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4.17中国经济的内外失衡与再平衡

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资料来源: 国家信息资料, 摩根士丹利研究部
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消除外部失衡的政策选择
如何看待房地产限购政策
我国房地产市场的现状是“投机性短缺”：房价 高企的根源在于短缺，短缺催生投机，投机进 而加剧短缺，这是短缺与投机的内在逻辑； 条件合适的时候，微小的短缺就会诱发巨大的 投机狂潮。而伴生于短缺的投机市场，其规模 可以远远大于原始的供求市场，这也就是俗称 的泡沫； 短缺伴生投机，这是典型的市场失灵，放任这 种失灵，等待市场自愈的力量起作用，常常要 付出巨大的代价。
控制垄断行业高收入和高管薪酬； 约束官员权力，遏制政府与民争利，促进政府 从保经济增长的“投资财政体制”转向保民生的 “公共财政体制”； 政治体制改革应有实质性进展：我国严重的贫 富差距以及由此引起的经济结构畸形，只是政 治不平等经过一连串演化过程后呈现出来的最 后结果。因此，扎扎实实地推进政治体制改革， 是实现分配结构调整、减少贫富差别、拉动内 需的必要前提。
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12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 months after trough 低谷之后的月份
平均值: 1975-2000
Average: 1975-2000
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财富效应
%% YoY 年同比
18 15 12 House Price Index (left) 房屋价格指数（左） 资产抽取净值占可支配收入 百分比（右） 4Q MA 10 8 6 4 6 2
发达国家失业严重
Percent 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008
Unemployment rate U.S. (Sep '09) Euro Area (Aug '09) U.K. (Jul '09)
72
US Personal Consumption 美国个人消费支出 Expenditure 占GDP百分比 as a % of GDP
130 124 118 112
70
68
106 100
持续了92-month shortfall: 93个月的缺口： $1450.4 billion or 14.6% of real $1517.7亿美元或相当于实际个 人可支配收入的 15.3% disposable personal income
消除外部失衡的政策选择（续）
深化国内金融市场、投融资体制改革，使国内储 蓄能够顺利转化为国内投资，减少外国投资对国 内投资的“挤出效应” ，提高国内民营企业的投资 水平； 取消针对外资的优惠政策，制止地方政府为引入 外资而进行恶性竞争； 取消鼓励出口导向的优惠政策，并通过渐进的方 式使人民币升值以减少经常项目顺差。 （X － M） ＝（S－I）＋（ T －G ）
我国为什么有这么大的经常项目 （主要是贸易）顺差, 顺差多不好吗？
引致顺差的原因
体制改革、技术进步,导致劳动生产率和全要素 生产率的不断提高,导致国际竞争力提高,出口增 长,并因进口替代效应导致进口相对增长较慢； 我国在经济发展水平很低的阶段就开始大规模引 进外资,借助外资发展 (在国内购买力相对较小 发展阶段上,外资主要以生产出口商品为主) 的 特殊增长模式, 决定了我国长期存在贸易顺差 (而且伴随资本流入,形成“双顺差”)； 发达国家对我国的出口限制和贸易禁运政策抑制 了我国的进口；
中国经济内部失衡的主要表现形式： 收入分配失衡以及高投资所导致的高 储蓄和低消费
我国收入分配失衡的表现
一、居民储蓄占国民总储蓄的比重下降
居民、企业和政府储蓄占国民总储蓄的比例
二、居民可支配收入在总收入中的比重下降
三、劳动报酬下降，财富越来越向少数人集中
全国总工会2010年4月发布的调研显示，我国的国 民收入分配格局中劳动者报酬占GDP的比重不断下 降，而资本所有者和政府占比却大幅提高。从1997 年到2007年，劳动者报酬占GDP的比重从53.4%下 降到39.74%；企业盈余占GDP比重从21.23%上升 到31.29%，而在发达国家，劳动者报酬占GDP的 比重大多在50%以上。 世界银行报告显示，美国5%的人口掌握了60%的 财富，而中国则是1%的家庭掌握了全国41.4%的财 富，成为全球两极分化最严重的国家。
Sources: BLS, Eurostat, Office for National Statistics, The Conference Board
危机后的美国消费者
美国消费狂热
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收入效应
Real Private Compensation 实际私人薪金收入 Index=100 at Business Cycle Troughs 商业周期处于低谷时,指数=100 Average of Past 4 Cycles 过去4个周期的平均值 Current Cycle 目前的周期
Zhongnan University of Economics & Law Law
中国经济的内外失衡与再平衡
外部失衡
国际收支
国际收支是指一国或地区居民与非居 民在一定时期内全部经济交易的货币价值 之和。
国际收支平衡表
一国对其一定时期内的国际经济交易，根 据交易的特性和经济分析的需要，分类设置 科目和帐户，并按复式簿记的原理进行系统 记录的报表。
中国经济的增长模式
GDP由四个部分组成∶消费支出、投资支出、政府支出 和净出口； 1978－2001年，消费和投资这两大经济引擎齐头并进， 年均增长率都在9%-10%。中国加入世贸前的2001年，消 费、投资、政府支出和净出口占GDP的比重分别为45%， 37%，16%和2%； 2002－2008年，以出口为导向、高资本投入的增长模式， 为经济注入了新的活力。七年间，年均经济增长率从 1998-2001期间的8.0%提升到10.5%，其中净出口年均增 率33%，投资13%，消费和政府支出各为7%。投资的年增 率是消费的近两倍，其在GDP的比重升至44%；而净出口 年增率则是消费的近五倍，其在GDP的比重升至8%；消 费在GDP的比重锐减至历史新低的35%。
国际收支的主要内容
一、经常项目 二、资本项目 三、官方储备
1、货物 2、服务 3、收入 4、单方面转移 1、直接投资 2、证券投资 3、其他投资 1、外汇储备 2、黄金投资 3、特别提款权 4、其它储备
IMF的国际收支平衡表的标准格式的简表
中国国际收支的双顺差
年份
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
中国的经济增长模式（续）
2009年，受美国次贷危机的冲击，中国净出口暴跌 50%，导致4%的GDP跌幅。4万亿人民币刺激方案的快 速启动，使投资对GDP增长的贡献达到92%，投资在 GDP的比重则升至史无前例的47%； 全球经济衰退加速了中国增长模式转型的必要性。以 美国为主的消费大国大幅削减私人债务和降低消费， 贸易保护主义盛行，使中国难以继续依靠净出口（即 贸易顺差）带动经济增长； 出口增长的受限，致使大量出口导向的投资产能过剩， 加上过热的房地产，将是低效和不可行的，中国经济 持续增长别无它路，只能依靠内需、消费带动。
实行扩张性财政政策，增加政府当前支出以及削 减税收 (2008年，中国政府债务／GDP＝21.9%）； 增加旨在完善社会保障体系、医疗体系以及教育 体系的公共支出，以降低居民对未来的不确定性， 从而降低国内私人储蓄； 改进产业结构，大力提高和完善目前仅占GDP40% 的劳动密集型服务业，缓解城市化带来的就业压 力，促进消费。 （X － M） ＝（S－I）＋（T －G）
中国“双顺差”的本质
中国并未利用外国储蓄用于国内投资，相反，中 国作为资本输出国（逆差）已经持续了10多年时 间； 流入中国的外资， 是国内储蓄通过迂回的方式 提供融资的，外资企业代替中资企业利用了中国 的储蓄，挤出了国内投资； 我国吸引外资的增加与外汇储备的增加是中国出 让股权换取外国政府债权的结果，这降低了中国 的经济福利。
合理顺差、不可消除顺差与可消除顺差
合理顺差：由我国经济积极发展、效率改进所 导致的顺差，这种顺差会随着发展水平的提高 而逐步缩小； 不可消除顺差：其他国家拒不调整我们又无能 为力的因素所导致的顺差，如美元流动性过剩 和技术禁运； 可消除顺差：我们国内体制上的问题导致的价 格扭曲与内部比例失衡所导致的顺差，可通过 人民币升值、加大整治环境、实行节能减排， 以及纠正国内储蓄- 消费比例的失衡来实现。
内外失衡的关联
开放经济的国民收入恒等式
Y ＝C＋I＋G＋（X－M） Y：国民收入 C：消费 I：投资 G：政府支出 X：商品和服务出口 M：商品和服务进口 Y ＝C＋S＋T S：储蓄 T：税收
开放经济的民收入恒等式
Y ＝C＋I＋G＋X－M Y ＝C＋S＋T X － M ＝（S－I）＋（T －G） X－M：经常项目差额（净出口） S－I： 国内民间净储蓄 T－G： 政府净储蓄
缓解收入失衡提振内需的政策选择
完善分配领域的税收体系：提高“个税”起征点； 开征遗产税、财产赠与税； 向民营企业开放更多行业的准入禁区，同时在 税收优惠、资金支持上给予更多的倾斜； 将国有企业利润，特别是自然／行政垄断行业 的利润，按照合理的比率进行“分红”，上缴国 家财政(一般国家的分红比例是垄断行业2／3 , 一般行业1／3) ； 加快社会保障和医保改革进程，解除民众消费 的后顾之忧；

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当前中国经济内外均衡问题的探讨

当前中国经济内外均衡问题的探讨

当前中国经济内外均衡问题的探讨
中国的经济内外均衡问题是当前面临的重要挑战之一。

经济内部存在的问题包括：产业结构升级不平衡、区域发展不平衡、城乡差距扩大等。

在国际经济领域，中国也面临着贸易逆差过大、外资流入不平衡、汇率政策调整等方面的问题。

为了解决这些问题，中国需要采取一系列措施，包括：
1. 加强内部结构性改革：通过推进市场化、去产能、减少行政干预等措施，促进产业的结构性转型和升级，提高内部的经济均衡性。

2. 促进区域均衡发展：加大对内陆和中西部地区的投资力度，提高基础设施建设水平、发展产业、增加就业机会等，以缩小地区间的发展差距。

3. 改善城乡差距：加快农村改革、提高农民的生活水平，同时加强城市规划，减轻城市发展对周边农村地区的压力。

4. 增加对外开放：放宽市场准入、降低关税等，吸引更多外资流入；同时，拓展贸易伙伴，增加对外贸易的多样性，减少对少数贸易伙伴的依赖。

5. 调整汇率政策：通过适当调整人民币汇率，使外贸出口和产业结构更加平衡，防止贸易逆差对经济的不良影响。

总之，中国经济内外均衡问题的解决需要各方面共同努力，采取综合性的措施，不断完善政策措施，以推动经济持续、平稳、健康发展。

中国国际收支失衡的原因及平衡对策研究

中国国际收支失衡的原因及平衡对策研究

中国国际收支失衡的原因及平衡对策研究中国国际收支失衡的原因及平衡对策研究一、引言中国是世界上第二大经济体，多年来一直保持着高速的经济增长。

然而，与此同时，中国的国际收支也出现了一定的失衡。

国际收支失衡给中国经济发展带来了很多风险和挑战，因此，研究其原因并找到平衡对策十分必要。

二、中国国际收支失衡的表现中国国际收支的失衡主要体现在三个方面：贸易顺差、资本流动和外汇储备。

首先，中国长期以来一直持续保持着较大规模的贸易顺差。

尽管在近年来，中国的贸易顺差有所下降，但仍然是世界上最大的贸易顺差国。

这种贸易顺差意味着中国出口商品的价值远大于进口商品的价值，直接导致了国际收支的失衡。

其次，资本流动也是中国国际收支失衡的重要原因。

中国的资本流出一直持续增加，尤其是在过去的几年中。

这主要是由于中国企业对海外市场的投资增加以及个人资产的移出所致。

资本流出的增加进一步加剧了中国的国际收支失衡现象。

最后，中国国际收支失衡还表现在外汇储备的增长上。

中国是世界上外汇储备规模最大的国家，这在一定程度上反映了中国国际收支的失衡。

高额的外汇储备对中国的经济运行带来了一定风险，如人民币升值压力和资本流出风险。

三、中国国际收支失衡的原因中国国际收支失衡的原因是多方面的。

以下是几个主要原因：首先，中国经济结构存在问题。

中国过度依赖出口和投资驱动的发展模式，导致产品结构过于单一，对外需求过度依赖。

这使得中国难以实现贸易平衡，进而导致国际收支失衡。

其次，中国存在人民币汇率的问题。

人民币的汇率问题长期以来备受关注。

人民币的低估引发了大量的出口，导致贸易顺差。

中国政府为了保持人民币相对较低的汇率，采取了大量的外汇干预手段，从而增加了外汇储备。

此外，中国还存在结构性矛盾和发展不平衡的问题。

中国的国内发展不平衡导致了资源配置的失调，使得产品的供求失衡。

同时，中国经济发展过程中存在金融体系不完善、市场机制不健全等问题，这也导致了国际收支的失衡。

四、中国国际收支平衡的对策为了解决中国国际收支失衡问题，需要采取一系列对策：首先，调整经济结构。

中国经济内外失衡的原因与政策建议

中国经济内外失衡的原因与政策建议

中国经济内外失衡的原因与政策建议当前我国经济的诸多问题和矛盾都与外贸顺差过快增长有关。

外贸顺差过快增长，导致了外汇储备的过快增长，从而导致人民银行被动地向社会投放过多的基础货币，于是国内货币政策操作越来越陷入困境，物价指数节节攀升，资产价格更是疯涨；而我国与欧美国家的贸易摩擦也越来越多，主要贸易伙伴国纷纷要求人民币加快升值步伐。

用专业术语来说，就是中国经济内外失衡。

一、消费不足的原因是居民收入比重下降为什么中国经济会内外失衡？从宏观经济恒等式看，GDP=投资＋消费＋净出口，目前投资已经偏热，也就是说投资在GDP总量中所占的比例已经偏高。

那么，出口过快增长应该与消费增长不足有关了。

消费与储蓄是一个巴掌的两面，消费不足肯定是储蓄过度导致的。

统计数据也反映了这样的推论：2005年中国国内储蓄占GDP比率为48.1%，国内投资占GDP比率为42.6%，自然就形成了占GDP5.5%的净出口。

2007年，净出口约占GDP的10%。

因此，最近几年经常账户顺差占GDP的比率连续上升与国内储蓄率上升有密切关系。

从国际比较看，中国储蓄率在国际范围内的确已经处于较高水平。

因此，学术界和决策层基本上形成了共识：应该将降低国内储蓄率视为缩小经常账户顺差，进而缓解流动性过剩、遏制通货膨胀和资产价格上扬的根本途径。

但问题并非那么简单。

虽然中国的储蓄率一直较高，但中国经济在2001年前并没有出现失衡，这说明我国的储蓄率是最近几年才上升的。

统计结果也支持该观点，2001年以前的储蓄率一直在40%左右，但2001年以后增加到了43%以上。

该结论与老百姓的感受似乎有很大差异，从微观上来说，如果储蓄率增加，那么居民的生活应该越来越轻松才对，但实际上显然与此不符，原因何在？世界银行经济学家Kuijs对此做出了开创性努力。

一国的部门储蓄包括居民储蓄、政府储蓄和企业储蓄。

值得重视的是，各部门储蓄的定义是迥然相异的。

居民储蓄等于居民可支配收入减去居民消费。

对当前中国内外均衡状况的思考

对当前中国内外均衡状况的思考

对当前中国内外均衡状况的思考当前中国的内外均衡状况是一个重要的问题，需要我们进行深入思考和分析。

我们来看中国的内部均衡状况。

在经济方面，中国已经成为世界第二大经济体，但与此我国经济发展不平衡问题依然存在。

一方面，东部沿海地区的经济水平相对较高，经济发展较为迅速，而西部地区的经济发展相对滞后。

农村地区的发展水平也相对低下，农民收入增长缓慢。

这种区域间的经济发展差距不仅带来了社会不平等问题，还可能引发各种社会矛盾和不稳定因素。

在社会方面，虽然我国的社会治安和社会稳定状况相对较好，但也存在一些社会问题需要解决。

教育资源的分配不均衡，城乡教育差距较大，大城市人才流失问题，以及社会保障体系的不健全等。

而且，随着人口老龄化趋势的加剧，我国还将面临养老保障等方面的巨大挑战。

中国还面临环境污染和资源消耗的问题。

由于长期以来的高速经济增长，我国的环境问题已经日益凸显。

空气污染、水污染、土地资源过度开发等问题，已经严重影响到人们的生活质量和健康状况。

保护环境和可持续发展成为当前中国内部均衡状况的一个重要方面。

外部均衡状况也面临一些挑战和困难。

国际贸易摩擦和保护主义思潮的兴起，对中国的外贸出口和经济增长造成了一定影响。

中国在一些重要的国际事务和国际组织中的参与度和话语权还较低，需要加大努力提高国际影响力。

随着国际社会对中国发展模式和制度的关注增加，中国也需要回应外界的关切，加强与国际社会的沟通和交流。

当前中国的内外均衡状况是一个相对平衡但仍存在一些问题的状态。

我们应充分认识到这些问题的存在，加强对中国内部发展不平衡和社会矛盾的解决，以及在国际舞台上提高中国的影响力和参与度。

只有这样，才能够实现中国国内外的良性均衡发展，为实现中华民族伟大复兴的中国梦提供更加坚实的基础和条件。