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20100920(2010年第36期总第97期) - 波动加剧从容应对

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2010年中国经济复苏中隐藏危机

2010年中国经济复苏中隐藏危机

2010年中国经济复苏中隐藏危机作者：08级经济学2班辛林摘要：2010年中国经济全面复苏，在新一轮周期中城市化率的提高，以及相应的房地产业特别是住宅业的发展，仍然是新一轮周期中重要的动力源之一。

在政府扩大投资的强力拉动与全球景气回升的背景下，中国经济快速摆脱了下滑局面，进入巩固复苏的阶段。

然而各种挑战与不利因素并存。

关键词：复苏、挑战2010年中国经济全面复苏，在新一轮周期中城市化率的提高，以及相应的房地产业特别是住宅业的发展，仍然是新一轮周期中重要的动力源之一。

在政府扩大投资的强力拉动与全球景气回升的背景下，中国经济快速摆脱了下滑局面，进入巩固复苏的阶段。

一、上半年，我国经济保持了较快增长。

而在国民经济较快增长的同时，经济运行的质量有所提高。

经济增长的协调性和宏观调控的主动性增强，成为上半年我国经济运行中的亮点。

（一）、 11.1%的增长速度，体现了宏观调控的主动性和全年经济发展的方向要求。

上半年，我国国内生产总值比2009年同期增长11.1%。

其中一季度增长11.9%，二季度增长10.3%。

从1月到6月，我国金融机构人民币新增贷款分别为1.39万亿元、7001亿元、5107亿元、7740亿元、6000亿元和6304亿元；广义货币供应量余额同比增加额分别为12.9万亿元、12.9万亿元、11.9万亿元、11.6万亿元、11.5万亿元和10.5万亿元。

（二）、在经济较快增长的同时，经济运行的协调性增强。

从公布的统计数据看，至少在以下6个方面显示出我国经济运行的协调性得到了增强。

1、投资、消费和净出口对国内生产总值增长所作贡献的协调性得到改善。

特别是净出口的作用得到了明显的恢复性提升。

据测算，二季度净出口对国内生产总值增速的贡献率为 5.8%，而一季度此数据为-9.9%，2009年全年为-44.8%。

从消费和投资的关系看，社会消费品零售总额的增速在高位上继续有所加快，投资的增长速度则出现了明显回落。

2010年世界金融危机对中国的影响及对策专题讲座(2个小时稿)

2010年世界金融危机对中国的影响及对策专题讲座(2个小时稿)

2010年时事政治专题讲座世界金融危机对世界及我国的影响及对策第一讲：世界金融危机对世界的影响——国际形势：特点与看点已经过去的2008、2009年，是冷战结束以后国际形势变化最剧烈，也是最引人瞩目的两年。

2008年有三件大事值得关注：一是美国次贷危机引发全球性金融危机；二是俄格武装冲突震惊世界；三是北京奥运会的成功举办。

这三件大事成为牵动国际关系发展和世界格局演变的主要动力。

2009年有三件事值得关注：一是奥巴马正式就职美国总统，开始实施所谓的新政，挽救美国金融危机；二是G20国金融峰会寻求解决金融危机问题的途径；三是中国保八成功，率先实现了经济止跌回稳，对拯救世界金融危机作出了巨大的贡献。

总之，美国内政外交、大国力量对比、国际体系调整步伐、世界经济的运行周期、国际安全形势以及中国与世界的关系都呈现许多鲜明的特点。

一、世界金融危机的反思（一）当前金融危机概述1．金融危机。

金融危机，通常的解释是：指一国或几个国家或地区的部分或全部金融指标（如短期利率、货币、证券、房地产、土地价格，商业破产数、金融机构倒闭数等）发生急剧、短暂、超周期的恶化。

金融危机又称金融风暴，从二十世纪七十年代以来，从布林顿森林体系崩溃开始，全球已爆发了多次有影响力的世界性金融危机。

本文以当前发生的金融危机为例对我国经济发展的负面影响进行简要分析。

2．当前金融危机。

当前金融危机发端于2007年4月的次贷风波，以美国新世纪房贷公司申请破产开始，次贷危机就已乍现。

至2007年7月，标准普尔和穆迪下调次级抵押贷款债券评级，全球金融市场震荡；8月，美国房地产投资信托公司申请破产保护；11月，花旗首席执行官宣布辞职。

至2008年，金融危机的影响愈演越烈，3月，贝尔斯登出售给摩根大通，9月，美国政府接管房利美和房地美，雷曼兄弟宣布申请破产申请，AIG收归国有，高盛、摩根士丹利变身银行控股公司。

金融危机的影响从美国发展至欧洲，乃至全球，从金融领域迅速扩散至其他领域，金融危机开始侵蚀实体经济。

中国经济在调整中回归稳健——2010年回顾及2011年展望

中国经济在调整中回归稳健——2010年回顾及2011年展望

当 前 、 着 眼 长 远 ，综 合 施 策 、 重 点 治 理 ， 好 过 。为 了更 好 地 应 对 内外 经 济 环 境 变 化 保 障 民生 、稳 定 预 期 ” 的 宏 观 调 控 原 则 ， 带 来 的 挑 战 ， 中国 经 济 对 结 构 进 行 了 适 应
以及 “ 极 稳 健 、审 慎 灵 活 ” 的 宏 观 调 控 性 调 整 ，并 在 调 整 中逐 渐 回归 到 平 稳 增 长 积 基 调 ，我 们 认 为 ， 中国 经 济 仍 可 保 持 平 稳 的 轨道 ，总 体 运行 态 势 较 好 。 较快增长。
全年 居 民消费 价 格 指数 ＣＰ 将 会稍 环 境 仍 不 乐 观 。 作 为 新 的 五 年 规 融 危机 冲 击 后 的恢 复 时期 。 Ｉ 俗话 说 ， 高于 ３ ％。 回 顾 历 史 ，ｌ ７ － ０ ９ 划一 一 “ 二五 ”规 划 的开 局 之 年 ， “ 来 如 山倒 ，病 去如 抽 丝 ” 受历 ９ ９ ２ ０ 十 病 。 年 ＣＰ Ｉ的 年 均 上 涨 率 为 ５． ％Ｉ ５
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过去 ３ ０多 年 审 国 经 济 之 所 以 能 够 持 续 较 快 发展 ，形成 了所 谓 “ 国发展 奇 中 迹” ，关 键 是 得 益 予 “ 大 红 五 利” ；朗 体 制 转 换 红 利 全球 化 红 剽 人 【结构 ＝ 】 红 利 、靥发 展级 利 翻 县 级 政 府 阔 竞 争 发 展 模 式红幂。 唾
Hale Waihona Puke 也会 较 常 年 有所 差 别 。但 分析 推 动 史 罕见 金 融 危 机 的影 响 ，世界 经 济
ｌ ９ －２ ０ ９ １ ０ ９年 的 年 均 上 涨 率 为 中 国 经 济 持 续 较 快 发 展 的 主 要 因 刚刚 经 历 了一 场 大 病 。尽 管 在 信息

面对金融危机中国信心源于何处：宏观把握经济走势灵活应对促成出口多元化并扩大内需

面对金融危机中国信心源于何处：宏观把握经济走势灵活应对促成出口多元化并扩大内需
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转方 面的新突破将有利于启动广大农村消费市场 ， 促进 中国经济摆脱对外部的依赖。
“ 去３ 过 ０年里 ， 对 经 济起 起 落 落 ， 国都 在 面 中 改革后 迈 出一大 步 。在政府 灵 活而有 针对性 的宏 观
调 控之 下 ， 国经 济经 过这 次金 融危机 的洗礼 ， 中 会更
《 夕 ／．Ｉ编 部 ； ＼ ｌ． Ｈ 、 Ｉ 术＼ 辑 ／ 持 、 佴Ｈ 国、 － ／ 测井ｘ 、 ｊ
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竭 。前三季度 ，全 国实 际使用外资金额增长 了近 ４ ％， ０ 比上 年 同期 加快 ２ ９个百 分点 。中国 已经成 为
很多 国家 的重要 市场 ，并 被寄 予希望 能帮助 全球 经 济摆脱 困境 。 中共 十 七届 三 中全 会 在 公 报 中指 出 ， “ 力 要 着
扩大国内需求特别是消费需求” 。国家信息 中心经
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困 外 测 井 技 术
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总第 １８期 ６
Ｔｏａ １ ｌｌ ６８
面对金融危 机 中＿ 信心源 于何 处 国
宏观把握经济 走势灵活应对
面对波 及全球 的 “ 融海啸 ”， 国管理 层表示 金 中
促成出 口多元化 并扩大 内需
前 三季 度 固定 资 产 投 资 ２％的增 长 是 相 当 高 水平 ７ 的 ， 且决策 层 已经 明确表 态将继 续加 大投 资 。 并 ．
有信心应对这场危机。 此间观察家认为 ， 这份信心源 于管理层 对 中 国经 济走 势的宏 观把握 和灵 活应 对 。 尽管 中国经济 基本 面没变 ，最新 的宏 观经 济数

2010年中央经济工作会议基调及解读

2010年中央经济工作会议基调及解读

2010年中央经济工作会议基调及解读2010年12月14日09:15 来源：金融界网站【字体：大中小】网友评论中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。

中共中央总书记胡锦涛、国务院总理温家宝作重要讲话。

会议指出明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活。

要把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

今年以来，面对复杂多变的国内外环境和各种重大挑战，中国官方坚持实施应对国际金融危机冲击的一揽子计划和各项政策措施，加快推进经济发展方式转变和经济结构调整，经济向好势头进一步巩固。

此次会议指出，中国粮食稳定增产和农民持续增收基础不牢固，经济结构调整压力加大，资源环境约束强化，改善民生和维护社会稳定任务艰巨。

目前，中国经济社会发展中的短期问题和长期问题交织，结构性问题和体制性问题并存，国内问题和国际问题互联，必须采取有力措施，积极妥善加以解决。

会议认为，明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多。

中国要认真分析和准确把握世界经济发展中长期趋势，努力提高应对复杂局面能力；要准确把握世界经济结构进入调整期的特点，努力培育自身发展新优势；准确把握新兴市场国家力量步入上升期的特点，努力发展壮大自己。

会议强调，在“十二五”开局之年，中国将以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构调整，大力加强自主创新，切实抓好节能减排，不断深化改革开放，着力保障和改善民生，巩固和扩大应对国际金融危机冲击成果，保持经济平稳较快发展，促进社会和谐稳定。

会议提出了明年经济工作的“加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行”等六项主要任务。

2010年经济工作的六大任务：一、提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展；二、加大经济结构调整力度，提高经济发展质量和效益；三、夯实“三农”发展基础，扩大内需增长空间；四、深化经济体制改革，增强经济发展动力和活力；五、推动出口稳定增长，促进国际收支平衡；六、着力保障和改善民生，全力维护社会稳定。

2010年第四季度经济热点追踪

2010年第四季度经济热点追踪

2010年第四季度经济热点追踪2011-1-30一、GDP：增速超预期，对整体走势影响不大2010年四季度正直“十一五”收官之际，在节能减排及物价上涨的双重压力下，我国国民经济继续保持平稳增长之势，如图1所示，2010年四季度国内生产总值（GDP）同比增长9.8%，较三季度的9.6%上升0.2个百分点，从而改变了2010年二、三季度GDP连续同比增速下降的趋势，高于市场预期的9.2%，也使全年GDP增长保持在两位数。

总体上看，作为我国应对金融危机计划实施的第二年，2010年是中国经济从应对危机进入平稳发展的一年，无论是投资、消费还是工业生产，都逐步摆脱了2009年政策引导状态下的迅猛增长态势，缓步进入正轨。

如图1所示，截止年底，我国GDP增长10.3%，与市场预期相符。

由此可见，2010年经济复苏的上升大趋势没有改变，但增长动力有所减弱。

图1：2010年我国GDP增长情况资料来源：国家统计局、国研网整理1. 四季度GDP增长超预期2010年前三季度，我国经济增长呈现出逐季、小幅回落趋势，进入四季度，GDP同比增长有所回升，造成增长超预期的原因主要有以下三点：（1）积极财政政策效果明显，工业增加值增速较高国际金融危机发生之后，发改委和财政部坚定不移的执行积极财政政策，从而为中国平稳渡过危机、实现危机后经济健康发展打下了坚实的基础。

受积极的财政政策带动，2010年全年规模以上工业增加值较上年同期增长15.7%，增速高于2009年的11.0%。

如图2所示，2010年10月，工业增加值同比增长13.1%，其后增幅持续上升，到12月已达到13.5%，较9月高出0.2个百分点。

图2：2010年三、四季度工业增加值增长变化情况资料来源：国家统计局、国研网整理（2）“拉闸限电”得到遏制，工业生产逐步恢复2010年下半年作为“十一五”的最后阶段，节能减排压力巨大。

从三季度开始，地方政府为完成节能减排目标对工业设施“拉闸限电”，这一举措使大量用电企业生产停滞不前，对经济增长产生负面影响。

2010年国际形势回眸与展望


2.缓解在中东地区的被动处境。
2010年8月31日，奥巴马正式宣布美国在伊 拉克作战任务结束。美国从伊拉克撤军，一可政 治上得分，赢得民心；二可经济、军事上减少支 出，减少官兵伤亡；三可通过“伊人治伊”，从 战略上更好地掌控伊，打造伊，改变伊，使之成 为美在该地区的“样板”。
3.将反恐重心由伊拉克东移至阿富汗和巴基斯坦
四是加强不同文明之间的对话。 四是加强不同文明之间的对话 金砖国家”有着不同的文明、宗教和传统， 社会制度、发展水平与意识形态也不同，但这样 的差异并没有构成其合作障碍。“金砖国家”超 越彼此的不同，向国际社会展示了不同文明之间 完全可以进行平等沟通、对话的关系，体现了一 种包容、尊重和理解的精神。这恰是“金砖国家” 呈现给世界的重要价值，值得推广和扩展。
一是国际经济体系的改革。 一是国际经济体系的改革
2010年4月，世界银行发展委员会最终通过了投票权改 革方案。发达国家向发展中国家转移3.13个百分点，发展 中国家的整体投票权由44.06％提升至47.19％。其中，中 国的投票权由2.77％上升至4.42％， 仅次于美国和日本，成为 第三大股东国。印度的投 票权由2.77%增加到2.91%。 与此同时，日、英、法、 德投票权均有不同程度 的削减。国际货币基金 组织在将总份额增加一倍 的基础上，将超过6%的 份额转移给新兴经 济体和发展中国家。
美调兵遣将，并动员北约成员国增兵，集中 打击塔利班和“基地”组织武装力量。但美国的 这些措施收效不彰，损兵折将，“越反越恐”， 甚至连巴基斯坦的塔利班等激进势力也更为活跃， 制造了一连串的恶性恐怖事件。
4.倡导“权利共享，责任分担”
奥巴马表示，本世纪的重担不可以只落在美 国的肩上。他一改小布什的“单边主义”，运用 “巧实力”，着重发挥联合国、G20、G8等国际组 织和新兴经济体大国的作用。另一方面，要它们 承担更多的国际责任和义务，以改变美国一家唱 独角戏的局面。然而，正当美国急于共享领导权 时，其他国家却纷纷后退。它们要么由于经济危 机而自顾不暇，要么认为事不关己。

新开局 新考验 新应对——从中央经济工作会议看中国经济走势


体 林 权 制 度 和 国 有 企 业 改 革 ” … …
“ 入分 配改革成 为转 变发展 方式 的关键之 一 。 收 通 过 这 个 改 革 ， 以释 放 百 姓 的 消 费 能 力 和 潜 力 。 ” 可
对 外 开 放 ： 持 政 策 稳 定 保
中 央 经 济 工 作 会 议 提 出 。 “ 持 出 口 和进 口并 要 坚 重 ， 收 外 资 和 对 外 投 资 并 重 ”， 断 提 高 对 外 开 放 吸 不 水平 。 对 此 。 国 家 发 展 改 革 委 对 外 经 济 所 所 长 张 燕 生
的 理 解 是 ， 个 “ 重 ” 意 味 着 中 国将 保 持 对 外 经 济 两 并 ，
政 策的稳定 性和连 续性 。
“ 来 中 国将通 过稳 定 出 口． 大进 口 ． 大对 未 扩 扩
外 投 资 等 方 式 削 减 贸 易 顺 差 。” 务 部 国 际 贸 易 研 究 商
张 卓 元 认 为 ， 于 种 种 原 因 ． 国错 过 了资 源 性 由 我
管 我 国农 业 已 经 连 续 ７年 实 现 粮 食 增 产 、 民增 收 ， 农 但 增 产 增 收 的 基 础 并 不 牢 固 ，我 国粮 食 等 主 要 农 产
审 时 度 势 。 容 应 对 ， 央 经 济 工 作 会 议 给 明 年 从 中
宏观 调 控定 下 基调 ： ２０１ １年 宏 观 经 济 政 策 的 基 本 取
驭 能 力 面 临 新 的 考 验 ， 要 新 的 应 对 之 策 。 刚 刚 落 需 从 幕 的 中 央 经 济 工 作 会 议 看 中 国 经 济 走 势 ， 以 科 学 发 展 为 主 题 ， 国宏 观 经 济 将 保 持 平 稳 健 康 运 行 ， 业 中 农 基 础 进 一 步 加 强 ． 济 结 构 战 略 性 调 整 加 快 ， 革 开 经 改

2010年我国经济形势展望及宏观


三、2010年我国经济发展 三、2010年我国经济发展 面临的主要问题
• 收入分配结构不合理，国民收入严重偏向于资本 与政府，居民收入所占比重明显偏低（中国劳动 者报酬连续22年占GDP比例呈现下降趋势），这 对社会公平和消费都将产生巨大的负面影响。 • 全球金融危机后我国经济发展所处的外部和内部 约束都将明显加大，下一轮经济增长将不是过去 一轮经济增长的重复，经济发展模式与方式都要 做重大调整和完善，最主要的是根据科学发展观 的要求，根本转变发展方式，加快结构调整，提 高自主创新能力，建立资本技术密集型的国际竞 争优势，在部分高科技领域中抢占制高点，为下 一轮快速发展增强后劲。
• 2.结构性矛盾继续积累将严重影响下一轮经 济增长 • 长期累积的结构性矛盾在外部金融危机的 冲击下和国内经济步入周期性调整阶段显 得更加突出。当前结构性矛盾是：城市化 严重滞后，不仅整体城市化率偏低，而且 非完全城市化（1.5亿左右的农民工）的比 重较高，这及影响了消费需求的扩大，又 造成了很大的经济与社会的不稳定；
二、2010年我国经济增长 二、2010年我国经济增长 的主要趋势
• 1.全球经济回暖，出口逐步回升 • 2009年二季度后，世界三大发展经济体下降幅度明显收窄， 并已初步复苏，表明全球金融危机爆发后最困难的时期已 经过去。 • 2010年将是美国的复苏之年，另两大经济体欧盟和日本情 况更好一些。尽管全球步入完全的复苏还有相当长的路要 走，但复苏向上的趋势开始形成，一定程度上这会带动我 国出口的明显复苏。预计2010年我国出口增长将反弹到 10%左右。 • 但是，由于美国未来较长时期内的增长都不会很强，我国 出口产品结构档次较低并面临印度、越南等后发国家的竞 争挑战等，未来几年我国出口都可能呈现弱势增长局面， 对此，我们要有充分的认识和必要的准备。

沉着应对挑战,积极主动调整,努力再创辉煌

芯片 已在 计 量 仪器 的市场 中 占 ８ ％的份 额 ； 讯 公 ０ 优 司 的通 信 芯 片 已具 相 当 高的技 术 含量 ，主要销 往 国
企业 界与 专家 学者 直 接进行 交 流 与沟 通提 供 了最 有 利 的契机 和场 所 ，ｉ允 许我 代 表 中 国半 导 体行 业协 青
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行像 素 结构 ， 得 Ｂ ０ ５ 控 芯片 在 暗光 特 性 ， 使 ｇ３ ０监 动 态范 围， 噪声 ， 作 温度 等视 频 监 控 关 键 性 指 标 方 工 面 ， Ｓｎ Ｃ Ｃ ２ 一 比 ， 全 可 以 取 代 进 与 ｏｙＣ ＤＰ Ｘ２３有 完 口 ，现 已量 产供 货 。南 京英 特神 思公 司开 发 的适用
中 国设 计企 业利 用 中芯 国际 、和舰 与华 虹 的产能 分 别 达 到 了 １％～ ５ ， 用通 富微 电 、 阴长 电 、 水 ６ ３％ 利 江 天
华 天 的封 装产 能分别 达 到 了 １ ０ ６ ９ ％。 排 名前 ３ 位 的 中国设 计企 业 ，其 ２ ０ ５ ０ ９年销售
厦 门是一 个历 史悠 久 的城 市 ，更是 一 个有 深厚 文 化
了 自己 的市场 和技 术 策 略 ，从 而继 续保 持 了增 长 的
态势 。
底蕴 的城 市 ， 如今 ， 门又 在 随着 时代 的步 伐 向高 新 厦
技术 城市 的方 向发展 ，对 于 这次会 议能够 在 厦 门成
在集 成 电路设 计 产业 的新 兴 地 区业 已 出现 了可 喜 的成果 ： 门现 在 已有 ２ 厦 ０～３ Ｏ家设 计企 业 ， ９年 ０
沉着应对挑战 ， 积极主动调整 ， 努力再刨辉煌
王 芹 生
尊敬 的各位 领导 ， 位 来宾 ， 士们 ， 生们 ： 各 女 先
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东海证券研究所 行业研究
2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00%
本周及月度研判
基本判断 上周医药板块的走势耐人寻味，周一到周四，板块随着大盘下跌进行了深幅调
整，特别是周四，板块的跌幅远超过大盘，调整迹象浓厚。然而，在周五，当大盘 进入缩量微跌之时，医药板块又再度扮演了不死鸟的角色，盘中表现突出，逆势上 涨。
整体而言，我们认为当前医药板块仍处于进退两难的局面，一方面大盘震荡走 弱，作为具备消费和新技术特征的板块，在确定性增长概念的支撑下，持续被市场 所关注；另一方面，在经历长时间的上涨后，医药板块的相对估值水平早已站上了 历史高峰，在政策风险和估值压力的双重挤压之下，后市的波动将明显加大。
屈昳 执业证书编号：S0630208010053 医药生物行业 分析师 021-50586660-8643
联系人：李惜浣 010-59707110
投资要点
【政策导读】 ▽ 据相关人士透露，国家发改委已经完成了基本药物最高限价与市场价的比对。
数据显示，基本药物制度推行后，基本药物实际零售价格下降较为明显---全国平均降幅达到 30%，部分试点地区降幅高达 50%。简评：医疗机构在规定 了药品加价率的情况下，本身更倾向于使用价格较高的药品，单纯的降价并 不能达到降低医疗费用的目的。而降价对生产企业造成的成本压力，很可能 造成某些基本药物品种缺失的情况。 【一周市场概述】 ▽ 上周上证综指下跌 2.42 个百分点，东海医药指数下跌 2.40 个百分点，跑赢上
网址：
东海证券研究所 行业研究
上周回顾
政策导读 1、基本药物即将调价 独家品种首当其冲
据相关人士透露，国家发改委已经完成了基本药物最高限价与市场价的比对。 数据显示，基本药物制度推行后，基本药物实际零售价格下降较为明显----全国平 均降幅达到 30%，部分试点地区降幅高达 50%。但不可否认的是，在基本药物制度 推行过程中，“中标价与最高限价差距较大的矛盾比较突出”。
153 4933.91
-2.40
3.38
临床指数
39 9700.25
-3.61
2.10
非临床指数 70 4005.85
-1.00
5.64
题材指数
55 2358.63
-5.53
-0.25
一线股指数 15 13273.87
0.08
7.08
二线股指数 64 4656.04
-2.56
2.62
三线股指数 19 3110.14
行业指数
绝对涨幅(%)
1 个月
4.04
3 个月
4.89
6 个月
17.16
相对涨幅(%)
5.17 1.19 25.64
▽ 上周医药板块的波动明显加大，我们认为当前医药板块仍处于进退两难的局面， 一方面大盘震荡走弱，作为具备消费和新技术特征的板块，在确定性增长概念 的支撑下，将持续被市场所关注；另一方面，在经历长时间的上涨后，医药板 块的相对估值水平早已站上了历史高峰，在政策风险和估值压力的双重挤压之
行业重点跟踪股票及评级
股票名称
代码
益佰制药
600594
康缘药业
600557
科华生物
002022
评级
买入 买入 买入
证综指 0.02 个百分点。子版块中，中药板块相对走强，下跌 0.20 个百分点； 风格板块中，一线股相对走强，上涨 0.08 个百分点，三线股、题材股走弱。 ▽ 个股方面，ST 长信受重组题材刺激，涨幅超过 13 个百分点；前期因“超级细 菌”题材暴涨的联环药业，本周下跌近 17 个百分点。 【本周研判】
-6.11
-0.45
表 3：东海医药指数个股涨幅榜
周涨幅排名 个股名称
1
ST 长信
2
天目药业
3
奇正藏药
4
康美药业
5
新华医疗
最新价格[元] 11.49 14.89 26.75 17.94 19.96
周涨跌幅[%] 13.43 13.32 10.90 10.81 8.71
两周涨跌幅[%] 16.53 19.12 14.81 11.71 11.26
【原料药】 ▽ 本周维生素价格基本未变动，目前 VE、VC 等主要产品厂家多处于夏季检修、停
止报价格阶段，预计本月末左右恢复报价后价格有望出现反弹。
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五六日
成交金额
东海医药化学制剂指数
东海医药医药商业指数
板块及个股一周表现
图 1：东海医药指数（子板块、风格板块）一周走势
一二 三
东海医药综合指数 东海医药生物制剂指数 东海医药医疗器械指数
350 2.00%
300 1.00%
0.00% 250
-1.00% 200
-2.00%
150 -3.00%
100 -4.00%
下，后市的波动将明显加大。
医药行业相对上证综指一周走势图
2.00%
1.00%
0.00%
-1.00%
-2.00%
-3.00%
-4.00% 五六 日一 二三
成交金额
东海医药综合指数
350 300 250 200 150 100 50 0 四五 上证综合指数
▽ 我们认为，两难抉择中，应保持冷静，更多的关注个股基本面，关注绝对收益， 尽量选择基本面好，未来成长性明确，相对估值水平较低或与降价预期关联度 不大的个股。
50 -5.00%
-6.00%
0
四五
-7.00%
东海医药化学原料药指数
五六 日
东海医药中药指数 东海医药医疗服务指数
成交金额 东海医药非临床指数 东海医药二线股指数
一 二三
东海医药综合指数 东海医药题材股指数 东海医药三线股指数
350 300
250 200 150 100
50 0 四五
东海医药临床指数 东海医药一线股指数
表 1：东海医药指数（子板块）近期表现
指数名称 成分个数 最新点位 5 日涨跌幅[%] 10 日涨跌幅[%]
综合指数
153 4933.91
-2.40
3.38
化学原料药指数
21
4570.39
-3.51
1.80
化学制剂指数
26
4046.59
-2.34
1.64
生物制剂指数
24
4489.59
-5.54
1.81
点评：由于国家对医疗机构基本药物使用比例并没有强制规定，医疗机构在规定了 药品加价率的情况下，本身更倾向于使用价格较高的药品，单纯的降价并不能达到 降低医疗费用的目的。此外，从整体上看，基本药物价格调整还是会以降为主，降 价对生产企业造成的成本压力，很可能造成某些基本药物品种缺失的情况，独家品 种价格下降对生产企业利润造成的影响将靠销量的增加来弥补。
我们认为，两难抉择中，更应冷静从容，后市宜更多的关注个股基本面，关注 绝对收益，尽量选择基本面好，未来成长性明确，相对估值水平较低或与降价预期 关联度不大的个股。
月度投资策略 我们认为，在当前大盘走势再度迷茫之时，正处于黄金十年前段的医药板块，
凭借其确定性增长的特性，在行业政策未出现重大变化之时，被市场所重点关注是 一个大概率事件。
2、选择和药品降价预期关系较小的个股，可重点关注兽药、医药商业、原料 药、医疗器械以及 OTC 板块中估值相对便宜或具有较高成长性的个股。
除此之外，增发、重组、提价等具有确定题材的个股也可适当关注。
长期投资策略
我们仍然延续一贯的观点，认为医药行业由于具备需求刚性的特点且受益于人
口老龄化、城镇化和新医改等因素的影响，至少在十年内将保持稳定、快速的增长，
一周市场概述 1、 上周上证综指下跌 2.42 个百分点，东海医药指数下跌 2.40 个百分点，跑赢 上证综指 0.02 个百分点。 2、 子版块中，中药板块相对走强，下跌 0.20 个百分点，生物制剂、医疗服务相 对走弱；风格板块中，一线股相对走强，上涨 0.08 个百分点，三线股、题材 股走弱。 3、 个股方面，ST 长信受重组题材刺激，涨幅超过 13 个百分点；前期因“超级 细菌”题材暴涨的联环药业，本周下跌近 17 个百分点。
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东海证券研究所 行业研究
东海证券研究所 行业研究
波动加剧，从容应对
2010 年第 36 期 总第 97 期
评级：中性
--医药行业研究周报
时间：20100913-20100919
2010 年 9 月 20 日
星期一
东海证券新医药研究小组
袁舰波 执业证书编号：S0630208010052 医药生物行业 高级分析师 021-50586660-8628
表 4：东海医药指数个股跌幅榜
周跌幅排名 个股名称
1
联环药业
2
京新药业
3
红日药业
4
安科生物
5
新和成
最新价格[元] 21.13 14.44 39.80 22.57 32.20
周涨跌幅[%] -16.97 -12.85 -12.14 -11.97 -11.71