财务管理第六章-营运资金管理分析

宽松型
出发点是为了维护企业的安全运营；
（稳健型） 结果是流动性最强而收益性较低
紧缩型 （激进型）
适中型
出发点是为了获取最大的收益； 结果是风险大而收益也大
出发点是为了保持恰 当的风险和收益水平
（二）营运资金筹资策略
安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金 来源的策略。
指受季节性、 周期性影响的 流动资产
二、存货决策的相关成本
（一）取得成本
与订货批量反方向变化
取得成本=购买成本+订货成本
与批量同方向变化 购买成本=采购数量×采购单价 订货成本=订货次数×每次订货成本
（二）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ存成本
储存成本=平均储存量×每年每单位储存成本
（三）缺货成本
与订货批量反方向变化
注：公式中各项以年为单位
计算相关总成本最 低时的订货批量
3600000/240000=15（次）
练习：
2、 A公司目前3000万元的销售额是以“N/30” 的信用条件销售的,平均收账期为48天,为了加 速收账,公司决定向在10天内付款的客户提供 2%的现金折扣,预计有50%的客户将接受该项折 扣,使平均收账期降至30天,公司在应收账款上 期望的税前收益率(即机会成本)为16%,问: (1)A公司现金折扣的成本为多少? (2)由于应收款的减少而增加的税前收益是多少? (3)A 公司是否应提供该项折扣?
指那些即使企业处于经 营低谷也仍然需要保留 的、用于满足企业长期 稳定需要的流动资产。
（二）营运资金筹资策略
临时性负债 指为了满足临时性流
动资金需要所发生的负债。 自发性负债
指直接产生于企业持 续经营中的负债。
（二）营运资金筹资策略
1、适中型筹资策略 （理想）
（二）营运资金筹资策略
2、保守型筹资策略（风险性和收益性均较低）
三、信用政策的决策
提供现金折扣的应计利息
=
600
000×50% 360
×60×
480 600
000×50% × 15% 000×50%
+
600
000×50% 360
×30×
480 600
000×50% 000×50%
× 15%
= 6000+3000 =9000
应计利息增加 ＝9 000-5 000=4 000
（二）存货模式
最佳现金持有量 Q * 2 A F K
例1：某企业预计每周现金收入为90万元，每 周现金支出为100万元，每次将有价证券转换 成现金的费用为250元，有价证券的利率为14%， 求最佳现金余额和每年交易次数。如果该企业 规模增加一倍，则最佳现金余额又是多少？
（二）存货模式
A =（100-90）×52 = 520（万元 ）
=20 000-（4 000+1 000+4 000+2 400） =8 600 结论：可获得税前收益，所以应当放宽信用期，
提供现金折扣。
第四节 存货管理
一、存货管理目标
每次进货多 占用资金多，机会成本大，仓储费用高；
订货次数少，订货成本少。 每次进货少
机会成本小，订货成本大。 目标：
最优的经济订货批量，相关总成本最小 以最低的成本提供维持公司营运所需存货
三、存货决策
（一）经济订货量基本模型
不允许缺货 缺货成本为无关成本
不考虑折扣 购买成本为无关成本
*存货总成本=年订货成本+年储存成本
=年需要量/订货批量×每次订货成本
+平均储存量×每年每单位储存成本
TC=
A Q
×K+
Q 2
×C
Q* 2AK/C TC* 2AKC
（一）经济订货量基本模型
例4：某种材料计划年度需要总量为36000公
练习：
现金折扣的成本额为: 30000000×0.5×2% =300000
应收账款减少而带来的资金及税前收益: 30000000/365×48- 30000000/365×30
=1479452 1479452 × 16% =236712
损失: 236712-300000= - 63288 故,不应提供该项折扣.
斤，每次订货成本为4000元，每公斤材料年储 存成本为2元，求该种材料经济采购批量是多 少？
Q * 2A K /C 2360004000/21200（ 0公 斤 ）
全年采购次数= 36000
12000
= 3次
（二）基本模型的扩展
1、再定货点
指在提前定货的情况下，公司再 次发出订单时，尚有存货的库存量。
第三节 应收账款管理
一、概述
增加销售 应收账款的功能
减少存货
应收账款的成本
机会成本 管理成本
坏账损失成本
应收账款管理的目标
在发挥应收账款功能的同时， 尽可能降低其投资的成本，
最大限度地发挥其投资的效益
二、信用政策
应收账款的 管理政策
（一）信用标准
是企业用来衡量客户获得商业信用所应具
备的基本条件。
（二）营运资金筹资策略
3、激进型筹资策略（风险性和收益性均较高）
（二）营运资金筹资策略
总结：
策略类型 适中型
激进型
保守型
含义 临时性流动资产 =临时性流动负债 临时性流动资产 <临时性流动负债 临时性流动资产 >临时性流动负债
解析 收益风险适中
收益风险均高
收益风险均低
第二节 现金管理
一、现金管理的目的
2、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本 应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率 应收账款平均余额=日销售额×平均收现期
三、信用政策的决策
30天信用期应计利息
500 0300 0400 010% 50=5 000 360 500000
60天信用期应计利息
练习：
某公司2002年预测的年度赊销收入净额为1800 万元，变动成本率为70%，资金成本率为10%， 假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。 该企业准备了三个信用条件的备选方案：A方案 信用期限为20天；B方案信用期限为40天；C方 案信用期限为60天。各种备选方案估计的赊销 水平、坏账百分比和收帐费用等有关数据见下 表：
三、信用政策的决策
例2：某公司现在采用30天按发票金额付 款的信用政策，准备将信用期放宽到60天， 仍按发票金额付款即不给折扣，该公司最 大报酬率为15%，其他有关数据见下表。 是否应改变信用期？
三、信用政策的决策
信用期 销售量（件） 销售额（元）（单价5元） 销售成本（元） 变动成本（每件4元） 固定成本 毛利（元） 可能发生的收账费用（元） 可能发生的坏账损失（元）
Q *22 5 36030036 件 7
2 3 0 10
TQ C *2 2 5 36 2 0 1 0 1 0 49 元 30
练习：
1、某企业全年现金需要量为360万元，每次证 券的变现费用为800元，短期证券的市场利率 为10%，求最佳现金余额？全年现金变现次数？
2×3600000×800 =240000(元) 0.1
Q* 22505200000/14%136227(元 ）
A/Q*=5200000/136227=38.17(次) 如果企业规模增加一倍,即
T = 2×5200000 = 10400000元
Q * 225010400000/14%192725(元 )
T增加一倍， Q*只增加约40%， 说明现金余额的储备具有规模经济性
三、信用政策的决策
3、计算收账费用和坏账损失增加 收账费用增加=4 000-3 000=1 000 坏账损失增加=9 000-5 000=4 000
4、估计现金折扣成本的变化 600 000×0.8%×50%-500 000×0×0=2 400
5、提供现金折扣后的税前收益 收益增加-成本费用增加
30天 100 000 500 000
60天 120 000 600 000
400 000 50 000 50 000 3 000 5 000
480 000 50 000 70 000 4 000 9 000
三、信用政策的决策
分析：
1、收益的增加 =销售量的增加×单位边际贡献 =（120 000-100 000）×（5-4）=20 000
三、最佳现金持有量的确定
（一）成本分析模式
持有现金 的相关成本
机会成本 与现金余额同向变化 管理成本 与现金余额无明显的比例关系 短缺成本 与现金余额反向变化
确定：三项成本之和最低
（一）成本分析模式
鲍曼模式
（二）存货模式
相关 成本
持有现金的机会成本
现金 持有成本
现金持2 有量×机会成本
(Q 2
练习：
练习：
练习：
3、某公司预计年耗用某材料80 000公斤，单 价20元/公斤，单位储存成本10元，储存固定 成本每年50 000元，平均每次进货费用为40元， 假设该材料不存在短缺情况。 试计算：(1)该材料的经济订货量； (2) 与经济订货批量有关的存货总成本；（3）经 济订货批量下与储备存货有关的总成本；（4） 经济订货批量的平均占用资金；（5）年度最 佳进货批次。
600 0600 0480 010% 50=12 000 360 600000
三、信用政策的决策
3、计算收账费用和坏账损失增加 收账费用增加=4 000-3 000=1 000 坏账损失增加=9 000-5 000=4 000
4、计算改变信用期的税前损益 改变信用期的税前损益 =收益增加－成本费用增加 =20 000-（7 000+1 000+4 000） =8 000
品质（Character）-客户信誉
定性分析
“5C”系 统
能力（Capacity）-客户偿债能力 资本（Capital）-客户财务实力 抵押（Collateral）-抵押资产
条件（Condition）-影响付款能力的经济环境
*定量分析：信用评分法
（二）信用条件
概念：
指公司接受客户信用时所提出的付款要 求，主要包括信用期限、折扣期限和现金折扣。
第六章 营运资金管理
第一节 概述
一、营运资金的概念
又称营运资本，它等于流动资产减去流动负债 后的余额。即， 营运资金＝流动资产－流动负债 ＝长期负债＋所有者权益－长期资产
营运资本的管理目标是维持企业资产适 度的流动性、实现企业收益的最大化。
二、营运资金策略
如何处理 流动资产 持有量
（一）营运资金持有策略
表示方式：
“3/15,N/60” “3/10,2/20,1/30,N/60”
（三）收账政策
1、收账费用增加 2、机会成本变小 3、坏账损失变小
权衡：1≻2+3
坏账损失和收账费 用成反比例，但并 非线性关系，且收 账费用有个饱和点
坏账损失
可行
P 收账费用
三、信用政策的决策
原则：
比较信用政策变动前后的收益与成本 遵循增加收益大于增加成本的原则
（一）持有现金的动机
交易动机 预防动机 投机动机
（二）现金管理的目的
在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择， 在确保资产流动性的前提下，降低公司的现 金持有，以获取最大的长期利润。
目的在于提高 现金使用效率
二、现金日常管理的策略
现金支出管理
目的 方法
控制现金支出 力争现金流量同步 使用现金浮游量 推迟应付款的支付
A Q
×K +
Q 2
（1-
d F
）×
C
Q*
2 A K（ F ） C F-d
TC * 2A K C (1- d ) F
（二）基本模型的扩展
例5：某零件年需要量为3600件，每日送货量 为30件，每日耗用量为10件，单价为10元，一 次订货成本为25元，单位储存变动成本为2元。
计算经济订货批量。
三、信用政策的决策
分析：
1、收益的增加 =（120 000-100 000）×（5-4）=20 000
2、应收账款占用资金的应计利息增加
3 0 天 信 用 期 应 计 利 息 5 0 0 0 0 0 3 0 4 0 0 0 0 0 1 5 % 3 6 0 5 0 0 0 0 0
=5000
结论：由于增加的收益大于增加的成本费用， 所以应采用60天的信用期。
三、信用政策的决策
例3：沿用例1，假定该公司在放宽信用期 的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了 0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有 一半的顾客（按60信用期所能实现的销售 量计）将享受现金折扣优惠。 是否应改变信用期和现金折扣？
K
)
有价证券 的转移成本
出售和转让有价证券 需要支付的费用
交易次数×每次交易成本
=
全年现金需求量 每次现金持有量
×每次交易成本
(A F) Q
（二）存货模式
与现金持有
与现金持有量成正比
量成反比
全年现金总成本
T
Q
=
K
2
+
AF Q
持有现 金成本
持有现金的总成本 机会成本
最佳现金持有量
交易成本 现金持有量
再订货点（R） ＝交货时间（L） ×日平均需用量(d)
（二）基本模型的扩展
2、陆续供应和使用存货模型
假设每日送货量为F，每日耗用量为d，则
送货期为： Q/F 送货期内全部耗用量为：（Q/F）×d
最高库存量为： Q－Q/F×d
平均存量为：Q/2（1-d/F）
*订货批量的相关总成本为：
TC=