公司财务管理1-PPT课件

• 财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税 后利润变动率相对于税前利润变动率的倍 数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财 务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业 财务风险的大小。
• 财务杠杆系数的计算公式为：
• DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
• 式中：DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通 股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股 每股利润；△EBIT为息税前利润变动额； EBIT为变动前的息税前利润。
• 方案三：评价发行新股100万元（每股面值 1元），以10%的年利率借入50万元
• 计算两个较优的筹资方案每股收益无差别 点上的销售收入，并作出筹资决策
EBIT—EPS分析法
• 将企业的盈利能力与负债对股东财富的影 响结合起来，去分析资本结构与每股利润 之间的关系，进而确定合理的资本结构的 方法，叫息税前利润—每股利润分析法，简 写为EBIT-EPS分析法，也被称为每股利润无 差别点法。它是利用息税前利润和每股利 润之间的关系来确定最优资本结构的方法。 根据这一分析方法，可以分析判断在什么 样的息税前利润水平下适于采用何种资本 结构。这种方法确定的最佳资本结构亦即 每股利润最大的资本结构。
• 为了便于计算，可将上式变换如下：
• 由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N
• △EPS=△EBIT(1-T)/N
• EBIT，全称Earnings Before Interest and Tax， 即息税前利润，从字面意思可知是扣除利 息、所得税之前的利润。
• 财务风险是指企业因使用债务资本而产生 的在未来收益不确定情况下由主权资本承 担的附加风险。如果企业经营状况良好， 使得企业投资收益率大于负债利息率，则 获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况 不佳，使得企业投资收益率小于负债利息 率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企 业破产，这种不确定性就是企业运用负债 所承担的财务风险。
• 企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆 系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数 越大，主权资本收益率对于息税前利润率 的弹性就越大，如果息税前利润率上升， 则主权资本收益率会以更快的速度上升； 如果息税前利润率下降，那么主权资本利 润率会以更快的速度下降，从而风险也越 大。反之，财务风险就越小。
• 本题中，某公司销售额为500万元，变动成 本率为60%，全部固定成本和财务费用共计 40万元，平均总资产600万元，平均资产负 债率40%（假设所有者权益均为股本，每股 面值1元），负债的平均资金成本为6%，公 司所得税税率40%。
公司财务管理
第一次作业指导
• 1、某公司销售额为500万元，变动成本率为60%，全部固定成本和财务费用 共计40万元，平均总资产600万元，平均资产负债率40%（假设所有者权益均 为股本，每股面值1元），负债的平均资金成本为6%，公司所得税税率40%。
• 公司拟追加投资150万元，这样每年生产性固定成本将增加12万元，年销售额 将增加20%，并使变动成本率下降至50%，投资所需资金的筹措方案有：
• 经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/ （销售收入-变动成本-固定成本）
• 其中，由于 销售收入-变动成本-固定成本 即为 息 税前利润（EBIT），因此又有：
• 经营杠杆系数（DOL）=（息税前利润EBIT+ 固定成本）/ 息税前利润EBIT
• 为了反映经营杠杆的作用程度、估计经营 杠杆利益的大小、评价经营风险的高低， 必须要测算经营杠杆系数。一般而言，经 营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响 越强，经营风险也越大。
• 公司拟追加投资150万元，这样每年生产性 固定成本将增加12万元，年销售额将增加 20%，并使变动成本率下降至50%
• 固定经营成本： （40-600*40%*6%）
• 该题目投资所需资金的筹措方案有：
• （1）评价发行新股150万元（每股面值1 元）；
• （2）以10%的年利率借入150万元；
• （3）评价发行新股100万元（每股面值1 元），以10%的年利率借入50万元；
• 该公司以提高净资产收益率作为决策的依 据，并适当考虑联合杠杆系数。
方案一
• （2）方案一：
方案一
• 总杠杆系数（联合杠杆系数）是指公司财 务杠杆系数和经营杠杆系数的乘积，直接 考察了营业收入的变化对每股收益的影响 程度，是衡量公司每股获利能力的尺度。
杜邦公式
• 净资产收益率 =销售净利率*资产周转率* 杠 杆比率
• 净资产收益率 =净利润 /净资产
• 净资产收益率 = （净利润 / 销售收入）* （销售收入/ 总资产）*（总资产/净资产）
• 经营杠杆系数（DOL），也称营业杠杆系数 或营业杠杆程度，是指息税前利润（EBIT） 的变动率相对于销售额变动率的倍数。
• （2）分别计算各筹资方案实施后的净资产收益率、联合杠杆系数，从中选出 两个较优的方案。（21分）
• （3）计算两个较优的筹资方案每股收益无差别点上的销售收入，并作出筹资 决策。（14分）（出自第四单元）
• 净资产收益率又称股东权益收益率，是净 利润与平均股东权益的百分比，是公司税 后利润除以净资产得到的百分比率，该指 标反映股东权益的收益水平，用以衡量公 司运用自有资本的效率。指标值越高，说 明投资带来的收益越高。
• 总杠杆系数DTL = DFL* DOL
方案一
• 所以本题中求联合杠杆系数：
方案二
方案三
• 总结：上述三个方案的联合杠杆系数值都 不大，即综合风险都较小。由于公司以提 高净资产收益率，适当考虑联合杠杆系数 作为决策依据，应选择方案二或方案三进 行筹资。
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• （3）
• 方案二：以10%的年利率借入150万元；
• （1）评价发行新股150万元（每股面值1元）；
• （2）以10%的年利率借入150万元；
• （3）评价发行新股100万元（每股面值1元），以10%的年利率借入50万元；
• 该公司以提高净资产收益率作为决策的依据，并适当考虑联合杠杆系数。
• 要求：
• （1）计算该公司目前的净资产收益率，经营杠杆系数、财务杠杆系数。（15 分）