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思考题1．答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。
例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。
为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。
在进行这种判断时，要注意以下几个问题：（1) 区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。
与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如沉没成本等。
（2) 机会成本在投资决策中，我们不能忽视机会成本。
在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出。
因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是一种潜在的收益。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。
（3) 部门间的影响当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。
2．答题要点：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。
流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。
所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。
涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。
第一章：概论一、单项选择题1现代企业财务管理的最优化目标是（D ）。
A．产值最大化 B．利润最大化 C．每股利润最大化D．企业价值最大化2．企业与债权人之间的财务关系主要体现为（B ）。
A 投资—收益关系B 债务债权关系C 分工协作关系D 债权债务关系3. 下列不属于财务活动内容的是（ A ）。
A 生产活动B 投资活动 C筹资活动 D 分配活动4．企业财务管理区别于其它管理的基本特征是（A）。
A价值管理 B物资管理 C使用管理 D劳动管理5. 最关心企业偿债能力的是（B）。
A所有者 B债权人 C经营决策者 D政府经济管理机构6.企业资金运动的起点是（A ）。
A 筹资活动B 投资活动C 营运活动D 分配活动7、作为企业财务管理目标，每股利润最大化目标较之利润最大化目标的优点在于（ B ）。
A .考虑的资金时间价值因素B .反映了创造利润与投入资本之间的关系C .考虑了风险因素D .能够避免企业的短期行为二、多项选择题1、作为企业财务管理目标，企业价值最大化目标的优点在于（ACD ）。
A、考虑了资金时间价值因素B、反映了创造利润与投入资本之间的关系C、考虑了风险因素D、能够避免企业的短期行为E、考虑了社会公共利益2、以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（ ABCDE ）。
A．没有考虑资金的时间价值B．没有考虑风险因素C．只考虑近期收益而没有考虑远期收益 D．只考虑自身收益而没有考虑社会收益E．没有考虑投入资本与获利之间的关系三、判断题1、股东和经营者发生冲突的重要原因是他们掌握的信息不同，而防止冲突发生的有效办法是监督和激励。
√2.企业的债权人往往比较关注企业资本的保值和增值状况。
×3.以企业价值最大化作为财务管理的目标，有利于社会资源的合理配置。
√第二章练习题3.选择题3.1 财务管理环境按其包括的范围，分为（ AE ）。
A.宏观财务管理环境B.企业内部财务管理环境C.企业外部财务管理环D.静态财务管理环境E.微观财务管理环境。
第八章一、单项选择题1、某投资方案年营业收入为10000元，年付现成本为6000元，年折旧额为2000元，所得税率50%，该方案的NCF=（）。
A、2000B、1000C、3000D、5002、下列不属于终结现金流量范畴的是（）。
A．固定资产残值收入 B. 固定资产投资C．垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入3、某投资方案欲购进一套新设备，要支付2000万，旧设备残值50万，在投入运营前要垫支营运资金200万，则该项目初始现金流量是（）。
A、2150万B、1950万C、2000万D、2200万4、某项投资方案在经济上认为是有利的,其净现值至少应该( )。
A、等于1B、大于零C、等于零D、小于零5、下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。
A、内部收益率B、投资利润率C、净现值率D、获利指数6．根据计算结果是否大于1来判断固定资产投资方案是否可行的指标是( )A平均报酬率 B、净现值 C、获利指数 D、投资回收期7、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。
A、原始投资额B、现金流量C、折现率D、项目寿命期8、某投资方案的年销售收入为180万元，年付现成本费用120万元，年折旧20万元，所得税率30%，则该方案的年现金流量为（）万元。
A、60B、62C、56D、489．当一项长期投资的NPV大于零时，下列说法不正确的是（）A．该方案不可投资B.该方案的内部报酬率大于其资本成本C．该方案获利指数大于1D.该方案未来报酬的总现值大于初始投资现值10、在没有资本限量的投资决策中，最好的评价方法是（）A.净现值法B.获利指数法C.内含报酬率法D.投资回收期法11、固定资产使用成本是一种（）A.非付现成本B.付现成本C. 沉没成本D.资金成本12、获利指数与净现值比，其优点是（）A.便于投资额相同的方案的比较B.便于投资额不同的方案的比较C.考虑了投资风险性D.考虑了资产的时间价值13 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（）来计算。
一、名词解释1、经营现金流量2、投资回收期法3、平均报酬率法4、净现值法5、内部报酬率法6、资本资产定价模型7、加权平均资金成本8、敏感性分析9、市场风险10、公司风险二、单选题1、下列指标中，没有用到净现金流量的是（）A．投资利润率B．内部收益率C．净现值率D．获利指数2、属于非折线负指标的是（）A．静态投资回收期B．内部收益率C．净现值D．投资利润率3、某项目按18%折现率计算的净现值小于零，按16%折现率计算的净现值大于零，那么该项目的内部收益率肯定（）A．大于16%B．大于18%C．大于16%，小于18%之间D．无法判断4、下列关于投资项目的回收期的说法中，不正确的是（）A．不能测定项目的盈利性B．不能测定项目的流动性C．忽略了货币时间价值D．需要主观上的最长的可接受的回收期作为评价依据5、某公司进行新产品开发，已投入100 万，但研发失败，之后又投入100 万，还是研发失败，如果再继续投入50 万，并且有成功的把握，则取得的现金流入至少为（）A．50 万B．100 万C．200 万D．250 万6、计算投资方案的增量现金流量的时候，一般不需考虑方案（）A．差额成本B．重置成本C．现有资产的帐面价值D．未来成本7、下列说法正确的是（）A．内含报酬率就是银行贷款利率B．内含报酬率就是行业基准利率C．内含报酬率是能够使未来现金净流入等于未来现金净流出现值的贴现率D．内含报酬率是项目的最高回报率8、下列关于采用固定资产年平均成本法时进行设备更新决策的原因不对的是（）A．使用新旧设备的年收入不同B．新旧设备的使用年限不同C．使用新旧设备并不改变企业的生产能力D．使用新旧设备的年成本不同9、下列选项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（）A．建设投资B．无形资产投资C．固定资产投资D．流动资产投资10、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）。
%A.投资回收期在一年以内B.该项目的内含报酬率一定高于行业基准报酬率%C.投资报酬率高于100%%D.该项目的现金净流出小于现金净流入11、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（）。
为了建立和完善国有资产管理、监督与营运体系，理顺产权关系，规范公司投资行为，降低投资风险，搞好国有资本运营，确保国有资产保值增值。
根据《公司法》和相关法规，制定本制度。
投资是指企业以所拥有的货币资金、实物和无形资产进行投资的行为。
包括债券投资、股权投资、定向投资、其他投资。
本制度所谓的“对外投资”具体包括：1)投资设立新企业(包括注册于境内外的各种全资企业、控股企业、参股企业、合资企业、合作和联营企业以及分支机构等；)2)利用各种形式的资产向被投资企业追加投资；3)对外收购、兼并企业；4 )股权投资、债权投资及外汇、期货等金融领域的投资。
5 ) 其他投资项目的管理需执行相关管理办法中关于投资的规定，基本建设项目的投资和房地产开辟项目投资管理管理参见建设项目管理的相关规定；生产设备投资和技术改造的管理参见固定资产管理的相关规定。
投资原则眼前利益服从长远发展的需要；企业局部利益服从集团整体利益；科学决策、效益第一；实事求是，量力而行。
投资业务的岗位分工1)投资发展部是本公司投资管理的综合部门，主要职责是：参与制订本公司中长期投资规划和年度计划；负责协调安排投资项目的论证事宜；负责投资项目的审批、登记和备案；负责对投资项目进行跟踪管理；负责对投资项目经营成果的考核。
2)财务部是本公司投资管理的财务管理部门，主要职责是：负责筹措资金，协同有关方面办理出资手续、工商登记、税务登记、银行开户等工作，并实行严格的借款、审批与付款手续。
3)本公司各管理部门要高度重视投资活动，凡投资项目所涉及到的部门和单位，都应予以协同配合和支持。
投资管理权限1 )本公司未经集团批准，不得直接从事各种投资活动。
2)为了减轻企业的债务负担，改善企业财务状况，保证正常建设和经营的资金需要。
当公司资产负债率达到 70％时，除经集团批准的项目外，必须住手一切与自身生产无关的投资活动。
报集团批准。
凡涉及以土地使用权、房屋出资或者在境外投资以及创办企业，无论规模大小、时间长短均要上报集团批准。
股票投资、债券投资一、单项选择题1、目前国库劵收益率为10%，平均市场风险收益率为15%，有一支股票为固定成长股票，成长率为5%，上一次股利为5元，每年股利随成长率同时增加，其β系数为1.5，则该股票的价值为（）。
A、40B、42C、37.5D、362、某人在2006年1月1日以30元的价格买入一支股票1000股进行短期投资，买入后于2006年3月1日分得股利3000元，于2006年6月31日以40元的价格卖出，其持有期收益率为（）。
A、30%B、40%C、43.33%D、33.33%3、如果我们投资购买债券，我们可以接受的最高价格为（）。
A、债券的到期价格B、债券的目前价值C、债券的票面价值D、债券的内在价值4、有一笔国债，5年期，溢价20％发行，票面利率10％，单计利息，到期一次还本付息，其到期收益率是（）。
A、4.23％B、5.23％C、4.57％D、4.69％5、下列各项中，代表即付年金终值系数的是（）。
A、[（F/A，i，n＋1）＋1]B、[（F/A，i，n＋1）－1]C、[（F/A，i，n－1）－1]D、[（F/A，i，n－1）＋1]二、多项选择题1、对债券的收益率有影响的因素有（）。
A、购买价格B、票面利率C、持有时间的长短D、市场利率2、股票投资的收益包括以下（）内容。
A、债券利息B、股利C、出售价格D、资本利得3、与股票的价值呈同方向变化的因素有（）。
A、股利年增长率B、基期股利C、预期报酬率D、β系数4、关于股票价值的计算方法，下面表述正确的是（）。
A、基本模式P=B、零成长股票V=D/KC、股利固定增长股票P=D/K-gD、三阶段增长股票的现值等于三个阶段股票现值之和三、判断题1、债券只可以溢价发行，不能折价发行。
（）2、股票的价值是指实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。
（）3、决定债券收益率的主要有债券的票面利率、市场利率、期限和面值等因素。
（）4、一种10年期的债券，票面利率为10%，另一种5年期的债券，票面利率也为10%，在市场利率上涨时，后一种证券的价格下跌得多。
（）5、一种分期付息的债券，当投资者要求的收益率高于债券的票面利率时债券的市场价值会低于债券面值。
（）四、计算分析题1、某人在2006年1月1日以950元购买一张面值为1000元的新发行债券，票面利率8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。
计算：（1）2006年1月1日该债券的投资收益率（2）如果2010年1月1日的市场利率下降到6%，计算此时债券的价值（3）如果2008年1月1日债券的市价为982元，计算此时购买该债券的投资收益率（4）如果2008年1月1日债券的市场利率为12%，债券的市价是900元，计算是否应该购买该债券2、某公司最近刚发放股利为2元/股，预计该公司近两年股利稳定，从第三年起估计将以2%的速度递增，无风险报酬率为6%，整个股票市场的平均收益率为10%，公司的β系数为2，假定现在公司的股价为15元，问该公司股票是否可以购买。
3、已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。
现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。
其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。
（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。
（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。
（5）若A公司购买并持有甲公司债券，1年后将其以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。
4、某投资者准备购买股票进行投资，经过调查，获得的资料如下：现有甲、乙两家公司可供选择，2006年甲公司发放的每股股利为10元，股票每股市价为40元；2006年乙公司发放的每股股利为3元，股票每股市价为30元。
预期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持续增长，年增长率为6％，假定目前无风险收益率为10％，市场上所有股票的平均收益率为16％，甲公司股票的β系数为3，乙公司股票的β系数为2。
要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2）计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。
（4）若打算长期持有甲公司股票，则持有收益率为多少？（5）若打算长期持有乙公司股票，则持有收益率为多少？（6）若以每股40元买入甲公司股票并打算持有半年，半年后以45元的价格卖出，持有期间获得了5元股利，则持有期收益率为多少？第8章对外长期投资参考答案一、单项选择题1、正确答案：B解析：股票的必要报酬率为10%+1.5*（15%—10%）=17.5%，则股票的价值为5×（1+5%）/（17.5-%-5%）=42（元）2、正确答案：C解析：3/30+（40-30）/30=43.33%3、正确答案：D解析：如果一只债券的价格低于其内在价格，我们购入后才能盈利，所以我们可以接受的最高价格为债券的内在价值。
4、正确答案：C解析：本题考核的是债券的到期收益率。
由于在本题中属于溢价购买，所以，购买价格等于其面值×（1＋20％）。
计算收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值＝现金流入的现值。
假设面值为M，收益为i，则有：M×（1＋20％）＝M（1＋5×10％）×（P/F，i, 5）, （P/F，i, 5）＝1.2/(1＋5×10％)＝0.8,查表得：i＝4％时，（P/F，4％, 5）＝0.8219；i＝5％时，（P/F，5％, 5）＝0.7835。
所以，i＝4％＋（0.8－0.8219）/（0.7835－0.8219）×（5％－4％）＝4.57％。
5、正确答案：B解析：解答本题需要明确即付年金终值系数与普通年金终值系数之间的关系，即付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，而系数减1。
二、多项选择题1、正确答案：ABC解析：市场利率与债券的收益率没有关系。
2、正确答案：BD解析：股票投资收益包括两部分，股利和资本利得。
3、正确答案：AB解析：本题的考核点是股票价值的评价模式，，由此看出，股利增长率g，基期股利D0，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率R与股票价值呈反向变化，而由资本资产定价模型，β与预期报酬率呈同向变化。
因此β系数同股票价值亦成反向变化。
4、正确答案：ABD三、判断题1、正确答案：×解析：债券是溢价发行还是折价发行、平价发行，要看债券的利率和市场上利率的关系，如果前者小于后者，就要折价发行。
2、正确答案：×解析：股票的价值是指预期的股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。
3、正确答案：×解析：决定债券收益率的主要因素，有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，并不包括市场利率。
4、正确答案：×解析：在市场利率上涨时，期限短的债券可以变现，所以其价格下跌得少。
人们通常可以购买期限短的证券避免利率上升时受到损失。
5、正确答案：√解析：市场利率大于票面利率时，债券会折价发行。
四、计算分析题1、正确答案：（1）950=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）当i=9%时，现值=80×3.8897+1000×0.6499=961.08大于950，应该提高折现率再试：当i=10%时现值=80×3.908+1000×0.6209=924.16则i=9%+=9.3%所以2006年1月1日该债券的投资收益率为9.3%（2）债券价值=80×（P/F，6%，1）+1000×（P/F，i，1）=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87（元）（3）982=80*×P/A，i，3）+1000×(P/F，i，3)用内插法求得i=8.71%（4）债券价值=80×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=80×2.4018+1000×0.7118=903.95（元）由于债券的价值大于其价格900元，所以应购买。
2、正确答案：必要收益率=6%+2×（10%—6%）=14%前两年股利收入现值=2×（P/A，14%，2）=2×1.6467=3.29第3年以后股利收入现值=2×（1+2%）/（14%-2%）×（P/F，14%，2）=17×0.7695=13.08 股票价值=3.29+13.08=16.37（元）由于股票的价值大于现在的价格，所以应该购买。
3、正确答案：（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）=1000×0.7473+1000×8%×4.2124≈1084.29(元)因为：发行价格1041元<债券价值1084.29元。
所以：甲债券收益率>6%。
下面用7%再测试一次,其现值计算如下：P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=1000×8%×4.1000+1000×0.7130=1041(元)计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。
（2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)=(1000+1000×8%×5)×0.7473=1046.22(元)因为：发行价格1050元>债券价值1046.22元。
所以：乙债券收益率<6%。
下面用5%再测试一次,其现值计算如下：P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)＝（(1000+1000×8%×5)×0.7835＝1096.90（元）。
因为：发行价格1050元＜债券价值1096.90元。
所以：5%＜乙债券收益率＜6%。
应用内插法：乙债券收益率＝5%+(1096.90-1050)/(1096.9-1046.22)×（6%-5%）＝5.93%。
