企业优先股融资案例分析——以晨鸣纸业为例

晨鸣纸业对垒国际巨头合资双方公堂对决2009-10-17 11:05:29 来源: 中国经营报(北京) 跟贴 26 条手机看新闻编者按：一个是国际纸业巨头阿尔诺维根斯，一个是国内造纸龙头晨鸣纸业(行情股吧)，两大巨头自由“恋爱”后生的“儿子”——阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司却把晨鸣纸业告上了法庭。

两大股东都是国际知名企业，双方的纠纷更具典型意义。

表面上，二者在法庭的激辩似乎演绎的是一场强龙与地头蛇的斗争；实际上，双方对企业的管理、生产，对合资协议的理解，对法律的理解都存在诸多分歧。

而更放大了理解，从该案例双方争议的焦点和斗争的细节更能看出目前企业营商环境中面临着更多的挑战。

中国经营报10月17日讯 2009年10月14日上午，山东潍坊中级人民法院第七审判厅，阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司（下简称特种纸公司）状告公司第二大股东晨鸣纸业（000488.SZ，200488.B，0812.HK）的官司开庭。

晨鸣纸业是目前我国唯一同时发行上市A、B、H股的公司，是国内造纸行业的龙头企业，并进入全球造纸行业50强。

特种纸公司是晨鸣纸业与法国造纸巨头阿尔诺维根斯公司(ArjowigginsSAS，世界最大的技术用纸生产商之一，在特种纸行业排名世界第二)在2005年合资成立的，曾野心勃勃的要打造亚太地区最大的特种纸生产基地。

正式投产才1年多，中外造纸两巨头竟走到了对簿公堂的决裂边缘，而其近身“抱摔”也不断上演着。

到底是哪里出了问题？公堂对决特种纸公司诉二股东晨鸣纸业的案件为公开审理，《中国经营报》记者现场进行了旁听。

根据原告特种纸公司代表的陈述，2009年7月9日，二股东晨鸣纸业单方面派驻保安人员把守合资公司大门，阻拦公司董事长佟翀和其他几名管理人员进入厂区办公，并阻拦公司客户进入厂区开展业务；2009年7月22日，晨鸣纸业派出的20多名保安殴打特种纸公司采购部长魏志永。

特种纸公司认为，晨鸣纸业的做法严重侵害了其作为独立企业法人的经营管理权，造成公司无法正常运营，形成了损失，要求晨鸣纸业赔偿经济损失555.62万元，商誉损失400万元。

晨鸣集团造纸行业的工程伦理案例分析摘要：山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以制浆、造纸为主业的大型企业集团，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、海拉尔晨鸣、吉林晨鸣等10多家子公司。

总资产226亿元，年纸品生产能力400万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。

可是晨鸣集团的造纸情况对环境污染却十分严重，过度的污水排放，大量树木被砍伐，资源浪费严重，严重破坏了生态平衡。

关键词：晨鸣纸业环境污染生态平衡树木砍伐资源浪费一、相关背景介绍近年来，世界造纸工业技术进步发展迅速，在发达国家和地区，特别是美国、欧洲和日本等成熟的造纸强国和地区，经济社会发展和工业化水平很高，造纸产业已经进入平稳发展时期，有的发展速度甚至在降低。

目前，我国已是一个世界造纸大国，制浆造纸工业的整体水平与世界先进水平还有一定差距。

山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以制浆、造纸为主业的大型企业集团，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、海拉尔晨鸣、吉林晨鸣等10多家子公司。

总资产226亿元，年纸品生产能力400万吨，进入中国企业500强和世界纸业50强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一，“晨鸣”商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。

二、故事情节来自我的家乡寿光市环保局的信息显示，为严厉打击造纸企业环境违法行为，有效解决全市造纸企业存在的突出环境问题，寿光市环保局对市内造纸企业开展了一次专项执法检查行动。

通过检查，部分项目及企业环境违法现象既有污染防治设施不配套，也有厂区脏、乱、差，生产过程中有跑、冒、滴、漏等现象。

而这其中，作为首家A+B+H的“明星上市公司”晨鸣纸业榜上有名，寿光市环保局责令其限期整改。

2007年，晨鸣纸业寿光和武汉两地工厂先后被曝违规排污，晨鸣下属两家子公司被国家环保部勒令停产整改；2008年因自身环保问题，晨鸣纸业在登陆H股的环保核查中被否决。

双重视角下晨鸣纸业财务报表分析晨鸣纸业是一家知名的纸制品生产企业，其产品覆盖了纸张、纸浆、印刷品等多个领域，公司的财务报表对于分析公司的经营状况、盈利能力和财务稳健性具有重要的参考价值。

本文将从内外部两个不同的视角对晨鸣纸业的财务报表进行分析，希望能够为投资者和分析师提供一些有价值的参考信息。

外部视角分析从外部视角来看，我们首先应该关注晨鸣纸业的盈利能力、偿债能力和发展潜力等方面。

通过分析公司的财务报表，我们可以对公司的经营状况有一个整体的把握。

我们来看公司的盈利能力。

盈利能力是一个企业维持经营、持续发展的重要指标。

通过分析晨鸣纸业的利润表，我们可以看到公司的营业收入、毛利率、净利润等指标。

通过观察历年的营业收入和净利润的变化，我们可以评估公司的盈利能力是否稳定或者处于增长状态。

毛利率的高低也可以反映公司的生产成本控制能力和市场竞争力。

偿债能力也是一个重要的财务指标。

通过分析晨鸣纸业的资产负债表，我们可以了解公司的资产结构和负债情况，包括长期负债占比、流动比率、速动比率等指标。

这些指标可以帮助我们评估公司的偿债能力和财务稳健性，以及公司是否存在较大的偿债压力。

我们还应该关注公司的发展潜力。

通过分析晨鸣纸业的现金流量表，我们可以了解公司的现金流入和流出情况，包括经营活动、投资活动和筹资活动。

通过观察公司的现金流量状况，我们可以判断公司是否有足够的现金储备支持未来的发展，以及公司的盈利能力是否可以持续增长。

从内部视角来看，我们应该关注晨鸣纸业的财务报表之间的关联性，以及财务数据背后的内在含义。

我们可以通过比较各个财务指标的变化趋势，深入了解公司的经营状况和潜在的风险。

我们可以通过利润表和资产负债表的关联分析来了解公司的盈利能力和资产结构之间的关系。

通过观察公司的净利润率和总资产周转率的变化，我们可以分析公司的资产利用效率和盈利能力之间的关系，以及公司的盈利是否来源于资产的有效运营。

晨鸣纸业（000488）买入/维持评级股价：RMB8.44分析师周焕SAC执业证书编号:S1000510120036(0755)8249 2072********************联系人穆方舟(0755)8249 2321****************相关研究《业绩拐点纸有晨鸣》11/01/27《拉开新一轮增长的帷幕》11/03/31基础数据总股本（百万股）2,062流通A股（百万股）1,113流通B股（百万股）0可转债（百万元）流通A股市值（百万元）9,396谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准最近52周股价走势图-25.50%-17.50%-9.50%-1.50%6.50%14.50%10-0410-0610-0810-1010-1211-02晨鸣纸业沪深300资料来源：公司数据，华泰联合证券预测成本压力较大，湛江项目助推未来业绩y业绩略低于市场预期。

公司2010年第1季度实现营业收入42.16亿元，同比增长7.62%，归属母公司净利润2.35亿元，折合EPS0.11元，同比下降-1.13%，略低于市场预期。

y成本上升导致毛利率有所下降。

略低于市场预期的原因是主要原材料成本上升较快。

公司一季度进口针叶浆价格上涨10%左右，化工产品、能源价格和人力成本均有明显上升，导致公司一季度主营业务毛利率为17.85%，同比下降1.21个百分点。

我们认为，随着公司对产品的提价和结构调整，二季度以后毛利率水平将有所提高。

y三项费用控制较好。

公司加强管理后，1季度三项费用控制较好，三项费用率为12.03%，同比略有下降。

特别是销售费用，今年1季度是公司新产品生活用纸推广上市的初期，销售费用率为4.81%，同比下降0.47个百分点。

财务费用率为1.63%，在今年资金成本上升的情况下财务费用率仍略有下降；管理费用率为5.59%，同比略有上升。

y湛江项目助推未来业绩。

对原料拥有和控制以及由此形成的成本优势将是造纸企业竞争的关键因素，在整个造纸产业链上，按利润率排序是林＞浆＞纸。

企业优先股融资案例分析作者：郭美阳来源：《中国市场》2018年第32期[摘要]文章以晨鸣纸业为例，探讨了晨鸣纸业发行优先股的动机，并进一步分析了优先股融资对其资本结构、财务风险、股权结构和盈利水平的影响，研究发现优先股融资对晨鸣纸业有积极的影响，但也存在一些风险。

在此基础上，文章就优先股融资的风险提出了相关建议。

[关键词]晨鸣纸业；优先股融资；资本结构[DOI]1013939/jcnkizgsc2018320451引言优先股融资兼具股票和债券的特点，是一种新型的融资方式，在西方资本世界已得到广泛认可和运用。

我国自2008年金融危机以来，企业陷入融资困境，传统的融资渠道已不能满足需要，实施优先股融资被提上章程。

2014年3月21日证监会审议并通过《优先股试点管理办法》，并自公布之日起施行。

它的施行意味着我国优先股融资进入一个新的阶段。

对于资金密集型的造纸行业来说，由于资本市场的不完善、融资渠道的单一，资金短缺已经成为制约造纸业发展的瓶颈。

因此，造纸业必须努力向资金来源多渠道方向发展，解决资金短缺问题。

文章以晨鸣纸业集团为例，分析了其发行优先股的动机及其优先股融资对其各方面的影响，以期对其他非商业银行企业优先股融资提供一种参考。

2案例背景山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以制浆、造纸为主业的大型企业集团，是全国首家A、B、H三种股票上市的公司。

晨鸣纸业于2014年12月30日首次发布非公开发行优先股预案公告，2015年6月5日修订非公开发行优先股预案：拟向不超过200名符合条件的合格投资者非公开发行优先股4500万股。

2016年3月16日，优先股发行2250万股，面值总额人民币22500000万元。

同时公司分别于2016年8月17日、9月22日非公开发行优先股，三次优先股发行共计45亿元。

3晨鸣纸业发行优先股的动因首先，晨鸣纸业普通股的价格偏低，发行普通股对投资者的吸引力也比较小，同时银行的贷款利率也偏高。

集团企业产融结合现状及对策分析——以晨鸣纸业为例集团企业产融结合现状及对策分析——以晨鸣纸业为例近年来，集团企业产融结合成为我国经济发展的重要模式之一。

在这种模式下，企业通过将生产与金融两个领域相结合，实现资源优化配置，并借助金融工具提供资金支持，推动企业的发展。

然而，集团企业产融结合在实践中也面临着一些挑战和问题。

本文以晨鸣纸业为例，探讨了当前集团企业产融结合的现状，并提出了相关对策。

晨鸣纸业是一家集纸浆生产、造纸工艺研发和纸品销售于一体的大型企业集团。

多年来，晨鸣纸业一直致力于加强产融结合，实现企业的可持续发展。

然而，在实践中，晨鸣纸业也面临一些问题。

首先，由于纸浆行业需求趋于饱和，晨鸣纸业面临市场竞争压力大，传统业务增长乏力，给产融结合带来了一定的阻力。

其次，晨鸣纸业对金融业务的理解和能力还有待提高，对金融市场运作的了解程度不够，导致在金融投资方面存在一定的风险。

最后，晨鸣纸业与金融机构之间的合作不够紧密，无法充分发挥金融工具的作用，影响了产融结合的效果。

针对上述问题，晨鸣纸业可以采取一系列的对策来加强产融结合。

首先，晨鸣纸业应积极探索新兴市场，寻找与纸浆行业相关的新业务，如包装材料、特种纸等，以实现企业的转型升级。

其次，晨鸣纸业应加强金融人才队伍建设，提高对金融市场的认识和理解，增强金融运作能力，提高金融投资的成功率。

同时，企业还可以与金融机构合作，建立战略合作伙伴关系，分享资源和信息，促进产融结合的深入发展。

此外，晨鸣纸业还可以通过建立风险管理体系，制定科学的投资策略和研发规划，降低金融风险，保护企业的利益。

产融结合对集团企业的发展具有重要意义。

通过产融结合，企业可以实现资源共享、降低融资成本、提高经营效率，促进企业的跨越式发展。

对于晨鸣纸业来说，产融结合可以提供强有力的资金支持，推动企业实现转型升级，保持竞争优势。

然而，产融结合也需要企业克服一系列的难题。

企业需要深入理解金融市场的规律和运作方式，加强合作伙伴关系，建立有效的风险管理体系，才能实现产融结合的良好效果。

双重视角下晨鸣纸业财务报表分析1. 引言1.1 背景介绍双重视角下晨鸣纸业财务报表分析引言晨鸣纸业是一家年轻而充满活力的纸业企业，成立于2010年，总部位于中国南方的广东省。

公司专注于生产各类纸制品，包括纸张、纸板、纸箱等。

随着中国经济的快速发展，纸业市场也呈现出蓬勃的发展态势。

晨鸣纸业在竞争激烈的市场中不断创新，致力于提高产品质量和服务水平，赢得了广大客户的信赖和支持。

研究目的本文旨在通过对晨鸣纸业的财务报表进行分析，深入了解公司的经营状况和财务健康状况。

通过资产负债表、利润表和现金流量表的分析，揭示公司的财务状况和经营绩效。

本文将从双重视角出发，通过比较分析，结合内部和外部因素，全面评估晨鸣纸业的竞争优势和发展潜力。

最终，本文将给出针对晨鸣纸业的问题与建议，为未来发展提供展望。

1.2 研究目的研究目的是通过对晨鸣纸业财务报表的分析，深入了解公司的财务状况和经营情况，找出存在的问题和潜在的风险因素，为投资者、管理层和其他利益相关者提供客观、全面的信息，帮助他们做出决策。

通过比较分析企业在不同时间点的财务表现，分析其财务状况的变化趋势，找出一些潜在的规律和趋势。

通过本研究，希望能够为晨鸣纸业未来的发展提供参考和建议，指导公司更好地运营和管理，实现可持续发展的目标。

通过对财务报表的深入分析，揭示公司的财务状况，为利益相关者提供决策依据，促进公司的稳健增长和长期发展。

2. 正文2.1 财务报表分析财务报表分析是对一家公司财务状况的全面评估，通过对资产负债表、利润表和现金流量表的分析，可以帮助投资者和管理者更好地了解公司的财务状况和经营情况。

在双重视角下晨鸣纸业公司的财务报表分析中，我们将从不同角度对其财务状况进行深入剖析。

资产负债表分析是财务报表分析的重要环节之一。

资产负债表反映了公司在特定日期的资产、负债和所有者权益情况。

我们可以通过资产负债表分析公司的资产结构，了解公司的资产是否充分、流动性如何以及负债结构是否合理。

双重视角下晨鸣纸业财务报表分析晨鸣纸业是一家专业从事造纸业务的公司。

在财务报表方面，它提供了许多有用的信息，可以从两个角度来分析。

第一个角度是公司的盈利能力，它是从财务报表中反映出来的。

第二个角度是公司的财务稳健性。

下面将细分这两个角度并进行分析。

盈利能力在盈利能力方面，重要的财务报表指标有利润和收入。

从公司的2019年和2020年的报表中可以看到，公司的利润率有所上升。

- 毛利率晨鸣纸业的毛利率，即销售收入减去直接成本后的利润，从2019年的26.36%上升到2020年的29.31%。

这种趋势向好的现象可以归因于晨鸣纸业对成本的优化，以及对优质定价策略的坚持。

净利率的提高可以归因于公司策略变化所带来的结果。

晨鸣纸业在2020年从传统的造纸业务中转变，开始着手拓展高附加值的造纸业务。

总之，这两项指标反映了晨鸣纸业在2020年实现的盈利能力的提高。

这表明晨鸣纸业的业务发展是积极的，公司拥有很强的业务执行力。

财务稳定性在财务稳定性方面，重要的财务报表指标有流动比率、速动比率和资产负债比率。

- 流动比率晨鸣纸业的流动比率，即流动资产除以流动负债，从2019年的1.72下降到2020年的1.20。

这使得公司的流动资产越来越难以覆盖流动负债，所以需要更多的应收账款和库存来填补财务缺口。

这种趋势不可持续，使得公司经营更具风险性。

这表明公司继续将库存和应收账款作为经营的手段，导致晨鸣纸业变得越来越依赖应收账款和库存。

- 资产负债比率这表明公司高额的负债总额，即财务稳定性不良。

晨鸣纸业必须采取适当的财务措施，以减少负债总额的压力，并促进财务运营的健康发展。

结论综上所述，从晨鸣纸业2019和2020的财务报表中，可以看出公司的盈利能力得到了提高，但财务的稳健性存在一定的风险。

因此，晨鸣纸业需要在不断优化业务的同时，在财务运营方面采取更加稳健的措施，以确保财务稳定性。

双重视角下晨鸣纸业财务报表分析晨鸣纸业是一家知名的纸品生产企业，其财务报表对于投资者、分析师和行业从业者来说都是非常重要的参考资料。

在分析晨鸣纸业的财务报表时，可以从不同的角度进行，以获取更全面的了解。

本文将从两个不同的视角分析晨鸣纸业的财务报表，以便更好地了解该公司的财务状况和经营情况。

第一部分：管理者视角作为企业的管理者，对财务报表的关注点往往与企业的盈利能力、资金运营和资产负债状况等方面有关。

下面我们将从管理者的角度来分析晨鸣纸业的财务报表。

盈利能力：从盈利能力的角度来看，我们可以通过分析晨鸣纸业的利润表来了解其盈利情况。

在过去几年中，晨鸣纸业的营业收入呈现出逐渐增长的趋势，说明公司业务规模在不断扩大。

公司的净利润也在增长，这表明公司的盈利能力在提升。

需要注意的是，除了考虑营业收入和净利润增长外，我们还需要关注公司的成本控制、毛利率和净利润率等指标，以全面评估公司的盈利能力。

资金运营：资金运营是企业经营中非常重要的一环，对于管理者来说，保证资金的充裕和有效运营至关重要。

通过分析晨鸣纸业的资产负债表和现金流量表，我们可以了解公司的资金状况和现金流量情况。

晨鸣纸业的现金流量较稳定，公司拥有稳定的现金流入和流出，这为公司的经营提供了良好的资金支持。

公司的资产负债状况也比较健康，资产负债比和流动比率等指标均处于合理范围内，表明公司的资金运营能力较强。

从管理者的视角来看，晨鸣纸业在盈利能力和资金运营方面表现较为稳健，但仍需关注成本控制、盈利率和资金运营效率，以进一步提升企业的经营水平。

作为投资者，我们更关注企业的盈利潜力、成长性和风险等方面，因此在分析晨鸣纸业的财务报表时，我们会从不同的角度进行分析。

盈利潜力：投资者通常会通过分析企业的盈利能力来评估其盈利潜力。

晨鸣纸业的盈利能力较为稳健，营业收入和净利润均呈现增长趋势，表明公司的盈利潜力较大。

公司在行业中的地位较为稳固，具有一定的市场份额和竞争优势，这也为其未来的盈利能力提供了保障。

晨鸣纸业发行优先股的动机及影响研究晨鸣纸业发行优先股的动机及影响研究晨鸣纸业（以下简称“晨鸣”）是中国一家具有较长历史的纸制品制造企业，其主要产品包括各种纸张、纸板和包装盒等。

在当前日益竞争激烈的市场环境下，纸业企业面临着许多挑战，如原材料价格上涨、环保要求提高等。

为了更好地应对这些挑战，晨鸣决定发行优先股来融资并推动企业的发展。

一、发行优先股的动机1. 多元化融资渠道：晨鸣纸业过去主要通过银行贷款等渠道融资，但随着金融市场的变革和监管要求的提高，单一依赖传统融资方式已经不再适用。

发行优先股提供了一种多元化的融资渠道，有助于分散融资风险，提高企业的资金灵活性。

2. 资本补充与扩大投资规模：优先股的发行可以为晨鸣纸业提供大量资金，用于补充流动资金、扩大生产规模、技术研发等方面。

此外，优先股的发行还可以帮助企业提高核心竞争力和市场份额，从而实现更高质量的发展。

3. 引进战略投资者：晨鸣纸业通过发行优先股，可以吸引战略投资者的参与，提升企业的价值。

战略投资者具有丰富的行业经验和资源，可以为晨鸣纸业提供更多的支持和合作机会，促进企业跨入新的增长阶段。

二、发行优先股的影响1. 资本结构优化：晨鸣纸业通过发行优先股，可以改善企业的财务结构，优化资本构成。

优先股的发行可以提高企业的股本比例，增加永久性的资本形成，减少负债压力，提高企业的财务稳定性。

2. 提升企业形象与信誉：晨鸣纸业作为一家公开发行优先股的企业，将面向更广泛的投资者和市场。

这有助于提升企业的知名度和形象，增强市场的认可度，并扩大企业的品牌价值。

同时，公开发行优先股还要求企业提供更加透明和规范的财务报告，提升企业的信誉和可信度。

3. 加强公司治理：晨鸣纸业在发行优先股过程中，需要与投资者保持密切的沟通和互动。

这将迫使企业加强公司治理，增加信息披露和透明度，有效维护投资者权益。

同时，优先股发行需要经过相关监管机构的审核和批准，有助于规范企业的运作，并促进企业的长期发展。