国外风险投资发展的成功经验及启示_韩霞

・国别毫线・２００１．１亚泰伍厮■■ｌ翩富贪回固留目囤固园苜园＆●李岩峰（福建省体改委）Ⅱ内容摘要目加拿大风险投资业已形成了自己的比较优势，在风险基金运行程序、政府扶持等方面有其特色。

我省作为改革开放的先行省份，在风险投资业起步阶段，应以营造良好环境、广辟资金来源、培育风险投资人才等方面采取有效的措施。

匝关键词口风险投资基金运作风险投资人才匝中图分类号习Ｆ８３０Ⅱ文献标识码卫ＡⅡ文章编号刃１０００—６０５２（２００１）０１—００２５—０２风险投资以其所拥有的对创业企业孵化器和加速器的独特功能，成为高新技术企业发展壮大的一种有效形式，越来越引起各国政府和社会各界的高度重视。

不久前，笔者随团赴加拿大考察风险投资和资本市场，对其经验和我省如何借鉴提出以下看法。

一，加拿大风险投资的主要经验１、风险投资业概况。

加拿大政府从８０年代后期开始倡导发展风险投资，短短的１０年时问，风险投资以每年约３０％的速度增长，目前已达到近千亿加元，资金来源包括工会组织的产业工人资金、银行金融资本、各类公司和传统资金、政府资金以及私人资本等方面，其中大部分资金为工会组织的产业工人资金。

加拿大政府重视风险投资，建立一套由风险资金、风险资金管理人、产业资本、风险资本、政府等组成完善的风险投资机制，使加拿大的高新技术产业得以顺利发展。

我们拜访了加拿大多伦多风险投资基金协会，该会掌管着加拿大最大的风险投资基金，也是最早的风险基金之一。

该基金现有８亿加元，由全国１０大产业工会支持，１１．５万产业工人为出资人。

２、风险投资基金运作的经验。

（１）风险投资基金必须由有经验的投资专家管理。

出资者一般不直接管理和运作基金，尤其是不能由政府出面管理和运作投资基金，这主要担心政府的运作、管理方式不能适应迅速多变、反映灵敏的风险投资的要求。

（２）进行风险投资要有极强的风险意识。

一般来讲，在风险投资基金运作项目中，通常是６０％的投资保本；２０％的项目亏损甚至血本无归；只有２０％的投资能够赚大钱。

论美日欧风险投资的经验和启示国贸1112班曹广亚学号：2011104250[摘要]风险投资对企业技术创新具有重要的作用，要提高我国企业自主创新的水平，发展风险投资是一种较好的途径。

通过对国际风险投资发展研究发现，美国的风险投资是世界上发展最好的，借鉴美国风险投资发展的成功经验，对发展我国风险投资业具有重要的现实意义。

一．美日欧风险投资的成功经验1.雄厚的科技实力为风险投资的发展创造了前提条件风险投资自始至终都与科技成果的产业化紧密地联系在一起。

美国是世界上头号科技大国，美国历届政府都认为：美国的持续进步有赖于科学技术的创造发明，科学技术是美国经济永葆青春的源泉。

美国政府发展科学技术的具体措施主要体现在以下两个方面：(1)加强科技立法。

长期以来，美国政府通过国会颁布了各种各样的旨在鼓励科技发展的法律，通过立法，彻底扫清了制约科技发展的各种障碍，极大地增强了美国社会科技创新的积极性。

(2)重视科技研发的资金投入。

当然，经过几十年科技革命洗礼的美国人十分清楚，掌握科学技术固然重要，而将科技成果转化为现实的生产力——科技成果的产业化则更为重要。

实践证明，科技成果的产业化主要是依靠风险投资来实现的。

所以，美国日本丰硕的科技成果为风险投资的发展奠定了坚实的物质基础。

2.特殊的优惠政策为风险投资的发展给予了大力扶持1946年以来，美国政府非常重视风险投资，制定了一系列优惠政策，为风险投资的发展提供了一个较为宽松的政策环境和十分完善的制度保障。

(1)税收优惠政策。

(2)经济补贴政策。

(3)信用担保政策。

(4)融资鼓励政策。

(5)政府采购政策。

3.独特的有限合伙制成为风险投资的最佳组织形式有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人和不参与合伙事务的管理，但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。

自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于20世纪70年代在美国诞生以来，有限合伙制便始终占居着风险投资组织形式的主导地位。

国外风险投资支持企业发展的启发一、美国风险投资支持科技企业发展的经验1．提供坚实的法律法规保障美国风险投资的成功和科技企业的飞速发展，很大程度上得益于美国政府的大力扶持。

美国制定相关的法律法规，为风险投资支持科技企业发展提供了重要保证。

美国1953年制定了《小企业法》，1958年通过《中小企业投资法》并建立美国小企业管理局，为科技型中小企业提供资金和人才支持，鼓励和支持风险投资扶持符合国家产业、经济政策的科技企业。

政府支持的小企业投资公司对创业型科技企业进行长期投资，并通过资本市场来促进企业创业和创新。

20世纪80年代后，美国先后推出《小企业技术创新发展法》、《国家竞争力技术转移法》、《小企业技术转移法》等法律法规，为风险投资向科技企业投资提供了强有力的法律保障，极大地激发了风险投资投资于科技企业的热情，形成了美国风险投资的浪潮。

1992年，美国颁布《小企业股权投资促进法》，给小企业投资公司以融资支持。

2003年实施了《新市场风险投资计划》，根据该计划，为投资于落后地区的风险投资机构提供担保。

2．在财税政策方面的支持美国为风险投资和科技企业的发展提供了政策上的支持和鼓励，尤其是通过财税政策等调控手段，促进风险投资业的发展，并鼓励其向高科技企业倾斜。

美国通过改进税制来促进风险投资的发展，20世纪80年代，对风险投资额的60％免除征税，其余40％减半征收所得税，使风险投资资本利得税率降至20％，并通过《股票期权鼓励法》，对股票期权不课税，只有当股票转让时才征税。

2003年，为促进风险投资业的复苏，美国出台的《就业与经济增长税收减免协调法案》，将资本利得税又降至15％。

美国政府还为风险投资提供一定政府资助和信贷担保，鼓励风险投资对处于初创期的科技企业进行投资，通过设立小企业风险研究基金等方式，向风险投资者提供无偿资助；政府为小企业投资公司提供3倍于其自身资本的资金，用于支持其向科技型中小企业投资。

这些税收优惠促进了风险投资业的发展，使风险投资更富于冒险精神，更愿意去支持那些具有高风险特征的科技企业。

论国外风险投资业的发展对我国发展风险投资业的启示[摘要]随着国家对科技自主创新重视性的提高,各级地方政府也快速加大了对科技自主创新方面的支持力度,不少地方纷纷建立风险投资公司来扶持本地区高科技企业的发展。

风险投资,起步于美国,美国政府在推动风险投资业发展上做的更多的是扮演着政策制订、引导与服务的角色。

本文主要探讨美国风险投资发展的经验教训,以启发我国地方政府在发展风险投资业务中如何去做。

[关键词]国外;风险投资业;我国;启示随着国家对科技自主创新重视性的提高,各级地方政府也快速加大了对科技自主创新方面的支持力度,不少地方纷纷建立风险投资公司来扶持本地区高科技企业的发展。

由于目前风险投资业的发展在国内还处于探寻摸索阶段,因此学习借鉴国外政府扶持风险投资业发展中的经验与教训,并结合我国实际,合理把握政府在扶持风险投资业发展的角色定位,在当前极具现实意义。

(一)风险投资,起步于美国,其风险投资业的规模稳居全球首位。

目前,美国风险投资公司已达4000多家,风险投资总额达1000亿美元,它们资金主要投向信息技术、生命科学等高科技产业,它们为确立美国在信息产业方面占据国际上主导地位做出了巨大贡献,使信息网络、生物工程、金融工程等成为美国发展最快的产业,每年约有10000个高科技项目得到风险资本的支持。

美国风险投资业,主要以采用有限合伙制的私人、财团商业运做为主。

美国80%的风险投资企业采用的是有限合伙制。

有限合伙制是一种特殊的风险、利益纽带机制,在这类投资机构中,有两种合伙人,即有限合伙人和一般合伙人。

有限合伙人是真正的出资人,出资占公司资金总额的99%,构成风险投资公司的主要资金来源。

一般合伙人由风险投资家充当,出资仅为公司资金总额的1%,他们主要以科技知识、管理经验、金融专长作为投入。

一般合伙人是资金的管理人员,掌握着风险投资的命脉,决定风险投资的成败。

公司投资成功盈利后,投资收益的分配为有限合伙人拿80%的投资收益,一般合伙人拿20%的投资收益;而投资失败的话,一般合伙人将损失所出的全部资金。

国外风险投资组织形式对我国的启示叶彩卿风险投资组织是风险投资体系的核心，是风险资本从投资者流向风险企业的金融中介。

由于风险投资组织在风险投资体系中的特殊作用，风险投资所采取的组织形式及相应的制度安排就显得特别重要。

经验表明，风险投资采用什么样的组织形式和制度安排，在很大程度上会影响到风险投资的效率。

目前国际盛行的风险投资组织形式主要是两种：有限合伙制主导的美国模式和大公司主导的日本模式。

美国模式：有限合伙制主导美国是风险投资出现最早、发展最成熟的国家。

美国最早期的风险投资主要由富有家族经营。

1946年，在美国诞生了世界上第一家正式的风险投资公司——美国研究与开发公司（ARD），其成立标志着风险投资作为一种独立的投资形式和经济活动正式登上了历史舞台。

1958年，《小企业投资公司法》出台，该法允许小企业投资公司（SBIC）的组织者们就其投入的每一美元取得4美元的低息政府贷款；为满足对政府的义务，SBIC通过借入大量债务来规划其资金结构，并将其投资活动限制在现有的、更稳定的、更小的且具有更平稳现金流和收益的企业。

由于一系列的政策和法规优惠，SBIC在20世纪60年代初得到迅猛的发展。

然而，过多的政策和法规优惠使风险投资家们渐渐忽视了市场风险，而向政府融资的便利则导致严重的金融脱媒，到1966～1967年期间，盛极一时的SBIC就走到了谷底；其历史地位逐渐被私人风险投资基金取代。

1970～1977年间，由于SBIC的衰落，风险投资业几乎陷入停止时期；然而，到1978年，风险投资业界关于更少限制的证券和税收法规的呼声促使立法界通过了五项具有重大意义的立法，从而戏剧性地改变了美国风险投资业的根本法则，并使20世纪80年代成为风险资本有史以来最为活跃的时期。

与整个风险投资业的蓬勃发展相对应，有限合伙制组织形式也逐渐成为风险投资企业的主导性组织形式。

表1描绘了1980-1998年美国风险资本市场组织结构的历时变迁状况。

国外发展风险投资给我们的启示李星洲丁其涛今时代，科技发展水平已成为制约一个国家和地区经济、社会发展的关键要素。

自从上个世纪中期以来，以微电子技术、生物技术、新材料技术为代表的高新技术产业的兴起和发展，极大地促进了社会和经济的大发展。

随着世界高新技术产业的发展，20世纪50年代开始出现的风险投资业，由于其在推动科技产业方面的巨大作用，迅速得到了世界各国的认同，尤其是进入上世纪70年代以来，伴随高新技术产业的迅猛发展，风险投资更是一发而不可收，在全球范围内掀起了一股风险投资的浪潮。

凤险投资摆脱了过去资本市场只向那些拥有有形资产或担保的资本密集型企业提供资金的模式，而是向那些极具发展潜力但目前可能尚没有资产做担保的企业迅速提供资金，结果使技术革新的速度大大加快，迅速提高了增长率。

这种融资格局的成功转变，维持了美国长达10年的繁荣。

一、国外风险投资发展模式的比较国外在风险投资的发展过程中，由于社会经济发展的阶段不同，技术创新的力度不同，政府参与风险投资的程度不同，资本市场的融资方式不同等，使得风险投资有着不同的发展模式。

1.美国“官助民营”模式。

美国是风险投资的发祥地，在风险投资的发展过程中，基本上采取以私营风险投资机构为主体的模式，政府很少直接介入凤险投资，而更多地是利用手中的公共权力，在风险投资中扮演着法律支持和政策调整的角色，其目的主要是引导民间资金进入风险投资领域。

在风险投资市场繁荣之时，政府采取任其发展的态度;而一旦市场出现低落，政府就运用法律及政策手段，使市场恢复正常。

也就是说，在不同的风险投资发展阶段，政府采取了不同的措施，扶助民间风险投资的发展。

2.日本“官民结合”模式。

在发达国家中，日本风险投资业的发展仅次于美国，是风险投资第二大国。

日本官民结合、通力协作模式为风险投资的发展创造了极为有利的条件。

通产省在1975年下设了“风险投资公司”，为风险企业向银行贷款提供担保;科学技术厅下设新技术开发事业团，对持有高新技术、风险较大、商品化困难的项目提供五年期无息贷款，成功者偿还，失败者可不偿还;政府设立许多非盈利性的科技振兴财团，这些财团实际上是一种变相的风险投资公司，对新技术转化具有极大的促进作用。

日本、韩国企业海外投资典例的经验与启示日本、韩国作为东北亚两大经济体，其企业海外投资案例对我国企业海外投资具有很强的借鉴性作用。

（一）韩国的经验1、韩国海外投资的发展历程及特点（1）发展历程韩国的对外直接投资有明显的阶段性特征，总体上可分为对外直接投资的起步期、稳步发展期、快速发展期和转型期，每个时期的对外直接投资的特点又不尽相同。

起步期(1959年—1979年)：出口创汇型投资。

20世纪50年代以前，韩国受到政治局势不稳定的影响，海外投资起步较晚。

50年代以后，伴随着政治局势的稳定和世界经济回暖，韩国海外投资伴随着经济的复苏得到了相应的发展。

更重要的是韩国支持美国进行越南战争，获得了美国相当于10亿美元的战争补偿，无疑为韩国经济打了一剂强心针。

起步期，韩国凭借其廉价的劳动力发展出口贸易，因此此阶段的海外投资类型主要以贸易型为主。

稳步发展期(1980年—1986年)：自然资源导向型投资。

自然资源匮乏、工业化大量消耗、七十年代的两次石油危机导致进口已经远远不能满足韩国的自然资源需求。

于是，韩国积极寻求海外投资，以期合作开发国外自然资源。

这一时期，新兴经济体不断发展对外投资，对韩国产生了不小的冲击，政府积极制定相应政策，放宽海外投资限制，使得韩国的海外投资得到了稳定的发展。

快速发展期(1986年一1996年)：技术开发型投资。

这一时期，韩国的海外投资得到了飞跃性的发展。

1986年，韩国经济出现了转折，首次出现了双顺差；这一时期，韩国对亚洲的直接投资从12件增加到1078件，增长率超过了三十倍。

政府认识到科学技术对生产的带动性作用，鼓励企业对外直接投资获得先进的生1959 1979 1980 1986 1996 1997 至今起步期 稳步发展期 快速发展期 转型期贸易型投资阶段 自然资源导向型投资阶段 市场寻求型投资 投资自由化阶段 投资规模十分有限，尚未开始真正意义上的跨国经营，只是为本国产品销往外国市场提供必要的便利。