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个股期权培训讲义 (PPT 90页)
课程大纲
1 个股期权概述 23 个股期权合约设计 3 个股期货运作管理 43 个股期权交易制度 5 个股期权风险控制
一、期权的历史
➢ 最早可追溯到公元前七世纪，在亚里士多德的著作《 Politics》中提到了泰勒斯（Thales of Miletus），在某 一年他预测到明年将迎来橄榄的丰收年，而要想榨取 橄榄油，又不得不需要橄榄榨油器。
➢ 认购期权的价值与股价的走势正相关； ➢ 认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权
利金； ➢ 卖出认购期权的最大损失没有上限； ➢ 只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权
才有行权价值，否则行权会造成额外亏损。
认沽期权的基本特征 ➢ 给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出 一种股票的权利； ➢ 认沽期权的价值与股价的走势负相关； ➢ 认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利 金； ➢ 卖出认沽期权的最大损失有上限； ➢ 只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权 才有行权价值，否则行权会造成额外亏损。
二、发展现状
全球各类金融衍生品交易量占比
2012年股票期权的交易量已超 过股指期权，约占衍生品交易量的 24% 股票期权与ETF期权交易量合计 已超过衍生品交易量的30%
2012年
2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的 比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行 传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其 中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直 在10%上下浮动.
推迟买卖股票决策，锁 定买卖价格
通过卖出期权，增 强持股收益，降低 买入成本
期权用途
进行杠杆性看多或看 空的方向性交易
通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组 合，进行套利、做市等

➢ 股票期权是最早出现的场内期权合约，1973年在芝加哥期权交易所推出第 一批以16只个股为标的期权合约。场内股票期权的发展历程如下表：
年份
1973年 1974年 1975年 1976年 1982年
交易所
芝加哥期权交易所（CBOE） 美国证券交易所（AMEX） 费城证券交易所（PHEX） 太平洋证券交易所（PASE）和中西部证券交易所（MWSE） 纽约证券交易所（NYSE）
个股期权业务基本知识介绍
信用交易部专题业务培训
二零一三年十二月
主要内容
目录
一．期权的历史与现状 二．个股期权的基础知识 三．投资人参与个股期权交易的基本策略 四．投资者关注的个股期权热点问题
第2页
（一）古代期权历史
➢ 期权是一个古老的概念。尽管至今我们都不知道第一个期权合约是什么 时候开始交易的，但是，传说罗马人和腓尼基人在船运活动中便采用了 类似的合约。而载入文字记载的圣经故事和橄榄压榨机的故事。
➢从全球范围来看，个股期权在诞生以来的近40年里取得了迅猛的发展，成 为目前交易最活跃的衍生品。 近10年来，全球期权合约成交量 稳步上升，2011年达到120.3亿手 ，其中个股期权占到70.6亿手。 据统计，2012年个股期权的交易 量占到全球84个交易所衍生品交 易总量的30.5%。
第6页
（五）个股期权交易地区分布
➢ 按行权价格与标的证券市价的关系划分，分为实值期权、平值期权和虚值期权： 1. 实值期权，也称价内期权，是指行权价格低于标的证券的市场价格的认购期权， 或者行权价格高于标的证券市场价格的认沽期权。 2. 平值期权，也称价平期权，是指行权价格与标的证券的市场价格相同或最为接近 的认购（认沽）期权。 3. 虚值期权，也称价外期权，是指行权价格高于标的证券的市场价格的认购期权， 或者行权价格低于标的证券市场价格的认沽期权。

10元至20元（含 ）
20元至50元（含 ）
50元至100元（含 ）
100元以上
0.1 0.25 0.50 1.00 2.50 5.00 10.00
如何确定平值期权的行权价？
例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.25元 标的价格4.7元，平值期权行权价4.75元
行权价格(一)
0.1 0.2 0.3 . . . 2 2.25 2.5 . . 4.75 5 5.5 6 6.5 . .
认购/认沽
行权价格
东海 证券
合约挂牌(一)
老合约到期摘牌 新月份合约挂牌
新合约上市
•新月份上市一次新挂40个:2× 4×5 •价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个
股价变动，实值 虚值合约数不足
加挂新合约补足 数量
➢ 加入到现有期权合约序列中 ➢ 同时存在的期权合约数目将很多
东海 证券
合约加挂举例（以认购期权为例）
东海 证券
合约摘牌
➢ 到期
期权合约到期自动摘牌。
➢调整过合约无持仓摘牌
如果期权合约被调整过，如当日日终无持仓，则自动摘牌。
➢ 合约标的证券退市或摘牌
当合约标的发生摘牌或退市，合约标的对应的所有期权合约自动摘 牌。交易所通过会员提前提醒投资者进行平仓，未平仓者按合约标 的的最后交易日最后一小时按时间加权均价进行现金结算（最后一 小时无成交时，按当日均价，当日无成交时按前收盘价格）。
投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买 一或卖一价）。市价订单未成交部分自动撤销。
FOK限价申报指令
立即全部成交否则自动撤销指令，限价申报（即需设定价格）
FOK市价申报指令
立即全部成交否则自动撤销指令，市价申报（即无须设定价格）

《个股期权培训》PPT课 件
在这个《个股期权培训》的PPT课件中，我们将深入探讨个股期权的概念、交 易方式、交易策略和风险控制，帮助您理解并掌握个股期权交易的技巧和策 略。
什么是个股期权
• 个股期权的定义 • 个股期权的权利和义务 • 个股期权的分类
个股期权的价值
• 个股期权的内在价值 • 个股期权的时间价值 • 个股期权合理价格计算公式
个股期权的交易方式
• 个股期权合约 • 个股期权交易所 • 个股期权经纪商
期权交易策略
• 买入看涨期权 • 买入看跌期权 • 卖出看涨期权 • 卖出看跌期权
风险控制
• 风险敞口管理 • 风险分散化策略 • 交易量和头寸控制
ห้องสมุดไป่ตู้
实例分析
• 案例一：购买看涨期权 • 案例二：购买看跌期权 • 案例三：卖出看涨期权 • 案例四：卖出看跌期权
期权交易中的误区
• 短期行为 • 盲目跟风 • 高杠杆操作
总结
• 理解个股期权的概念和价值 • 学习期权交易策略和风险控制技巧 • 避免期权交易中的常见误区

案例三：组合策略应用
总结词
灵活应对市场变化、降低风险
VS
详细描述
投资者可以将买入看涨期权和卖出看跌期 权进行组合，形成一种复合策略。通过组 合策略，投资者可以根据市场走势灵活应 对，在股票价格上涨或下跌时都能获得收 益。同时，通过组合策略可以降低单一策 略的风险，提高投资组合的稳定性。
交易单位
期权的交易单位为“手”，一手通常代表一张或若干张合约。
报价方式
期权的报价方式包括“行权价格”、“行权比例”、“到期月份”等 ，其中行权价格和行权比例是最重要的报价方式。
交易时间
期权的交易时间通常与股票市场一致，具体时间可根据不同交易所的 规定而有所不同。
期权监管
01
监管机构
各国政府和监管机构对期权市场的监管通常由证券监督管理机构负责，
如中国的证监会、美国的SEC等。
02
监管内容
监管机构对期权市场的监管主要包括对交易规则、市场准入、信息披露
等方面的规定。
03
监管方式
监管机构可以通过现场检查、非现场检查等方式对期权市场进行监管，
同时也可以通过制定法律法规等方式对期权市场进行规范。
CHAPTER
06
期权实战案例分析
案例一：买入看涨期权策略
失。
风险度量
波动性风险
通过历史波动率、隐含波动率等指标，评估期权 价格波动对投资组合的影响。
利率风险
利率变动会影响期权价格，需根据利率走势预测 ，调整投资组合以降低风险。
信用风险
对手方违约可能导致期权无法行权，需对对手方 信用状况进行评估，降低信用风险。
风险控制
止损控制
设置合理的止损点，一旦达到止损点，及时平仓以控制损失。

收益的上限是权利金
情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者卖出的期权会被买家执行， 投资者损益为0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即亏损0.565元。而投资正股 亏损为0.825元。
损失的上限是行权价格-权利金
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55 55
1.5 个股期权操作逻辑总结
预计股价会上升，买入此股票为标的认购期 权，可以获得上涨带来的收益。
收益为权利金，收益有上限
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49 49
1.3 买入认沽期权
买入认沽期权
投资者预计标的证券价格下跌幅度可能
盈 亏
会比较大。如果标的证券价格上涨，投
资者也不愿意承担过高的风险。
盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标的
平仓
• 在买方未提出履约之前，卖方随时可以将认沽期权平仓， 从而获得权利金价差收入获损失
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54 54
1.4 卖出认沽期权
卖出认沽期权
举例 假设投资者卖出认沽期权，当前最新价为5.425元，行权价格为5.425 元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。
情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者卖出的期权不会被执行， 投资者获利全部权利金0.26元。
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什么是期权
期望（预期） 定期 期限(有效期） 权利
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➢备兑卖出认购期权策略牺牲了标的股票的部分上端收 益，换取了确定的权利金收入。
➢备兑卖出认购期权策略改变了投资组合原有的收益曲 线，将下端上移，将上端削平。
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➢个股期权投资者分级制度 ➢一级投资人参与个股期权交易相关知识 ➢二级投资人参与个股期权交易相关知识 ➢三级投资人参与个股期权交易相关知识
➢保证金不足遭到强行平仓：保证金管理出现漏洞 ➢流动性风险：组合策略开平仓时遇到部分期权流动性
枯竭 ➢操作风险：卖出开仓和组合策略比其它期权策略更加
复杂，更容易发生操作风险
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卖出开仓情况下典型的期权组合策略
➢价差策略(Spreads)：看多价差策略(Bull Spreads) ，看空价差策略(Bear Spreads)
➢与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的 是义务。如果期权买方持有者要求行权，期权卖方就 必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入， 而合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以 卖出开仓的风险控制非常重要。
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卖出开仓的风险
➢无法有效对冲持仓的市场风险：非备兑期权的卖方和 做市商都会寻求对冲期权持仓的市场风险
➢关注合约标的股票的信息披露：上市公司基本面的变 化会引发期权价格的波动
➢高溢价风险：当出现期权价格大幅高于合理价值时， 切忌跟风炒作。
➢到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值， 务必要行权，只有行权才能获取期权的内在价值。
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以风险对冲为目的的基本策略介绍
➢持有股票+买入认沽期权：在面对市场大幅波动的情况下给 投资者提供了卖出股票以外的其它选择。假设投资者持有 某只股票，长期看好，但担心短期收到大盘拖累或遇到黑 天鹅事件而下跌，则可以买入认沽期权来对冲，降低账户 资产的波动。

1.1买入认购期权策略介绍
最大收益：无限 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格+权利金
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1.2买入认沽期权策略介绍
最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
2
1.3卖出认购期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：无限 盈亏平衡点：行权价格+权利金
3
1.4卖出认沽期权策略介绍
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1.4卖出认沽期权策略介绍
最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 盈亏平衡点：行权价格-权利金
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ห้องสมุดไป่ตู้
1.4卖出认沽期权策略运用
举例 ：投资者认为工商银行价格近期会小幅上涨或维持不变，当前股价 为5.5元，卖出工商银行认沽期权，行权价格为5.4元，期限为两个月， 期权权利金为0. 1元。
情形1：期权到期时，股票价格上涨到6.2元，投资者卖出的期权不会被 行权，获得全部权利金0.1元。 收益的上限是权利金
➢若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为投资者已 收到每股0.1元的权利金，所以只有当股价在到期高于4.15元（4.05元+0.1 元）时，该策略才会较不卖出期权为差。假设到期日工商银行涨至4.30元 ，则认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.304.05-0.1=0.15元。
投资者预计股票价格变化较小或者小幅上涨，如预计行情大幅上涨 或者大幅下跌时都不应采取此策略。 使用目的： 1、赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要目的） 2、可以以一个预期的价格卖出自己所持有的股票，类似设定股票
止盈价位。 操作：
通常是卖出虚值（价外）认购期权。
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2.1备兑卖出认购期权策略的风险与收益

问题：三年到期结果，下列何项错误： a. 房价涨至 250 万元，则小明获利 10 万元 b. 房价涨至 300 万元，则小明获利 60 万元 c. 房价跌至 210 万元，则小明亏损 30 万元 d. 房价跌至 150 万元，则小明亏损 50 万元
重要问题
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预售房盈亏图

想法：预售房会涨，合约值：200万元，订金：20万元

认沽期权（PUT）： 跌与不跌的合约。卖权、看跌期权。 PUT：就是认为股票【会跌破支撑区】与【不会跌破支撑区】的人在对赌

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股票 V.S 个股期权
压力区 11元/股 买＝合约到期前，会涨过 11 元/股
涨 不涨
认购期权 （CALL）
卖＝合约到期前，不会涨过 11元/股
买＝现在，会涨过 10 元/股 10元/股 股票 卖＝现在，会跌破 10 元/股
预售房很类似权证：老何＝权证买方；开发商＝权证卖方
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权利与义务结论
买方 权利金 卖方
1. 支付权利金。 1. 收取买方权利金。 2. 拥有在特定条件下买进 2. 支付交易保证金。 或卖出某标的物的权利。 3. 有履行合约的义务。 唯在合乎利益时，才选择 买方提出履约需求时， 实行其权利，但不合乎利 卖方必须有履行合约的 益时，可选择放弃权利。 义务。 买方有权利但无义务 履行其合约。 卖方有义务但无权利 履行其合约。
商品房预售：老何认为上海未来房屋的增值空间极大，想 购买某开发商的预售的商品房。 （现屋买卖就是期货交易）
三年后，当老何决定履行合约时，开 发商就必须以200万元的房价售与老何。
合约
请放一迭金 钱的照片
老何需先缴交订金给开发商视为履约 承诺，经过协商后双方的订金同意以 20万元 成交。

期权买方，作为权利方的仅需支付权利金。
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限仓
限仓，是持有期权合约的最大数量规模（含备兑开仓）。 按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期 月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。


交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行
前端控制（可以向交易所提出申请，提高额度）。
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一级投资人参与个股期权相关策略（续2）
接上例： 钱小小觉得以4.15卖出才算满意，就以500元卖出1张（合约单位为1万 股）工行即月4.15元的认购期权合约，（折合权利金每股0.05元）。 1）若工商银行的股价在到期日并未上升至4.15元以上，为4.10元，期 权买方将不会行权。总盈利为：10000*[0.05+4.1-4.00] =1500元 2）若股价上升至4.15元以上，期权买方则会行权买入工行，因为钱小 小已收到每股0.05元的权利金，故实际总盈利为： 10000*[（4.15-4.00）+0.05] = 2000元。
现货账户体系
个股期权账户体系
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当前推广要求
•申请开展个股期权业务，前提是必须具有融资融券资格。
•融资融券业务需要开户后满6个月才能申请办理。
•目前主要任务是抓紧为个股期权潜在的投资者开通融资融券账户 。
包括：1.参与过权证交易的客户。
2.参与期货交易的客户。 3.其他合适的客户（资金规模、交易模式）。 •客户培训推广：由于全真模拟交易没有门槛限制，尽量让更多的 客户了解个股期权产品。
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一级投资人参与个股期权相关策略（续3）
22
一级投资人参与个股期权相关策略（续4）
备兑开仓策略注意点：