浅析我国开放式基金流动性风险管理与控制

我国开放式基金流动性风险指标体系评价提要由于赎回机制的存在，政府及基金管理公司对于开放式基金流动性风险的管理与研究就显得尤为重要。

本文通过对我国开放式基金面临的流动性风险的成因和特殊性分析，建立了流动性风险指标评价体系。

在此基础上，运用因子分析方法，得出影响我国开放式基金流动性的三个主要公共因子和流动性综合评价函数，并从资产配置、经营业绩及资金来源等角度提出防范流动性风险的建议。

一、开放式基金流动性风险的内涵开放式基金较封闭式基金有了较大扬弃，集中体现在赎回机制的设计上，即基金持有人可根据基金净值在基金开放日随时赎回基金份额。

一方面赎回机制部分消解了基金管理人的道德风险问题，给予投资者“用脚投票”的权利；另一方面赎回机制造成的基金规模的弹性，一定程度上挑战了持续经营的假设，引致较大的流动性风险。

具体而言，开放式基金的流动性风险是指由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起的基金资产变现的不确定损失，本质是卖出或买进证券时遭遇的变现损失或冲击成本。

为防范投资人巨额赎回风险问题，基金管理人须保持基金资产的流动性。

开放式基金的流动性风险包含三个重要因素：一是变现时间；二是变现价格；三是需变现的资产数量。

如果基金能在要求时间内，按正常市场价格变现所要求的资产，则流动性良好；需要超过要求的时间才能逐步按正常市场价格变现一定资产，或者要承受较大的损失，按低于正常市场价格的价格才能及时变现一定资产，则流动性差。

可以看出，流动性风险是流动性价值损失的量化，资产变现的价值损失越小，则基金的流动性风险越小，其流动性也越好；相反，资产变现的价值损失越大，则基金的流动性风险越大，其流动性也越差。

二、流动性风险指标体系设计（一）从资产流动性角度出发评判流动性风险。

资产流动性总的原则是根据流动性将资产分类排序，进行流动性与资产的匹配管理。

按照流动性大小，可把开放式基金的资产划分为现金资产（包括库存现金和存款、短期国债等）、流动性资产（包括现金资产、长期国债、大盘股的资产等）和非流动性资产（包括长期证券投资等）三类。

论我国开放式基金流动性风险管理的特殊性［摘要］本文首先分析了影响我国开放式基金流动性风险的几个主要方面，包括持有人结构的问题、基金投资对象的限制以及开放式基金赎回风险的问题。

同时构建开放式基金的留存现金模型和应对赎回风险的策略模型，并指出基金经理可以从资产和负债两个角度对我国的开放式基金进行流动性风险管理。

［关键词］开放式基金；流动性风险；赎回风险1 开放式基金的流动性风险开放式基金流动性风险为基金管理者在面临持有人赎回压力时，难以在合理的时间内以公允价格将其投资组合变现而引起资产损失或交易成本的不确定性。

开放式基金流动性风险具体表现为：资产流动性不足导致的支付风险；不能按正常价格吸纳新资金而导致的经营性风险；因流动性不足而被迫出售资产导致的损失风险。

从现金流来看，影响开放式基金流动性风险的主要因素是现金的流入和流出，如果第一来源的现金不能满足支付需要，而短期融资道路又不畅，管理者必须将其所持证券变现，而当股市低迷时，赎回风潮又会助长严重的流动性风险。

流动性风险使我国基金管理人在盈利性与流动性之间处于两难之地。

2 我国开放式基金流动性风险管理的特殊性分析相对国外的开放式基金，我国开放式证券投资基金所面临的流动性风险的形成机制有自身的特点，下面主要从3个方面来进行分析：2.１基金持有人结构的问题一般来说，基金持有人中机构投资者占的比例越大，基金的流动性风险越小，稳定性就越好。

机构投资者与个人投资者相比，具有投资管理专业化、投资结构组合化、投资行为规范化的特点。

在我国，机构投资者近年来有所发展，但与个人投资者相比，机构投资者所占比重仍然偏小。

近来市场上出现一种现象，就是虽然基金发行中机构投资者所占比率越来越大，却对以后基金规模的稳定性形成一定的影响。

机构投资者持有基金资产较多，单独改变投资行为会产生基金份额的骤增骤减，对于个人投资者而言，由于他们个人单位持有基金的份额非常小，因此少量个人投资者改变自己的投资行为对基金的影响往往是微不足道的。

我国开放式基金流动性风险分析摘要本文主要从我国开放式基金发展的现状及其存在的问题出发, 阐述了它存在的主要风险。

重点分析了流动性风险产生原因及我国开放式基金的流动性风险管理的特殊性。

从理论上提出了流动性风险管理模型, 并且提出了帮助基金公司规避流动性风险的有关政策建议。

关键词开放式基金流动性风险风险管理模型ABSTRACTContents：From the actuality and existing problems in the development of open-end fund in China, the paper expatiates its main hazards and analyzes primarily the reason of leading to liquidity risk and the particularity of liquidity risk management in China. Finally, it brings forward the relevant some policy advice to help the fund company to elude liquidity risk.Key words: open- end fund; liquidity risk; risk management; model目录一、开放式基金流动性风险概述（一）开放式基金流动性风险的概念（二）开放式基金流动性风险的形成机理（三）开放式基金流动性风险的管理模型二、我国开放式基金面临的流动性风险（针对我国的现实情况分析）（一）根据所写内容列标题（二）三、我国开放式基金流动性风险的影响因素（一）外部因素（二）内部因素四、加强我国开放式基金流动性风险管理的对策建议我国开放式基金流动性风险分析一、开放式基金流动性风险概述（一）开放式基金流动性风险概念我们定义开放式基金流动性风险是指开放式基金在面对客户的赎回要求时，因现金头寸不足而变现其所持资产过程中价格的不确定性与可能遭受的损失，包括资产的流动性风险与资金的流动性风险两个方面。

投资开放式基金有哪些风险解答
投资开放式基金有哪些风险解答
从目前来看，投资开放式基金主要有以下五类风险：
1、流动性风险。

投资人在需要卖出基金单位时，可能面临变现困难和不能在适当价格变现的困难。

由于基金管理人在正常情况下必须以基金资产净值为基准承担赎回义务，投资人不存在通常意义上的流动性风险，但当基金面临巨额赎回或暂停赎回的极端情况下，基金投资人可能无法以当日单位基金净值全额赎回，如选择延迟赎回则要承担后续赎回日单位基金资产净值下跌的风险。

2、申购、赎回价格未知风险。

对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人通常无法预知，在申购或赎回时无法知道会以什么价格成交。

4、机构运作风险。

开放式基金除面临系统风险外，还会面临管理风险(如基金管理人的管理能力决定基金的'收益状况、注册登记机构的运作水平直接影响基金申购赎回效率等)、经营风险等风险。

5、不可抗力风险。

主要指战争、自然灾害等不可抗力发生时给基金投资人带来的风险。

资金流动性管理与风险防控措施资金流动性管理是企业和金融机构中至关重要的一项管理工作。

良好的资金流动性管理可以确保企业能够保持正常运营并满足支付的需求，同时有效地管理风险，保护企业的财务稳定。

而有效的风险防控措施是资金流动性管理的核心内容之一。

本文将重点介绍资金流动性管理的概念和重要性，以及常见的风险防控措施。

资金流动性是指企业或金融机构在一定时期内能够满足支付需求的能力。

良好的资金流动性管理可以提高企业的财务稳定性和支付能力，降低因资金不足而导致的风险。

因此，合理规划和管理资金流动性对于企业的正常运营至关重要。

首先，企业应根据自身的经营特点和资金需求制定合理的资金流动性管理策略。

这包括制定预算计划、控制应收账款和存货的周转速度、合理安排债务支付和资金投资等。

通过在市场环境和经营状况发生变化前进行预测和规划，企业能够更好地应对资金流动性的挑战。

其次，企业应建立有效的现金流管理系统和流程。

现金流管理系统包括现金流预测、资金调配、现金流监控和报告等环节。

通过细致的现金流管理，企业能够及时了解现金流动情况，并根据需要进行调整和优化。

流程方面，企业应建立明确的资金审批流程和支付控制制度，确保资金使用的合规性和合理性。

此外，企业还可以通过多元化融资和筹资渠道来增加资金来源，提高资金流动性。

常见的融资渠道包括银行贷款、发行债券、股权融资等，而筹资渠道则包括供应商贷款、销售预收款等。

多元化融资和筹资渠道可以减轻企业对单一资金来源的依赖，增加资金的灵活性和稳定性。

风险防控是资金流动性管理不可或缺的一部分。

企业在进行资金流动性管理时应重视风险的可能性和影响，并制定相应的防控措施。

常见的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等。

首先，市场风险是影响资金流动性的重要因素之一。

企业应密切关注市场变化，预测市场流动性的变化趋势，并根据预测结果制定相应的市场风险防控策略。

例如，建立合理的库存管理和供应链管理系统，控制原材料和成品库存的数量和周转速度，降低市场波动对企业的影响。

开放式基金的流动性风险管理作者：杨英伟来源：《时代金融》2011年第03期[摘要]在风险管理的实践中，我们常遇到的有市场风险、流动性风险、操作风险、信用风险等。

由于随着我国资本市场的完善，开放式基金日益成为基金资产中主要的组成部分。

因此，本文简要介绍了开放式基金的流动性风险的形成机制，并提出相应的防范措施。

[关键词]开放式基金流动性风险风险管理一、流动性风险的形成机制作为一种收益共享、风险共担的集合投资工具，开放式基金的目标是以尽量小的流动性风险为代价，最大限度地获得盈利，它的盈利性体现在基金管理人通过投资组合、专家理财和发挥规模经济的优势，谋求不低于市场平均水平的收益率。

开放式基金依靠负债经营，投资者可自由进入与赎回，由此造成基金负债的不确定性，基金管理人很难确定投资者赎回的时间和金额，从而带来一定的风险。

一旦投资者的赎回要求得不到实现，就会出现流动性风险。

当基金所投资证券产品的价格出现较大幅度的下降时基金资产的账面价值就会大幅缩水，导致基金净值的下降，从而引起投资者的不满。

基金资产的流动性与盈利性之间呈一定的负相关关系，基金必须在流动性与盈利性之间进行权衡，保留较高比例的现金资产，可以很好地满足投资者的赎回需求，但会影响收益率，而收益率达不到投资者的要求，投资者同样会收回资金，基金依然会面临赎回压力。

一旦所面临的赎回要求的基金份额大于其所持有的现金，基金就必须将投资的部分资产变现，而较大规模的变现行为极有可能对证券价格产生冲击，从而对基金资产净值产生负面影响，这又会进一步加大流动性风险。

我国基金业的实际运作也表明，基金业绩的差别会导致申购和赎回的差异，业绩好的申购数量多，赎回压力轻，业绩不佳的申购数量相对较少，赎回压力较大。

所以归根结底，基金盈利能力的强弱是影响基金流动性风险的最重要因素，我们可以通过考察基金的收益水平来预测基金的流动性风险。

二、开放式基金流动性风险的一些防范措施(一)开放式基金资产负债管理1、资产管理流动性风险管理的核心问题就是开放式基金如何估计自身对现金的需求量以及如何确定自身的现金持有量。