德国金属公司套保失败案例分析共33页文档

MGRM原油期货交易巨额亏损的启示1.What were the risks inherent in MGRM’s hedging strategy? Explain each risk thatyou identify.MGRM在这次延展式期货套期保值看似计划周密，其实却隐藏着很多风险，正是这些风险为MGRM后来的巨额亏损埋下了祸根。

1）滚动套期保值风险。

MGRM在期货市场上建立多头，并进行滚动对冲操作，在Backwardation 市场中，这种策略可以产生滚动利润（Rollover Gain），但在Contango市场中，将产生滚动损失（Rollover Loss）。

MGRM管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是Backwardation，没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场发生反转，93年几乎都处于Contango市场中，因此MGRM的滚动对冲操作积累产生了大量的滚动损失。

2）保证金不足风险。

在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，用以套期保值的多头短期油品期货合同形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，MGRM必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水，还要在支付平仓亏损外，还要贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。

为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使MGRM骤然面临巨大的压力。

由于在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了93年以后原油价格转升的转亏为盈的机会。

3）信用风险。

MGRM的10年期远期合约燃油供货合约存在着交易对手违约的风险。

正因为该合约的不透明和较高的履约风险，在MGRM期货头寸出现巨额亏损时，即使持有的远期合约有较大的浮盈，MGRM依然无法以该远期合约为抵押获得贷款已支付急需的保证金。

德国金属公司为何惨败德国金属公司为何惨败（一）起因德国金属公司（Metallgesellshaft，MG）是德国最大的工业公司之一，德国最大的两家银行——德意志银行和德累斯顿银行拥有其33.8％的股份。

德国金属精炼和营销公司（MGRM）是MG在美国的子公司，其主要业务是从事油品贸易。

1993年，MGRM出售了大量远期供货合同，合同内容基本上是，在未来5~10年以固定价格向需求方供应原油、加热油和汽油，不管合约的长度如何，这些固定价格比合约协商时的现货市场价格每桶高3~5美元；此外，远期供货合同还给了对方在现货价格上升到合约规定的固定价格之上时以现金结算的选择权，具体规定为对方支付主导的近期月份期货价格和合同规定的供应价格之间价差的一半。

比如，合同价格为20美元，几个月后，近期月份期货价格上升到24美元，对方可以要求MGRM中止合同，并由MGRM支付2美元的差价。

多数远期供货合同是在1993年夏天石油价格低迷（17~19美元/桶）并且继续下跌时商定的。

终端用户认为这是锁定低价以保障未来供货的好机会，因此愿意支付3~5美元的溢价，幅度为20％或更多一些。

就这样，MGRM陆陆续续签订了约1.6亿桶供应原油、加热油和汽油合同，合同总价值为40亿美元。

不难理解，固定价格远期交割使得MGRM面临油价上涨的风险，如果价格上涨3~5美元，溢价就会被吞噬；如果价格上涨得更多，会导致巨额亏损。

因此公司决定运用石油期货和互换进行避险。

如果MGRM能够成功地规避价格风险，将可能产生约6亿美元以上的利润（4美元×1.6亿桶）。

应该说，进行套期保值的理由是很充分的。

（二）避险方案由于MGRM和客户的合同长达5年或10年，而期货合约最长只有36个月，而且远期的期货合约流动性很差。

因此MGRM交易的多数是近期月份。

在这种情况下，MGRM 不得不采用转期策略来应付。

一开始持有较近月份合约的多头，随着交割日的来临，将这些头寸平仓的同时再买入后面的合约。

德国金属公司案例分析
1.如果不考虑资金等问题，MG公司的计划应该是可以实施的。

MG公司本来计划将油价所引起的风险对冲掉，如果油价下跌，则可以在现货市场上获利，因为此时现货的价格高于期货价格，MG公司作为空头方获利；在期货市场上，近期期货价格低于远期期货价格，而MG公司买入下月期货，卖出当月期货，亏损。

反之，如果油价上涨，MG公司在现货市场亏损，在期货市场盈利，这样就达到了对冲风险的效果。

同时MG公司认为石油市场多是Backwardtion的状态，所以肯定是计划在期货市场盈利更多。

但事实上，1993年，石油价格不升反降，MG 公司在期货市场严重亏损，又面临巨额的保证金追缴，而现货市场利润无法立即变现，便出现了资金周转问题，原计划中德国联邦银行将对MG公司进行资金支持，但德国联邦银行并没有做到，导致MG公司出现资金缺口。

我认为MG公司在该计划中出现了严重纰漏，交易量太大，高估自己的资金运转能力。

2.我认为如果MG公司的资金如果还能够维持一段时间的话，还是不要在刚刚出现亏损时就清算头寸。

如果继续交易，这是一个十年期的交易，石油市场处于反向市场的时期多，套保周期结束才显现出盈利，但是可能还会出现短期亏损，并且要交保证金；如果清算头寸，亏损无法挽回，还要赔偿10亿美元给MG公司承诺提供石油的客户。

这些损失使MG公司近乎破产。

3.MG公司的头寸太大，套保时间太长，而石油期货市场当期的活跃合约也就一两个，MG公司又必须寻找与其现货交易想近的，规模相当的期货交易，不得不频繁移仓，这也增加了成本和风险。

案例分析一：德国金属公司的风险管理这一讲我给你分享一个风险管理的案例。

这个案例的底层资产是石油，通过这个案例，我想带你看一下一个公司到底是如何考虑它的风险管理，它在风险管理当中会出现什么样的漏洞，造成了什么样的损失。

那么，如果你可以倒回来想的话，如果是一个比较完美的风险管理计划的话，那么，提前应该怎样去做。

1. 案例背景今天我们研究的这家公司叫做德国金属公司，简写就是MG，它是在德国排名比较靠前的一家非常大的工业公司。

时间回到1993年的夏天，石油和天然气的价格都比较低，德国金属公司就希望在石油价格比较低的时候，能够锁定未来五年到十年的价格，然后它自己想要做什么呢？它想做一个供应商，低价把这些石油和天然气再卖给别的用户。

为什么要这么做呢？因为德国金属公司它的终端用户大部分都是美国的用户，它想通过这个卖低价石油、天然气的机会，在美国打响它的名号，在美国发展大量的商业关系，进而进军美国市场。

好，我们总结一下这个案例的信息：底层的资产是石油和天然气，当时现货的价格比较低，德国金属公司希望能够锁定这个低的价格，以低价格把石油和天然气提供给别的终端用户，进而可以获得利润，挺入美国市场。

所以，这个商品的风险管理的目的并不简简单单是为了规避风险。

德国金属公司想从这个管理的过程当中谋得利益。

好，这就是大的框架。

德国金属公司为了要获得美国的客户，希望用相对低的价格卖给它们大量的石油和天然气，这里就简化一下，假设这家公司只要卖石油，它要把石油卖给终端用户，那么，总共的数量是多少呢？是1.6亿桶石油，总计大概是254亿公升的石油，数量非常之巨大。

德国金属公司也不是一次性地把所有石油卖出去，它想签的合同期限是十年，是一个长期的计划，也就是每次卖给用户一点点，一直卖到十年以后。

他们现在就跟用户锁定了每一桶的价格。

每一桶的价格比现货价格大概要高3到5美元。

因为当时的现货价格比较低，但是，十年之内价格可能会上升，所以，他们的终端用户还是很愿意签这个合同的。

德国金属公司案例分析一、案例回顾德国金属公司（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG公司）是一家已有100多年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，以经营稳健著称，在德国工业企业中排名约十四位。

1989年，德国金属公司及其它在美国的若干关联子公司共获得了美国Castle能源公司49%的股份，Castle公司原先是美国的一家石油、天然气开采企业，德国金属公司参股后，通过融资帮助Castle公司建立了石油提炼加工厂。

MG公司的美国分公司MGRM与Castle 公司签订了一份长期合约，包销Castle公司所有的石油提炼产品，以最近月份的原油价格加成若干美元作为购买价格。

另一方面，MRGM 公司在1992年与客户签订了一份10年的远期供油合同，承诺在未来10年内以稍高于当时市价的固定价格定期提供给客户总量约1.6亿桶的石油商品。

MGRM公司采取的是延展式套保来进行风险管理，并且认为石油市场一般是反向市场，多头的延展式套保会带来额外的盈利。

所谓的延期式套期保值即利用短期合约的不断更替，来达到长期套期保值目的的套保方式。

目前的国内是没有一个交易所能够提供长达十年甚至更久的期货合约，如果做套保方案的话，自然会利用合约的不断更替达到目的。

在1993年后期，MGRM公司在NYMEX建立了相当于5500万桶的德克萨斯中质原油、无铅汽油和2号取暖油期货合约头寸（相当于55000张合约），互换头寸数量大约在1亿－1.1亿桶之间。

这1.6亿桶相当于Castle公司3年半的产量，或者说，相当于科威特85天的石油产量！而当时的NYMEX的无铅汽油和2号取暖油的每日交易量平均在15000－30000张左右。

这些套保头寸都是多头。

1993年底，石油输出国组织未能在减产问题上达成协议，油价价格直线下滑，从每桶19美元跌至1993年12月的15美元，反向市场变成了正向市场。

套期保值的成功与失败案例套期保值的成功与失败案例套期保值的定义中文名称：套期保值 hedging 交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

英文名称：定义：一、铜业公司套期保值的成功案例在市场经济环境下，无论是农业产品还是工业产品，无论是生产企业还是加工企业，充分利用期货的套期保值功能，可以有效地规避在原料采购环节和产品销售环节上的价格波动风险，从而保证企业稳健经营和持续发展。

案例简介____年底，众多分析报告预测，国内铜市总体上处于供大于求的态势，国内铜年均价为18000元/吨。

____年3月，国内铜价跌至14300元/吨后，经过三个月的震荡筑底，从六月起大幅度上扬，至九月铜价重新上升到18000元/吨。

面对这种形势，某铜业公司管理层中有两种不同意见，一种认为这是较满意的价位，公司应该开始大规模保值；另一种观点则认为铜价仍有较大上升空间，应谨慎保值。

公司期货领导小组在听取各方面意见以后，决定从18300元起大量保值，总保值量约3至5万吨。

进入12月初，国内铜价涨至18300元之后，该铜业公司开始大量保值，每涨一个台阶，就抛出3000至5000吨。

进入____年元月下旬，随着价格的持续上涨，该公司按既定计划继续卖出保值，但此时持仓量已接近三万吨。

当时该公司每天需追加保证金1500万元，由于公司在 19000元以下的持仓量较多，虽然从下单的月份和数量都没有违背“以保值为目的的计划”,但保值的价格和时机稍早了些，导致保证金追加困难。

至元月25日，该公司持仓占用保证金达1亿多元。

公司财务部门告知代理期货经纪公司，如果次日价格再上涨，因无法追加保证金将不得不斩仓。

幸运的是，铜价涨到19450元之后，开始掉头下跌。

至4月中旬已跌至17300元，该公司分析后势仍可能上涨，于是及时将保值头寸全部平仓，获利9600万元。

德国金属公司套期保值案例分析摘要套期保值作为一种金融工具，可以有效的规避市场价格风险，使得成本付出与利润收获趋于稳定，从而能够规避风险，获得竞争优势。

但套期保值是一把“双刃剑”，除了给企业带来巨大收益，也会因为对冲利率变动、汇率变动等各种经营风险给企业带来巨额亏损，甚至导致破产。

套期保值失败的案例比比皆是，德国金属公司套期保值案例问题典型，值得分析与研究。

德国金属公司作为德国最大的工业公司之一，1993年该公司出售大量远期供货合同，即在未来5-10年以固定价格向需求方供应原油、加热油和汽油，为了规避风险，该公司通过期货市场和互换交易进行保值，由于对套期保值将会面临的风险估计不足，再加上高层公司的不理解及措施不当，最终导致套期保值失败。

本文以德国公司套期保值为例分析，通过分析背景、交易结构、套期保值策略、市场状况、突出问题、反思教训等内容，明确该公司套期保值中显露的问题，进而推广得到避免套期保值失败的建议与对策。

关键词：套期保值、基差、现货升水、风险分析The titleABSTRACTHedging, as a financial instrument, can effectively avoid the market price risk, and make the cost and profit gain tend to be stable, so as to avoid risks and gain competitive advantage. However, hedging is a "double-edged sword", which not only brings huge profits to enterprises, but also brings huge losses and even leads to bankruptcy because of hedging various business risks such as interest rate changes and exchange rate changes.Hedging failure cases abound, and the hedging cases of German metal companies are typical, which is worth analyzing and studying. As one of the largest industrial companies in Germany, German Metal Company sold a large number of forward supply contracts in 1993, that is, it will supply crude oil, heating oil and gasoline to the demand side at a fixed price in the next 5~10 years. In order to avoid risks, the company hedged through the futures market and swap transactions. Due to the underestimation of the risks that hedging will face, coupled with the incomprehension of high-level companies and improper measures, the hedging eventually failed.Taking German company hedging as an example, this paper analyzes the background, transaction structure, hedging strategy, market situation, outstanding problems, option types, reflection lessons, etc., and clarifies the problems exposed in the company's hedging, and then generalizes the suggestions and countermeasures to avoid hedging failure.Key words: hedging，basis，spot premium，risk analysis1 序论 (1)1.1MG集团简介 (1)1.2事件经过 (1)1.3 案例特点 (1)1.4 研究方法与内容 (2)2 交易结构 (3)2.1 为期10年的远期合同 (3)2.2 套期保值策略 (3)2.3 交易结构 (3)3 套期保值策略 (4)3.1 基本概念 (4)3.2 策略特点 (4)3.3 策略依据 (4)4 问题分析 (6)4.1 风险分析 (6)4.2 突出问题 (6)5 反思教训 (9)5.1 改进套期保值策略 (9)5.2 套期保值比的选择 (9)5.3 其他策略建议 (9)参考文献 (11)1.1 MG集团简介德国金属公司（Metallgesellschaft Mg）是德国最大的工业公司之一，其主要业务是从事工程与化学品业务，德国最大的两家银行——德意志银行和德累斯顿银行拥有其33.8％的股份。

德国金属公司的案例分析作者：刘畅来源：《西部论丛》2019年第26期摘要：众所周知，投机活动风险极高，那么以金融衍生交易来进行套期保值又怎样呢？本文就是以德国金属公司为例，在德国会计制度下，分析延展式套保的套期保值方式，探讨套期保值的风险。

总的来看，延展式套保易引发基差风险、财务和决策风险以及流动性风险。

关键词：延展式套保;套期保值的风险;期货合约;远期合约一、前言近些年，一系列金融衍生交易的巨额损失案件让人们触目惊心，投机活动风险极高。

那么，套期保值呢？常有人讲：套期保值是安全无风险的，但事实却未必如此。

德国金属公司（MG）是一家有百年历史的工业集团，在该国排名前列，涉及金属冶炼、采矿、机械制造等方面，下文通过分析德国金属公司的案例，帮助人们更全面地认识金融衍生交易风险，特别是套期保值方面，以便更好地规避风险。

二、德国金属公司案例分析（一）10年的远期供油合同的实质10年的远期供油合同实际上是一个为期10年的远期合约和远期合约内嵌的期权。

MGRM 承诺未来10年以固定的价格向客户提供固定量的石油。

当时油价较低，合约有利于客户固定价格，在未来以较低价获得石油，规避风险，视情况决定是否行权，也有助于MGRM公司进军美国能源市场，与客户保持长久的合作。

此外，MGRM与Cast公司还约定以市价上浮一定金额购买其石油产品。

总的来看，MGRM未来以浮动的价格买进，用固定价格售出石油产品。

（二）套期保值的策略分析MGRM公司以浮动的价格买进用固定价格售出的形式，将石油价格风险从客户转移到自身。

鉴于市场上没有如此长期限的合约，且合约流动性也很差，公司采用延展式套保，在NYMEX上买入多份具有相同到期时间的短期期货合约用来对冲长期的远期合约，但是由于现金流的不匹配，并不是完全的对冲，会存在基差风险。

通常能源市场期货贴水，公司可以低价买入，到期以高于买入价的价格卖出，并将其转换为现货合约，然后在新的交割月份买入期货合约，这样公司就可以获得基差。

德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例分析报告摘要08年金融危机之后，国内部分企业参与石油套保发生巨亏的案例反映出我国在石油价格风险管理方面的手段不足。

在石油价格大幅波动的情况下，如何通过金融工具来规避价格风险，中国企业不仅缺少经验，在投资策略上也存在不足。

本文通过对德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例的分析，从套期保值，衍生品交易的风险识别以及风险管理策略角度，阐述巨额亏损背后的原因以及启示。

关键词：期货；套期保值；风险识别；风险管理策略The analysis report of oil futures huge losses case ofGermany metal companyAbstractAfter the financial crisis, some domestic enterprises participate in the oil giant hedging ,which case reflects our country that lacks of experience in the oil price risk management. In the situation of oil price fluctuations, how to use the financial tools to circumvent the price risk is important to a company .Chinese companies are not only lack of experience,but also has some disadvantages in the investment strategy. This article through case of the German metal company oil futures huge losses analysis, from hedging, derivatives trading of risk identification and risk management strategy, thispaper expounds the reasons behind the huge losses and enlightenment.Keywords:Futures-edging;Risk identification ;Risk management strategy目录摘要........................................ 错误！未定义书签。

德国金属公司案例分析引言德国金属公司是一家位于德国的金属加工和制造公司。

本文将对德国金属公司进行案例分析，探讨其在市场竞争中的竞争优势、战略发展以及面临的挑战等方面进行分析和讨论。

公司背景德国金属公司成立于1980年，以生产和销售各类金属制品而闻名。

公司的主要产品包括钢铁制品、铝制品、铜制品等。

公司秉承高质量、高效率和创新的企业理念，始终致力于为客户提供卓越的产品和服务。

竞争优势1. 创新技术德国金属公司在金属加工领域拥有先进的生产技术和设备。

公司不断投资于研发新产品和改进生产工艺，以提高产品质量和生产效率。

这使得德国金属公司能够满足客户不断增长的需求，赢得行业竞争中的优势地位。

2. 高质量产品德国金属公司以其高品质的产品而受到客户的认可和信任。

公司在原材料采购和产品制造过程中严格控制质量，确保产品达到国际标准和客户要求。

优质的产品不仅提高了公司的声誉，还帮助公司在市场竞争中取得了优势。

3. 客户关系管理德国金属公司重视与客户的合作与沟通。

公司与客户建立了长期稳定的合作关系，与客户保持密切的联系和交流。

通过了解客户的需求和反馈，公司能够及时调整产品和服务，满足客户的要求。

这不仅帮助公司赢得了客户的忠诚度，还提高了公司的竞争能力。

战略发展1. 市场扩张德国金属公司一直致力于市场的拓展和扩张。

公司积极开发国际市场，扩大出口业务。

目前，公司的产品远销全球各地，市场覆盖面日益扩大。

通过市场的扩张，公司提高了销售收入和知名度，增强了自身的竞争力。

2. 产品多元化为了满足不同客户的需求，德国金属公司不断推出新产品，实现产品多元化。

公司开发了各种不同材质和规格的金属制品，以适应不同行业和应用领域的需求。

产品多元化不仅增加了公司的销售渠道，还提高了公司的市场占有率。

3. 合作伙伴关系德国金属公司积极与其他企业建立合作伙伴关系。

公司与供应商建立了稳定的合作关系，确保原材料的供应稳定。

同时，公司还与研究机构和学术界合作，共同开展研发工作，推动科技创新。

1993年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例1.1 案例综述德国金属公司是一家已有113年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等,在德国工业集团中排位约在第十三、四名，公司以经营稳健著称。

“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略，试图将油品价格变动风险转移到市场上去.一系列技术性的因素却造成了套期保值失败，使“德国金属"非但没有达到回避或降低风险的目的,反而招致了灾难性的后果。

1.2 案例风险识别分析1.2。

1行情误判风险德国石油期货公司的亏损的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策,具体而言，公司没有预料到93年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转，有反向市场变为正向市场。

1。

2。

2基差风险石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险-—基差风险(basis risk)，即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险，比单纯的价格风险更难以预测,“德国金属"根本无法控制。

1.2.3保证金不足风险在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，“德国金属"必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当“德国金属"的多头合约展期时，非但赚不到基差,还要在支付平仓亏损外，贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。

为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使“德国金属"骤然面临巨大的压力。

也正是因为保证金制度，才加剧了公司财务负担。

从事后分析，1993年底世界石油价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高,1993年12月，原油价格从每桶低于13美元的价位底开始缓缓回升，至1993年夏天，价格升到每桶19美元还多，高过原来多头建仓的每桶18美元的价位,也就是说，如果不忙着全部斩仓,而是给予资金支持，那么到1993年夏天就扭亏为盈了.保证金制度下,由于德国石油期货公司在当时情况下没有充足的资金做保障，只能在市场反弹之前就被强行平仓，从而失去了转亏为盈的机会.1.2.4投机风险从德国金属公司签订的这份协议来看，出于其对自身在全球商品市场交易的丰富经验及在金融衍生交易方面的技术能力的充分自信,投机的因素已经超过了套期保值的初衷.“德国金属”在商品交易所和店头市场通过石油标准期货合约和互换协议建立起来的多头头寸不是套期保值,而是冒险，是一种一厢情愿地把全部赌注压在世界油品交易市场会长期呈现现货升水这样的假设上的投机.但事实并非如此，德国石油公司的行情误判，市场反转，向不利方向发展，造成公司在能源期货市场上亏损13亿美元。

德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例分析报告摘要08年金融危机之后，国内部分企业参与石油套保发生巨亏的案例反映出我国在石油价格风险管理方面的手段不足。

在石油价格大幅波动的情况下，如何通过金融工具来规避价格风险，中国企业不仅缺少经验，在投资策略上也存在不足。

本文通过对德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例的分析，从套期保值，衍生品交易的风险识别以及风险管理策略角度，阐述巨额亏损背后的原因以及启示。

关键词：期货；套期保值；风险识别；风险管理策略The analysis report of oil futures huge lossescase of Germany metal companyAbstractAfter the financial crisis, some domestic enterprises participate in the oil giant hedging ,which case reflects our country that lacks of experience in the oil price risk management. In the situation of oil price fluctuations, how to use the financial tools to circumvent the price risk is important to a company .Chinese companies are not only lack of experience,but also has some disadvantages in the investment strategy. This article through case of the German metal company oil futures huge losses analysis, from hedging, derivatives trading of risk identification and risk management strategy, this paper expounds the reasons behind the huge losses and enlightenment.Keywords:Futures-edging;Risk identification ;Risk management strategy目录摘要 (2)Abstract (3)1.引言 (4)2.理论综述 (5)2.1金融衍生工具--期货简介 (5)2.1.1期货概念 (5)2.1.2期货投资原理 (5)2.1.3期货交易 (6)2.2期货套期保值的技术风险 (6)2.2.1行情误判风险 (6)2.2.2期现货价格严重背离（基差风险） (6)2.2.3保证金不足风险 (7)2.2.4过度投机风险 (7)3.案例分析 (8)3.1 案例综述 (8)3.2 案例风险识别分析 (8)3.2.1行情误判风险 (8)3.2.2基差风险 (9)3.2.3保证金不足风险 (9)3.2.4投机风险 (9)3.3 案例风险管理启示 (10)3.3.1行情误判风险管理 (10)3.3.2基差风险管理 (10)3.3.3企业内部风险控制管理 (11)3.3.4投机风险管理 (11)参考文献 (11)1.引言金融市场发展很快，尤其是金融衍生产品的产生以及发展，也在一定程度上刺激了金融市场的不断完善，但也加大了金融市场的风险。

德国金属原油套期保值交易失利案例2011-6-3这个案例是关于套期保值交易的，1993 年晚些时候，德国金属公司在原油套期保值交易过程中失利也一度给市场带来巨大的影响，财务风险是这一套期保值失败的原因所在。

在企业进行套期保值时，要根据采购数量或产品销售数量计算最优套期保值头寸，当生产经营规模较大时，期货保值头寸数量也较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风险。

在某些情况下需要追加保证金或者套期保值头寸出现较大亏损，面临股东的压力，企业往往被迫对期货头寸平仓。

1993 年德国金属公司的原油买入套期保值，是对其与客户长达5 年至10 年的合同进行保值。

但在价格下跌的过程中相应期货头寸出现亏损，需要追加保证金。

然而在德国的会计惯例中，采取的是保守稳健的会计和信息披露制度，对按逐日盯市规则计算出来的浮动盈利不能计作公司的利润，但对潜在亏损却要披露出来，在股东们反对追加保证金的情况下德国金属美国子公司被迫砍仓，当清仓结束后原油期价就涨过了原来的套期保值多单的建仓价位，如果资金能够追加到位，套期保值交易不一定会出现亏损。

结果是虽然美国子公司做对了套期保值方向，却出现13 亿美元的巨额亏损。

在德国金属公司的原油套期保值中，其买入保值头寸庞大，保值时间要长达数年，而当期活跃的合约月份也就一两个，使得大量保值头寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移仓损失。

这也是导致其股东反对后续追加资金的重要原因所在。

简评:套期保值交易中一定要重视资金风险，考虑到期货市场价格出现不利变动时，可能对短期资金流动带来的持续性影响，提前要做好相应的计划及应对策略，并且一定要从自己的实际财务情况出发确定套期保值的总体规模。

这也提醒我们在从事股指期货套期保值的过程中，也一定要量力而行，结合自己的资金实力，建立合理套期保值头寸。

要高度重视期货市场部位不利时可能带来的现实资金压力。