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第五章证券估价本章主要学习内容1．债券的要素2．债券估价3．股票的有关概念4．股票估价5．债券的到期收益率6．股票的收益率价值的概念对不同的人而言具有不同的含义，因此，在介绍有关证券的估价方法之前有必要了解几种主要的价值概念之间的区别。
清算价值和持续经营价值。
清算价值是指一项资产或一组资产(如一个企业)从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币金额，这种价值是与公司的持续经营价值相对的。
持续经营价值是指公司作为一个持续运营的组织整体出售时所能获得的货币金额。
一般这两种价值是不相等的，实际上，一个公司在清算时的价值有时比公司在持续经营时的价值更大。
本章中所讨论的证券定价模型一般都假设我们讨论的公司是持续经营的公司，即它能为证券投资者提供正的现金流量。
在该假设不成立时(如公司即将破产时)，公司的证券价值就主要由公司的清算价值来决定。
账面价值和市场价值。
资产的账面价值是指资产的入账价值，即资产成本减去累计折旧。
公司的账面价值也等于资产负债表上所列示的资产总额减去负债与优先股之和，因为账面价值以历史成本为基础，既不包括没有交易基础的资产价值，例如商誉、良好的管理等，也不包括资产的预期未来收益，所以它与一项资产或一个公司的市场价值关系不大。
一项资产的市场价值是该资产(或类似资产)在公开市场上进行交易时的市场价格。
对一个公司而言，市场价值是清算价值和持续经营价值二者中的较大者。
市场价值与内在价值。
根据市场价值的一般定义，证券的市场价值是证券的市场价格。
对于一种交易活跃的证券，其市场价值是证券交易的最后一个报价。
对于—种交易不活跃的证券，就必须去估计其市场价值。
证券的内在价值是指对所有影响价值的因素——资产、收益、预期和管理等都正确估价后，该证券应得的价格。
简而言之，证券的内在价值是它的经济价值。
如果市场是有效率的，信息是完全的，那么证券的时价应围绕其内在价值上下波动。
本章所采用的定价方法是一种决定证券内在价值——考虑各种风险因素后证券应有的价值的方法。
证券估值基本原理本节主要内容熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。
一、价值与价格的基本概念证券估值是指证券价值的评估。
证券估值是证券交易的前提和基础，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。
（一）虚拟资本及其价格随着信用制度的成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就是虚拟资本。
作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。
他们的价格运动形式（掌握）具体表现为：1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。
（二）市场价格、内在价值、公允价值与安全边际（重要）1.市场价格2.内在价值：由证券本身决定的价格。
是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。
每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。
3.公允价值。
如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值，否则采用估值技术确定公允价值。
4.安全边际。
是指证券的市场价格低于其内在价值的部分。
二、货币的时间价值、复利、现值与贴现（一）货币的时间价值今天的100元与一年后的100元，你选哪个？选择题，你来做出选择。
1.今天一次性给你1000万元。
2.今天给你1元，连续30天每天都给你前一天1倍的钱。
（二）复利在复利条件下，一笔资金的期末价值（终值、到期值）：FV=PV（1+i）n若每期付息m次，到期本利和为：FV=PV（1+i/m）nm根据70规则，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番！（三）现值和贴现PV=FV/（1+i）n（四）现金流贴现与净现值不同时间点上流入或流出相关投资项目的一系列现金。
第五章债券和股票估价【考情分析与教材变化说明】本章为非重点章，内容也比较简单。
本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券周期利率与票面（报价）利率的关系等。
从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。
本章内容第一节债券估价一、债券的概念与价值（重点、难点）二、债券的收益率第二节股票估价一、股票的概念与价值二、股票的收益率第一节债券估价一、债券的概念与价值（重点、难点）二、债券的收益率难点：债券价值的影响因素一、债券的价值债券的概念：债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
债券的分类：按照是否记名分类：记名债券和无记名债券；按照能否转换为股票分类：可转换债券和不可转换债券；按照有无财产抵押分类：抵押债券和信用债券；按照能否上市分类：上市债券与非上市债券；按照偿还方式分类：到期一次债券和分期债券；按照债券发行人分类：政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券。
（一）债券估价的通用模型（二）通用模型的特殊形式1.债券估价的基本模型【适用于典型债券】2.其他模型（三）流通债券的价值1.估价的时点不在发行日2.非整数计息期的解决办法【例1.计算题】（教材例题）有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。
现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？[答疑编号5765050101]（四）债券价值的影响因素（重难点）1.折现率与债券价值2.到期时间与债券价值【例2·单选题】对于每间隔一段时间支付一次利息的债券而言，下列说法中不正确的是（ ）。
A.债券付息期长短对平价出售债券价值没有影响。
B.随着到期日的临近，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
C.如果等风险投资的必要报酬率高于票面利率，其他条件相相同，则偿还期限长的债券价值高。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第五章讲义1债券与股票估价本章为次重点章，主要介绍债券及股票的估价模型及其收益率的计算。
需要注意的是，本章介绍的股票估价模型也是“企业价值评估”中折现现金流量模型的基本框架。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
主要考点1.债券价值及其收益率的计算2.影响债券价值的因素第一节债券估价一、债券的概念和类别（一）债券的概念二、债券的价值（一）债券价值的含义价值（经济价值）：发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
1.“现在”是指评估基准日，未必是发行日。
2.计算现值时使用的折现率（必要收益率），取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
3.经济意义：投资者为获得不低于折现率（必要收益率）的收益，所能接受的债券的最高投资额（买价）。
（二）债券的估价模型1.债券估价的基本模型——按年付息、到期还本1）计算公式PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）2）注意问题：投资期限（n）——现在（评估基准日）～到期日的时间间隔①新发行债券：“现在”指发行日。
②流通债券：“现在”指取得日。
【例题1·计算分析题】A公司2008年12月31日发行面值为1000元、5年期、票面利率10%、每年12月31日付息一次，到期归还本金的债券。
某投资者准备于2011年1月1日购入该债券。
假设当时的同等风险债券的必要收益率为6%，计算该投资者所能接受的债券价格。
[答疑编号5766050101]『正确答案』投资期限为：评估基准日（2011.1.1）～到期日（2013.12.31），共3年。
该债券价值为：PV＝100×（P/A，6%，3）＋1000×（P/F，6%，3）＝ 1106.90（元）。
