；通货膨胀；税收和各种筹资 来源所带来的资本复合利率，而是要按照‚贴现‛ 和‚现值‛来计算） • 利率越高，投资总额（投资需求）越小；利率越低， 投资总额（投资需求）越大。
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资本边际效率曲线
MEC r 10
单个企业的 MEC曲线
项目A投资量$100万,MEC=10% 项目B投资量$50万, MEC=8% 项目C投资量$150万,MEC=6% 项目D投资量$100万,MEC=4% 如果已知R、J，以及各年的现金流量Ri 即收益，则可以算出r，如果 r > i， 则有投资价值。
A B
C
D E F G
H
1 4 10 10 5 15 10 20
1500 220 160 130 110 90 60 40
100 100 100 100 100 100 100 100
50 50 50 50 50 50 50 50